Bislang hat die Entwicklung des Stablecoin-Sektors dazu geführt, dass die Gesamtausgabe 72,4 Milliarden USD überschritten hat, wobei fiat-kollateralisierte Stablecoins den größten Anteil ausmachen. Laut den Daten von Dune hat die Ausgabe von USDT 39,1 Milliarden USD überschritten und macht 46,1% aus, während die Ausgabe von USDC 31,1 Milliarden USD erreicht hat und 36,6% ausmacht. Zusammen machen diese beiden über 80% des Gesamtmarktes aus. Obwohl fiat-kollateralisierte Stablecoins mit Problemen wie Ausgabe, Akzeptanz und Regulierung konfrontiert sind, bleiben sie die liquideste Art von Stablecoin.

Im März dieses Jahres verursachte der Zusammenbruch der Silicon Valley Bank einen Bank-Run, der das US-Bankensystem ernsthaft beeinträchtigte und sogar das Kryptowährungs-Ökosystem beeinträchtigte, was dazu führte, dass sich zahlreiche Stablecoins von ihren Bindungen lösten. Unter anderem enthüllte der USDC-Emittent Circle ein Engagement von 3,3 Milliarden USD bei der gescheiterten Silicon Valley Bank, was zu einem Panikansturm auf den zweitgrößten Stablecoin, USDC, führte, der sich zeitweise von seiner Bindung löste und einen Tiefstand von 0,88 USD erreichte. Aufgrund ihrer Verwendung von USDC als primärer Sicherheitenwert waren auch die beiden größten dezentralen Stablecoins, DAI und FRAX, betroffen. Diese Kettenreaktion zwang Circle, USDC zu zerstören, um die Preisstabilität zu gewährleisten, und die 3,3 Milliarden US-Dollar von der Silicon Valley Bank an die BNY Mellon Bank zu transferieren. Nach der Verabschiedung einer Reihe von Notfallmaßnahmen kehrte der USDC-Preis im Wesentlichen auf 1 USD zurück. Obwohl die großen Stablecoins schließlich ihre Bindungen wieder aufgenommen haben, wird die durch den Zusammenbruch der SVB verursachte Kettenreaktion zu einer verstärkten regulatorischen Kontrolle führen, und die Kontrollen der Stablecoin-Emittenten werden strenger.

„Überbesicherte Stablecoins“ sind eine ausgereifte Emissionsmethode, die derzeit auf dem Markt weit verbreitet ist und oft als Kreditprojekte innerhalb von DeFi eingestuft wird. Als Vorreiter hat MakerDAO den Weg für dieses Subsektor geebnet, und das Liquity-Protokoll hat seit seiner Einführung eine rasche Entwicklung erfahren. Der Erfolg von DAI und LUSD als repräsentative überbesicherte Stablecoins ist offensichtlich. Vesta Finance ist ein natives überbesichertes Stablecoin-Protokoll, das auf dem Arbitrum-Ökosystem aufgebaut ist und ähnlich wie Liquity und MakerDAO in der Produktlogik ist. Dieser Artikel entfaltet die Betriebslogik und das Zinssatzmodell seines Stablecoins, VST, erläutert das Liquidationsmodell des Systems und analysiert das Tokenmodell des Protokolls und den aktuellen Entwicklungsstand.

Einführung in Vesta Finance

Vesta Finance ist eine überbesicherte Stablecoin-Plattform, die auf Arbitrum aufgebaut ist und eines der ersten Projekte ist, die von der OlympusDAO-Community inkubiert wurden. Das Produkt wurde im Februar 2022 offiziell eingeführt und konzentriert sich auf das überbesicherte Stablecoin-System VST. Benutzer können unterstützte Sicherheiten in das System einzahlen, aus denen sie VST zu einem bestimmten Überbesicherungsverhältnis prägen können. VST ist ein ERC-20-Token, der durch Smart Contracts entworfen wurde, um im Verhältnis 1:1 an den US-Dollar gebunden zu sein.

