Was tun, wenn der Markt unten ist, aber Sie eine Wahl gewinnen müssen?

Das ist eine einfache Antwort, wenn Sie Politiker sind. Ihr Hauptziel ist es, die Wiederwahl zu sichern. Daher drucken Sie Geld und manipulieren die Preise nach oben.

Stellen Sie sich vor, Sie sind Kamala Harris, der Kandidat der Demokratischen Partei für das Amt des US-Präsidenten und stehen einem formidablen orangefarbenen Mann gegenüber. Sie brauchen, dass alles richtig läuft, denn seit der letzten Wahl unter Ihrer Verantwortung als Vizepräsidentin ist so viel schief gelaufen. Das Letzte, was Sie am Wahltag brauchen, ist eine wütende globale Finanzkrise.

Harris ist eine scharfsinnige Politikerin. Und da sie ein Obama-Lakai ist, kann ich wetten, dass er ihr ins Ohr flüstert und sie davor warnt, wie schlimm es wäre, wenn eine globale Finanzkrise von 2008 (GF) kurz vor den Wahlen an ihre Tür klopfen würde. US-Präsident Slow Joe Biden ist draußen im Gemüsegarten, also geht man davon aus, dass Harris die Regie führt.

George W. Bush stand kurz davor, seine zweite Amtszeit als Präsident zu beenden, als Lehman Brothers im September 2008 bankrott ging und damit die GFC wirklich auslöste. Da er ein republikanischer Präsident war, könnte man argumentieren, dass ein Teil von Obamas Anziehungskraft als Demokrat darin bestand, dass er Mitglied der anderen Partei war und daher nicht für den wirtschaftlichen Abschwung verantwortlich war. Obama gewann schließlich die Präsidentschaftswahl 2008.

Lassen Sie uns wieder auf Harris' Dilemma zurückkommen, was mit einer sich entwickelnden globalen Finanzkrise zu tun, die durch die Auflösung des Monster-Yen-Carry-Trade von Japan Inc. ausgelöst wurde. Sie könnte die Dinge einfach geschehen lassen, dem freien Markt erlauben, überbelastete Unternehmen zu zerstören, und wohlhabende Finanzasset-Besitzer der Babyboomer-Generation echte Schmerzen spüren lassen. Oder sie könnte US-Finanzministerin Bad Gurl Yellen anweisen, es mit gedrucktem Geld zu regeln.

Wie jeder Politiker, unabhängig von Parteizugehörigkeit oder Wirtschaftsüberzeugungen, wird Harris Yellen anweisen, die ihr zur Verfügung stehenden monetären Instrumente zu nutzen, um eine Finanzkrise zu vermeiden. Natürlich bedeutet das, dass die Gelddruckmaschine in irgendeiner Form aktiviert wird. Harris möchte nicht, dass Yellen zuwartet - sie wird wollen, dass Yellen kraftvoll und sofort handelt. Wenn Sie also meine Ansicht teilen, dass diese Yen-Carry-Trade-Abwicklung das gesamte globale Finanzsystem zusammenbrechen lassen könnte, müssen Sie auch glauben, dass Yellen spätestens zum Beginn des asiatischen Handels am nächsten Montag, dem 12. August, handeln wird.

Um Ihnen die Größe und das Ausmaß der potenziellen Auswirkungen eines Carry-Trade-Rückgangs von Japan Inc. zu verdeutlichen, werde ich einen hervorragenden Forschungsartikel der Deutschen Bank vom November 2023 durchgehen. Dann werde ich erläutern, wie ich ein Rettungspaket konstruieren würde, wenn ich durch einen Akt des Teufels mit der Leitung des US-Finanzministeriums betraut würde.

