A partir de dados multidimensionais, uma análise sistemática das dificuldades atuais do Ethereum, potenciais mudanças e caminhos futuros, restaurando a verdadeira situação deste "gigante na encruzilhada".
Escrito por: Z2H Labs
1. Contexto do mercado
Desde 2025, no contexto da recuperação geral do mercado cripto, o desempenho do mercado Ethereum tem sido particularmente tranquilo: no acumulado do ano, o ETH caiu quase 47% desde o início do ano, enquanto o BTC se tornou positivo, subindo cerca de 0,1%, e o SOL reduziu seu declínio para cerca de 21,6%. A taxa de câmbio ETH/BTC caiu para um mínimo histórico de 0,036, marcando um sinal de fraqueza relativa por muitos anos. Ao mesmo tempo, o volume médio diário de negociação de Solana há muito superou o do Ethereum, e a atividade on-chain continua a aumentar, e embora o Ethereum ainda mantenha sua posição de liderança com cerca de US $ 3,5 bilhões TVL, seu crescimento ecológico está desacelerando, o crescimento de usuários é lento e todos os sinais parecem apontar para uma questão central: por que esse gigante, antes conhecido como o "rei das cadeias públicas", parece estar andando pesadamente na nova rodada de mudanças tecnológicas e de mercado?
Como uma das plataformas de contratos inteligentes mais robustas e completas do mundo, as vantagens do Ethereum deveriam continuar inabaláveis. No entanto, com a emergência de numerosos problemas estruturais, o Ethereum está em um ponto de inflexão crucial. A atualização Pectra que se aproxima em 2025 será suficiente para atender às expectativas do mercado e redefinir sua narrativa técnica e posição no mercado? Ou será que isso se tornará um ponto de virada para seu declínio estrutural?
Neste relatório, vamos analisar sistematicamente as dificuldades atuais que o Ethereum enfrenta, as potenciais reviravoltas e os caminhos futuros, a partir de dados multidimensionais, para te revelar a verdadeira situação deste "gigante na encruzilhada".
2. Problemas existentes no ecossistema Ethereum
2.1 Problemas de Preço: A Gravidade dos Ativos Forma um Gargalo de Alta
Uma das principais razões para a fragilidade do ecossistema Ethereum é o efeito de "gravidade de preço" - como um ativo de grande porte com uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, seu próprio espaço de valorização é puxado pela "gravidade", tornando difícil a manutenção de um aumento rápido e sustentável.
No setor financeiro, existe a dificuldade de crescimento de grandes ativos guiada pela "lei dos grandes números": quando a capitalização de mercado atinge níveis de centenas de bilhões de dólares, manter um rápido crescimento torna-se cada vez mais difícil, pois a base de incremento é muito grande, exigindo a acumulação de fundos adicionais extremamente grandes para impulsionar a alta dos preços.
Preço do ETH
O valor de mercado do Ethereum caiu de 363,3 bilhões de dólares em maio de 2024 para 220 bilhões de dólares em maio de 2025, uma queda de 38%, dado que reflete não apenas a fraqueza do preço do ETH. O valor de mercado atual do Ethereum já ultrapassa 200 bilhões de dólares, e mesmo que se pretenda alcançar um crescimento de 10% ao ano, isso significa que serão necessários cerca de 20 bilhões de dólares em novos fluxos de capital; em comparação, o SOL tem atualmente um valor de mercado de 76,2 bilhões de dólares, e para alcançar o mesmo crescimento proporcional, precisaria apenas de cerca de 7,62 bilhões de dólares. Isso coloca o ETH sob uma pressão maior de mobilização de recursos em relação ao SOL.
l comparado com SOL:
Como um ativo de capital relativamente pequeno, o SOL, Solana destacou-se rapidamente e atraiu uma enorme quantidade de capital adicional devido à sua alta capacidade de processamento, baixo custo e ecossistema em constante aprimoramento. Até o momento, o valor de mercado do SOL subiu para cerca de 76,2 bilhões de dólares, destacando a forte resiliência e capacidade de aglomeração de capital deste projeto de capitalização média em um ciclo de mercado.
Nos últimos meses, a Solana (SOL) registrou um aumento de 300% na relação de valor em relação ao Ethereum (ETH), refletindo a "flexibilidade" dos projetos de médio e pequeno porte em termos de crescimento. Comparado ao Ethereum, com uma capitalização de mercado mais alta, a identidade de médio e pequeno porte da Solana a torna mais sensível ao fluxo de capital, tornando-se um "ativo resiliente" na rotação do mercado, obtendo um espaço significativo para reavaliação de valor à medida que o sentimento do mercado muda.
l comparado ao BTC:
Até 2 de maio de 2025, o valor de mercado do Bitcoin atinge cerca de 1,919 trilhões de dólares, um aumento de 64,4% em relação a 1,167 trilhões de dólares do ano anterior. No mesmo período, o valor de mercado do Ethereum é de aproximadamente 225,52 bilhões de dólares, uma queda de 38,3% em relação aos 365,46 bilhões de dólares do mesmo período do ano passado.
