Cet article est une republication de l’original : « Cobo Stablecoin Weekly Report No.19 : Après l’entrée en vigueur du Stablecoin Act, où se portera la prochaine bataille ? »

Panorama du marché & points clés de croissance

La capitalisation globale des stablecoins atteint 269,7 milliards de dollars, en hausse de 2,6 milliards sur une semaine. L’USDT reste largement leader avec 61,25 % de parts de marché, suivi par l’USDC à 64,5 milliards de dollars, soit 23,92 % du total.

Capitalisation des stablecoins par réseau blockchain (Top 3) :

1. Ethereum : 135,8 milliards de dollars
2. Tron : 83,0 milliards de dollars
3. Solana : 11,4 milliards de dollars

Top 3 des réseaux à la croissance la plus rapide cette semaine :

1. Berachain : +96,6 % (USDT : 43,2 %)
2. XRPL : +49,8 % (RLUSD : 49,1 %)
3. Sei : +48,0 % (USDC : 86,0 %)

Source : DefiLlama

Bank Secrecy Act américaine & exigences de confidentialité pour les paiements en stablecoins

Depuis la mise en œuvre du Stablecoin Act aux États-Unis, la protection de la vie privée s’impose comme la nouvelle ligne de front réglementaire et commerciale.

Alors que la capitalisation du marché des stablecoins franchit les 270 milliards de dollars et que leur usage se généralise dans les paiements, la « transparence totale » on-chain fait émerger de nouveaux enjeux. Toute transaction sur une blockchain publique est indélébilement visible. Pour les entreprises, cela reviendrait à rendre publiques leur histoire financière, leurs flux de chaîne d’approvisionnement et leurs données de rémunération : une situation rédhibitoire pour la plupart des sociétés et institutions. Les concurrents accèdent en temps réel à tous les paiements. Sans solution, ce déficit de confidentialité freinera l’adoption institutionnelle et B2B des stablecoins.

Dès que la question de la protection des données devient sensible, l’utilisation des stablecoins ralentit dans les flux commerciaux et institutionnels. Le directeur juridique de Coinbase, Paul Grewal, rappelle que l’adoption du GENIUS Act exige de revoir aussi le Bank Secrecy Act. Le modèle de conformité actuel, lent, crée des « gâteaux de données » centralisés vulnérables au piratage, sans efficacité notable contre le blanchiment d’argent.

Grewal affirme que confidentialité et sécurité ne s’opposent pas. Preuves à divulgation nulle de connaissance (ZKP) et identité décentralisée (DID) permettent de valider la conformité sans exposer les données : seules les attestations sont vues par les institutions, pas les données elles-mêmes, conciliant minimisation des informations et exigence réglementaire. Grewal appelle le Trésor à initier un partenariat public-privé, à prioriser les modules ZKP-ready, à concentrer la surveillance sur les points critiques et à recourir à l’IA pour renforcer la détection : cette approche préserve la vie privée tout en respectant la loi, lève le principal frein à l’adoption institutionnelle et place les États-Unis à l’avant-garde mondiale de la régulation des actifs numériques.

Effets réglementaires sur l’économie des stablecoins aux États-Unis

La réglementation suscite l’innovation. Le GENIUS Act interdit aux émetteurs de stablecoins de verser des intérêts — censé limiter les risques ; en pratique cela propulse la croissance rapide des stablecoins générant du rendement. Depuis la réforme, l’offre de l’USDe d’Ethena a grimpé de plusieurs milliards : son rendement repose sur les taux de financement des plateformes (et non les bons du Trésor), évitant ainsi la contrainte légale.

En exploitant les vides règlementaires, Coinbase et PayPal rebaptisent les « rémunérations » en « récompenses », contournant une interdiction qui ne s’applique qu’aux émetteurs. Distributeur de l’USDC, Coinbase redistribue ainsi les intérêts de Circle à ses clients. PayPal, au travers de Paxos, isole le risque émetteur et continue d’offrir 4,5 % de rendement annuel. Anchorage et Ethena Labs relient même les intérêts des stablecoins à des actifs tokenisés type BUIDL (BlackRock), créant des filières réglementées pour la clientèle institutionnelle.