Der Witwenmacher

Was ist ein Carry-Trade? Ein Carry-Trade ist, wenn Sie eine Währung mit einem niedrigen Zinssatz ausleihen und Finanzanlagen in einer anderen Währung kaufen, die mehr Rendite bringen oder eine höhere Chance auf Wertsteigerung haben. Wenn es Zeit ist, das Darlehen zurückzuzahlen, geht Geld verloren, wenn die ausgeliehene Währung im Verhältnis zur Währung der gekauften Vermögenswerte steigt. Wenn die ausgeliehene Währung abwertet, wird Geld verdient. Einige Investoren sichern sich gegen das Währungsrisiko ab, andere nicht. In diesem Fall, da die BOJ eine unendliche Menge an Yen drucken kann, besteht für Japan Inc. keine Notwendigkeit, seine ausgeliehenen Yen abzusichern.

Japan Inc. bezieht sich auf die BOJ, Unternehmen, Haushalte, Pensionsfonds und Versicherungsgesellschaften. Einige Unternehmen sind öffentlich, andere privat, aber sie alle handeln zusammen, um Nippon zu verbessern, oder zumindest beabsichtigen sie, dies zu tun.

Die Deutsche Bank hat am 13. November 2023 einen ausgezeichneten Bericht mit dem Titel „Der größte Carry Trade der Welt“ verfasst. Der Autor stellte die rhetorische Frage: „Warum ist der Yen Carry Trade nicht explodiert und hat die japanische Wirtschaft mitgerissen?“ Die Situation heute ist ganz anders als am Ende des letzten Jahres.

Die Erzählung besagt, dass Japan stark verschuldet ist. Hedgefonds-Bros nach Hedgefonds-Bros haben darauf gewettet, dass ein Zusammenbruch unmittelbar bevorsteht. Aber diejenigen, die gegen Japan gewettet haben, haben immer verloren. Es wird nicht umsonst als das „Witwenmacher“-Geschäft bezeichnet. So viele Makro-Investoren sind zu pessimistisch gegenüber Japan, weil sie es versäumt haben, die konsolidierten öffentlichen und privaten Bilanzen Japans zu verstehen. Es ist ein leichter geistiger Fehler für einen westlichen Investor, der an individuelle Rechte glaubt. Aber in Japan herrscht das Kollektiv. Daher sind bestimmte Akteure, die im Westen als privat betrachtet würden, nur alternative Arme der Regierung.

Lassen Sie uns zunächst die Haftungsseite angehen. Dies sind die Dinge, die den Carry-Trade finanzieren. So wird Yen geliehen. Es fallen Zinskosten an. Die beiden wichtigsten Posten sind Bankreserven und Anleihen & Schatzbriefe.

Bankreserven – das sind Gelder, die Banken bei der BoJ halten. Der Betrag ist erheblich, weil die BoJ Bankreserven schafft, wenn sie Anleihekäufe tätigt. Denken Sie daran, dass die BoJ fast die Hälfte des JGB-Marktes besitzt. Daher ist die Höhe der Bankreserven mit 102% des BIP enorm. Die Kosten für diese Reserven betragen 0,25%, die die BOJ an die Banken zahlt. Zur Einordnung zahlt die Fed 5,4% auf überschüssige Bankreserven. Diese Finanzierungskosten sind praktisch null.

Anleihen und T-Bills – das sind JGBs, die von der Regierung ausgegeben werden. Aufgrund der Marktmanipulation durch die BoJ befinden sich die JGB-Renditen auf einem Tiefststand. Die aktuellen Renditen für 10-jährige JGB liegen zum Zeitpunkt der Veröffentlichung bei 0,77 %. Diese Finanzierungskosten sind mager.

Auf der Aktivseite ist der umfangreichste Posten ausländische Wertpapiere. Dies sind die Finanzanlagen, die der öffentliche und private Sektor im Ausland besitzen. Ein riesiger privater Inhaber ausländischer Vermögenswerte ist der Government Pension Investment Fund (GPIF). Mit 1,14 Billionen US-Dollar ist er einer der größten, wenn nicht der größte, Pensionsfonds der Welt. Er besitzt ausländische Aktien, Anleihen und Immobilien.

