Zu lang; nicht gelesen

• Als eines der langjährigen DeFi-Protokolle verkörpert das Design von MakerDAO die Kernwerte der Blockchain-Technologie – Transparenz, Dezentralisierung und Widerstandsfähigkeit gegen Zensur. Trotz bedeutender Rückschläge im DeFi-Bereich im Jahr 2022 bleibt MakerDAO ein entscheidender Teilnehmer an den Stablecoin- und dezentralen Kreditmärkten. Die Integration von realen Vermögenswerten hat die Einnahmen des Protokolls erheblich gesteigert und zeigt eine robuste Marktadaptabilität und Innovation.
• Um das vorhandene, aber oft versteckte und wenig priorisierte Geschäftspotenzial freizuschalten, begann MakerDAO offiziell im Jahr 2023 mit der Umsetzung des Endgame-Plans. Dies beinhaltet die Segmentierung von Geschäftsintrigen in spezialisierte SubDAOs, die besser auf ihre jeweiligen Geschäfte und dynamische Governance zugeschnitten sind. Dieser Schritt verbessert die Risikomanagementfähigkeiten und die Kapitaleffizienz erheblich und schafft ein effizienteres dezentrales und transparentes Ökosystem für das zunehmend expandierende MakerDAO.
• Der Endspielplan, der durch das Vorspiel, das Frühspiel, das Mittelspiel und die Endspielphasen umgesetzt werden soll, wird die Fähigkeit von MakerDAO, reale Risiken zu bewältigen, schrittweise stärken. Dies umfasst das Betreiben von sechs anfänglichen SubDAOs und die Ausgabe ihrer entsprechenden ERC20-Token in den frühen Phasen, die Zuteilung von Liquidität durch Token wie $DAI, $MKR und $ETHD.
• Im Early Game-Phase, die im ersten Quartal 2024 erwartet wird, sind Pläne für ein Rebranding von $DAI und $MKR geplant, um die Grundlage für die Gesamtstrategie weiter zu festigen. Während dieses Zeitraums werden die Token-Ökonomiemodelle von $MKR und $DAI erheblich von den aktuellen abweichen. MakerDAO und SubDAO werden auch die Governance-Hürden senken, indem sie neue Token einführen, was die Bereitschaft der Token-Inhaber, an der Governance teilzunehmen, weiter erhöht.
• Zur Risikobewältigung bei aktuellen realen Vermögenswerten klassifiziert MakerDAO diese in Tauben-, Adler- und Phönix-Haltungen. Wir gehen davon aus, dass MakerDAO in den nächsten zwei bis drei Jahren weiterhin die Renditen der zugrunde liegenden Vermögenswerte durch seine RWA-Vermögenswerte maximieren wird.
• In der Mitte des Jahres 2023 änderte MakerDAO den $MKR Rückkauf- und Verbrennungsmechanismus und führte einen Smart Burning Engine ein, um Überschüsse des Protokolls für $MKR Rückkäufe zu nutzen. Dieser Überschuss wird dann in Uniswap V2 platziert, um das MKR/DAI Handelspaar zu bilden und als aktive Market-Making-Strategie zu fungieren. Das Ziel des Motors ist es, ein dynamisches Gleichgewicht in der Zukunft herzustellen, um sicherzustellen, dass die jährliche Ausgabe neuer $MKR-Token dem verbrannten Betrag entspricht und die gesunde Zirkulation von $MKR unterstützt.
• Unter Verwendung von diskontierten Cashflow- (DCF) und vergleichbaren Bewertungsmodellen haben wir den Wert des $MKR-Tokens bewertet. Nach einer Reihe von Annahmen und Modellierungen kommen wir zu dem Schluss, dass der Preis des $MKR-Tokens bis Ende des ersten Quartals 2024 voraussichtlich zwischen $3396.72 und $4374.21 liegen wird. Die vollständig verwässerte Bewertung (FDV) von MakerDAO wird auf 3,321 bis 4,277 Milliarden Dollar geschätzt. Trotz der Daten vom 16. Januar 2024 hat der $MKR noch Potenzial für einen Aufwärtstrend. Diese Bewertung stellt keine Anlageberatung dar, und die tatsächlichen Marktdynamiken und die operative Leistung von MakerDAO werden letztendlich seinen wahren Marktwert bestimmen.
• Während MakerDAO weiterhin innovativ bleibt, muss es wachsam bleiben hinsichtlich regulatorischer Risiken, insbesondere angesichts der erheblichen Einbeziehung von US-Staatsanleihen als zugrunde liegende Vermögenswerte. Es besteht eine signifikante Möglichkeit der fortlaufenden Überprüfung oder regulatorischer Maßnahmen durch US-Behörden. Darüber hinaus könnte der Endspielplan von MakerDAO, mit grundlegenden Änderungen an seinem Governance-Token $MKR und der Stablecoin $DAI, die Risikotoleranz des Protokolls und zukünftige Entwicklungspfade beeinflussen.

1. MakerDAO Übersicht

MakerDAO ist ein auf der Ethereum-Blockchain basierendes Protokoll, das darauf abzielt, die dezentralisierte Stablecoin DAI bereitzustellen. Der Wert dieser Stablecoin ist an den US-Dollar gekoppelt und wird durch Mechanismen wie Überkollateralisierung und Überschusspuffer reguliert, ohne auf die Ausgabe oder Garantie von Zentralbehörden angewiesen zu sein.

Die Stabilität und der Wert von DAI werden durch Smart Contracts gewährleistet, die automatische Anpassungsmechanismen beinhalten, die die Besicherung kryptografischer Vermögenswerte wie Ethereum und andere ERC-20-Token umfassen, die auf der MakerDAO-Plattform gesperrt und verwaltet werden. Dieses Design zielt darauf ab, die Robustheit und Zuverlässigkeit des Protokolls zu erreichen und den Benutzern eine vertrauenswürdigere Umgebung für Transaktionen mit digitalen Währungen und Vermögensverwaltung zu bieten.

Der Governance-Token $MKR spielt eine entscheidende Rolle bei der Protokollverwaltung und der Systemstabilität innerhalb des MakerDAO-Ökosystems. $MKR-Token-Inhaber beteiligen sich an wichtigen Entscheidungen durch Abstimmungen, wie z.B. die Auswahl von Kollateralarten, die Festlegung von Schuldenobergrenzen, die Anpassung der Stabilitätsgebühren und andere wichtige Systemparameter. Darüber hinaus dienen $MKR-Token als Mechanismus zur Schuldenabdeckung in Zeiten von Systemverlusten und erhöhen damit die finanzielle Robustheit des Protokolls.

Das Design von MakerDAO verkörpert die Kernwerte der Blockchain-Technologie, nämlich Transparenz, Dezentralisierung und Widerstand gegen Zensur. Die automatisierten Prozesse, die durch Smart Contracts implementiert werden, reduzieren die Zwischenhändler und bieten den Benutzern ein zuverlässigeres und nahtloseres Finanzdienstleistungserlebnis.

Da sich der DeFi-Sektor schnell weiterentwickelt, bleibt MakerDAO ein wichtiger Akteur auf den Märkten für Stablecoins und dezentrales Kreditwesen und zeigt eine starke Marktadaptabilität und Innovation. Seit Ende 2022 hat die Einführung von realen Vermögenswerten wie US-Staatsanleihen, bekannt als RWA-Vermögenswerte, nicht nur mehr Stabilität für DAI durch vielfältige reale Vermögenswerte gebracht, sondern auch erhebliche Einnahmen für das Protokoll generiert.

