في عام 2017 ، Ethereum؛ ERC؛ 20؛ token standard جلب التمويل عبر السلسلة ؛ - ICO ؛ انفجار كبير ، استنادًا إلى "ERC ؛ 721 ؛ حجبت لعبة قطة التشفير الشبكة ، وتخيل المطورون تطوير الأصول على السلسلة لفترة من الوقت ، احتمالات لا حصر لها ؛ كان المفهوم الأول لأصول العالم الحقيقي (RWA) شائعًا أيضًا في شكل STO (عرض رمز الأمان).
كل تغيير في البنية التحتية المالية في التاريخ يعتمد على التغييرات في أساليب مسك الدفاتر ؛ من أول بيع للأوراق المالية الورقية في الكاونتر ، إلى مسك الدفاتر الإلكترونية ، والآن إلى الترميز على السلسلة ، استمرت مظاهر الأصول المالية في التطور. تطور الكفاءة والشفافية والمصداقية.
STO ؛ الشعبية الأولية ، بسبب الهيكل القانوني غير الكامل والافتقار إلى البنية التحتية المالية على السلسلة ، انتهى دون مشكلة. 2020 ؛ 's؛ DeFi ؛ يبني بنية تحتية مالية شبه كاملة على السلسلة ، ويمكن تنفيذ الإصدار والتداول والإقراض بكفاءة على السلسلة ، مما يؤدي إلى زخم التنمية للدخول اللاحق للتمويل التقليدي.
بالإضافة إلى المستوى الفني ، أدى التقدم في القوانين واللوائح إلى ظهور إمكانية تسلسل الأصول على نطاق واسع ، مثل الإصدار الاستكشافي للتراخيص ذات الصلة من قبل حكومات مثل سنغافورة وهونغ كونغ.
في ظل الترويج المزدوج للتكنولوجيا والقانون ، يمكن أن يمثل الرمز المميز على blockchain أصولًا حقيقية. يحدث فقط أنه في العالم الحالي للأصول المشفرة ، انخفض معدل العائد على الأصول الأصلية في السلسلة بشكل حاد في السوق الهابطة ، وعودة التعهدات للعملات المستقرة على منصات الإقراض الرئيسية هي 2.5٪ فقط ، وهو أقل بكثير من ذلك الموجود في الولايات المتحدة ، والذي يعتبر "عائدًا خاليًا من المخاطر". الدين القومي ؛ عندما لا تعد الأصول الموجودة في السلسلة جذابة ، يبدأ المستثمرون في استكشاف أصول العالم الحقيقي.
تتمتع سندات الخزانة الأمريكية بأفضل السيولة وأقل خطر "يُعتقد على نطاق واسع" ، بالقرب من ؛ 5٪ ؛ اجتذب العائد السنوي "الخالي من المخاطر" عددًا كبيرًا من المستثمرين. من المتوقع أيضًا أن يشارك حاملو العملات المشفرة ، ليس فقط من أجل الفوائد ، ولكن أيضًا للتحوط من مخاطر الأصول المشفرة.
يمتلك كل من العالم القديم والجديد الدافع لفهم بعضهما البعض ، وقد بدأت منتجات سندات الخزانة على السلسلة في الظهور كحقل اختبار. تستكشف هذه المقالة خمسة مشاريع سندات خزانة على السلسلة موجودة حاليًا في السوق لتحليل حلولها ، وهيكلها القانوني ، والوضع الحالي ، والمخاطر المحتملة.
زخم التنمية: لماذا نحتاج إلى سندات خزانة على السلسلة؟
قبل مناقشة هذه الحلول ، يجب أن نفهم أولاً "لماذا" ، ما هي القوة الدافعة للتنمية ؛ الحل يأتي من مزيج من التكنولوجيا والقانون ، الأمر الذي يتطلب مزايا تقنية ودافعًا لتعزيز تصميم الحل والتحسين من اللوائح ذات الصلة. ؛؛
نعتقد أن كلا من التمويل التقليدي وتمويل "الويب 3" لهما قوة دافعة لتعزيز تطوير الأصول في السلسلة.
لماذا يرغب المستثمرون في التمويل التقليدي في الحصول على أصول رمزية على السلسلة؟
أمان الأصول: بعد تجربة انهيار العديد من البنوك / المؤسسات المالية ، لم يعد الصندوق الأسود للنظام المالي التقليدي موثوقًا به على نطاق واسع ؛ تضمن خاصية الحجز الذاتي للأصول المشفرة التحكم في الأصول طالما أنك تمتلك المفتاح الخاص ، السماح للمستثمرين بذلك من المستحسن أن تكون قادرًا على الاحتفاظ بأصول مشفرة رمزية.
مرونة الأصول: بعد تحويل الأصول إلى رموز رمزية على السلسلة ، تكون الأصول قابلة للاختراق ويمكن دمجها بسلاسة مع التطبيقات المالية الأخرى لتزويد المستخدمين بتجربة مستخدم أفضل وتقليل تكاليف الاستخدام ، مثل القروض والتعهدات والمعاملات وحتى الأصول يمكن برمجتها من خلال تصميم عقد ذكي معين ؛
تكاليف المعاملات: تتحقق المعاملات والقروض من خلال عقود ذكية على السلسلة ، بدون وسطاء ، تتم تصفية الأصول مباشرة وتسويتها في السلسلة وفقًا للخوارزميات ، ولا توجد تسوية "T + N" مرهقة بسبب أساليب مسك الدفاتر التقليدية المعقدة وخارجها -مزامنة دفاتر الأستاذ.
