النص الكامل لخطاب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حول "خطة التشفير": تحويل الأسواق المالية بالكامل إلى السلسلة، وبناء عاصمة التشفير العالمية
المتحدث: بول إس. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
ترجمة: أليكس ليو، أخبار فوريسايت
مكانة الولايات المتحدة الرائدة في ثورة المالية الرقمية
مرحباً بالجميع، مساء الخير. أشكر نورم على تقديمه الحار، وأشكركم على دعوتي للمشاركة. أنا سعيد جداً بأن أكون معكم جميعاً، خاصة في هذه اللحظة الحاسمة التي أعتقد أن الولايات المتحدة تظهر فيها القيادة في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أشارك بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد سياسة أمريكا أولاً على تنظيم هذه المناقشة في الوقت المناسب. علاوة على ذلك، ولإراحة فريق الامتثال، يجب أن أوضح أن الآراء التي سأقدمها اليوم تعبر فقط عن رأيي الشخصي ولا تمثل بالضرورة موقف هيئة SEC أو أي من أعضائها.
اليوم، أود أن أتحدث عن "مشروع التشفير (Project Crypto)" الذي أطلقته أنا والمفوضة هيستر بيرس، والذي سيصبح النجم القطبي للجنة الأوراق المالية والبورصات في مساعدة الرئيس ترامب على تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية" في هذه الجهود التاريخية. لكن قبل أن نتحدث عن خططنا بشأن الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بعض النقاط التحولية في تاريخ تطور أسواق رأس المال، لأنها تشبه إلى حد كبير النقطة التي نحن فيها الآن، ويجب أن تكون المستقبل الذي نشكله مستحقًا للإرث الذي ورثناه.
من شجرة الجاكرندا إلى البلوك تشين: تطور سوق المال
تستمر رياح الابتكار في اجتياح سوق رأس المال لدينا، أحيانًا تجتاحه كالإعصار. في عام 1792، هبت رياح على أغصان شجرة الجميز - تحت ظلها، اجتمع أكثر من عشرين سمسارًا لتوقيع اتفاقية، مؤسسين النسخة السابقة من بورصة نيويورك. تلك الاتفاقية المكتوبة بخط اليد على جلد الغزال، والتي لم تتجاوز مئة كلمة، فتحت نظامًا أنيقًا، ظل لعدة أجيال يهيمن على ترتيب تدفق رأس المال.
على مدى عدة قرون، لم تتوقف أسواقنا عن التقدم. لقد توسعت وتطورت وأعيد تشكيلها مع الأفكار والتقنيات المعاصرة. إن حيوية السوق تأتي من مشاركة الناس. يقود السوق إبداع البشرية نحو أكثر القضايا الاجتماعية صعوبة، ويكافئ من خلال آليات التحفيز أولئك الذين يطورون الحلول الأكثر قيمة والأكثر شعبية. هذه هي آلية عمل "اليد الخفية" كما قال آدم سميث: حتى لو سعى الناس لمصالحهم الخاصة، يمكن للسوق توجيههم لخدمة المصلحة العامة.
تتمثل مسؤولية هيئة الأوراق المالية في حماية سوق من هذا القبيل: حيث يمكن أن تستفيد الإبداع والمهارات البشرية المجتمع. خلال مسيرتها التاريخية، ساهمت هيئة الأوراق المالية في تعزيز الابتكار، لكن للأسف، خنقت الابتكار في بعض الأحيان. لحسن الحظ، ستنتصر قوة التقدم في النهاية. عندما تتمكن موقفنا التنظيمي من استقبال الابتكار بعقلانية بدلاً من الخوف، فإن مكانة الولايات المتحدة القيادية ستتقدم دائمًا.
في الستينيات من القرن العشرين - حينها لم أكن قد شاركت بعد - كانت وول ستريت في حالة من السوق الصاعدة، لكن العمليات خلف الكواليس كانت تعاني من ضغوط متكررة. كانت معظم معاملات التسوية والتصفيات لا تزال تعتمد على عمليات مكلفة ومعقدة. كانت شهادات الأسهم الورقية تتراكم بشكل كبير، وكان يجب على الموظفين نقلها بعربات، والتنقل ذهابًا وإيابًا في وول ستريت ومراكز المال في جميع أنحاء الولايات المتحدة.
إن نظام التسوية والتسوية الورقي هذا مصمم لعصر أكثر اعتدالًا، ومن الواضح أنه أصبح غير قادر على تحمل الزيادة الكبيرة في حجم التداول. إن تأخير شركة معينة يؤثر سلبًا على السلسلة بأكملها؛ حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث بشكل متكرر؛ ارتفعت بشكل كبير حالات فشل التداول؛ حتى أن بعض شركات الوساطة ذات رأس المال الضعيف تواجه الإفلاس بسبب انقطاع التداول. وبلا حيلة، تم تقصير أوقات التداول، وأغلقت البورصات حتى في كل يوم أربعاء، فقط لإعطاء الشركات الوقت لمعالجة الشهادات الورقية المتراكمة.
وصف رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت هذا الانهيار النظامي بأنه "أسوأ وأطول أزمة في صناعة الأوراق المالية خلال 40 عامًا ... انهيار الشركات، وانخفاض حاد في ثقة المستثمرين." من الجدير بالثناء أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت نشطة في ذلك الوقت، حيث دفعت الجهات الفاعلة في السوق إلى إنشاء ما نعرفه اليوم باسم شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC)، مما غير تمامًا طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها.
بعد ذلك، لم يعد هناك حاجة لشهادات ورقية للتداول بين العملاء والسمسرة، وبين السماسرة أنفسهم. بدأ تسجيل ملكية الأوراق المالية بطريقة دفتر الأستاذ الإلكتروني. وتم "تجميد" الشهادة نفسها، وحفظها بأمان في الخزينة، بينما تم نقل الملكية عبر نظام الكمبيوتر، مما وضع الأساس لنظام التسوية والتسليم اليوم.
مثل هذه الآلة التي بجواري (ticker tape)، كانت في ذلك الوقت تقدمًا في نقل معلومات السوق، مما سمح للأمريكيين باستقبال معلومات التداول في الوقت الحقيقي سطرًا بسطر. ولكن الابتكار لا ينبغي أن يكون مجرد مجد الماضي.
في أواخر التسعينيات، أصبحت أنظمة التداول الإلكترونية شائعة، مما زعزع العديد من الافتراضات حول الهيكل التقليدي للسوق. كان رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات آنذاك آرثر ليفيت يعتقد أيضًا أن على اللجنة مسؤولية توفير مرونة تنظيمية لابتكارات الأسواق الإلكترونية. لذلك، تم إطلاق لائحة أنظمة التداول البديلة (Reg ATS) في عام 1999، مما يسمح لهذه الأنظمة بالتنظيم كوسطاء بدلاً من البورصات التقليدية.
هذا يأخذنا إلى اليوم - لحظة تتطلب الطموح الأمريكي، مشروع يمكنه إطلاق هذا الطموح.