Ranking de Ativos Globais
Após a aprovação do primeiro ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, instituições e investidores individuais entraram no mercado através de canais de ETF regulamentados, impulsionando o preço do Bitcoin a subir mais de 120% naquele ano, superando com sucesso o "gravitacional" obstáculo da dificuldade de valorização rápida de ativos de grande capitalização sob a "lei dos grandes números". Desde o lançamento do ETF, o iShares Bitcoin Trust acumulou mais de 115 bilhões de dólares em captação, tornando-se uma ferramenta de investimento mainstream e acelerando ainda mais o efeito de aglomeração de capital do Bitcoin.
l Ethereum enfrenta uma enorme pressão
Até 2 de maio de 2025, o valor de mercado do Ethereum é de aproximadamente 220 bilhões de dólares, uma queda de 39% em relação aos 362 bilhões de dólares de 1 de maio de 2024, mostrando uma pressão significativa no último ano. Além disso, em comparação com o pico de 401,4 bilhões de dólares em 31 de dezembro de 2024, seu valor de mercado caiu significativamente 45%.
Nesse mesmo período, o volume de transações em 24 horas caiu de 20.005 milhões de dólares em 1 de maio de 2024 para os atuais 11.366 milhões de dólares, uma queda de 43,2%; em comparação com o pico de 22.257 milhões de dólares alcançado em 24 de maio de 2024, caiu quase 49%. Isso destaca ainda mais a intensidade das flutuações de sua avaliação.
Apesar disso, o Ethereum continua a ocupar a segunda posição no ranking do CoinMarketCap, o que indica sua posição central no panorama geral dos ativos criptográficos. O Ethereum enfrenta uma pressão de avaliação e desafios de liquidez sem precedentes.
Assim, a enorme capitalização de mercado do Ethereum por si só constitui uma gravidade ascendente; em comparação, projetos emergentes como Solana, com uma base relativamente pequena, são mais propensos a alcançar um crescimento explosivo em um curto espaço de tempo. Diante de tal efeito de "gravidade", se o ecossistema do Ethereum carecer de novos cenários de uso frequente ou de notícias favoráveis significativas, será difícil escapar de uma situação de fraqueza contínua.
2.2 L2 provoca a saída de fundos e o "sangramento" ecológico
A mainnet Ethereum está enfrentando um sério efeito de "sangria": grandes quantidades de fundos, usuários e captura de valor estão fluindo para redes Layer 2 (L2), o que não apenas enfraquece a dinâmica econômica da L1, mas também pressiona continuamente sua receita de taxas e vitalidade ecológica.
2.1 Migração de Capital e Aumento do TVL
A movimentação de fundos da rede principal Ethereum para vários L2 ocorre com frequência semanalmente (fonte: Dune, Cecelia, 20250501)
Os fundos da mainnet Ethereum estão a migrar continuamente todas as semanas para várias redes Layer 2, refletindo a preferência dos utilizadores por custos de transação mais baixos e maior eficiência de execução. Esta tendência também acelerou a descentralização da liquidez da mainnet.
Ao mesmo tempo, de acordo com os dados da L2BEAT, até 3 de dezembro de 2024, o valor total em custódia (TVL) das redes Ethereum L2 disparou para 54 bilhões de dólares, dobrando em relação aos 22,6 bilhões de dólares no início do ano, com um aumento superior a 139%. Essa tendência é impulsionada principalmente por Arbitrum (37%, cerca de 20,1 bilhões de dólares) e Base (23%, cerca de 12,3 bilhões de dólares), mostrando que uma grande quantidade de fundos está sendo desviada da Ethereum L1 para L2.
2.2.1 Perda de receita MEV
No Ethereum L1, os validadores MEV-boost ganharam cerca de US$ 96,8 milhões em receita MEV anualizada. No entanto, os principais L2s, incluindo Optimism e Arbitrum, integraram soluções MEV, e a grande maioria das oportunidades de arbitragem e liquidação foram concluídas em L2, resultando em uma "corrida" em grande escala dos rendimentos de MEV L1 do Ethereum. Como a única fonte de valor que pode ser capturada dinamicamente na rede blockchain, a saída de MEV para L2 não só enfraquece o incentivo econômico dos validadores L1, mas também corrói a segurança e a sustentabilidade econômica da mainnet a longo prazo.
Esses dados e resultados da pesquisa indicam que, com a integração de soluções MEV de L2 populares, cada vez mais oportunidades de arbitragem e liquidação são concluídas em L2, resultando em um grande "corrida" nos ganhos MEV do Ethereum L1.
2.2.2 Receita de Gas 费 e queda no volume de transações
Após a atualização Dencun em 2024, as taxas de transação diárias e o volume de transações do L1 diminuíram significativamente. As taxas médias de gas caíram drasticamente cerca de 70%, de um pico de 20 dólares para cerca de 0,80 dólares; embora a expansão do L2 tenha facilitado a migração de usuários, resultou em uma grande redução na receita das taxas de transação do L1, trazendo desafios para a sustentabilidade econômica a longo prazo do L1.
Desta forma, é evidente que a ecologia Layer 2 está a formar múltiplos "suga-sugas" na mainnet Ethereum: o capital está a ser concentrado em L2, os rendimentos MEV estão a ser desviados e as taxas de transação e o volume de transações estão a cair drasticamente, o que leva à fraqueza da ecologia L1 da Ethereum.