Um die laufende Innovation des Protokolls zu verbessern, die organisatorischen Strukturen zu optimieren, um die Governance-Entscheidungsprozesse effizienter zu gestalten und den immateriellen Wert des Protokolls zu nutzen, hat MakerDAO seinen umfassenden Endgame-Plan schrittweise ab 2022 initiiert und ihn 2023 formell umgesetzt. Dieser Artikel wird Aspekte des Endgame-Plans bei der Bewertung des $MKR-Tokens berücksichtigen.

2. Endspiel

2.1 Unterliegende Logik des Endspiels

Ähnlich der Organisationsstruktur von Googles Mutterkonzern, Alphabet, erzielt die Holdinggesellschaft stabiles Wachstum und maximiert die Gewinnrendite durch Google, während sie verschiedene unabhängig voneinander funktionierende Startups betreibt, die jeweils von Risiken isoliert sind. Google und Alphabet bieten diesen Startups technische und Ressourcenunterstützung.

Durch die Annahme einer Strategie der Diversifizierung und dezentralen Investitionen wird ein Gleichgewicht zwischen robusten Kerngeschäften und riskanteren innovativen Unternehmungen geschaffen. Dieser Ansatz stellt sicher, dass Alphabet nicht nur aktuelle Marktherausforderungen angeht, sondern sich auch auf zukünftige Veränderungen und Chancen vorbereitet.

Die Anwendung einer ähnlichen Strategie wie bei MakerDAO beinhaltet die Trennung von wertvollen und vielversprechenden Initiativen wie Kreditprotokollen, dezentralen Oracle-Netzwerken und Real-World-Asset (RWA)-Initiativen in separate SubDAOs. Jedes SubDAO würde Tokens basierend auf seinem einzigartigen Wert und Potenzial ausgeben. Durch die Verteilung dieser Tokens können Gemeinschaften gefördert werden, um das verborgene und weniger prioritäre Geschäftspotenzial zu erschließen, das derzeit innerhalb von MakerDAO besteht.

Am Beispiel von RWA sind die aktuellen Governance-Prozesse und die Effizienz von MakerDAO nicht in der Lage, mit traditionellen Finanzinstituten bei komplexen Finanztransaktionen in der realen Welt zu konkurrieren. SubDAOs ermöglichen es MakerDAO jedoch, sich von der direkten Verwaltung und Navigation der Komplexität von Transaktionen mit realen Vermögenswerten zu befreien. Stattdessen kann es sich darauf konzentrieren, SubDAOs zu inkubieren, die sich zu spezialisierteren Einheiten mit dynamischen Governance-Strukturen entwickeln können, und somit die Hindernisse überwinden, mit denen MakerDAO konfrontiert ist.

MakerDAO kann anschließend einen getesteten und verstandenen dezentralen Direkt-Einzahlungsmodul (D3M) Konstrukt nutzen. D3M nutzt Automatisierung und Smart Contracts, um Interaktionen zwischen MakerDAO und anderen DeFi-Protokollen zu optimieren, Risiken zu verwalten und die Kapitaleffizienz zu verbessern. Dies ermöglicht es diesen SubDAOs, MakerDAO bei RWA-Aktivitäten zu vertreten, was die Kosten und Komplexitäten von MakerDAO reduziert.

Die Hauptaufgabe besteht dann darin, die Leistung verschiedener SubDAOs zu vergleichen und zu bestimmen, welche gestärkt werden sollen. Mit anderen Worten, es geht darum, die Entscheidungsfindung zu dezentralisieren und parallele Innovationsforschungen zuzulassen. Dieser Ansatz hilft MakerDAO, ein effizienteres, dezentralisiertes und transparentes Ökosystem inmitten der wachsenden Komplexität aufzubauen. In der weniger als idealen regulatorischen Umgebung und den unsicheren Risiken der Kryptowährungsbranche stellt dies einen effektiven Weg für MakerDAO dar, sich langfristig auf dem Markt zu behaupten.

Für ein global wirkendes dezentrales Ökosystem ist die Effizienz bei der Herausforderung des bestehenden traditionellen Finanzsystems nur ein Aspekt. Viel wichtiger ist jedoch der immaterielle Wert, der um die Gemeinschaftsmitglieder-Tokens und die Benutzererfahrung entsteht.

Im Kryptowährungsbereich ist offensichtlich, dass das Wertwachstum von Top-Assets wie Bitcoin, Dogecoin und NFTs oft das Token-Wachstum von MakerDAO und anderen robusten DeFi-Protokollen übertrifft. Allein die fundamentalen Aspekte des Kryptowährungswerts zu berücksichtigen, wäre voreingenommen. Mit anderen Worten, Token wie $MKR durch Referenzierung von Meme-Coins zu stärken, ist nicht nur ein effektives Mittel, um Governance-Probleme wie Wählermüdigkeit anzugehen, sondern auch ein Shortcut für die skalierte Anwendung von SubDAOs.

2.2 Gesamtplanung

Die Produkt-Roadmap für den Endgame-Plan besteht aus vier Hauptphasen: Pregame, Early Game, Midgame und Endgame. Es zielt darauf ab, die Effizienz, Resilienz und das Engagement zu verbessern, indem es ein robustes Governance-Gleichgewicht schafft, das eine solide Grundlage für paralleles Wachstum und Produktinnovation für SubDAOs bietet. Der Plan fördert die Optimierung von Governance-Strukturen und die Diversifizierung von Produktinnovationen innerhalb eines sich allmählich bildenden, gemeinschaftsgetriebenen Ökosystems.

Kurzfristig soll das Ziel von Endgame darin bestehen, das Angebot an Dai innerhalb von drei Jahren auf über 100 Milliarden zu erhöhen, um sicherzustellen, dass das Ökosystem weiterhin in einer autonomen und lebendigen DAO-Wirtschaft beschleunigt wird. Darüber hinaus zielt der Plan darauf ab, das Governance-Gleichgewicht sicher aufrechtzuerhalten und sicherzustellen, dass die Skalierbarkeit auf jede Größe gewährleistet ist.

Ich Pregame

Als Testphase für das Produkt werden sechs erste SubDAOs ausgeführt, um ihre wichtigsten Funktionen zu testen, bevor der offizielle Start des Endgame-Plans erfolgt. Bemerkenswerte Funktionen sind:

1. Das Ausgeben von ERC20-Token, die spezifisch für jede SubDAO sind, sowie drei Arten von Farmen zur Token-Verteilung durch SubDAOs, nämlich die Verwendung von $DAI, synthetischen Vermögenswerten wie $ETHD, die stETH repräsentieren, und $MKR-Token für das Liquiditäts-Mining.
2. Veröffentlichung von Meta Elixir I und Metanomics I, Bildung eines Liquiditätspools von DAIMKR = 11, Verteilung von $MKR-Token für SubDAO.
3. Ein MIP-Set erstellen, das als allgemeine Richtlinie betrachtet werden kann, die aufzeigt, wie die oben genannten Maßnahmen spezifisch umgesetzt werden, um sich auf die zukünftige skalierbare und automatisierte Ausgabe von SubDAOs vorzubereiten.