العولمة: بسبب القيود الجغرافية ، لا يستطيع بعض المستثمرين شراء الأصول التي يريدها ؛ من خلال ؛ DeFi ؛ البنية التحتية ، للمستثمرين الفرصة للوصول بسهولة إلى الأصول العالمية.
! [مناقشة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب على سلسلة الديون الأمريكية] (https://img.gateio.im/social/moments-7f230462a9-5dd53d3b64-dd1a6f-e5a980)
المصدر: بحث Binance
لماذا ؛ web3 ؛ يرغب المستثمرون في شراء أصول حقيقية؟
تنويع الأصول: على الرغم من وجود العديد من أنواع الأصول المشفرة ، من الرموز المميزة للسلسلة العامة ، ورموز الحوكمة ، ورموز المنفعة إلى ؛ NFT ؛ الأعمال الفنية ، وما إلى ذلك ، في جوهرها ، ترتبط جميع الأصول ارتباطًا وثيقًا ، من وجهة نظر اقتصادية ، أصول متشابهة يكتب. خذ "NFT" كمثال ، BAYC و Cryptopunk ؛ وقد جذبت مشاريع أخرى الكثير من الاهتمام من خارج دائرة الأصول المشفرة ، وحتى العديد من المشاهير شاركوا فيها ، لكننا أجرينا تحليلًا بسيطًا للبيانات لمقارنة أسعار أعلى خمس رقائق زرقاء ؛ NFT ؛ (بالدولار الأمريكي ؛ الفئة) مقارنة بسعر Ethereum ، فقد وجد أنها لا تزال شديدة الارتباط.
! [مناقشة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب على سلسلة الديون الأمريكية] (https://img.gateio.im/social/moments-7f230462a9-c4d1a76cb6-dd1a6f-e5a980)
المصدر: Dune.com
يرغب مستثمرو الأصول المشفرة أيضًا في تنويع مخاطرهم والحصول على بعض الفوائد خارج العالم المشفر. تعتبر الأصول الواقعية أكثر تنوعًا نسبيًا ، مع الامتثال الشامل ، وأدوات حماية المستثمرين ، ومتطلبات الكشف عن المعلومات.إنها أهداف استثمارية جذابة للغاية لمستثمري العملات الرقمية ، ويمكنها تحقيق التحوط في الأصول وتخصيص المحفظة.
حالة التطوير
تشمل المشاريع التي تمت دراستها في هذه الورقة: Matrixdock sTBT و Maple Finance و Ondo Finance OUSG و T Protocol ؛ و Openeden.
من بينها Matrixdock؛ 's؛ sTBT؛ and؛ Ondo Finance؛' s؛ OUSG؛ in؛ 2023؛ year؛ الأصول. Maple Finance؛ 's؛ Cash Management pool and؛ Openeden؛ in؛ 2023؛ year؛ 5؛ أعلن عن إطلاق المنتج حاليًا ؛ Maple Finance ؛ مؤقتًا لا يوجد لديه مشتريات ، Openeden ؛ لديه ؛ 1.7 ؛ أصول M بالدولار الأمريكي ، ؛ 5 ؛ عناوين المشاركة. تتطلب المنتجات التي توفرها المنصات الأربعة المذكورة أعلاه من المستثمرين المرور ؛ KYC ؛ وإثبات أنهم مستثمرون / مؤسسات مؤهلة ، مع عملية شراء واحدة على الأقل ؛ 100،000 USDC.
بروتوكول T ؛ دخل عبر الإنترنت في ؛ 2023 ؛ عام ؛ مارس ؛ أصوله الأساسية ؛ MatrixDock ؛؛ DeFi ؛ في البروتوكول. في الوقت الحاضر ، المبلغ الإجمالي هو حول ؛ 6.8 ؛ م ؛ أصول سندات الخزانة بالدولار الأمريكي ، وهناك ما يقرب من 300 ؛ عناوين عقد العملة. البيانات ذات الصلة اعتبارًا من 11 مايو 2023.
باستثناء ؛ T ؛ ؛ البروتوكول ؛ تنقسم عمليات المنتج الأخرى إلى جزأين ، على السلسلة وخارج السلسلة ، والمكونات المشاركة هي:
المُصدر هو بشكل عام العقد الذكي الذي يتم نشره على السلسلة حسب الموضوع الذي أعده طرف المشروع. يستثمر المستثمرون في ؛ USDC ، يصدر العقد رموز السندات الوطنية المقابلة وفقًا للقواعد والسعر المحدد.
أمناء حفظ على السلسلة ، مستثمرون ؛ USDC ؛ سيكون هناك أمناء على السلسلة
قناة الإيداع والسحب ، والتي تحول "USDC" التي رفعها المُصدر من المستثمرين إلى "USD" إلى أمين الحفظ المقابل.
