Emas dan Bitcoin sering dibandingkan sebagai aset langka non-kedaulatan. Sementara telah ada diskusi luas tentang kasus investasi mereka sebagai alat penyimpan nilai, hanya sedikit yang melakukan perbandingan di tingkat produksi. Kedua aset ini bergantung pada penambangan — satu bersifat fisik, yang lainnya digital — untuk memperkenalkan pasokan baru. Karakteristik industri keduanya ditentukan oleh ekonomi siklikal, intensitas modal, dan hubungan yang dalam dengan pasar energi.

Namun, mekanisme dan struktur insentif dari penambangan Bitcoin berbeda secara halus dari penambangan emas, dan perbedaan ini pada akhirnya memiliki dampak yang signifikan pada struktur ekonomi dan tata letak strategis para peserta industri. Laporan ini akan membawa Anda melalui beberapa kesamaan mereka, tetapi yang lebih penting, perbedaan substansial antara mereka.

Keterbatasan aset berasal dari penambangan fisik dan komputasi.

Penambangan emas adalah proses yang memiliki sejarah ratusan tahun yang melibatkan ekstraksi dan pemurnian logam dari bawah tanah. Ini memerlukan pencarian deposit bijih yang cocok, memperoleh izin dan hak penggunaan lahan, serta menggunakan mesin berat untuk mengekstrak bijih dari bawah tanah, yang kemudian diproses secara kimia untuk memisahkan logam untuk distribusi selanjutnya.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin memerlukan proses komputasi berulang untuk menyelesaikan kelompok transaksi Bitcoin dengan cara yang kompetitif untuk mendapatkan Bitcoin yang baru diterbitkan dan biaya transaksi. Proses ini dikenal sebagai Proof of Work, yang memerlukan pengadaan ruang rak, listrik, dan perangkat keras khusus (ASIC) untuk menjalankan komputasi dengan efisien, dan kemudian menyiarkan hasilnya ke jaringan Bitcoin melalui koneksi internet.

Dalam kedua sistem ini, penambangan adalah proses yang pasti memiliki biaya tinggi yang mendukung kelangkaan setiap aset: kelangkaan Bitcoin dipertahankan oleh kode dan kompetisi; kelangkaan emas ditentukan oleh lokasi fisik dan geologis. Namun, metode untuk mengekstrak kelangkaan, model ekonomi produsen, dan evolusinya dari waktu ke waktu hampir tidak memiliki kesamaan.

Model ekonomi penambangan Bitcoin: kompetisi, kemajuan teknologi, dan sumber pendapatan yang terdiversifikasi

Model ekonomi penambangan emas relatif dapat diprediksi. Perusahaan umumnya dapat dengan wajar dan akurat memprediksi cadangan, kadar bijih, dan jadwal penambangan, meskipun prediksi awal dapat bervariasi secara signifikan: sekitar satu perlima proyek penambangan emas dapat mencapai profitabilitas selama siklus hidupnya. Biaya utama — tenaga kerja, energi, peralatan, kepatuhan, dan pekerjaan rehabilitasi — semuanya dapat diprediksi dengan akurasi yang wajar di muka. Penyusutan terutama muncul dari keausan normal peralatan atau pengurangan cadangan. Ketidakpastian utama dalam jangka pendek hingga menengah biasanya adalah stabilitas harga pasar emas, yang cenderung berfluktuasi lebih sedikit. Selain itu, hampir semua biaya input ini dapat dilindungi secara efektif.

Sebaliknya, penambangan Bitcoin lebih dinamis dan tidak terduga. Pendapatan perusahaan tergantung tidak hanya pada fluktuasi relatif dalam harga pasar Bitcoin tetapi juga pada pangsa mereka dari hash rate global (yaitu, kompetisi global). Jika penambang lain secara agresif memperluas operasi mereka, bahkan jika operasi penambangan Anda tetap tidak berubah, output relatif Anda mungkin menurun. Ini adalah variabel yang perlu dipertimbangkan oleh penambang secara terus-menerus selama operasi mereka.