II Frühes Spiel

Nach der Vorpartie passt sich der Endspielsplan an und wechselt in die Frühphase des Spiels, die in fünf Perioden unterteilt werden kann:

Phase 1:

Rebranding $MKR and $DAI into a single cohesive concept that better communicates and embodies Endgame’s vision. The two tokens will be maintained, and new versions of $DAI and $MKR will be issued, temporarily called NewStable and NewGovToken.

Phase 2:

Sechs getestete SubDAO- und NewStable-Token-Farmen werden offiziell gestartet, und SubDAO-Token werden auch über NewStable-Farmen verteilt. Die Hauptaufgaben aller SubDAOs bestehen darin, Benutzer zu gewinnen und dezentrale Frontends zu pflegen, aber SubDAOs können je nach unterschiedlichen Geschäftsschwerpunkten in FacilitatorDAOs und AllocatorDAOs unterteilt werden:

Phase 3:

Nachdem SubDAO gestartet wurde, wird MakerDAO Atlas einführen, um an der Governance und Entscheidungsfindung teilzunehmen und den Prozess für Inhaber von NewGovToken freundlicher und effizienter zu gestalten. Atlas ist ein riesiges Governance-Regelwerk, das als vereinheitlichte Datenstruktur aufgebaut ist und alle Grundsätze, Regeln, Prozesse und Kenntnisse für das gesamte MakerDAO-Ökosystem enthält. Diese Daten sind für die Verwendung mit spezialisierten Governance-KI-Tools optimiert, die Atlas modifizieren, verbessern, zusammenfassen und interpretieren.

Phase 4:

Der Start des Anreizplans zur Beteiligung an der Governance in diesem Stadium ist ein wichtiger Bestandteil des endgültigen Plans von MakerDAO, hauptsächlich über den Sagittarius Lockstake Engine, auch als SLE bezeichnet, um Inhaber von NewGovToken dazu zu motivieren, sich aktiver an der DAO-Governance zu beteiligen. Zu diesem Zeitpunkt werden Inhaber von NewGovToken ermutigt, ihre Token zu sperren und Abstimmungsrechte zur Unterstützung spezifischer Governance-Strategien zu delegieren, ein Prozess, der über eine benutzerfreundliche, spielerische Benutzeroberfläche für einen einfachen Zugang erfolgt.

Um aktive Beiträge zum Governance-Prozess zu belohnen, erhalten SLE-Benutzer 30% des Protokollüberschusses als NewStable-Einnahmen oder erhalten SubDAO-Token als Belohnung. Darüber hinaus hat SLE eine Ausstiegsgebühr von 15% festgelegt, um langfristige Beteiligung und Problemlösung zu fördern. Während der ersten sechs Monate nach dem Start von SLE wird ein einmaliger Belohnungsschub bereitgestellt, um die frühen Phasen auszugleichen, in denen nur NewStable-Benutzer SubDAO-Token farmen können.

Phase 5:

“NewChain launch and final Endgame state” ist die abschließende Phase des Endgame-Plans. Diese Phase umfasst die Bereitstellung von NewChain, einer brandneuen Blockchain, die als zentrale Schnittstelle für alle Backend-Tools für die SubDAO-Token-Ökonomie und die Sicherheit der MakerDAO-Governance konzipiert ist. Der Start von NewChain gewährleistet, dass NewStable und NewGovToken sowie $DAI und $MKR weiterhin normal auf Ethereum funktionieren und zusätzlichen Governance-Schutz durch eine fortgeschrittene zweistufige Brücke erhalten.

Die Kernfunktionen von NewChain umfassen die Verwendung von Hard Forks als Governance-Mechanismus zur Bewältigung wesentlicher Governance-Konflikte, um die ultimative Sicherheitsgarantie für Benutzer zu gewährleisten, die auf Dai und NewStable angewiesen sind. Darüber hinaus integriert NewChain KI-unterstützte Governance-Funktionen wie die Generierung von Smart Contracts, Staatsleasing und Governance-Lockstake-Systeme für jede SubDAO, um Innovation und Wachstum im gesamten Ökosystem zu fördern.

Oben ist der schrittweise Plan für MakerDAO ab Early Game. Derzeit haben wir keine Möglichkeit sicherzustellen, ob Phase 1 bis Phase 5 den Hauptplan von Early Game über Midgame bis Endgame darstellt. Daher werden in diesem $MKR-Bewertungsbericht Inhalte, die über den derzeit absehbaren Rahmen hinausgehen, nicht diskutiert.

2.3 Arten von Sicherheiten

Für eine kurzfristige Analyse von Einnahmen und Ausgaben von MakerDAO ist es entscheidend, die zugrunde liegenden Vermögenswerte zu verstehen, die eingeführt werden. Im Endgame-Plan wird das Kollateral in zwei Typen unterteilt: dezentrale Vermögenswerte, die unvoreingenommene Eigenschaften gewährleisten können, und realweltliche Vermögenswerte, die zuverlässige Liquidität und Stabilität bieten können.

$MKR：

Da sich der Nutzen von $MKR als Liquiditätsunterstützung für DAI verringert, verschiebt sich der Mechanismus aufgrund von Governance-Entscheidungen von obligatorisch auf optional. Stattdessen könnten bei Verlusten im MakerDAO-System diese Verluste durch Senkung des Zielkurses von DAI (seine Anbindung an den USD) verteilt werden.

$MKR im Endspielplan wird durch den Überschuss-Collateral-Safe zu einer wertvollen Form von dezentralem Kollateral. Es generiert Stabilitätsgebühren für das Protokoll, beteiligt sich an der Governance und kann für das Farmen von SubDAO-Token verwendet werden.

Bargeldähnliche RWAs:

Derzeit ist RWA in barähnlicher Form das am weitesten verbreitete RWA-Vermögen von MakerDAO, einschließlich zentralisierter Stablecoins und kurzfristiger Staatsanleihen. Dieser Anlegertyp ist entscheidend für die Aufrechterhaltung der Stabilität des DAI-Wechselkurses und scheint eine bedeutende Einnahmequelle von MakerDAO zu sein, basierend auf der jüngsten Performance in US-Staatsanleihen.

Allerdings birgt diese Kategorie von Vermögenswerten das höchste Risiko, beschlagnahmt zu werden oder regulatorischen Herausforderungen gegenüberzustehen. Deshalb durchläuft MakerDAO drei verschiedene Stadien, um den Anteil solcher Vermögenswerte in seiner Bilanz zu minimieren.

2.4 Drei Haltungen

Terminologie:

DSR: DAI-Zinssatz

SFBR: Stabilitätsgebühr Basiszinssatz (ähnlich dem Stabilitätsgebühr Darlehenszinssatz in diesem Artikel )

TR: Target Rate, ein Mechanismus, der im Laufe der Zeit allmählich den Zielpreis von DAI verändert. Ein positiver TR erhöht die Nachfrage nach DAI und verringert das Angebot. Der Hauptzweck des TR besteht darin, die Exposition von MakerDAO gegenüber RWA-Vermögenswerten zu kontrollieren und die Generierung von DAI durch dezentralere Sicherheiten wie ETH zu fördern.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass SFBR und TR als Raten für alle Stabilitätspools und speziell für Stabilitätspools im Zusammenhang mit dezentralen Vermögenswerten verstanden werden können. Die Erhöhung von SFBR und TR ist gleichbedeutend mit einer indirekten Erhöhung der DSR, wodurch die Kosten für die Erlangung von DAI durch Sicherheiten erhöht und das DAI-Angebot reduziert werden, während gleichzeitig die DAI-Nachfrage gefördert wird, wodurch der DAI-Preis erhöht wird.