2.3 A falta de interoperabilidade leva à perda de valor
A falta de interoperabilidade entre a mainnet do Ethereum e várias redes Layer 2, bem como outras cadeias, resulta na fragmentação de ativos e na experiência do usuário dentro de uma arquitetura multichain, enfraquecendo a liquidez e a receita de taxas da mainnet.
De acordo com os dados da DefiLlama, o volume total de transações de pontes entre cadeias nas últimas 24 horas foi de aproximadamente 780,42 milhões de dólares, alcançando 3,601 bilhões de dólares em 7 dias e subindo para 19,41 bilhões de dólares em 30 dias, demonstrando a demanda dos usuários por mover ativos entre diferentes cadeias com frequência. Embora as ferramentas de ponte aumentem a liquidez dos ativos, as taxas de cross-chain também não são baratas. Usando a LayerZero como exemplo, foram processados 178,04 milhões de dólares em volume de transações cross-chain nas últimas 24 horas, indicando que os usuários pagaram um custo considerável pela conveniência do cross-chain; o número de transações de pontes entre cadeias em 2024 aumentou mais de 150% em relação ao ano anterior, provando que, em um ambiente de múltiplas cadeias, a dependência dos usuários em relação às pontes entre cadeias está crescendo.
Neste contexto de "alto custo + alta demanda", quando novas L1 como Solana, que possuem vantagens de alta capacidade de processamento e baixas taxas, emergem, os usuários e os fundos naturalmente migram para essas plataformas mais eficientes. Essa migração não é apenas uma escolha pela experiência de uso, mas também leva diretamente à dispersão maciça da liquidez e da atividade dos usuários na rede principal do Ethereum.
2.4 Fragmentação severa de ativos Layer 2
A ascensão do ecossistema multichain fez com que os fundos, que antes estavam concentrados na mainnet do Ethereum, fossem amplamente dispersos e bloqueados em várias redes Layer 2 e cross-chain, resultando em uma séria fragmentação de ativos no ecossistema Ethereum.
Com a migração de grandes quantias de dinheiro e usuários para L2 como Arbitrum, Optimism e blockchains de alto desempenho como Solana, a liquidez que estava originalmente concentrada na rede principal do Ethereum está sendo constantemente diluída. Até abril de 2025, o total de valor bloqueado no Ethereum L2 já ultrapassou 25 bilhões de dólares, superando em muito a taxa de crescimento da rede principal.
As três principais valorizações bloqueadas na cadeia Layer 2 do Ethereum. fonte: L2Beat
l Layer 2 TVL dispersão: até abril de 2025, há mais de 250 milhões de dólares em ativos bloqueados em várias plataformas L2 e ecossistemas Rollup do Ethereum, refletindo que o capital está a ser amplamente desviado da mainnet.
l O processamento off-chain teve uma contribuição significativa: o valor total bloqueado no Ethereum L2 subiu temporariamente para 389,8 bilhões de dólares, com contribuições significativas de Rollups principais como Arbitrum e Optimism, mostrando que o processamento off-chain se tornou mainstream.
A migração contínua de fundos e usuários na rede principal do Ethereum está severamente diluindo a profundidade da rede, destacando o fato de que o processamento off-chain se tornou a norma. O alto volume de transações e taxas das pontes entre cadeias, a grave fragmentação de ativos em L2, e a desvio de usuários e transações para cadeias de baixas taxas refletem que a rede principal do Ethereum continua sendo "sugada" devido à falta de interoperabilidade. Para reverter completamente a perda de liquidez e captura de valor da rede principal, o Ethereum precisa incorporar um mecanismo de interoperabilidade entre cadeias que seja eficiente e seguro a nível de protocolo, no entanto, esse mecanismo ainda requer coordenação entre várias partes para se desenvolver ainda mais.
2.5 Problemas de inflação - oferta monetária
Na economia tradicional, a inflação refere-se ao aumento da velocidade de circulação da moeda (M) que excede o aumento correspondente do total de bens e serviços (Y). De acordo com a "teoria da quantidade de moeda" (MV=PY), um aumento na oferta monetária resulta na diminuição do poder de compra da moeda por unidade, ou seja, desvalorização da moeda.
Aplicado ao Ethereum, desde a "Fusão" em setembro de 2022, embora o aumento anual de ETH (cerca de 620.500) no modo PoS tenha diminuído significativamente em comparação com a era PoW, com uma taxa de emissão anualizada de apenas 0,52%, devido à diminuição na atividade de transações on-chain, a queima de taxa base do EIP-1559 também diminuiu acentuadamente - apenas 53,07 por dia e apenas 19.378 por ano. Como resultado, a quantidade de nova emissão é muito maior do que a quantidade queimada, resultando em um aumento líquido na oferta monetária do Ethereum, o que equivale à expansão contínua da oferta monetária total (M), enquanto as atividades econômicas reais que precisam ser apoiadas (Y) não aumentam em conjunto, o que é muito menor do que o tamanho da emissão em comparação com os dois números, resultando em um desequilíbrio de "queima < emissão". O Ethereum tem, portanto, um efeito inflacionário que reduz o poder de compra e o nível de preços do ETH.