Oleh karena itu, perbedaan pertama kami adalah bahwa, tidak seperti proyeksi produksi yang relatif stabil dari industri pertambangan emas, penambang Bitcoin menghadapi tantangan ketidakpastian produksi, yang muncul dari masuk dan keluarnya peserta industri lain serta perubahan strategi mereka.

Salah satu biaya terpenting bagi perusahaan penambangan Bitcoin adalah depresiasi, terutama depresiasi peralatan ASIC. Chip dalam penambang Bitcoin ini dengan cepat meningkatkan efisiensi, memaksa perusahaan untuk memperbarui peralatan mereka sebelum keausan alami terjadi agar tetap kompetitif. Ini berarti bahwa depresiasi terjadi pada timeline kemajuan teknologi daripada keausan fisik peralatan. Ini adalah pengeluaran besar — meskipun pengeluaran non-tunai — dan sangat kontras dengan penambangan emas, di mana peralatan penambangan memiliki umur yang lebih panjang karena telah mengalami sebagian besar peningkatan efisiensi.

Produksi Bitcoin, yang dipengaruhi oleh perubahan dalam persaingan industri dan siklus depresiasi jangka pendek, memberikan tekanan terus-menerus pada penambang yang perlu melakukan reinvestasi dalam perangkat keras baru untuk mempertahankan tingkat produksi — ini adalah apa yang biasa disebut para profesional sebagai “roda hamster ASIC.”

Namun, ada juga perbedaan fundamental yang menguntungkan antara Bitcoin dan emas dalam hal struktur pendapatan. Penambang emas hanya mendapatkan keuntungan dengan mengekstraksi dan menjual pasokan yang belum dirilis di cadangan. Sebaliknya, penambang Bitcoin mendapatkan keuntungan baik dengan mengekstraksi pasokan yang belum dirilis maupun melalui biaya transaksi. Biaya transaksi memberikan penambang sumber pendapatan dari pasokan yang telah dirilis, yang berfluktuasi berdasarkan permintaan untuk transfer Bitcoin. Seiring Bitcoin mendekati batas pasokannya sebanyak 21 juta koin, biaya transaksi akan menjadi sumber pendapatan yang semakin penting — sebuah dinamika yang tidak dimiliki oleh penambang emas.

Catatan: Sumbu y menunjukkan rentang bawah sebesar 80%.

Pada akhirnya, keuntungan jangka panjang utama dari penambangan Bitcoin adalah kemampuan untuk menggunakan kembali produk sampingan dari operasi — energi panas. Ketika listrik mengalir melalui mesin penambangan, sejumlah besar energi panas dihasilkan, yang dapat ditangkap dan dialihkan untuk penggunaan lain, seperti proses industri, pertanian rumah kaca, atau pemanasan rumah dan distrik. Ini membuka sumber pendapatan baru bagi para penambang. Ketika mesin penambangan menjadi komoditas dan siklus depresiasi diperpanjang, dampak dari penggunaan kembali energi panas mungkin akan semakin meningkat. Dengan cara yang sama, penambang emas juga dapat mendapatkan manfaat dari menjual produk sampingan seperti perak atau seng, yang biasanya diidentifikasi dalam perencanaan proyek dan berfungsi sebagai elemen untuk mengimbangi biaya produksi emas.

Penambangan Bitcoin memiliki masa depan lingkungan yang lebih cerah dibandingkan dengan penambangan emas.

Seperti yang kita semua tahu, penambangan emas pada dasarnya adalah ekstraksi sumber daya dan meninggalkan jejak fisik yang langgeng: seperti deforestasi, pencemaran air, kolam limbah, dan penghancuran ekosistem. Di banyak daerah, hal ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang hak atas tanah dan keselamatan pekerja.

Di sisi lain, penambangan Bitcoin tidak melibatkan ekstraksi fisik, tetapi sepenuhnya bergantung pada listrik. Ini memberikan peluang untuk integrasi dengan infrastruktur lokal — bukan konflik. Karena likuiditas dan interupsi para penambang, mereka dapat bertindak sebagai penstabil untuk jaringan dan memonetisasi sumber daya energi yang sebaliknya akan terbuang atau terisolasi (seperti gas yang dibakar, kelebihan pembangkit listrik tenaga air, atau energi angin dan matahari yang terbatasi).