Taubenhaltung:

In einem Szenario mit geringem regulatorischem Risiko und stabilen globalen wirtschaftlichen Bedingungen zielt MakerDAO darauf ab, Einnahmen zu erzielen und ETH im Schatzamt anzusammeln, indem so viele Cash-ähnliche RWA-Vermögenswerte wie möglich verwendet werden, um sich auf zukünftige Krisen vorzubereiten. Die Taubenhaltung war ursprünglich geplant, bis 2025 fortzusetzen und sich weiter auszudehnen, falls keine bedeutenden regulatorischen Risiken bestehen, um mehr Kapital anzusammeln.

Quelle: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Adlerhaltung:

Durch die Sicherstellung, dass die beschlagnahmbare RWA-Exposition 25% nicht übersteigt und DAI bei Bedarf vom US-Dollar abgekoppelt wird, kann DAI den härtesten regulatorischen Maßnahmen standhalten, ohne die Verbindung zu realen Vermögenswerten zu trennen.

Quelle:https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Phönixhaltung:

Als Maßnahme zur Bewältigung extremer Situationen wird der Zielwechselkurs von DAI basierend auf Marktpreisabweichungen angepasst, anstatt sich auf Sicherheiten im PSM zu verlassen, wobei nur dezentrale Vermögenswerte und physisch belastbare RWA-Vermögenswerte als Sicherheiten verwendet werden.

Quelle: https://forum.makerdao.com/t/endgame-plan-v3-complete-overview/17427

Angesichts der aktuellen regulatorischen Einstellungen und des operativen Status von MakerDAO gehen wir davon aus, dass MakerDAO in den nächsten drei Jahren in der Pigeon-Haltung bleiben wird. Der geplante Anteil der RWA-Aktiva während der Pigeon-Haltung ist möglicherweise nicht vollständig anwendbar. In diesem Bewertungsbericht treffen wir Vorhersagen auf der Grundlage der aktuellen Vermögensallokation und des allgemeinen Plans zur Maximierung der Renditen während der Pigeon-Haltung.

Darüber hinaus betrachten wir $MKR vorübergehend als ein Projekttoken, das eng mit den Einnahmen von MakerDAO verbunden ist, bis MakerDAO $MKR stärkt.

3. Tokenomics

3.1 $MKR Anwendungsfälle

Der $MKR-Token ist der Kern des MakerDAO-Ökosystems und erfüllt zwei wesentliche Funktionen. Erstens repräsentiert er Stimmrechte für Governance-Abstimmungen, die es den Inhabern ermöglichen, über Vorschläge innerhalb von MakerDAO abzustimmen und direkt an den Entscheidungsprozessen des Protokolls teilzunehmen. Dies umfasst Entscheidungen zu Systemparametern, Protokoll-Upgrades und Governance-Richtlinien.

Zweitens kann MakerDAO in Situationen, in denen das System nicht über ausreichende Mittel verfügt, um DAI-Schulden zurückzuzahlen, neue $MKR-Token ausgeben, um Verluste auszugleichen und die Stabilität des Wirtschaftssystems aufrechtzuerhalten.

Dieser Mechanismus gewährleistet die Gesundheit des Stablecoin-$DAI und die Gesamtstabilität des Systems und bietet $MKR Token-Inhabern die Möglichkeit, die Zukunft des Protokolls direkt zu beeinflussen.

3.2 $MKR Token Zuweisung

MakerDAO verwaltet und reguliert die Versorgung der $MKR-Token durch ihr einzigartiges Aktienrückkaufmodell. Im Kern dieses Modells steht ein Mechanismus namens der "Surplus Buffer", der das primäre Ziel für alle Einnahmen aus dem MakerDAO-Protokoll ist. Der Hauptzweck des Überschusspuffers besteht darin, eine erste Verteidigungslinie gegen Kreditlücken bereitzustellen.

Wenn eine Kreditlücke auftritt, werden zunächst Mittel aus dem Überschusspuffer verwendet, um die Lücke zu decken. Nur wenn der Überschusspuffer nicht ausreicht, um den Fehlbetrag zu decken, wird das Maker-Protokoll den Unterschied durch die Ausgabe zusätzlicher $MKR-Token ausgleichen.

Es ist erwähnenswert, dass der Überschusspuffer ein festgelegtes oberes Limit hat. Wenn die Mittel im Überschusspuffer dieses Limit überschreiten, werden zusätzliche Dai verwendet, um $MKR-Token zurückzukaufen, und die zurückgekauften $MKR-Token werden vor Juni 2023 zerstört. Dieser Mechanismus ist darauf ausgelegt, die Gesamtversorgung mit $MKR zu reduzieren und so den bestehenden $MKR-Inhabern einen Wert zu bieten. Langfristig wird dieser Rückkauf- und Verbrennungsmechanismus zu einer Verringerung der Versorgung mit $MKR führen.

Bisher wurden 22.368,96 $MKR Token zurückgekauft und verbrannt, was 2,237% des Gesamtangebots entspricht. Diese fortlaufende Rückkauf- und Verbrennungsaktivität spiegelt die finanzielle Gesundheit des MakerDAO-Protokolls und die Knappheit des $MKR-Tokens wider und hat somit einen eher positiven Einfluss auf den Marktwert von $MKR.

Seit Juni 2023 werden im aktualisierten Smart Burn Engine von MakerDAO Gelder, die den neu festgelegten Überschusspuffer überschreiten, verwendet, um $MKR-Token zu kaufen, wobei das gekaufte $MKR aus dem entsprechenden Betrag von ¥DAI-Handelspaaren besteht und Liquidität auf Uniswap V2 bereitstellt. Die generierten Liquiditätsbereitstellungstoken (LP-Token) werden dann an Adressen übertragen, die dem Protokoll gehören.

Der Hauptzweck dieses Schrittes besteht darin, die Versorgung, Liquidität und andere Mechanismen des Umlaufs von $MKR-Token und DAI-Token unter dem Protokoll weiter zu kontrollieren. Im Wesentlichen geht es darum, die Versorgung von $MKR-Token auf dem freien Markt zu regulieren, was als aktives Market Making verstanden werden kann.

Zusätzlich basiert der Smart Burn Engine auf einem Bewertungsmodell, das den Prozess der Token-Verbrennung optimiert, wenn der $MKR Tokenpreis niedrig ist. Wenn die Marktkapitalisierung von $MKR unter ihr Bewertungsziel fällt, wird das Protokoll angesammelte Elixier ($MKR/$ETH/$DAI Liquiditätstoken) verbrennen.