Apesar de o mercado ainda ter fatores estruturais favoráveis para o ETH - como a expectativa de aprovação de ETFs à vista, o progresso na expansão do Layer2 e os rendimentos do Staking. No entanto, esses fatores do lado da demanda também têm dificuldade em compensar a pressão crescente de oferta. O aumento da inflação significa que a pressão de venda se espalha, criando uma resistência de preço estrutural, dificultando que o ETH continue a liderar em um mercado em alta.
3. As principais escolhas enfrentadas pelo Ethereum
3.1 Interseção: ir além do Bitcoin ou ceder espaço para novas blockchains?
No atual mercado de criptomoedas, o ETH está em um ponto de inflexão crítico. Por um lado, o BTC continua a atrair investidores em busca de reserva de valor, graças à sua oferta fixa e à narrativa de "ouro digital"; por outro lado, novas blockchains como a SOL estão rapidamente atraindo muitos desenvolvedores e usuários com seu alto desempenho, baixas taxas e melhor experiência do usuário.
Assim, a seguir, será feita uma comparação aprofundada entre Ethereum, Bitcoin e Solana a partir de uma perspectiva macro, analisando as diferenças entre os três em termos de narrativa, funcionalidade, modelos econômicos e ecossistemas, além de explorar o caminho de desenvolvimento futuro do Ethereum.
Atualmente, o Ethereum está em um ponto crucial de "cruzamento". Vamos analisar se o Ethereum conseguirá superar o BTC por meio de atualizações técnicas e integração ecológica, ou se será superado pelo novato SOL, gradualmente se tornando obsoleto e evoluindo para uma camada básica de liquidação.
BTC\ETH\SOL comparação macro entre os três (fonte: Cecelia, 20250501)
Pode-se ver que, no ciclo atual, o ETH parece ser ligeiramente mais fraco entre os polos do BTC e do SOL. O BTC confia em sua narrativa de "ouro digital", impulsionada por cobertura de inflação e financiamento institucional de ETF, para melhorar constantemente seu status de ativos; Com seu desempenho extremamente alto e vantagens de experiência do usuário, o SOL cresceu rapidamente no boom das moedas de meme e se tornou a plataforma preferida para interação de alta frequência.
Em comparação, o ETH, devido ao seu mecanismo de inflação, perdeu o suporte da queima após a queda da atividade de Gas, enfrentando pressão do aumento da oferta monetária. Ao mesmo tempo, seu ecossistema está se desenvolvendo de forma fragmentada em várias L2, resultando em um enfraquecimento dos efeitos de rede e dificuldade na agregação de capital. A falta de uma narrativa única clara e forte, assim como de pontos de crescimento, aumenta o risco de marginalização nesta fase do ciclo.
3.2 Cruzamento: Ethereum após a atualização Pectra
Nas atualizações históricas anteriores, o ecossistema Ethereum demonstrou repetidamente a atração significativa da iteração de tecnologia no mercado. Desde que Londres atualizou para introduzir o EIP-1559 em agosto de 2021, o preço do ETH subiu de cerca de US$ 2.724 para US$ 3.151 na semana da atualização, um aumento acumulado de quase 30% em 7 dias. Em abril de 2023, após a atualização de Xangai abrir retiradas de stakes, o preço do ETH subiu apenas 1,1% no primeiro dia, mas atingiu um máximo de US$ 2.110 no curto prazo, e espera-se que a atualização tenha um impacto positivo na liquidez.
E a atualização Pectra, que está prestes a chegar em 2025, irá melhorar ainda mais a experiência do usuário e a eficiência de queima, com a expectativa de continuar a escrever uma boa história na resolução do desequilíbrio da inflação e no aumento da demanda, ajudando o Ethereum a recuperar a confiança do mercado.
A atualização do Pectra será ativada na mainnet em 7 de maio de 2025, introduzindo 11 EIPs chave em torno de três temas principais: usabilidade, staking e modularidade. No geral, o Pectra visa reformular a experiência do usuário e a economia de staking do Ethereum, aumentar a sinergia com o Layer-2 e atrair mais desenvolvedores e usuários finais de volta através de mecanismos inovadores como "patrocínio de taxas", impulsionando assim a demanda e a confiança no mercado de ETH, com upgrades principalmente nas seguintes áreas:
Melhoria da usabilidade e da experiência do utilizador
EIP-7702: Abstração de conta, carteira é contrato
Permitir que contas externas tenham temporariamente a funcionalidade de contratos inteligentes, introduzindo "patrocínio de taxas" (Gas Sponsorship) e a capacidade de pagar taxas com múltiplos tokens, reduzindo a barreira de entrada para novos usuários e aumentando a atratividade das DApps para usuários não técnicos Cointelegraph.
2.Pagamento de taxas com múltiplos tokens
Os usuários podem pagar o Gas com stablecoins ou tokens da plataforma, reduzindo ainda mais o custo de posse de criptomoedas, enquanto mantêm a demanda por ETH fora da cadeia.
