Glassnode Insights: Moviendo hacia fuera en la curva de riesgo
Resumen Ejecutivo
Desde octubre del año pasado, nuestro Indicador de Momento de la Temporada de Altcoins ha señalado un creciente apetito por parte de los inversores para mover capital hacia activos de mayor riesgo.
Mientras Bitcoin la dominancia sigue siendo significativa, hay indicios tempranos de una mayor rotación de capital hacia Ethereum, Solana, Polkadot, y los ecosistemas de Cosmos.
Investigando Uniswap En los pools de liquidez, podemos ver que la mayor parte del capital permanece en los activos más maduros, y aunque el TVL se está moviendo hacia la curva de riesgo, el volumen de negociación ha sido más lento en seguir.
Anticipando la temporada de altcoins
Con los nuevos ETF de Bitcoin spot ganando impulso, se puede argumentar que hay un mercado alcista en el espacio de los activos digitales. Con este telón de fondo, seguiremos explorando la pregunta de la rotación de capital hacia altcoins que cubrimos en WoC 04. En esta edición, nos centraremos en cómo los activos están rindiendo más allá de la curva de riesgo.
El objetivo es uar cómo el capital rota y fluye hacia los mercados de altcoins. Consultaremos nuevamente nuestro Indicador de Temporada de Altcoins como un indicador macro (ver WoC-41-2023). Este indicador úa si se está construyendo un impulso positivo dentro del Total Altcoin Cap, junto con flujos continuos de capital hacia BTC, ETH y Stablecoins.
Nuestro Indicador de Altcoin ha señalado un impulso positivo desde octubre del año pasado, con una breve pausa durante el evento de venta de noticias después de que los Bitcoin-ETFs salieron al mercado. Se volvió a activar el 4 de febrero.
En términos de dominio de la capitalización de mercado, Bitcoin sigue liderando con más del 52% de participación en la capitalización de mercado total de activos digitales. En contraste, ETH representa el 17%, las Stablecoins el 7% y el 24% corresponde al resto del sector de Altcoins.
En cuanto al rendimiento de los activos, BTC y ETH lideran el grupo, con ganancias YTD de +17.6% y +18.2%, respectivamente. Observamos que después de la aprobación del Bitcoin ETF, ETH ha comenzado a superar a BTC, lo cual es un cambio con respecto al relativo bajo rendimiento a lo largo de 2023.
Por otro lado, la capitalización de mercado agregada de Altcoin no ha experimentado el mismo rendimiento, con un crecimiento YTD que es menos de la mitad que los dos principales.
Otra forma de seguir el rendimiento es utilizando la Capitalización Realizada para cada sector, que agrega el valor de la base de costos de todas las monedas transferidas en la cadena. Desde esta perspectiva, podemos uar mejor el movimiento de capital dentro de los mercados de activos digitales:
Bitcoin está nuevamente claramente a la cabeza, viendo casi $20B en flujos de capital por mes en la actualidad.
Las entradas de Ethereum tienden a retrasarse en comparación con Bitcoin, lo que sugiere que los inversores buscan confianza y confirmación de que los mercados de activos digitales están creciendo. En el ciclo de 2021, el pico de entrada de nuevo capital en BTC ocurrió 20 días antes del pico de entrada en ETH.
Las altcoins tienden a ver flujos de capital con un retraso similar después de que ETH muestra fuerza, con una duración de 46 días a mediados de 2021 y 14 días a finales de 2021.
Es evidente que el capital se mueve hacia las Altcoins a un ritmo más lento en comparación con la rotación entre las dos principales criptomonedas, una tendencia que parece estar en juego una vez más.
Rotación del sector
Con signos de flujos de capital hacia los dos principales, la próxima pregunta es observar cómo fluye más lejos en la curva de riesgo con el tiempo. A lo largo del último ciclo, han surgido varios nuevos ecosistemas de Capa 1. Muchos de estos compiten con ETH por la cuota de mercado, no solo en términos de innovación y atracción de usuarios, sino también en términos de capital de inversores.
Por lo tanto, examinamos los cinco principales tokens de algunos ecosistemas seleccionados: Ethereum, Cosmos, Polkadot y Solana, para uar cuáles están atrayendo el mayor interés de los inversores.
Aquí comparamos el cambio semanal en la capitalización de mercado agregada de los cinco mejores tokens en cada ecosistema. Durante los últimos 18 meses, Solana ha mostrado una volatilidad relativamente alta, destacándose su rendimiento al alza. Polkadot y Cosmos tienen una volatilidad similar, pero el ecosistema Polkadot tiene un rendimiento superior al último.
Dentro del ecosistema de Ethereum, podemos especificar tres sectores principales: DeFi, GameFi y Staking. Desde el comienzo de este año, los tres sectores han experimentado entradas de capital, sin embargo, los sectores de DeFi y GameFi han experimentado salidas de capital relativamente grandes a lo largo de 2022 y 2023.
Este año ha visto un giro en el sector de GameFi, con entradas notables que comenzaron en octubre, lo que coincide con el momento en que se activó nuestro Indicador de Altcoin. En contraste, los tokens de Staking han experimentado consistentemente flujos de capital positivos, aunque en menor magnitud absoluta.
