في الأيام القليلة الماضية، جلبت المواجهة الإعلامية بين HashKey و OSL نظام الأصول الافتراضية في هونغ كونغ مرة أخرى إلى دائرة الضوء: تم إصدار تراخيص لعشرة منصات تداول مرخصة، بينما لا تزال ثمانية في قائمة الانتظار، إلا أن القليل منها فقط هو الذي حقق بالفعل حركة مرور وعمق. والأسوأ من ذلك أن توكن RWA (الأصول الحقيقية) الذي تم الترحيب به بشغف قد توقف بعد إتمام ثلاث معاملات تجريبية؛ معظم المنصات المرخصة لا يمكنها الاعتماد إلا على الأعمال التجارية OTC لتغطية نفقاتها، لكن دخلها بالكاد يكفي.

لم يتم تحقيق أرباح الترخيص بعد، ويكافح الابتكار في المنتجات لتحقيق تقدم. يواجه مسار الأصول الحقيقية في هونغ كونغ استجوابًا جماعيًا حول "إلى أين نذهب من هنا". هل يمكن أن تكون هذه تجربة مالية جديدة فاشلة؟

(صورة خام ChatGPT)

الخلاصة الأساسية أولاً: تجربة الأصول الحقيقية في هونغ كونغ الحالية لن "تفشل"، ولكن إذا استمرت في التفكير الأحادي في "إصدار السندات = التمويل"، فسوف تتعرض حتماً للضغط من كلا الجانبين من موجة التوحيد في وول ستريت وشبكة رأس المال متعددة الطبقات في جنوب شرق آسيا. الطريق الوحيد للخروج هو العودة إلى البنية التحتية، وتعميق السوق المؤسسي، وتضخيم المزايا الخارجية، وتشكيل مركز أصول على السلسلة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.

01 أولاً، انظر إلى المنحنى: الولايات المتحدة تتصاعد بثبات، بينما هونغ كونغ تتطور بشكل سلبي.

1. وول ستريت (مسار T-RWA): من ETF بيتكوين الفوري → توكينيزن السندات الأمريكية → توكينيزن ودائع البنوك → توكينيزن صناديق السوق النقدي → العملات المستقرة → توكينيزن الأسهم الأمريكية. كل ذلك يتمحور حول "تقليل التكاليف وتحسين الكفاءة + عدم المساس بالسوق الحالي"، تقريبًا دون الحاجة إلى تمويل إضافي ومنتجات غير قياسية.
2. منحنى هونغ كونغ: تخطي مرحلة التوحيد القياسي، تم إصدار ثلاثة سندات корпоративные غير قياسية مباشرة في صندوق الرمل، وقد دفعت الشركات التكنولوجية والوسطاء إلى الأضواء. إن سوق الأصول الحقيقية الناضجة يفتقر حاليًا إلى السيولة الثانوية، مع توقف الإصدارات الإضافية، بعد أن انزلق إلى ذروة التضخم المتوقع.

نقاط الألم في التصنيع:
· جانب الأصول الضيق - يستوعب فقط السندات الجديدة المؤهلة للطاقة المتجددة، متجاهلاً أصول التدفق النقدي مثل التخزين اللوجستي، ومراكز الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، ومناجم المعادن النفيسة.
· ارتفاع تكلفة الأموال - تكلفة الدولار 10% وأكثر، مشاريع تبدأ من 30 مليون دولار، مما يثبط الشركات الصغيرة والمتوسطة؛
· نقص في البنية التحتية - سلاسل الكتل العامة، والحفظ، والأوراكل تعتمد فقط على سلسلة تحالف واحدة؛
· التعليم السوقي غير كافٍ - لم تكمل الجوانب المتعلقة بالأصول والتمويل التعليم السوقي بعد، ولا تزال المؤسسات الخارجية مثل الوسطاء والمدققين وصناع السوق غير منظمة بعد. في الوقت نفسه، لم يبدأ نشاط RWA على المنصات التجارية المرخصة، ويعتمد بشكل أساسي على OTC.

02 لماذا لا يمكن تكرار "نسخ وول ستريت"؟

على الرغم من أن هونغ كونغ تتبع اتجاهات وول ستريت، إلا أنه خلال فترة انخفاض أسعار BTC الأخيرة، كان صافي تدفق صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) في الولايات المتحدة 260 مليون دولار؛ بينما، خلال نفس الفترة، كانت الاشتراكات والاستردادات لصناديق الاستثمار المتداولة في هونغ كونغ صفر.

الحل (ثلاث خطوات)

1. الأصول: الانتقال من دين واحد إلى مجموعة متنوعة من "الدين + الأسهم + السلع + اعتمادات الكربون."
2. التمويل: إنشاء صندوق أم للأصول الحقيقية خارج البلاد، مع عملة مستقرة بالدولار هونغ كونغ/العملات المشفرة + دولار هونغ كونغ + دولار أمريكي بالتوازي.
3. البنية التحتية: طبقة 2 من السلسلة العامة (هاشكي تشين أو وي بنك) + عملة مستقرة بالدولار هونج كونج + حراسة متوافقة، لتشكيل شبكة تسوية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

03 الهيكل المالي الخارجي: الأصول البرية × هونغ كونغ الأولية × الثانوية الخارجية × DeFi الثانوية

لا تلتبس ولا تتلوث بمعلومات من قنوات متعددة؛ الطريق إلى الأصول عالية الجودة في البر الرئيسي يمكن أن يتبع فقط هذا الهيكل المالي الخارجي:

1. توريق الأصول - تعبئة الأصول من خلال SPV في البر الرئيسي (المعادن الثمينة، التصنيع، الزراعة، مراكز بيانات قوة الحوسبة بالذكاء الاصطناعي، اللوجستيات والتخزين، إلخ);
2. الإصدار الأولي - وسطاء مرخصون في هونغ كونغ + تسعير التدقيق، صندوق الاستثمار الخاص RWA؛
3. السيولة الثانوية - سوق ثانوي في سنغافورة/دبي أو صناعة السوق ATS، تسريع تجمع USDT/USDC؛
4. فرعي / التمويل اللامركزي - AMM على السلسلة، رهن الضمانات، فتح حركة مرور التجزئة.