Otimização da Camada de Consenso e Staking
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002: Limite de staking e simplificação de entradas e saídas
Os validadores podem apostar um máximo de 2,048 ETH, e os processos de entrada e saída são mais suaves, proporcionando maior eficiência e flexibilidade para instituições e grandes apostadores.
4.Participação em Staking
Um menor limiar de operação e opções de staking em maior escala devem impulsionar mais ETH em staking, reduzindo a oferta em circulação, aumentando a segurança da rede e as expectativas de deflação.
Colaboração e escalabilidade com Layer2
Otimização da integração do Rollup. Embora a Pectra não seja uma atualização puramente de escalabilidade, ela pode aumentar a taxa de utilização do Rollup e promover o retorno de valor entre a mainnet e o L2, melhorando a estrutura de custos subjacente e a experiência do usuário.
6.Redução de custos e aumento da eficiência indiretos
O pagamento com múltiplos tokens e o patrocínio de taxas trarão mais flexibilidade para as atividades na camada 2, impulsionando o aumento do volume de transações e melhorando a eficiência de queima do EIP-1559.
A atualização do Pectra não apenas abordou a pressão inflacionária que o Ethereum enfrentou há muito tempo devido ao mecanismo de queima, mas também, através de medidas inovadoras como abstração de contas, pagamentos em múltiplos tokens e otimização de staking, atraiu de volta usuários e desenvolvedores do lado da demanda, enquanto restringiu a circulação do lado da oferta, reformulando assim a confiança do mercado no ETH. Como um marco que pela primeira vez após a fusão foca tão amplamente na experiência do usuário e nos incentivos econômicos, o Pectra tem a expectativa de estimular um crescimento duplo da atividade em cadeia e da receita de taxas em um curto espaço de tempo, e a longo prazo, melhorar a participação no staking e a eficiência da queima. Segundo o relatório da Binance, a recuperação da atividade em cadeia após a atualização pode aumentar o volume diário de queima em 20-30%, criando novamente uma queima líquida do lado da oferta.
Pectra tem potencial para quebrar o impasse "emissão > destruição", não apenas reduzindo diretamente a pressão inflacionária através do aperto da oferta, mas também, com a melhoria dupla da demanda e da eficiência da rede, reconstruir o suporte de valor do ETH, injetando uma forte dinâmica para que o Ethereum recupere sua posição de "rei das blockchains".
4.Ambições futuras e perspetivas de desenvolvimento do Ethereum
1. A atualização técnica impulsiona a melhoria do desempenho da rede
Recentemente, o planejamento do Ethereum prevê uma série de atualizações técnicas para melhorar o desempenho da rede. Dentre elas, a atualização Pectra aumentará o saldo máximo efetivo dos validadores de 32ETH para 2.048 ETH, a fim de reduzir o número de validadores, aliviar a congestão da rede, aumentar a velocidade das transações e melhorar a experiência do usuário. Além disso, a proposta EIP-7702 visa melhorar a experiência do usuário de carteiras e a abstração da cadeia, tornando a aposta mais conveniente e de baixo custo.
No panorama geral, a Pectra é apenas uma parte crucial do roteiro de cinco fases do Ethereum (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge…Voltaire), e as futuras inovações como Proto-Danksharding (EIP-4844) e a árvore Verkle irão aprimorar ainda mais a disponibilidade de dados e a eficiência de armazenamento. Ao mesmo tempo, novas propostas em torno da proteção da privacidade e do empoderamento da comunidade (como oráculos de conhecimento zero e estruturas de governança on-chain) estão sendo aceleradas, mostrando o compromisso de longo prazo da equipe central do Ethereum com a saúde do ecossistema.
Na filosofia de desenvolvimento, o Ethereum está a ser guiado pela grandiosa visão de "jardim infinito", promovendo constantemente a iteração tecnológica, esforçando-se para construir uma plataforma de computação global de alta capacidade, baixo custo e elevada segurança. O Ethereum irá focar nas áreas de inovação mais críticas através de "subtração intencional", criando um computador global descentralizado que pode suportar bilhões de utilizadores e responder de forma flexível às mudanças do mercado.
Assim, temos razões para acreditar que, através de uma série de atualizações tecnológicas, o Ethereum irá melhorar ainda mais a experiência do usuário e a atratividade da staking, estimulando mais liquidez e estabelecendo uma base sólida para a contínua prosperidade do ecossistema.
2. O interesse dos investidores institucionais está a crescer
Ethereum está gradualmente atraindo a atenção dos investidores institucionais. Principais instituições financeiras como JPMorgan e Goldman Sachs estão explorando o potencial do Ethereum. Até 12 de fevereiro de 2025, 9 ETFs de Ethereum no mercado americano tiveram um fluxo líquido acumulado de 3,14 bilhões de dólares em 141 dias de negociação. Dentre eles, o iShares Ethereum Trust (ETHA) da BlackRock teve um fluxo líquido acumulado de 4,15 bilhões de dólares. Matt Hougan, Chief Investment Officer da Bitwise, prevê que, nos próximos 18 meses, o fluxo líquido dos ETFs de Ethereum poderá atingir 15 bilhões de dólares, consolidando ainda mais sua posição nos portfólios institucionais. A ascensão de fundos negociados em bolsa relacionados ao Ethereum (ETF) e contratos futuros também indica um aumento da confiança das instituições no Ethereum como um ativo de investimento de longo prazo.