Inländische Kredite, Wertpapiere und Aktien entwickeln sich ebenfalls gut, wenn die BOJ die Preise für Anleihen festlegt. Schließlich führt die Abwertung des Yens aufgrund der massiven Schaffung von Yen-Verbindlichkeiten zu einer Steigerung des inländischen Aktien- und Immobilienmarktes.

Der Dollar-Yen (weiß) stieg, was bedeutet, dass der Yen gegenüber dem Dollar schwächer wurde. Er nahm den Nasdaq 100 Index (grün) und den Nikkei 225 (gelb) mit auf die Fahrt.

Im Großen und Ganzen finanziert sich Japan Inc. durch die von der BOJ auferlegte finanzielle Repression und erzielt hohe Renditen aufgrund des daraus resultierenden schwachen Yen. Deshalb kann die BOJ trotz steigender globaler Inflation weiterhin die lockerste Geldpolitik der Welt betreiben. Es ist verdammt wahnsinnig profitabel.

Quelle: GPIF

GPIF tritt in den, und das in den letzten zehn Jahren noch mehr. Was in den letzten zehn Jahren passiert ist, ist, dass der Yen massiv abgewertet hat. Wenn der Yen an Wert verliert, steigt die Rendite ausländischer Vermögenswerte sprunghaft an.

Quelle GPIF

GPIF hätte im letzten Quartal Geld verloren, wenn es nicht die hervorragenden Renditen seines ausländischen Aktien- und Anleihenportfolios gegeben hätte. Inländische Anleihen verloren Geld, weil die BoJ aus dem YCC ausstieg, was zu einem Anstieg der JGB-Renditen und einem Rückgang der Preise führte. Der Yen schwächte sich jedoch weiter ab, da die Zinsdifferenz zwischen der BoJ und der Fed größer ist als die Augen von Sam Bankman-Fried, als er eine Emsam-Pille entdeckt.

Japan Inc. hat diesen Handel in riesigem Umfang getätigt. Das BIP Japans beträgt etwa 4 Billionen US-Dollar, mit einer Bruttoexposition von 505%, und sie tragen ein Risiko von 24 Billionen US-Dollar. Wie Cardi B sagt: „Ich will, dass du diesen großen Mack-LKW direkt in diese kleine Garage parkst.“ Sie hat definitiv über die Japaner gerappt, die das Sagen haben im Land der aufgehenden Sonne.

Dieser Handel hat offensichtlich funktioniert, aber der Yen wurde zu schwach. Das Dollar-Yen-Paar von 162 Anfang Juli war zu viel, um es auszuhalten, weil die inländische Inflation tobt und derzeit tobt.

Die BOJ wollte diesen Handel nicht sofort schließen, sondern zielte darauf ab, ihn im Laufe der Zeit langsam zu beenden ... das ist das, was sie immer sagen. Ueda-domo übernahm im April 2023 von Kuroda-domo, dem Hauptarchitekten dieses massiven Handels, die Leitung der BOJ. Er stieg rechtzeitig aus. Ueda-domo war der einzige Dummkopf in dem Pool der geeigneten Kandidaten, der Seppuku begehen wollte, indem er versuchte, diesen Handel zu liquidieren. Der Markt wusste, dass Ueda-domo versuchen würde, die BOJ aus diesem Carry-Trade herauszulösen. Die Frage war immer nach dem Tempo der Normalisierung.

Das Entspannen

Wie könnte ein unordentliches Entwirren aussehen? Was würde mit den verschiedenen Vermögenswerten geschehen, die von Japan Inc. gehalten werden? Wie stark würde der Yen steigen?

Um diesen Handel rückgängig zu machen, muss die BOJ die Zinsen erhöhen, indem sie aufhört, JGBs zu kaufen und sie letztendlich zurück auf den Markt verkauft.

Auf der Passivseite, was passiert?