Banyak orang tidak menyadari bahwa penambangan Bitcoin juga menunjukkan potensi sebagai subsidi energi bersih dan dapat berfungsi sebagai cara untuk membuktikan konektivitas jaringan. Dengan berlokasi dekat dengan fasilitas pembangkit energi terbarukan atau tenaga nuklir, penambang dapat meningkatkan ekonomi proyek sebelum koneksi jaringan — tanpa mengandalkan subsidi dana publik.

Akhirnya, meskipun poin ini telah didokumentasikan dengan baik, perlu dicatat bahwa, dibandingkan dengan industri tradisional, emisi karbon Bitcoin rata-rata lebih rendah dan lebih transparan. Dapat dikatakan bahwa Bitcoin bahkan diperlukan untuk transisi yang lancar ke jaringan yang didominasi oleh energi terbarukan.

Sejak puncak konsumsi energi pada 2024, kami hampir tidak melihat peningkatan konsumsi energi, yang disebabkan oleh peningkatan efisiensi perangkat keras Miner baru, dengan konsumsi daya rata-rata saat ini hanya 20 watt per terahash (W/Th), yang lima kali lebih efisien dibandingkan dengan 2018.

Karakteristik investasi dari penambangan Bitcoin: siklus cepat dan didorong oleh teknologi

Kedua industri ini bersifat siklis dan sensitif terhadap harga aset produksi mereka. Namun, tidak seperti penambang emas yang biasanya beroperasi pada jadwal multi-tahun, penambang Bitcoin dapat meningkatkan atau mengurangi operasi mereka dengan lebih cepat berdasarkan kondisi pasar. Ini membuat penambangan Bitcoin lebih fleksibel, tetapi juga lebih volatil.

Perusahaan penambangan Bitcoin yang diperdagangkan secara publik sering kali diperdagangkan seperti saham teknologi beta tinggi, mencerminkan sensitivitas mereka terhadap harga Bitcoin dan sentimen risiko yang lebih luas. Faktanya, beberapa penyedia data pasar mengklasifikasikan penambang Bitcoin yang diperdagangkan secara publik sebagai bagian dari sektor teknologi, daripada sektor energi atau bahan tradisional.

Namun, perusahaan tambang emas memiliki sejarah yang lebih panjang dan biasanya melakukan lindung nilai terhadap produksi masa depan mereka, yang dapat mengurangi sensitivitas terhadap fluktuasi harga emas. Mereka biasanya diklasifikasikan dalam sektor bahan dan dievaluasi seperti produsen komoditas tradisional.

Metode pembentukan modal juga berbeda. Penambang emas biasanya mengumpulkan modal berdasarkan perkiraan cadangan dan rencana tambang jangka panjang. Sebaliknya, penambang Bitcoin cenderung lebih oportunistik, sering mengumpulkan dana dalam beberapa tahun terakhir melalui penerbitan ekuitas langsung atau yang dapat dikonversi untuk mendukung peningkatan perangkat keras yang cepat atau ekspansi pusat data. Akibatnya, penambang Bitcoin lebih bergantung pada sentimen pasar dan waktu siklis, dan biasanya beroperasi dalam siklus reinvestasi yang lebih pendek.

Penambangan Bitcoin: Peluang Investasi di Energi, Komputasi, dan Jaringan Keuangan Masa Depan

Emas dan Bitcoin mungkin cenderung memainkan peran makroekonomi yang serupa dalam jangka panjang, tetapi ekosistem produksinya secara struktural berbeda. Penambangan emas berkembang perlahan, termasuk dalam ekstraksi fisik, dan berbahaya bagi lingkungan, mengkonsumsi banyak sumber daya. Sebaliknya, penambangan Bitcoin lebih cepat, lebih modular, dan mungkin semakin terintegrasi dengan sistem energi modern.

Bagi para investor, ini berarti bahwa penambang Bitcoin adalah analogi digital yang tidak sempurna untuk penambang emas. Sebaliknya, mereka mewakili kelas baru infrastruktur yang membutuhkan modal besar yang menggabungkan peluang investasi dari siklus komoditas, pasar energi, dan gangguan teknologi. Investor dengan perspektif investasi jangka panjang harus melihatnya sebagai kelas aset yang unik dan sama sekali baru, dengan fundamental yang berbeda, terutama dalam konteks biaya transaksi yang semakin penting dan kemitraan energi yang berkembang.

