トランプの利下げへの「執念」の裏にあるもの：彼は一体何を心配しているのか？

著者: Golden Ten Data

アメリカのトランプ大統領は、連邦準備制度が短期金利を1%に大幅に引き下げることを望んでいます。このような利下げは通常、急激な景気後退や金融恐慌などの緊急事態でのみ発生します。トランプは一体何を心配しているのでしょうか？

現在、アメリカの短期政策金利は約4.25%で、歴史的な平均水準は4.6%です。連邦準備制度は金利を調整することでインフレを管理し、経済の健全性を保っています。インフレが緩和すれば、連邦準備制度は今後1年ほどで金利を約3.5%に引き下げる可能性があります。

しかし、トランプ自身の関税政策は障害となっています。輸入商品に新しい税金を課すことで、トランプは企業や消費者のコストを引き上げました。大多数の経済学者は、これらの関税がインフレを約1ポイント押し上げ、現在の2.4％から3.5％またはそれ以上に上昇させると考えています。

トランプはインフレにあまり関心がないようで、昨年大統領選挙の際に「物価を大幅に引き下げる」と約束していたにもかかわらず、数ヶ月にわたりパウエルに利下げを促してきました。最初は1%の利下げを要求し、次に2%、今では3%を超える利下げを求めています。ビアンコリサーチのジム・ビアンコは最近、ソーシャルメディアで「7月4日以降、彼は負の金利を要求するかもしれません」と皮肉を言いました。

連邦準備制度は通常、インフレが抑制されており、経済が刺激を必要としていると考えるときに利下げを行います。低金利は借入コストを下げ、支出と投資を刺激します。通常、連邦準備制度は段階的に利下げを行い、数か月ごとに25ベーシスポイントずつ利下げを行います。しかし、必要な場合、連邦準備制度は積極的な利下げも行います。例えば、2007年から2009年の大不況の間に、連邦準備制度は15か月で約5パーセントの利下げを行いました；2020年の新型コロナウイルスのパンデミックが発生し、突然の不況を引き起こしたときには、連邦準備制度は2か月で1.5パーセントの利下げを行いました。

25ベーシスポイントを超える利下げは通常、経済に問題があることを意味します。トランプが要求した利下げ幅は景気後退期に匹敵します。Yahooファイナンスのリック・ニューマンは言っています：「誰かが彼に、私たちは大きな問題を抱えていると伝えたに違いない。」

トランプの経済顧問、財務長官モンティ・ベッセントとホワイトハウスの経済学者ケビン・ハッセットは、公然と経済に楽観的な態度を示しています——それが彼らの仕事です。しかし、彼らは多くの経済学者や投資家と同様に懸念しているかもしれません：経済は減速しているようで、雇用市場は疲弊しており、国家の債務は持続不可能なレベルに達しており、トランプの関税政策は利点よりも欠点が大きいのです。

トランプは2期の大統領任期中、連邦の借入コストを削減するために金利を引き下げることを常に提唱していました。彼は政府の債務を「再融資」することについてしばしば語っており、これは彼が不動産開発業者としてよく用いた手法です。

近年、比較的低い金利により、政府債務の平均利率は2007年の5%から2022年の1.6%に低下しました。政府は他の借り手と同様に、2020年の米連邦準備制度の積極的な利下げの恩恵を受けました。しかし現在、政府の平均貸出金利は3.3%に反発し、連邦赤字は年間ほぼ2兆ドルに膨れ上がっています。債務の年利息支払いは1兆ドルを超え、社会保障に次ぐ第二の連邦支出項目となっています。

トランプは財政ハト派ではありません。彼が推進している議会を通過させる減税法案は、国家の負債を約4兆ドル再増加させることになります。今世紀末までには、負債の総額は必ず40兆ドルを超えるでしょう。しかし、トランプはすぐに巨額の国家負債の影響に対処しなければならない大統領が現れることを理解すべきであり、その人物は彼自身かもしれません。

火曜日、トランプは「真実社交」に投稿し、「共和党員の皆さん、この『美しい大法案』はおそらく歴史上最も偉大で重要な法案です。これにより、史上最大の減税と国境の安全が提供され、数百万の雇用が創出され、軍事費と退役軍人の福利厚生が増加し、さらに多くのことが実現します。この法案が通過しなければ、過去最大の68%の増税につながるでしょう！！！」と述べました。

連邦債務の急増が金融市場に波紋を広げている兆候が既に見られます。三大格付け機関は米国の信用格付けを引き下げました。今年の長期金利は適正水準を上回っており、これは市場が過剰な債務を消化できない典型的な現れです。これによりドルが弱まり、「米国資産の売却」という取引傾向を引き起こし、外国資産が米国資産よりも魅力的になっています。

もしトランプが望む通りに、金利を大幅に引き下げることができれば、政府の借入コストは明らかに低下する。しかし、根本的な問題である債務自体が過剰であり、無駄遣いの激しい国会は無関心であることには役立たない。

トランプは経済の減速を心配しているかもしれません——第一四半期のGDPはマイナス成長を示しました。求人が減少し、消費者信頼感は低迷しています（相変わらず）、アメリカ人は労働市場に対する懸念を強めています。もし本当に経済が弱くなるなら、連邦準備制度はある時点で金利を引き下げるでしょうが、トランプが要求するような急激なものには絶対にならないでしょう。

銀行業分析家クリス・ホイレン（Chris Whalen）は、連邦準備制度は最終的に短期金利を現在の4.25%から3%に引き下げる可能性があると考えています。しかし、彼はまた、トランプの減税法案による追加の赤字支出のため、住宅ローンやその他の消費および商業ローンの長期金利は上昇する可能性が高いと考えています。これにより、景気停滞とインフレおよび金利の高止まりというスタグフレーションのシナリオが生じ、選挙民の不満が高まる可能性があります。

トランプの過激な金利政策の別の理由は、彼が可能な失敗のためにスケープゴートを探している可能性があることです。彼はパウエルを頻繁に攻撃し、「バカ」「愚か者」「頑固なラバ」と呼び、明らかに将来の経済問題に対して責任を押し付けるための準備をしています。もしインフレが急上昇し、失業率が上昇するか、消費者の感情が持続的に低迷すれば、トランプはこれがすべてパウエルのせいだと言うことができるでしょう——なぜなら、彼は適時に利下げをせず、「より賢い大統領」のアドバイスを聞かなかったからです。

ほとんどの経済学者は、現在の連邦準備制度の短期金利が妥当な水準にあると考えています。緊急の大幅利下げが必要となるような悲惨な状況が発生すると予測している人はほとんどいません。経済がさらに悪化した場合、連邦準備制度が行動を起こすだろうと広く信じられていますが、ホワイトハウスの要求に応じて行動することは絶対にありません。