i. ユーザーにとって：ステーキングは過度に使用されると、不透明な下層と煩雑な償還プロセスが多数の情報の不透明性と時間の非対称性を引き起こし、最初に流動的な価値を使用してトレードオフ収益を行うためのユーザーの公正性を大幅に低下させ、プロジェクト側とユーザーとの間の動機と利害関係の対立を形成し、バブルやリスクを引き起こします；
ii. 行業について：過剰なステーキングは多くのエコシステムのネイティブトークンの流動性に影響を与え、減衰を形成し、熊市に耐える一方で、牛市を維持することができず、エコシステムの柔軟な成長と価格の急激な変動を阻害しています。
杨歌ゲイリー：LSDの需要を引き起こし、LYDが収益を解決する
原作者:Yang Ge
出典:Yang Ge Sixue
2025年、最初の週が始まるとすぐに、Crypto Marketは素晴らしい光景を演じました。BTCFiレースは最終局面に向けて競争する前に、さまざまな視点と立場の人々が複雑な心情を持っています。この記事では、前のレースの状況をまとめ、将来の市場の機会を分析しています。LSDはLidoから始まり、現在までに新しいDeFiの需要を引き起こしています。Cryptoブルマーケットは、トランプの勝利によってもたらされた2か月の追加の信頼を経て、将来の発展にどのように取り組むかが、2025年第1四半期において最も注目される問題だと思われます。
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1.LSD定義のナラティブが市場を爆発させ、LYDはStakingの弱体化によるLiquidへの負の影響を強調しています
3.LSDは、2024年のTVLとリスティング競争で、BTCエコシステムとBTCFiをキャッチし、開発の基盤として多くのプロジェクトを達成します
LSDは本質的に暗号市場の蓄積過程を推進し、プロジェクトの競争はTradFi銀行の思考に似ています。
LSDには、オーバーステーキングによる2つの否定的な問題があり、隠れたリスクがあり、開発は持続不可能です
6.LYDはYieldに焦点を当て、LiquidとYieldのトレードオフのゲームプロセスを実現し、持続可能な価値を市場に導入します
7.LYD解決可能なリアルリールドの問題で、プロジェクト側が暗号通貨ファンド、資産運用、アセットサイドなどの役割を担当することになります
8.LYDはプロトコル資産管理を推進し、AIエージェントが金融管理に参加してAIFiの基盤を形成します
9.LYDは、暗号通貨の仮想から現実への転換を引き起こし、実際の支払い、資産利子生産、および他の金融シーンの発展の基盤となります
1. LSD と LYD とは何ですか
LSD(Liquid Staking Derivatives)の原意は、暗号通貨の流動性を担保してさまざまなデリバティブシーンを形成し、暗号通貨保有者に収益を提供することです。LSDは非常に巧みで優れた物語の概念であり、Liquid、Staking、Derivativesを緻密に組み合わせて1つの単語にし、モデルを形成し、非常にネイティブな方法で暗号通貨とDeFiの本質に直接アプローチし、市場を爆発させ、新しいDeFiおよびCeDeFiエコシステムの急速な発展をリードしました。
LYD（Liquid Yield Derivatives）の意味は、暗号通貨の流動性と利回りの二元的な状態をバランスさせ、それに基づいてさまざまな派生商品のシナリオを形成することです。LYDは、LSDのネイティブ理念を引き継ぎ、ステーキングがリキッドにもたらすネガティブな問題やバブル現象を弱め、暗号市場と派生商品の持続可能性におけるリアルな収益の重要性を強調し、セキュアでスケーラブル、持続可能な健全な市場環境を開拓・推進します。
2.LSDの開始と意図
LSD は2020年12月にLidoが導入したstETHから始まり、2023-2024年に爆発しました。 このモデルは、本質的には利益の期待に基づいて流動性をトレードオフするものであり、米ドルに対する米国債の役割と非常に似ています。 発行者と保有者の間で流動性のバランスを求めました。
