في الساعة الثالثة فجراً، لا تزال الأضواء مضاءة في قاعة اجتماعات مقر بنك جيه بي مورغان في مانهاتن، نيويورك. مجموعة من المتداولين والمخاطر ذوي البدلات تراقب أسعار بيتكوين الفورية على الشاشة - أكبر بنك من حيث حجم الأصول في العالم، يدفع قدمًا بخطة من شأنها أن تهز عالم المال: السماح للعملاء باستخدام بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية كضمان، للتقدم للحصول على قروض بالدولار. تبدو هذه المحاولة "المتمردة"، في الواقع، إعادة كتابة لقواعد النظام المالي العالمي بهدوء - عندما تبدأ البنوك التقليدية في وول ستريت في منح "بطاقات هوية" للأصول الرقمية، تبدأ حرب خفية حول حقوق تسعير الأصول.
أ. لماذا يُعتبر "الضمان" خطوة حاسمة في تاريخ التمويل للأصول الرقمية؟
لفهم أهمية هذه المسألة، يجب أولاً أن نفهم منطقًا أساسيًا: يجب أن تتوفر أي أصول لتصبح «عملة صعبة» على «قابلية الرهن».
لماذا استطاع سوق العقارات في الصين أن يركض لمدة عشرين عاماً؟ لأن المنازل يمكن أن تُرهن للبنوك للحصول على قروض، والبنوك يمكنها تجميع قروض الرهن العقاري في منتجات استثمارية وبيعها لمزيد من الأشخاص، مما يشكل دورة "الرهون-التمويل-إعادة الرهن"، وفي النهاية تحول الحديد والأسمنت إلى "رمز للثروة". وبالمثل في سوق الأسهم الأمريكية: يمكن رهن حقوق ملكية شركات الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة لصالح البنوك الاستثمارية، حيث تستخدم المؤسسات هذه الضمانات لإصدار مشتقات، مما يحول الأسهم إلى "وسادة أمان" لرأس المال العالمي.
الخاصية المالية للأصول هي في جوهرها مدى "اعتراف" النظام المالي السائد بها. على مر العقد الماضي، كانت أكبر نقطة ألم في الأصول الرقمية هي: إنها تبدو مثل "أطفال برية رقمية" - على الرغم من أن بعض الناس يرون أنها ذات قيمة، إلا أن البنوك لا تجرؤ على قبولها، والمؤسسات لا تجرؤ على رهنها، وحتى الإدارات الضريبية قد لا تعترف بها كـ "أصول قانونية".
ماذا لو كان لدى الأصول الرقمية "هوية مالية"؟ إذا كنت تمتلك بيتكوين بقيمة مليون دولار، سابقًا كان عليك الذهاب إلى بورصة مثل مزود خدمات التشفير المعروف لاقتراض الأموال (بفوائد مرتفعة ومخاطر كبيرة)؛ الآن يمكنك العثور على جي بي مورغان، وربما تتمكن من اقتراض 700,000-800,000 دولار (بمعدل فائدة أقل ومدة أكثر مرونة). هذا يعني أن الأصول الرقمية قد تحولت رسميًا من "سلع مضاربة في منطقة رمادية" إلى "أصول يمكن تقييمها من قبل المؤسسات المالية الرئيسية".
اثنان، لماذا تسارع رأس المال بالدولار إلى تسجيل الأصول الرقمية؟
يبدو ظاهريًا أنه ابتكار من JPMorgan، لكن خلفه يكمن قلق عميق في وول ستريت: السيولة العالمية للدولار تبحث عن مخرج جديد.
على مدار العشرين عامًا الماضية، كانت رؤوس أموال الدولار تدور بشكل رئيسي في بركتين: واحدة هي سوق الأسهم والسندات الأمريكية (تمثل 60% من الأصول الأسرية العالمية)، والأخرى هي سوق العقارات (ملاذ رأس المال الآسيوي). لكن الآن، تواجه هاتان البركتان عقبات: تقييمات الأسهم الأمريكية في مستويات تاريخية مرتفعة، ورفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة جعل السندات "أصول ذات عائد سلبي"؛ سوق العقارات العالمية، بما في ذلك الصين، دخلت فترة تصحيح، وحركة رأس المال العابر للحدود محدودة.
في هذه اللحظة، تظهر "خصوصية" الأصول الرقمية: إنها غير خاضعة لسيطرة أي بنك مركزي، وتتم التجارة بها على مدار 24 ساعة في جميع أنحاء العالم، وقد تجاوزت قيمتها السوقية 1.3 تريليون دولار. والأهم من ذلك، أن تقنيتها الأساسية (البلوكشين) مناسبة بشكل طبيعي لتسجيل الضمانات - يمكن التحقق من كل تحويل لعملة البيتكوين من قبل الشبكة بأكملها، مما يجعلها أكثر شفافية من التسجيل الورقي لشهادات الملكية، وأكثر كفاءة من نظام تسجيل الرهن على الأسهم.
