Qu’est-ce que l’analyse fondamentale des cryptomonnaies ?

Les projets de cryptomonnaies ont connu une véritable explosion depuis 2020, entraînant l’émergence de cas d’usage toujours plus variés et innovants. Cependant, ce marché reste très volatil, contractant à la fois risques et opportunités. La conception d’un modèle personnalisé d’analyse fondamentale renforcera la discipline de vos décisions d’investissement. Du fait de la forte volatilité des actifs numériques, un modèle d’analyse bien structuré optimise considérablement votre stratégie. Vous avez probablement déjà entendu dire que « un jour dans la crypto équivaut à dix ans sur les marchés financiers traditionnels ». Cette comparaison s’explique par la réglementation boursière, où la règle du « seuil de hausse et seuil de baisse » limite à la fois les profits excessifs et les pertes aggravées : si la variation de cours franchit une limite, la cotation est suspendue. À l’inverse, le marché des cryptomonnaies, par sa jeunesse, ne fixe aucune contrainte ni sur les prix ni sur les horaires de transaction : il est possible d’y trader continuellement. Ce potentiel de profit est intrinsèquement lié à des risques élevés. Dès lors, existe-t-il, au regard du cadre légal, des méthodes optimales permettant aux investisseurs de maximiser leurs décisions d’investissement ?

Qu’est-ce que l’analyse fondamentale ?

Dans les marchés financiers traditionnels, les investisseurs doivent réagir aux fluctuations du marché. Chaque décision repose sur la méthode d’analyse la plus pertinente. On distingue principalement trois méthodes : l’analyse fondamentale, l’analyse technique et l’analyse du coût de position. L’analyse fondamentale classique consiste à examiner la santé financière et la rentabilité d’une entreprise au travers de ses trois états financiers et de quatre indicateurs clés, afin de déterminer sa pertinence dans le cadre d’un investissement long terme.

Les trois états financiers sont : le compte de résultat (pour évaluer la rentabilité nette), le bilan (pour analyser actifs et passifs) et le tableau des flux de trésorerie (pour mesurer la liquidité réelle détenue).

Les quatre indicateurs comprennent le bénéfice par action (BPA), qui reflète le profit attribué à chaque action, le ratio cours/bénéfices (PER), qui estime le temps nécessaire pour atteindre l’équilibre financier, et le ratio cours/valeur comptable (PVC), qui analyse la marge brute d’exploitation et la justesse du cours d’une action.

En définitive, l’analyse fondamentale reste le levier principal utilisé pour évaluer si un actif est surévalué ou sous-évalué, que ce soit en bourse ou sur le marché des cryptomonnaies.

Cryptomonnaies et analyse fondamentale

Contrairement aux sociétés cotées, les projets de cryptomonnaies ne fournissent pas de rapports financiers trimestriels à leurs investisseurs. Les classiques états financiers et indicateurs clés de la finance traditionnelle ne sont donc pas applicables à l’écosystème crypto émergent.

La décentralisation des cryptomonnaies exclut toute norme d’évaluation unique à l’ensemble du secteur. Par ailleurs, même les sources réputées fiables peuvent s’avérer fallacieuses. L’investisseur doit apprendre à démêler le vrai du faux et jauger la fiabilité des informations : qu’il s’agisse d’un compte Twitter, d’un groupe Telegram ou d’une hausse soudaine d’adresses actives sur la blockchain, la véracité des données n’est pas garantie.

Quels indicateurs et outils employer pour exploiter au mieux l’actualité du marché et réaliser une analyse fondamentale efficace dans le secteur crypto ?

Vous trouverez ci-après l’analyse détaillée des trois principales métriques, des trois indicateurs clés, des outils d’analyse et des catégories d’informations de marché essentielles pour l’analyse fondamentale des cryptomonnaies.

Trois métriques clés

1. Métriques on-chain

Les métriques on-chain correspondent aux données observables sur la blockchain servant d’indicateurs d’évolution du marché. Toutefois, collecter les données d’un seul nœud est une opération longue et complexe. Les investisseurs peuvent se référer à des sites spécialisés en analyse de données d’investissement ou récupérer les informations nécessaires via des API (interfaces de programmation).

Nombre de transactions

Indicateur primaire pour évaluer l’activité d’un réseau. L’étude du nombre de transactions sur une période donnée permet d’analyser la dynamique du réseau. Cependant, la fiabilité des données n’est pas totale, celles-ci pouvant être artificiellement gonflées par des transferts internes à un même investisseur. La vigilance à l’égard de la fraude de données est donc essentielle.

Volume de transactions

À la différence du nombre brut de transactions, le volume désigne la valeur totale échangée sur une période déterminée. Le volume transactionnel total s’obtient par multiplication entre le nombre de transactions et le montant de chaque opération.

Adresses actives

Il s’agit des adresses blockchain ayant démontré une activité sur une période définie. L’identification se fait généralement par le suivi du nombre d’adresses émettrices et réceptrices sur chaque transaction, puis la somme est établie à intervalles réguliers.

Frais de transaction

En période de congestion du réseau, des frais de transaction plus élevés permettent d’accélérer les opérations ; à l’inverse, un réseau fluide autorise des frais moindres. Les frais de transaction reflètent directement la demande des utilisateurs : plus la demande est forte, plus le réseau est encombré, et plus les frais augmentent.

Hash rate et staking

Le registre distribué de la blockchain repose sur des mécanismes de consensus, régulant l’ordre d’exécution des nœuds. Ces mécanismes, fondés sur la puissance de calcul, assurent sécurité et stabilité à la blockchain.

Le Proof of Work (PoW) est l’algorithme de consensus le plus répandu : sur Bitcoin, il s’appuie sur le hash rate, soit la puissance totale de minage et de validation des transactions. Les transactions on-chain sont immuables. Par exemple, une attaque des 51 % nécessiterait que des hackers contrôlent plus de 51 % des nœuds, rendant la falsification quasi impossible si le hash rate est élevé.

Autre algorithme d’importance, le Proof of Stake (PoS) requiert le dépôt d’actifs en staking pour valider les blocs. Le montant total staké informe des préférences du marché et de la confiance envers le projet.

2. Métriques projet

Les métriques projet servent à évaluer les performances d’une équipe et la réalisation des ambitions portées par le projet.

Livre blanc

Le livre blanc, équivalent au prospectus d’une action, détaille les aspects technologiques et la vision stratégique du projet, permet au public d’en comprendre le fonctionnement, les ambitions et la répartition des ressources. Il aborde notamment :

• La technologie sous-jacente
• Les cas d’usage
• La feuille de route pour les mises à jour et nouvelles fonctionnalités
• Le volume et l’émission des tokens

Équipe

La plupart des équipes publient les profils de leurs membres sur GitHub, ce qui facilite leur vérification. Véritable référence pour le développement open source, GitHub permet de consulter le parcours, les compétences, mais aussi d’évaluer la réputation et l’historique des membres à travers les informations et actualités publiées.

Concurrence

Après analyse du livre blanc et de l’équipe, une comparaison avec les projets concurrents similaires est indispensable. L’examen croisé sur plusieurs indicateurs permet d’évaluer la substituabilité ou le caractère unique du projet.

Tokenomics et allocation initiale des tokens

Il convient de vérifier si les tokens possèdent de véritables usages et d’étudier le fonctionnement des flux financiers. Seuls les tokens intégrés dans des applications concrètes et reconnus par le marché ont une valeur réelle.

La façon dont les tokens sont alloués lors du lancement est un facteur crucial. En cas d’ICO ou d’IEO, le livre blanc doit indiquer la part de tokens attribuée à l’équipe, aux fondateurs et celle accessible aux investisseurs. Si le modèle est de type IMO, les preuves de minage sur le réseau doivent être consultables dans la documentation initiale.

Le principe de confiance intervient enfin : l’investisseur émet son jugement sur la base des informations rendues publiques par l’équipe. Tout élément dissimulé ou trompeur accroît le risque du projet.

3. Métriques financières

Là où l’analyse fondamentale traditionnelle se concentre sur des données publiques telles que volume, prix ou liquidité, les métriques financières crypto s’orientent sur les mécanismes d’incitation et de gouvernance.

Capitalisation de marché (Market Cap)

La capitalisation de marché s’obtient par multiplication du nombre de tokens en circulation par leur prix. Elle représente le coût théorique (hors glissement) pour le rachat total d’un actif. Par exemple, si un million de tokens sont émis à 1 $, la capitalisation est de 1 million de dollars : cette valorisation, purement virtuelle, peut chuter si la popularité ou la demande s’effondre.