يجب ألا يُثبّت إطارنا التنظيمي في عصر المحاكاة، ويرفض استكشاف الآفاق الجديدة. فبعد كل شيء، المستقبل يقترب بسرعة، والعالم لن ينتظرنا. لا يمكن للولايات المتحدة أن تكتفي بمجاراة ثورة الأصول الرقمية، يجب أن نقودها.
إنشاء المستقبل: القيادة الأمريكية في عصر الذهب المالي
اليوم، أود أن أعلن للعالم، تحت قيادتي، لن تقف لجنة الأوراق المالية والبورصات مكتوفة الأيدي وتراقب الابتكار وهو يزدهر في الخارج بينما تراوح أسواقنا المالية مكانها. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب لجعل الولايات المتحدة عاصمة التشفير العالمية، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تأخذ في الاعتبار بشكل شامل الفوائد والمخاطر المحتملة لنقل أسواقنا من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة.
نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن بدء "خطة التشفير"، وهي مبادرة تغطي جميع أنحاء لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث لوائح الأوراق المالية، مما يمكّن الأسواق المالية الأمريكية من الانتقال بالكامل إلى السلسلة.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على "قانون GENIUS"، الذي وضع معيارًا ذهبيًا للرقابة في مجال المدفوعات العالمية المرتبطة بالعملات المستقرة. بعد التوقيع، دعم علنًا جهود الكونغرس لتمرير تشريعات هيكل سوق العملات المشفرة قبل نهاية العام. أقدر الدعم عبر الحزبين الذي أظهره مجلس النواب خلال هذه العملية، وأتطلع إلى أن يعمل مجلس الشيوخ على تحسين القوانين ذات الصلة على هذا الأساس، لإنشاء هيكل مؤسسي يحمي سوقنا من إساءة استخدام السلطة التنظيمية، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة الرائدة في صناعة العملات المشفرة العالمية.
أصدر فريق عمل سوق الأصول الرقمية للرئيس تقرير "PWG" يوم أمس، والذي يقدم توصيات واضحة لـ SEC والوكالات الفيدرالية الأخرى، بهدف إنشاء إطار عمل للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. هذا التقرير هو مخطط يهدف إلى ضمان أن تظل الولايات المتحدة في المقدمة في مجالات blockchain والتكنولوجيا المشفرة. كما قال الرئيس الأسبوع الماضي، إنه يأمل أن "يعمل العالم بأسره على بنية تحتية تعتمد على التكنولوجيا الأمريكية". أنا مستعد للمساعدة في تحقيق هذا الهدف.
لذلك، أطلقت خطة التشفير، وأمرت إدارة السياسات التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات بالتعاون الوثيق مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي يقودها المفوض بيرس، لوضع خطة سريعة لتنفيذ توصيات تقرير مجموعة العمل المعنية بالتشفير. ستضمن خطة التشفير أن تظل الولايات المتحدة الدولة الأكثر ملاءمة لريادة الأعمال وتطوير التكنولوجيا المتقدمة والمشاركة في الأسواق المالية. سنستعيد الشركات المشفرة التي غادرت الولايات المتحدة بسبب سياسة «استبدال التنظيم بالتنفيذ» التي اتبعتها الحكومة السابقة و«عملية قطع القنوات الثانية (Operation Chokepoint 2.0)». سواء كانت شركات عريقة أو جديدة، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات ترحب بالمشاركين في السوق الذين يسعون للابتكار.
إعادة الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة: عصر جديد لـ SEC
ستغطي خطة التشفير مجموعة من المبادرات داخل SEC.
أولاً، سنعمل على إعادة إصدار الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، والأداء الزائف اللامركزي، والارتباك حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية من الماضي. لقد أوضح الرئيس ترامب أن الولايات المتحدة في «عصرها الذهبي» - وتحت جدول أعمالنا الجديد، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصره الذهبي.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG ، فإن إحدى أولوياتي الرئيسية هي إنشاء إطار تنظيمي مناسب لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أسرع وقت ممكن. تشكيل رأس المال هو أحد核心 مهام SEC ، ولكن لفترة طويلة ، تجاهلت SEC الطلب على الخيارات في السوق وفرضت قيودًا على نماذج التمويل القائمة على التشفير. أدى ذلك إلى ابتعاد سوق التشفير عن إصدار الأصول تدريجياً ، وتم حرمان المستثمرين الأمريكيين من فرصة المشاركة في الأنشطة الاقتصادية الإنتاجية من خلال هذه التقنية. لقد اتبعت SEC لفترة طويلة نهجًا متجنبا تجاه الأصول المشفرة ، "أطلق النار أولاً ثم اسأل" يجب أن يصبح من التاريخ.
على الرغم من أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الماضي كان ينظر إلى معظم الأصول المشفرة كأوراق مالية، إلا أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراق مالية في الواقع. ومع ذلك، نظرًا للغموض في نطاق "اختبار هاوي"، قام بعض المبتكرين بتصنيف جميع الأصول المشفرة كأوراق مالية كإجراء احترازي. يستفيد رواد الأعمال في الولايات المتحدة من تكنولوجيا البلوكشين لدفع تحديث الأنظمة والأدوات التقليدية. على سبيل المثال، قام السيناتور الفيدرالي الحالي في ولاية أوهايو ورجل الأعمال السابق بيرني موريينو بتأسيس شركة قبل حملته الانتخابية لوضع سندات ملكية السيارات على سلسلة البلوكشين. لقد رأى مشكلة الكفاءة في نقل الملكية وقدم حلاً عمليًا باستخدام تكنولوجيا البلوكشين.
يحتاج هؤلاء رواد الأعمال، ويجب أن يكون لديهم مجموعة واضحة من معايير الحكم، لمساعدتهم في تحديد ما إذا كانت أعمالهم تخضع لقانون الأوراق المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع إرشادات واضحة، مما يسهل على المشاركين في السوق تحديد ما إذا كان الأصل المشفر يعتبر ورقة مالية أو يمثل عقد استثمار. هدفنا هو مساعدتهم بناءً على هذه المعايير الواضحة، لتصنيف الأصول المشفرة، مثل المقتنيات الرقمية، والسلع الرقمية أو العملات المستقرة، وتقييم الجوهر الاقتصادي لتداولها. من خلال هذه التصنيفات، يمكن للمشاركين في السوق تحديد ما إذا كان هناك التزام أو واجب مستمر من الجهة المصدرة، وبالتالي تحديد ما إذا كان الأصل يمثل عقد استثمار.
علاوة على ذلك، لا ينبغي أن تكون الاعتراف بالأوراق المالية عذرًا لتطورها. نحن بحاجة إلى إطار تنظيمي يتناسب مع الأوراق المالية المشفرة، مما يسمح لهذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. العديد من المصدّرين سوف يميلون إلى الاستفادة من المرونة التي توفرها قوانين الأوراق المالية في تصميم المنتجات، كما سيستفيد المستثمرون من خصائص الأوراق المالية مثل توزيعات الأرباح وحقوق التصويت. ينبغي ألا يُجبر المطورون على إنشاء DAO أو تأسيس صندوق خارجي في مراحل غير مثالية، أو أن يصبحوا لامركزيين في وقت مبكر. أشعر بالحماس تجاه التطبيقات الجديدة للأوراق المالية المشفرة في الأعمال التجارية، مثل المشاركة في آلية توافق البلوكتشين من خلال توكن الأسهم.