يحتاج طرف إدارة الدين الوطني بشكل عام إلى أن يكون كيان صندوق متوافق أو ؛ SPV ، التي تتداول أموال المستثمرين في السندات في السوق المفتوحة
عهدة طرف ثالث ، يتم تشغيل عهدة سندات الخزانة الخاصة بالمدير في حساب مؤسسة عهدة مرخصة من طرف ثالث
نظرًا لأن منتج سندات الخزانة في السلسلة عبارة عن مزيج من السندات على السلسلة وخارج السلسلة ، على الجانب خارج السلسلة ، فهو متوافق مع العملية المالية التقليدية ، التي تشمل أطرافًا متعددة ، ولا يزال بحاجة إلى انتظار التصفية والتسوية من المؤسسات ذات الصلة في خطوات الحفظ والإيداع والانسحاب ، إلخ. هناك احتكاك.
القضية 1 لسندات الخزانة على السلسلة ؛: MatrixDock sTBT - ؛ محاولة دين الولايات المتحدة على السلسلة على مستوى مؤسسي
باستثناء "بروتوكول T" ، فإن عملية تجربة المستخدم للنظام الأساسي هي نفسها تقريبًا ، مع أخذ "MatrixDock" كمثال ، تكون عملية الشراء كما يلي :؛
يحتاج المستثمرون إلى اجتياز ؛ KYC ؛ والتحقق من صفتهم كمستثمر مؤهل ؛ ستضيف المنصة عنوان المحفظة الخاص بالمستثمر المعتمد إلى القائمة البيضاء ، ويمكن لعنوان القائمة البيضاء فقط الاحتفاظ والعمل ؛ sTBT ؛ الرموز المميزة.
سيرسل المستثمرون ؛ USDC ؛ إلى العقد الذكي للمنصة ، بشكل عام أكثر من ؛ 100 ؛ 000 دولار أمريكي.
USDC ؛ سيتم تخزينه في محفظة الضمان ، وتحويله إلى ؛ USD ؛ في الحساب المصرفي من خلال قنوات الإيداع والسحب.
يتداول المدير سندات الخزانة في السوق المفتوحة ، وتدار سندات الخزانة من قبل مؤسسة طرف ثالث.
بعد شراء المستثمر ، تحتاج المنصة ؛ 3 ؛ أيام عمل لبنك نيويورك لتنفيذ سلسلة من العمليات ، وأخيرًا الشراء ؛ sTBT ؛ سيتم تأكيد المبلغ وإرساله إلى محفظة المستثمر.
! [دراسة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب لديون الولايات المتحدة على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-7f230462a9-eda863a65e-dd1a6f-e5a980)
المصدر: ورقة بيضاء MatrixDock sTBT
نسبيًا ، تستغرق عملية الشراء ثلاثة أيام ، وهي ليست سهلة الاستخدام. sTBT ؛ يعتمد ؛ ERC ؛ 1400 ؛ قياسي ، يدرك إعادة تعيين الرموز (Rebasing) ، لكل منها ؛
رسو ؛ 1 ؛ USD يتيح ؛ sTBT ؛ للتجارة بين ؛ منحنى ؛ سيولة في الوقت المناسب ؛ في نفس الوقت ، يمكن توفير السيولة على "Curve" الحصول على مكافآت رمزية "Crv" ودخل الرسوم.
في ؛ sTBT ؛ سيزيد عدد الرموز المقابلة ؛ sTBT ؛ الرموز المميزة في محفظة المستخدم في ؛ 3 ؛ مساءً ؛ من كل يوم عمل لبنك نيويورك وفقًا لدخل سوق السندات الوطنية في ذلك اليوم. على سبيل المثال ، 100 sTBT ؛ يتوافق مع 100 دولار أمريكي في محفظة المستخدم ، إذا كان ربح اليوم ؛ 1٪ ؛ ، بعد عملية "تغيير الأساس" ، سيكون لمحفظة المستخدم ؛ 101 sTBT ، الموافق لـ ؛ 101 ؛ بالدولار الأمريكي.
إذا انخفض السعر العادل لسوق سندات الخزانة في نفس اليوم ، فستتكبد أصول المستخدم خسائر ، ولن ينخفض رصيد "sTBT" في محفظة المستخدم ، وستنخفض القيمة العادلة لمعاملات السوق الثانوية الفعلية. لا يستمر في الحدوث حتى عودة القيمة العادلة ؛
قضية سندات الخزينة المتسلسلة 2 ؛: بروتوكول T - ؛ سندات خزانة على السلسلة بدون إذن
بروتوكول T ؛ يعتمد على ؛ MatrixDock sTBT ؛ مشروع سندات خزانة على السلسلة بدون إذن ، وإصدار رمزين مميزين:
TBT ، هي حزمة "sTBT" ، مع آلية "rebase" لتثبيت سعر "TBT" عند "1 ؛ بالدولار الأمريكي ، بحيث يمكن تداوله على" Curve ؛ "
wTBT ، الصواب والخطأ ، إعادة التأسيس ، 's ، ERC ، 20 ، الرمز المميز القياسي ، يمكن استبداله بـ ؛ TBT ؛ و ؛ TBT ؛ سيزداد سعر الصرف مع نمو الرقم بعد ؛
من بينها ، يمكن تداول "TBT" في السوق الثانوية ، ويمكن أيضًا استخدام "USDC" للسك مباشرة وإرسال المبلغ المقابل من "TBT" على الفور إلى المستثمرين دون انتظار وقت سك "sTBT". ؛ بروتوكول T ؛ سيتقاضى رسوم سك مرتفعة نسبيًا لتغطية تكلفة الفائدة خلال ؛ sTBT ؛ فترة سك العملة.
wTBT ؛ يمكن إرسالها إلى Optimism Rollup من خلال جسر عبر السلسلة ، وهناك سيولة في البورصة اللامركزية ؛ Velodrome ؛ للمستخدمين للتداول ؛ يمكن الحصول على السيولة في نفس الوقت ؛ Velodrome ؛ مكافآت رمز النظام الأساسي ودخل رسوم المعاملات.