Outre la volatilité du prix, l’offre en circulation fluctue également, suite à des pertes ou destructions de tokens. Malgré ces incertitudes, la capitalisation est couramment employée pour évaluer le potentiel de croissance d’un réseau. Certains investisseurs privilégient les actifs à faible capitalisation, estimant leur potentiel supérieur à celui des géants tels que Bitcoin ou Ethereum.

Exemple pour Bitcoin : prix du BTC à 20 669 $, offre en circulation de 19 087 475 tokens

La capitalisation totale en circulation avoisine 393,9 milliards de dollars (20 669 $ × 19 087 475 BTC = 393 907 058 575 $)

Source : CoinMarketCap

Liquidité et volume de transactions

La liquidité traduit la vitesse de circulation financière. Un marché à forte liquidité facilite l’achat et la vente à des prix justes, à l’inverse d’un marché illiquide où l’accès à des prix efficients est restreint.

Le volume de transactions permet d’apprécier la liquidité. Les graphiques enregistrent volume et valeur sur une période donnée. La liquidité renseigne sur les préférences du marché.

Gate.io : Liste des marchés et paires de trading par volume | Coinranking

Mécanismes d’offre

Le mécanisme d’offre est un pilier de la tokenomics. Limite maximale d’émission, circulation effective et taux d’inflation influent sur les prix. L’augmentation du nombre de tokens sans hausse de la demande entraîne la baisse du prix de l’actif.

Pour stabiliser le cours, certains tokens réduisent la création de nouveaux jetons ou limitent leur offre à long terme. La politique d’offre est donc déterminante pour identifier les risques d’inflation ou de dérive des prix sur le marché.

Trois indicateurs majeurs

1. Capitalisation boursière (MC) et valeur pleinement diluée (FDV)

(Pour illustrer, supposons un token A à 1 $, une offre circulante de 1 000 et une offre maximale de 10 000.)

Valeur pleinement diluée (FDV)

FDV = Offre maximale du token × Prix actuel = 10 000 × 1 $ = 10 000 $

La FDV sert à projeter la valeur future potentielle d’un projet, si tous les tokens étaient débloqués au prix actuel.

Capitalisation boursière (MC)

MC = Offre circulante × Prix actuel = 1 000 × 1 $ = 1 000 $

La MC exprime la valorisation courante du projet, calculée à partir des tokens effectivement en circulation. Les tokens verrouillés n’entrent pas dans ce calcul.

La distinction principale est que la FDV inclut la valeur des tokens verrouillés. La MC sert à mesurer la demande actuelle de marché, tandis que la FDV évolue en fonction de la proportion de tokens débloqués et du niveau de demande.

Par exemple : levée de 250 000 avec une FDV de 5 millions, puis vente de 5 % de la FDV à la cotation. Si 1 % de tokens circulent pour une MC de 1 million, la FDV atteint en réalité 100 millions. Les premiers investisseurs, avec une plus-value de 20x, exerceront une pression de vente dès le déblocage, ce qui provoque une chute du prix. FDV supérieure à MC lors du déblocage = risque de forte correction des cours. Ce mécanisme explique la forte correction du secteur DeFi l’année écoulée, où de nombreux projets, financés préalablement, ont vu leur cours chuter au déblocage des tokens.

2. Total Value Locked (TVL)

Le TVL désigne les fonds liquides immobilisés dans les protocoles DeFi, soit le montant total des tokens verrouillés dans les pools. Un TVL élevé atteste du succès de la collecte et dénote un potentiel accru du projet. Les variations du TVL, ainsi que les flux entrants et sortants, sont analysables via DeFi Llama.

Source : defillama

Trois indicateurs TVL clés :

• Total Locked Value (TVL) : un TVL élevé garantit la solidité du protocole

• Ratio Market Cap (Mcap) / TVL : plus ce ratio est faible, plus le potentiel de marché est élevé

• Ratio Volume d’échange (VOL) / TVL : un ratio élevé indique une bonne rentabilité

3. Revenus du protocole (profitabilité)

Les revenus correspondent à l’ensemble des frais acquittés par les utilisateurs, tandis que le revenu du protocole représente la fraction reversée aux détenteurs de tokens. Il est nécessaire de contextualiser ces revenus selon la stratégie économique du projet. Pour illustrer, prenons l’exemple des NFTs :

Play to Earn : Axie Infinity

Axie Infinity, jeu NFT sur Ethereum conçu par le studio vietnamien Sky Mavis, permet aux joueurs de gagner des tokens de gouvernance via des combats et des quêtes. Le jeu a popularisé le modèle « Play-to-Earn » (P2E). Selon CryptoSlam, Axie Infinity a dépassé le milliard de dollars de ventes, établissant un record pour un jeu blockchain fondé sur les NFTs. Ces recettes représentent le moteur principal de sa croissance sur le marché.

