À partir de données multidimensionnelles, une analyse systématique des difficultés actuelles, des opportunités potentielles et des voies futures d'Ethereum, pour restituer la véritable situation de ce « géant à la croisée des chemins ».
Rédigé par : Z2H Labs
1. Contexte du marché
Depuis 2025, dans le contexte de la reprise globale du marché des cryptomonnaies, la performance du marché Ethereum a été particulièrement calme : depuis le début de l’année, l’ETH a chuté de près de 47 % depuis le début de l’année, tandis que le BTC est devenu positif, en hausse d’environ 0,1 %, et le SOL a réduit sa baisse à environ 21,6 %. Le taux de change ETH/BTC est tombé à un plus bas historique de 0,036, marquant un signe de faiblesse relative depuis de nombreuses années. Dans le même temps, le volume quotidien moyen des transactions de Solana a longtemps dépassé celui d’Ethereum, et l’activité on-chain continue d’augmenter, et bien qu’Ethereum conserve toujours sa position de leader avec environ 3,5 milliards de dollars de TVL, sa croissance écologique ralentit, la croissance du nombre d’utilisateurs est lente et tous les signes semblent pointer vers une question centrale : pourquoi ce géant, autrefois connu sous le nom de « roi des chaînes publiques », semble-t-il marcher lourdement dans la nouvelle série de changements technologiques et de marché ?
En tant que l'une des plus grandes et des plus complètes plateformes de contrats intelligents au monde, les avantages d'Ethereum devraient rester inébranlables. Cependant, avec l'émergence de nombreux problèmes structurels, Ethereum se trouve à un tournant clé. La mise à niveau Pectra prévue pour 2025 sera-t-elle suffisante pour répondre aux attentes du marché, redéfinir son récit technologique et sa position sur le marché ? Ou bien, cela deviendra-t-il le point de basculement de son déclin structurel ?
Dans ce rapport de recherche, nous allons analyser de manière systématique les défis actuels auxquels Ethereum est confronté, les opportunités potentielles et les voies futures, en partant de données multidimensionnelles, afin de vous restituer la véritable situation de ce "géant à la croisée des chemins".
2.Problèmes existants dans l'écosystème Ethereum
2.1 Problèmes de prix : la gravité des actifs forme un goulot d'étranglement à la hausse
L'une des principales raisons de la faiblesse de l'écosystème Ethereum est l'effet de « gravité des prix » - en tant qu'actif de grande taille d'une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars, son potentiel d'appréciation est tiré vers le bas par la « gravité », rendant difficile la réalisation d'une hausse rapide et soutenue.
Dans le domaine financier, il existe une "loi des grands nombres" qui guide les difficultés de croissance des grands actifs : lorsque la capitalisation boursière atteint des centaines de milliards de dollars, maintenir une forte croissance devient de plus en plus difficile, car la base d'augmentation est trop grande, nécessitant l'accumulation de fonds supplémentaires extrêmement importants pour faire monter les prix.
Prix de l'ETH
La capitalisation boursière d'Ethereum est passée de 363,3 milliards de dollars en mai 2024 à 220 milliards de dollars en mai 2025, avec une baisse de 38 %. Cette donnée reflète non seulement la faiblesse du prix de l'ETH. La base de capitalisation boursière actuelle d'Ethereum a déjà dépassé 200 milliards de dollars. Même pour atteindre une croissance de 10 % par an, cela signifie qu'il faut un nouvel afflux d'environ 20 milliards de dollars ; en comparaison, SOL a actuellement une capitalisation boursière de 76,2 milliards de dollars et n'a besoin que d'un afflux d'environ 7,62 milliards de dollars pour atteindre le même taux de croissance. Cela place ETH sous une pression de mobilisation des fonds beaucoup plus importante par rapport à SOL.
l par rapport à SOL :
En tant que SOL d'une taille de capital relativement petite à moyenne, Solana se distingue par son haut débit, ses faibles coûts et les avantages d'un écosystème de plus en plus complet, attirant rapidement une énorme quantité de capitaux supplémentaires. À ce jour, la capitalisation boursière de SOL a atteint environ 76,2 milliards de dollars, démontrant la forte résilience et la capacité d'accumulation de capital de ce projet à petite et moyenne capitalisation dans le cycle du marché.
Au cours des derniers mois, Solana (SOL) a enregistré une hausse de 300 % de son ratio de valeur par rapport à l'Éthereum (ETH), reflétant la "flexibilité" des projets de petite et moyenne capitalisation en termes de croissance. Par rapport à l'Éthereum, qui a une capitalisation boursière plus élevée, l'identité de petite et moyenne capitalisation de Solana la rend plus sensible aux flux de capitaux, devenant ainsi un "actif élastique" dans la rotation du marché, et a obtenu un espace de redéfinition de valorisation significatif dans un nouvel élan de sentiment du marché.
l par rapport à BTC :
Jusqu'au 2 mai 2025, la capitalisation boursière du Bitcoin atteindra environ 1,919 billions de dollars, en hausse de 64,4% par rapport à 1,167 billion de dollars un an auparavant. Pendant ce temps, la capitalisation boursière de l'Éther sera d'environ 225,52 milliards de dollars, en baisse de 38,3% par rapport à 365,46 milliards de dollars à la même période l'année dernière.
Classement des actifs mondiaux
Après l'approbation des premiers ETF sur Bitcoin en janvier 2024, les institutions et les investisseurs particuliers ont afflué vers le marché via des canaux d'ETF réglementés, propulsant le prix du Bitcoin à plus de 120 % au cours de l'année, franchissant avec succès le "bottleneck" de la "gravité" où il est difficile pour les actifs à grande capitalisation de s'apprécier rapidement selon la "loi des grands nombres". Depuis le lancement des ETF, le fonds iShares Bitcoin Trust a attiré plus de 115 milliards de dollars, devenant un outil d'investissement mainstream, accélérant encore l'effet de concentration des fonds sur le Bitcoin.
l Ethereum face à une énorme pression
À partir du 2 mai 2025, la capitalisation boursière d'Ethereum est d'environ 220 milliards de dollars, ce qui représente une baisse de 39 % par rapport aux 362 milliards de dollars du 1er mai 2024, montrant qu'elle a été significativement sous pression au cours de l'année écoulée. De plus, par rapport au pic de 401,4 milliards de dollars du 31 décembre 2024, sa capitalisation boursière a chuté de 45 %.
Au cours de la même période, le volume des transactions sur 24 heures est passé de 20,005 milliards de dollars le 1er mai 2024 à 11,366 milliards de dollars actuellement, soit une baisse de 43,2 % ; par rapport au sommet de 22,257 milliards de dollars atteint le 24 mai 2024, il a chuté de près de 49 %. Cela souligne encore plus l'intensité de la volatilité de sa valorisation.
Néanmoins, Ethereum reste solidement en deuxième position dans le classement de CoinMarketCap, ce qui indique sa position centrale dans le paysage global des actifs cryptographiques. Ethereum fait face à une pression d'évaluation et à des défis de liquidité sans précédent.
Ainsi, la grande capitalisation boursière d'Ethereum constitue en elle-même une gravité à la hausse ; en revanche, des projets émergents comme Solana, avec une base relativement petite, peuvent plus facilement connaître une croissance explosive à court terme. Face à cet effet de « gravité », l'écosystème d'Ethereum, s'il manque de nouveaux scénarios d'utilisation à haute fréquence ou de nouvelles bonnes nouvelles majeures, aura du mal à échapper à une situation de faiblesse persistante.
2.2 L2 a provoqué des sorties de fonds et un « vampirisme » écologique
Le réseau principal d'Ethereum fait face à un grave effet de « vampirisme » : de nombreux fonds, utilisateurs et capture de valeur se dirigent vers les réseaux Layer 2 (L2), ce qui affaiblit non seulement la dynamique économique de L1, mais met également une pression continue sur ses revenus de frais et sa vitalité écologique.