اتجاهات وإمكانيات التنمية المستقبلية
معيار الرمز المميز
أثناء البحث في مشاريع سندات الخزانة الحالية على السلسلة ، لاحظنا أن المعايير الرمزية للسندات التي تحمل فائدة ليست مثالية بعد. تستخدم معظم المشاريع أبسط ؛ ERC ؛ 20 ؛ الرموز ، وتحدد سعر الرموز المميزة للسندات من خلال آلة أوراكل أو تغذية السعر للعقد مباشرة. ERC؛ 20؛ يمكن أن يكون المعيار متوافقًا مع اتفاقيات الإقراض واتفاقيات التعهد ، طالما يتم تغذية معلمات السعر التي يمكن قراءتها بدقة.
لكن هناك صعوبات في بناء السوق الثانوية. على السلسلة ؛ AMM ؛ تهدف جميعها إلى سيناريوهات محددة. بالنسبة للسندات ، يكون السعر النسبي مستقرًا ، لكن السعر لا يزال متقلبًا ، وستكون هناك أرباح أو فوائد بشكل دوري ؛ يعتمد سوق السندات التقليدية نموذج دفتر الطلبات ، وتتركز الطلبات حول السعر الحالي ، ويمكن للمتداولين وصناع السوق بسرعة الاستجابة للسوق. في السلسلة ، نظرًا لخصائص blockchain ، فإن نموذج دفتر الطلبات غير مناسب ، كما أن العديد من "AMMs" لها مقايضات خاصة بها.
بالنسبة إلى الرموز المميزة للسندات ، Uniswap V2 ؛ الانزلاق مرتفع جدًا ؛ Uniswap V3 ؛ يمكن أن يقلل تركيز السيولة من الانزلاق ، ولكن في ظروف السوق القاسية ، من السهل الخروج من التقلبات الكبيرة في الأسعار خارج النطاق وتسبب نقص السيولة ؛ منحنى ؛ يتطلب الرموز المميزة لتثبيت الأسعار ؛ 1 ؛: ؛ 1 ؛ ، ولكن من أجل تحقيق التداول على "المنحنى ؛، Matrixdock sTBT ؛ يتبنى معقدًا ؛ rebase ؛ آلية لزيادة تعقيد المنتج.
DoDo ؛ 's ؛ PMM ؛ مناسب نسبيًا ، ولكنه يتطلب دعمًا خارجيًا لآلة أوراكل ، ولا يمكنه إدراك آلية اكتشاف الأسعار.
تعتبر AMM أكثر ملاءمة لسيناريوهات blockchain. من أجل التكيف مع "AMM" وتحقيق معاملات السوق الثانوية ، قد تكون هناك حاجة إلى معايير رمزية جديدة. من بينها ، Maple Finance ؛ مصمم ؛ ERC ؛ 2222 ؛ رمز توزيع الأموال (FDT) ، وهو توسع لـ "ERC ؛ 20 ؛ معيار الرمز ، لتمكين حاملي الرموز من تلقي التدفق النقدي المستقبلي.
RWA ؛ سلسلة عامة
تتطلب سمات أصول RWA الخاصة آلات أوراكل وخدمات بيانات ومعايير رمزية وأنظمة هوية على السلسلة. لا يمكن لمنصات blockchain السائدة الحالية توفير الموضوعات والخدمات ذات الصلة. RWA ؛ البنية التحتية ذات الصلة ، السلاسل العامة / الطبقة 2 ؛ سوف أيضًا كن أحد اتجاهات التنمية المستقبلية.
تكامل الأصول المتوافقة و DeFi ؛
في منصة الديون الوطنية المذكورة أعلاه على السلسلة ، Ondo Finance ؛ صمم منصة إقراض ؛ Flux Finance ؛ لتحقيق رمز الدين الوطني ؛ OUSG ؛ الإقراض. من بينها ، يحتاج حاملو "OUSG" إلى المرور عبر "KYC" والتحقق من المستثمر المؤهل للانضمام إلى القائمة البيضاء ، ويمكن أن يكون مزود السيولة النقدية الثابتة بدون ترخيص. Flux Finance تدار من قبل كيان خارجي آخر ، وهو معزول عن الكيان القانوني لـ Ondo Finance ؛ نفسها.
MatrixDock؛ 's؛ sTBT؛ and؛ Curve؛ do Combined، but direct buy؛ sTBT؛ حجم الصفقة لا يتجاوز بضعة آلاف من الدولارات.
بروتوكول T: اسلك الطريق مباشرة دون إذن ، ويمكنه تحويل الرموز المميزة للدين الوطني بشكل تعسفي إلى أشكال أخرى من الرموز المميزة ، وذلك لتضمين تطبيقات "DeFi" المختلفة.
