(Alle hier geäußerten Ansichten sind die persönlichen Ansichten des Autors und sollten nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen dienen oder als Empfehlung oder Ratschlag für die Beteiligung an Anlagegeschäften ausgelegt werden.)

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Die Skisaison in Hokkaido endete für mich Mitte März dieses Jahr. Allerdings können die Lehren vom Berg immer noch auf Präsident Trumps Tariff-Tantrum angewendet werden. Jeder Tag ist anders, und es gibt so viele Variablen, die miteinander interagieren - man weiß nie, welche Schneeflocke oder welche Drehung der Skier eine Lawine auslösen wird. Das Beste, was wir tun können, ist die Wahrscheinlichkeit einer Auslösung zu approximieren. Eine Technik, die verwendet wird, um die Instabilität eines Hanges genauer zu bewerten, ist das Skischneiden.

Bevor ein Skifahrer aus der Gruppe abfährt, quert er die Startzone und hüpft auf und ab, um eine Lawine auszulösen. Wenn dies gelingt, bestimmt die Art, wie sich die Instabilität über das Gelände ausbreitet, ob der Guide den Hang für sicher hält. Selbst wenn eine Lawine ausgelöst wird, können wir den Hang immer noch befahren, aber wir wählen vorsichtig aus, welche Aspekte wir meiden, um zu vermeiden, dass etwas Größeres als ein lockerer, pudriger Abrutsch ausgelöst wird. Wenn wir Schneebretter sehen oder eine Mega-Platte sich löst, hauen wir ab.

Der Zweck besteht darin, zu versuchen, das Worst-Case-Szenario auf der Grundlage der aktuellen Bedingungen zu quantifizieren und entsprechend zu handeln. Trumps selbsternannter "Befreiungstag" am 2. April war ein Skischnitt einer steilen und gefährlichen Flanke, die den globalen Finanzmarkt darstellt. Das Team Trump lieh sich ihre Zollpolitik aus einem Wirtschaftsbuch über Handel mit dem Titel "k"Ausgewogener Handel: Beendigung der unerträglichen Kosten des Handelsdefizits Amerikas,” und nahm eine maximalistische Position ein. Die angekündigten Zollsätze waren schlimmer als die schlimmsten Schätzungen von Mainstream-Ökonomen und Finanzanalysten. In Schneetheoriebegriffen löste Trump eine anhaltende Schwachschichtlawine aus, die drohte, das gesamte Fugazi-Fraktionalreserven-Dreckfiat-Finanzsystem zu Fall zu bringen.

Die anfängliche Zollpolitik stellte das Schlimmstfall-Szenario dar, weil die USA und China jeweils maximalistische Positionen einnahmen, die einander entgegenstanden. Während das Pukefest auf dem Finanzmarkt intensiv war und zu Billionen von Dollar an Verlusten weltweit führte, war das eigentliche Problem der Anstieg der Volatilität am US-Anleihenmarkt, gemessen am MOVE-Index. Der Index stieg auf fast ein Allzeithoch von 172, und dann zog sich Team Trump aus der Gefahrenzone zurück. Innerhalb einer Woche nach Ankündigung der Zölle moderierte Trump seine Pläne, indem er die Umsetzung für jedes Land außer China für 90 Tage pausierte. Dann schrieb die Bostoner Fed-Gouverneurin Susan Collins in der Financial Timesdass die Fed bereit war, alles zu tun, um gut funktionierende Märkte zu gewährleisten, ein paar Tage später, als die Volatilität sich weigerte, wesentlich zu fallen. Schließlich gab die BBC US-Finanzminister Scott BessentBloomberg-Interviewund erklärte der Welt, dass sein Mitglied riesig sei, insbesondere weil seine Abteilung das Tempo und die Menge der Rückkäufe von Schatzanleihen dramatisch erhöhen könnte. Ich charakterisiere diese Ereigniskette als einen Strategiewechsel des Entscheidungsträgers von "alles ist in Ordnung" zu "alles ist im Eimer, wir müssen etwas tun", die Märkte schossen in die Höhe, und am wichtigsten, Bitcoin erreichte den Tiefpunkt. Ja, ihr Motherfucker, ich nenne den lokalen Tiefpunkt bei 74.500 Dollar.