لذا، بالنسبة لتلك التداولات من الأصول المشفرة التي تنتمي بالفعل إلى فئة قوانين الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم لوائح إفصاح محددة، واستثناءات، ونظام "الميناء الآمن"، بما في ذلك تلك المتعلقة بما يسمى "العرض الأولي للعملات (ICO)"، و"الإيردروب"، وبرامج المكافآت على الشبكة. هدفنا هو جعل الجهات المصدرة لا تستبعد المستخدمين الأمريكيين بسبب المخاطر القانونية، بل تختار تضمينهم في خطط الإصدار للاستفادة من اليقين القانوني وبيئة تنظيمية صديقة. أعتقد أنه طالما تمسكنا بهذا الاتجاه، سيكون من الممكن أن نشهد انفجارًا إبداعيًا في كامبري.
بالإضافة إلى ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تشفير" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية، أو تشفير الأوراق المالية الصادرة عن أطراف أخرى. بسبب العقبات التنظيمية في الولايات المتحدة، تحدث هذه الابتكارات في الغالب في الخارج. في الوقت نفسه، تلقى قسم السياسات لدينا العديد من الطلبات - من الشركات المعروفة في وول ستريت إلى شركات يونيكورن في وادي السيليكون - التي ترغب جميعها في الحصول على موافقة لتوزيع رموز الأوراق المالية داخل الولايات المتحدة. لقد طلبت من اللجنة العمل مع هذه الشركات، وفي الحالات المناسبة، تقديم إعفاءات تنظيمية، لضمان عدم تخلف الولايات المتحدة عن الابتكار في مجال التشفير.
تعزيز الحرية: توفير خيارات متنوعة للحفظ وأماكن التداول
ثانياً، لتحقيق أهداف الرئيس، يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التأكد من أن المشاركين في السوق يتمتعون بأكبر قدر من الحرية عند اختيار منصات الحفظ والتداول. كما أشرت سابقاً، فإن الحق في امتلاك وإدارة الممتلكات الخاصة بشكل مستقل هو واحد من القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أنا أؤمن بشدة بأن للأفراد الحق في استخدام محافظ الحفظ الذاتي لامتلاك أصولهم المشفرة، والمشاركة في الأنشطة على السلسلة مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون إيداع أصولهم لدى وسطاء مسجلين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، مثل شركات السمسرة أو المستشارين الماليين، والذين يتحملون متطلبات تنظيمية إضافية عند تقديم خدمات الحفظ.
خلال فترة ولايتي، سيكون تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث التزامات الحفظ للمؤسسات المسجلة في SEC" أولوية. أدت "إطار عمل السماسرة ذوي الأغراض الخاصة"، وملف "SAB 121"، و"إجراءات قطع القنوات 2.0" التي نفذتها الحكومة السابقة إلى أن يكون هناك نقص شبه كامل في مقدمي خدمات الحفظ المتوافقة مع الأصول المشفرة في السوق اليوم. إن اللوائح الحالية بشأن الحفظ لا تأخذ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة. لقد وجهت الموظفين لدراسة كيفية تعديل النظام الحالي، بما في ذلك تقديم استثناءات أو تعديل القواعد عند الضرورة، لتعزيز تطوير خدمات الحفظ للأصول المشفرة.
توصي "تقرير PWG" أيضاً بالسماح لمشاركي السوق بالعمل في أنظمة ترخيص متعددة تحت الهيكل الأكثر كفاءة. لا يمكننا إجبارهم على الانغماس في نظام تنظيمي غير مناسب على غرار "سرير بروكروستيس". أنا أؤيد السماح لهم باختيار المسار التنظيمي الأنسب لأعمالهم بحرية، شريطة أن يتم حماية مصالح المستثمرين.
دفع التطبيقات الفائقة: تحقيق التكامل الأفقي للمنتجات والخدمات
ثالثًا، الهدف المهم الآخر الذي أسعى لتحقيقه كرئيس هو السماح للمشاركين في السوق بالابتكار ضمن إطار "التطبيقات الفائقة (Super-Apps)". يسألني الكثيرون: "ما هي التطبيقات الفائقة؟" الأمر بسيط: يجب أن تكون وكالات الوساطة قادرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات على منصة واحدة وبترخيص واحد. يجب على الوسيط الذي يمتلك نظام تداول بديل (ATS) أن يكون قادرًا على تقديم تداول الأصول المشفرة غير المالية، وتداول الأصول المشفرة المالية، وخدمات الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات الرهن والإقراض، دون الحاجة إلى التقدم بطلب لأكثر من خمسين ترخيصًا على مستوى الولايات، أو عدة تراخيص على المستوى الفيدرالي.
حالياً، لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية إدراج منصات التداول للأصول غير المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع مزيد من التوجيهات والخطط لتسهيل إطلاق هذه "التطبيقات الفائقة". ربما في النهاية سنطلق عليها اسم "Reg Super-App".
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، يجب على SEC التعاون مع هيئات تنظيمية أخرى لإنشاء نظام ترخيص مبسط وفعال للوسطاء المسجلين، لتجنب فرض رقابة متعددة عليهم في نفس الوقت. وقد تم اعتماد هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي، حيث لا يُطلب من البنوك عادةً التسجيل الإضافي كوسطاء أو مؤسسات مقاصة. يجب على الهيئات التنظيمية تقديم إشراف بأقل جرعة ضرورية، لحماية المستثمرين مع تشجيع نمو الشركات. لا يجب علينا استخدام تنظيم مفرط أو أبووي لدفع الشركات إلى الخارج، كما لا ينبغي أن تميل أعباء التنظيم لصالح الشركات الكبيرة ذات الموارد الوفيرة، مما يقتل القدرة التنافسية للشركات الصغيرة والمتوسطة.
وفقًا للتوصيات المحددة في "تقرير PWG"، فقد وجهت اللجنة لوضع إطار عمل يسمح بتداول الأصول المشفرة غير القابلة للتصنيف كأوراق مالية بالتوازي مع الأصول المشفرة القابلة للتصنيف كأوراق مالية على نفس منصة تنظيم SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت تقييم كيفية استخدام سلطات اللجنة للسماح لبعض الأصول المشفرة بالإدراج على منصات التداول غير المسجلة لدى SEC. هذا لن يسمح فقط للمنصات المرخصة على مستوى الولاية بتقديم مزيد من الأصول، ولكن أيضًا سيضمن وظائف الهامش للمنصات التي تنظمها CFTC، على الرغم من أن الكونغرس لم يمنحها بعد صلاحيات إضافية، مما سيؤدي إلى إطلاق سيولة أكبر.
