À seulement cinq jours d’intervalle, deux allocutions majeures ont donné une nouvelle impulsion à la finance crypto aux États-Unis.

Le 31 juillet, Paul S. Atkins, président de la SEC, a inauguré le « Project Crypto », inscrivant officiellement l’ambition de « basculer l’ensemble des marchés financiers américains sur la blockchain » dans l’agenda réglementaire.

Puis, le 4 août, la commissaire Hester M. Peirce a abordé la redéfinition de la confidentialité financière et des principes réglementaires lors du colloque « Peanut Butter & Watermelon » à UC Berkeley.

Envisagées conjointement, ces étapes marquent une avancée des États-Unis, qui clarifient leurs règles pour rendre les marchés de capitaux plus compétitifs tout en repensant les droits fondamentaux afin d’attirer les meilleurs talents.

Deux discours majeurs

Le « Project Crypto » d’Atkins constitue une déclaration ferme de réforme structurelle à l’échelle du marché.

Il a retracé l’évolution depuis l’historique Buttonwood Agreement de la NYSE jusqu’à l’émergence des Alternative Trading Systems (ATS), ancrant sa vision dans le présent : faire migrer l’émission, la conservation et la négociation de tous les actifs américains vers la blockchain.

L’initiative s’articule autour de trois axes essentiels :

Le premier consiste à résoudre l’ancien dilemme « est-ce un titre ? » par des standards explicites et applicables, ouvrant des voies réglementaires distinctes pour chaque type de jeton — matières premières numériques, stablecoins et security tokens générant un rendement.

Le deuxième propose de moderniser les règles de conservation des actifs, affirmant que « l’auto-conservation est une valeur centrale américaine », et intègre les activités on-chain telles que le staking comme options d’investissement admissibles.

Le troisième introduit la régulation d’une « super-app », une plateforme unique et régulée, capable de gérer en simultané des actifs numériques de nature financière et non financière, réduisant ainsi les inefficacités issues d’une supervision éclatée.

Atkins a insisté sur la nécessité de « ramener les entreprises et équipes sur le territoire américain », positionnant le Project Crypto aux côtés du Groupe de travail du Président (PWG) et des récentes lois fédérales sur les stablecoins.

À l’inverse, le discours « Peanut Butter & Watermelon » de Peirce propose une refonte de la vie privée financière, reconsidérée à l’aune du contrat social numérique.

Elle a décortiqué la doctrine du tiers et les obligations de déclaration BSA/AML, dénonçant une erreur majeure : transposer à l’identique la surveillance bancaire de masse sur les réseaux crypto peer-to-peer.

Avec une technologie réduisant le recours aux intermédiaires, les frontières des droits doivent s’adapter ; sinon, la conformité devient un exercice de « tout signaler », accroissant les coûts sans efficacité garantie.

Peirce a cité des jurisprudences et des données pour illustrer que, dans l’univers numérique, la frontière entre vie privée et régulation doit être redéfinie ; elle s’est opposée à l’inclusion automatique des utilisateurs et développeurs au dispositif de surveillance.

Reconnaissant la nécessité de lutter contre la criminalité, elle a défendu la proportionnalité, l’application ciblée et la légitimité des technologies favorisant la protection de la vie privée.

Profil des dirigeants

Atkins est reconnu comme un « architecte de structure de marché ».

Ancien commissaire de la SEC (2002-2008), président non exécutif de BATS Global Markets (2012-2015), il dirigeait la société de conseil Patomak en conformité et structure de marché avant sa nomination en avril 2025 au poste de 34e président de la SEC.

Sa carrière publique reflète une attention constante à la « promotion de la concurrence » et à la « suppression des redondances réglementaires », ce qui confère au Project Crypto un caractère de plan intégrant bourses, courtiers, compensation, conservation et règlement on-chain dans un ensemble cohérent.

Peirce, surnommée « Crypto Mom », se distingue par sa « double expertise » à la fois interne et externe au système.

Commissaire de la SEC depuis 2018, elle a mené des recherches au Mercatus Center, exercé comme conseillère principale auprès du Sénat sur les questions bancaires et, auparavant, en tant qu’avocate à la division de la gestion d’actifs de la SEC — notamment en appui juridique à Atkins.