Menurut kami, memahami nuansa ini sangat penting untuk membuat keputusan investasi yang tepat di lingkungan yang semakin berkembang menuju sistem keuangan terdistribusi.

Sebagai investasi, Bitcoin miner tidak hanya menyediakan peluang investasi dalam kelangkaan tetapi juga melibatkan pertumbuhan infrastruktur pusat data, pasar energi, dan monetisasi daya komputasi – sebuah fusi yang tidak dapat dicapai oleh penambangan tradisional.

Prospek pengembangan penambangan Bitcoin

Secara keseluruhan, kami percaya bahwa sebagian besar skenario makroekonomi potensial setelah "Hari Pembebasan" tetap menguntungkan untuk Bitcoin. Pengenalan tarif timbal balik dapat mendorong Amerika Serikat dan mitra perdagangannya untuk meningkatkan inflasi. Mitra dagang Amerika mungkin menghadapi inflasi yang meningkat sambil harus menghadapi hambatan terhadap pertumbuhan. Dinamika ini dapat memaksa mereka untuk mengadopsi kebijakan fiskal dan moneter yang lebih akomodatif — yang biasanya mengarah pada depresiasi mata uang, sehingga meningkatkan daya tarik Bitcoin sebagai aset yang tidak berdaulat dan tahan inflasi.

Di Amerika Serikat, prospeknya bahkan lebih tidak pasti. Baik Trump maupun Basent telah mengungkapkan preferensi untuk imbal hasil jangka panjang yang lebih rendah, terutama dalam hal obligasi Treasury 10 tahun. Meskipun motivasi di balik ini dapat diperkirakan — misalnya, untuk mengurangi beban layanan utang atau untuk mendorong pasar aset — posisi ini biasanya menguntungkan aset yang sensitif terhadap suku bunga seperti Bitcoin. Namun, situasi saat ini justru sebaliknya. Imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun AS telah turun di bawah 4% tetapi kemudian rebound ke 4,5%, saat ini sekitar 4,3%, karena keraguan tentang perdagangan yang mendasarinya yang sedang dibongkar, kerusakan reputasi AS, dan status dolar yang semakin tidak stabil sebagai mata uang cadangan global, sementara kebijakan tarif Trump yang tidak kompromi dapat semakin mendorong inflasi. Namun, krisis ini dibuat oleh manusia dan dapat dengan cepat dibalik melalui konsesi tarif dan kesepakatan.

Namun, sinyal-sinyal ini juga dapat mencerminkan penurunan ekspektasi pendapatan di masa depan untuk pasar saham, yang menimbulkan kekhawatiran tentang perlambatan ekonomi yang akan datang. Ini menimbulkan risiko signifikan bagi pasar secara keseluruhan, yaitu Bitcoin — —. Jika investor masih menganggap Bitcoin sebagai aset berisiko tinggi, sentimen ini mungkin menyebabkan Bitcoin diperdagangkan seiring dengan pasar saham selama penurunan ekonomi global, meskipun narasinya sebagai penyimpan nilai jangka panjang tetap.

Namun, Bitcoin telah berkinerja relatif lebih baik daripada pasar saham sejak "Hari Pembebasan". Ketahanan ini menyoroti karakteristik unik Bitcoin: ia adalah aset yang dapat diperdagangkan secara global, netral terhadap pemerintah dengan pasokan tetap yang dapat diakses 24/7 sepanjang tahun. Akibatnya, pelaku pasar semakin mengakui Bitcoin sebagai penyimpan nilai jangka panjang yang dapat diandalkan.

Pernyataan:

1. Artikel ini dicetak ulang dari [TechFlow] Hak cipta milik penulis asli [James Butterfill] Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya sesegera mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Pemberitahuan: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Versi artikel dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali disebutkan sebaliknya.GerbangDalam keadaan seperti itu, tidak diizinkan untuk menyalin, menyebarluaskan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan.