Stablecoin Hong Kong mulai beroperasi pada 8/1: Saham konsep Hong Kong melonjak, Otoritas Moneter segera memperingatkan "hati-hati terhadap pembentukan gelembung"
Angin stablecoin terus berhembus. Di satu sisi, RUU GENIUS di Amerika Serikat telah ditandatangani oleh Trump dan resmi menjadi undang-undang, di sisi lain, stablecoin Hong Kong menghadapi hitungan mundur untuk penerbitan. Pada tanggal 1 Agustus yang akan datang, "Peraturan Stablecoin" Hong Kong akan resmi berlaku. Dibandingkan dengan gelombang besar yang ditimbulkan oleh stablecoin di Amerika, gelombang kecil yang muncul di Hong Kong memang hanya sebagai riak di bidang enkripsi, tetapi di pasar saham, hal ini menunjukkan pengaruh yang luar biasa. Sejak rancangan stablecoin Hong Kong disetujui, zona stablecoin saham Hong Kong mengalami lonjakan yang signifikan, tidak hanya banyak yang meningkat dua kali lipat, tetapi juga tidak jarang muncul saham besar yang naik 10 kali lipat, membuat para investor antusias dan perusahaan yang terdaftar menyambut peningkatan modal. Meskipun situasi ini terlihat menggembirakan bagi banyak orang, regulator di Hong Kong memiliki kekhawatiran baru. Baru-baru ini, Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiwen, menulis di situs resmi tentang "Stablecoin yang Stabil dan Jauh", berusaha untuk mendinginkan pasar stablecoin yang sedang melambung. Namun, menghadapi panci air yang mendidih ini, untuk menurunkan suhu, sebenarnya cukup sulit.
Satu, "Lari Cepat" Stablecoin di Hong Kong dan Antusiasme Pasar
Pada 21 Mei, rancangan undang-undang stablecoin di Hong Kong disetujui dalam bacaan ketiga oleh Dewan Legislatif. Pada saat itu, karena undang-undang stablecoin AS masih dalam proses perdebatan di Senat, tindakan "lari lebih cepat" Hong Kong ini memicu perdebatan hangat di pasar. Sebenarnya, dari segi konten, sistem lisensi, cadangan 100% penuh, modal yang disetor sebesar 25 juta HKD, dan peraturan anti pencucian uang, tidak berbeda dengan undang-undang di daerah arus utama lainnya.
Di satu sisi, karena pengaruh Hong Kong di bidang enkripsi semakin menurun, ditambah dengan banyaknya aksi berebut yang hanya terdengar besar tetapi kecil hasilnya, pasar enkripsi umumnya memiliki pandangan yang relatif pesimis, percaya bahwa meskipun Hong Kong terus memperkuat dasar regulasi dan menyempurnakan peraturan, di tengah permintaan pasar yang terbatas, pada akhirnya itu hanya akan menjadi satu lagi lampiran dari stablecoin dolar, dan memanfaatkan sisa panas dari jendela yang ada sudah cukup.
Meskipun pasar enkripsi tidak disukai, di pasar lain, berita ini merupakan keuntungan besar. Setelah peraturan disahkan, perusahaan-perusahaan raksasa yang tajam penciumannya segera berebut untuk berinvestasi, media tradisional dan pialang berlomba-lomba untuk melaporkan, yang memungkinkan stablecoin untuk benar-benar menembus batas. Dalam sekejap, diskusi mengenai konten, skenario penggunaan, dan makna nilai stablecoin terus berkembang, secara bertahap memperluas hingga debat tentang kebutuhan stablecoin yuan, pasar stablecoin yang besar ini tampaknya berada di ambang ledakan.
Dua, Otoritas Moneter Hong Kong menyiram "air dingin": Waspadai spekulasi berlebihan dan pembentukan gelembung
Pada hari Jumat minggu ini, peraturan stablecoin di Hong Kong akan resmi berlaku, dan aplikasi lisensi akan dibuka secara bersamaan. Namun, seminggu sebelum berlakunya, CEO Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Wai Man, memberikan peringatan tentang stablecoin. Dalam artikel yang ditulisnya berjudul "Stablecoin yang Stabil dan Jauh ke Depan", ia secara tegas menyebutkan bahwa stablecoin sedang mengalami konseptualisasi yang berlebihan dan menunjukkan tren pembentukan gelembung.
Yu Weiwen menunjukkan bahwa pada tahap awal, paling banyak hanya akan diberikan beberapa lisensi stablecoin, dan berharap para investor tetap tenang dan berpikir secara independen saat mencerna berita baik di pasar. Ia menekankan bahwa banyak institusi hanya berada pada tahap konsep, seperti mengusulkan untuk meningkatkan efisiensi pembayaran lintas batas, mendukung pengembangan Web3.0, dan meningkatkan efisiensi pasar valuta asing, apalagi kesadaran dan kemampuan mereka dalam mengelola risiko. Beberapa institusi yang dapat menyediakan skenario aplikasi, kekurangan teknologi untuk menerbitkan stablecoin dan pengalaman serta kemampuan untuk mengelola berbagai risiko keuangan. Bagi institusi semacam ini, pendekatan yang lebih pragmatis tampaknya adalah bekerja sama dengan penerbit stablecoin lainnya untuk menyediakan skenario aplikasi, daripada mengejar untuk menjadi penerbit.
Sementara itu, Otoritas Moneter akan melaksanakan pengaturan dan dua panduan anti pencucian uang untuk meminta pendapat pasar, di mana dalam hal pencucian uang akan ditetapkan persyaratan yang lebih ketat untuk meminimalkan risiko stablecoin menjadi alat pencucian uang. Otoritas regulasi Hong Kong memperhatikan bahwa baru-baru ini telah terjadi aktivitas penipuan yang memanfaatkan promosi aset digital dan stablecoin, yang mengakibatkan kerugian bagi publik. "Peraturan Stablecoin" mulai berlaku pada 1 Agustus, dan sesuai dengan ketentuan peraturan, mulai tanggal efektif, mempromosikan stablecoin tanpa lisensi kepada publik Hong Kong adalah tindakan ilegal.