Zusätzlich führt der Plan eine jährliche Ausgabe neuer $MKR-Token ein, um die durch das Verbrennen verursachte Konzentration auszugleichen. Dieser Mechanismus zielt darauf ab, ein dynamisches Gleichgewicht zu schaffen, bei dem die Menge an verbrannten und ausgegebenen $MKR-Token pro Jahr gleich ist und die gesunde Umlaufmenge des Tokens unterstützt. Der Wert von $MKR wird durch seinen Verbrennungsmechanismus, das SubDAO-Token-Einkommen für aktive Wähler und die Fähigkeit, für aktive Wähler $DAI mit niedrigem Zins und hohem Kollateral zu generieren, angetrieben.

3.3 MakerDAO’s Gewinnmodell

3.3.1 Stabilitätsgebühr

Vor der Einführung von RWA-Vermögenswerten war die Hauptquelle des Einkommens von MakerDAO der Zinsertrag aus Krediten, der der Kreditzins ist, den Benutzer zahlen, wenn sie Krypto-Vermögenswerte gegen $DAI setzen. Folgendes sind MakerDAOs On-Chain-Staking-Pool und entsprechende Zinsen:

Quelle: makerburn

Kombiniert man diese Daten mit den Informationen von Dune, so stellt man fest, dass bis Oktober 2022 der größte Teil der Einnahmen von MakerDAO aus Zinserträgen in mehreren $ETH Kreditpools stammte. Im Jahr 2022 verließen aufgrund des Zusammenbruchs der $UST viele Nutzer den Kryptomarkt, was zu einem erheblichen Rückgang des Stablecoins TVL führte. MakerDAO musste die Zinssätze senken, um Nutzer zu binden und seine finanzielle Situation zu stabilisieren, und sich damit an Konkurrenten wie Aave anlehnen, wo die Kreditzinsen ebenfalls auf 0 % fielen. Darüber hinaus begann MakerDAO mit der Umsetzung von Plänen, um Reserven in Stablecoins wie $USDC durch zinsgenerierende Vermögenswerte wie Staatsanleihen zu ersetzen.

Mit Stabilitätsgebühren von fast 0% im Jahr 2022 stand MakerDAO das ganze Jahr über vor finanziellen Herausforderungen. Ab 2023 begannen Einnahmen aus RWA-Vermögenswerten wie Staatsanleihen allmählich die Gesamteinnahmen von MakerDAO zu dominieren.

Quelle: https://dune.com/steakhouse/makerdao

3.3.2 RWA-Einkommen

Seit Ende 2021 ist der Ertrag von US-Schatzanleihen allmählich gestiegen, was zu einem entsprechenden Anstieg der Einnahmen aus dem US-Schatzreservat von MakerDAO geführt hat, das nun mehr als die Hälfte des Gesamteinkommens von MakerDAO ausmacht.

Quelle: https://dune.com/steakhouse/makerdao

3.3.3 Liquidationseinkommen

Wenn die Preise der Krypto-Vermögenswerte der Benutzer schnell den Liquidationsschwellenwert erreichen, leitet MakerDAO die Liquidation dieser Vermögenswerte ein und berechnet eine bestimmte Gebühr. Diese Einnahmequelle erwies sich für MakerDAO während signifikanter Marktrückgänge im Jahr 2022 als vorteilhaft, wird jedoch nicht erwartet, dass sie den Betrieb von MakerDAO in Phasen relativ stabiler Marktbedingungen aufrechterhält.

Quelle: Makerburn

3.3.4 PSM (PSM Revenu)

Benutzer können $DAI gegen andere Stablecoins (wie $USDC) durch das PSM zu einem Verhältnis nahe 1:1 tauschen. Die geringe Gebühr, die während dieses Austauschvorgangs erhoben wird, wird als PSM-Umsatzgebühr bezeichnet. Diese Gebühr hilft, das Angebot von $DAI zu regulieren, um seine Wertstabilität zu erhalten und dient als Teil der Einnahmen des Systems. Während Marktschwankungen ermöglicht das PSM MakerDAO, die Liquidität und Preisbindung von $DAI effektiv anzupassen.

Quelle: Makerburn

4. Bewertungsmodell

Unsere Bewertung basiert auf der Discounted-Cashflow-Analyse (DCF), die in unserem MKR-Bewertungsmodell detailliert abgeleitet ist. Die Bewertung kann auf der Grundlage der tatsächlichen Marktbedingungen in der Zukunft angepasst werden. Im Folgenden werden die Einzelheiten und Erläuterungen zur Bewertungsmethode erläutert.

4.1 Discounted Cash Flow (DCF) Analyse

Zur Vereinfachung kann MakerDAO als vorübergehend unregulierte, bankähnliche Währungsausgabeeinrichtung betrachtet werden. Anfangs müssen Benutzer $DAI erhalten, indem sie Vermögenswerte in einer dezentralen Stablecoin-Weise überkollateralisieren und Zinsen an MakerDAO zahlen. Gleichzeitig verwendet MakerDAO die von den Kreditnehmern gezahlten Zinsen, um den Dai-Sparzinssatz (DSR) bereitzustellen, der den Einlegern von $DAI die Möglichkeit bietet, Zinsen auf ihre Einlagen zu verdienen.

Ursprünglich stammten die Hauptquellen des Einkommens von MakerDAO von Benutzern, die Krypto-Assets und realweltliche Vermögenswerte überkollateralisiert haben und den stabilen Coin $DAI verliehen haben, um Stabilitätsgebühren zu sammeln. Darüber hinaus erzielte MakerDAO Einkommen aus Liquidationen, wenn der Wert der vom Benutzer überkollateralisierten Vermögenswerte unter die Liquidationsschwelle fiel, sowie aus den Transaktionsgebühren für den stabilen Coin aus den PSM-Einnahmen.

Ab Ende 2022 ersetzte MakerDAO allmählich den größten Teil seiner PSM-Basiswerte von Stablecoins wie USDC durch realweltliche Vermögenswerte wie US-Schatzanleihen und US-Schatz-ETFs, die stabile Erträge bieten. Diese zusätzlichen RWA-Einnahmen sind derzeit die größte Einnahmequelle für MakerDAO, gefolgt von Zinseinkünften aus ETH-Verleih.

Basierend auf diesen Bedingungen glauben wir, dass die Methode des Diskontierten Cashflows (DCF) am besten für die Bewertung des $MKR-Tokenpreises geeignet ist. Der DCF ist eine absolute Bewertungsmethode, die verwendet wird, um den Wert eines Vermögenswerts basierend auf den erwarteten zukünftigen Cashflows zu schätzen, die mit einem Zinssatz diskontiert sind, der das Risiko widerspiegelt.

Unser Modell verwendet Daten bis zum 31. Dezember 2023 als Grundlage, mit einem Prognosezeitraum von 3 Jahren und einem Terminalwert, der den langfristigen Cashflow des Protokolls unter kontinuierlichem Betrieb repräsentiert, um den Wert des $MKR-Tokens am 1. März 2024 zu schätzen.

4.1.1 Annahmen

Dieses Modell basiert auf einer Reihe von Schlüsselannahmen, die Daten aus dem Endgame-Plan zur Berücksichtigung des Anteils von RWAs in verschiedenen Phasen und des Zinssenkungszyklus von US-Schatzanleihen einbeziehen. Es spiegelt die prognostische Bewertung der Entwicklungstrends von MakerDAO in den nächsten drei Jahren wider. Diese Annahmen bilden das Fundament der Modellbewertung und wurden in unseren Bewertungsrahmen integriert, der flexible Anpassungen ermöglicht, um sich an sich entwickelnde Marktbedingungen anzupassen. Detaillierte Annahmen finden sich in den folgenden Abschnitten.