Unabhängig davon, ob Sie Trumps Policy-Änderung als Rückzug oder als clevere Verhandlungstaktik bezeichnen, ist das Ergebnis, dass die Regierung absichtlich eine Finanzmarktbaisse verursacht hat, die so schwerwiegend war, dass sie ihre Politik eine Woche später angepasst hat. Nun wissen wir als Markt ein paar Dinge. Wir verstehen, was im schlimmsten Fall mit der Anleihevolatilität passiert, wir erkennen die Volatilitätsniveaus, die eine Verhaltensänderung auslösen, und wir sind uns der geldpolitischen Hebel bewusst, die gezogen werden, um die Situation zu mildern. Unter Verwendung dieser Informationen wissen wir als Bitcoin Hodler und Krypto-Degen-Investoren, dass der Boden erreicht ist, denn beim nächsten Mal, wenn Trump die Tarifrhetorik verschärft oder sich weigert, die Zölle auf China zu senken, wird Bitcoin in Erwartung der geldpolitischen Mandarine, die die Geldpresse auf maximale Brrrrr-Stufen laufen lassen, um die Anleihevolatilität gedämpft zu halten, steigen.

Dieser Aufsatz wird untersuchen, warum eine maximalistische Position zu Zöllen zu einer Störung des Anleihenmarktes führt, wie sie durch den MOVE-Index gemessen wird. Dann werde ich diskutieren, wie Bessents Lösung, Rückkäufe von Schatzanleihen, eine große Menge Dollarliquidität in das System einbringen wird, auch wenn der technische Kauf alter Anleihen durch die Ausgabe neuer an sich keine Dollarliquidität in das System einbringt. Schließlich werde ich diskutieren, warum dieses Bitcoin- und Makro-Setup dem im 3. Quartal 2022 ähnelt, als Bessents Vorgängerin, Bad Gurl Yellen, die Ausgabemengen von Schatzanleihen erhöhte, um das Reverse-Repo-Programm (RRP) zu entlasten. Bitcoin erreichte im 3. Quartal 2022 nach dem FTX ein lokales Tief, und jetzt hat Bitcoin nachdem Bessent seine „nicht QE“-QE-Bazooka herausgebracht hat, das lokale Tief dieses Bullenzyklus im 2. Quartal 2025 erreicht.

Max Pain

Ich werde wiederholen, dass Trumps Ziel darin besteht, das US-Leistungsbilanzdefizit auf null zu reduzieren. Um dies schnell zu erreichen, ist eine schmerzhafte Anpassung erforderlich, und Zölle sind die bevorzugte Keule seiner Regierung. Es ist mir scheißegal, ob Sie denken, dass es gut oder schlecht ist. Oder ob die Amerikaner bereit sind, 8-Stunden-Schichten in einer iPhone-Fabrik zu arbeiten. Trump wurde teilweise auf dem Glauben seiner Basis gewählt, dass sie von der Globalisierung gefickt wurden. Und sein Team ist wild entschlossen, das Wahlversprechen zu erfüllen, die Anliegen von, in ihrer Sprache, „Main Street“ über „Wall Street“ zu erheben. All dies setzt voraus, dass diejenigen um Trump herum wiedergewählt werden können, wenn sie diesen Weg einschlagen, was nicht garantiert ist.

Der Grund, warum die Finanzmärkte am Tag der Befreiung eingebrochen sind, liegt darin, dass ausländische Exporteure, wenn sie weniger oder gar keine Dollar verdienen, nicht so viele oder überhaupt keine US-Aktien und -Anleihen kaufen können. Darüber hinaus müssen Exporteure, wenn sie ihre Lieferketten ändern oder sogar eine in Amerika neu aufbauen müssen, einen Teil des Wiederaufbaus durch den Verkauf der liquiden Vermögenswerte finanzieren, die sie haben, wie z.B. US-Anleihen und -Aktien. Das ist der Grund, warum die US-Märkte und jeder Markt, der übermäßig von den amerikanischen Exporterlösen abhängt, zusammengebrochen sind.

Der Silberstreifen, zumindest anfangs, war, dass vernarbte Händler und Investoren in Staatsanleihen drängten. Deren Preise stiegen und Renditen fielen. Die Rendite für 10 Jahre fiel dramatisch, was für die BBC großartig ist, weil es ihm hilft, mehr Anleihen auf den Markt zu drücken. Aber die dramatischen Bewegungen bei Anleihe- und Aktienkursen erhöhten die Volatilität, was das Todesurteil für bestimmte Arten von Hedgefonds ist.