Dari pernyataan di atas, dapat dilihat bahwa Hong Kong menunjukkan kekhawatiran terhadap kondisi pasar saat ini, dan mereka sangat berhati-hati dalam mengesahkan lisensi penerbitan stablecoin. Mengenai mengapa otoritas pengawas harus menulis untuk mendinginkan pasar, alasannya cukup sederhana, stablecoin di Hong Kong memang sedikit terlalu panas.
Tiga, "Kemeriahan" Saham Hong Kong: Lonjakan Saham Konsep dan Gelombang Pembiayaan
Kelebihan ini tercermin di pasar saham. Pemandangan yang cerah berbanding terbalik dengan perkembangan yang sangat awal, menjadikan stablecoin sebagai sebuah kisah kapital yang cukup menarik, dan di bawah kisah ini, hampir semua saham yang terkait dengan stablecoin mengalami lonjakan yang cepat, efek pertumbuhannya hampir langsung terlihat.
Guotai Junan International memperoleh lisensi perdagangan sekuritas pada bulan Juni, menjadi broker China pertama yang dapat menyediakan layanan rantai penuh untuk aset virtual, dan pada 25 Juni melonjak 198%, dengan total kenaikan tahunan mencapai 4,58 kali.
Pada 7 Juli, Jin Yong Investasi mengumumkan bahwa perusahaan telah menandatangani nota kesepahaman kerangka kerja kemitraan strategis dengan AnchorX, yang akan mengeksplorasi potensi kolaborasi di empat bidang, termasuk pembayaran lintas batas dan perdagangan, serta pengembangan skenario aplikasi stablecoin. Pada hari berikutnya, volume perdagangan Jin Yong Investasi melonjak 533,17%.
Pada 15 Juli, China San San Media mengumumkan bahwa perusahaan telah memulai persiapan untuk mengajukan lisensi stablecoin. Pada 16 Juli, saham China San San Media melonjak 72,73% pada penutupan, dengan total kenaikan mencapai 14,95 kali tahun ini.
Hanya dengan satu berita, dapat memicu lonjakan linear, cukup menunjukkan kekuatan efek narasi stablecoin. Selain dari institusi baru yang bergabung di zona di atas, saham konsep lama yang sudah ada juga terbang secara kolektif, seperti OKC Cloud Chain, Yunfeng Finance, Yixin Group, New Fire Technology Holdings, dan OSL Group, yang semuanya memiliki kenaikan kumulatif lebih dari 100% tahun ini. Bahkan A-Shares yang sudah lama dikritik juga terguncang, saham konsep renminbi seperti Hengbao Co., Ltd., Sifang Jingchuang, dan Chutianlong juga menyambut kenaikan berlipat ganda.
Dalam konteks ini, baik perusahaan "chameleon" yang mengejar efek modal untuk mendapatkan perhatian, maupun lembaga keuangan yang benar-benar ingin terlibat dalam pembagian kue stablecoin, atau raksasa strategis yang ingin mengurangi biaya penyelesaian dan membangun moat perusahaan, semuanya berbondong-bondong. Hingga saat ini, menurut laporan Caixin, sudah ada lima puluh sampai enam puluh perusahaan yang berminat untuk mengajukan lisensi stablecoin di Hong Kong, termasuk perusahaan BUMN di Tiongkok daratan, lembaga keuangan, serta raksasa internet.
Empat, Ketelitian Persetujuan Lisensi dan Prospek Masa Depan
Namun, minat untuk mengajukan permohonan tidak berarti minat untuk disetujui. Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa di antara lembaga yang mengajukan permohonan, sebagian besar hanya berada di tahap konsep, kurang memiliki skenario aplikasi praktis, sementara yang memiliki skenario aplikasi, kekurangan teknologi untuk menerbitkan stablecoin dan pengalaman serta kemampuan untuk mengendalikan berbagai risiko keuangan. Menerbitkan hanya untuk menerbitkan, jelas bukan sesuatu yang diinginkan Hong Kong, dan dalam konteks inilah Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa pada awalnya hanya akan memberikan lisensi dalam jumlah satu digit.
Sementara itu, menghadapi permohonan lisensi yang terlalu banyak, Otoritas Moneter Hong Kong juga berniat untuk menerapkan mekanisme penyaringan awal. Caixin mengutip sumber yang mengatakan bahwa lisensi untuk penerbit stablecoin tidak akan dilakukan dengan cara pengunduhan formulir oleh pemohon sendiri dan pengumpulan aplikasi tertulis secara bersamaan, melainkan akan diatur dengan cara undangan untuk mengajukan permohonan. Dalam hal operasional, Otoritas Moneter Hong Kong yang bertanggung jawab atas pengawasan lisensi akan berkomunikasi terlebih dahulu dengan pemohon lisensi stablecoin yang berminat, untuk memahami apakah mereka memenuhi kualifikasi dasar aplikasi. Hanya setelah mendapatkan pengakuan dasar dalam komunikasi awal, Otoritas Moneter Hong Kong akan mengeluarkan formulir aplikasi.
Mengenai lisensi yang jatuh ke tangan siapa? Dari sudut pandang opini pasar, penerbit yang telah berpartisipasi dalam uji coba sandbox stablecoin tampaknya memiliki peluang yang lebih besar. Sejak Juli tahun lalu, Otoritas Moneter Hong Kong telah memulai uji coba sandbox stablecoin, dengan lembaga-lembaga seperti JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, dan konsorsium Standard Chartered (termasuk Standard Chartered, ANZ Group, dan Hong Kong Telecom) terpilih. Hingga kini, uji coba sandbox telah memasuki fase kedua, meskipun Otoritas Moneter menekankan bahwa terpilihnya dalam sandbox tidak berarti lisensi akan diberikan, perusahaan dalam sandbox juga harus mengajukan permohonan lisensi sesuai peraturan, tetapi mengingat skenario aplikasi dan dasar pengendalian risiko yang telah diuji coba di sandbox, peserta sandbox jelas memiliki lebih banyak pengalaman dalam memenuhi persyaratan regulasi.