تجنب هذه الهيكلية المتعددة المستويات لسوق رأس المال اختناق التنظيم في نقطة واحدة، مما يسمح بتحكيم الأموال والأصول عبر المجالات، مما يعيد بدوره إلى السوق الأولية في هونغ كونغ، مكونًا دورة إيجابية.

04 السوق المؤسسي في هونغ كونغ: الدين هو مجرد "إدارة السحب"، لا تعامله كـ"استثمار لجمع الأموال".

RWA ليست مجرد تمويل للسندات، ولا هي تمويل مسبق؛ حزم الأصول الجيدة لا تفتقر إلى التمويل المناسب.

1. جوهر الدين هو خدمة حاملي المؤسسات على المدى الطويل؛ إذا لم يكن مجموعة الأصول واسعة بما فيه الكفاية، فسوف تكون السوق الثانوية حتماً قاحلة.
2. ما ينقص حقًا ليس "الأشخاص الذين يمكنهم بيع الديون"، بل حزم الأصول عالية الجودة التي يمكن أن تكون "قابلة للتدقيق والتمحيص" الناتجة عن دمج شركات الوساطة والتدقيق.
3. يجب على منصات التداول المرخصة أن تتحول إلى نموذج ثلاثي الأبعاد يجمع بين صناعة السوق، وبحوث الاستثمار، والمجتمع، بدلاً من الانتظار لمشاريع النجوم للهبوط.

05 الأصول الحقيقية الزراعية: من "عنب مالو" إلى الترقية الريفية

العائدات على المنتجات الزراعية ذات القيمة العالية ليست منخفضة، وتحمل السياسة التنظيمية عالية جدًا.

1. صعوبات ملكية الأراضي → استخدام SPV الأسهم + REITs الزراعية لتجنب عبور الخط الأحمر.
2. محاصيل ذات قيمة عالية (الجينسنغ البري، المواد الطبية الصينية، خشب العود، قشر البرتقال المجفف، إلخ) + إيصالات التخزين/عقود الشراء طويلة الأجل → تمويل حقوق الدخل.
3. السياحة الثقافية الريفية + علامة معلم على السلسلة → السماح لرأس المال العالمي بشراء "المناظر الطبيعية + العوائد + ESG."

يوفر RWA الزراعي قصصًا تدريجية، مما يفتح مسارًا جديدًا لـ "التمويل الأخضر + إحياء الريف" في هونغ كونغ.

06 استراتيجية البنية التحتية: إنشاء "قائمة الأصول على السلسلة لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ"

بناء بنية تحتية للأصول الحقيقية (RWA) لـ Web2.5 باستخدام نهج بنية Web3.0.

· عملة مستقرة بالدولار هونج كونج - ترتبط دوليًا باليوان (أصل احتياطي - يوان خارجي)، وتصبح ركيزة التسوية للدولار هونج كونج؛

· سلسلة عامة Layer2 - تدعم توكين الأسهم في هونغ كونغ والبنية التحتية للأصول الحقيقية؛

· منصة تداول مرخصة تحالف DEX - إقامة تحالف سيولة، ومشاركة عمق صنع السوق، وجسر الأسهم في هونغ كونغ مع الأسهم المشفرة؛

· OTC & Custody - ربط محافظ التخزين الباردة المؤسسية، والمكاتب العائلية، والصناديق الخارجية للمؤسسات المالية في هونغ كونغ؛

· DePIN+AI Agent - التخلي عن المسار الخاطئ لـ "الرقمنة - على السلسلة - التوكن" وتوليد الأصول الموزعة على السلسلة مباشرة بناءً على البنية التحتية، مما يشكل شبكة بيانات أصول موزعة قابلة للتتبع.

07 خارطة الطريق المستقبلية: من "نسخ الواجبات" إلى "إنشاء أسئلة الامتحان"

08 الخاتمة: لن تفشل الأصول الحقيقية في هونغ كونغ، ولكن يجب إعادة بناء الطريق.

الفشل لا يكمن في المفهوم، بل في "منطق إصدار الديون والتمويل" أحادي الخيط. إذا كانت هونغ كونغ ترغب في الحفاظ على مكانتها كمركز مالي جديد في عصر الأصول الحقيقية، فيجب عليها الترقية من "تكرار وول ستريت" إلى ساحة ثلاثية الأبعاد تتمثل في "دمج الأصول القارية + الأموال الخارجية + البنية التحتية على السلسلة." عندما تتشكل عملات HKD الثابتة، وتسويات الطبقة الثانية، ونظم ATS عبر المجالات، ستتحول هونغ كونغ من "تابع" إلى "مركز للأصول على السلسلة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ"، مما يكمل ويعمق ويوسع سرد الأصول الحقيقية بشكل حقيقي.

بيان:

1. تم إعادة طباعة هذه المقالة من [بلوك بيتس] حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [يي كاي] إذا كانت لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيقوم الفريق بمعالجته بأسرع ما يمكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. إخلاء المسؤولية: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة النسخ الأخرى من المقالة بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يذكر خلاف ذلك.بوابةفي مثل هذه الظروف، يُحظر نسخ أو نشر أو سرقة المقالات المترجمة.