LSDの初期の意図と後の意図は異なり、stETHを代表とするリベースモードはEthereum POSネットワークのステーキング報酬をアンカーしました。これは基金が約束した固定レートの兌換ではありませんが、かなりの基本的な価値があります。このモードは収益の期待によってリキッドをステーキングすることで、業界の評価基準であるTVLを大量にもたらし、さまざまな面白いデリバティブのプレイ方法を生み出すことができます。そのため、迅速に進化し、豊かなDeFiとCeDeFiの産業構図を形成しました。
3.LSDの爆発的な普及とBTCFiにおける競争環境
LSDは2022年の熊市の末期に現れ、BTC保有者の真のニーズを次第に捕捉し、喚起しました：BTC保有者は自身の持っているBTCを増やしたいが、適切なエコシステムや金融資産がないため困っています。
Merlin の登場は BTC エコシステム、BVM および BTC Layer 2、BTCFi の幕開けをもたらし、急速に 2024 年の暗号通貨の重要な競争レースとなりました。百戦百勝からいくつかの中核プロジェクトの継続的な進化まで、LSD を基盤とした BTCFi 競争の最終局面が 2024 年 Q3 に徐々に明確になり、プロジェクト主体は収益予測を通じてユーザーの BTC 流動性を担保し、TVL が急速に数十億ドルの資金規模に達しました。
このサイクルでは、Pendleのようなパターン革新によって形成されたマーケットプレイスや、Ethenaのようなステーブルコインを形成した収益戦略があります。 2024年末までのTVLとリストにおける競争の中で、SolvとBabylonが最終的な勝者になる可能性があります。
4.LSDの業界意義と価値
Stakingプロセスを通じて暗号トークンの手に入れることを意味し、LSDのプロジェクトチームは実質的に銀行のような思考を持っています。BTCFiの競争は、プロジェクトチームがBTCを手に入れるための競争であると言えます。
LSDの出現から進化まで、市場にもたらす意義と価値は以下の通りです：
i. トークンの提供者（発行者）と保有者（使用者）に流動性のバランス機構を提供する
ii. 一般的なトークン保有者の収益ニーズをキャプチャして、収益製品と資産マーケットを提供します
iii.トークン保有者の資金を集めて揽储プロセスと暗号通貨銀行を形成する
5.LSD のジレンマと問題
預金を集める以上、競争は激しいものになるでしょう。より迅速にTVLを獲得するために、プロジェクトチーム、プレーヤー、市場はエコシステムとゲームプレイの差別化を図るためにあらゆる方法を考え出しています。ステーキング、再ステーキング、再再ステーキングを行う資産のマトリョーシカ現象が急速に進化し、「一鏟多掘り」の現象が非常に一般的になっています。LSDの核心的な問題が露呈し始めています。
LSDという言葉の発明の精妙さは最終的に問題の原因となりました。それはStakingを過度に強調し、Derivativesの前ではReal Yieldの重要性を無視しているためです。つまり、LSDサイクルの運営は、過去の常套手段である革新的なストーリーの構築、期待の描写、合意の形成、コイン発行の循環を辿っています。アセットとエコシステムの基盤としてのReal YieldとReal Applicationがない場合、Trumpの勝利によって2ヶ月間の信頼期待が回復したとしても、市場の持続的な発展を維持するのは難しいでしょう。
LSDによる過度のステーキングは、2つの本質的なネガティブな問題を引き起こしました:
i. ユーザーにとって：ステーキングは過度に使用されると、不透明な下層と煩雑な償還プロセスが多数の情報の不透明性と時間の非対称性を引き起こし、最初に流動的な価値を使用してトレードオフ収益を行うためのユーザーの公正性を大幅に低下させ、プロジェクト側とユーザーとの間の動機と利害関係の対立を形成し、バブルやリスクを引き起こします；
ii. 行業について：過剰なステーキングは多くのエコシステムのネイティブトークンの流動性に影響を与え、減衰を形成し、熊市に耐える一方で、牛市を維持することができず、エコシステムの柔軟な成長と価格の急激な変動を阻害しています。
興味深いことに、LSDが引き起こすこのような状況を解決するために、多くのプロジェクトはT-Billを基礎資産として導入しています。OndoやOpenEdenなどのプロジェクトは、本質的にはLSDサイクルの産物です。彼らはT-Billを基礎として「クッション」として使用し、いくつかのビッグネームから信用を背負っています。いくつかの簡単な（しかし困難な）手順により、市場の分岐が形成され、数十億ドルの時価を得ました。この分岐の出現は、本質的な問題がLSD市場に深刻に欠如していることを示しています。リアルな利回りが不足しているということです。