جاءت جي بي مورغان ليس من أجل "إنقاذ الأصول الرقمية"، بل من أجل "اقتحام ساحة جديدة". بمجرد أن تُدمج الأصول الرقمية في نظام الضمانات بالدولار، يمكن للأثرياء الذين يمتلكون بيتكوين في جميع أنحاء العالم استخدام الأصول الرقمية لتحريك الرافعة المالية بالدولار، وستتدفق هذه الأموال مرة أخرى إلى سوق الأسهم الأمريكية وسوق السندات الأمريكية، مما يشكل حلقة مغلقة من "الأصول الرقمية - الدولار - التمويل التقليدي". وهذا يعني أن وول ستريت قد أضافت "خزان تمويل" قد يصل حجمه إلى تريليونات الدولارات.
ثالثاً، المد العاصف: ثلاث قنابل موقوتة خلف الاحتفال
الابتكار المالي لم يكن يومًا مجرد زهور وتصفيق. عندما نحتفل بتحويل الأصول الرقمية إلى وضعها القانوني، يجب أن نرى المخاطر الكامنة في الظل:
أول صاعقة
"دوامة الموت" لتقلبات الأسعار. تقلبات أسعار الأصول الرقمية أعلى بكثير من الأسهم والعقارات. في مايو 2021، انخفضت بيتكوين بنسبة 50% في 3 أيام؛ وفي عام 2022، انخفضت عملة LUNA إلى صفر بين عشية وضحاها. إذا قام العملاء بإقراض الدولار باستخدام الأصول الرقمية كضمان، فعندما تنخفض قيمة العملة، تحتاج البنوك إلى تنفيذ تسوية قسرية، مما يؤدي إلى تفاقم عمليات البيع، وتشكيل حلقة مفرغة من "انخفاض - تسوية - انخفاض آخر". بدأت أزمة الرهن العقاري في عام 2008 بهذه الطريقة - انخفضت أسعار المنازل قليلاً، وقلّت قيمة الضمان، وضغطت البنوك على الديون، وانخفضت أسعار المنازل مرة أخرى.
البرق الثاني
الرقابة "سيف داموكليس". لقد أوضحت وزارة الخزانة الأمريكية أن قروض الأصول الرقمية قد تنطوي على مخاطر "غسيل الأموال" و"تمويل الإرهاب"؛ بينما تكون الاتحاد الأوروبي أكثر تشددًا، حيث تخطط لتنفيذ "نظام الاحتياطي الكامل" على الأصول الرقمية قبل عام 2026 (ما يعادل مطالبة البنوك بتخصيص 1 دولار كضمان لكل دولار يتم إقراضه). إذا تم تشديد الرقابة فجأة، فقد تتحول تجربة جي بي مورغان إلى "ومضة خاطفة".
الرعد الثالث
فجوة الإدراك لدى المستثمرين العاديين. الآن، معظم من يلعبون في الأصول الرقمية هم شباب يعرفون التقنية؛ بينما من يستطيع الحصول على قروض مضمونة من البنوك، هم في الغالب من ذوي الثروات العالية. عندما تتقابل هاتان المجموعتان، قد يحدث "حصاد الفجوة المعلوماتية" - على سبيل المثال، تقوم المؤسسات عمداً برفع سعر العملة، مما يحفز المستثمرين الأفراد على الاقتراض، ثم يبيعون بشكل مفاجئ ويحبسون المستثمرين الأفراد. ارتفاع وانخفاض "دوجكوين" في عام 2021 هو مثال نموذجي.