Cette expérience lui permet d’appréhender aussi bien les limites législatives que les contraintes opérationnelles, positionnant ses propositions comme des évolutions de la théorie juridique, et pas seulement réglementaire.

Son parcours — et la confiance accordée par Atkins — ont mené à sa nomination à la tête de la Crypto Task Force de la SEC.

Capital et talent : Les deux leviers

Si l’on schématise la compétitivité américaine selon deux axes — l’attractivité des marchés de capitaux et celle des talents — chaque discours agit sur un levier, créant une dynamique cumulative.

Atkins définit l’attractivité du marché par : une classification précise des tokens, des pistes parallèles pour conservation et auto-conservation, des plateformes unifiées et compatibles tous actifs, et une conformité adaptée aux règlements on-chain.

Cela optimise directement l’efficacité de la chaîne « émission – négociation – compensation – conservation », libérant la liquidité on-chain sur les actifs en dollars américains.

La vision de Peirce pour l’attraction des talents repose sur l’essentiel : la confidentialité financière est un droit civil qui ne doit pas « disparaître » avec l’évolution de la technologie.

La régulation exige auditabilité et responsabilité, mais sans sacrifier les libertés fondamentales.

En résumé, Atkins pose la voie, Peirce incite à embarquer.

Comparatif réglementaire mondial

La compétition internationale n’est plus axée sur le choix de réguler, mais sur la capacité à imposer des normes qui s’apparentent à un « système d’exploitation programmable et interopérable ».

La MiCA européenne, entrée en vigueur en 2024, identifie deux grandes catégories de stablecoins (ART et EMT), instaure des standards homogènes pour les obligations de publication, capitaux, réserves, informations et délais de remboursement — favorisant le « passeport » transfrontalier. Ce système excelle à « échanger la licence contre la certitude », mais continue de définir les interactions DeFi par le biais de prestataires de services.

Aux Émirats arabes unis, la dualité entre la réglementation VARA 2023 de Dubaï sur les actifs virtuels et l’approche ADGM d’Abu Dhabi sur les tokens liés au fiat s’illustre par une « transparence élevée et une grande réactivité », grâce à une liste de contrôle pour la licence des plateformes, dépositaires et émetteurs. Leur méthode privilégie la constitution rapide d’un flux d’affaires, ajustée par nouvelles directives au fil du temps.

À Hong Kong, la nouvelle réglementation sur les stablecoins, effective au 1er août 2025, impose une licence pour l’émission de stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire, sous l’égide du HKMA, les plaçant comme porte d’entrée vers un univers tokenisé plus large. Sa force est la hiérarchie juridique nette et le chef de file désigné, mais sa capacité à accueillir les applications « public chain native » et la coopération transfrontalière reste à observer.

À Singapour, le MAS a finalisé en 2023 son cadre sur les stablecoins : réserves à 100 % de haute qualité, remboursement sous cinq jours, audits indépendants et exigences de fonds propres. Au Japon, la loi amendée sur les services de paiement (2023) considère les stablecoins en yen comme « actifs monétaires » et réserve leur émission aux banques, sociétés fiduciaires et prestataires de transfert de fonds. En Corée, le projet Digital Asset Basic Act privilégie la séparation en cas de faillite, la conservation des réserves et les audits.

Constat partagé : les stablecoins de paiement arrivent en premier, rendant l’argent programmable ; viennent ensuite les titres tokenisés et les actifs réels.

La dynamique américaine de premier principe s’articule sur deux volets complémentaires.

Premièrement, le socle monétaire : Le 18 juillet, Trump a promulgué le GENIUS Act, conférant aux stablecoins de paiement un cadre fédéral, imposant des réserves liquides à hauteur de 1:1, une publication périodique et une « super-priorité » en cas de faillite. Du paiement au règlement, de la protection des fonds à la qualification des émetteurs (banques ou non-banques fédérales), la gestion des dollars programmables est unifiée.

Deuxièmement, le socle des droits : Peirce ne défend pas seulement la « régulation légère », elle met au cœur du débat les effets réels de la doctrine du tiers et du BSA, plaidant pour « la proportionnalité et la précision de l’application » plutôt qu’une surveillance généralisée — pour que la confidentialité redevienne un droit fondamental.