Verser intérêts ou récompenses est devenu indispensable pour attirer les capitaux, aussi bien sur marchés matures qu’émergents. Coinbase propose même du rendement via API intégrée dans ses wallets, simplifiant le travail des développeurs. En Amérique latine, affectée par l’inflation, l’USDSL de Slash offre 4,5 % de rendement : couplée à la résistance du dollar à l’inflation, cette formule tend à accélérer l’afflux de capitaux. Les stablecoins s’appuient désormais sur une ingénierie financière avancée, conforme, pour acheminer efficacement la performance des actifs sous-jacents et refondre les modèles d’usage et de valeur.

Réglementation stablecoin à Hong Kong : transparence et supervision de bout en bout

L’Ordonnance sur les stablecoins à Hong Kong entre en vigueur et suscite de vifs débats sur le KYC obligatoire, la politique envers les stablecoins étrangers et la compatibilité DeFi. Elle ne constitue pas une « interdiction totale », mais vise les stablecoins émis à Hong Kong ou indexés HKD, surtout ceux liés au RMB. Les USDT/USDC et autres actifs étrangers échangés en secondaire ne sont pas visés. La stratégie locale consiste à contrôler l’émission : imposer un cadre strict là où l’enjeu est crucial (tokenisation du RMB, stablecoins RMB offshore), créant ainsi des outils de règlement quasi-souverains et offrant un avantage réglementaire original face aux approches américaine ou européenne.

Pilotage par la transparence et la supervision tout au long du cycle de vie : de l’émission à la garde et à la distribution, les exigences sont élevées, y compris pour les acteurs de la chaîne aval. L’ensemble du marché (banques, sociétés de paiement, prestataires on-chain) passe d’une distribution ouverte à un accès sous autorisation. Les acteurs dotés d’expertises en wallet MPC, conformité on-chain, gestion des risques, deviennent partenaires essentiels des banques et grands groupes technologiques.

Ce durcissement réglementaire multiplie les exigences : les émetteurs doivent garantir la conformité de toute la chaîne (garde, distribution, règlement). Toute entreprise entrant dans l’écosystème doit répondre à la fois aux critères techniques et institutionnels, ce qui accroît la spécialisation du secteur et ouvre des opportunités majeures aux acteurs de l’infrastructure. Multisig, MPC, HSM et wallets MPC deviennent des piliers de confiance, conciliant souveraineté des actifs et responsabilité légale, transformant le simple wallet en véritable passerelle de sécurité réglementaire.

Adoption du marché

JPMorgan : la croissance DeFi et tokenisation d’actifs reste « décevante »

Résumé

• La valeur totale verrouillée (TVL) DeFi n’a pas retrouvé son pic de 2021 ; la clientèle reste composée d’individuels ou d’acteurs crypto ; les institutions traditionnelles sont absentes.
• Les actifs tokenisés dans le monde représentent à peine 25 milliards $ ; plus de 60 obligations ont été tokenisées, mais la liquidité secondaire demeure quasi nulle.
• Principaux freins : absence d’harmonisation réglementaire internationale, base juridique incertaine pour l’investissement on-chain, sécurisation/légalité de l’exécution des contrats intelligents.

Enjeux

• Ce rapport montre l’écart entre le discours sur la DeFi/tokenisation et la réalité de l’usage. Malgré une infrastructure plus performante, l’apparition de coffres-forts KYC et pools de prêts permissionnés, la finance traditionnelle se montre prudente. Les fintech poussent l’ancien monde vers des opérations plus rapides et moins chères, réduisant la nécessité de la blockchain. D’où la nécessité de cas d’usage crypto convaincants pour les institutions.

Remitly adopte la technologie stablecoin pour les paiements internationaux, lance un wallet multidevise

Résumé

• Remitly lancera en septembre le « Remitly Wallet » : portefeuille multidevise (fiat + stablecoins) visant les zones à haute inflation/volatilité monétaire.
• L’entreprise s’allie à Stripe Bridge pour verser des paiements stablecoin dans plus de 170 pays et élargir son réseau de paiement fiat.
• Remitly a déjà intégré l’USDC et les stablecoins dollars à sa gestion de trésorerie, pour des mouvements de capitaux 24/7, une réduction des préfinancements et de meilleures efficacités.