Neben seinen engen Verbindungen zu Olympus hat sich Vesta Finance mit GMX zusammengetan, dem größten Derivateprotokoll nach Gesamtwert auf Arbitrum. Darüber hinaus kombiniert es geschickt DeFi-Bausteine und bringt mehr Spielmöglichkeiten in GMX-Produkte ein, um an den „GLP WARs“ teilzunehmen. In Zukunft wird das Team die Version v2 weiterentwickeln und die Anwendungsmöglichkeiten für den VST-Stablecoin auf Arbitrum erweitern, beispielsweise durch Hinzufügung von Hebelwirkungsfunktionen und Liquiditäts-Mining-Belohnungen, unter anderem.

Produktlogik

Benutzer fügen unterstützte Sicherheiten zum entsprechenden Pool hinzu, um ein Vault zu erstellen. Sie können dann die Stablecoin VST zu einem bestimmten Überbesicherungsverhältnis prägen. Die Erzeugung von VST impliziert eine Schuldverpflichtung. Diese Schuld führt dazu, dass die Sicherheiten im Vault gesperrt werden, bis der Benutzer die VST zurückzahlt, um seine Sicherheiten zurückzuerlangen.

Daher umfasst für Benutzer die Durchführung einer VST-Stablecoin-Darlehenstransaktion Einzahlungs-, Abhebungs- und Rückzahlungsvorgänge. Jede Einzahlung stellt die unabhängige Erstellung eines Vaults dar, und Vaults erfassen Benutzerschulden. Die Plattform hat derzeit sieben Arten von Vaults: ETH, wETH, ARB, GMX, DPX, GLP und gOHM.

Vesta Finance unterstützt GLP als Sicherheit. Benutzer können GLP direkt in Vesta einzahlen, und das Protokoll wird das GLP in GMX neu besichern. Dieses iterative Kombinationsspiel verbessert die Kapitaleffizienz und erhöht die Rendite. Benutzer, die GLP einzahlen, können nicht nur die Stablecoin VST prägen, sondern auch Gewinne aus dem hinterlegten GLP erzielen.

Bildquelle：https://vestafinance.xyz/produkt

Zinssatzmodell VRR

Das Ziel von VST ist es, einen Anker von 1:1 zum US-Dollar aufrechtzuerhalten, wobei das Protokoll einen Mechanismus zur Preisstabilität sicherstellt. Einerseits wird diese Stabilität durch Arbitrage erreicht, andererseits durch die Einführung des Vesta Benchmark-Zinssatzmodells (VRR), eines indexbasierten Zinssatzmodells.

Das Team führte unter Berücksichtigung der mit verschiedenen Arten von Sicherheiten verbundenen Risikolevel historische Datenbacktests zu den Zinssatzniveaus verschiedener Sicherheiten durch. Letztendlich wurde das Prämienrisiko in verschiedene Stufen eingeteilt. Das Protokoll unterteilt die Sicherheiten in drei Risikostufen: niedrig, mittel und hoch. Für diese drei Sicherheitsstufen werden unterschiedliche Benchmark-Zinssatzparameter festgelegt, was zu mathematischen Ausdrücken für die Zinssätze von Sicherheiten bei verschiedenen Risikostufen führt, wie folgt:

(Hier ist β der Benchmark-Referenzzinssatz für ähnliche Sicherheiten, wenn der VST-Preis 1 US-Dollar beträgt; C ist der Konstantenfaktor, der die Krümmung der Exponentialfunktion bestimmt; ΔP ist die Preisabweichung des VST-Preises vom Wechselkurs von 1 US-Dollar, ausgedrückt in Cent.)

Das Team legte letztlich die Referenzzinssätze für Sicherheiten auf niedrigem, mittlerem und hohem Risikoniveau auf 0,5 %, 0,75 % bzw. 1,25 % fest, was zu folgendem Zinssatzverlauf führte:

Bildquelle:https://docs.vestafinance.xyz/technical-overview/fees-and-vesta-reference-rate/vesta-reference-rate

Liquidationsmodell

Das Protokoll führt zwei Methoden zur Aktualisierung des Echtzeitpreises von Sicherheitsgütern ein: Chainlink-Orakel und der 1.800-Sekunden-gewichtete Durchschnittspreis der entsprechenden Güter auf Uniswap v3. Wenn der Wert des Sicherheitsguts auf dem Konto unter die Mindestsicherungsrate fällt, wird eine Liquidation ausgelöst.