Wenn die BoJ nicht ständig auf den Renditen der JGB herumtrampelt, werden sie steigen, wenn der Markt es verlangt, mit einer Rendite, die zumindest der Inflation entspricht. Der japanische Verbraucherpreisindex (VPI) stieg im Juni im Jahresvergleich um 2,8 %. Wenn die JGB-Renditen auf 2,8 % steigen, die höher sind als die Anleiherenditen zu irgendeinem Zeitpunkt der Zinsstrukturkurve, werden die Fremdkapitalkosten bei jeder Laufzeit steigen. Die Zinskosten für Anleihen und T-Bills-Verbindlichkeiten steigen sprunghaft an.

Die BOJ muss auch den Zinssatz für die auf den Bankreserven gezahlten Zinsen erhöhen, um zu verhindern, dass dieses Geld seiner Kontrolle entweicht. Angesichts der beteiligten Nennwerte wird dieser Kostenpunkt von nahezu Null auf gigantisch ansteigen.

Kurz gesagt würde es notwendig sein, dass die BOJ Milliarden von Yen an Zinsen jährlich zahlen würde, um ihre Position zu finanzieren, wenn sie die Zinssätze auf ein marktbereinigtes Niveau steigen lässt. Ohne jegliche Einnahmen aus dem Verkauf von Vermögenswerten auf der anderen Seite des Kontos müsste die BOJ eine enorme Menge an Yen drucken, um ihre Verbindlichkeiten zu begleichen. Das würde die Situation verschlechtern; die Inflation würde steigen und der Yen würde schwächer werden. Daher müssen Vermögenswerte verkauft werden.

Was passiert auf der Vermögensseite?

Das größte Kopfzerbrechen für die BoJ ist die Frage, wie sie ihren riesigen Haufen von Doo-Doo-JGBs verkaufen kann. In den letzten zwei Jahrzehnten hat die BoJ den JGB-Markt durch ihre verschiedenen Programme zur quantitativen Lockerung (QE) und zur Kontrolle der Zinskurve (YCC) zerstört. Im Grunde genommen gibt es keinen JGB-Markt mehr. Die BoJ muss ein anderes Mitglied der Japan Inc. zwingen, ihre Pflicht zu tun und JGBs zu einem Preis zu kaufen, der die BOJ nicht in die Insolvenz treiben würde. Wenden Sie sich im Zweifelsfall an die Banken.

Japanische Geschäftsbanken wurden nach dem Platzen der Immobilien- und Aktienmarktblase von 1989 gezwungen, sich zu enthebeln. Seitdem ist die Kreditvergabe der Banken stockend verlaufen. Die BOJ ist in das Geldschöpfungsspiel eingestiegen, weil Unternehmen nicht mehr von den Banken geliehen haben. Angesichts der Gesundheit der Banken ist es an der Zeit, ein paar Billiarden Yen an JGBs wieder in ihre Bilanzen zu drücken.

Während die BoJ den Banken sagen kann, dass sie Anleihen kaufen sollen, müssen die Banken das Kapital irgendwo herbekommen. Wenn die JGB-Renditen steigen, werden gewinnorientierte japanische Unternehmen zusammen mit Banken, die ausländische Vermögenswerte im Wert von Billionen von Dollar halten, diese verkaufen, das Kapital zurück nach Japan repatriieren und bei einer Bank deponieren. Die Bank und diese Unternehmen werden JGBs in GRÖSSE kaufen. Der Yen wird aufgrund der Kapitalflüsse stärker, und die Renditen der JGB steigen nicht auf ein Niveau, das die BoJ in den Ruin treibt, während sie ihre Bestände reduziert.

Das Hauptopfer sind die sinkenden Preise ausländischer Aktien und Anleihen, die von Japan Inc. verkauft werden, um Kapital zur Repatriierung zu generieren. Angesichts der enormen Größe dieses Carry Trades ist Japan Inc. der marginale Preissetzer für Aktien und Anleihen weltweit. Dies gilt insbesondere für jede Pax Americana gelistete Sicherheit, da ihr Markt das bevorzugte Ziel für mit Yen finanziertes Carry Trade-Kapital ist. Viele TradFi-Handelsbücher spiegeln Japan Inc. wider, da der Yen eine frei konvertierbare Währung ist.