Enjeux

• L’adoption des stablecoins par les grands paiements transfrontaliers s’accélère. Leur intégration au cœur du modèle de Remitly apporte une protection contre l’inflation dans les pays vulnérables et résout les problèmes de liquidité des réseaux de transfert classiques. Cette innovation généralisera l’usage des stablecoins : des millions d’utilisateurs sous-desservis accèderont à des services financiers plus efficaces et abordables, notamment dans les régions peu dotées en infrastructures.

Tether : 40 % des frais blockchain générés par les transferts USDT

Résumé

• Paolo Ardoino, CEO de Tether, indique que 40 % des frais de transactions blockchain concernent l’USDT (9 blockchains majeures).
• Des centaines de millions d’utilisateurs dans les économies émergentes s’en servent chaque jour pour se protéger contre inflation/dépréciation, faisant de l’USDT l’application blockchain la plus utilisée.
• Dans le jargon crypto, « transaction » s’apparente souvent à du trading interne (sans frais on-chain) ; un frais sur transfert USDT on-chain traduit donc un mouvement réel de fonds entre wallets, hors pure spéculation.

Enjeux

• Ces chiffres attestent du règne on-chain de l’USDT, en avance sur les autres applications blockchain. Paolo estime que la prochaine bataille aura lieu sur l’optimisation du coût du gas et des transactions USDT, signe que les stablecoins passent du statut d’actif de trading à celui de solution concrète de paiement, notamment dans les économies sous tension. Cela confirme la montée en puissance de la blockchain en matière d’inclusion financière.

Tendances macroéconomiques Mizuho : résultats Q2 Coinbase montrent l’érosion des marges USDC Circle

Résumé

• Mizuho estime que Circle a engrangé 625 millions de dollars d’intérêts sur les réserves USDC au T2, dont 332,5 millions reversés à Coinbase.
• L’arrivée de Binance et de nouveaux distributeurs accentue la pression sur les marges, en raison de frais de distribution toujours élevés.
• Après le GENIUS Act, JPMorgan et Bank of America planifient le lancement de leur stablecoin pour concurrencer davantage les dollars numériques existants.

Enjeux

• Malgré une introduction en Bourse réussie, Mizuho maintient à « sous-performance » la note de Circle et vise 85 $ : le risque pour l’USDC serait sous-estimé. L’avantage historique de partage de revenus entre Circle et Coinbase s’effrite à mesure qu’ils diversifient leurs distributeurs. Avec la baisse des taux et l’arrivée des banques traditionnelles, la position concurrentielle de l’USDC s’affaiblit, bouleversant tout le secteur.

Le Trésor US privilégie la dette à très court terme ; les stablecoins deviennent acheteurs majeurs

Résumé

• Le Trésor émettra 100 milliards $ de bons du Trésor à 4 semaines (record, +5 milliards sur la précédente émission) ; les montants à 8 et 17 semaines sont stables.
• Les rendements supérieurs à 4 % sur les échéances courtes attirent les investisseurs. Au T2, 16,7 milliards $ sont allés vers les ETF BTF courts, doublant sur un an.
• Le Comité consultatif du Trésor constate que l’émission de stablecoins dope la demande de BTF. Le GENIUS Act impose aux émetteurs de stablecoins de détenir des BTF et actifs sûrs équivalents.

Enjeux

• Le gouvernement privilégie le court terme, car la dette longue coûte cher. La demande stablecoin devient un soutien structurel aux BTF en raison des obligations réglementaires. Parallèlement, les banques centrales internationales se détournent du dollar pour se tourner vers l’or : Bank of America voit l’once dépasser potentiellement 4 000 $, signal fort de défiance envers la dette américaine.

Le GENIUS Act alimente la ruée sur les stablecoins à rendement

Résumé

• Depuis la signature du GENIUS Act, l’USDe d’Ethena a grimpé de 70 % à 9,5 milliards $, lui valant la troisième place par capitalisation.
• Sky USDS a augmenté de 23 % à 4,8 milliards. Les deux offrent des rendements via staking.
• Rendement annuel du staking : USDe 10,9 %, USDS 4,8 %. Avec une inflation US de 2,7 % en juin, les rendements réels atteignent 8,2 % et 2,1 %.