Das Protokoll hat einen Stabilitätspool errichtet, der ausschließlich aus VST-Stablecoins besteht. Dieser Pool dient als erste Verteidigungslinie, um den Liquidationsmechanismus einzuleiten, und das Liquidationsprinzip, dem gefolgt wird, lautet „Stabilitätspool zuerst, übrige Schuldumverteilung.“

Jeder kann VST in den Stabilitätspool einzahlen und VSTA-Token-Belohnungen (die Gemeinschaftsschatzadresse bestimmt diesen Teil der Belohnung) sowie einen Teil der Sicherheitenbelohnungen aus liquidierten Vaults erhalten. Benutzer können ihre eingezahlten VST jederzeit abheben. Neben der Liquidation von Vaults, wenn eine Liquidation erfolgt, wird der Stabilitätspool zuerst die entsprechende VST-Schuld innerhalb des Vaults zerstören und die Sicherheiten darin erhalten. 0,5% der Sicherheiten werden dem Liquidator belohnt, wobei die verbleibenden Sicherheiten proportional an die VST-Einleger verteilt werden. Angenommen, der gesamte VST im Stabilitätspool reicht nicht aus. In diesem Fall wird das System die Schulden neu verteilen und automatisch die verbleibenden Schulden und Sicherheiten zu anderen Vaults im gleichen Liquidationszustand hinzufügen und sie entsprechend dem Anteil der Sicherheiten am Gesamtbetrag des Systems zuweisen. Dies bedeutet, dass Vaults mit einem höheren Gesamtwert der Sicherheiten bei der Verteilung priorisiert werden.

Das Protokoll hat am 6. Februar dieses Jahres ein Sparemodul gestartet, um VST-Einlagen anzulocken. Die von diesem Modul absorbierten Einlagen fungieren als Reserve-Stabilitätspool, und der Einlagenzinssatz entspricht dem VRR-Modell, daher hängt das Zinsniveau hauptsächlich von der Abweichung des VST von seinem Pegel ab. Dieses Modul unterstützt eine maximale Sperrfrist von 90 Tagen, wobei längere Sperrzeiten höhere VST-Belohnungen bringen. Die Auto-Lock-Funktion soll massive Abhebungen von VST verhindern.

Bildquelle:https://vestafinance.xyz/staking/saving

Stabile Pools können besser sicherstellen, dass das System zahlungsfähig ist und garantieren, dass Liquidationsmaßnahmen zeitnah erfolgen. Wenn die Größe des stabilen Pools größer ist als der Liquidationssatz des Vaults, kann er Systemschulden effektiv absorbieren. Daher spielen stabile Pools eine wichtige Rolle für die Liquidationsfähigkeit des Systems.

Tokenmodell

Die Gesamtversorgung von VSTA-Token beträgt 100 Millionen, wobei der Großteil der Zuteilung an die Community geht, um aktives Governance zu fördern. 1% ist für OlympusDAO reserviert. Die detaillierte Token-Verteilung lautet wie folgt:

Bildquelle:https://docs.vestafinance.xyz/tokenomics/vsta-tokenomics

Community-Schatz (63%): Davon werden 61% für Mining-Anreize verwendet, einschließlich des VSTA-ETH-Pools auf Balancer (derzeit wöchentlich 11.446 VSTA freisetzt), des Factor Pools auf Curve und des offiziellen Stabilitätspools (derzeit wöchentlich 284 VSTA im gOHM Vault freisetzt); 2% werden für das von dem Team geschaffene Zuschusskomitee verwendet, um Gemeindemitglieder dazu zu motivieren, Marketing- und technische Aufgaben abzuschließen.

Kernmitwirkende (21%): Davon wurden 10% für aktuelle Kernmitglieder des Teams zugewiesen; 11% werden zukünftigen Mitwirkenden zugeteilt, um Vorteile für das zukünftige Entwicklungsteam zu gewährleisten.

Berater (4%): Derzeit gibt es laut den vom Team offengelegten Informationen drei Berater, und mehr als ein Drittel dieses Token-Anteils muss noch zugewiesen werden.