إطلاق إمكانيات السوق الأمريكية: نظام برمجيات قوي وجميل على السلسلة
رابعاً، لقد وجهت موظفي اللجنة لتحديث تلك القواعد التنظيمية القديمة، لإطلاق العنان لإمكانات أنظمة البرمجيات على السلسلة في سوق الأوراق المالية الأمريكية. تتنوع أشكال البرمجيات على السلسلة - حيث أن بعض هذه الأنظمة لامركزية حقاً ولا تعتمد على أي وسطاء للتشغيل؛ بينما يتم صيانة البعض الآخر من قبل مشغلين محددين. بغض النظر عن الشكل، ينبغي أن يكون لها مكان في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر أي إطار تنظيمي لهياكل السوق المتعلقة بالأصول المشفرة مسارًا واضحًا لمطوري البرمجيات على السلسلة الذين لا يعتمدون على وسطاء مركزيين. يمكن لأنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi) - مثل صانعي السوق الآليين (AMM) - تحقيق الأنشطة المالية الآلية وغير الوسيطة. يفترض قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي دائمًا وجود وسطاء يحتاجون إلى التنظيم في السوق، لكن هذا لا يعني أنه يجب علينا فرض إدخال وسطاء فقط لتلبية منطق التنظيم القديم. إذا كان بإمكان السوق العمل بدون وسطاء، يجب علينا احترام ذلك.
سنترك مجالًا لتطور كلا النمطين - المركزي واللامركزي - في السوق الأمريكية. سنحمي المطورين الذين يطلقون شفرة البرمجيات بحتة، وسنضع حدودًا واضحة بين الأنشطة التي تشمل الوساطة وتلك التي لا تشملها، وسنضع قواعد تنظيمية واضحة وقابلة للتطبيق للجهات الوسيطة التي ترغب في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح DeFi وأنظمة البرمجيات الأخرى على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن تُخنق بسبب التنظيم المفرط أو الزائد.
لتحقيق هذه الرؤية، نحتاج إلى تعديل القواعد الحالية. على سبيل المثال، لدعم التداول على السلسلة للأوراق المالية، قد نحتاج إلى مراجعة "قانون نظام السوق الوطني" (Reg NMS). في الواقع، قبل عشرين عامًا، كتبت مع المفوضة آنذاك Cynthia Glassman اعتراضًا على Reg NMS، واليوم يبدو أن المخاوف من ذلك الوقت أكثر واقعية. على مدى العشرين عامًا الماضية، أدت المتطلبات المفرطة التي فرضها Reg NMS إلى تشويه النشاط السوقي، مما أعاق التطور الطبيعي لسوق الأوراق المالية الأمريكية. كانت الفكرة التي وضعها الكونغرس هي أن "قوى المنافسة وليس التنظيم الزائد" يجب أن تسيطر على تطوير النظام الوطني للسوق. سأبذل جهدًا لدفعنا للعودة إلى هذه النية الأصلية، وتعزيز الابتكار والمنافسة في السوق.
دفع الابتكار: الجدوى التجارية هي نجمنا القطبي
في النهاية، الابتكار وروح ريادة الأعمال هما محركا الاقتصاد الأمريكي. وقد وصف الرئيس ترامب أمريكا بأنها "دولة البناة". تحت قيادتي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذه الروح بدلاً من قمعها باللوائح المفرطة والقواعد الموحدة. اللجنة الحالية تنظر بنشاط في بعض الاقتراحات الإصلاحية التي قدمتها الصناعة لإطلاق العنان للابتكار؛ وفي الوقت نفسه، نحن نستكشف أيضًا إدخال "آلية الإعفاء من الابتكار" - مما يسمح للكيانات المسجلة وغير المسجلة بسرعة طرح نماذج أعمال جديدة وخدمات في السوق، حتى لو كانت هذه النماذج لا تتطابق تمامًا مع القواعد الحالية.
في تصوري، ستسمح هذه الآلية الابتكارية بالإعفاء للمبتكرين التكنولوجيين والمفكرين التجاريين بالمشاركة الفورية في السوق، دون الحاجة للامتثال للأنظمة المعقدة التي لم تعد مناسبة أو تعيق الأنشطة الاقتصادية. وبالمقابل، سيتعين عليهم الامتثال لبعض الشروط المستندة إلى المبادئ لتحقيق الأهداف الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بالتقارير المنتظمة إلى SEC، وإدخال وظيفة القائمة البيضاء أو "مجموعة الشهادات"، وأيضًا السماح بتداول الرموز المالية التي تتوافق فقط مع معايير الوظائف الامتثالية (مثل ERC3643). أشجع المشاركين في السوق على اعتبار "الجدوى التجارية" كعامل أساسي عند وضع النماذج مع موظفي SEC.
خاتمة
بينما أ推进 هذه الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون مع الإدارات الحكومية الأخرى للعمل معًا لجعل الولايات المتحدة عاصمة التشفير العالمية. هذه ليست مجرد تحول في نماذج التنظيم، بل هي فرصة عبر الأجيال.
من الاتفاقات الورقية تحت شجرة الصفصاف إلى دفاتر الحسابات الإلكترونية على البلوكشين، لا تزال رياح الابتكار تهب بقوة. مهمتنا هي جعل هذه الرياح تستمر في دفع القيادة الأمريكية إلى الأمام. بعد كل شيء، سيداتي وسادتي، لم نكن يومًا راضين عن اتباع الآخرين. لن نقف على الهامش نتفرج. سنقود الاتجاه. سنبني بأنفسنا. وسنضمن أن تُكتب الفصول القادمة من الابتكار المالي في الولايات المتحدة.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. يرجى متابعة الإعلانات والمقترحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى اقتراحاتكم وآرائكم القيمة كما عودتمونا.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
النص الكامل لخطاب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية حول "خطة التشفير": تحويل الأسواق المالية بالكامل إلى السلسلة، وبناء عاصمة التشفير العالمية
المتحدث: بول إس. أتكينز، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية
ترجمة: أليكس ليو، أخبار فوريسايت
مكانة الولايات المتحدة الرائدة في ثورة المالية الرقمية
مرحباً بالجميع، مساء الخير. أشكر نورم على تقديمه الحار، وأشكركم على دعوتي للمشاركة. أنا سعيد جداً بأن أكون معكم جميعاً، خاصة في هذه اللحظة الحاسمة التي أعتقد أن الولايات المتحدة تظهر فيها القيادة في سوق الأصول المشفرة. قبل أن أشارك بعض الأفكار، أود أن أشكر معهد سياسة أمريكا أولاً على تنظيم هذه المناقشة في الوقت المناسب. علاوة على ذلك، ولإراحة فريق الامتثال، يجب أن أوضح أن الآراء التي سأقدمها اليوم تعبر فقط عن رأيي الشخصي ولا تمثل بالضرورة موقف هيئة SEC أو أي من أعضائها.