3. Previsão de preços mostra forte potencial de crescimento
Várias instituições de análise têm uma atitude otimista em relação ao preço futuro do Ethereum. O Standard & Poor's Bank prevê que o Ethereum pode atingir 14.000 dólares em 2025; enquanto o conhecido trader GCR prevê que o Ethereum pode chegar a 10.000 dólares. Essas previsões são baseadas na posição dominante do Ethereum nas plataformas DeFi e de contratos inteligentes, bem como no aumento da adoção institucional.
5 Destaques Resumo
Ethereum atualmente se encontra em um ponto crítico de transformação de mercado, enfrentando desafios em várias frentes, como gargalos técnicos, fuga de capitais e pressão inflacionária. No entanto, com a próxima atualização Pectra, o ETH tem a oportunidade de recuperar a confiança do mercado, aumentar a vitalidade do ecossistema e reencontrar vantagens na competição entre múltiplas cadeias. No entanto, se não conseguir lidar efetivamente com os desafios mencionados, o ETH poderá enfrentar o risco de se tornar gradualmente uma "camada de liquidação básica", sendo gradualmente substituído por outras plataformas de blockchain de alto desempenho, como Solana. Com a análise acima, chegamos às seguintes percepções-chave:
1. O "peso do preço" dos ativos de grande capitalização arrasta o potencial de crescimento
Ethereum, como um ativo gigante com um valor de mercado superior a 200 bilhões de dólares, é difícil de subir rapidamente como projetos de menor capitalização (como SOL). Em comparação, enquanto o BTC se beneficia da injeção de fundos através de ETFs, Ethereum carece de um catalisador semelhante, resultando em um fluxo de capital fraco no mercado, criando um "teto" de preço.
2.Ecossistema Layer 2 "insuficiência de retribuição" causa vampirização da mainnet
Apesar de a melhoria da escalabilidade L2 ter trazido um aumento na usabilidade do ecossistema Ethereum, o efeito real é que: os fundos da mainnet, o volume de transações, os lucros de MEV e a receita de taxas continuam a escorregar para L2s como Arbitrum, Optimism e Base, formando um típico problema estrutural de "exteriorização de valor".
3.Interoperabilidade insuficiente aumenta os custos de migração entre cadeias e o risco de perda
A eficiência de comunicação entre Ethereum, L2 e outras cadeias é baixa, levando os usuários a depender frequentemente de ferramentas de ponte para transferir ativos a altos custos, resultando na migração contínua de usuários e capital para novas cadeias integradas e de alto desempenho, como Solana, o que dispersa ainda mais a liquidez do ecossistema.
4. A fragmentação dentro da cadeia está a aumentar, enfraquecendo a função de suporte ao valor da mainnet
Atualmente, o TVL do ecossistema Ethereum está mais distribuído nas redes L2, formando uma séria fragmentação de ativos dentro da cadeia. A mainnet não é mais o único lugar de suporte ao valor, levando a uma diminuição na sinergia do ecossistema como um todo, e a retenção de usuários e o efeito de rede estão a enfraquecer.
5. Pectra torna-se a janela de tempo crucial para a solução do Ethereum
No caminho da evolução tecnológica, o Pectra é um passo crucial para o Ethereum em direção ao modelo de "núcleo leve, serviços extensivos", marcando sua transição gradual de uma plataforma de contratos inteligentes para um nível de soberania de dados modular. Diante de desafios estruturais e externos, a capacidade do Ethereum de restabelecer sua posição de liderança tecnológica com a atualização do Pectra, que se aproxima em 2025, será um ponto de viragem crucial para determinar se conseguirá inverter a tendência de mercado e rejuvenescer sua reputação como "rei das blockchains".
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O Gigante na Encruzilhada: A Utopia do Ethereum e os Dilemas da Realidade
Escrito por: Z2H Labs
1. Contexto do mercado
Desde 2025, no contexto da recuperação geral do mercado cripto, o desempenho do mercado Ethereum tem sido particularmente tranquilo: no acumulado do ano, o ETH caiu quase 47% desde o início do ano, enquanto o BTC se tornou positivo, subindo cerca de 0,1%, e o SOL reduziu seu declínio para cerca de 21,6%. A taxa de câmbio ETH/BTC caiu para um mínimo histórico de 0,036, marcando um sinal de fraqueza relativa por muitos anos. Ao mesmo tempo, o volume médio diário de negociação de Solana há muito superou o do Ethereum, e a atividade on-chain continua a aumentar, e embora o Ethereum ainda mantenha sua posição de liderança com cerca de US $ 3,5 bilhões TVL, seu crescimento ecológico está desacelerando, o crescimento de usuários é lento e todos os sinais parecem apontar para uma questão central: por que esse gigante, antes conhecido como o "rei das cadeias públicas", parece estar andando pesadamente na nova rodada de mudanças tecnológicas e de mercado?
