Glassnode Insights: Ganando terreno
Resumen Ejecutivo
Bitcoin ha superado el nivel psicológico de los $40.000, registrando un impresionante retorno del +140% en lo que va del año, y superando firmemente a su análogo de dinero duro, el oro.
En comparación con los ciclos anteriores, el perfil de rendimiento de BTC es sorprendentemente similar a los ciclos 2015-17 y 2018-22 en cuanto a la duración de la recuperación y la reducción desde el ATH.
Con un año tan impresionante para Bitcoin, una supermayoría de los inversores de Bitcoin ahora están en positivo, con varias métricas cruzando al territorio de ‘entusiasta tendencia alcista’.
Bitcoin cruzó la marca de $40k para abrir diciembre, brindando otro recordatorio de lo notable que ha sido 2023 para el activo. En la edición de esta semana, compararemos el rendimiento relativo de Bitcoin con otros activos en 2023 y en ciclos pasados. También uaremos los indicadores en cadena relacionados con la respuesta de los inversores a otra semana poderosa en el mercado.
Cabe destacar que el oro también alcanzó nuevos máximos históricos superiores a 2.110 dólares en relación con el dólar estadounidense esta semana, estableciendo un nuevo máximo histórico frente a todas las monedas fiduciarias. Indexado al inicio del año, BTC ha superado tanto al dólar estadounidense como al oro.
- 🟠 BTC vs USD: +141.6%
- 🟡 BTC vs Oro: +106.6%
Bitcoin ha mantenido consistentemente el mejor rendimiento dentro del ecosistema de activos digitales este año también, con Ethereum y los sectores de Altcoin más amplios solo experimentan un aumento en la fuerza relativa en los últimos meses. El crecimiento total YTD en la capitalización de mercado de estos sectores es impresionante:
- 🟠 Bitcoin: +141,6%
- 🔵 Ethereum: +79.4%
- 🔴 Altcoins (excl ETH and Stablecoins): +62.3%
El rendimiento del mercado para BTC desde el máximo del ciclo es también sorprendentemente similar a los períodos 2013-17 y 2017-21. Tenga en cuenta que aquí utilizamos el pico del mercado de abril de 2021 como el pico del ciclo, que argumentamos que es un mejor punto de referencia para comparar la duración del ciclo. Esto se basa en un amplio espectro de métricas que señalaron que este fue el cenit en el sentimiento del mercado, las tasas de adopción y la confianza de los inversores (ver WoC-4 de enero de 2022 titulado Dimensionamiento de un oso Bitcoin).
- 🔴 2013-17: caída del -42% desde el ATH
- 🔵 2017-21: down -39% from ATH
- ⚫ 2021-23: abajo -37% desde el ATH
Si uamos el rendimiento del ciclo desde el extremo opuesto, el mínimo del ciclo, vemos puntos de comparación similares con los ciclos de 2015-18 y 2018-22. Los precios de BTC han subido un +146% desde los mínimos de FTX establecidos en noviembre de 2022, lo que representa los retornos más fuertes en ~1 año de los últimos dos ciclos. El rendimiento general sigue muy en línea con los ciclos pasados durante la misma duración de recuperación.
- 🔵 2015-18: +119%
- 🟢 2018-22: +128%
- ⚫ 2022-23: +146%
Otro marco para considerar la fuerza relativa de esta tendencia alcista es medir la profundidad de las correcciones desde el máximo local más reciente. La corrección más profunda en 2023 ha sido sorprendentemente superficial, alcanzando solo un -20.1%, destacándose como la más superficial de cualquier tendencia macro histórica.
El mercado alcista de 2016-17 experimentó correcciones regulares superiores al -25%, mientras que en 2019 retrocedió desde el máximo de julio de 2019 de $14,000 en más de -62%. Esto sugiere un nivel de soporte de demanda subyacente en 2023 que se alinea con la creciente dinámica de oferta restrictiva que cubrimos en WoC-45 y WoC-46.
Un aumento en la actividad de intercambio
Después de períodos de rendimiento impresionante, se vuelve prudente monitorear las transacciones relacionadas con los intercambios, buscando cualquier desviación notable en la actividad o los flujos de capital. A pesar de un año fuerte hasta ahora, el número de transacciones que depositan fondos en los intercambios continúa cayendo a mínimos de varios años, lo que representa una observación contraintuitiva.
Sin embargo, a diferencia de ciclos anteriores, ahora debemos considerar el número de transacciones en el contexto de un nuevo comprador de espacio de bloque: Inscripciones. Dado que cada bloque de Bitcoin tiene un límite de datos de espacio de bloque restringido, períodos en los que las Inscripciones pagan tarifas más altas pueden ‘excluir’ los depósitos de intercambio que pagan tarifas más bajas.
Si observamos los depósitos en el intercambio como un porcentaje de todas las transacciones 🟠, sugeriría que han disminuido de alrededor del 26% en mayo a solo el 10% hoy. Sin embargo, si ajustamos las inscripciones, comparando los depósitos solo con las transacciones sin inscripción 🔵, vemos que la disminución es más modesta, alrededor del 20%.
Esto sugiere que las Inscripciones actualmente están dispuestas a pagar una tarifa de prioridad más alta que los depósitos relacionados con el intercambio.