اليوم، أود أن أتحدث عن "مشروع التشفير (Project Crypto)" الذي أطلقته أنا والمفوضة هيستر بيرس، والذي سيصبح النجم القطبي للجنة الأوراق المالية والبورصات في مساعدة الرئيس ترامب على تحويل الولايات المتحدة إلى "عاصمة التشفير العالمية" في هذه الجهود التاريخية. لكن قبل أن نتحدث عن خططنا بشأن الهيمنة في سوق التشفير، أود أن أستعرض بعض النقاط التحولية في تاريخ تطور أسواق رأس المال، لأنها تشبه إلى حد كبير النقطة التي نحن فيها الآن، ويجب أن تكون المستقبل الذي نشكله مستحقًا للإرث الذي ورثناه.
من شجرة الجاكرندا إلى البلوك تشين: تطور سوق المال
تستمر رياح الابتكار في اجتياح سوق رأس المال لدينا، أحيانًا تجتاحه كالإعصار. في عام 1792، هبت رياح على أغصان شجرة الجميز - تحت ظلها، اجتمع أكثر من عشرين سمسارًا لتوقيع اتفاقية، مؤسسين النسخة السابقة من بورصة نيويورك. تلك الاتفاقية المكتوبة بخط اليد على جلد الغزال، والتي لم تتجاوز مئة كلمة، فتحت نظامًا أنيقًا، ظل لعدة أجيال يهيمن على ترتيب تدفق رأس المال.
على مدى عدة قرون، لم تتوقف أسواقنا عن التقدم. لقد توسعت وتطورت وأعيد تشكيلها مع الأفكار والتقنيات المعاصرة. إن حيوية السوق تأتي من مشاركة الناس. يقود السوق إبداع البشرية نحو أكثر القضايا الاجتماعية صعوبة، ويكافئ من خلال آليات التحفيز أولئك الذين يطورون الحلول الأكثر قيمة والأكثر شعبية. هذه هي آلية عمل "اليد الخفية" كما قال آدم سميث: حتى لو سعى الناس لمصالحهم الخاصة، يمكن للسوق توجيههم لخدمة المصلحة العامة.
تتمثل مسؤولية هيئة الأوراق المالية في حماية سوق من هذا القبيل: حيث يمكن أن تستفيد الإبداع والمهارات البشرية المجتمع. خلال مسيرتها التاريخية، ساهمت هيئة الأوراق المالية في تعزيز الابتكار، لكن للأسف، خنقت الابتكار في بعض الأحيان. لحسن الحظ، ستنتصر قوة التقدم في النهاية. عندما تتمكن موقفنا التنظيمي من استقبال الابتكار بعقلانية بدلاً من الخوف، فإن مكانة الولايات المتحدة القيادية ستتقدم دائمًا.
في الستينيات من القرن العشرين - حينها لم أكن قد شاركت بعد - كانت وول ستريت في حالة من السوق الصاعدة، لكن العمليات خلف الكواليس كانت تعاني من ضغوط متكررة. كانت معظم معاملات التسوية والتصفيات لا تزال تعتمد على عمليات مكلفة ومعقدة. كانت شهادات الأسهم الورقية تتراكم بشكل كبير، وكان يجب على الموظفين نقلها بعربات، والتنقل ذهابًا وإيابًا في وول ستريت ومراكز المال في جميع أنحاء الولايات المتحدة.
إن نظام التسوية والتسوية الورقي هذا مصمم لعصر أكثر اعتدالًا، ومن الواضح أنه أصبح غير قادر على تحمل الزيادة الكبيرة في حجم التداول. إن تأخير شركة معينة يؤثر سلبًا على السلسلة بأكملها؛ حالات فقدان أو سرقة الأوراق المالية تحدث بشكل متكرر؛ ارتفعت بشكل كبير حالات فشل التداول؛ حتى أن بعض شركات الوساطة ذات رأس المال الضعيف تواجه الإفلاس بسبب انقطاع التداول. وبلا حيلة، تم تقصير أوقات التداول، وأغلقت البورصات حتى في كل يوم أربعاء، فقط لإعطاء الشركات الوقت لمعالجة الشهادات الورقية المتراكمة.
وصف رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات في ذلك الوقت هذا الانهيار النظامي بأنه "أسوأ وأطول أزمة في صناعة الأوراق المالية خلال 40 عامًا ... انهيار الشركات، وانخفاض حاد في ثقة المستثمرين." من الجدير بالثناء أن لجنة الأوراق المالية والبورصات كانت نشطة في ذلك الوقت، حيث دفعت الجهات الفاعلة في السوق إلى إنشاء ما نعرفه اليوم باسم شركة الإيداع والتسوية الأمريكية (DTCC)، مما غير تمامًا طريقة حيازة الأوراق المالية وتداولها.
بعد ذلك، لم يعد هناك حاجة لشهادات ورقية للتداول بين العملاء والسمسرة، وبين السماسرة أنفسهم. بدأ تسجيل ملكية الأوراق المالية بطريقة دفتر الأستاذ الإلكتروني. وتم "تجميد" الشهادة نفسها، وحفظها بأمان في الخزينة، بينما تم نقل الملكية عبر نظام الكمبيوتر، مما وضع الأساس لنظام التسوية والتسليم اليوم.
مثل هذه الآلة التي بجواري (ticker tape)، كانت في ذلك الوقت تقدمًا في نقل معلومات السوق، مما سمح للأمريكيين باستقبال معلومات التداول في الوقت الحقيقي سطرًا بسطر. ولكن الابتكار لا ينبغي أن يكون مجرد مجد الماضي.
في أواخر التسعينيات، أصبحت أنظمة التداول الإلكترونية شائعة، مما زعزع العديد من الافتراضات حول الهيكل التقليدي للسوق. كان رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات آنذاك آرثر ليفيت يعتقد أيضًا أن على اللجنة مسؤولية توفير مرونة تنظيمية لابتكارات الأسواق الإلكترونية. لذلك، تم إطلاق لائحة أنظمة التداول البديلة (Reg ATS) في عام 1999، مما يسمح لهذه الأنظمة بالتنظيم كوسطاء بدلاً من البورصات التقليدية.
هذا يأخذنا إلى اليوم - لحظة تتطلب الطموح الأمريكي، مشروع يمكنه إطلاق هذا الطموح.
يجب ألا يُثبّت إطارنا التنظيمي في عصر المحاكاة، ويرفض استكشاف الآفاق الجديدة. فبعد كل شيء، المستقبل يقترب بسرعة، والعالم لن ينتظرنا. لا يمكن للولايات المتحدة أن تكتفي بمجاراة ثورة الأصول الرقمية، يجب أن نقودها.
إنشاء المستقبل: القيادة الأمريكية في عصر الذهب المالي
اليوم، أود أن أعلن للعالم، تحت قيادتي، لن تقف لجنة الأوراق المالية والبورصات مكتوفة الأيدي وتراقب الابتكار وهو يزدهر في الخارج بينما تراوح أسواقنا المالية مكانها. لتحقيق رؤية الرئيس ترامب لجعل الولايات المتحدة عاصمة التشفير العالمية، يجب على لجنة الأوراق المالية والبورصات أن تأخذ في الاعتبار بشكل شامل الفوائد والمخاطر المحتملة لنقل أسواقنا من خارج السلسلة إلى داخل السلسلة.