Secara keseluruhan, Hong Kong dalam permohonan lisensi terutama memperhatikan tiga aspek utama, pertama adalah kemampuan implementasi teknologi, apakah memiliki persyaratan teknologi penerbitan; kedua adalah kebutuhan skenario aplikasi, perlu memiliki rencana nyata dan skenario penerapan; ketiga adalah kemampuan pengendalian risiko, terutama untuk mencegah risiko pencucian uang stablecoin. Secara objektif, sebelumnya sudah ada perusahaan besar dengan dasar bisnis keuangan dan pembayaran lintas batas yang luas serta memiliki sistem pengendalian risiko yang lengkap, sehingga mereka memiliki keunggulan, sedangkan tingkat keberhasilan permohonan perusahaan kecil dan menengah bisa dibilang sangat tipis, lebih banyak berperan sebagai pelari pendamping.
Bank berlomba-lomba untuk menjadi bank kustodian: Menurut "21st Century Business Herald", beberapa lembaga yang berminat untuk mengajukan lisensi telah menetapkan bank kustodian: Zhongan Bank dan Deutsche Bank telah dipilih oleh lembaga; Standard Chartered Bank dan Tianxing Bank juga merupakan calon bank kustodian; HSBC baru-baru ini juga meluncurkan layanan terkait aset virtual baru; Selain itu, bank-bank milik negara di Hong Kong juga aktif melakukan penempatan, China Merchants Bank's China Merchants Yunglong Bank telah memperbesar promosi bisnis kustodian stablecoin. Bank dapat memperluas bisnis distribusi dan transaksi dengan status sebagai bank kustodian, serta lebih memperkaya sumber pendapatan. Bagi industri perbankan Hong Kong, dalam lingkungan suku bunga rendah, bisnis kustodian cadangan adalah bisnis aset ringan yang ideal.
Para profesional di industri memperkirakan bahwa rata-rata biaya kustodian di sektor ini berkisar antara 0,1% hingga 0,5%. Sebagai contoh, "saham pertama stablecoin" Circle harus membayar biaya kustodian senilai ratusan juta dolar AS setiap tahunnya kepada bank kustodian. Meskipun prospek bisnis kustodian sangat luas, regulasi semakin ketat. Otoritas Keuangan dan Komisi Sekuritas Hong Kong telah memulai konsultasi publik bersama mengenai usulan legislasi sistem perizinan untuk penyedia layanan perdagangan dan kustodian aset digital, bertujuan untuk memperkuat pengawasan terhadap bisnis kustodian aset kripto, dan menyederhanakan lisensi terkait menjadi beberapa lisensi seperti VATP, VAOTC, dan VA Custody.
Aplikasi dan Potensi Stablecoin: Yuan Coin Technology adalah salah satu peserta dalam sandbox penerbit stablecoin oleh Otoritas Moneter, dan berniat untuk menerbitkan stablecoin HKDR berbasis Ethereum. CEO Liu Yu dalam wawancara dengan surat kabar menyatakan bahwa stablecoin yang akan diterbitkan memiliki 3 skenario aplikasi utama, yaitu perdagangan aset digital, perdagangan lintas batas, dan tokenisasi aset. Dia memperkirakan bahwa dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, akun perusahaan dan individu yang mulai menggunakan stablecoin akan menjadi hal yang biasa. Liu Yu percaya bahwa ada peluang besar dalam skenario aplikasi perdagangan lintas batas.
Banyak pedagang di Hong Kong telah mencoba melakukan penyelesaian lintas batas di beberapa daerah global menggunakan stablecoin. Dengan adanya stablecoin yang sesuai regulasi di Hong Kong, diyakini akan ada lebih banyak perusahaan tradisional yang merasa lebih aman untuk melakukan pembayaran dan penyelesaian lintas batas menggunakan stablecoin. Dia mengutip kasus nyata yang menunjukkan bahwa dengan menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas, waktu yang dibutuhkan di beberapa daerah berkurang dari 5 hingga 7 hari menjadi 1 hari; biaya dari 3% hingga 6% turun menjadi 1%. Selain itu, dompet koin yang dimiliki perusahaan tersebut akan mulai beroperasi pada akhir 2023 dan dapat digunakan untuk pembayaran B2B, dengan pelanggan utama adalah pedagang, yang memiliki efek sinergis dengan skenario aplikasi perdagangan lintas batas. Liu Yu menyatakan bahwa pasar ini adalah "lautan biru", dengan volume pembayaran B2B yang mencapai triliunan di Hong Kong, memiliki potensi untuk bertransformasi menjadi stablecoin, dan setelah lisensi dikeluarkan, tidak akan kekurangan permintaan.
Selain itu, di masa depan mungkin akan muncul permintaan untuk membeli dan menjual produk keuangan menggunakan stablecoin, dan mendorong skenario aplikasi tokenisasi aset. Liu Yu menjelaskan, jika ingin mengejar aset dengan risiko rendah, dapat menggunakan stablecoin untuk membeli dana tokenisasi, yang memungkinkan penyelesaian cepat dan juga dapat diperdagangkan sepanjang waktu. Namun, dana tokenisasi yang ada di Hong Kong saat ini belum mencapai keunggulan ini, karena saat ini belum ada stablecoin yang sesuai regulasi di Hong Kong, "aset dan dana harus diunggah ke blockchain secara bersamaan agar efisiensi blockchain dapat tercapai. Ketika ada stablecoin yang terlisensi, seluruh pasar akan terbuka." Liu Yu juga menunjukkan bahwa tahun lalu, skala penyelesaian stablecoin mencapai lebih dari 20 triliun dolar AS, di mana sebagian besar adalah transaksi aset digital.
Meskipun saat ini aset virtual dapat dibeli dan dijual dengan mata uang fiat, stablecoin beroperasi di jaringan sepanjang waktu, tidak terpengaruh oleh batasan waktu dari sistem keuangan tradisional. Saat ini di Hong Kong sudah ada 11 platform berlisensi, Liu Yu mengatakan, stablecoin merupakan infrastruktur dasar yang memerlukan sirkulasi, dan juga berharap dapat diluncurkan di bursa berlisensi lainnya.
Liu Yu mengungkapkan harapannya untuk menjelajahi penerbitan stablecoin jenis lain bersama dengan regulator, misalnya semakin banyak perdagangan dalam "Satu Jalur Satu Jalan" yang sudah menggunakan Yuan sebagai harga. Jika pedagang dapat langsung menerima pembayaran dalam Yuan, efisiensinya akan lebih tinggi dan mereka tidak perlu menanggung risiko fluktuasi nilai tukar, namun harus dilakukan dengan persetujuan regulator. Ketika membahas model bisnis, Liu Yu menjelaskan bahwa pendapatan utama berasal dari bunga yang dihasilkan oleh aset dasar dari total jumlah stablecoin. Model ini dipengaruhi oleh siklus suku bunga, namun bahkan jika suku bunga mungkin turun di masa depan, potensi industri tetap sangat besar.
Dia mengakui bahwa tidak ada titik waktu spesifik untuk target keuntungan, menggambarkannya sebagai sesuatu yang "perlu digarap dalam jangka panjang", karena harus membangun sistem keuangan dan pembayaran baru yang berbasis pada blockchain, tetapi tidak memerlukan beberapa dekade untuk membentuk sistem baru, yakin bahwa Hong Kong memiliki dasar pengembangan yang sangat baik.
Kesimpulan:
Secara keseluruhan, dengan berlakunya "Peraturan Stablecoin" pada 1 Agustus, pasar stablecoin di Hong Kong akan memasuki pola baru. Meskipun Otoritas Moneter Hong Kong menyerukan pendinginan, FOMO pasar tidak akan mudah mereda dalam waktu dekat. Pertama, ada hubungan tertentu antara perkembangan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong. Setelah undang-undang Genius disahkan, antusiasme stablecoin di Amerika Serikat tetap tinggi, Circle terus mencetak rekor baru, dan banyak lembaga besar menyatakan minat tinggi, ditambah dengan suasana positif di pasar enkripsi dan penurunan suku bunga yang diharapkan, stablecoin Amerika Serikat akan terus menghadapi narasi yang berkelanjutan, dan narasi ini memiliki efek penularan. Kedua, diskusi tentang stablecoin di Hong Kong terus berlanjut.
Pada awalnya, pasar hanya membahas stablecoin dolar Hong Kong itu sendiri, namun sekarang, lebih banyak diskusi mulai berfokus pada kebutuhan stablecoin yuan Tiongkok offshore. Pusat penelitian keuangan negara seperti Kantor Penelitian Pengembangan Keuangan Nasional, pemerintah daerah seperti Komisi Aset Negara Shanghai, berbagai lembaga konsultasi sekuritas besar, dan organisasi sosial mulai memperhatikan topik ini. Dari sudut pandang yang ada, banyak pandangan yang berpendapat bahwa stablecoin yuan Tiongkok offshore harus diuji coba di pasar Hong Kong, dan setelah syaratnya matang, kemudian dieksplorasi di pasar offshore domestik yang diwakili oleh zona percobaan perdagangan bebas. Sebelum itu, alasan di balik perlambatan perkembangan Web3 di Hong Kong adalah karena terhambatnya saluran, dan jika stablecoin yuan Tiongkok offshore dapat dilaksanakan, hal ini tidak hanya akan memberikan lebih banyak ruang imajinasi di bidang ini, tetapi juga mendorong perkembangan industri itu sendiri, dan dalam jangka panjang akan memberi dampak yang mendalam pada sistem keuangan yang ada.
Yang lebih penting, bagi para peserta, stablecoin adalah pasar potensial yang menguntungkan dan secara bertahap membentuk rantai industri yang lengkap. Dari sudut pandang penerbit, bagi penerbit ritel, stablecoin dapat secara signifikan mengurangi biaya penyelesaian transaksi dan meningkatkan daya saing; bagi penerbit pembayaran, ada ambisi untuk menyusup lebih dalam ke pasar aset digital dan bergerak menuju infrastruktur keuangan global; bahkan jika hanya untuk menambah warna pada harga saham dan mendapatkan narasi modal, ada motivasi bagi beberapa peserta untuk terlibat. Dalam beberapa waktu terakhir yang dipenuhi dengan konsep ini, lebih dari 5 grup seperti ZhongAn Online, Fourth Paradigm, Jiameng Technology, dan Yisou Technology telah mengumumkan rencana pembiayaan saham besar-besaran, dengan kelompok OSL mendistribusikan lebih dari 101 juta saham pada harga distribusi 14,9 HKD per saham, dengan rencana pembiayaan mendekati 2,4 miliar HKD. Selain penerbitan, platform perdagangan aset virtual yang menjadi beban utama untuk monetisasi lalu lintas dan kustodian yang didominasi oleh bank sedang aktif mengatur, dengan rencana untuk memperluas untuk mendapatkan keuntungan industri.