100 % des revenus du protocole sont reversés aux détenteurs de tokens. La valeur du protocole et celle du token varient donc de façon proportionnelle. Pour interpréter le revenu ou les ratios PER, il est indispensable d’avoir une compréhension fine du modèle fonctionnel du projet.

Source : token terminal

Le modèle P2E a explosé avec les jeux NFTs, où les récompenses acquises peuvent être converties dans le monde réel.

Move to Earn : STEPN

STEPN reprend et adapte le modèle bi-token + NFT d’Axie Infinity, alliant jetons de jeu (GST), jeton de gouvernance (GMT) et baskets NFT. Ce projet connecte le Web3 au monde réel, permettant aux utilisateurs de gagner en courant équipé de baskets virtuelles.

Les cofondateurs ont élaboré le concept en une nuit. Dans ce modèle, les détenteurs de baskets NFT engrangent des tokens en accomplissant des missions de running. Un mois après la création, STEPN décroche la quatrième place du Solana Ignition Hackathon Gaming Track et lève 5 millions de dollars auprès de Sequoia dès décembre 2021.

Au printemps, STEPN annonce 26 millions de dollars de revenus sur le premier trimestre. L’application totalise plus d’un million de téléchargements à l’international, avec une capitalisation estimée à 1 milliard de dollars et un financement apporté par Binance. Les statistiques on-chain de Dune témoignent de la création quotidienne de 4 000 à 5 000 paires de baskets NFT fin avril.

En mai 2022, STEPN affiche 800 000 utilisateurs actifs quotidiens (DAU) et 3 millions d’utilisateurs mensuels (MAU). Selon TechCrunch, le revenu quotidien de la plateforme se situe entre 3 et 5 millions de dollars, pour un revenu mensuel pouvant atteindre 10 millions.

Ces résultats illustrent le rendement exceptionnel de STEPN, surpassant de nombreuses licornes de la DeFi, du GameFi et du Web3. Au lancement, la performance du GMT a été spectaculaire, multipliée par 40 en 50 jours, passant de 0,10 $ à 4 $ entre mars et fin avril. La solidité des fondamentaux et l’enthousiasme des investisseurs en phase haussière expliquent la hausse du prix du token. Cela constitue un cas d’école remarquable. Cependant, suite à la hausse des taux de la Fed, les capitaux spéculatifs se sont retirés, la tendance du marché s’est inversée, le MAU a diminué et le prix du GMT s’est replié.

Sur le papier, les fondamentaux semblaient offrir une excellente fenêtre d’achat, mais le timing de la vente reste délicat. Outre l’analyse fondamentale, la mise en œuvre de stratégies d’entrée et de sortie adaptées et la discipline de trading sont primordiales.

Outils d’analyse fondamentale

Etherscan

Sur la blockchain, chaque transaction est accessible et traçable par tous. Parmi les explorateurs blockchain, Etherscan, dédié à Ethereum, fait figure de référence pour la transparence du flux financier on-chain.

Par exemple, avec le token SHIBA INU, il est possible d’accéder à la répartition des tokens, aux adresses des détenteurs, à l’offre totale et au nombre de portefeuilles en détention.

Source : Etherscan

Token Terminal

Token Terminal offre une standardisation des données crypto, calquée sur les indicateurs de la finance traditionnelle ; il permet aux investisseurs d’évaluer la performance des blockchains et applications décentralisées à travers des métriques telles que : capitalisation totale, capitalisation circulante, ratios financiers (cours/ventes, cours/bénéfices), volume de trading, TVL, volume marchandises, revenus, revenus du protocole, coûts et dépenses, revenus totaux, etc. Les données brutes, téléchargeables, facilitent l’analyse grâce à des filtres et affichages adaptés.

Dans le cas d’Axie Infinity, la plateforme propose tous les indicateurs nécessaires pour réaliser analyses concurrentielles, études de performance et comparaisons multi-métriques entre projets similaires.