Hedgefonds, manchmal absichern ... aber immer mit einer Menge an Hebelwirkung. Relative-Value-(RV)-Händler identifizieren in der Regel eine Beziehung oder Spanne zwischen zwei Vermögenswerten, und wenn sich diese Spanne erweitert, nutzen sie Hebelwirkung, um einen Vermögenswert zu kaufen und den anderen zu verkaufen, in Erwartung einer mittleren Rückkehr. Im Allgemeinen sind die meisten Hedge-Fonds-Strategien implizit oder explizit auf eine kurze Marktvolatilität in einem makroökonomischen Sinn ausgerichtet. Wenn die Volatilität abnimmt, tritt eine mittlere Rückkehr ein. Wenn die Volatilität steigt, gerät alles durcheinander, und stabile „Beziehungen“ zwischen Vermögenswerten brechen zusammen. Dies ist der Grund, warum Risikomanager bei Banken oder Börsen, die Hedgefonds ausdrücklich oder implizit Hebelwirkung gewähren, die Margenanforderungen erhöhen, wenn die Marktvolatilität steigt. Wenn Hedgefonds einen Margin Call erhalten, müssen sie ihre Positionen sofort auflösen, da sie sonst liquidiert werden. Einige Investmentbanken freuen sich darüber, ihre Kunden während extrem volatiler Perioden mit Margin Calls zu überfordern, indem sie die Positionen ihrer bankrotten Kunden übernehmen und dann Gewinne erzielen, wenn die Entscheidungsträger unweigerlich Geld drucken, um die Volatilität zu bekämpfen.

Die Beziehung, die uns wirklich betrifft, ist die zwischen Aktien und Anleihen. Aufgrund ihrer Rolle als risikofreies Gut in nominalen Begriffen und als globales Reservewährungsmittel steigen die Preise für US-Schatzanleihen, wenn globale Investoren Aktien fliehen. Es macht Sinn, da Fiat irgendwo platziert werden muss, um einen Ertrag zu erzielen, und die US-Regierung, aufgrund ihrer Fähigkeit, die Druckerpresse ohne Kosten zu betreiben, niemals freiwillig in Dollarbegriffen bankrott gehen kann. Der reale Energie- und Wert des Schatzamtes kann und fällt tatsächlich, aber die Entscheidungsträger machen sich keine Gedanken über den realen Wert von einem der Mist-Fiat-Vermögenswerte, die den Globus überschwemmen.

Während der ersten Handelstage nach dem Tag der Befreiung fielen die Aktienkurse und die Anleihepreise stiegen / Renditen sanken. Dann geschah etwas und die Anleihepreise fielen parallel zu den Aktien. Die Rendite für 10-jährige Anleihen machte eine Rundreise, die seit den frühen 1980er Jahren nicht mehr gesehen wurde. Die Frage ist, warum? Die Antwort oder zumindest das, was die Entscheidungsträger glauben, dass die Antwort sein könnte, ist äußerst wichtig. Gibt es strukturelle Probleme an den Märkten, die mit einer Form der Geldschöpfung durch die Fed und/oder das Finanzministerium behoben werden müssen?

Das untere Panel von Bianco Researchzeigt das Maß, in dem die Veränderung der 30-jährigen Anleiherenditen in den letzten 3 Tagen außergewöhnlich war. Das Ausmaß der Veränderung aufgrund des Tarif-Tantrums entspricht den Marktbewegungen, die während Finanzkrisen wie COVID im Jahr 2020, der globalen Finanzkrise von 2008 und der asiatischen Finanzkrise von 1998 erlebt wurden. Das ist nicht gut.

Ein mögliches Rückgängigmachen der Handelspositionen der Schatzhandelsfonds ist ein solches Problem. Wie groß ist dieser Handel?

Februar 2022 war ein wichtiger Monat für den Schatzmarkt, weil US-Präsident Biden beschloss, die Schatzbestände Russlands einzufrieren, dem größten Rohstoffproduzenten weltweit. In der Tat signalisierte es, dass unabhängig davon, wer man war, Eigentumsrechte keine Rechte, sondern ein Privileg waren. Als solches nahm die ausländische Nachfrage weiter ab, aber RV-Fonds füllten die Lücke als marginaler Käufer von Schätzen. Das obige Diagramm zeigt deutlich den Anstieg der Repo-Positionen, die als Proxy für die Größe der Basis-Trading-Position im Markt fungieren.

Basis-Handel in aller Kürze:

Beim Treasury-Basishandel kauft man eine Cash-on-the-Run-Anleihe und verkauft gleichzeitig einen Anleihen-Futures-Kontrakt. Die Auswirkungen auf die Margen auf der Banken- und Börsenseite sind hier wichtig. RV-Fonds sind in der Größe ihrer Positionen durch die Höhe der für die Marge erforderlichen Barmittel begrenzt. Die Margin-Anforderungen variieren sowohl mit der Marktvolatilität als auch mit Liquiditätsbedenken.

Bank Margin:

Um das Bargeld für den Anleihekauf zu erhalten, führt der Fonds einen Rückkaufvereinbarung (Repo) Handel durch, bei dem die Bank gegen eine geringe Gebühr zustimmt, das Bargeld sofort für die Abwicklung vorzustrecken und die zu erwerbende Anleihe als Sicherheit zu verwenden. Die Bank wird eine bestimmte Menge Bargeldmargin gegen das Repo verlangen.