Berdasarkan semua hal di atas, spekulasi stablecoin akan terus berlanjut dalam jangka pendek, dan lisensi sebagai batu loncatan dalam kompetisi regulasi ini, persaingan seputar lisensi juga akan memasuki tahap yang sangat ketat. Namun, perlu dicatat bahwa sebagai industri yang masih dalam tahap awal pengembangan, jangkauan lisensi, kekuatan efek penyebarannya, bahkan kelayakan kebutuhan bisnis, semuanya masih perlu diteliti. Mengingat ambang batas yang keras sebesar 25 juta HKD, serta kemungkinan biaya kepatuhan yang dapat melebihi satu juta per tahun, jika tidak didukung oleh model bisnis yang kuat, mengajukan permohonan secara sembarangan justru akan merugikan. Seperti yang dinyatakan dalam tulisan Otoritas Moneter Hong Kong, mereka yang dapat berjalan stabil dan jauh pada akhirnya hanya sedikit, sementara lebih banyak perusahaan yang hanya ingin ikut panas, setelah melewati penyaringan lisensi, akan kembali ke bentuk aslinya. Oleh karena itu, para investor yang fokus pada saham mungkin perlu lebih berhati-hati.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Stablecoin Hong Kong mulai beroperasi pada 8/1: Saham konsep Hong Kong melonjak, Otoritas Moneter segera memperingatkan "hati-hati terhadap pembentukan gelembung"
Angin stablecoin terus berhembus. Di satu sisi, RUU GENIUS di Amerika Serikat telah ditandatangani oleh Trump dan resmi menjadi undang-undang, di sisi lain, stablecoin Hong Kong menghadapi hitungan mundur untuk penerbitan. Pada tanggal 1 Agustus yang akan datang, "Peraturan Stablecoin" Hong Kong akan resmi berlaku. Dibandingkan dengan gelombang besar yang ditimbulkan oleh stablecoin di Amerika, gelombang kecil yang muncul di Hong Kong memang hanya sebagai riak di bidang enkripsi, tetapi di pasar saham, hal ini menunjukkan pengaruh yang luar biasa. Sejak rancangan stablecoin Hong Kong disetujui, zona stablecoin saham Hong Kong mengalami lonjakan yang signifikan, tidak hanya banyak yang meningkat dua kali lipat, tetapi juga tidak jarang muncul saham besar yang naik 10 kali lipat, membuat para investor antusias dan perusahaan yang terdaftar menyambut peningkatan modal. Meskipun situasi ini terlihat menggembirakan bagi banyak orang, regulator di Hong Kong memiliki kekhawatiran baru. Baru-baru ini, Presiden Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Weiwen, menulis di situs resmi tentang "Stablecoin yang Stabil dan Jauh", berusaha untuk mendinginkan pasar stablecoin yang sedang melambung. Namun, menghadapi panci air yang mendidih ini, untuk menurunkan suhu, sebenarnya cukup sulit.
Satu, "Lari Cepat" Stablecoin di Hong Kong dan Antusiasme Pasar
Pada 21 Mei, rancangan undang-undang stablecoin di Hong Kong disetujui dalam bacaan ketiga oleh Dewan Legislatif. Pada saat itu, karena undang-undang stablecoin AS masih dalam proses perdebatan di Senat, tindakan "lari lebih cepat" Hong Kong ini memicu perdebatan hangat di pasar. Sebenarnya, dari segi konten, sistem lisensi, cadangan 100% penuh, modal yang disetor sebesar 25 juta HKD, dan peraturan anti pencucian uang, tidak berbeda dengan undang-undang di daerah arus utama lainnya.
Di satu sisi, karena pengaruh Hong Kong di bidang enkripsi semakin menurun, ditambah dengan banyaknya aksi berebut yang hanya terdengar besar tetapi kecil hasilnya, pasar enkripsi umumnya memiliki pandangan yang relatif pesimis, percaya bahwa meskipun Hong Kong terus memperkuat dasar regulasi dan menyempurnakan peraturan, di tengah permintaan pasar yang terbatas, pada akhirnya itu hanya akan menjadi satu lagi lampiran dari stablecoin dolar, dan memanfaatkan sisa panas dari jendela yang ada sudah cukup.
Meskipun pasar enkripsi tidak disukai, di pasar lain, berita ini merupakan keuntungan besar. Setelah peraturan disahkan, perusahaan-perusahaan raksasa yang tajam penciumannya segera berebut untuk berinvestasi, media tradisional dan pialang berlomba-lomba untuk melaporkan, yang memungkinkan stablecoin untuk benar-benar menembus batas. Dalam sekejap, diskusi mengenai konten, skenario penggunaan, dan makna nilai stablecoin terus berkembang, secara bertahap memperluas hingga debat tentang kebutuhan stablecoin yuan, pasar stablecoin yang besar ini tampaknya berada di ambang ledakan.
Dua, Otoritas Moneter Hong Kong menyiram "air dingin": Waspadai spekulasi berlebihan dan pembentukan gelembung
Pada hari Jumat minggu ini, peraturan stablecoin di Hong Kong akan resmi berlaku, dan aplikasi lisensi akan dibuka secara bersamaan. Namun, seminggu sebelum berlakunya, CEO Otoritas Moneter Hong Kong, Yu Wai Man, memberikan peringatan tentang stablecoin. Dalam artikel yang ditulisnya berjudul "Stablecoin yang Stabil dan Jauh ke Depan", ia secara tegas menyebutkan bahwa stablecoin sedang mengalami konseptualisasi yang berlebihan dan menunjukkan tren pembentukan gelembung.
Yu Weiwen menunjukkan bahwa pada tahap awal, paling banyak hanya akan diberikan beberapa lisensi stablecoin, dan berharap para investor tetap tenang dan berpikir secara independen saat mencerna berita baik di pasar. Ia menekankan bahwa banyak institusi hanya berada pada tahap konsep, seperti mengusulkan untuk meningkatkan efisiensi pembayaran lintas batas, mendukung pengembangan Web3.0, dan meningkatkan efisiensi pasar valuta asing, apalagi kesadaran dan kemampuan mereka dalam mengelola risiko. Beberapa institusi yang dapat menyediakan skenario aplikasi, kekurangan teknologi untuk menerbitkan stablecoin dan pengalaman serta kemampuan untuk mengelola berbagai risiko keuangan. Bagi institusi semacam ini, pendekatan yang lebih pragmatis tampaknya adalah bekerja sama dengan penerbit stablecoin lainnya untuk menyediakan skenario aplikasi, daripada mengejar untuk menjadi penerbit.
Sementara itu, Otoritas Moneter akan melaksanakan pengaturan dan dua panduan anti pencucian uang untuk meminta pendapat pasar, di mana dalam hal pencucian uang akan ditetapkan persyaratan yang lebih ketat untuk meminimalkan risiko stablecoin menjadi alat pencucian uang. Otoritas regulasi Hong Kong memperhatikan bahwa baru-baru ini telah terjadi aktivitas penipuan yang memanfaatkan promosi aset digital dan stablecoin, yang mengakibatkan kerugian bagi publik. "Peraturan Stablecoin" mulai berlaku pada 1 Agustus, dan sesuai dengan ketentuan peraturan, mulai tanggal efektif, mempromosikan stablecoin tanpa lisensi kepada publik Hong Kong adalah tindakan ilegal.