نحن نقف على عتبة جديدة في تاريخ سوق رأس المال. كما ذكرت سابقًا، أعلن اليوم رسميًا عن بدء "خطة التشفير"، وهي مبادرة تغطي جميع أنحاء لجنة الأوراق المالية والبورصات، تهدف إلى تحديث لوائح الأوراق المالية، مما يمكّن الأسواق المالية الأمريكية من الانتقال بالكامل إلى السلسلة.
قبل بضعة أسابيع، وقع الرئيس ترامب على "قانون GENIUS"، الذي وضع معيارًا ذهبيًا للرقابة في مجال المدفوعات العالمية المرتبطة بالعملات المستقرة. بعد التوقيع، دعم علنًا جهود الكونغرس لتمرير تشريعات هيكل سوق العملات المشفرة قبل نهاية العام. أقدر الدعم عبر الحزبين الذي أظهره مجلس النواب خلال هذه العملية، وأتطلع إلى أن يعمل مجلس الشيوخ على تحسين القوانين ذات الصلة على هذا الأساس، لإنشاء هيكل مؤسسي يحمي سوقنا من إساءة استخدام السلطة التنظيمية، وتعزيز مكانة الولايات المتحدة الرائدة في صناعة العملات المشفرة العالمية.
أصدر فريق عمل سوق الأصول الرقمية للرئيس تقرير "PWG" يوم أمس، والذي يقدم توصيات واضحة لـ SEC والوكالات الفيدرالية الأخرى، بهدف إنشاء إطار عمل للحفاظ على ريادة الولايات المتحدة في سوق الأصول المشفرة. هذا التقرير هو مخطط يهدف إلى ضمان أن تظل الولايات المتحدة في المقدمة في مجالات blockchain والتكنولوجيا المشفرة. كما قال الرئيس الأسبوع الماضي، إنه يأمل أن "يعمل العالم بأسره على بنية تحتية تعتمد على التكنولوجيا الأمريكية". أنا مستعد للمساعدة في تحقيق هذا الهدف.
لذلك، أطلقت خطة التشفير، وأمرت إدارة السياسات التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات بالتعاون الوثيق مع مجموعة العمل الخاصة بالتشفير التي يقودها المفوض بيرس، لوضع خطة سريعة لتنفيذ توصيات تقرير مجموعة العمل المعنية بالتشفير. ستضمن خطة التشفير أن تظل الولايات المتحدة الدولة الأكثر ملاءمة لريادة الأعمال وتطوير التكنولوجيا المتقدمة والمشاركة في الأسواق المالية. سنستعيد الشركات المشفرة التي غادرت الولايات المتحدة بسبب سياسة «استبدال التنظيم بالتنفيذ» التي اتبعتها الحكومة السابقة و«عملية قطع القنوات الثانية (Operation Chokepoint 2.0)». سواء كانت شركات عريقة أو جديدة، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات ترحب بالمشاركين في السوق الذين يسعون للابتكار.
إعادة الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة: عصر جديد لـ SEC
ستغطي خطة التشفير مجموعة من المبادرات داخل SEC.
أولاً، سنعمل على إعادة إصدار الأصول المشفرة إلى الولايات المتحدة. ستصبح تلك الهياكل المعقدة للشركات الخارجية، والأداء الزائف اللامركزي، والارتباك حول ما إذا كانت الأصول المشفرة تعتبر أوراق مالية من الماضي. لقد أوضح الرئيس ترامب أن الولايات المتحدة في «عصرها الذهبي» - وتحت جدول أعمالنا الجديد، ستدخل اقتصاد الأصول المشفرة أيضًا عصره الذهبي.
وفقًا لتوصيات تقرير PWG ، فإن إحدى أولوياتي الرئيسية هي إنشاء إطار تنظيمي مناسب لإصدار الأصول المشفرة في الولايات المتحدة في أسرع وقت ممكن. تشكيل رأس المال هو أحد核心 مهام SEC ، ولكن لفترة طويلة ، تجاهلت SEC الطلب على الخيارات في السوق وفرضت قيودًا على نماذج التمويل القائمة على التشفير. أدى ذلك إلى ابتعاد سوق التشفير عن إصدار الأصول تدريجياً ، وتم حرمان المستثمرين الأمريكيين من فرصة المشاركة في الأنشطة الاقتصادية الإنتاجية من خلال هذه التقنية. لقد اتبعت SEC لفترة طويلة نهجًا متجنبا تجاه الأصول المشفرة ، "أطلق النار أولاً ثم اسأل" يجب أن يصبح من التاريخ.
على الرغم من أن موقف هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في الماضي كان ينظر إلى معظم الأصول المشفرة كأوراق مالية، إلا أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراق مالية في الواقع. ومع ذلك، نظرًا للغموض في نطاق "اختبار هاوي"، قام بعض المبتكرين بتصنيف جميع الأصول المشفرة كأوراق مالية كإجراء احترازي. يستفيد رواد الأعمال في الولايات المتحدة من تكنولوجيا البلوكشين لدفع تحديث الأنظمة والأدوات التقليدية. على سبيل المثال، قام السيناتور الفيدرالي الحالي في ولاية أوهايو ورجل الأعمال السابق بيرني موريينو بتأسيس شركة قبل حملته الانتخابية لوضع سندات ملكية السيارات على سلسلة البلوكشين. لقد رأى مشكلة الكفاءة في نقل الملكية وقدم حلاً عمليًا باستخدام تكنولوجيا البلوكشين.
يحتاج هؤلاء رواد الأعمال، ويجب أن يكون لديهم مجموعة واضحة من معايير الحكم، لمساعدتهم في تحديد ما إذا كانت أعمالهم تخضع لقانون الأوراق المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع إرشادات واضحة، مما يسهل على المشاركين في السوق تحديد ما إذا كان الأصل المشفر يعتبر ورقة مالية أو يمثل عقد استثمار. هدفنا هو مساعدتهم بناءً على هذه المعايير الواضحة، لتصنيف الأصول المشفرة، مثل المقتنيات الرقمية، والسلع الرقمية أو العملات المستقرة، وتقييم الجوهر الاقتصادي لتداولها. من خلال هذه التصنيفات، يمكن للمشاركين في السوق تحديد ما إذا كان هناك التزام أو واجب مستمر من الجهة المصدرة، وبالتالي تحديد ما إذا كان الأصل يمثل عقد استثمار.
علاوة على ذلك، لا ينبغي أن تكون الاعتراف بالأوراق المالية عذرًا لتطورها. نحن بحاجة إلى إطار تنظيمي يتناسب مع الأوراق المالية المشفرة، مما يسمح لهذه المنتجات بالازدهار في السوق الأمريكية. العديد من المصدّرين سوف يميلون إلى الاستفادة من المرونة التي توفرها قوانين الأوراق المالية في تصميم المنتجات، كما سيستفيد المستثمرون من خصائص الأوراق المالية مثل توزيعات الأرباح وحقوق التصويت. ينبغي ألا يُجبر المطورون على إنشاء DAO أو تأسيس صندوق خارجي في مراحل غير مثالية، أو أن يصبحوا لامركزيين في وقت مبكر. أشعر بالحماس تجاه التطبيقات الجديدة للأوراق المالية المشفرة في الأعمال التجارية، مثل المشاركة في آلية توافق البلوكتشين من خلال توكن الأسهم.