Como uma das plataformas de contratos inteligentes mais robustas e completas do mundo, as vantagens do Ethereum deveriam continuar inabaláveis. No entanto, com a emergência de numerosos problemas estruturais, o Ethereum está em um ponto de inflexão crucial. A atualização Pectra que se aproxima em 2025 será suficiente para atender às expectativas do mercado e redefinir sua narrativa técnica e posição no mercado? Ou será que isso se tornará um ponto de virada para seu declínio estrutural?
Neste relatório, vamos analisar sistematicamente as dificuldades atuais que o Ethereum enfrenta, as potenciais reviravoltas e os caminhos futuros, a partir de dados multidimensionais, para te revelar a verdadeira situação deste "gigante na encruzilhada".
2. Problemas existentes no ecossistema Ethereum
2.1 Problemas de Preço: A Gravidade dos Ativos Forma um Gargalo de Alta
Uma das principais razões para a fragilidade do ecossistema Ethereum é o efeito de "gravidade de preço" - como um ativo de grande porte com uma capitalização de mercado de centenas de bilhões de dólares, seu próprio espaço de valorização é puxado pela "gravidade", tornando difícil a manutenção de um aumento rápido e sustentável.
No setor financeiro, existe a dificuldade de crescimento de grandes ativos guiada pela "lei dos grandes números": quando a capitalização de mercado atinge níveis de centenas de bilhões de dólares, manter um rápido crescimento torna-se cada vez mais difícil, pois a base de incremento é muito grande, exigindo a acumulação de fundos adicionais extremamente grandes para impulsionar a alta dos preços.
Preço do ETH
O valor de mercado do Ethereum caiu de 363,3 bilhões de dólares em maio de 2024 para 220 bilhões de dólares em maio de 2025, uma queda de 38%, dado que reflete não apenas a fraqueza do preço do ETH. O valor de mercado atual do Ethereum já ultrapassa 200 bilhões de dólares, e mesmo que se pretenda alcançar um crescimento de 10% ao ano, isso significa que serão necessários cerca de 20 bilhões de dólares em novos fluxos de capital; em comparação, o SOL tem atualmente um valor de mercado de 76,2 bilhões de dólares, e para alcançar o mesmo crescimento proporcional, precisaria apenas de cerca de 7,62 bilhões de dólares. Isso coloca o ETH sob uma pressão maior de mobilização de recursos em relação ao SOL.
l comparado com SOL:
Como um ativo de capital relativamente pequeno, o SOL, Solana destacou-se rapidamente e atraiu uma enorme quantidade de capital adicional devido à sua alta capacidade de processamento, baixo custo e ecossistema em constante aprimoramento. Até o momento, o valor de mercado do SOL subiu para cerca de 76,2 bilhões de dólares, destacando a forte resiliência e capacidade de aglomeração de capital deste projeto de capitalização média em um ciclo de mercado.
Nos últimos meses, a Solana (SOL) registrou um aumento de 300% na relação de valor em relação ao Ethereum (ETH), refletindo a "flexibilidade" dos projetos de médio e pequeno porte em termos de crescimento. Comparado ao Ethereum, com uma capitalização de mercado mais alta, a identidade de médio e pequeno porte da Solana a torna mais sensível ao fluxo de capital, tornando-se um "ativo resiliente" na rotação do mercado, obtendo um espaço significativo para reavaliação de valor à medida que o sentimento do mercado muda.
l comparado ao BTC:
Até 2 de maio de 2025, o valor de mercado do Bitcoin atinge cerca de 1,919 trilhões de dólares, um aumento de 64,4% em relação a 1,167 trilhões de dólares do ano anterior. No mesmo período, o valor de mercado do Ethereum é de aproximadamente 225,52 bilhões de dólares, uma queda de 38,3% em relação aos 365,46 bilhões de dólares do mesmo período do ano passado.
Ranking de Ativos Globais
Após a aprovação do primeiro ETF de Bitcoin à vista em janeiro de 2024, instituições e investidores individuais entraram no mercado através de canais de ETF regulamentados, impulsionando o preço do Bitcoin a subir mais de 120% naquele ano, superando com sucesso o "gravitacional" obstáculo da dificuldade de valorização rápida de ativos de grande capitalização sob a "lei dos grandes números". Desde o lançamento do ETF, o iShares Bitcoin Trust acumulou mais de 115 bilhões de dólares em captação, tornando-se uma ferramenta de investimento mainstream e acelerando ainda mais o efeito de aglomeração de capital do Bitcoin.
l Ethereum enfrenta uma enorme pressão
Até 2 de maio de 2025, o valor de mercado do Ethereum é de aproximadamente 220 bilhões de dólares, uma queda de 39% em relação aos 362 bilhões de dólares de 1 de maio de 2024, mostrando uma pressão significativa no último ano. Além disso, em comparação com o pico de 401,4 bilhões de dólares em 31 de dezembro de 2024, seu valor de mercado caiu significativamente 45%.
Nesse mesmo período, o volume de transações em 24 horas caiu de 20.005 milhões de dólares em 1 de maio de 2024 para os atuais 11.366 milhões de dólares, uma queda de 43,2%; em comparação com o pico de 22.257 milhões de dólares alcançado em 24 de maio de 2024, caiu quase 49%. Isso destaca ainda mais a intensidade das flutuações de sua avaliação.