Dari pernyataan di atas, dapat dilihat bahwa Hong Kong menunjukkan kekhawatiran terhadap kondisi pasar saat ini, dan mereka sangat berhati-hati dalam mengesahkan lisensi penerbitan stablecoin. Mengenai mengapa otoritas pengawas harus menulis untuk mendinginkan pasar, alasannya cukup sederhana, stablecoin di Hong Kong memang sedikit terlalu panas.
Tiga, "Kemeriahan" Saham Hong Kong: Lonjakan Saham Konsep dan Gelombang Pembiayaan
Kelebihan ini tercermin di pasar saham. Pemandangan yang cerah berbanding terbalik dengan perkembangan yang sangat awal, menjadikan stablecoin sebagai sebuah kisah kapital yang cukup menarik, dan di bawah kisah ini, hampir semua saham yang terkait dengan stablecoin mengalami lonjakan yang cepat, efek pertumbuhannya hampir langsung terlihat.
Guotai Junan International memperoleh lisensi perdagangan sekuritas pada bulan Juni, menjadi broker China pertama yang dapat menyediakan layanan rantai penuh untuk aset virtual, dan pada 25 Juni melonjak 198%, dengan total kenaikan tahunan mencapai 4,58 kali.
Pada 7 Juli, Jin Yong Investasi mengumumkan bahwa perusahaan telah menandatangani nota kesepahaman kerangka kerja kemitraan strategis dengan AnchorX, yang akan mengeksplorasi potensi kolaborasi di empat bidang, termasuk pembayaran lintas batas dan perdagangan, serta pengembangan skenario aplikasi stablecoin. Pada hari berikutnya, volume perdagangan Jin Yong Investasi melonjak 533,17%.
Pada 15 Juli, China San San Media mengumumkan bahwa perusahaan telah memulai persiapan untuk mengajukan lisensi stablecoin. Pada 16 Juli, saham China San San Media melonjak 72,73% pada penutupan, dengan total kenaikan mencapai 14,95 kali tahun ini.
Hanya dengan satu berita, dapat memicu lonjakan linear, cukup menunjukkan kekuatan efek narasi stablecoin. Selain dari institusi baru yang bergabung di zona di atas, saham konsep lama yang sudah ada juga terbang secara kolektif, seperti OKC Cloud Chain, Yunfeng Finance, Yixin Group, New Fire Technology Holdings, dan OSL Group, yang semuanya memiliki kenaikan kumulatif lebih dari 100% tahun ini. Bahkan A-Shares yang sudah lama dikritik juga terguncang, saham konsep renminbi seperti Hengbao Co., Ltd., Sifang Jingchuang, dan Chutianlong juga menyambut kenaikan berlipat ganda.
Dalam konteks ini, baik perusahaan "chameleon" yang mengejar efek modal untuk mendapatkan perhatian, maupun lembaga keuangan yang benar-benar ingin terlibat dalam pembagian kue stablecoin, atau raksasa strategis yang ingin mengurangi biaya penyelesaian dan membangun moat perusahaan, semuanya berbondong-bondong. Hingga saat ini, menurut laporan Caixin, sudah ada lima puluh sampai enam puluh perusahaan yang berminat untuk mengajukan lisensi stablecoin di Hong Kong, termasuk perusahaan BUMN di Tiongkok daratan, lembaga keuangan, serta raksasa internet.
Empat, Ketelitian Persetujuan Lisensi dan Prospek Masa Depan
Namun, minat untuk mengajukan permohonan tidak berarti minat untuk disetujui. Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa di antara lembaga yang mengajukan permohonan, sebagian besar hanya berada di tahap konsep, kurang memiliki skenario aplikasi praktis, sementara yang memiliki skenario aplikasi, kekurangan teknologi untuk menerbitkan stablecoin dan pengalaman serta kemampuan untuk mengendalikan berbagai risiko keuangan. Menerbitkan hanya untuk menerbitkan, jelas bukan sesuatu yang diinginkan Hong Kong, dan dalam konteks inilah Otoritas Moneter Hong Kong menyatakan bahwa pada awalnya hanya akan memberikan lisensi dalam jumlah satu digit.
Sementara itu, menghadapi permohonan lisensi yang terlalu banyak, Otoritas Moneter Hong Kong juga berniat untuk menerapkan mekanisme penyaringan awal. Caixin mengutip sumber yang mengatakan bahwa lisensi untuk penerbit stablecoin tidak akan dilakukan dengan cara pengunduhan formulir oleh pemohon sendiri dan pengumpulan aplikasi tertulis secara bersamaan, melainkan akan diatur dengan cara undangan untuk mengajukan permohonan. Dalam hal operasional, Otoritas Moneter Hong Kong yang bertanggung jawab atas pengawasan lisensi akan berkomunikasi terlebih dahulu dengan pemohon lisensi stablecoin yang berminat, untuk memahami apakah mereka memenuhi kualifikasi dasar aplikasi. Hanya setelah mendapatkan pengakuan dasar dalam komunikasi awal, Otoritas Moneter Hong Kong akan mengeluarkan formulir aplikasi.
Mengenai lisensi yang jatuh ke tangan siapa? Dari sudut pandang opini pasar, penerbit yang telah berpartisipasi dalam uji coba sandbox stablecoin tampaknya memiliki peluang yang lebih besar. Sejak Juli tahun lalu, Otoritas Moneter Hong Kong telah memulai uji coba sandbox stablecoin, dengan lembaga-lembaga seperti JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, dan konsorsium Standard Chartered (termasuk Standard Chartered, ANZ Group, dan Hong Kong Telecom) terpilih. Hingga kini, uji coba sandbox telah memasuki fase kedua, meskipun Otoritas Moneter menekankan bahwa terpilihnya dalam sandbox tidak berarti lisensi akan diberikan, perusahaan dalam sandbox juga harus mengajukan permohonan lisensi sesuai peraturan, tetapi mengingat skenario aplikasi dan dasar pengendalian risiko yang telah diuji coba di sandbox, peserta sandbox jelas memiliki lebih banyak pengalaman dalam memenuhi persyaratan regulasi.