Desde el punto de vista del volumen en la cadena, podemos ver que los flujos de entrada y salida de los intercambios han crecido considerablemente desde $930M hasta más de $3B (+220%). Esto subraya un creciente interés por parte de los inversores en operar, acumular, especular y utilizar los intercambios para sus servicios.
Con un aumento tan grande en los volúmenes de intercambio, surge una observación interesante del análisis del tamaño promedio de los depósitos en los intercambios. Esta métrica ha experimentado un rally no trivial, subiendo justo por debajo del anterior ATH de $30k por depósito.
Por lo tanto, parece que los depósitos en el intercambio están actualmente dominados por inversores que mueven sumas cada vez más grandes de dinero. Esto es potencialmente una señal de un creciente interés institucional a medida que se acercan las fechas clave de decisión de ETF en enero de 2024.
Si bien el número de transacciones hacia y desde los intercambios es relativamente bajo, los volúmenes que entran y salen son responsables del 72,2% de todo el volumen en cadena, en línea con el ATH anterior. Esto enfatiza cómo una proporción sustancial del rendimiento en cadena está relacionada con la actividad del intercambio, ya que los inversores depositan y retiran en tamaño y volumen crecientes.
El suministro pasa a ser rentable
El rally de 2023 ha empujado el precio de Bitcoin decididamente por encima de dos niveles clave de precios en cadena:
El Precio Realizado en enero, poniendo la unidad promedio de BTC en beneficio (incluye monedas antiguas y perdidas).
El Verdadero Precio Promedio del Mercado en Octubre, poniendo al inversor activo promedio de nuevo en ganancias.
Con el mercado ahora operando significativamente por encima del Precio Medio de Mercado Real ($31.0 mil), la mayoría de los poseedores de Bitcoin habrán visto cómo sus carteras se recuperan del mercado bajista de 2022.
Históricamente esto ha señalado una transición constructiva hacia un mercado alcista más entusiasta.
Desde la perspectiva de los titulares a largo plazo, el aumento YTD ha visto aumentar la proporción de sus tenencias en beneficios del 56% al 84%. Esto ha roto por encima del valor promedio de todos los tiempos de 81.6%.
Las rupturas anteriores por encima de este nivel históricamente se han alineado con una transición hacia mercados fuertemente alcistas, lo que proporciona confluencia con la observación anterior.
La cohorte de titulares a corto plazo está casi completamente en beneficios, con más del 95% de sus tenencias que tienen un precio de coste por debajo del precio actual. Esta lectura se encuentra por encima del nivel histórico de desviación estándar +1 para esta métrica, y nuevamente está asociada históricamente con tendencias alcistas entusiastas.
Beneficios Marginales Realizados
Ahora que hemos establecido que varios grupos de inversores han vuelto a obtener beneficios, el siguiente paso lógico es uar si hay algún cambio discernible en la obtención de beneficios y el gasto por parte de estos grupos. Para esto, podemos emplear la métrica SOPR que proporciona una visión del beneficio o pérdida promedio múltiple bloqueado.
Actualmente, varias variantes de SOPR se están negociando por encima de 1.0, lo que sugiere que la moneda promedio gastada está asegurando una ganancia en muchos grupos:
- 🟠 Mercado más amplio: SOPR = 1.09 (+9% de beneficio en promedio)
- 🔴 Titulares a corto plazo: STH-SOPR = 1.01 (ganancia del +1% en promedio)
- 🔵 Titulares a largo plazo: LTH-SOPR = 1.46 (+46% de beneficio en promedio)
Podemos ampliar esta visión monitorizando el número de días consecutivos en los que las tres variantes de SOPR han operado por encima de 1.0. La actual subida ha mantenido esta condición durante 44 días, lo cual es más largo que la duración promedio de 17 días y también es el período más largo desde el ATH de noviembre de 2021.
En general, esto indica que una súper mayoría de los titulares de Bitcoin están en beneficio, y la demanda suficiente está fluyendo para absorber el suministro distribuido.
La ganancia neta realizada denominada en USD bloqueada por el mercado ha alcanzado los $324M/día, lo cual sigue estando a una orden de magnitud por debajo de los picos experimentados durante las etapas posteriores del mercado alcista de 2021 (que superó los $3B/día).
Esto sugiere que si bien el rendimiento del mercado es sólido y los inversores están disfrutando de ganancias significativas, sigue estando muy dentro de los límites de una etapa temprana en lugar de una etapa tardía del mercado alcista.
Resumen y Conclusiones
Bitcoin continúa liderando como uno de los activos de mejor rendimiento a nivel mundial en 2023. No solo ha apreciado más del 140% en lo que va del año, sino que también se ha más que duplicado en comparación con el oro y sigue dominando al resto de la industria de activos digitales.
Con un rendimiento tan fuerte, la gran mayoría de los titulares de Bitcoin ahora están de vuelta en ganancias, con una pequeña proporción de ellos realizando esas ganancias. Varias métricas en cadena sugieren que el reciente rally ha sacado al mercado de una ‘zona de recuperación transitoria’, y ahora se asemeja más a un ‘mercado alcista entusiasta’.
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