DAI Gesamtangebot:

Das Wachstum des Gesamtangebots von DAI wirkt sich erheblich auf die Bewertung aus, da es direkt die zweitgrößte Einnahmequelle, die Gesamtstabilitätsgebühr, antreibt und indirekt das Liquidationseinkommen beeinflusst). Laut dem vorherigen Bericht prognostizieren wir das Gesamtangebot von DAI basierend auf dem Marktanteil von Stablecoins auf dem Stablecoin-Markt und dem Marktanteil von DAI bei CDP-Stablecoins.

Zunächst einmal teilen wir das Wachstum der stabilen Münzen TVL von April 2021 bis April 2022 in drei Szenarien auf:

Aktuell: 130,646.0 Millionen

Bär: 2024 - 10%；2025 - 20%；2026 - 30%

Basis: 2024 - 15%; 2025 - 30%; 2026 - 45%

Bulle: 2024 - 20%；2025 - 40%；2026 - 60%

Unsere Perspektive ist, dass wir uns derzeit in einem Bärenmarkt befinden. Ein Mechanismus wie MakerDAO, der risikofreie Zinseinkünfte außerhalb der Kette auf die Kette bringt und sie an Stablecoin-Inhaber über DSR verteilt, ist im Vergleich zu traditionellen $USDC und $USDT, die diesen Teil der Einnahmen als Projektgewinn behalten, vorteilhafter auf dem Markt. Aufgrund anhaltender Herausforderungen im Ökosystem, wie Schwierigkeiten beim Ein- und Ausstieg und der Benutzerunfreundlichkeit, die mit dezentralen Stablecoins verbunden sind, bleibt der Marktanteil jedoch auf einem relativ niedrigen Niveau von 7%. (Der Großteil der Zinsen aus DSR stammt aus den kollateralisierten Kreditzinsen von MakerDAO, theoretisch kann es jedoch auch zusätzliche Einnahmen aus RWA für DSR-Zinsen verwenden.)

Angesichts der Einführung von RWA-Vermögenswerten, die es CDP-Stablecoins ermöglichen, stabile Renditen zu erzielen, prognostizieren wir den Marktanteil von CDP-Stablecoins am Stablecoin-Markt unter drei verschiedenen Szenarien:

Bär: 2024 - 12%；2025 - 15%；2026 - 18%

Basis: 2024 - 17%; 2025 - 20%; 2026 - 23%

Bulle: 2024 - 22%；2025 - 25% ；2026 - 28%

Auf dem CDP-Stablecoin-Markt lag der Anteil von DAI an CDP-Stablecoins seit Juli 2022, als sich CDP TVL stabilisierte, konstant zwischen 60 % und 70 %. Es wird prognostiziert, dass der Anstieg des Marktanteils auf dem CDP-Stablecoin-Markt mehr Projekte wie Aave dazu ermutigen wird, ähnliche Stablecoin-Projekte einzuführen. Angesichts des verschärften Wettbewerbs und der relativ vernachlässigbaren technologischen Barrieren für führende Projekte könnte der Marktanteil von DAI am CDP-Stablecoin-Markt in den nächsten drei Jahren in drei Szenarien unterteilt werden:

Bär: 2024 - 65% ；2025 - 55% ；2026 - 45%

Basis: 2024 - 65%; 2025 - 60%; 2026 - 55%

Bullenmarkt: 2024 - 65% ；2025 - 70% ；2026 - 75%

RWA-Asset-Verhältnis:

Derzeit machen RWA-Vermögenswerte 46,40% der Gesamtvermögenswerte von MakerDAO aus. Gemäß dem Endspielplan wird der Anteil der US-Schatzanlagen aufgrund unterschiedlicher regulatorischer Bedingungen allmählich abnehmen und voraussichtlich bis etwa 2025 auf 15% sinken. Wir nehmen an, dass das RWA-Vermögensverhältnis für die nächsten drei Jahre wie folgt ist:

Bär: 2024 - 40% ；2025 - 22% ；2026 - 4%

Basis: 2024 - 44% ;2025 - 30% ;2026 - 16%

Bulle: 2024 - 58% ;2025 - 63% ;2026 - 68%

Die verbleibenden numerischen Vorhersagen sind in der Tabelle unten detailliert aufgeführt:

$MKR Token Deflation

In Anbetracht dessen, dass MakerDAO Anfang 2024 mit der Neugestaltung des $MKR-Tokens beginnen wird und aufgrund der Ausgabeerwartung und der Deflationsaussichten des Smart Burn Engine ist geplant, die Umlaufversorgung der $MKR-Tokens unverändert zu belassen. Die Bewertung wird auf der vorhandenen Umlaufversorgung berechnet.

4.1.2 DCF-Modell

Die entsprechende DCF-Analyse besteht aus den folgenden drei Szenarien:

Bärenmarkt:

Im Bärenmarkt wird erwartet, dass der $MKR-Tokenpreis bei $1.334,96 liegt, wobei die Protokollbewertung am 1. März 2024 bei $1,231 Milliarden liegt.

Grundfall:

Im Basisszenario wird erwartet, dass der $MKR-Tokenpreis 2.820,03 $ beträgt, wobei die Protokollbewertung am 1. März 2024 bei 2,600 Milliarden $ liegt.

Bullenmarkt Fall:

Im Bullenmarkt wurde erwartet, dass der $MKR-Tokenpreis 5.349,17 $ beträgt, mit der Protokollbewertung am 1. März 2024 bei 4,933 Milliarden $.

4.1.3 Wahrscheinlichkeitsgewichtete DCF-Analyse

Wir weisen jeweils eine Wahrscheinlichkeit von 25% den Bullen- und Bärenfällen zu, wobei der Basisfall eine Wahrscheinlichkeit von 50% hat. Die gewichtete Wahrscheinlichkeits-DCF-Analyse für den $MKR-Tokenpreis beträgt $3.081,05, und die Bewertung für das Protokoll beträgt $2,84 Milliarden. Stand 16. Januar 2024 liegt der $MKR-Tokenpreis bei $1.989,35, was ein mögliches Aufwärtspotenzial von 54,88% bedeutet.

4.2 Vergleichsanalyse

Die Vergleichsanalyse ist eine häufig verwendete Bewertungsmethode, bei der ein Projekt anhand von Kennzahlen wie Kurs-Umsatz-Verhältnis (KGV) und Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) mit ähnlichen Unternehmen in der Branche verglichen wird.

Es ist wichtig zu beachten, dass die Verwendung dieser Bewertungsmethode im dezentralen Finanzsektor (DeFi) zur Bewertung dieser Kreditprotokolle möglicherweise bestimmte Einschränkungen hat, da zuverlässige Umsatzdaten möglicherweise nicht verfügbar sind.

Bei der Durchführung einer Vergleichsanalyse ist die Auswahl von Unternehmen, die in Bezug auf Branche, Geschäftsmodell, Risikoprofil und Marktdynamik so ähnlich wie möglich sind, entscheidend. Durch die Sicherstellung der Vergleichbarkeit in diesen Aspekten wird der Einfluss externer Faktoren reduziert, was es uns ermöglicht, uns auf die inneren Werttreiber der analysierten Unternehmen zu konzentrieren.