2.1 Migration de capital et augmentation du TVL
Les fonds du réseau principal Ethereum migrent fréquemment chaque semaine vers divers L2 (source : Dune, Cecelia, 20250501)
Les fonds du réseau principal Ethereum continuent de migrer chaque semaine vers divers réseaux Layer 2, reflétant la préférence des utilisateurs pour des coûts de transaction plus bas et une efficacité d'exécution plus élevée. Cette tendance a également accéléré la décentralisation de la liquidité du réseau principal.
En outre, selon les données de L2BEAT, à la date du 3 décembre 2024, la valeur totale des actifs verrouillés (TVL) sur le réseau L2 d'Ethereum a grimpé à 54 milliards de dollars, doublant par rapport à 22,6 milliards de dollars en début d'année, avec une augmentation de plus de 139 %. Cette tendance est principalement alimentée par Arbitrum (37 %, soit environ 20,1 milliards de dollars) et Base (23 %, soit environ 12,3 milliards de dollars), ce qui montre qu'une grande quantité de fonds est en train de se réorienter de l'Ethereum L1 vers L2.
2.2.1 Perte de revenus MEV
Sur Ethereum L1, les revenus annuels en MEV des validateurs MEV-boost s'élèvent à environ 9,68 millions de dollars. Cependant, les principales L2, y compris Optimism et Arbitrum, ont intégré des solutions MEV, ce qui signifie que la grande majorité des opportunités d'arbitrage et de liquidation se déroulent sur L2, entraînant une « course » massive des revenus MEV d'Ethereum L1. En tant que seule source de valeur pouvant être capturée dynamiquement dans un réseau blockchain, l'exode de MEV vers L2 non seulement affaiblit les incitations économiques des validateurs L1, mais érode également la sécurité et la durabilité économique du réseau principal à long terme.
Ces données et résultats de recherche montrent qu'avec l'intégration des solutions MEV sur les L2 mainstream, de plus en plus d'opportunités d'arbitrage et de liquidation se réalisent sur les L2, ce qui entraîne une importante "course" pour les bénéfices MEV sur Ethereum L1.
2.2.2 Revenus des frais de Gas et baisse du volume des transactions
Depuis la mise à niveau Dencun en 2024, les frais de transaction moyens et le volume des transactions de L1 ont considérablement diminué. Les frais de gaz moyens ont chuté d'environ 70 %, passant d'un pic de 20 dollars à environ 0,80 dollar ; bien que l'extension L2 ait favorisé la migration des utilisateurs, elle a également réduit de manière significative les revenus des frais de transaction de L1, posant un défi à la durabilité économique à long terme de L1.
Il en ressort que l'écosystème Layer 2 a formé une multiple "exploitation" sur le réseau principal Ethereum : le verrouillage des fonds se concentre vers L2, les revenus MEV sont détournés, et les frais de transaction ainsi que le volume des transactions ont considérablement diminué, ce qui a conjointement conduit à l'affaiblissement de l'écosystème Ethereum L1.
2.3 Manque d'interopérabilité entraînant une perte de valeur
Le manque d'interopérabilité entre le réseau principal Ethereum et plusieurs réseaux Layer 2 ainsi que d'autres chaînes entraîne une fragmentation des actifs et de l'expérience utilisateur dans une architecture multichaîne, ce qui affaiblit la liquidité et les revenus de frais du réseau principal.
Selon les données de DefiLlama, le volume total des transactions de ponts inter-chaînes au cours des 24 dernières heures est d'environ 780,42 millions de dollars, atteignant 3,601 milliards de dollars sur 7 jours et atteignant même 19,41 milliards de dollars sur 30 jours, montrant la demande croissante des utilisateurs pour transférer des actifs entre différentes chaînes. Bien que les outils de pont améliorent la liquidité des actifs, les frais inter-chaînes ne sont pas négligeables. Prenons LayerZero comme exemple, qui a traité un volume de transactions inter-chaînes de 178,04 millions de dollars au cours des 24 dernières heures, ce qui indique que les utilisateurs paient un coût considérable pour la commodité inter-chaînes ; le nombre de transactions de ponts inter-chaînes en 2024 a augmenté de plus de 150 % par rapport à l'année précédente, prouvant que dans un environnement multi-chaînes, la dépendance des utilisateurs aux ponts inter-chaînes augmente.
Dans ce contexte de « coûts élevés + forte demande », lorsque des nouvelles chaînes de niveau 1 comme Solana, qui offrent un haut débit et des frais bas, émergent, les utilisateurs et les fonds migrent naturellement vers ces plateformes plus efficaces. Cette migration n'est pas seulement un choix d'expérience utilisateur, mais conduit directement à une dispersion massive de la liquidité et de l'activité des utilisateurs sur la blockchain Ethereum.
2.4 Fragmentation des actifs de Layer 2 est grave
L'émergence de l'écosystème multi-chaînes a conduit à une dispersion massive des fonds, qui étaient initialement concentrés sur le réseau principal d'Ethereum, vers divers réseaux Layer 2 et inter-chaînes. L'écosystème Ethereum subit une grave fragmentation des actifs.
Avec un grand nombre de fonds et d'utilisateurs se déplaçant vers des L2 comme Arbitrum et Optimism, ainsi que vers des blockchains à haute performance comme Solana, la liquidité qui était initialement concentrée sur le réseau principal d'Ethereum est en constante dilution. En avril 2025, le total des fonds verrouillés sur les L2 d'Ethereum a dépassé 25 milliards de dollars, bien au-delà du rythme de croissance du réseau principal.
Top trois valeurs verrouillées dans les chaînes Layer 2 d'Ethereum. source : L2Beat
l Layer 2 TVL dispersé : À partir d'avril 2025, plus de 25 milliards de dollars d'actifs sont verrouillés dans divers plateformes L2 et écosystèmes Rollup d'Ethereum, reflétant un déplacement massif de capital en dehors de la chaîne principale.
l Traitement hors chaîne contribue de manière significative : le montant total verrouillé de l'Ethereum L2 a un moment grimpé à 389,8 milliards de dollars, avec des contributions significatives des principaux Rollup comme Arbitrum et Optimism, montrant que le traitement hors chaîne devient mainstream.
La migration continue des fonds et des utilisateurs sur le réseau principal d'Ethereum a gravement dilué la profondeur du réseau principal et a mis en évidence le fait que le traitement hors chaîne est devenu la norme. Le volume élevé des transactions et des frais des ponts inter-chaînes, la fragmentation sévère des actifs sur L2, ainsi que le détournement des utilisateurs et des transactions vers des chaînes à faible coût, reflètent tous le fait qu'Ethereum est continuellement « siphonné » en raison d'un manque d'interopérabilité. Pour inverser complètement la fuite de la liquidité et de la capture de valeur du réseau principal, Ethereum doit établir un mécanisme d'interopérabilité inter-chaînes efficace et sécurisé au niveau du protocole, mais ce mécanisme nécessite encore une coordination multilatérale pour se développer davantage.
2.5 Problème d'inflation - Masse monétaire
Dans l'économie traditionnelle, l'inflation fait référence à la vitesse de croissance de la circulation monétaire (M) qui dépasse la croissance de la quantité totale de biens et de services correspondants (Y). Selon la "théorie quantitativiste de la monnaie" (MV=PY), une augmentation de l'offre monétaire entraîne une diminution du pouvoir d'achat de la monnaie unitaire, c'est-à-dire une dévaluation de la monnaie.
Appliqué à Ethereum, depuis la « Merge » de septembre 2022, bien que l’augmentation annuelle de l’ETH (environ 620 500) en mode PoS ait considérablement diminué par rapport à l’ère PoW, avec un taux d’émission annualisé de seulement 0,52%, en raison de la diminution de l’activité de transaction on-chain, la combustion des frais de base de l’EIP-1559 a également fortement diminué - seulement 53,07 par jour et seulement 19 378 par an. En conséquence, le montant des nouvelles émissions est beaucoup plus élevé que le montant brûlé, ce qui entraîne une augmentation nette de la masse monétaire d’Ethereum, ce qui équivaut à l’expansion continue de la masse monétaire totale (M), tandis que les activités économiques réelles qui doivent être soutenues (Y) n’augmentent pas en tandem, ce qui est beaucoup plus faible que la taille de l’émission par rapport aux deux chiffres, ce qui entraîne un déséquilibre entre la « brûlure < l’émission ». Ethereum a donc un effet inflationniste qui fait baisser le pouvoir d’achat et le niveau de prix de l’ETH.
Bien que le marché présente toujours des perspectives structurelles positives pour l'ETH - telles que l'approbation attendue des ETF au comptant, les progrès de l'extension Layer2, et les rendements du Staking. Cependant, ces facteurs du côté de la demande peinent à compenser la pression d'offre qui continue d'augmenter. L'aggravation de l'inflation signifie une pression de vente qui déborde, créant une résistance structurelle des prix, rendant difficile pour l'ETH de maintenir une position de leader dans un marché haussier.
3. Les principaux choix auxquels Ethereum est confronté
3.1 Carrefour : dépasser Bitcoin, ou céder la place à une nouvelle blockchain ?
Dans le marché actuel des cryptomonnaies, l'ETH est à un tournant clé. D'une part, le BTC continue d'attirer les investisseurs à la recherche d'un stockage de valeur grâce à son offre fixe et à la narration du « or numérique » ; d'autre part, des blockchains émergentes comme SOL attirent rapidement un grand nombre de développeurs et d'utilisateurs en raison de leurs hautes performances, de leurs faibles coûts et d'une meilleure expérience utilisateur.
Ainsi, nous allons comparer en profondeur Ethereum, Bitcoin et Solana sous l'angle macroéconomique en examinant les différences dans les récits, la fonctionnalité, les modèles économiques et les écosystèmes, et explorer les perspectives de développement futur d'Ethereum.
Ethereum se trouve actuellement à un « carrefour » crucial. Nous allons analyser si Ethereum est capable de surpasser le BTC grâce à des mises à niveau technologiques et une intégration écologique, ou s'il sera dépassé par le nouveau venu SOL, devenant progressivement obsolète et évoluant en une couche de règlement de base.
BTC\ETH\SOL comparaison macroéconomique des trois (source : Cecelia, 20250501)
Il en ressort que, durant le cycle actuel, l'ETH semble légèrement faible entre le BTC et le SOL. Le BTC, s'appuyant sur son récit de "l'or numérique", profite de l'effet de couverture contre l'inflation et de l'afflux de fonds institutionnels via les ETF pour renforcer progressivement sa position d'actif ; tandis que le SOL, avec ses performances très élevées et ses avantages en matière d'expérience utilisateur, a rapidement émergé comme la plateforme de choix pour les interactions à haute fréquence dans le cadre de la frénésie des mèmes.
En revanche, l’ETH est confronté à une pression sur la croissance de la masse monétaire en raison de la perte de son mécanisme d’inflation après la baisse de l’activité gazière, et son écologie évolue vers une fragmentation multi-L2, ce qui entraîne des effets de réseau affaiblis et des difficultés d’agrégation du capital. L’absence d’un récit unique clair et fort et d’un point de croissance augmente le risque de marginalisation dans ce cycle.
3.2 Carrefour : Ethereum après la mise à niveau de Pectra
Dans les précédentes mises à niveau historiques, l'écosystème Ethereum a à plusieurs reprises démontré l'impact significatif de l'itération technologique sur le marché. La mise à niveau de Londres a fortement renforcé la confiance du marché avec le sujet de la « combustion ». Depuis que la mise à niveau de Londres a introduit l'EIP-1559 en août 2021, le prix de l'ETH a grimpé d'environ $2,724 à $3,151 au cours de la semaine de la mise à niveau, avec une augmentation cumulative de près de 30 % en 7 jours. En avril 2023, après la mise à niveau de Shanghai qui a ouvert les retraits de Staking, le prix de l'ETH n'a augmenté que de 1.1 % le premier jour, mais a atteint un maximum de $2,110 à court terme, les attentes de mise à niveau ayant eu un impact positif sur la liquidité.
Et la mise à niveau Pectra prévue pour 2025 améliorera encore l'expérience utilisateur et l'efficacité de la combustion, et devrait continuer à écrire une belle histoire en résolvant le déséquilibre de l'inflation et en augmentant la demande, aidant ainsi Ethereum à retrouver la confiance du marché.
La mise à niveau de Pectra sera activée sur le réseau principal le 7 mai 2025, introduisant 11 EIP clés autour de trois thèmes principaux : la disponibilité, le staking et la modularité. Dans l'ensemble, Pectra vise à remodeler l'expérience utilisateur d'Ethereum et l'économie du staking, à renforcer les synergies avec Layer-2, et à attirer davantage de développeurs et d'utilisateurs finaux grâce à des mécanismes innovants tels que le « parrainage de frais », afin d'augmenter la demande pour l'ETH et la confiance du marché. Les améliorations ont principalement été apportées dans les domaines suivants :
Amélioration de la disponibilité et de l'expérience utilisateur
EIP-7702 : abstraction de compte, portefeuille en tant que contrat
Permettre aux comptes externes d'avoir temporairement des fonctionnalités de contrat intelligent, introduire le « parrainage de frais » (Gas Sponsorship) et la capacité de payer les frais avec plusieurs tokens, réduire la barrière à l'entrée pour les nouveaux utilisateurs et augmenter l'attrait des DApps pour les utilisateurs non techniques Cointelegraph.
2.Paiement des frais de transaction en plusieurs jetons
Les utilisateurs peuvent payer le Gas avec des stablecoins ou des jetons de la plateforme, ce qui réduit davantage le coût de détention des jetons, tout en maintenant la demande d'ETH hors chaîne.
Optimisation de la couche de consensus et de la mise en jeu
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002 : Limite de mise et simplification des entrées et sorties
Le montant maximal pouvant être mis en jeu par un validateur est de 2 048 Éther, et les processus d'entrée et de sortie sont plus fluides, offrant une plus grande efficacité et flexibilité pour les institutions et les gros miseurs.
4.Participation à l'augmentation du Staking
Un seuil d'exploitation et de maintenance plus bas et des options de staking à plus grande échelle devraient inciter à verrouiller davantage d'ETH, réduisant ainsi l'offre en circulation, renforçant la sécurité du réseau et les attentes de déflation.
Collaboration et évolutivité avec Layer2
Optimisation de l'intégration des Rollups. Bien que Pectra ne soit pas une mise à niveau de scalabilité pure, l'amélioration de la structure des frais sous-jacents et de l'expérience utilisateur peut augmenter l'utilisation des Rollups et favoriser le retour de valeur entre le réseau principal et le L2.
6.Réduction des coûts et augmentation de l'efficacité indirectes
Le paiement multi-tokens et le parrainage des frais apporteront plus de flexibilité aux activités sur la chaîne Layer-2, stimulant la reprise du volume des transactions et améliorant l'efficacité de la combustion de l'EIP-1559.
La mise à niveau de Pectra résout non seulement techniquement la pression inflationniste causée par l’affaiblissement du mécanisme de combustion d’Ethereum depuis longtemps, mais rétablit également la confiance du marché dans l’ETH grâce à des mesures innovantes telles que l’abstraction de compte, le paiement multi-tokens et l’optimisation du jalonnement, qui tire le retour des utilisateurs et des développeurs du côté de la demande et resserre la circulation du côté de l’offre. En tant que premier événement marquant post-fusion à mettre l’accent sur l’expérience utilisateur et les incitations économiques, Pectra devrait stimuler à la fois l’activité on-chain et la croissance des revenus de frais à court terme, et augmenter la participation au staking et l’efficacité de la combustion à moyen et long terme. Selon Binance, le rebond de l’activité on-chain après la mise à niveau peut augmenter la consommation quotidienne moyenne de 20 à 30 %, créant à nouveau une consommation nette du côté de l’offre.
Pectra est susceptible de briser le dilemme « émission > destruction », non seulement en réduisant directement la pression inflationniste par un resserrement de l'offre, mais aussi en reconstituant le soutien à la valeur de l'ETH grâce à une double amélioration de la demande et des avantages du réseau, injectant une forte dynamique pour qu'Ethereum retrouve sa position de « roi des chaînes publiques ».
4.Les ambitions futures et les perspectives de développement d'Ethereum
1. La mise à niveau technique améliore les performances du réseau
Récemment, Ethereum a prévu une série de mises à niveau techniques pour améliorer les performances du réseau. Parmi elles, la mise à niveau Pectra augmentera le solde maximal efficace des validateurs, passant de 32ETH à 2 048 ETH, afin de réduire le nombre de validateurs, d'atténuer la congestion du réseau et d'améliorer la vitesse des transactions et l'expérience utilisateur. De plus, la proposition EIP-7702 vise à améliorer l'expérience utilisateur des portefeuilles et l'abstraction de la chaîne, rendant le staking plus pratique et moins coûteux.
Dans la perspective générale, Pectra n'est qu'un maillon clé de la feuille de route en cinq étapes d'Ethereum (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge…Voltaire), et des développements ultérieurs comme le Proto-Danksharding (EIP-4844) et l'arbre Verkle amélioreront encore la disponibilité des données et l'efficacité du stockage. Parallèlement, de nouvelles propositions axées sur la protection de la vie privée et l'autonomisation de la communauté (comme les oracles à connaissance nulle et le cadre de gouvernance on-chain) se mettent en place rapidement, montrant l'engagement à long terme de l'équipe centrale d'Ethereum envers la santé de l'écosystème.
Dans sa vision de développement, Ethereum s'inspire de la grande vision du « jardin infini » pour promouvoir en continu l'itération technologique, cherchant à construire une plateforme de calcul mondiale universelle à haut débit, à faible coût et hautement sécurisée. Ethereum se concentrera sur les domaines d'innovation les plus critiques grâce à une « soustraction intentionnelle », créant un ordinateur mondial décentralisé capable de supporter des milliards d'utilisateurs tout en répondant de manière flexible aux changements du marché.
Par conséquent, nous avons des raisons de croire qu'à travers une série de mises à niveau techniques, Ethereum améliorera encore l'expérience utilisateur et l'attractivité du staking, stimulera davantage de liquidités et posera une base solide pour la prospérité continue de l'écosystème.
2. L'intérêt croissant des investisseurs institutionnels
L'Ethereum attire progressivement l'attention des investisseurs institutionnels. Des institutions financières majeures comme JPMorgan et Goldman Sachs explorent le potentiel de l'Ethereum. Au 12 février 2025, les 9 ETF Ethereum sur le marché américain ont enregistré un flux net cumulé de 3,14 milliards de dollars sur 141 jours de négociation. Parmi eux, le iShares Ethereum Trust (ETHA) de BlackRock a atteint un flux net cumulé de 4,15 milliards de dollars. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, prévoit qu'au cours des 18 prochains mois, le flux net des ETF Ethereum pourrait atteindre 15 milliards de dollars, consolidant ainsi leur position dans les portefeuilles institutionnels. L'émergence des fonds négociés en bourse liés à l'Ethereum (ETF) et des contrats à terme indique également une confiance accrue des institutions envers l'Ethereum en tant qu'actif d'investissement à long terme.
3. Les prévisions de prix montrent un fort potentiel de croissance
De nombreuses agences d'analyse ont une attitude optimiste quant au prix futur de l'Ethereum. La banque Standard & Poor's prévoit que l'Ethereum pourrait atteindre 14 000 dollars d'ici 2025 ; tandis que le célèbre trader GCR prévoit que l'Ethereum pourrait atteindre 10 000 dollars. Ces prévisions sont basées sur la position dominante de l'Ethereum dans les plateformes DeFi et de contrats intelligents, ainsi que sur l'augmentation de l'adoption par les institutions.
5 Points forts résumés
Ethereum se trouve actuellement à un point de rupture sur le marché, confronté à des défis multiples tels que des goulets d'étranglement technologiques, des sorties de capitaux et des pressions inflationnistes. Néanmoins, grâce à la mise à niveau Pectra à venir, ETH a l'opportunité de retrouver la confiance du marché, d'accroître la vitalité de l'écosystème et de regagner un avantage dans la compétition multi-chaînes. Cependant, si elle ne parvient pas à faire face efficacement à ces défis, ETH pourrait risquer de devenir progressivement un « niveau de règlement de base », étant remplacé progressivement par d'autres plateformes de chaînes publiques à haute performance comme Solana. À l'issue de cette analyse, nous tirons les conclusions clés suivantes :
1. La "gravité des prix" des actifs à grande capitalisation pèse sur la dynamique de croissance
L'Ethereum, en tant qu'actif géant d'une capitalisation boursière de plus de 200 milliards de dollars, a du mal à augmenter rapidement comme les projets à petite et moyenne capitalisation (comme SOL). Contrairement à BTC qui bénéficie de l'injection de fonds grâce aux ETF, l'Ethereum manque de catalyseurs similaires, les flux de capitaux sur le marché sont faibles, créant ainsi un "plafond" de prix.
2.Écosystème de Layer 2 « rétroaction insuffisante » entraînant une hémorragie sur la chaîne principale
Bien que l'amélioration de l'évolutivité L2 ait apporté une meilleure utilisabilité à l'écosystème Ethereum, le résultat réel est que les fonds du réseau principal, le volume des transactions, les revenus MEV et les revenus des frais continuent de fuir vers des L2 comme Arbitrum, Optimism, Base, formant ainsi un problème structurel typique de "dilution de la valeur".
3.Manque d'interopérabilité augmentant les coûts de migration inter-chaînes et les risques de perte
L'efficacité de l'interopérabilité entre Ethereum, les L2 et d'autres chaînes est faible, ce qui pousse les utilisateurs à dépendre fréquemment d'outils de pont pour transférer des actifs à coût élevé, entraînant un déplacement continu des utilisateurs et des fonds vers de nouvelles chaînes intégrées et performantes comme Solana, ce qui disperse encore davantage la liquidité écologique.
4. La fragmentation interne de la chaîne devient de plus en plus grave, la fonction de support de la valeur du réseau principal s'affaiblit
Actuellement, la TVL de l'écosystème Ethereum est davantage répartie sur les réseaux L2, ce qui entraîne un phénomène grave de fragmentation des actifs au sein de la chaîne. La chaîne principale n'est plus le seul lieu de portage de la valeur, ce qui conduit à une diminution de la synergie globale de l'écosystème, ainsi qu'à un affaiblissement de la rétention des utilisateurs et de l'effet de réseau.
5.Pectra devient une fenêtre temporelle clé pour la rupture d'Ethereum
Sur le chemin de l'évolution technologique, Pectra est une étape clé pour Ethereum vers un modèle de « noyau léger, services externes », marquant son évolution progressive d'une plateforme de contrats intelligents vers une couche de souveraineté des données modulaire. Face à des dilemmes structurels et à des défis externes, la capacité d'Ethereum à rétablir son leadership technologique grâce à la mise à niveau de Pectra prévue pour 2025 sera un tournant décisif pour savoir s'il pourra inverser la tendance du marché et restaurer sa réputation de « roi des blockchains publiques ».