Je volatiler die Anleihenpreise sind, desto mehr Sicherheiten wird die Bank verlangen.

Je weniger liquide eine Anleihe ist, desto mehr Marge wird die Bank benötigen. Liquidität konzentriert sich immer auf bestimmte Laufzeiten der Renditekurve. Für globale Märkte ist die zehnjährige Staatsanleihe die wichtigste und liquideste Anleihe. Wenn die neueste zehnjährige Staatsanleihe zum Zeitpunkt der Emission versteigert wird, wird sie zur aktuellen zehnjährigen Anleihe. Sie ist die liquideste. Mit der Zeit bewegt sie sich jedoch immer weiter vom Zentrum der Liquidität weg und gilt als nicht mehr aktuell. Da aktuelle Anleihen natürlich im Laufe der Zeit zu nicht mehr aktuellen Anleihen werden, steigt der Betrag an Bargeld, der für die Finanzierung der Repo-Geschäfte benötigt wird, während die Fonds auf den Zusammenbruch der Basis warten.

Im Wesentlichen sind Banken während Phasen hoher Volatilität besorgt, dass die Preise zu schnell sinken, wenn sie Anleihen liquidieren müssen, und wenn es an ausreichender Liquidität mangelt, um ihre Marktaufträge zu absorbieren. Deshalb erhöhen sie die Marge-Limits.

Futures Exchange Margin:

Jeder Anleihe-Futures-Kontrakt hat ein Anfangsmargenniveau, das die Höhe der erforderlichen Bargeldmarge pro Kontrakt bestimmt. Dieses Anfangsmargenniveau wird sich je nach Marktschwankungen ändern.

Die Börse ist besorgt über ihre Fähigkeit, eine Position zu liquidieren, bevor die gesamte anfängliche Marge ausgegeben ist. Je schneller sich der Preis bewegt, desto schwieriger ist es, die Solvenz sicherzustellen; daher steigen die Margenanforderungen, wenn die Volatilität zunimmt.

Ängste abbauen:

Der übermäßige Einfluss des Treasury-Basisgeschäfts auf die Märkte und die Art und Weise, wie sich die Hauptteilnehmer finanzieren, ist ein heißes Thema im Treasury-Markt. Das Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) hat in den vergangenen Quartalsberichtsankündigungen (QRA) Daten bereitgestellt, die die Behauptung untermauern, dass der marginale Käufer von US-Schatzanweisungen ab 2022 RV-Hedgefonds sind, die sich mit diesem Basisgeschäft befassen.Hier ist ein Linkzu einem detaillierten Papier, das bei der CFTC eingereicht wurde und auf Daten des TBAC von April 2024 basierte.

Die zirkuläre reflexive Marktverkettung von Ereignissen, die sich in jedem Zyklus in Schrecken verstärkt, ist die folgende:

1. Wenn die Volatilität am Anleihenmarkt steigt, müssen RV-Hedgefonds mehr Bargeld bei der Bank und Börse hinterlegen.
2. An einem bestimmten Punkt können die Mittel die zusätzlichen Margin Calls nicht mehr stemmen und müssen alle Positionen gleichzeitig schließen. Das bedeutet den Verkauf von Bargeldanleihen und den Rückkauf von Bond-Futures-Kontrakten.
3. Die Liquidität im Kassamarkt sinkt, da Market Maker die angegebene Größe bei einem bestimmten Spread reduzieren, um sich vor toxischem Einbahnfluss zu schützen.
4. Da Liquidität und Preise gemeinsam fallen, nimmt die Markvolatilität weiter zu.

Händler sind sich des Marktphänomens sehr wohl bewusst, und die Regulierungsbehörden selbst und ihre Finanzjournalisten hacken LeuteIch habe schon seit einiger Zeit Warnsignale gegeben. Daher laufen Trader voraus, wenn die Volatilität am Anleihenmarkt steigt, um die Welle des erzwungenen Verkaufs zu antizipieren, was die Volatilität auf der Unterseite verstärkt und die Dinge schneller auflösen lässt.

Wenn dies ein bekannter Marktdruck ist, welche Maßnahmen kann die BBC einseitig in seiner Abteilung umsetzen, um sicherzustellen, dass die Würze, d.h. der Hebel, weiterhin an diese RV-Fonds fließt?

Der Schatzrückkauf

Vor einigen Jahren startete das Finanzministerium ein Rückkaufprogramm. Viele Analysten blickten in die Zukunft und überlegten, wie dies einen Gelddruck-Krimi unterstützen würde. Ich werde meine Theorie zu den Auswirkungen des Rückkaufs auf die Geldmenge vorstellen. Aber lassen Sie uns zuerst die Mechanik erläutern, wie das Programm funktioniert.

Das Finanzministerium wird eine neue Anleihe ausgeben und die Erlöse aus dieser Emission verwenden, um illiquide nicht mehr gehandelte Anleihen zurückzukaufen. Dies wird dazu führen, dass der Wert der nicht mehr gehandelten Anleihen steigt, möglicherweise sogar über den fairen Wert, da das Finanzministerium der größte Käufer in einem illiquiden Markt sein wird. Die RV-Fonds werden sehen, dass sich die Differenz zwischen ihrer nicht mehr gehandelten Anleihe und den Anleihe-Futures-Kontrakten verringert.

Basis Trade = Long Cash Bond + Short Bond Futures

Der Preis für Long Cash Bond steigt, da die nicht aktuellen Anleihen aufgrund des erwarteten Kaufs des Finanzministeriums im Preis steigen.

Daher wird der RV-Fonds einen Gewinn erzielen, indem er ihre nun höher bewertete Off-the-Run-Anleihe verkauft und ihren Short-Bond-Futures-Vertrag schließt. Dies gibt sowohl bei der Bank als auch an der Börse wertvolles Kapital frei. Da RV-Fonds darin tätig sind, Geld zu verdienen, investieren sie es sofort wieder in den Basis-Handel bei der nächsten Schatzauktion. Mit steigenden Preisen und Liquidität nimmt die Volatilität des Anleihenmarktes ab. Dies verringert die Margin-Anforderungen für die Fonds und ermöglicht es ihnen, größere Positionen zu halten. Dies ist prozyklische Reflexivität in ihrer besten Form.

Der allgemeine Markt wird sich jetzt entspannen, da das Schatzamt dem System mehr Hebelwirkung bietet. Anleihenpreise steigen; alles ist gut.

Die BBC prahlte in dem Interview mit seinem neuen Werkzeug, weil das Finanzministerium theoretisch unendliche Rückkäufe tätigen kann. Das Finanzministerium kann nicht einfach Anleihen ausgeben, ohne einen vom Kongress genehmigten Ausgabengesetz dahinter. Ein Rückkauf ist jedoch im Wesentlichen, dass das Finanzministerium neue Schulden emittiert, um alte Schulden abzuzahlen, was es bereits tut, um die Tilgungszahlungen für fällige Anleihen zu finanzieren. Der Handel ist cashflow-neutral, weil das Finanzministerium eine Anleihe mit einem der Primärhändlerbanken im gleichen Nennwert kauft und verkauft, sodass es nicht erforderlich ist, dass die Fed ihm Geld leiht, um den Rückkauf durchzuführen. Daher, wenn das Erreichen des Niveaus der Rückkäufe die Marktfurcht vor einem Zusammenbruch des Anleihemarktes verringert und dazu führt, dass der Markt eine niedrigere Rendite auf noch ausstehende Schulden akzeptiert, wird die BBC mit Rückkäufen in vollem Umfang fortfahren. Kann nicht aufhören, wird nicht aufhören.

Eine Anmerkung zur Schatzversorgung

Im Hinterkopf weiß Bessent, dass die Schuldengrenze in diesem Jahr irgendwann angehoben wird und die Regierung weiterhin mit zunehmender Heftigkeit schlemmen wird. Er weiß auch, dass Elon Musk durch sein Department of Government Efficiency (DOGE) aus einer Vielzahl struktureller und rechtlicher Gründe nicht schnell genug einsparen kann. Insbesondere Elons Schätzung der Einsparungen für das Jahr ist nun auf einen mickrigen Betrag gesunken (zumindest angesichts der gargantuanischen Größe des Defizits).150 Milliarden Dollar von einer Schätzung von 1 Billion Dollar pro Jahr. Was zu dem offensichtlichen Schluss führt, dass das Defizit tatsächlich größer werden könnte und Bessent gezwungen sein könnte, mehr Anleihen auszugeben.

Aktuell beträgt das Defizit für FY25 bis zum Monat März 22 % höher als das Defizit für FY24 zum gleichen Zeitpunkt im Berichtsjahr.^[1]Um Elon zu Gute zu halten - ich weiß, dass einige von euch lieber in einem Tesla verbrennen würden, während sie Grimes hören, als das zu tun - hat er erst seit zwei Monaten geschnitten. Was noch besorgniserregender ist, ist die geschäftliche Unsicherheit hinsichtlich der Schwere und Auswirkungen von Zöllen, kombiniert mit einem rückläufigen Aktienmarkt, wird zu einem signifikanten Rückgang der Steuereinnahmen führen. Das würde darauf hindeuten, dass es einen strukturellen Grund dafür gibt, warum das Defizit weiterhin wachsen wird, selbst wenn DOGE erfolgreich darin ist, weitere Regierungsausgaben zu kürzen.