Enjeux

• Le GENIUS Act interdit aux émetteurs de distribuer le rendement eux-mêmes, mais fait exploser les stablecoins stakables. Les investisseurs recherchent désormais des revenus au niveau du protocole et contournent la barrière réglementaire. Le marché des stablecoins est passé de 205 à 268 milliards $ cette année ; certains analystes visent 300 milliards fin d’année. Malgré la sévérité des règles, la demande de produits dollar à rendement élevé reste forte, dopant l’innovation et l’adoption DeFi.

En vedette — Un ex-ingénieur Apple lance Payy : la carte Visa crypto à confidentialité renforcée

Résumé

• La carte Payy Visa recourt aux ZKP et à une blockchain interne pour des paiements privés en stablecoins : les montants ne sont pas publics on-chain.
• Développée trois ans par Polybase Labs (Sid Gandhi, ex-Apple), Payy conjugue confidentialité et conformité.
• Pensée pour tous : simplicité, auto-conservation, paiement stablecoins sans aucune expertise crypto requise.

Enjeux

• Payy résout un problème central des paiements crypto : confidentialité et facilité d’utilisation. Là où les paiements on-chain traditionnels exposent les données, Payy garantit la vie privée sans sacrifier la conformité, rendant possible la dépense quotidienne en stablecoins auto-conservés et proposant une vraie alternative aux banques.

MetaMask & Stripe prépareraient le lancement du stablecoin dollar mmUSD

Résumé

• Une proposition Aave diffusée accidentellement indique que MetaMask collabore avec Stripe pour mmUSD, adossé à M⁰.
• mmUSD deviendrait un actif central du wallet MetaMask, pour trading, achat/vente et rendement.
• La proposition a été retirée, Marc Zeller (Aave Chan) en a confirmé l’authenticité tout en jugeant la communication prématurée.

Enjeux

• Après l’entrée de PayPal et Robinhood, le binôme MetaMask-Stripe pourrait accélérer l’adoption stablecoin sur Web3 et dans les paiements traditionnels grâce à une portée massive.

Coinbase lance un kit Embedded Wallet pour développeurs Web3

Résumé

• La plateforme développeur de Coinbase propose un SDK Embedded Wallets pour une intégration simple du wallet self-custody.
• Au menu : achat crypto, swap et rendement USDC 4,1 % par an — sans compromis UX/sécurité.
• Connexion par email, SMS ou OAuth : accès simplifié, sans extension ni seed phrase, pour les non-initiés.

Enjeux

• Ce lancement soutient la stratégie Web3 de Coinbase : abaisser le seuil à l’entrée pour les développeurs et pousser à l’adoption de masse. Basé sur son stack DEX, ce kit fournit une sécurité de niveau entreprise et simplifie l’onboarding — clé du wallet vers la super-app et du pont crypto/web grand public.

Slash lance Stripe Bridge Stablecoin pour les paiements USD des entreprises hors USA

Résumé

• Slash, néobanque de San Francisco, lance l’USDSL, stablecoin USD émis via Stripe Bridge.
• USDSL permet aux entreprises de régler partout en USD sans compte en banque aux États-Unis, abaissant frais de change et coûts de règlement.
• Lancement qui arrive alors que le GENIUS Act encadre le secteur côté émetteurs américains.

Enjeux

• Un cadre plus lisible dope l’arrivée des fintechs dans le stablecoin. L’exemple de Slash et Stripe Bridge incarne la convergence fintech/crypto et la baisse des barrières transfrontalières. Avec des règles clarifiées, les paiements B2B via stablecoins passent à la pratique.

World Liberty lance un programme de fidélité stablecoin USD1

Résumé

• Le projet DeFi World Liberty Financial (famille Trump) lance un système à points USD1 (type miles aériens) avec Gate et d’autres plateformes.
• Points récompensant trading, détention, staking, utilisation de protocoles DeFi agréés ou de l’application WLFI.
• Lancé en avril, l’USD1 annonce une couverture intégrale BTF, dépôts, équivalents, BitGo Trust comme émetteur.

Enjeux

• Présence de Trump et de ses fils à l’affiche, posant la question des conflits d’intérêts. Envelopper le stablecoin dans la fidélité est une stratégie pour renforcer l’attractivité face à la concurrence et symbolise le lien croissant entre crypto et politiques publiques.