تخضع المؤسسات المالية لقواعد تنظيمية عالية. بالنسبة لمصدري الأصول المتوافقة ، يلزم اتخاذ إجراء قانوني كامل في كل مرة يتم فيها إصدار منتجات إضافية وتطوير خطوط أعمال جديدة ، وهذا هو سبب صعوبة الترويج للمنتجات المتوافقة:
شكوك حول قابلية استخدام وموثوقية السلسلة العامة كبنية تحتية مالية
؛ نعم ؛ AMM واتفاقية الإقراض والاتفاقيات الجديدة الأخرى كيفية التقسيم إلى فهم الإطار التنظيمي الحالي
وضوح الكيانات المسؤولة ذات الصلة
ختاماً
من الكيانات ، إلى الإلكترونيات ، إلى الترميز ، تتطور الأصول المالية دائمًا في اتجاه الكفاءة العالية والتكلفة المنخفضة. نظرًا لطبيعته المفتوحة ، فقد أنتج عالم Crypto ابتكارات لا حصر لها. تعد Ethereum أكبر مجال اختبار للابتكار ، ولكن بسبب طبيعتها المفتوحة تحديدًا ، فإن الطريق لـ "RWA" طويلة جدًا ، من الابتكار التكنولوجي إلى نماذج الأعمال الاستكشاف والتواصل مع التنظيم. ولكن حتى إضفاء الطابع الإلكتروني على الأسهم قد مرت عقود. إن سوق "RWA" الحالي في السلسلة ليس سوى سوق بمئات الملايين. هناك مجال ضخم للتطوير. أثناء استكشاف مسار التطوير الخاص به ، تتطلع DigiFT إلى النهوض بالبنية التحتية والقوانين واللوائح الخاصة بـ "RWA" ، وسوف نستمر في الاهتمام بالتقدم الذي أحرزته مختلف أطراف المشروع والمطورين هنا.
شاهد النسخة الأصلية
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
مناقشة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب على السندات الأمريكية على السلسلة
المؤلف الأصلي: DigiFT
في عام 2017 ، Ethereum؛ ERC؛ 20؛ token standard جلب التمويل عبر السلسلة ؛ - ICO ؛ انفجار كبير ، استنادًا إلى "ERC ؛ 721 ؛ حجبت لعبة قطة التشفير الشبكة ، وتخيل المطورون تطوير الأصول على السلسلة لفترة من الوقت ، احتمالات لا حصر لها ؛ كان المفهوم الأول لأصول العالم الحقيقي (RWA) شائعًا أيضًا في شكل STO (عرض رمز الأمان).
كل تغيير في البنية التحتية المالية في التاريخ يعتمد على التغييرات في أساليب مسك الدفاتر ؛ من أول بيع للأوراق المالية الورقية في الكاونتر ، إلى مسك الدفاتر الإلكترونية ، والآن إلى الترميز على السلسلة ، استمرت مظاهر الأصول المالية في التطور. تطور الكفاءة والشفافية والمصداقية.
STO ؛ الشعبية الأولية ، بسبب الهيكل القانوني غير الكامل والافتقار إلى البنية التحتية المالية على السلسلة ، انتهى دون مشكلة. 2020 ؛ 's؛ DeFi ؛ يبني بنية تحتية مالية شبه كاملة على السلسلة ، ويمكن تنفيذ الإصدار والتداول والإقراض بكفاءة على السلسلة ، مما يؤدي إلى زخم التنمية للدخول اللاحق للتمويل التقليدي.
بالإضافة إلى المستوى الفني ، أدى التقدم في القوانين واللوائح إلى ظهور إمكانية تسلسل الأصول على نطاق واسع ، مثل الإصدار الاستكشافي للتراخيص ذات الصلة من قبل حكومات مثل سنغافورة وهونغ كونغ.
في ظل الترويج المزدوج للتكنولوجيا والقانون ، يمكن أن يمثل الرمز المميز على blockchain أصولًا حقيقية. يحدث فقط أنه في العالم الحالي للأصول المشفرة ، انخفض معدل العائد على الأصول الأصلية في السلسلة بشكل حاد في السوق الهابطة ، وعودة التعهدات للعملات المستقرة على منصات الإقراض الرئيسية هي 2.5٪ فقط ، وهو أقل بكثير من ذلك الموجود في الولايات المتحدة ، والذي يعتبر "عائدًا خاليًا من المخاطر". الدين القومي ؛ عندما لا تعد الأصول الموجودة في السلسلة جذابة ، يبدأ المستثمرون في استكشاف أصول العالم الحقيقي.
تتمتع سندات الخزانة الأمريكية بأفضل السيولة وأقل خطر "يُعتقد على نطاق واسع" ، بالقرب من ؛ 5٪ ؛ اجتذب العائد السنوي "الخالي من المخاطر" عددًا كبيرًا من المستثمرين. من المتوقع أيضًا أن يشارك حاملو العملات المشفرة ، ليس فقط من أجل الفوائد ، ولكن أيضًا للتحوط من مخاطر الأصول المشفرة.
يمتلك كل من العالم القديم والجديد الدافع لفهم بعضهما البعض ، وقد بدأت منتجات سندات الخزانة على السلسلة في الظهور كحقل اختبار. تستكشف هذه المقالة خمسة مشاريع سندات خزانة على السلسلة موجودة حاليًا في السوق لتحليل حلولها ، وهيكلها القانوني ، والوضع الحالي ، والمخاطر المحتملة.