لذا، بالنسبة لتلك التداولات من الأصول المشفرة التي تنتمي بالفعل إلى فئة قوانين الأوراق المالية، لقد طلبت من الموظفين تقديم لوائح إفصاح محددة، واستثناءات، ونظام "الميناء الآمن"، بما في ذلك تلك المتعلقة بما يسمى "العرض الأولي للعملات (ICO)"، و"الإيردروب"، وبرامج المكافآت على الشبكة. هدفنا هو جعل الجهات المصدرة لا تستبعد المستخدمين الأمريكيين بسبب المخاطر القانونية، بل تختار تضمينهم في خطط الإصدار للاستفادة من اليقين القانوني وبيئة تنظيمية صديقة. أعتقد أنه طالما تمسكنا بهذا الاتجاه، سيكون من الممكن أن نشهد انفجارًا إبداعيًا في كامبري.
بالإضافة إلى ذلك، ترغب العديد من الشركات في "تشفير" الأسهم العادية والسندات وحقوق الشراكة وغيرها من الأوراق المالية، أو تشفير الأوراق المالية الصادرة عن أطراف أخرى. بسبب العقبات التنظيمية في الولايات المتحدة، تحدث هذه الابتكارات في الغالب في الخارج. في الوقت نفسه، تلقى قسم السياسات لدينا العديد من الطلبات - من الشركات المعروفة في وول ستريت إلى شركات يونيكورن في وادي السيليكون - التي ترغب جميعها في الحصول على موافقة لتوزيع رموز الأوراق المالية داخل الولايات المتحدة. لقد طلبت من اللجنة العمل مع هذه الشركات، وفي الحالات المناسبة، تقديم إعفاءات تنظيمية، لضمان عدم تخلف الولايات المتحدة عن الابتكار في مجال التشفير.
تعزيز الحرية: توفير خيارات متنوعة للحفظ وأماكن التداول
ثانياً، لتحقيق أهداف الرئيس، يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التأكد من أن المشاركين في السوق يتمتعون بأكبر قدر من الحرية عند اختيار منصات الحفظ والتداول. كما أشرت سابقاً، فإن الحق في امتلاك وإدارة الممتلكات الخاصة بشكل مستقل هو واحد من القيم الأساسية في الولايات المتحدة. أنا أؤمن بشدة بأن للأفراد الحق في استخدام محافظ الحفظ الذاتي لامتلاك أصولهم المشفرة، والمشاركة في الأنشطة على السلسلة مثل التخزين. ومع ذلك، لا يزال بعض المستثمرين يختارون إيداع أصولهم لدى وسطاء مسجلين لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات، مثل شركات السمسرة أو المستشارين الماليين، والذين يتحملون متطلبات تنظيمية إضافية عند تقديم خدمات الحفظ.
خلال فترة ولايتي، سيكون تنفيذ توصيات "تقرير PWG" بشأن "تحديث التزامات الحفظ للمؤسسات المسجلة في SEC" أولوية. أدت "إطار عمل السماسرة ذوي الأغراض الخاصة"، وملف "SAB 121"، و"إجراءات قطع القنوات 2.0" التي نفذتها الحكومة السابقة إلى أن يكون هناك نقص شبه كامل في مقدمي خدمات الحفظ المتوافقة مع الأصول المشفرة في السوق اليوم. إن اللوائح الحالية بشأن الحفظ لا تأخذ في الاعتبار خصائص الأصول المشفرة. لقد وجهت الموظفين لدراسة كيفية تعديل النظام الحالي، بما في ذلك تقديم استثناءات أو تعديل القواعد عند الضرورة، لتعزيز تطوير خدمات الحفظ للأصول المشفرة.
توصي "تقرير PWG" أيضاً بالسماح لمشاركي السوق بالعمل في أنظمة ترخيص متعددة تحت الهيكل الأكثر كفاءة. لا يمكننا إجبارهم على الانغماس في نظام تنظيمي غير مناسب على غرار "سرير بروكروستيس". أنا أؤيد السماح لهم باختيار المسار التنظيمي الأنسب لأعمالهم بحرية، شريطة أن يتم حماية مصالح المستثمرين.
دفع التطبيقات الفائقة: تحقيق التكامل الأفقي للمنتجات والخدمات
ثالثًا، الهدف المهم الآخر الذي أسعى لتحقيقه كرئيس هو السماح للمشاركين في السوق بالابتكار ضمن إطار "التطبيقات الفائقة (Super-Apps)". يسألني الكثيرون: "ما هي التطبيقات الفائقة؟" الأمر بسيط: يجب أن تكون وكالات الوساطة قادرة على تقديم مجموعة متنوعة من المنتجات والخدمات على منصة واحدة وبترخيص واحد. يجب على الوسيط الذي يمتلك نظام تداول بديل (ATS) أن يكون قادرًا على تقديم تداول الأصول المشفرة غير المالية، وتداول الأصول المشفرة المالية، وخدمات الأوراق المالية التقليدية، بالإضافة إلى خدمات الرهن والإقراض، دون الحاجة إلى التقدم بطلب لأكثر من خمسين ترخيصًا على مستوى الولايات، أو عدة تراخيص على المستوى الفيدرالي.
حالياً، لا تحظر قوانين الأوراق المالية الفيدرالية إدراج منصات التداول للأصول غير المالية. لقد وجهت موظفي اللجنة لوضع مزيد من التوجيهات والخطط لتسهيل إطلاق هذه "التطبيقات الفائقة". ربما في النهاية سنطلق عليها اسم "Reg Super-App".
وفقًا لتوصيات تقرير PWG، يجب على SEC التعاون مع هيئات تنظيمية أخرى لإنشاء نظام ترخيص مبسط وفعال للوسطاء المسجلين، لتجنب فرض رقابة متعددة عليهم في نفس الوقت. وقد تم اعتماد هذا النموذج على نطاق واسع في القطاع المصرفي، حيث لا يُطلب من البنوك عادةً التسجيل الإضافي كوسطاء أو مؤسسات مقاصة. يجب على الهيئات التنظيمية تقديم إشراف بأقل جرعة ضرورية، لحماية المستثمرين مع تشجيع نمو الشركات. لا يجب علينا استخدام تنظيم مفرط أو أبووي لدفع الشركات إلى الخارج، كما لا ينبغي أن تميل أعباء التنظيم لصالح الشركات الكبيرة ذات الموارد الوفيرة، مما يقتل القدرة التنافسية للشركات الصغيرة والمتوسطة.