Contrairement au modèle européen fondé sur la licence, au régime d’inventaire des affaires au Moyen-Orient et à l’orientation « paiement » en Asie, les États-Unis misent sur la « structure de marché et les droits » comme piliers jumelés, assurant aux développeurs et entrepreneurs une confiance durable.

Stratégie d’accès au marché

Fort de plus de quinze ans d’expérience dans la finance et la fintech aux États-Unis et à l’international, voici des recommandations stratégiques pointues pour les capitaux chinois et les entreprises Web3/RWA :

Premièrement : structurez votre stratégie par étape.

À court terme, profitez de Hong Kong, Singapour, des Émirats arabes unis et de l’Europe comme terrains de préparation réglementaire et de croissance. Mais les États-Unis restent le véritable objectif stratégique à long terme : il faut planifier et se positionner dès maintenant.

Les États-Unis forment le principal bassin de profit, l’ancrage de valorisation et le prescripteur des normes mondiales — s’en éloigner, c’est accepter une décote structurelle sur la valorisation.

Les barrières d’entrée ne sont pas que financières, elles tiennent aussi au respect des principes fondateurs : il faut des produits conçus pour la confidentialité par défaut ; la conformité doit être traçable et responsable.

Deuxièmement : développez simultanément votre produit et votre licence.

Le cadre fédéral du GENIUS Act pour les stablecoins de paiement fait des liquidités on-chain en dollars et des fonds à court terme la norme pour le B2B, les règlements internationaux et la finance décentralisée.

Pour les sociétés de stablecoins, RWA et infrastructure de courtage, la priorité : rendre la gestion des réserves, les processus de remboursement, l’audit indépendant et la séparation en cas de faillite conformes aux exigences américaines, tout en pratiquant des indicateurs de performance et des contrôles de risque réels avec fonds et clients à Singapour, aux Émirats, en Europe… afin que l’expérience de conformité et le suivi d’audit deviennent des preuves pérennes.

Troisièmement : créez des canaux et des synergies selon le modèle américain.

La vision de la « super-app » d’Atkins indique une adoption américaine d’un système d’agrément plus uniforme, avec de nouveaux impératifs d’interopérabilité pour la négociation, le market making, le courtage, le conseil, les actifs synthétiques et la conservation.

L’action pragmatique est de s’allier tôt au système financier américain via la liste blanche, l’intégration des systèmes de compensation et des pilotes de règlements on-chain, pour que votre société se positionne en « plug-and-play » plutôt qu’en acteur vertical intégré et capitalistique.

Quatrièmement : adaptez discours et organisation d’équipe au contexte local.

Le discours de Peirce suggère que les régulateurs américains déplacent le triangle « confidentialité / conformité / efficacité » vers une approche plus scientifique et proportionnée.

Vos équipes risques, data et juridiques doivent optimiser le rapport coût–valeur en réduisant les rapports superflus et en renforçant la traçabilité des audits. Vos meilleurs ingénieurs doivent évoluer dans des environnements où « le droit est intégré au produit » — clé pour attirer les meilleurs talents technologiques américains.

Il est également essentiel que vos équipes commerciales et opérationnelles maîtrisent les récits et la culture locale — transformer les concepts réglementaires en atouts commerciaux et les forces technologiques en solutions adaptées — pour tisser une confiance durable avec les acteurs sectoriels, les régulateurs locaux et fédéraux, la conformité institutionnelle et les achats.

En synthèse

L’atout maître des États-Unis : structure de marché et standards de droit

La lecture parallèle du « Project Crypto » d’Atkins et de « Peanut Butter & Watermelon » de Peirce révèle une Amérique qui séduit à la fois les capitaux et les talents :

La rigueur institutionnelle et l’ingénierie de marché d’Atkins font revenir la liquidité et les offres ; la défense intransigeante de la confidentialité et de la liberté par Peirce positionne les États-Unis comme le marché privilégié pour développeurs, utilisateurs et marques.

Pour les capitaux et entreprises chinois, les États-Unis ne sont peut-être pas le seul espace d’action aujourd’hui, mais restent le principal objectif stratégique pour l’avenir.

Optimisez conformité et infrastructure tech sur les marchés voisins, puis accédez aux États-Unis lorsque vous serez prêts — là où le cadre réglementaire et le récit convergent. Cette approche relie les secteurs financiers Web3 et Web2 américains et met en valeur le potentiel des actifs numériques américains.

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