زخم التنمية: لماذا نحتاج إلى سندات خزانة على السلسلة؟
قبل مناقشة هذه الحلول ، يجب أن نفهم أولاً "لماذا" ، ما هي القوة الدافعة للتنمية ؛ الحل يأتي من مزيج من التكنولوجيا والقانون ، الأمر الذي يتطلب مزايا تقنية ودافعًا لتعزيز تصميم الحل والتحسين من اللوائح ذات الصلة. ؛؛
نعتقد أن كلا من التمويل التقليدي وتمويل "الويب 3" لهما قوة دافعة لتعزيز تطوير الأصول في السلسلة.
أمان الأصول: بعد تجربة انهيار العديد من البنوك / المؤسسات المالية ، لم يعد الصندوق الأسود للنظام المالي التقليدي موثوقًا به على نطاق واسع ؛ تضمن خاصية الحجز الذاتي للأصول المشفرة التحكم في الأصول طالما أنك تمتلك المفتاح الخاص ، السماح للمستثمرين بذلك من المستحسن أن تكون قادرًا على الاحتفاظ بأصول مشفرة رمزية.
مرونة الأصول: بعد تحويل الأصول إلى رموز رمزية على السلسلة ، تكون الأصول قابلة للاختراق ويمكن دمجها بسلاسة مع التطبيقات المالية الأخرى لتزويد المستخدمين بتجربة مستخدم أفضل وتقليل تكاليف الاستخدام ، مثل القروض والتعهدات والمعاملات وحتى الأصول يمكن برمجتها من خلال تصميم عقد ذكي معين ؛
تكاليف المعاملات: تتحقق المعاملات والقروض من خلال عقود ذكية على السلسلة ، بدون وسطاء ، تتم تصفية الأصول مباشرة وتسويتها في السلسلة وفقًا للخوارزميات ، ولا توجد تسوية "T + N" مرهقة بسبب أساليب مسك الدفاتر التقليدية المعقدة وخارجها -مزامنة دفاتر الأستاذ.
العولمة: بسبب القيود الجغرافية ، لا يستطيع بعض المستثمرين شراء الأصول التي يريدها ؛ من خلال ؛ DeFi ؛ البنية التحتية ، للمستثمرين الفرصة للوصول بسهولة إلى الأصول العالمية.
! [مناقشة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب على سلسلة الديون الأمريكية] (https://img.gateio.im/social/moments-7f230462a9-5dd53d3b64-dd1a6f-e5a980)
المصدر: بحث Binance
تنويع الأصول: على الرغم من وجود العديد من أنواع الأصول المشفرة ، من الرموز المميزة للسلسلة العامة ، ورموز الحوكمة ، ورموز المنفعة إلى ؛ NFT ؛ الأعمال الفنية ، وما إلى ذلك ، في جوهرها ، ترتبط جميع الأصول ارتباطًا وثيقًا ، من وجهة نظر اقتصادية ، أصول متشابهة يكتب. خذ "NFT" كمثال ، BAYC و Cryptopunk ؛ وقد جذبت مشاريع أخرى الكثير من الاهتمام من خارج دائرة الأصول المشفرة ، وحتى العديد من المشاهير شاركوا فيها ، لكننا أجرينا تحليلًا بسيطًا للبيانات لمقارنة أسعار أعلى خمس رقائق زرقاء ؛ NFT ؛ (بالدولار الأمريكي ؛ الفئة) مقارنة بسعر Ethereum ، فقد وجد أنها لا تزال شديدة الارتباط.
! [مناقشة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب على سلسلة الديون الأمريكية] (https://img.gateio.im/social/moments-7f230462a9-c4d1a76cb6-dd1a6f-e5a980)
المصدر: Dune.com
يرغب مستثمرو الأصول المشفرة أيضًا في تنويع مخاطرهم والحصول على بعض الفوائد خارج العالم المشفر. تعتبر الأصول الواقعية أكثر تنوعًا نسبيًا ، مع الامتثال الشامل ، وأدوات حماية المستثمرين ، ومتطلبات الكشف عن المعلومات.إنها أهداف استثمارية جذابة للغاية لمستثمري العملات الرقمية ، ويمكنها تحقيق التحوط في الأصول وتخصيص المحفظة.
حالة التطوير
تشمل المشاريع التي تمت دراستها في هذه الورقة: Matrixdock sTBT و Maple Finance و Ondo Finance OUSG و T Protocol ؛ و Openeden.
من بينها Matrixdock؛ 's؛ sTBT؛ and؛ Ondo Finance؛' s؛ OUSG؛ in؛ 2023؛ year؛ الأصول. Maple Finance؛ 's؛ Cash Management pool and؛ Openeden؛ in؛ 2023؛ year؛ 5؛ أعلن عن إطلاق المنتج حاليًا ؛ Maple Finance ؛ مؤقتًا لا يوجد لديه مشتريات ، Openeden ؛ لديه ؛ 1.7 ؛ أصول M بالدولار الأمريكي ، ؛ 5 ؛ عناوين المشاركة. تتطلب المنتجات التي توفرها المنصات الأربعة المذكورة أعلاه من المستثمرين المرور ؛ KYC ؛ وإثبات أنهم مستثمرون / مؤسسات مؤهلة ، مع عملية شراء واحدة على الأقل ؛ 100،000 USDC.
بروتوكول T ؛ دخل عبر الإنترنت في ؛ 2023 ؛ عام ؛ مارس ؛ أصوله الأساسية ؛ MatrixDock ؛؛ DeFi ؛ في البروتوكول. في الوقت الحاضر ، المبلغ الإجمالي هو حول ؛ 6.8 ؛ م ؛ أصول سندات الخزانة بالدولار الأمريكي ، وهناك ما يقرب من 300 ؛ عناوين عقد العملة. البيانات ذات الصلة اعتبارًا من 11 مايو 2023.