Source : token terminal

Dune Analytics

Dune Analytics est une plateforme gratuite et avancée pour l’analyse blockchain. Elle permet d’extraire des données de la blockchain Ethereum via SQL, de réutiliser des requêtes existantes ou de rechercher directement un token. Les informations peuvent être visualisées sous forme de graphiques, ce qui rend la recherche beaucoup plus accessible et efficace.

Par exemple, il est possible d'utiliser Dune pour suivre graphiquement le nombre quotidien de nouveaux utilisateurs de STEPN ou la courbe du prix sur une période définie.

Source : Dune

Actualités du marché

Les actualités de marché comprennent l’ensemble des événements susceptibles d’avoir un impact positif ou négatif sur les cours. Dans l’économie réelle, l’environnement macroéconomique agit autant sur la bourse que sur la crypto, du fait des flux financiers. Les facteurs influents incluent : grandes mises à jour de projets, cotation sur une nouvelle plateforme, failles dans les contrats, etc. Le cycle du halving du Bitcoin reste le moment le plus marquant de la crypto. Chaque halving inaugure une phase de retournement et sert d’indicateur de référence pour le marché global.

[Cycle de halving du Bitcoin sur quatre ans]

• Lancement de Bitcoin : 3 janvier 2009 — Récompense de bloc : 50 BTC

• Premier halving : 28 novembre 2012 — Récompense : 25 BTC

• Deuxième halving : 9 juillet 2016 — Récompense : 12,5 BTC

• Troisième halving : 12 mai 2020 — Récompense : 6,25 BTC

• Quatrième halving : prévu en 2024 — Récompense : 3,125 BTC

Source : Trading View

Solde des plateformes d’échange

En marché haussier, les ventes massives sont rares : les « whales » préfèrent transférer leurs avoirs vers des cold wallets pour les sécuriser. En période baissière, ils peuvent revendre d’importants volumes pour limiter les pertes. Une hausse du solde sur les échanges peut signaler une vague de ventes à venir et donc une chute du prix.

Historique des transactions des portefeuilles whales

La plateforme Whale Alert permet de surveiller en temps réel les transactions des wallets « whales » pour différents actifs, et de détecter les opérations de grande ampleur. Toutefois, il ne s’agit que d’indicateurs de tendance et non de conseils d’investissement avérés.

Source : Whale Alert (Twitter)

Avantages et inconvénients de l’analyse fondamentale des cryptomonnaies

Avantages

1. Permet de détecter les points de retournement de tendance

2. Facilite la prise d’informations et l’adaptation instantanée aux évolutions du marché

3. Aide à identifier les actifs propices à l’investissement

4. Réduit le risque de vente irrationnelle sous l’effet de la panique

Inconvénients

1. Données susceptibles d’être falsifiées

2. Absence de référentiel et de transparence exhaustive, complexifiant la validation des informations

3. Certaines informations révélées par l’équipe peuvent être partielles ou trompeuses

4. La collecte et l’analyse de données demeurent chronophages et complexes

Conclusion

Les outils d’analyse fondamentale issus de la finance traditionnelle ne sont plus adaptés au marché crypto. Pour pallier ces limites, une gamme d’outils complémentaires a été développée. La transparence de la blockchain permet de rendre l’information accessible, mais la collecte dépend encore des applications spécialisées.

Aucune source de données n’est parfaitement fiable, et la manipulation de l’information est facilitée par la dispersion internationale des investisseurs, créant une zone d’ombre réglementaire. En cas de litige, les recours judiciaires demeurent très complexes.

À ce jour, il n’existe pas de modèles ni de critères d’évaluation aussi avancés pour l’analyse fondamentale des cryptomonnaies qu’en finance traditionnelle. Les outils restent perfectibles. Néanmoins, en menant une analyse approfondie des fondamentaux et en affinant les modèles et critères, les investisseurs peuvent améliorer leur prise de décision et accroître leurs chances de succès. L’analyse fondamentale s’impose donc comme une méthode d’évaluation recommandée.

Les projets de cryptomonnaies ont véritablement émergé à partir de 2020, générant de nouveaux cas d’usage et des innovations. Face à la forte volatilité du secteur, où risques et opportunités cohabitent, la création d’un modèle d’analyse fondamentale permet d’adopter une démarche d’investissement disciplinée et d’optimiser ses stratégies dans un environnement aussi exigeant.