Im Hinterkopf von Bessent macht er sich Sorgen, dass er aufgrund dieser Faktoren die Kostenvoranschläge für den Rest des Jahres erhöhen muss. Da eine herannahende Flut von Schatzangeboten bevorsteht, werden Marktteilnehmer eine deutlich höhere Rendite fordern. Bessent braucht RV-Fonds, um sich zu steigern, maximalen Hebel zu nutzen und den Anleihemarkt kräftig zu kaufen. Daher sind Rückkäufe notwendig.

Der positive Dollar-Liquiditätseffekt von Rückkäufen ist nicht so einfach wie das Geld drucken von Zentralbanken. Rückkäufe sind budget- und angebotsneutral, weshalb das Finanzministerium eine unendliche Menge davon tätigen kann, um eine hohe RV-Fonds-Kaufkraft zu schaffen. Letztendlich ermöglicht dies der Regierung, sich zu erschwinglichen Zinssätzen zu finanzieren. Je mehr Schulden emittiert werden, die nicht mit privaten Ersparnissen, sondern mit gehebelten Mitteln, die über das Bankensystem geschaffen wurden, gekauft werden, desto größer ist das Wachstum der Geldmenge. Und dann wissen wir, dass das einzige Gut, das wir besitzen möchten, wenn die Menge des Fiatgeldes steigt, Bitcoin ist. Pump Up The Jam!

Offensichtlich handelt es sich hierbei nicht um eine unendliche Quelle für Dollarliquidität. Es gibt eine begrenzte Menge an existierenden Off-the-Run-Anleihen, die gekauft werden können. Rückkäufe sind jedoch ein Instrument, das Bessent kurzfristig dazu befähigen kann, Marktschwankungen zu mildern und die Regierung zu erschwinglichen Konditionen zu finanzieren. Deshalb ist der MOVE-Index gefallen. Und die Ängste vor einem allgemeinen Systemzusammenbruch ließen nach, als sich der Treasury-Markt stabilisierte.

Die Einrichtung

Ich vergleiche dieses Handelssetup mit dem Setup von 3Q2022. Im 3. Quartal 2022 war der richtige weiße Junge, Sam Bankman-Fried (SBF), pleite; die Fed erhöhte immer noch die Zinsen, die Anleihepreise fielen und die Renditen stiegen. Bad Gurl Yellen brauchte einen Weg, um die Märkte anzukurbeln, damit sie den Markt mit einem roten Stiletto weit öffnen und Anleihen ohne Auslösen eines Würgereflexes ausscheiden konnte. Kurz gesagt, genauso wie jetzt - wenn die Marktvolatilität aufgrund einer Verschiebung im globalen Währungssystem erhöht ist - war es eine beschissene Zeit, die Emission von Anleihen zu erhöhen.

RRP-Guthaben (weiß) vs. Bitcoin (gold).

Genau wie heute, aber aus einem anderen Grund konnte Yellen nicht darauf zählen, dass die Fed lockert, da Powell auf seiner von Paul Volker inspirierten vaudevillianischen Mäßigkeitstour war. Yellen oder ein hinterlistiger intelligenter Mitarbeiter deduzierten zutreffend, dass sterile Gelder, die von Geldmarktfonds im RRP gehalten werden, durch die Ausgabe von mehr Schatzanweisungen, die diese Fonds gerne besitzen würden, um ein wenig höhere Rendite als im RRP zu erzielen, aus dem gehebelten Finanzsystem herausgelockt werden könnten. Dies ermöglichte es ihr, von 3Q2022 bis Anfang 2025 2,5 Billionen Dollar Liquidität in die Märkte einzuspeisen. Bitcoin stieg in diesem Zeitraum um fast das 6-fache.

Dies ist ein ziemlich bullishes Setup, aber die Leute haben Angst. Sie wissen, dass hohe Zölle und eine Scheidung zwischen Chi-Merica schlecht für die Aktienkurse sind. Sie glauben, dass Bitcoin nur eine hochbeta-Version des Nasdaq 100 ist. Sie sind bärisch und sehen nicht, wie ein scheinbar harmloses Rückkaufprogramm zu einer Steigerung der zukünftigen Dollarliquidität führen könnte. Sie sitzen auf ihren Händen und warten darauf, dass Powell lockert. Er kann nicht einfach lockern oder QE in demselben Format bereitstellen, wie es frühere Fed-Vorsitzende von 2008 bis 2019 getan haben. Die Zeiten haben sich geändert, und das Finanzministerium druckt heute kräftig. Powell, wenn er wirklich besorgt über Inflation und die langfristige Stärke des Dollars wäre, würde die Auswirkungen der Maßnahmen des Finanzministeriums unter Yellen und jetzt Bessent sterilisieren. Aber das tat er damals nicht und wird es jetzt nicht tun; er wird im Kuckucksstuhl brüten und dominiert werden.