Wenn die ausgewählten vergleichbaren Unternehmen zur dezentralen Kreditvergabebranche gehören und ähnliche Geschäftsnatur und Risikobedingungen wie MakerDAO haben, kann dies die Wirksamkeit der Vergleichsanalyse erhöhen. Hier haben wir AAVE, Curve Finance und Compound ausgewählt - drei führende Unternehmen der Kreditvergabebranche mit einem gewissen Grad an Geschäftssimilarität zu MakerDAO - für eine vergleichbare Analyse.

4.2.1 Bewertungsannahmen und variable Überlegungen

Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV):

Das KGV hilft Investoren, den Anlagewert und das Risikolevel des Projekts zu bewerten, indem das Verhältnis zwischen dem Tokenpreis und dem Protokollgewinn berücksichtigt wird. Das KGV von verschiedenen Branchen und Projekttypen kann sehr unterschiedlich sein, daher ist es in der Regel notwendig, es mit denen derselben Branche zu vergleichen. Blockchain-Projekte oder Marktdurchschnitte werden verglichen.

Price/Sales-Verhältnis (P/S-Verhältnis):

Das Kurs-Umsatz-Verhältnis wird häufig verwendet, um die Bewertung von Unternehmen in derselben Branche auf der Grundlage des Umsatzes zu bewerten. Für dezentrale Kreditprotokolle ist der Protokollumsatz (analog zu "Umsatzerlösen" bei traditionellen Unternehmen) ein wichtiger Faktor zur Bewertung der finanziellen Leistungsfähigkeit und Nachhaltigkeit. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis gibt Einblicke, wie der Markt die Fähigkeit des Protokolls, Umsatz zu generieren, bewertet.

PEG-Verhältnis (Preis-Gewinn-Wachstumsverhältnis):

Bei Kreditprotokollen wie MakerDAO hat die kürzliche Einführung von US-Schuldtiteln als Basiswerte die Protokolleinnahmen erheblich erhöht. Die Verwendung des durchschnittlichen Protokollumsatzes in der Vergangenheit zur Berechnung des Kurs-Gewinn-/Kurs-Umsatz-Verhältnisses für die Bewertung ist unweigerlich verzerrt.

Wir führen den PEG-Indikator ein, um die Mängel der Kurs-Gewinn-Verhältnis-Bewertung bei der Bewertung des dynamischen Wachstums von Protokollen auszugleichen. Wenn PEG > 1 ist, ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis höher als die Gewinnwachstumsrate des Protokolls, was überbewertet ist; wenn PEG < 1 ist, bedeutet das, dass das Unternehmen sich schnell entwickelt, aber diese Entwicklung ist vorübergehend. Es wird nicht durch das Kurs-Gewinn-Verhältnis widergespiegelt und ist unterbewertet. Basierend auf dem PEG-Indikator können wir eine umfassendere Bewertung vergleichbarer Bewertungen vornehmen.

Durchschnittliches Kurs-Gewinn-Verhältnis:

Wir übernehmen einen Marktmultiplikatoransatz, der in der Kryptoindustrie häufig verwendet wird, und nehmen den gewichteten Durchschnitt der Preis-Umsatz-Verhältnisse von vier vergleichbaren Protokollen als den Marktmultiplikator von 1. Durch die Berechnung des gewichteten Durchschnitts der Preis-Gewinn- oder Preis-Umsatz-Verhältnisse, die aus einem Protokoll durch FDV/Marktkapitalisierung abgeleitet wurden, berücksichtigen wir im Wesentlichen die oberen und unteren Grenzen vergleichbarer Elemente und die Gewichtung von Elementen mit unterschiedlichen Marktkapitalisierungen, wodurch eine ausgewogenere Schätzung von Marktmultiplikatoren erfolgt.

Daher entscheiden wir uns, den gewichteten Durchschnitt vergleichbarer Artikel als quantitativen Marktmultiplikator zu verwenden, um mögliche Verzerrungen zu vermeiden, die sich aus der alleinigen Verwendung des maximalen oder minimalen Werts ergeben können. Bitte beachten Sie jedoch, dass aufgrund der Genauigkeitsgrenzen von Umsatz und anderen Daten dieser Wert nur als Vergleichsreferenz dient.

Mittlere:

Statistisch gesehen wird der Median nicht von Extremwerten in der Verteilungssequenz beeinflusst, was die Repräsentativität der Verteilungssequenz in gewissem Maße verbessert. Daher glauben wir, dass es vernünftig ist, den Median als Marktmultiplikator von 2 zu wählen.

Jährlicher Gesamtumsatz:

Durch die Analyse der Einnahmen, die durch ein Blockchain-Projekt generiert werden, kann man seine Fähigkeit bewerten, Einnahmen zu generieren und den Betrieb aufrechtzuerhalten. Der Umsatz ist ein wichtiger Indikator für die finanzielle Gesundheit und das Wachstumspotenzial eines Projekts. Die Bewertung der Einnahmen aus den Protokollgebühren hilft, die Einnahmequellen zu verstehen, die direkt mit der Kreditvergabe verbunden sind, und die Rentabilität der Kreditprotokolle

Einkommen aus dem Protokoll kann aus verschiedenen Quellen innerhalb der Kreditprotokolle stammen, einschließlich Kreditzinsen, RWA-Erlösen usw. Indem Analysten die Einnahmen aus Protokollgebühren als Variable betrachten, können sie die Diversifizierung der Einnahmequellen bewerten. Dies hilft, die Fähigkeit eines Protokolls zu beurteilen, Marktschwankungen und langfristige Lebensfähigkeit standzuhalten.

Jährlicher Umsatz für $MKR-Inhaber:

An den traditionellen Aktienmärkten bezieht sich 'Gewinne' im Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) auf den tatsächlichen Nettogewinn, den ein Unternehmen während eines bestimmten Zeitraums (in der Regel ein Quartal oder ein Jahr) erzielt hat. Dies ist eine entscheidende finanzielle Kennzahl, auf die Investoren achten, um die Rentabilität und finanzielle Gesundheit eines Unternehmens zu messen. Im Blockchain-Bereich ist das Konzept der 'Gewinne' jedoch möglicherweise nicht direkt anwendbar.

Dies liegt daran, dass DeFi-Projekte keine Gewinne im herkömmlichen Sinne erzielen und in der Regel über keine Nettogewinne oder Gewinne pro Aktie verfügen, die mit traditionellen Unternehmen vergleichbar sind. Stattdessen beinhalten ihre Wirtschaftsmodelle oft den Nettogewinn in Form von Token-Transaktionsgebühren, Belohnungen für Liquiditätsabbau, Zinsen für Kredite usw., die an das Projekt oder die Token-Inhaber übertragen werden. Bei der Bewertung des $MKR-Tokens anhand des KGV verweisen wir auf die Methode von Makerburn, die den Nettogewinn für Berechnungen nutzt.