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Les géants au carrefour : le pays idéal d'Ethereum et ses problèmes réels
Rédigé par : Z2H Labs
1. Contexte du marché
Depuis 2025, dans le contexte de la reprise globale du marché des cryptomonnaies, la performance du marché Ethereum a été particulièrement calme : depuis le début de l’année, l’ETH a chuté de près de 47 % depuis le début de l’année, tandis que le BTC est devenu positif, en hausse d’environ 0,1 %, et le SOL a réduit sa baisse à environ 21,6 %. Le taux de change ETH/BTC est tombé à un plus bas historique de 0,036, marquant un signe de faiblesse relative depuis de nombreuses années. Dans le même temps, le volume quotidien moyen des transactions de Solana a longtemps dépassé celui d’Ethereum, et l’activité on-chain continue d’augmenter, et bien qu’Ethereum conserve toujours sa position de leader avec environ 3,5 milliards de dollars de TVL, sa croissance écologique ralentit, la croissance du nombre d’utilisateurs est lente et tous les signes semblent pointer vers une question centrale : pourquoi ce géant, autrefois connu sous le nom de « roi des chaînes publiques », semble-t-il marcher lourdement dans la nouvelle série de changements technologiques et de marché ?
En tant que l'une des plus grandes et des plus complètes plateformes de contrats intelligents au monde, les avantages d'Ethereum devraient rester inébranlables. Cependant, avec l'émergence de nombreux problèmes structurels, Ethereum se trouve à un tournant clé. La mise à niveau Pectra prévue pour 2025 sera-t-elle suffisante pour répondre aux attentes du marché, redéfinir son récit technologique et sa position sur le marché ? Ou bien, cela deviendra-t-il le point de basculement de son déclin structurel ?
Dans ce rapport de recherche, nous allons analyser de manière systématique les défis actuels auxquels Ethereum est confronté, les opportunités potentielles et les voies futures, en partant de données multidimensionnelles, afin de vous restituer la véritable situation de ce "géant à la croisée des chemins".
2.Problèmes existants dans l'écosystème Ethereum
2.1 Problèmes de prix : la gravité des actifs forme un goulot d'étranglement à la hausse
L'une des principales raisons de la faiblesse de l'écosystème Ethereum est l'effet de « gravité des prix » - en tant qu'actif de grande taille d'une valeur de plusieurs centaines de milliards de dollars, son potentiel d'appréciation est tiré vers le bas par la « gravité », rendant difficile la réalisation d'une hausse rapide et soutenue.
Dans le domaine financier, il existe une "loi des grands nombres" qui guide les difficultés de croissance des grands actifs : lorsque la capitalisation boursière atteint des centaines de milliards de dollars, maintenir une forte croissance devient de plus en plus difficile, car la base d'augmentation est trop grande, nécessitant l'accumulation de fonds supplémentaires extrêmement importants pour faire monter les prix.
Prix de l'ETH
La capitalisation boursière d'Ethereum est passée de 363,3 milliards de dollars en mai 2024 à 220 milliards de dollars en mai 2025, avec une baisse de 38 %. Cette donnée reflète non seulement la faiblesse du prix de l'ETH. La base de capitalisation boursière actuelle d'Ethereum a déjà dépassé 200 milliards de dollars. Même pour atteindre une croissance de 10 % par an, cela signifie qu'il faut un nouvel afflux d'environ 20 milliards de dollars ; en comparaison, SOL a actuellement une capitalisation boursière de 76,2 milliards de dollars et n'a besoin que d'un afflux d'environ 7,62 milliards de dollars pour atteindre le même taux de croissance. Cela place ETH sous une pression de mobilisation des fonds beaucoup plus importante par rapport à SOL.
l par rapport à SOL :
En tant que SOL d'une taille de capital relativement petite à moyenne, Solana se distingue par son haut débit, ses faibles coûts et les avantages d'un écosystème de plus en plus complet, attirant rapidement une énorme quantité de capitaux supplémentaires. À ce jour, la capitalisation boursière de SOL a atteint environ 76,2 milliards de dollars, démontrant la forte résilience et la capacité d'accumulation de capital de ce projet à petite et moyenne capitalisation dans le cycle du marché.
Au cours des derniers mois, Solana (SOL) a enregistré une hausse de 300 % de son ratio de valeur par rapport à l'Éthereum (ETH), reflétant la "flexibilité" des projets de petite et moyenne capitalisation en termes de croissance. Par rapport à l'Éthereum, qui a une capitalisation boursière plus élevée, l'identité de petite et moyenne capitalisation de Solana la rend plus sensible aux flux de capitaux, devenant ainsi un "actif élastique" dans la rotation du marché, et a obtenu un espace de redéfinition de valorisation significatif dans un nouvel élan de sentiment du marché.
l par rapport à BTC :
Jusqu'au 2 mai 2025, la capitalisation boursière du Bitcoin atteindra environ 1,919 billions de dollars, en hausse de 64,4% par rapport à 1,167 billion de dollars un an auparavant. Pendant ce temps, la capitalisation boursière de l'Éther sera d'environ 225,52 milliards de dollars, en baisse de 38,3% par rapport à 365,46 milliards de dollars à la même période l'année dernière.
Classement des actifs mondiaux
Après l'approbation des premiers ETF sur Bitcoin en janvier 2024, les institutions et les investisseurs particuliers ont afflué vers le marché via des canaux d'ETF réglementés, propulsant le prix du Bitcoin à plus de 120 % au cours de l'année, franchissant avec succès le "bottleneck" de la "gravité" où il est difficile pour les actifs à grande capitalisation de s'apprécier rapidement selon la "loi des grands nombres". Depuis le lancement des ETF, le fonds iShares Bitcoin Trust a attiré plus de 115 milliards de dollars, devenant un outil d'investissement mainstream, accélérant encore l'effet de concentration des fonds sur le Bitcoin.
l Ethereum face à une énorme pression
À partir du 2 mai 2025, la capitalisation boursière d'Ethereum est d'environ 220 milliards de dollars, ce qui représente une baisse de 39 % par rapport aux 362 milliards de dollars du 1er mai 2024, montrant qu'elle a été significativement sous pression au cours de l'année écoulée. De plus, par rapport au pic de 401,4 milliards de dollars du 31 décembre 2024, sa capitalisation boursière a chuté de 45 %.
Au cours de la même période, le volume des transactions sur 24 heures est passé de 20,005 milliards de dollars le 1er mai 2024 à 11,366 milliards de dollars actuellement, soit une baisse de 43,2 % ; par rapport au sommet de 22,257 milliards de dollars atteint le 24 mai 2024, il a chuté de près de 49 %. Cela souligne encore plus l'intensité de la volatilité de sa valorisation.
Néanmoins, Ethereum reste solidement en deuxième position dans le classement de CoinMarketCap, ce qui indique sa position centrale dans le paysage global des actifs cryptographiques. Ethereum fait face à une pression d'évaluation et à des défis de liquidité sans précédent.
Ainsi, la grande capitalisation boursière d'Ethereum constitue en elle-même une gravité à la hausse ; en revanche, des projets émergents comme Solana, avec une base relativement petite, peuvent plus facilement connaître une croissance explosive à court terme. Face à cet effet de « gravité », l'écosystème d'Ethereum, s'il manque de nouveaux scénarios d'utilisation à haute fréquence ou de nouvelles bonnes nouvelles majeures, aura du mal à échapper à une situation de faiblesse persistante.
2.2 L2 a provoqué des sorties de fonds et un « vampirisme » écologique
Le réseau principal d'Ethereum fait face à un grave effet de « vampirisme » : de nombreux fonds, utilisateurs et capture de valeur se dirigent vers les réseaux Layer 2 (L2), ce qui affaiblit non seulement la dynamique économique de L1, mais met également une pression continue sur ses revenus de frais et sa vitalité écologique.