وفقًا للتوصيات المحددة في "تقرير PWG"، فقد وجهت اللجنة لوضع إطار عمل يسمح بتداول الأصول المشفرة غير القابلة للتصنيف كأوراق مالية بالتوازي مع الأصول المشفرة القابلة للتصنيف كأوراق مالية على نفس منصة تنظيم SEC. بالإضافة إلى ذلك، طلبت تقييم كيفية استخدام سلطات اللجنة للسماح لبعض الأصول المشفرة بالإدراج على منصات التداول غير المسجلة لدى SEC. هذا لن يسمح فقط للمنصات المرخصة على مستوى الولاية بتقديم مزيد من الأصول، ولكن أيضًا سيضمن وظائف الهامش للمنصات التي تنظمها CFTC، على الرغم من أن الكونغرس لم يمنحها بعد صلاحيات إضافية، مما سيؤدي إلى إطلاق سيولة أكبر.
إطلاق إمكانيات السوق الأمريكية: نظام برمجيات قوي وجميل على السلسلة
رابعاً، لقد وجهت موظفي اللجنة لتحديث تلك القواعد التنظيمية القديمة، لإطلاق العنان لإمكانات أنظمة البرمجيات على السلسلة في سوق الأوراق المالية الأمريكية. تتنوع أشكال البرمجيات على السلسلة - حيث أن بعض هذه الأنظمة لامركزية حقاً ولا تعتمد على أي وسطاء للتشغيل؛ بينما يتم صيانة البعض الآخر من قبل مشغلين محددين. بغض النظر عن الشكل، ينبغي أن يكون لها مكان في أسواقنا المالية.
يجب أن يوفر أي إطار تنظيمي لهياكل السوق المتعلقة بالأصول المشفرة مسارًا واضحًا لمطوري البرمجيات على السلسلة الذين لا يعتمدون على وسطاء مركزيين. يمكن لأنظمة البرمجيات المالية اللامركزية (DeFi) - مثل صانعي السوق الآليين (AMM) - تحقيق الأنشطة المالية الآلية وغير الوسيطة. يفترض قانون الأوراق المالية الفيدرالي الأمريكي دائمًا وجود وسطاء يحتاجون إلى التنظيم في السوق، لكن هذا لا يعني أنه يجب علينا فرض إدخال وسطاء فقط لتلبية منطق التنظيم القديم. إذا كان بإمكان السوق العمل بدون وسطاء، يجب علينا احترام ذلك.
سنترك مجالًا لتطور كلا النمطين - المركزي واللامركزي - في السوق الأمريكية. سنحمي المطورين الذين يطلقون شفرة البرمجيات بحتة، وسنضع حدودًا واضحة بين الأنشطة التي تشمل الوساطة وتلك التي لا تشملها، وسنضع قواعد تنظيمية واضحة وقابلة للتطبيق للجهات الوسيطة التي ترغب في تشغيل أنظمة البرمجيات على السلسلة. ستصبح DeFi وأنظمة البرمجيات الأخرى على السلسلة جزءًا من سوق الأوراق المالية لدينا، بدلاً من أن تُخنق بسبب التنظيم المفرط أو الزائد.
لتحقيق هذه الرؤية، نحتاج إلى تعديل القواعد الحالية. على سبيل المثال، لدعم التداول على السلسلة للأوراق المالية، قد نحتاج إلى مراجعة "قانون نظام السوق الوطني" (Reg NMS). في الواقع، قبل عشرين عامًا، كتبت مع المفوضة آنذاك Cynthia Glassman اعتراضًا على Reg NMS، واليوم يبدو أن المخاوف من ذلك الوقت أكثر واقعية. على مدى العشرين عامًا الماضية، أدت المتطلبات المفرطة التي فرضها Reg NMS إلى تشويه النشاط السوقي، مما أعاق التطور الطبيعي لسوق الأوراق المالية الأمريكية. كانت الفكرة التي وضعها الكونغرس هي أن "قوى المنافسة وليس التنظيم الزائد" يجب أن تسيطر على تطوير النظام الوطني للسوق. سأبذل جهدًا لدفعنا للعودة إلى هذه النية الأصلية، وتعزيز الابتكار والمنافسة في السوق.
دفع الابتكار: الجدوى التجارية هي نجمنا القطبي
في النهاية، الابتكار وروح ريادة الأعمال هما محركا الاقتصاد الأمريكي. وقد وصف الرئيس ترامب أمريكا بأنها "دولة البناة". تحت قيادتي، ستشجع لجنة الأوراق المالية والبورصات هذه الروح بدلاً من قمعها باللوائح المفرطة والقواعد الموحدة. اللجنة الحالية تنظر بنشاط في بعض الاقتراحات الإصلاحية التي قدمتها الصناعة لإطلاق العنان للابتكار؛ وفي الوقت نفسه، نحن نستكشف أيضًا إدخال "آلية الإعفاء من الابتكار" - مما يسمح للكيانات المسجلة وغير المسجلة بسرعة طرح نماذج أعمال جديدة وخدمات في السوق، حتى لو كانت هذه النماذج لا تتطابق تمامًا مع القواعد الحالية.
في تصوري، ستسمح هذه الآلية الابتكارية بالإعفاء للمبتكرين التكنولوجيين والمفكرين التجاريين بالمشاركة الفورية في السوق، دون الحاجة للامتثال للأنظمة المعقدة التي لم تعد مناسبة أو تعيق الأنشطة الاقتصادية. وبالمقابل، سيتعين عليهم الامتثال لبعض الشروط المستندة إلى المبادئ لتحقيق الأهداف الأساسية لقانون الأوراق المالية الفيدرالي. قد تشمل هذه الشروط: الالتزام بالتقارير المنتظمة إلى SEC، وإدخال وظيفة القائمة البيضاء أو "مجموعة الشهادات"، وأيضًا السماح بتداول الرموز المالية التي تتوافق فقط مع معايير الوظائف الامتثالية (مثل ERC3643). أشجع المشاركين في السوق على اعتبار "الجدوى التجارية" كعامل أساسي عند وضع النماذج مع موظفي SEC.
خاتمة
بينما أ推进 هذه الأولويات المذكورة أعلاه، أتطلع إلى التعاون مع الإدارات الحكومية الأخرى للعمل معًا لجعل الولايات المتحدة عاصمة التشفير العالمية. هذه ليست مجرد تحول في نماذج التنظيم، بل هي فرصة عبر الأجيال.
من الاتفاقات الورقية تحت شجرة الصفصاف إلى دفاتر الحسابات الإلكترونية على البلوكشين، لا تزال رياح الابتكار تهب بقوة. مهمتنا هي جعل هذه الرياح تستمر في دفع القيادة الأمريكية إلى الأمام. بعد كل شيء، سيداتي وسادتي، لم نكن يومًا راضين عن اتباع الآخرين. لن نقف على الهامش نتفرج. سنقود الاتجاه. سنبني بأنفسنا. وسنضمن أن تُكتب الفصول القادمة من الابتكار المالي في الولايات المتحدة.
أشكركم جزيل الشكر على استماعكم اليوم. يرجى متابعة الإعلانات والمقترحات التي سنصدرها قريبًا، ونتطلع إلى اقتراحاتكم وآرائكم القيمة كما عودتمونا.