باستثناء ؛ T ؛ ؛ البروتوكول ؛ تنقسم عمليات المنتج الأخرى إلى جزأين ، على السلسلة وخارج السلسلة ، والمكونات المشاركة هي:
نظرًا لأن منتج سندات الخزانة في السلسلة عبارة عن مزيج من السندات على السلسلة وخارج السلسلة ، على الجانب خارج السلسلة ، فهو متوافق مع العملية المالية التقليدية ، التي تشمل أطرافًا متعددة ، ولا يزال بحاجة إلى انتظار التصفية والتسوية من المؤسسات ذات الصلة في خطوات الحفظ والإيداع والانسحاب ، إلخ. هناك احتكاك.
القضية 1 لسندات الخزانة على السلسلة ؛: MatrixDock sTBT - ؛ محاولة دين الولايات المتحدة على السلسلة على مستوى مؤسسي
باستثناء "بروتوكول T" ، فإن عملية تجربة المستخدم للنظام الأساسي هي نفسها تقريبًا ، مع أخذ "MatrixDock" كمثال ، تكون عملية الشراء كما يلي :؛
! [دراسة حالة تطبيق RWA: 5 تجارب لديون الولايات المتحدة على السلسلة] (https://img.gateio.im/social/moments-7f230462a9-eda863a65e-dd1a6f-e5a980)
المصدر: ورقة بيضاء MatrixDock sTBT
نسبيًا ، تستغرق عملية الشراء ثلاثة أيام ، وهي ليست سهلة الاستخدام. sTBT ؛ يعتمد ؛ ERC ؛ 1400 ؛ قياسي ، يدرك إعادة تعيين الرموز (Rebasing) ، لكل منها ؛
رسو ؛ 1 ؛ USD يتيح ؛ sTBT ؛ للتجارة بين ؛ منحنى ؛ سيولة في الوقت المناسب ؛ في نفس الوقت ، يمكن توفير السيولة على "Curve" الحصول على مكافآت رمزية "Crv" ودخل الرسوم.
في ؛ sTBT ؛ سيزيد عدد الرموز المقابلة ؛ sTBT ؛ الرموز المميزة في محفظة المستخدم في ؛ 3 ؛ مساءً ؛ من كل يوم عمل لبنك نيويورك وفقًا لدخل سوق السندات الوطنية في ذلك اليوم. على سبيل المثال ، 100 sTBT ؛ يتوافق مع 100 دولار أمريكي في محفظة المستخدم ، إذا كان ربح اليوم ؛ 1٪ ؛ ، بعد عملية "تغيير الأساس" ، سيكون لمحفظة المستخدم ؛ 101 sTBT ، الموافق لـ ؛ 101 ؛ بالدولار الأمريكي.
إذا انخفض السعر العادل لسوق سندات الخزانة في نفس اليوم ، فستتكبد أصول المستخدم خسائر ، ولن ينخفض رصيد "sTBT" في محفظة المستخدم ، وستنخفض القيمة العادلة لمعاملات السوق الثانوية الفعلية. لا يستمر في الحدوث حتى عودة القيمة العادلة ؛
قضية سندات الخزينة المتسلسلة 2 ؛: بروتوكول T - ؛ سندات خزانة على السلسلة بدون إذن
بروتوكول T ؛ يعتمد على ؛ MatrixDock sTBT ؛ مشروع سندات خزانة على السلسلة بدون إذن ، وإصدار رمزين مميزين:
من بينها ، يمكن تداول "TBT" في السوق الثانوية ، ويمكن أيضًا استخدام "USDC" للسك مباشرة وإرسال المبلغ المقابل من "TBT" على الفور إلى المستثمرين دون انتظار وقت سك "sTBT". ؛ بروتوكول T ؛ سيتقاضى رسوم سك مرتفعة نسبيًا لتغطية تكلفة الفائدة خلال ؛ sTBT ؛ فترة سك العملة.
wTBT ؛ يمكن إرسالها إلى Optimism Rollup من خلال جسر عبر السلسلة ، وهناك سيولة في البورصة اللامركزية ؛ Velodrome ؛ للمستخدمين للتداول ؛ يمكن الحصول على السيولة في نفس الوقت ؛ Velodrome ؛ مكافآت رمز النظام الأساسي ودخل رسوم المعاملات.
اتجاهات وإمكانيات التنمية المستقبلية
معيار الرمز المميز
أثناء البحث في مشاريع سندات الخزانة الحالية على السلسلة ، لاحظنا أن المعايير الرمزية للسندات التي تحمل فائدة ليست مثالية بعد. تستخدم معظم المشاريع أبسط ؛ ERC ؛ 20 ؛ الرموز ، وتحدد سعر الرموز المميزة للسندات من خلال آلة أوراكل أو تغذية السعر للعقد مباشرة. ERC؛ 20؛ يمكن أن يكون المعيار متوافقًا مع اتفاقيات الإقراض واتفاقيات التعهد ، طالما يتم تغذية معلمات السعر التي يمكن قراءتها بدقة.