2.1 Migration de capital et augmentation du TVL
Les fonds du réseau principal Ethereum migrent fréquemment chaque semaine vers divers L2 (source : Dune, Cecelia, 20250501)
Les fonds du réseau principal Ethereum continuent de migrer chaque semaine vers divers réseaux Layer 2, reflétant la préférence des utilisateurs pour des coûts de transaction plus bas et une efficacité d'exécution plus élevée. Cette tendance a également accéléré la décentralisation de la liquidité du réseau principal.
En outre, selon les données de L2BEAT, à la date du 3 décembre 2024, la valeur totale des actifs verrouillés (TVL) sur le réseau L2 d'Ethereum a grimpé à 54 milliards de dollars, doublant par rapport à 22,6 milliards de dollars en début d'année, avec une augmentation de plus de 139 %. Cette tendance est principalement alimentée par Arbitrum (37 %, soit environ 20,1 milliards de dollars) et Base (23 %, soit environ 12,3 milliards de dollars), ce qui montre qu'une grande quantité de fonds est en train de se réorienter de l'Ethereum L1 vers L2.
2.2.1 Perte de revenus MEV
Sur Ethereum L1, les revenus annuels en MEV des validateurs MEV-boost s'élèvent à environ 9,68 millions de dollars. Cependant, les principales L2, y compris Optimism et Arbitrum, ont intégré des solutions MEV, ce qui signifie que la grande majorité des opportunités d'arbitrage et de liquidation se déroulent sur L2, entraînant une « course » massive des revenus MEV d'Ethereum L1. En tant que seule source de valeur pouvant être capturée dynamiquement dans un réseau blockchain, l'exode de MEV vers L2 non seulement affaiblit les incitations économiques des validateurs L1, mais érode également la sécurité et la durabilité économique du réseau principal à long terme.
Ces données et résultats de recherche montrent qu'avec l'intégration des solutions MEV sur les L2 mainstream, de plus en plus d'opportunités d'arbitrage et de liquidation se réalisent sur les L2, ce qui entraîne une importante "course" pour les bénéfices MEV sur Ethereum L1.
2.2.2 Revenus des frais de Gas et baisse du volume des transactions
Depuis la mise à niveau Dencun en 2024, les frais de transaction moyens et le volume des transactions de L1 ont considérablement diminué. Les frais de gaz moyens ont chuté d'environ 70 %, passant d'un pic de 20 dollars à environ 0,80 dollar ; bien que l'extension L2 ait favorisé la migration des utilisateurs, elle a également réduit de manière significative les revenus des frais de transaction de L1, posant un défi à la durabilité économique à long terme de L1.
Il en ressort que l'écosystème Layer 2 a formé une multiple "exploitation" sur le réseau principal Ethereum : le verrouillage des fonds se concentre vers L2, les revenus MEV sont détournés, et les frais de transaction ainsi que le volume des transactions ont considérablement diminué, ce qui a conjointement conduit à l'affaiblissement de l'écosystème Ethereum L1.
2.3 Manque d'interopérabilité entraînant une perte de valeur
Le manque d'interopérabilité entre le réseau principal Ethereum et plusieurs réseaux Layer 2 ainsi que d'autres chaînes entraîne une fragmentation des actifs et de l'expérience utilisateur dans une architecture multichaîne, ce qui affaiblit la liquidité et les revenus de frais du réseau principal.
Selon les données de DefiLlama, le volume total des transactions de ponts inter-chaînes au cours des 24 dernières heures est d'environ 780,42 millions de dollars, atteignant 3,601 milliards de dollars sur 7 jours et atteignant même 19,41 milliards de dollars sur 30 jours, montrant la demande croissante des utilisateurs pour transférer des actifs entre différentes chaînes. Bien que les outils de pont améliorent la liquidité des actifs, les frais inter-chaînes ne sont pas négligeables. Prenons LayerZero comme exemple, qui a traité un volume de transactions inter-chaînes de 178,04 millions de dollars au cours des 24 dernières heures, ce qui indique que les utilisateurs paient un coût considérable pour la commodité inter-chaînes ; le nombre de transactions de ponts inter-chaînes en 2024 a augmenté de plus de 150 % par rapport à l'année précédente, prouvant que dans un environnement multi-chaînes, la dépendance des utilisateurs aux ponts inter-chaînes augmente.
Dans ce contexte de « coûts élevés + forte demande », lorsque des nouvelles chaînes de niveau 1 comme Solana, qui offrent un haut débit et des frais bas, émergent, les utilisateurs et les fonds migrent naturellement vers ces plateformes plus efficaces. Cette migration n'est pas seulement un choix d'expérience utilisateur, mais conduit directement à une dispersion massive de la liquidité et de l'activité des utilisateurs sur la blockchain Ethereum.
2.4 Fragmentation des actifs de Layer 2 est grave
L'émergence de l'écosystème multi-chaînes a conduit à une dispersion massive des fonds, qui étaient initialement concentrés sur le réseau principal d'Ethereum, vers divers réseaux Layer 2 et inter-chaînes. L'écosystème Ethereum subit une grave fragmentation des actifs.
Avec un grand nombre de fonds et d'utilisateurs se déplaçant vers des L2 comme Arbitrum et Optimism, ainsi que vers des blockchains à haute performance comme Solana, la liquidité qui était initialement concentrée sur le réseau principal d'Ethereum est en constante dilution. En avril 2025, le total des fonds verrouillés sur les L2 d'Ethereum a dépassé 25 milliards de dollars, bien au-delà du rythme de croissance du réseau principal.
Top trois valeurs verrouillées dans les chaînes Layer 2 d'Ethereum. source : L2Beat
l Layer 2 TVL dispersé : À partir d'avril 2025, plus de 25 milliards de dollars d'actifs sont verrouillés dans divers plateformes L2 et écosystèmes Rollup d'Ethereum, reflétant un déplacement massif de capital en dehors de la chaîne principale.
l Traitement hors chaîne contribue de manière significative : le montant total verrouillé de l'Ethereum L2 a un moment grimpé à 389,8 milliards de dollars, avec des contributions significatives des principaux Rollup comme Arbitrum et Optimism, montrant que le traitement hors chaîne devient mainstream.
La migration continue des fonds et des utilisateurs sur le réseau principal d'Ethereum a gravement dilué la profondeur du réseau principal et a mis en évidence le fait que le traitement hors chaîne est devenu la norme. Le volume élevé des transactions et des frais des ponts inter-chaînes, la fragmentation sévère des actifs sur L2, ainsi que le détournement des utilisateurs et des transactions vers des chaînes à faible coût, reflètent tous le fait qu'Ethereum est continuellement « siphonné » en raison d'un manque d'interopérabilité. Pour inverser complètement la fuite de la liquidité et de la capture de valeur du réseau principal, Ethereum doit établir un mécanisme d'interopérabilité inter-chaînes efficace et sécurisé au niveau du protocole, mais ce mécanisme nécessite encore une coordination multilatérale pour se développer davantage.
2.5 Problème d'inflation - Masse monétaire
Dans l'économie traditionnelle, l'inflation fait référence à la vitesse de croissance de la circulation monétaire (M) qui dépasse la croissance de la quantité totale de biens et de services correspondants (Y). Selon la "théorie quantitativiste de la monnaie" (MV=PY), une augmentation de l'offre monétaire entraîne une diminution du pouvoir d'achat de la monnaie unitaire, c'est-à-dire une dévaluation de la monnaie.