Genau wie im 3. Quartal 2022 glaubten die Leute, dass Bitcoin aufgrund einer Konvergenz unerwünschter Marktfaktoren unter 10.000 $ fallen könnte, nachdem es nach Tiefstständen im Bereich von 15.000 $ lag. Heute glauben einige Leute, dass wir wieder unter 74.500 $ und unter 60.000 $ zurückgehen und der Bullenmarkt vorbei ist. Yellen und Bessent spielen nicht herum. Sie werden sicherstellen, dass die Regierung zu einem erschwinglichen Zinssatz finanziert wird und die Volatilität am Anleihenmarkt unterdrückt wird. Yellen gab mehr Rechnungen als Anleihen aus, um eine begrenzte Menge an RRP-Liquidität in das System zu injizieren; Bessent wird alte Anleihen kaufen, indem er neue ausgibt, und die Fähigkeit der RV-Fonds, ein erhöhtes Anleiheangebot aufzunehmen, maximieren. Weder Yellen noch Bessent entspricht dem, was die meisten Anleger als QE kannten und erkannten. Daher haben sie es nicht erkannt und mussten der Rallye hinterherjagen, als sie als Ausbruch bestätigt wurde.

Validierung

Um Rückkäufe netto stimulierend zu machen, muss das Defizit weiter steigen. Am 1. Mai werden wir über den anstehenden Schuldenaufnahmeplan des US-Finanzministeriums QRA informiert und wie dieser im Vergleich zu früheren Schätzungen steht. Wenn Bessent mehr leihen muss oder erwartet, mehr zu leihen, bedeutet das, dass mit einem Rückgang der Steuereinnahmen gerechnet wird; somit führt dies bei konstanten Ausgaben zu einem größeren Defizit.

Dann werden wir Mitte Mai das offizielle Defizit oder den Überschuss aus dem April vom Schatzamt erhalten, das tatsächliche Daten aus den Steuereinnahmen vom 15. April enthält. Wir können den jährlichen Vergleich des bisherigen Jahres bis dato (YTD) für das Geschäftsjahr 2025 vornehmen und beobachten, ob sich das Defizit ausweitet. Wenn das Defizit steigt, wird die Anleiheemission steigen, und Bessent muss alles tun, um sicherzustellen, dass die RV-Fonds ihre Basis-Handelspositionen erhöhen können.

Handelstaktiken

Trump schnitt die gefährliche steile Piste und verursachte eine Lawine. Wir wissen jetzt, welches Schmerz- oder Volatilitätsniveau (MOVE-Index) die Trump-Regierung tolerieren kann, bevor sie die Umsetzung einer Politik moderiert, von der der Markt glaubt, dass sie sich negativ auf das Fundament des Fiat-Finanzsystems auswirkt. Dies ruft eine Politikreaktion hervor, deren Auswirkung die Menge an Fiat-Dollars erhöhen wird, die Staatsanleihen kaufen können.

Wenn die zunehmende Häufigkeit und Größe von Rückkäufen nicht ausreichen, um die Märkte zu beruhigen, wird die Fed schließlich einen Weg finden, um zu erleichtern. Sie haben bereits gesagt, dass sie es tun würden. Am wichtigsten ist, dass sie die Rate der quantitativen Straffung (QT) bei ihrem jüngsten Märztreffen reduziert haben, was auf eine zukunftsgerichtete Basis für die Dollarliquidität positiv ist. Die Fed kann jedoch immer noch mehr tun, jenseits von nur QE. Hier ist eine kurze Liste von Verfahrenspolitiken, die kein QE sind, aber die Fähigkeit des Marktes erhöhen, die erhöhte Emission von Schatzpapieren aufzunehmen; Eine davon könnte bei der Fed-Sitzung am 6.-7. Mai angekündigt werden:

• Befreien Sie Schatzanleihen von den ergänzenden Eigenkapitalquoten (SLR) der Banken. Dadurch können Banken Schatzanleihen mit unendlichem Hebel kaufen.

• Führen Sie einen QT-Twist durch, bei dem das aus fälligen hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) erzielte Bargeld in neu ausgegebene Schatzanleihen reinvestiert wird. Die Größe der Bilanz der Fed bleibt unverändert, aber dies würde viele Jahre lang $35 Milliarden pro Monat an zusätzlichem Kaufdruck auf dem Schatzmarkt hinzufügen, bis der Gesamtbestand an MBS fällig wird.