En la curva de riesgo
Para determinar si, y en qué medida, el interés de los inversores está cambiando en la curva de riesgo, podemos consultar los datos obtenidos de las piscinas de liquidez de Uniswap. Dado que las Altcoins a menudo son negociadas por traders más nativos de criptomonedas a través de intercambios descentralizados, la actividad en el DEX más establecido puede servir como un indicador de las tendencias en el trading de Altcoins (nota: estos datos reflejan el trading en Uniswap en la red principal de Ethereum).
El interés en el comercio de altcoins fue muy bajo durante el mercado bajista de 2022, pero ha comenzado a aumentar a mediados de 2023, impulsado en gran medida por un auge de la ‘manía de las Meme-Coin’. Actualmente, el comercio de altcoins representa casi el 12% del volumen de operaciones de Uniswap, acercándose al pico del 17.4% observado durante el último repunte alcista. En comparación, el comercio de WBTC y WETH representa el 47% y las stablecoins el 40% del volumen de operaciones.
Los proveedores de liquidez en Uniswap tienden a vigilar de cerca los mercados, y los cambios en la distribución de la liquidez entre los pools pueden proporcionar una indicación de las tendencias del mercado precientes. Al examinar la composición del Valor Total Bloqueado (TVL) en Uniswap, observamos que durante la Temporada de Altcoins, hay un perfil de liquidez incrementado para los tokens fuera de los 50 primeros. Esta tendencia es indicativa del creciente interés de los inversores en los tokens de largo plazo.
Durante los mercados bajistas, la liquidez se proporciona predominantemente para los 50 principales tokens, ya que aquí es donde ocurre la mayoría del volumen de operaciones. Los 10 principales tokens están compuestos principalmente por WETH, WBTC y Stablecoins.
Al observar el cambio porcentual en el TVL para cada categoría de token, podemos detectar un aumento en la liquidez proporcionada para los tokens de las 10 principales (5.14%) y las 20 principales (10.9%), mientras que se ha eliminado la liquidez para los tokens clasificados del 20 al 50. Esto sugiere que el apetito del mercado por los activos de cola larga aún no ha aumentado de manera significativa.
Ahora examinaremos las pools para el token principal en cada sector de Ethereum. Esto incluye uar la distribución de liquidez en diferentes rangos de precios y observar la evolución de la profundidad del mercado (similar a nuestra hipótesis establecida en WoC 36).
La distribución entre Altcoin y la reserva de WETH está bien equilibrada, con una volatilidad esperada al alza ligeramente más alta en general. Esto indica una perspectiva generalmente alcista de los proveedores de liquidez para estos tokens. La excepción es el token GameFi IMX.
Al observar la tasa de cambio en la distribución de liquidez, vemos un aumento en la profundidad del mercado para los rangos de -5% y +5%, lo que sugiere que los proveedores de liquidez se están preparando para un período de volatilidad de precios elevada.
Una excepción a esto es UNI, donde los Market Makers han concentrado cada vez más la liquidez más cerca del rango de precios actual. Esto sugiere que se espera menos volatilidad en el precio del token UNI, lo cual no es sorprendente dado que es uno de los tokens más establecidos y maduros.
Ahora contrastamos esto con el comportamiento de los traders, donde podemos observar un aumento en el volumen de trading en Uniswap desde octubre de 2023, incluyendo tokens fuera del Top 10. La actividad de trading también está aumentando para los pares de tokens del Top 10 al 20.
Sin embargo, la actividad comercial para los pares de tokens del Top 20-50 y aquellos clasificados del 50 en adelante permanece sin cambios, lo que reafirma nuestra hipótesis anterior: mientras que la provisión de liquidez se está moviendo hacia fuera en la curva de riesgo, el volumen de negociación aún no ha seguido.
Resumen y Conclusión
El impulso del mercado tras los nuevos ETF de Bitcoin, y la anticipación de un mercado alcista en activos digitales, está empezando a crear cambios en los flujos de capital hacia Altcoins. Nuestro Indicador de Altcoin sugiere un aumento más maduro y posiblemente sostenido en los mercados de Altcoin, sin embargo, en este momento sigue siendo relativamente concentrado en activos de mayor capitalización de mercado.
El panorama de los activos digitales ha evolucionado significativamente durante el último ciclo, con nuevos ecosistemas emergentes que desafían la dominancia de Ethereum. Solana ha registrado los mayores retornos durante el último año, aunque también se están produciendo algunos movimientos dentro de los ecosistemas de Polkadot y Cosmos. Dentro del ecosistema de Ethereum, el sector de Staking muestra el flujo de capital más constante para sus principales tokens.
Un resurgimiento en la negociación de Altcoin en Uniswap, junto con los patrones de liquidez y volumen de negociación, subraya un interés cauteloso pero creciente en activos más largos. Esto se está mostrando inicialmente en el cambio en la provisión de liquidez y en una expectativa de mayor volatilidad. Sin embargo, esto es particularmente evidente en el TVL dentro de las piscinas, y el volumen de negociación de los inversores aún no ha seguido.
Descargo de responsabilidad: Este informe no proporciona ningún consejo de inversión. Todos los datos se proporcionan únicamente con fines informativos y educativos. No se debe basar ninguna decisión de inversión en la información proporcionada aquí y usted es el único responsable de sus propias decisiones de inversión.