Appliqué à Ethereum, depuis la « Merge » de septembre 2022, bien que l’augmentation annuelle de l’ETH (environ 620 500) en mode PoS ait considérablement diminué par rapport à l’ère PoW, avec un taux d’émission annualisé de seulement 0,52%, en raison de la diminution de l’activité de transaction on-chain, la combustion des frais de base de l’EIP-1559 a également fortement diminué - seulement 53,07 par jour et seulement 19 378 par an. En conséquence, le montant des nouvelles émissions est beaucoup plus élevé que le montant brûlé, ce qui entraîne une augmentation nette de la masse monétaire d’Ethereum, ce qui équivaut à l’expansion continue de la masse monétaire totale (M), tandis que les activités économiques réelles qui doivent être soutenues (Y) n’augmentent pas en tandem, ce qui est beaucoup plus faible que la taille de l’émission par rapport aux deux chiffres, ce qui entraîne un déséquilibre entre la « brûlure < l’émission ». Ethereum a donc un effet inflationniste qui fait baisser le pouvoir d’achat et le niveau de prix de l’ETH.
Bien que le marché présente toujours des perspectives structurelles positives pour l'ETH - telles que l'approbation attendue des ETF au comptant, les progrès de l'extension Layer2, et les rendements du Staking. Cependant, ces facteurs du côté de la demande peinent à compenser la pression d'offre qui continue d'augmenter. L'aggravation de l'inflation signifie une pression de vente qui déborde, créant une résistance structurelle des prix, rendant difficile pour l'ETH de maintenir une position de leader dans un marché haussier.
3. Les principaux choix auxquels Ethereum est confronté
3.1 Carrefour : dépasser Bitcoin, ou céder la place à une nouvelle blockchain ?
Dans le marché actuel des cryptomonnaies, l'ETH est à un tournant clé. D'une part, le BTC continue d'attirer les investisseurs à la recherche d'un stockage de valeur grâce à son offre fixe et à la narration du « or numérique » ; d'autre part, des blockchains émergentes comme SOL attirent rapidement un grand nombre de développeurs et d'utilisateurs en raison de leurs hautes performances, de leurs faibles coûts et d'une meilleure expérience utilisateur.
Ainsi, nous allons comparer en profondeur Ethereum, Bitcoin et Solana sous l'angle macroéconomique en examinant les différences dans les récits, la fonctionnalité, les modèles économiques et les écosystèmes, et explorer les perspectives de développement futur d'Ethereum.
Ethereum se trouve actuellement à un « carrefour » crucial. Nous allons analyser si Ethereum est capable de surpasser le BTC grâce à des mises à niveau technologiques et une intégration écologique, ou s'il sera dépassé par le nouveau venu SOL, devenant progressivement obsolète et évoluant en une couche de règlement de base.
BTC\ETH\SOL comparaison macroéconomique des trois (source : Cecelia, 20250501)
Il en ressort que, durant le cycle actuel, l'ETH semble légèrement faible entre le BTC et le SOL. Le BTC, s'appuyant sur son récit de "l'or numérique", profite de l'effet de couverture contre l'inflation et de l'afflux de fonds institutionnels via les ETF pour renforcer progressivement sa position d'actif ; tandis que le SOL, avec ses performances très élevées et ses avantages en matière d'expérience utilisateur, a rapidement émergé comme la plateforme de choix pour les interactions à haute fréquence dans le cadre de la frénésie des mèmes.
En revanche, l’ETH est confronté à une pression sur la croissance de la masse monétaire en raison de la perte de son mécanisme d’inflation après la baisse de l’activité gazière, et son écologie évolue vers une fragmentation multi-L2, ce qui entraîne des effets de réseau affaiblis et des difficultés d’agrégation du capital. L’absence d’un récit unique clair et fort et d’un point de croissance augmente le risque de marginalisation dans ce cycle.
3.2 Carrefour : Ethereum après la mise à niveau de Pectra
Dans les précédentes mises à niveau historiques, l'écosystème Ethereum a à plusieurs reprises démontré l'impact significatif de l'itération technologique sur le marché. La mise à niveau de Londres a fortement renforcé la confiance du marché avec le sujet de la « combustion ». Depuis que la mise à niveau de Londres a introduit l'EIP-1559 en août 2021, le prix de l'ETH a grimpé d'environ $2,724 à $3,151 au cours de la semaine de la mise à niveau, avec une augmentation cumulative de près de 30 % en 7 jours. En avril 2023, après la mise à niveau de Shanghai qui a ouvert les retraits de Staking, le prix de l'ETH n'a augmenté que de 1.1 % le premier jour, mais a atteint un maximum de $2,110 à court terme, les attentes de mise à niveau ayant eu un impact positif sur la liquidité.
Et la mise à niveau Pectra prévue pour 2025 améliorera encore l'expérience utilisateur et l'efficacité de la combustion, et devrait continuer à écrire une belle histoire en résolvant le déséquilibre de l'inflation et en augmentant la demande, aidant ainsi Ethereum à retrouver la confiance du marché.
La mise à niveau de Pectra sera activée sur le réseau principal le 7 mai 2025, introduisant 11 EIP clés autour de trois thèmes principaux : la disponibilité, le staking et la modularité. Dans l'ensemble, Pectra vise à remodeler l'expérience utilisateur d'Ethereum et l'économie du staking, à renforcer les synergies avec Layer-2, et à attirer davantage de développeurs et d'utilisateurs finaux grâce à des mécanismes innovants tels que le « parrainage de frais », afin d'augmenter la demande pour l'ETH et la confiance du marché. Les améliorations ont principalement été apportées dans les domaines suivants :
EIP-7702 : abstraction de compte, portefeuille en tant que contrat
Permettre aux comptes externes d'avoir temporairement des fonctionnalités de contrat intelligent, introduire le « parrainage de frais » (Gas Sponsorship) et la capacité de payer les frais avec plusieurs tokens, réduire la barrière à l'entrée pour les nouveaux utilisateurs et augmenter l'attrait des DApps pour les utilisateurs non techniques Cointelegraph.
2.Paiement des frais de transaction en plusieurs jetons
Les utilisateurs peuvent payer le Gas avec des stablecoins ou des jetons de la plateforme, ce qui réduit davantage le coût de détention des jetons, tout en maintenant la demande d'ETH hors chaîne.
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002 : Limite de mise et simplification des entrées et sorties
Le montant maximal pouvant être mis en jeu par un validateur est de 2 048 Éther, et les processus d'entrée et de sortie sont plus fluides, offrant une plus grande efficacité et flexibilité pour les institutions et les gros miseurs.
4.Participation à l'augmentation du Staking
Un seuil d'exploitation et de maintenance plus bas et des options de staking à plus grande échelle devraient inciter à verrouiller davantage d'ETH, réduisant ainsi l'offre en circulation, renforçant la sécurité du réseau et les attentes de déflation.
Optimisation de l'intégration des Rollups. Bien que Pectra ne soit pas une mise à niveau de scalabilité pure, l'amélioration de la structure des frais sous-jacents et de l'expérience utilisateur peut augmenter l'utilisation des Rollups et favoriser le retour de valeur entre le réseau principal et le L2.
6.Réduction des coûts et augmentation de l'efficacité indirectes
Le paiement multi-tokens et le parrainage des frais apporteront plus de flexibilité aux activités sur la chaîne Layer-2, stimulant la reprise du volume des transactions et améliorant l'efficacité de la combustion de l'EIP-1559.
La mise à niveau de Pectra résout non seulement techniquement la pression inflationniste causée par l’affaiblissement du mécanisme de combustion d’Ethereum depuis longtemps, mais rétablit également la confiance du marché dans l’ETH grâce à des mesures innovantes telles que l’abstraction de compte, le paiement multi-tokens et l’optimisation du jalonnement, qui tire le retour des utilisateurs et des développeurs du côté de la demande et resserre la circulation du côté de l’offre. En tant que premier événement marquant post-fusion à mettre l’accent sur l’expérience utilisateur et les incitations économiques, Pectra devrait stimuler à la fois l’activité on-chain et la croissance des revenus de frais à court terme, et augmenter la participation au staking et l’efficacité de la combustion à moyen et long terme. Selon Binance, le rebond de l’activité on-chain après la mise à niveau peut augmenter la consommation quotidienne moyenne de 20 à 30 %, créant à nouveau une consommation nette du côté de l’offre.