Da der Yen schwächer wird, werden weltweit immer mehr Anleger ermutigt, Yen zu leihen und US-Aktien und Anleihen zu kaufen. Alle eilen gleichzeitig, den Yen zu stärken, weil sie hoch gehebelt sind.

Ich habe Ihnen vorhin eine Grafik gezeigt, die zeigt, was passiert, wenn der Yen schwächer wird. Was passiert, wenn es nur ein kleines bisschen stärker wird? Erinnern Sie sich an den frühen Chart, der den Anstieg des Dollar-Yen von 90 auf 160 in 15 Jahren zeigt? In 4 Handelstagen stieg er von 160 auf 142, und das ist passiert:

Dollar-Yen (weiß) legte um 10 % zu, der Nasdaq 100 (weiß) fiel um 10 % und der Nikkei 225 (grün) um 13 %. Dies entspricht einem Verhältnis von etwa 1:1 zwischen dem prozentualen Anstieg des Yen und dem Rückgang der Aktienindizes. Wenn der Dollar-Yen 100 erreicht, was einer Bewegung von 38% entspricht, würde der Nasdaq auf ~12.600 und der Nikkei auf ~25.365 fallen.

Ein Anstieg des Dollar-Yen-Kurses auf 100 ist plausibel. Ein Rückgang des Carry-Trades von Japan Inc. um 1 % entspricht einem Nominalwert von ~240 Mrd. USD. Am Rande ist das eine verdammte Tonne Kapital. Verschiedene Akteure in Japan Inc. haben unterschiedliche Unterprioritäten. Wir haben dies bei der fünftgrößten japanischen Geschäftsbank gesehen, NorinchukinIhr Teil dieses Carry Trades ist zusammengebrochen, und sie wurden gezwungen, mit dem Abbau zu beginnen. Sie verkaufen ihre Positionen in ausländischen Anleihen und decken sich mit Forward-Dollar-Yen-FX-Hedges ein. Diese Ankündigung erfolgte erst vor wenigen Monaten. Versicherungsunternehmen und Pensionsfonds werden unter Druck geraten, unrealisierte Verluste offenzulegen und aus Trades auszusteigen. Neben ihnen stehen alle Kopierhändler, die schnell von ihrem Broker liquidiert werden, wenn die Volatilität von Währungen und Aktien steigt. Denken Sie daran, dass alle gleichzeitig denselben Trade abbauen. Weder wir noch die Eliten, die die globale Geldpolitik betreiben, haben eine Ahnung, wie groß die aus dem Yen-Carry-Trade finanzierten Positionen sind, die im Finanzsystem lauern. Die Undurchsichtigkeit der Situation bedeutet eine schnelle Überkorrektur in die andere Richtung, wenn der Markt Licht auf diesen stark gehebelten Teil des globalen Finanzsystems wirft.

Erschrocken

Warum kümmert sich Bad Girl Yellen darum?

Seit der Finanzkrise von 2008 behaupte ich, dass China und Japan Pax Americana vor einer noch schwereren wirtschaftlichen Rezession gerettet haben. China beteiligte sich an einer der größten fiskalischen Stimulusmaßnahmen in der menschlichen Geschichte, die sich in Form eines durch Schulden finanzierten Infrastrukturausbaus manifestierte. China musste Waren und Rohstoffe aus dem Rest der Welt kaufen, um Projekte abzuschließen. Japan druckte über die BOJ eine enorme Menge Geld, um seinen Carry-Trade zu steigern. Mit diesen Yen kaufte Japan Inc. US-Aktien und Anleihen.

Die US-Regierung erzielt erhebliche Einnahmen aus Kapitalertragssteuern, die das Ergebnis eines boomenden Aktienmarktes sind. Von Januar 2009 bis Anfang Juli 2024 stieg der Nasdaq 100 um das 16-fache und der S&P 500 um das 6-fache. Die Kapitalertragssteuersätze liegen etwa zwischen 20% und 40%.