JPMorgan lance Kinexys : plateforme repo intraday sur blockchain

Résumé

• JPMorgan, HQLA-X et Ownera lancent un repo cross-ledger via comptes Kinexys blockchain.
• Gestion automatisée du cycle repo (exécution, collatéral, liquidation) avec précision à la minute.
• Capacité initiale jusqu’à 1 milliard de dollars par jour, extensible à d’autres marchés/collatéraux/monnaies digitales.

Enjeux

• JPMorgan s’impose comme pionnier de la blockchain bancaire. Kinexys (ex-Onyx) devient la pierre angulaire des ambitions digitales JPM, incluant tokens de dépôt, stablecoins, MNBC : vers moins de fragmentation. Avec JPMD, un partenariat Coinbase, Wall Street passe des tests à l’infrastructure de marché crypto à grande échelle.

Régulation & conformité : Paxos écope de 48,5 M$ d’amende NYDFS pour le partenariat BUSD de Binance

Résumé

• Paxos Trust verse 26,5 M$ à la DFS de New York, investit 22 M$ dans la conformité.
• Manquements de diligence vis-à-vis de Binance (partenaire BUSD dès 2018), failles dans le dispositif anti-blanchiment.
• Paxos s’est fié à Binance pour l’exclusion des utilisateurs américains, sans vérification ; en 2023, la DFS a ordonné l’arrêt du BUSD.

Enjeux

• Signal fort de fermeté sur les partenariats entre émetteurs de stablecoin et exchanges offshore. Paxos se veut rassurant, mais l’épisode illustre la nécessité de sélectionner soigneusement ses partenaires et d’investir dans la conformité. Avec le GENIUS Act et l’essor du secteur, le risque réglementaire s’accroît, surtout pour les émetteurs liés à des partenaires soupçonnés.

Trump signe un décret pour interdire la « discrimination déloyale » des banques envers la crypto

Résumé

• Interdiction aux régulateurs fédéraux de sanctionner les banques accueillant la crypto sur la base du « risque réputationnel ».
• Clôture de l’« Opération Choke Point 2.0 » : les banques ne pourront refuser l’accès à la crypto pour des motifs politiques ou subjectifs.
• Fed, OCC, FDIC s’engagent à ne plus considérer le « risque réputationnel » dans leurs revues ; soutien du président Hill et de la sénatrice Lummis.

Enjeux

• Ce décret contraint les banques à se fonder sur le risque légal/financier réel pour la crypto — et plus sur des jugements flous de réputation. Il affirme la légitimité de la crypto et le droit à l’accès bancaire, renforçant l’intégration numérique et le rapprochement avec la finance traditionnelle à mesure que la régulation s’affine.

Opérations & investissements

Tether investit dans l’exchange espagnol Bit2Me (MiCA), mène une levée de 32,7 M$

Résumé

• Tether acquiert une part minoritaire dans Bit2Me (premier exchange hispanophone agréé MiCA) et conduit une levée de 32,7 M$ (30 M€). Bouclage de l’opération dans quelques semaines.
• Bit2Me, habilité pour les 27 pays de l’UE, investira dans son expansion en Europe et Amérique latine (d’abord Argentine).
• Tether s’appuie sur ses profits records (4,9 Md$ trimestriels) pour pénétrer les marchés régulés, alors que de nombreux exchanges européens écartent l’USDT.

Enjeux

• Mouvement stratégique de Tether pour réinvestir le marché européen sous MiCA. En misant sur des partenaires agréés, Tether sécurise ses canaux de distribution et utilise sa rentabilité pour croître sous divers régimes réglementaires.

Ripple acquiert la plateforme Rail pour paiements stablecoins pour 200 M$

Résumé

• Acquisition de Rail (plateforme paiements stablecoins) par Ripple pour 200 M$ — finalisation prévue T4 2025.
• Rail ambitionne plus de 10 % des paiements stablecoin mondiaux en 2025, marché évalué à 3,6 Md$.
• Rail permettra à Ripple de proposer une suite de paiement institutionnelle pour RLUSD, XRP, etc., acceptant dépôts/retraits sans détention crypto directe.

Enjeux

• Après le rachat du broker Hidden Road (1,25 Md$), Ripple accélère sur le segment stablecoin institutionnel. Avec l’approbation MiCA en Europe, RLUSD sous licence à Dubaï, Ripple étend massivement son offre, passant du cross-border à la plateforme financière globale et intensifiant la concurrence sur les services institutionnels en stablecoins.

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