4.2.2 Bewertung der vergleichbaren Analyse

Das obige Diagramm veranschaulicht Projektbewertungen und Tokenpreise basierend auf dem Kurs/Gewinn-Verhältnis (KGV) und dem Kurs/Umsatz-Verhältnis (KUV). Wir schätzten das jährliche Gebühreneinkommen und den Nettogewinn des Projekts unter Verwendung von Daten von Januar bis Dezember 2023. Das prognostizierte jährliche Gesamteinkommen von MakerDAO beträgt 211 Millionen US-Dollar, was auf seine erhebliche Erlösgenerierungsfähigkeit als eines der führenden Projekte in der Kreditbranche hindeutet, insbesondere angesichts der derzeit signifikanten Renditen auf US-Staatsanleihen.

Darüber hinaus ist das KGV von $MKR im Vergleich zu den durchschnittlichen Verhältnissen der ausgewählten dezentralen Kreditprotokolle relativ niedrig, was sich auch im PEG-Verhältnis widerspiegelt. Im Vergleich zu den anderen drei Protokollen kann der Wert von $MKR unterbewertet sein. Basierend auf dem KGV liegt die potenzielle $MKR Token-Preisspanne zwischen 8.737,18 $ und 10.678,78 $; Basierend auf dem Kurs-Gewinn-Verhältnis liegt die potenzielle Spanne zwischen 3.131,64 $ und 7.047,86 $.

4.3 Umfassende Analyse

Durch die Kombination der Ergebnisse der DCF-Bewertung und der Vergleichsanalyse führen wir eine umfassende Analyse des $MKR-Token durch:

Zunächst führten wir eine Sensitivitätsanalyse zu den Schlüsselvariablen des DCF-Bewertungsmodells durch. Basierend auf den Ergebnissen der Sensitivitätsanalyse haben wir die Maximal- und Minimalwerte der wahrscheinlichkeitsgewichteten DCF-Bewertung unter verschiedenen terminalen KGVs und Diskontierungssätzen ausgewählt. In der vergleichbaren Analyse haben wir angesichts des signifikanten Unterschieds zwischen den KGV- und KGV-Verhältnissen von MKR im Vergleich zu anderen Protokollen in der Branche und unter Berücksichtigung der Genauigkeit der Daten sowohl dem KGV- als auch dem KGV-Bewertungsmodell eine Gewichtung von 10 % zugewiesen, während die restlichen 80 % der gewichteten DCF-Bewertung zugewiesen wurden. Die umfassenden Analyseergebnisse deuten darauf hin, dass die Preisspanne für $MKR-Token zwischen 3.396,72 $ und 4.374,21 $ und die vollständig verwässerte Bewertungsspanne (FDV) zwischen 3,321 und 4,277 Mrd. $ liegt.

Darüber hinaus ist unser aktuelles Bewertung von $MKR-Token basierend auf dem KGV, wie oben erwähnt, relativ konservativ. Im Vergleich zur Situation des rapiden Wachstums des Nettogewinns nach der Einführung von RWA-Vermögenswerten wird die aktuelle KGV-Bewertung als unterbewertet angesehen.

Die Errichtung und Ableitung des Bewertungsmodells und der Token-Preise basieren auf den zum Zeitpunkt bereitgestellten Daten und Marktbetrieb. Zukünftige Marktdynamiken und die operationelle Leistung von MakerDAO werden letztendlich seinen wahren Marktwert bestimmen.

5. Risiken

5.1 $MKR Token-Zuweisung

$MKR Token Verdünnungsrisiko:

Der operative Mechanismus von MakerDAO umfasst eine entscheidende Maßnahme zur Ausgabe neuer $MKR-Token im Falle eines Kreditmangels. Während diese Maßnahme darauf abzielt, die Systemstabilität und Liquidität zu erhalten, birgt sie das Risiko der $MKR-Token-Verwässerung.

Zusätzlich kann die Ausgabe neuer Token dazu führen, dass die bestehenden Token-Inhaber mit dem Risiko einer Wertminderung konfrontiert werden. Dieser Verdünnungseffekt könnte einen negativen Einfluss auf den Marktpreis von $MKR haben, insbesondere wenn die Nachfrage nach $MKR auf dem Markt unverändert bleibt.

5.2 Regulatorische Risiken

Auswirkungen des Endspielplans:

Die aktuellen Überlegungen von MakerDAO zum Endgame-Plan beinhalten verschiedene operative Haltungen, einschließlich Adler- und Phönix-Haltungen. Die Auswahl und Umsetzung dieser Strategien wird einen erheblichen Einfluss auf den Gesamtumsatz und die Marktpositionierung von MakerDAO haben. Insbesondere die Haltung von Adler und Phönix kann zu grundlegenden Änderungen der operativen Strategien und Risikomanagementmethoden führen, die sich möglicherweise auf den Wert und die Attraktivität des $MKR-Tokens auswirken.

Potenzielle Auswirkungen des DAI-Abkoppelns vom US-Dollar:

Die strategische Anpassung des Stablecoins $DAI, der sich vom US-Dollar entkoppelt, ist eine wichtige Initiative, die zu kurzfristiger Nutzerverlust und Marktunsicherheit führen könnte. $DAI, als wichtiges DeFi-Vermögenswert, hat seine Stabilität und das Vertrauen der Nutzer direkt durch seine Verbindung zum US-Dollar beeinflusst. Jede Aktion der Entkopplung erfordert eine sorgfältige Steuerung, um negative Auswirkungen auf das gesamte Ökosystem zu vermeiden.

6. Conslusion

Dieser Artikel verwendet die Methode der abgezinsten Cashflow-Analyse (DCF), um den Wert des $MKR-Tokens vernünftig abzuschätzen. Durch Wahrscheinlichkeitsgewichtung wird MakerDAO mit 2,84 Milliarden US-Dollar bewertet, mit einem erwarteten Preis für $MKR von 3.081,05 US-Dollar, was ein möglicher Aufwärtspotenzial von fast 54,88% darstellt. Abschließend deutet eine umfassende Analyse unter Verwendung von Kurs-Gewinn-Verhältnis und Kurs-Umsatz-Verhältnis auf einen potenziellen Preisspanne für den $MKR-Token von 3.396,72 bis 4.374,21 US-Dollar nach dem ersten Quartal 2024 hin. Im Vergleich zum aktuellen Marktpreis der $MKR-Token besteht ein erhebliches Aufwärtspotenzial.

In dem sich schnell entwickelnden und stark umkämpften DeFi-Markt wird das langfristige Überleben und der Erfolg von MakerDAO stark davon abhängen, wie gut es sich an regulatorische Änderungen und Marktanforderungen anpassen kann. Der Endspielplan stellt einen bedeutenden Schritt für MakerDAO dar, und ob es wirklich eine effiziente, innovative Organisation in ihrer idealen Form werden kann, bleibt abzuwarten. Wir werden die Entwicklungen in den relevanten Bereichen weiterhin überwachen, um Investoren eine genaue und zeitnahe Marktanalyse zu liefern.

Haftungsausschluss：

1. Dieser Artikel wurde aus [reprinted.Gryphsis Academy] Der Originaltitel lautet „Entschlüsselung der MakerDAO-Bewertung: Ein tiefes Eintauchen in Kreditaufnahme + RWA: Eine Strategie für Bullen- und Bärenmärkte“. Das Urheberrecht liegt beim Originalautor [@yelsanwong]. Wenn es Einwände gegen diesen Nachdruck gibt, wenden Sie sich bitte an die Gate LearnTeam, und sie werden es umgehend bearbeiten.
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