Trotz des rekordverdächtigen Kapitalertragssteuereinkommens hat die US-Regierung immer noch ein Defizit. Um dieses Defizit zu finanzieren, muss das Finanzministerium Schulden ausgeben. Japan Inc. ist einer der größten marginalen Käufer von Schuldverschreibungen des Finanzministeriums... oder zumindest waren sie das, bis der Yen zu stärken begann. Die Japaner helfen dabei, dass die US-Schulden für profliGate-Politiker, die mit Steuersenkungen (Republikaner) oder verschiedenen Formen von Sozialleistungen (Demokraten) Wählerstimmen kaufen müssen, erschwinglich bleiben.

Der Gesamtbetrag der ausstehenden US-Schulden (gelb) ist nach oben und rechts dargestellt. Die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen (weiß) bewegten sich jedoch ziemlich in einer Spanne und korrelierten praktisch nicht mit dem wachsenden Schuldenberg.

Mein Punkt ist, dass die Struktur der US-Wirtschaft erfordert, dass Japan Inc. und diejenigen, die sie nachahmen, in diesem Carry-Trade bleiben. Sollte dieser Handel aufgelöst werden, werden die Finanzen der US-Regierung zerrissen.

Die Rettung

Meine Annahme über eine koordinierte Rettung der Carry-Trade-Positionen der Japan Inc. beruht auf meiner Überzeugung, dass Harris ihre Wahlchancen nicht schwinden lassen wird, nur weil einige Ausländer beschlossen haben, einige Trades zu verlassen, die sie wahrscheinlich nicht einmal versteht. Ihre Wähler haben sicherlich keine Ahnung, was passiert, und es interessiert sie auch nicht. Entweder ist ihr Aktienportfolio gestiegen oder es ist nicht. Und wenn es nicht gestiegen ist, werden sie am Wahltag nicht zur Abstimmung für die Demokraten erscheinen. Die Wahlbeteiligung wird bestimmen, ob der Clown-Kaiser Trump oder Harris ist.

Japan Inc. muss seine Positionen auflösen, kann aber bestimmte Vermögenswerte nicht auf dem offenen Markt verkaufen. Das bedeutet, dass irgendeine Regierungsbehörde in den USA Geld drucken und es an ein Mitglied von Japan Inc. verleihen muss. Erlauben Sie mir, mich vorzustellen. Mein Name ist der Zentralbank-Währungsswap (CSWAP).

Lassen Sie mich Ihnen erklären, wie ich ein Rettungspaket durchführen würde, wenn ich Bad Girl Yellen wäre.

Am Sonntagabend, dem 11. August, würde ich eine Mitteilung veröffentlichen (ich spreche, als ob ich Yellen wäre):

Das US-Finanzministerium, die Federal Reserve und unsere Kollegen in Japan sprachen ausführlich über die volatilen Marktbedingungen der vergangenen Woche. Während dieses Telefonats bekräftigte ich unsere Unterstützung für die Verwendung von Dollar-Yen-Zentralbank-Swap-Linien.

Das ist es. Für die Öffentlichkeit scheint es völlig harmlos zu sein. Es handelt sich nicht um eine Erklärung, bei der die Fed sich beugt und eine aggressive Zinssenkung zusammen mit dem Neustart der quantitativen Lockerung durchführt. Das liegt daran, dass die Menschen wissen, dass dies zu einer erneuten Beschleunigung der bereits unangenehm hohen Inflation führen würde. Wenn die Inflation am Wahltag wütet und leicht auf die Fed zurückverfolgt werden kann, wird Harris verlieren.

Die meisten amerikanischen Wähler haben keine Ahnung, was ein CSWAP ist, warum es erstellt wurde oder wie es verwendet werden kann, um eine unendliche Menge an Geld zu drucken. Der Markt wird dies jedoch korrekterweise als eine heimliche Rettungsaktion betrachten, aufgrund der Art und Weise, wie die Einrichtung verwendet wird.