Secara keseluruhan, Hong Kong dalam permohonan lisensi terutama memperhatikan tiga aspek utama, pertama adalah kemampuan implementasi teknologi, apakah memiliki persyaratan teknologi penerbitan; kedua adalah kebutuhan skenario aplikasi, perlu memiliki rencana nyata dan skenario penerapan; ketiga adalah kemampuan pengendalian risiko, terutama untuk mencegah risiko pencucian uang stablecoin. Secara objektif, sebelumnya sudah ada perusahaan besar dengan dasar bisnis keuangan dan pembayaran lintas batas yang luas serta memiliki sistem pengendalian risiko yang lengkap, sehingga mereka memiliki keunggulan, sedangkan tingkat keberhasilan permohonan perusahaan kecil dan menengah bisa dibilang sangat tipis, lebih banyak berperan sebagai pelari pendamping.
Bank berlomba-lomba untuk menjadi bank kustodian: Menurut "21st Century Business Herald", beberapa lembaga yang berminat untuk mengajukan lisensi telah menetapkan bank kustodian: Zhongan Bank dan Deutsche Bank telah dipilih oleh lembaga; Standard Chartered Bank dan Tianxing Bank juga merupakan calon bank kustodian; HSBC baru-baru ini juga meluncurkan layanan terkait aset virtual baru; Selain itu, bank-bank milik negara di Hong Kong juga aktif melakukan penempatan, China Merchants Bank's China Merchants Yunglong Bank telah memperbesar promosi bisnis kustodian stablecoin. Bank dapat memperluas bisnis distribusi dan transaksi dengan status sebagai bank kustodian, serta lebih memperkaya sumber pendapatan. Bagi industri perbankan Hong Kong, dalam lingkungan suku bunga rendah, bisnis kustodian cadangan adalah bisnis aset ringan yang ideal.
Para profesional di industri memperkirakan bahwa rata-rata biaya kustodian di sektor ini berkisar antara 0,1% hingga 0,5%. Sebagai contoh, "saham pertama stablecoin" Circle harus membayar biaya kustodian senilai ratusan juta dolar AS setiap tahunnya kepada bank kustodian. Meskipun prospek bisnis kustodian sangat luas, regulasi semakin ketat. Otoritas Keuangan dan Komisi Sekuritas Hong Kong telah memulai konsultasi publik bersama mengenai usulan legislasi sistem perizinan untuk penyedia layanan perdagangan dan kustodian aset digital, bertujuan untuk memperkuat pengawasan terhadap bisnis kustodian aset kripto, dan menyederhanakan lisensi terkait menjadi beberapa lisensi seperti VATP, VAOTC, dan VA Custody.
Aplikasi dan Potensi Stablecoin: Yuan Coin Technology adalah salah satu peserta dalam sandbox penerbit stablecoin oleh Otoritas Moneter, dan berniat untuk menerbitkan stablecoin HKDR berbasis Ethereum. CEO Liu Yu dalam wawancara dengan surat kabar menyatakan bahwa stablecoin yang akan diterbitkan memiliki 3 skenario aplikasi utama, yaitu perdagangan aset digital, perdagangan lintas batas, dan tokenisasi aset. Dia memperkirakan bahwa dalam 3 hingga 5 tahun ke depan, akun perusahaan dan individu yang mulai menggunakan stablecoin akan menjadi hal yang biasa. Liu Yu percaya bahwa ada peluang besar dalam skenario aplikasi perdagangan lintas batas.
Banyak pedagang di Hong Kong telah mencoba melakukan penyelesaian lintas batas di beberapa daerah global menggunakan stablecoin. Dengan adanya stablecoin yang sesuai regulasi di Hong Kong, diyakini akan ada lebih banyak perusahaan tradisional yang merasa lebih aman untuk melakukan pembayaran dan penyelesaian lintas batas menggunakan stablecoin. Dia mengutip kasus nyata yang menunjukkan bahwa dengan menggunakan stablecoin untuk pembayaran lintas batas, waktu yang dibutuhkan di beberapa daerah berkurang dari 5 hingga 7 hari menjadi 1 hari; biaya dari 3% hingga 6% turun menjadi 1%. Selain itu, dompet koin yang dimiliki perusahaan tersebut akan mulai beroperasi pada akhir 2023 dan dapat digunakan untuk pembayaran B2B, dengan pelanggan utama adalah pedagang, yang memiliki efek sinergis dengan skenario aplikasi perdagangan lintas batas. Liu Yu menyatakan bahwa pasar ini adalah "lautan biru", dengan volume pembayaran B2B yang mencapai triliunan di Hong Kong, memiliki potensi untuk bertransformasi menjadi stablecoin, dan setelah lisensi dikeluarkan, tidak akan kekurangan permintaan.
Selain itu, di masa depan mungkin akan muncul permintaan untuk membeli dan menjual produk keuangan menggunakan stablecoin, dan mendorong skenario aplikasi tokenisasi aset. Liu Yu menjelaskan, jika ingin mengejar aset dengan risiko rendah, dapat menggunakan stablecoin untuk membeli dana tokenisasi, yang memungkinkan penyelesaian cepat dan juga dapat diperdagangkan sepanjang waktu. Namun, dana tokenisasi yang ada di Hong Kong saat ini belum mencapai keunggulan ini, karena saat ini belum ada stablecoin yang sesuai regulasi di Hong Kong, "aset dan dana harus diunggah ke blockchain secara bersamaan agar efisiensi blockchain dapat tercapai. Ketika ada stablecoin yang terlisensi, seluruh pasar akan terbuka." Liu Yu juga menunjukkan bahwa tahun lalu, skala penyelesaian stablecoin mencapai lebih dari 20 triliun dolar AS, di mana sebagian besar adalah transaksi aset digital.
Meskipun saat ini aset virtual dapat dibeli dan dijual dengan mata uang fiat, stablecoin beroperasi di jaringan sepanjang waktu, tidak terpengaruh oleh batasan waktu dari sistem keuangan tradisional. Saat ini di Hong Kong sudah ada 11 platform berlisensi, Liu Yu mengatakan, stablecoin merupakan infrastruktur dasar yang memerlukan sirkulasi, dan juga berharap dapat diluncurkan di bursa berlisensi lainnya.