لكن هناك صعوبات في بناء السوق الثانوية. على السلسلة ؛ AMM ؛ تهدف جميعها إلى سيناريوهات محددة. بالنسبة للسندات ، يكون السعر النسبي مستقرًا ، لكن السعر لا يزال متقلبًا ، وستكون هناك أرباح أو فوائد بشكل دوري ؛ يعتمد سوق السندات التقليدية نموذج دفتر الطلبات ، وتتركز الطلبات حول السعر الحالي ، ويمكن للمتداولين وصناع السوق بسرعة الاستجابة للسوق. في السلسلة ، نظرًا لخصائص blockchain ، فإن نموذج دفتر الطلبات غير مناسب ، كما أن العديد من "AMMs" لها مقايضات خاصة بها.
بالنسبة إلى الرموز المميزة للسندات ، Uniswap V2 ؛ الانزلاق مرتفع جدًا ؛ Uniswap V3 ؛ يمكن أن يقلل تركيز السيولة من الانزلاق ، ولكن في ظروف السوق القاسية ، من السهل الخروج من التقلبات الكبيرة في الأسعار خارج النطاق وتسبب نقص السيولة ؛ منحنى ؛ يتطلب الرموز المميزة لتثبيت الأسعار ؛ 1 ؛: ؛ 1 ؛ ، ولكن من أجل تحقيق التداول على "المنحنى ؛، Matrixdock sTBT ؛ يتبنى معقدًا ؛ rebase ؛ آلية لزيادة تعقيد المنتج.
DoDo ؛ 's ؛ PMM ؛ مناسب نسبيًا ، ولكنه يتطلب دعمًا خارجيًا لآلة أوراكل ، ولا يمكنه إدراك آلية اكتشاف الأسعار.
تعتبر AMM أكثر ملاءمة لسيناريوهات blockchain. من أجل التكيف مع "AMM" وتحقيق معاملات السوق الثانوية ، قد تكون هناك حاجة إلى معايير رمزية جديدة. من بينها ، Maple Finance ؛ مصمم ؛ ERC ؛ 2222 ؛ رمز توزيع الأموال (FDT) ، وهو توسع لـ "ERC ؛ 20 ؛ معيار الرمز ، لتمكين حاملي الرموز من تلقي التدفق النقدي المستقبلي.
RWA ؛ سلسلة عامة
تتطلب سمات أصول RWA الخاصة آلات أوراكل وخدمات بيانات ومعايير رمزية وأنظمة هوية على السلسلة. لا يمكن لمنصات blockchain السائدة الحالية توفير الموضوعات والخدمات ذات الصلة. RWA ؛ البنية التحتية ذات الصلة ، السلاسل العامة / الطبقة 2 ؛ سوف أيضًا كن أحد اتجاهات التنمية المستقبلية.
تكامل الأصول المتوافقة و DeFi ؛
في منصة الديون الوطنية المذكورة أعلاه على السلسلة ، Ondo Finance ؛ صمم منصة إقراض ؛ Flux Finance ؛ لتحقيق رمز الدين الوطني ؛ OUSG ؛ الإقراض. من بينها ، يحتاج حاملو "OUSG" إلى المرور عبر "KYC" والتحقق من المستثمر المؤهل للانضمام إلى القائمة البيضاء ، ويمكن أن يكون مزود السيولة النقدية الثابتة بدون ترخيص. Flux Finance تدار من قبل كيان خارجي آخر ، وهو معزول عن الكيان القانوني لـ Ondo Finance ؛ نفسها.
MatrixDock؛ 's؛ sTBT؛ and؛ Curve؛ do Combined، but direct buy؛ sTBT؛ حجم الصفقة لا يتجاوز بضعة آلاف من الدولارات.
بروتوكول T: اسلك الطريق مباشرة دون إذن ، ويمكنه تحويل الرموز المميزة للدين الوطني بشكل تعسفي إلى أشكال أخرى من الرموز المميزة ، وذلك لتضمين تطبيقات "DeFi" المختلفة.
تخضع المؤسسات المالية لقواعد تنظيمية عالية. بالنسبة لمصدري الأصول المتوافقة ، يلزم اتخاذ إجراء قانوني كامل في كل مرة يتم فيها إصدار منتجات إضافية وتطوير خطوط أعمال جديدة ، وهذا هو سبب صعوبة الترويج للمنتجات المتوافقة:
ختاماً
من الكيانات ، إلى الإلكترونيات ، إلى الترميز ، تتطور الأصول المالية دائمًا في اتجاه الكفاءة العالية والتكلفة المنخفضة. نظرًا لطبيعته المفتوحة ، فقد أنتج عالم Crypto ابتكارات لا حصر لها. تعد Ethereum أكبر مجال اختبار للابتكار ، ولكن بسبب طبيعتها المفتوحة تحديدًا ، فإن الطريق لـ "RWA" طويلة جدًا ، من الابتكار التكنولوجي إلى نماذج الأعمال الاستكشاف والتواصل مع التنظيم. ولكن حتى إضفاء الطابع الإلكتروني على الأسهم قد مرت عقود. إن سوق "RWA" الحالي في السلسلة ليس سوى سوق بمئات الملايين. هناك مجال ضخم للتطوير. أثناء استكشاف مسار التطوير الخاص به ، تتطلع DigiFT إلى النهوض بالبنية التحتية والقوانين واللوائح الخاصة بـ "RWA" ، وسوف نستمر في الاهتمام بالتقدم الذي أحرزته مختلف أطراف المشروع والمطورين هنا.