1. Die BOJ leiht Milliarden von Dollar und stellt dem Fed Yen als Sicherheit zur Verfügung. Diese Swaps werden so oft verlängert, wie die BOJ es wünscht.
2. Die BOJ spricht privat mit großen Unternehmen und Banken und teilt ihnen mit, dass sie bereit ist, Dollar gegen US-Aktien und US-Schatzanleihen zu tauschen.

Damit wird das Eigentum an ausländischen Vermögenswerten von japanischen Unternehmen und Banken auf die BoJ übertragen. Diese privaten Unternehmen, die mit Dollars überschwemmt sind, repatriieren dieses Kapital nach Japan, indem sie Dollar verkaufen und Yen kaufen. Dann kaufen sie JGBs von der BOJ zu den derzeit hohen Preisen / niedrigen Renditen. Das Ergebnis wäre, dass die Größe der ausstehenden CSWAPS-Ballons und dieser Dollarbetrag dem Geldbetrag entspricht, der von der Fed gedruckt wird.

Ich habe ein hässliches Kästchen- und Pfeildiagramm erstellt, das den Ablauf veranschaulicht.

Die Nettoauswirkung ist das Wichtige.

Die Fed – sie erhöhte die Menge des Dollarangebots oder, mit anderen Worten, erhielt im Gegenzug Yen, die zuvor durch das Wachstum des Carry-Trades geschaffen wurden.

CSWAP – Die Fed schuldet USD von der BOJ. Und die BoJ schuldet JPY von der Fed.

BOJ - sie halten nun mehr US-Aktien und Anleihen, die im Preis steigen werden, weil die Menge an USD aufgrund des wachsenden CSWAP-Saldos steigt.

Japanische Banken – sie halten jetzt zusätzliche JGBs.

Wie Sie sehen können, gibt es keine Auswirkungen auf den US-Aktien- oder Anleihenmarkt, und das Brutto-Carry-Trade-Engagement von Japan Inc. bleibt konstant. Der Yen legt gegenüber dem Dollar zu, und vor allem stiegen die Preise für US-Aktien und -Anleihen, da die Fed Dollars druckte. Ein zusätzlicher Bonus besteht darin, dass japanische Banken mit ihren neu gefundenen JGB-Sicherheiten eine unendliche Menge an auf Yen lautenden Krediten vergeben können. Dieser Handel führt sowohl in den USA als auch in Japan zu einer Neubelebung des Systems.

Die Zeitleiste

Die Auflösung des Carry Trades von Japan Inc. wird passieren; dessen bin ich sicher. Die Frage ist, wann die Fed und das Finanzministerium Geld drucken werden, um seine Auswirkungen auf Pax Americana abzuschwächen.

Wenn die US-Aktienmärkte bis Freitag, den 9. August, so stark fallen, dass sowohl der S&P 500 als auch der Nasdaq 100 um 20% von ihren jüngsten Allzeithochs im Juli abfallen, dann ist am Wochenende wahrscheinlich irgendeine Art von Maßnahme zu erwarten. Für den S&P 500 liegt das Niveau bei 4.533; für den Nasdaq 100 bei 16.540. Ich erwarte auch, dass die 2-jährigen Treasury Notes eine Rendite von etwa 3,80% oder weniger erzielen. Diese Rendite wurde während der regionalen Bankenkrise im März 2023 erreicht, die durch das Bank Term Funding Program Rettungspaket gelöst wurde.

Wenn der Yen wieder schwächer wird, ist die Krise vorerst vorbei. Der Abbau wird weitergehen, wenn auch in langsamerem Tempo. Ich glaube, dass die Märkte zwischen September und November einen weiteren Wutanfall bekommen werden, wenn das Dollar-Yen-Paar seinen Todesmarsch in Richtung 100 fortsetzt. Diesmal wird es auf jeden Fall eine Antwort geben, denn die US-Präsidentschaftswahlen sind noch Wochen oder Tage entfernt.