Schatzmeister-Boosting-Veranstaltung - LBP (4%): Dieser Teil ist der Startfonds des Schatzamtes, und vom 21. Januar 2022 bis zum 3. Februar 2022 verwendete das Team etwa 10,08 Millionen USDC, um 4,12 Millionen VSTA zu emittieren, zu einem durchschnittlichen Preis von 1 VSTA = 2,45 USDC.

Whitelist-Beiträger (1%): Von Dezember 2021 bis zum 15. Januar 2022 führte das Team einen Token-Verkauf zu niedrigen Preisen für frühe Unterstützer in der Community durch. Der ursprüngliche Plan sah vor, 2% des Gesamtangebots für diesen Teil zu zuweisen, aber am Ende der Veranstaltung wurden 1% der Token an Mitglieder in der Whitelist verteilt, etwa 600 Personen. Basierend auf ihren Beitrittsstufen wurden diese 600 Personen in fünf Stufen aufgeteilt, wobei der VSTA-Tokenpreis für diese Veranstaltung ungefähr 0,375 US-Dollar betrug.

Entwicklungsstatus

Während des USDC-Entkoppelungsvorfalls waren aufgrund des Rückgangs der Kollateralpreise und der Tatsache, dass fast 50% der GLP-Vermögenswerte USDC enthielten, einige Positionen unzureichend, um Schulden zu decken. Als Ergebnis hat das Protokoll 10 CDPs liquidiert, und fast 42.000 US-Dollar an VST wurden zerstört. Das Protokoll hat den Stresstest bestanden, indem es die Gelder aus dem Stabilitätspool und dem Sparmodul unter Verwendung seines Kapitals genutzt hat. Beamte gaben an, dass die Hauptliquidationen im GLP-Tresor stattfanden, mit einer Liquidationsstrafe von 15%.

Derzeit hat der Gesamtwert der gesperrten Mittel in den Liquiditätspools von Vesta Finance 17 Millionen US-Dollar überschritten. Betrachtet man die Zusammensetzung des Kollaterals, so belaufen sich mehr als 9,75 Millionen US-Dollar auf gOHM-Vermögenswerte, was einem Anteil von bis zu 55,39% entspricht und auf eine hohe Abhängigkeit von gOHM-Vermögenswerten hinweist.

Bildquelle: https://vestafinance.xyz/stats

In Bezug auf die Ausgabe von VST hat das System bisher über 14,2 Millionen VST-Token geprägt. Bei der Untersuchung der Verteilung der Sicherheiten macht gOHM einen wesentlichen Teil der für die Prägung von VST verwendeten Sicherheiten aus. Der Anteil von GLP war in der Vergangenheit relativ hoch und überstieg 80%, hat aber in letzter Zeit abgenommen. Unter den Sicherheiten für die zerstörten VST stammen die meisten von der GLP Vault, was auf eine höhere Volatilität hinweist, gefolgt von der gOHM Vault. Es ist klar zu erkennen, dass das Protokoll stark auf sowohl gOHM als auch GLP angewiesen ist.

Bildquelle：https://dune.com/defimochi/vesta-finance

Fazit

Das Protokoll zeigt logische Konsistenz im Produktdesign und ist ähnlich wie Standard-Überbesicherte Stablecoin-Protokolle. Es erhält den Preisanker des VST-Stablecoins durch die dynamische Anpassung des Kreditzinses (VRR) und verwendet einen gestuften Liquidationsmechanismus. Der Stabilitätspool und das Spareinlagenmodul dienen als erste Verteidigungslinie im Liquidationssystem und bestehen den Stresstest während des USDC-Entkoppelungsereignisses. Die Airdrop-Anreize auf Arbitrum und das kombinierte Gameplay mit GMX haben etwas Kapital und Benutzer zu Vesta Finance gebracht. Die aktuellen Anwendungsszenarien für den VST-Stablecoin sind jedoch begrenzt. In Zukunft, wenn sich die überbesicherten Stablecoin-Protokolle auf Arbitrum ausweiten, könnte dies den Marktanteil weiter einschränken. Der Entwicklungsspielraum von Vesta Finance wird vor Herausforderungen stehen, und das Protokoll muss Durchbrüche finden.