6.LYD出現の必然性
LSDの成功は、Liquid->Staking->Derivativesプロセスのスムーズでネイティブなプロセスにありますが、ステーキングは発行者がLiquidを弱体化させるために使用される流動性管理ツールであるため、Liquidと同等のステーキングを行うべきではありません。 リキッドは、方法やツールではなく、財務的なエッセンスであるイールドと比較されるべきです。
LiquidとYieldは、二元性のシーソーであり、矛盾の共同体です。 発行体であれ、保有者であれ、市場全体のいずれであっても、両者のバランスを考える必要がありますが、国債やファンドについても同じことが言え、暗号デリバティブについても同じことが言えます。
LiquidとYieldの選択プロセスはトレードオフであり、このトレードオフの選択権は一方のみによる制限規則によって制約されるべきではありません。それは市場のゲーム理論メカニズムであり、Web3と暗号通貨ではプロトコルによって実現できます。CICADAが2024年第4四半期に提案したR²プロトコルは、これをうまく実現しています。
LSDの問題は、Stakingの過程がゲームメカニズムを制限していることにあり、一方、Cryptoは本当に生産価値を市場に注入して持続可能な発展を実現するためには、この制限を解放し、市場がLiquidとYieldの間で自由に競争することが必要です。このような生態系メカニズムと金融派生品がLYDです。
7.LYDは表面の問題を解決します
LYDの登場により、市場、プロジェクト側、そして競争構図が形成されている資金側は、重点を持続可能な収益資産に移し、様々なRYA（Real Yield Asset）をマーケットプレイスに導入し、Real Yieldの開発、選択、提供に取り組み、競争し、安定した健全な成長環境を形成していくでしょう。
LYDプロジェクトとCrypto Protocolは、このプロセスでCryptoアセットマネジメントとアセット側の役割を担うことを主張し、TradFiのアセットマネジメント、信託、ファンド、家庭事務と似たような役割を果たします。LSDサイクルに対応し、クリプトのデポジット集めと銀行のような金融機関を形成し、真の収益をもたらす各種の生息解決策を提供し、より完全な金融システムを構築します。
8.LYDが解決する本質的な問題
LYDのミクロな意義は、暗号資産保有者と暗号投資家が流動性と利回りのバランスを自分で選択できるようにすることです。 各機関と個人は、それぞれの状況のニーズ、情報分析、リスク選好度に応じて、流動性と利回りの選択をトレードオフすることができます。 これが、これまでのTradFiのイテレーションの常識であり、市場に自由を取り戻すという実践であり、暗号市場の持続可能な発展の必要性です。
LYDは、RYAとRWAのような実際の収益資産と実世界資産がクリプトマーケットに迅速に進出する傾向を推進することで、マクロ的な意義を持ちます。この傾向は、量的変化から質的変化にまもなく移行し、グローバル経済金融がプロトコルとAIの時代に進入することを推進します。さらに、プロトコル資産管理とスマートコントラクト資産管理が増え、これらはAIエージェントが経済金融を管理し、AIFiを形成する基盤となります。
9.LYDは暗号通貨の転換点を引き起こすでしょう
LSDからLYDへのこのようなリレーの変化は、暗号市場の重要な転換点を引き起こす可能性が非常に高く、それは衰退から栄えることではなく、虚構から現実に向けた転換であることを正確に言えます。
多くの人々は、このバブル市場の初期段階でこれが最後のチャンスだと言っていましたが、実際には最後のということはありません。むしろ、Cryptoは世界の経済、金融、決済システムを変革するという意味で、止められない方法で進化し続けています。ここで言われている最後の段階は、Cryptoの初期の普及段階が終わるという意味です。
次の段階では、仮想通貨の実際の応用が大きく進展することになります。具体的な支払い、資産の利息生むこと、さまざまな金融シーンがクリプト市場に迅速に参入し、新世代のグローバル経済金融システムの一部となります。その中で、LYDは重要な結びつきの役割を果たします。