Dies in Krypto-Form zu handeln ist schwierig.

Zwei entgegengesetzte Kräfte beeinflussen meine Kryptopositionierung.

Liquidity Positive Force:

Nach einem Quartal der netto restriktiven Politik wird das US-Finanzministerium keine Dollar-Liquidität mehr einspeisen, da es Schatzwechsel ausgeben und möglicherweise das Treasury General Account aufbrauchen wird. Diese Änderung der Politik wurde im jüngsten Quartalsbericht zur Refinanzierung dargelegt. TL;DR: Bad Gurl Yellen wird zwischen jetzt und Jahresende 301 Mrd. bis 1,05 Bio. $ einspritzen. Ich werde dies in einem späteren Aufsatz erklären, wenn es erforderlich ist.

Liquiditätsnegativer Druck:

Das ist die Stärkung des Yen. Die Abwicklung des Handels führt zu einem koordinierten globalen Verkauf aller finanziellen Vermögenswerte, da Yen-Schulden, die mit jedem Tick teurer werden, zurückgezahlt werden müssen.

Welche Kraft wirklich stärker ist, hängt stark vom Tempo der Rückabwicklung des Carry Trades ab. Dies können wir nicht a priori wissen. Der einzige beobachtbare Effekt ist, wie Bitcoin mit dem Dollar-Yen korreliert. Wenn Bitcoin konvex gehandelt wird, was bedeutet, dass Bitcoin in beiden Fällen steigt, wenn sich das Dollar-Yen-Paar aggressiv stärkt oder abschwächt, dann weiß ich, dass der Markt eine Rettung erwartet, wenn der Yen zu stark wird und die Liquidität, die vom US-Finanzministerium bereitgestellt wird, ausreicht. Dies ist konvexes Bitcoin. Wenn Bitcoin fällt, während der Yen stärker wird und steigt, während der Yen schwächer wird, dann wird Bitcoin im Gleichschritt mit den TradFi-Märkten gehandelt. Dies ist korreliertes Bitcoin.

Wenn das Setup konvex-Bitcoin ist, werde ich aggressiv Positionen hinzufügen, da wir den lokalen Tiefpunkt erreicht haben. Wenn das Setup korreliert-Bitcoin ist, werde ich an der Seitenlinie sitzen und auf die eventuelle Markt-Kapitulation warten. Die Megavorstellung ist, dass die BOJ nicht umkehren wird, die Einlagenzinsen wieder auf 0% senken und unbegrenzte JGB-Käufe wieder aufnehmen wird. Wenn die BOJ bei dem Plan bleibt, den sie bei ihrem letzten Treffen vorgelegt hat, wird die Entspannung des Carry-Trade fortgesetzt.

Das ist das Nötigste, was ich im Moment vorschreiben kann. Wie immer werden diese Handelstage und -monate Ihre Renditen für diesen Bullenzyklus definieren. Wenn Sie Hebel einsetzen müssen, setzen Sie ihn mit Bedacht ein und überwachen Sie Ihre Positionen ständig. Wenn Sie eine gehebelte Position haben, sollten Sie besser auf Ihre Bitcoin oder Shitcoins aufpassen. Andernfalls werden Sie liquidiert.

Haftungsausschluss:

1. Dieser Artikel wird aus [reprintedMedium], Weiterleitung des Originaltitels 'Chihiros Reise ins Zauberland'. Alle Urheberrechte liegen beim Originalautor [Arthur Hayes]. Bei Einwänden gegen diesen Nachdruck wenden Sie sich bitte an den Gate LearnTeam, und sie werden es schnell bearbeiten.

2. Haftungsausschluss: Die Ansichten und Meinungen, die in diesem Artikel geäußert werden, sind ausschließlich die des Autors und stellen keine Anlageberatung dar.

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