Liu Yu mengungkapkan harapannya untuk menjelajahi penerbitan stablecoin jenis lain bersama dengan regulator, misalnya semakin banyak perdagangan dalam "Satu Jalur Satu Jalan" yang sudah menggunakan Yuan sebagai harga. Jika pedagang dapat langsung menerima pembayaran dalam Yuan, efisiensinya akan lebih tinggi dan mereka tidak perlu menanggung risiko fluktuasi nilai tukar, namun harus dilakukan dengan persetujuan regulator. Ketika membahas model bisnis, Liu Yu menjelaskan bahwa pendapatan utama berasal dari bunga yang dihasilkan oleh aset dasar dari total jumlah stablecoin. Model ini dipengaruhi oleh siklus suku bunga, namun bahkan jika suku bunga mungkin turun di masa depan, potensi industri tetap sangat besar.
Dia mengakui bahwa tidak ada titik waktu spesifik untuk target keuntungan, menggambarkannya sebagai sesuatu yang "perlu digarap dalam jangka panjang", karena harus membangun sistem keuangan dan pembayaran baru yang berbasis pada blockchain, tetapi tidak memerlukan beberapa dekade untuk membentuk sistem baru, yakin bahwa Hong Kong memiliki dasar pengembangan yang sangat baik.
Kesimpulan:
Secara keseluruhan, dengan berlakunya "Peraturan Stablecoin" pada 1 Agustus, pasar stablecoin di Hong Kong akan memasuki pola baru. Meskipun Otoritas Moneter Hong Kong menyerukan pendinginan, FOMO pasar tidak akan mudah mereda dalam waktu dekat. Pertama, ada hubungan tertentu antara perkembangan stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong. Setelah undang-undang Genius disahkan, antusiasme stablecoin di Amerika Serikat tetap tinggi, Circle terus mencetak rekor baru, dan banyak lembaga besar menyatakan minat tinggi, ditambah dengan suasana positif di pasar enkripsi dan penurunan suku bunga yang diharapkan, stablecoin Amerika Serikat akan terus menghadapi narasi yang berkelanjutan, dan narasi ini memiliki efek penularan. Kedua, diskusi tentang stablecoin di Hong Kong terus berlanjut.
Pada awalnya, pasar hanya membahas stablecoin dolar Hong Kong itu sendiri, namun sekarang, lebih banyak diskusi mulai berfokus pada kebutuhan stablecoin yuan Tiongkok offshore. Pusat penelitian keuangan negara seperti Kantor Penelitian Pengembangan Keuangan Nasional, pemerintah daerah seperti Komisi Aset Negara Shanghai, berbagai lembaga konsultasi sekuritas besar, dan organisasi sosial mulai memperhatikan topik ini. Dari sudut pandang yang ada, banyak pandangan yang berpendapat bahwa stablecoin yuan Tiongkok offshore harus diuji coba di pasar Hong Kong, dan setelah syaratnya matang, kemudian dieksplorasi di pasar offshore domestik yang diwakili oleh zona percobaan perdagangan bebas. Sebelum itu, alasan di balik perlambatan perkembangan Web3 di Hong Kong adalah karena terhambatnya saluran, dan jika stablecoin yuan Tiongkok offshore dapat dilaksanakan, hal ini tidak hanya akan memberikan lebih banyak ruang imajinasi di bidang ini, tetapi juga mendorong perkembangan industri itu sendiri, dan dalam jangka panjang akan memberi dampak yang mendalam pada sistem keuangan yang ada.
Yang lebih penting, bagi para peserta, stablecoin adalah pasar potensial yang menguntungkan dan secara bertahap membentuk rantai industri yang lengkap. Dari sudut pandang penerbit, bagi penerbit ritel, stablecoin dapat secara signifikan mengurangi biaya penyelesaian transaksi dan meningkatkan daya saing; bagi penerbit pembayaran, ada ambisi untuk menyusup lebih dalam ke pasar aset digital dan bergerak menuju infrastruktur keuangan global; bahkan jika hanya untuk menambah warna pada harga saham dan mendapatkan narasi modal, ada motivasi bagi beberapa peserta untuk terlibat. Dalam beberapa waktu terakhir yang dipenuhi dengan konsep ini, lebih dari 5 grup seperti ZhongAn Online, Fourth Paradigm, Jiameng Technology, dan Yisou Technology telah mengumumkan rencana pembiayaan saham besar-besaran, dengan kelompok OSL mendistribusikan lebih dari 101 juta saham pada harga distribusi 14,9 HKD per saham, dengan rencana pembiayaan mendekati 2,4 miliar HKD. Selain penerbitan, platform perdagangan aset virtual yang menjadi beban utama untuk monetisasi lalu lintas dan kustodian yang didominasi oleh bank sedang aktif mengatur, dengan rencana untuk memperluas untuk mendapatkan keuntungan industri.
Berdasarkan semua hal di atas, spekulasi stablecoin akan terus berlanjut dalam jangka pendek, dan lisensi sebagai batu loncatan dalam kompetisi regulasi ini, persaingan seputar lisensi juga akan memasuki tahap yang sangat ketat. Namun, perlu dicatat bahwa sebagai industri yang masih dalam tahap awal pengembangan, jangkauan lisensi, kekuatan efek penyebarannya, bahkan kelayakan kebutuhan bisnis, semuanya masih perlu diteliti. Mengingat ambang batas yang keras sebesar 25 juta HKD, serta kemungkinan biaya kepatuhan yang dapat melebihi satu juta per tahun, jika tidak didukung oleh model bisnis yang kuat, mengajukan permohonan secara sembarangan justru akan merugikan. Seperti yang dinyatakan dalam tulisan Otoritas Moneter Hong Kong, mereka yang dapat berjalan stabil dan jauh pada akhirnya hanya sedikit, sementara lebih banyak perusahaan yang hanya ingin ikut panas, setelah melewati penyaringan lisensi, akan kembali ke bentuk aslinya. Oleh karena itu, para investor yang fokus pada saham mungkin perlu lebih berhati-hati.