الخاتمة
هذا ليس مجرد "احتضان البنوك للأصول الرقمية"، بل هو تكيف النظام المالي العالمي مع عصر جديد - عندما تصبح الأصول الرقمية سائدة، يجب على القواعد المالية التقليدية أن تتكيف. في خطاب المال، تعني التنظيم الاعتراف. مثلما كان الحال عندما ظهرت الأسهم لأول مرة، كان الناس يعتقدون أن "شهادات الملكية الافتراضية" ليست عملية مثل الذهب. بالنسبة لعامة الناس، قد لا يكون هذا بالأمر السيئ. إذا تم دمج الأصول الرقمية حقًا في نظام الضمان السائد، فقد تصبح أكثر استقرارًا، وقد توفر خيارات أكثر لتوزيع الأصول للأشخاص العاديين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
وول ستريت تقبل قروض الرهن العقاري باستخدام بيتكوين، هل ستصبح الأصول المشفرة "عملة صعبة"؟
في الساعة الثالثة فجراً، لا تزال الأضواء مضاءة في قاعة اجتماعات مقر بنك جيه بي مورغان في مانهاتن، نيويورك. مجموعة من المتداولين والمخاطر ذوي البدلات تراقب أسعار بيتكوين الفورية على الشاشة - أكبر بنك من حيث حجم الأصول في العالم، يدفع قدمًا بخطة من شأنها أن تهز عالم المال: السماح للعملاء باستخدام بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية كضمان، للتقدم للحصول على قروض بالدولار. تبدو هذه المحاولة "المتمردة"، في الواقع، إعادة كتابة لقواعد النظام المالي العالمي بهدوء - عندما تبدأ البنوك التقليدية في وول ستريت في منح "بطاقات هوية" للأصول الرقمية، تبدأ حرب خفية حول حقوق تسعير الأصول.
أ. لماذا يُعتبر "الضمان" خطوة حاسمة في تاريخ التمويل للأصول الرقمية؟
لفهم أهمية هذه المسألة، يجب أولاً أن نفهم منطقًا أساسيًا: يجب أن تتوفر أي أصول لتصبح «عملة صعبة» على «قابلية الرهن».
لماذا استطاع سوق العقارات في الصين أن يركض لمدة عشرين عاماً؟ لأن المنازل يمكن أن تُرهن للبنوك للحصول على قروض، والبنوك يمكنها تجميع قروض الرهن العقاري في منتجات استثمارية وبيعها لمزيد من الأشخاص، مما يشكل دورة "الرهون-التمويل-إعادة الرهن"، وفي النهاية تحول الحديد والأسمنت إلى "رمز للثروة". وبالمثل في سوق الأسهم الأمريكية: يمكن رهن حقوق ملكية شركات الأسهم المدرجة في الولايات المتحدة لصالح البنوك الاستثمارية، حيث تستخدم المؤسسات هذه الضمانات لإصدار مشتقات، مما يحول الأسهم إلى "وسادة أمان" لرأس المال العالمي.
الخاصية المالية للأصول هي في جوهرها مدى "اعتراف" النظام المالي السائد بها. على مر العقد الماضي، كانت أكبر نقطة ألم في الأصول الرقمية هي: إنها تبدو مثل "أطفال برية رقمية" - على الرغم من أن بعض الناس يرون أنها ذات قيمة، إلا أن البنوك لا تجرؤ على قبولها، والمؤسسات لا تجرؤ على رهنها، وحتى الإدارات الضريبية قد لا تعترف بها كـ "أصول قانونية".
ماذا لو كان لدى الأصول الرقمية "هوية مالية"؟ إذا كنت تمتلك بيتكوين بقيمة مليون دولار، سابقًا كان عليك الذهاب إلى بورصة مثل مزود خدمات التشفير المعروف لاقتراض الأموال (بفوائد مرتفعة ومخاطر كبيرة)؛ الآن يمكنك العثور على جي بي مورغان، وربما تتمكن من اقتراض 700,000-800,000 دولار (بمعدل فائدة أقل ومدة أكثر مرونة). هذا يعني أن الأصول الرقمية قد تحولت رسميًا من "سلع مضاربة في منطقة رمادية" إلى "أصول يمكن تقييمها من قبل المؤسسات المالية الرئيسية".
اثنان، لماذا تسارع رأس المال بالدولار إلى تسجيل الأصول الرقمية؟
يبدو ظاهريًا أنه ابتكار من JPMorgan، لكن خلفه يكمن قلق عميق في وول ستريت: السيولة العالمية للدولار تبحث عن مخرج جديد.
على مدار العشرين عامًا الماضية، كانت رؤوس أموال الدولار تدور بشكل رئيسي في بركتين: واحدة هي سوق الأسهم والسندات الأمريكية (تمثل 60% من الأصول الأسرية العالمية)، والأخرى هي سوق العقارات (ملاذ رأس المال الآسيوي). لكن الآن، تواجه هاتان البركتان عقبات: تقييمات الأسهم الأمريكية في مستويات تاريخية مرتفعة، ورفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة جعل السندات "أصول ذات عائد سلبي"؛ سوق العقارات العالمية، بما في ذلك الصين، دخلت فترة تصحيح، وحركة رأس المال العابر للحدود محدودة.