Pectra est susceptible de briser le dilemme « émission > destruction », non seulement en réduisant directement la pression inflationniste par un resserrement de l'offre, mais aussi en reconstituant le soutien à la valeur de l'ETH grâce à une double amélioration de la demande et des avantages du réseau, injectant une forte dynamique pour qu'Ethereum retrouve sa position de « roi des chaînes publiques ».
4.Les ambitions futures et les perspectives de développement d'Ethereum
1. La mise à niveau technique améliore les performances du réseau
Récemment, Ethereum a prévu une série de mises à niveau techniques pour améliorer les performances du réseau. Parmi elles, la mise à niveau Pectra augmentera le solde maximal efficace des validateurs, passant de 32ETH à 2 048 ETH, afin de réduire le nombre de validateurs, d'atténuer la congestion du réseau et d'améliorer la vitesse des transactions et l'expérience utilisateur. De plus, la proposition EIP-7702 vise à améliorer l'expérience utilisateur des portefeuilles et l'abstraction de la chaîne, rendant le staking plus pratique et moins coûteux.
Dans la perspective générale, Pectra n'est qu'un maillon clé de la feuille de route en cinq étapes d'Ethereum (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge…Voltaire), et des développements ultérieurs comme le Proto-Danksharding (EIP-4844) et l'arbre Verkle amélioreront encore la disponibilité des données et l'efficacité du stockage. Parallèlement, de nouvelles propositions axées sur la protection de la vie privée et l'autonomisation de la communauté (comme les oracles à connaissance nulle et le cadre de gouvernance on-chain) se mettent en place rapidement, montrant l'engagement à long terme de l'équipe centrale d'Ethereum envers la santé de l'écosystème.
Dans sa vision de développement, Ethereum s'inspire de la grande vision du « jardin infini » pour promouvoir en continu l'itération technologique, cherchant à construire une plateforme de calcul mondiale universelle à haut débit, à faible coût et hautement sécurisée. Ethereum se concentrera sur les domaines d'innovation les plus critiques grâce à une « soustraction intentionnelle », créant un ordinateur mondial décentralisé capable de supporter des milliards d'utilisateurs tout en répondant de manière flexible aux changements du marché.
Par conséquent, nous avons des raisons de croire qu'à travers une série de mises à niveau techniques, Ethereum améliorera encore l'expérience utilisateur et l'attractivité du staking, stimulera davantage de liquidités et posera une base solide pour la prospérité continue de l'écosystème.
2. L'intérêt croissant des investisseurs institutionnels
L'Ethereum attire progressivement l'attention des investisseurs institutionnels. Des institutions financières majeures comme JPMorgan et Goldman Sachs explorent le potentiel de l'Ethereum. Au 12 février 2025, les 9 ETF Ethereum sur le marché américain ont enregistré un flux net cumulé de 3,14 milliards de dollars sur 141 jours de négociation. Parmi eux, le iShares Ethereum Trust (ETHA) de BlackRock a atteint un flux net cumulé de 4,15 milliards de dollars. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, prévoit qu'au cours des 18 prochains mois, le flux net des ETF Ethereum pourrait atteindre 15 milliards de dollars, consolidant ainsi leur position dans les portefeuilles institutionnels. L'émergence des fonds négociés en bourse liés à l'Ethereum (ETF) et des contrats à terme indique également une confiance accrue des institutions envers l'Ethereum en tant qu'actif d'investissement à long terme.
3. Les prévisions de prix montrent un fort potentiel de croissance
De nombreuses agences d'analyse ont une attitude optimiste quant au prix futur de l'Ethereum. La banque Standard & Poor's prévoit que l'Ethereum pourrait atteindre 14 000 dollars d'ici 2025 ; tandis que le célèbre trader GCR prévoit que l'Ethereum pourrait atteindre 10 000 dollars. Ces prévisions sont basées sur la position dominante de l'Ethereum dans les plateformes DeFi et de contrats intelligents, ainsi que sur l'augmentation de l'adoption par les institutions.
5 Points forts résumés
Ethereum se trouve actuellement à un point de rupture sur le marché, confronté à des défis multiples tels que des goulets d'étranglement technologiques, des sorties de capitaux et des pressions inflationnistes. Néanmoins, grâce à la mise à niveau Pectra à venir, ETH a l'opportunité de retrouver la confiance du marché, d'accroître la vitalité de l'écosystème et de regagner un avantage dans la compétition multi-chaînes. Cependant, si elle ne parvient pas à faire face efficacement à ces défis, ETH pourrait risquer de devenir progressivement un « niveau de règlement de base », étant remplacé progressivement par d'autres plateformes de chaînes publiques à haute performance comme Solana. À l'issue de cette analyse, nous tirons les conclusions clés suivantes :
1. La "gravité des prix" des actifs à grande capitalisation pèse sur la dynamique de croissance
L'Ethereum, en tant qu'actif géant d'une capitalisation boursière de plus de 200 milliards de dollars, a du mal à augmenter rapidement comme les projets à petite et moyenne capitalisation (comme SOL). Contrairement à BTC qui bénéficie de l'injection de fonds grâce aux ETF, l'Ethereum manque de catalyseurs similaires, les flux de capitaux sur le marché sont faibles, créant ainsi un "plafond" de prix.
2.Écosystème de Layer 2 « rétroaction insuffisante » entraînant une hémorragie sur la chaîne principale
Bien que l'amélioration de l'évolutivité L2 ait apporté une meilleure utilisabilité à l'écosystème Ethereum, le résultat réel est que les fonds du réseau principal, le volume des transactions, les revenus MEV et les revenus des frais continuent de fuir vers des L2 comme Arbitrum, Optimism, Base, formant ainsi un problème structurel typique de "dilution de la valeur".
3.Manque d'interopérabilité augmentant les coûts de migration inter-chaînes et les risques de perte
L'efficacité de l'interopérabilité entre Ethereum, les L2 et d'autres chaînes est faible, ce qui pousse les utilisateurs à dépendre fréquemment d'outils de pont pour transférer des actifs à coût élevé, entraînant un déplacement continu des utilisateurs et des fonds vers de nouvelles chaînes intégrées et performantes comme Solana, ce qui disperse encore davantage la liquidité écologique.
4. La fragmentation interne de la chaîne devient de plus en plus grave, la fonction de support de la valeur du réseau principal s'affaiblit
Actuellement, la TVL de l'écosystème Ethereum est davantage répartie sur les réseaux L2, ce qui entraîne un phénomène grave de fragmentation des actifs au sein de la chaîne. La chaîne principale n'est plus le seul lieu de portage de la valeur, ce qui conduit à une diminution de la synergie globale de l'écosystème, ainsi qu'à un affaiblissement de la rétention des utilisateurs et de l'effet de réseau.
5.Pectra devient une fenêtre temporelle clé pour la rupture d'Ethereum
Sur le chemin de l'évolution technologique, Pectra est une étape clé pour Ethereum vers un modèle de « noyau léger, services externes », marquant son évolution progressive d'une plateforme de contrats intelligents vers une couche de souveraineté des données modulaire. Face à des dilemmes structurels et à des défis externes, la capacité d'Ethereum à rétablir son leadership technologique grâce à la mise à niveau de Pectra prévue pour 2025 sera un tournant décisif pour savoir s'il pourra inverser la tendance du marché et restaurer sa réputation de « roi des blockchains publiques ».