Das nächste Mal, wenn Trump die Tariftaste drückt – was er tun wird, um sicherzustellen, dass Nationen seine Autorität respektieren – wird er in der Lage sein, zusätzliche Zugeständnisse zu verlangen, und Bitcoin wird nicht zusammen mit bestimmten Aktien zermalmt werden. Bitcoin weiß, dass die deflationären Maßnahmen aufgrund der irrsinnigen aktuellen und zukünftigen Schulden, die das schmutzige Finanzsystem benötigt, um zu funktionieren, nicht lange aufrechterhalten werden können.

Der Skischnitt des Mt. Sharpe World führte zu einer Lawine auf den Finanzmärkten der Kategorie 2, die sich schnell auf Kategorie 5, das höchste Niveau, hätte ausweiten können. Aber das Team Trump reagierte, änderte den Kurs und brachte das Imperium auf eine andere Ebene. Der Grund des Hanges wurde durch die Verwendung des trockensten, feuchtesten Pulvers aus kristallinen Dollar-Noten, die durch Rückkäufe des Schatzamtes bereitgestellt wurden, gefestigt. Es ist an der Zeit, vom mühsamen Aufstieg den Berg hinauf mit einem Rucksack voller Unsicherheit zu einer Sprung von pulverigen Kissen überzugehen und vor Freude zu juchzen, wie hoch Bitcoin schweben wird.

Wie Sie sehen können, bin ich sehr bullish. Bei Maelstrom haben wir unsere Krypto-Exposition maximiert. Jetzt geht es nur noch darum, verschiedene Kryptowährungen zu kaufen und zu verkaufen, um sats zu stapeln. Die Münze, die in der größten Menge gekauft wurde, war Bitcoin während des Rückgangs von 110.000 $ auf 74.500 $. Bitcoin wird weiterhin den Weg anführen, da es der direkte Nutznießer von mehr Fiat-Dollars ist, die aufgrund zukünftiger monetärer Liquiditätsspritzen zur Abfederung der Auswirkungen einer Scheidung zwischen China und Amerika umherschwappen. Da die globale Gemeinschaft nun glaubt, dass Trump ein Wahnsinniger ist, der das Tarifwaffen grob und brutal schwingt, sucht jeder Investor mit US-Aktien und Anleihen nach etwas, dessen Wert anti-establishment ist. Physisch ist das Gold. Digital ist das Bitcoin.

Gold hat nie die Erzählung als eine High-Beta-Version von US-Technologieaktien gehalten; daher hat es sich während des Zusammenbruchs des allgemeinen Marktes gut als älteste anti-establishment Finanzabsicherung bewährt. Bitcoin wird seine Verbindung zu besagten Technologieaktien ablegen und sich Gold im 'Nur nach oben' Kuschelpool wieder anschließen.

Was ist mit Shitcoins?

Sobald Bitcoin die 110.000 $, das vorherige Allzeithoch, durchbricht, wird es wahrscheinlich weiter steigen und seine Dominanz weiter erhöhen. Vielleicht verfehlt es nur knapp die 200.000 $. Dann beginnt die Rotation von Bitcoin zu Shitcoins. AltSzn: Erhebe dich, Chikun!

Abgesehen von allem, was das glänzendste neue Kack-Token-Meta ist, werden die Tokens, die am besten abschneiden, diejenigen sein, die mit Projekten verbunden sind, die sowohl Gewinn erwirtschaften als auch diesen Gewinn an die gehaltenen Token-Inhaber weitergeben. Es gibt nur eine Handvoll solcher Projekte. Maelstrom hat fleißig Positionen in bestimmten qualifizierenden Tokens akkumuliert und ist noch nicht fertig damit, diese Edelsteine zu kaufen. Sie sind Edelsteine, weil sie genauso wie jeder andere Scheiß-Token während der jüngsten Verkäufe abgestraft wurden, aber im Gegensatz zu 99% der Mistprojekte da draußen, haben diese Edelsteine tatsächlich zahlende Kunden. Aufgrund der schieren Menge an Tokens da draußen wird es nicht passieren, dass der Markt Ihr Projekt eine weitere Chance gibt, nachdem Sie Ihren Token im Nur-Abwärts-Modus auf einer CEX gestartet haben. Die Scheißcoin-Mülltaucher wollen höhere Staking-APYs, bei denen die Belohnungen aus tatsächlichen Gewinnen generiert werden, weil diese Cashflow-Ströme nachhaltig sind. Um unsere Taschen zu bewerben, werde ich einen kompletten Aufsatz verfassen, um über einige dieser Projekte zu sprechen und warum wir glauben, dass ihre Cashflow-Generierung in naher Zukunft weiterhin anhalten und zunehmen wird. Bis dahin, sichern Sie den Lastwagen und kaufen Sie alles!

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