في هذه اللحظة، تظهر "خصوصية" الأصول الرقمية: إنها غير خاضعة لسيطرة أي بنك مركزي، وتتم التجارة بها على مدار 24 ساعة في جميع أنحاء العالم، وقد تجاوزت قيمتها السوقية 1.3 تريليون دولار. والأهم من ذلك، أن تقنيتها الأساسية (البلوكشين) مناسبة بشكل طبيعي لتسجيل الضمانات - يمكن التحقق من كل تحويل لعملة البيتكوين من قبل الشبكة بأكملها، مما يجعلها أكثر شفافية من التسجيل الورقي لشهادات الملكية، وأكثر كفاءة من نظام تسجيل الرهن على الأسهم.
جاءت جي بي مورغان ليس من أجل "إنقاذ الأصول الرقمية"، بل من أجل "اقتحام ساحة جديدة". بمجرد أن تُدمج الأصول الرقمية في نظام الضمانات بالدولار، يمكن للأثرياء الذين يمتلكون بيتكوين في جميع أنحاء العالم استخدام الأصول الرقمية لتحريك الرافعة المالية بالدولار، وستتدفق هذه الأموال مرة أخرى إلى سوق الأسهم الأمريكية وسوق السندات الأمريكية، مما يشكل حلقة مغلقة من "الأصول الرقمية - الدولار - التمويل التقليدي". وهذا يعني أن وول ستريت قد أضافت "خزان تمويل" قد يصل حجمه إلى تريليونات الدولارات.
ثالثاً، المد العاصف: ثلاث قنابل موقوتة خلف الاحتفال
الابتكار المالي لم يكن يومًا مجرد زهور وتصفيق. عندما نحتفل بتحويل الأصول الرقمية إلى وضعها القانوني، يجب أن نرى المخاطر الكامنة في الظل:
أول صاعقة
"دوامة الموت" لتقلبات الأسعار. تقلبات أسعار الأصول الرقمية أعلى بكثير من الأسهم والعقارات. في مايو 2021، انخفضت بيتكوين بنسبة 50% في 3 أيام؛ وفي عام 2022، انخفضت عملة LUNA إلى صفر بين عشية وضحاها. إذا قام العملاء بإقراض الدولار باستخدام الأصول الرقمية كضمان، فعندما تنخفض قيمة العملة، تحتاج البنوك إلى تنفيذ تسوية قسرية، مما يؤدي إلى تفاقم عمليات البيع، وتشكيل حلقة مفرغة من "انخفاض - تسوية - انخفاض آخر". بدأت أزمة الرهن العقاري في عام 2008 بهذه الطريقة - انخفضت أسعار المنازل قليلاً، وقلّت قيمة الضمان، وضغطت البنوك على الديون، وانخفضت أسعار المنازل مرة أخرى.
البرق الثاني
الرقابة "سيف داموكليس". لقد أوضحت وزارة الخزانة الأمريكية أن قروض الأصول الرقمية قد تنطوي على مخاطر "غسيل الأموال" و"تمويل الإرهاب"؛ بينما تكون الاتحاد الأوروبي أكثر تشددًا، حيث تخطط لتنفيذ "نظام الاحتياطي الكامل" على الأصول الرقمية قبل عام 2026 (ما يعادل مطالبة البنوك بتخصيص 1 دولار كضمان لكل دولار يتم إقراضه). إذا تم تشديد الرقابة فجأة، فقد تتحول تجربة جي بي مورغان إلى "ومضة خاطفة".
الرعد الثالث
فجوة الإدراك لدى المستثمرين العاديين. الآن، معظم من يلعبون في الأصول الرقمية هم شباب يعرفون التقنية؛ بينما من يستطيع الحصول على قروض مضمونة من البنوك، هم في الغالب من ذوي الثروات العالية. عندما تتقابل هاتان المجموعتان، قد يحدث "حصاد الفجوة المعلوماتية" - على سبيل المثال، تقوم المؤسسات عمداً برفع سعر العملة، مما يحفز المستثمرين الأفراد على الاقتراض، ثم يبيعون بشكل مفاجئ ويحبسون المستثمرين الأفراد. ارتفاع وانخفاض "دوجكوين" في عام 2021 هو مثال نموذجي.
الخاتمة
هذا ليس مجرد "احتضان البنوك للأصول الرقمية"، بل هو تكيف النظام المالي العالمي مع عصر جديد - عندما تصبح الأصول الرقمية سائدة، يجب على القواعد المالية التقليدية أن تتكيف. في خطاب المال، تعني التنظيم الاعتراف. مثلما كان الحال عندما ظهرت الأسهم لأول مرة، كان الناس يعتقدون أن "شهادات الملكية الافتراضية" ليست عملية مثل الذهب. بالنسبة لعامة الناس، قد لا يكون هذا بالأمر السيئ. إذا تم دمج الأصول الرقمية حقًا في نظام الضمان السائد، فقد تصبح أكثر استقرارًا، وقد توفر خيارات أكثر لتوزيع الأصول للأشخاص العاديين.