Apesar disso, o Ethereum continua a ocupar a segunda posição no ranking do CoinMarketCap, o que indica sua posição central no panorama geral dos ativos criptográficos. O Ethereum enfrenta uma pressão de avaliação e desafios de liquidez sem precedentes.
Assim, a enorme capitalização de mercado do Ethereum por si só constitui uma gravidade ascendente; em comparação, projetos emergentes como Solana, com uma base relativamente pequena, são mais propensos a alcançar um crescimento explosivo em um curto espaço de tempo. Diante de tal efeito de "gravidade", se o ecossistema do Ethereum carecer de novos cenários de uso frequente ou de notícias favoráveis significativas, será difícil escapar de uma situação de fraqueza contínua.
2.2 L2 provoca a saída de fundos e o "sangramento" ecológico
A mainnet Ethereum está enfrentando um sério efeito de "sangria": grandes quantidades de fundos, usuários e captura de valor estão fluindo para redes Layer 2 (L2), o que não apenas enfraquece a dinâmica econômica da L1, mas também pressiona continuamente sua receita de taxas e vitalidade ecológica.
2.1 Migração de Capital e Aumento do TVL
A movimentação de fundos da rede principal Ethereum para vários L2 ocorre com frequência semanalmente (fonte: Dune, Cecelia, 20250501)
Os fundos da mainnet Ethereum estão a migrar continuamente todas as semanas para várias redes Layer 2, refletindo a preferência dos utilizadores por custos de transação mais baixos e maior eficiência de execução. Esta tendência também acelerou a descentralização da liquidez da mainnet.
Ao mesmo tempo, de acordo com os dados da L2BEAT, até 3 de dezembro de 2024, o valor total em custódia (TVL) das redes Ethereum L2 disparou para 54 bilhões de dólares, dobrando em relação aos 22,6 bilhões de dólares no início do ano, com um aumento superior a 139%. Essa tendência é impulsionada principalmente por Arbitrum (37%, cerca de 20,1 bilhões de dólares) e Base (23%, cerca de 12,3 bilhões de dólares), mostrando que uma grande quantidade de fundos está sendo desviada da Ethereum L1 para L2.
2.2.1 Perda de receita MEV
No Ethereum L1, os validadores MEV-boost ganharam cerca de US$ 96,8 milhões em receita MEV anualizada. No entanto, os principais L2s, incluindo Optimism e Arbitrum, integraram soluções MEV, e a grande maioria das oportunidades de arbitragem e liquidação foram concluídas em L2, resultando em uma "corrida" em grande escala dos rendimentos de MEV L1 do Ethereum. Como a única fonte de valor que pode ser capturada dinamicamente na rede blockchain, a saída de MEV para L2 não só enfraquece o incentivo econômico dos validadores L1, mas também corrói a segurança e a sustentabilidade econômica da mainnet a longo prazo.
Esses dados e resultados da pesquisa indicam que, com a integração de soluções MEV de L2 populares, cada vez mais oportunidades de arbitragem e liquidação são concluídas em L2, resultando em um grande "corrida" nos ganhos MEV do Ethereum L1.
2.2.2 Receita de Gas 费 e queda no volume de transações
Após a atualização Dencun em 2024, as taxas de transação diárias e o volume de transações do L1 diminuíram significativamente. As taxas médias de gas caíram drasticamente cerca de 70%, de um pico de 20 dólares para cerca de 0,80 dólares; embora a expansão do L2 tenha facilitado a migração de usuários, resultou em uma grande redução na receita das taxas de transação do L1, trazendo desafios para a sustentabilidade econômica a longo prazo do L1.
Desta forma, é evidente que a ecologia Layer 2 está a formar múltiplos "suga-sugas" na mainnet Ethereum: o capital está a ser concentrado em L2, os rendimentos MEV estão a ser desviados e as taxas de transação e o volume de transações estão a cair drasticamente, o que leva à fraqueza da ecologia L1 da Ethereum.
2.3 A falta de interoperabilidade leva à perda de valor
A falta de interoperabilidade entre a mainnet do Ethereum e várias redes Layer 2, bem como outras cadeias, resulta na fragmentação de ativos e na experiência do usuário dentro de uma arquitetura multichain, enfraquecendo a liquidez e a receita de taxas da mainnet.
De acordo com os dados da DefiLlama, o volume total de transações de pontes entre cadeias nas últimas 24 horas foi de aproximadamente 780,42 milhões de dólares, alcançando 3,601 bilhões de dólares em 7 dias e subindo para 19,41 bilhões de dólares em 30 dias, demonstrando a demanda dos usuários por mover ativos entre diferentes cadeias com frequência. Embora as ferramentas de ponte aumentem a liquidez dos ativos, as taxas de cross-chain também não são baratas. Usando a LayerZero como exemplo, foram processados 178,04 milhões de dólares em volume de transações cross-chain nas últimas 24 horas, indicando que os usuários pagaram um custo considerável pela conveniência do cross-chain; o número de transações de pontes entre cadeias em 2024 aumentou mais de 150% em relação ao ano anterior, provando que, em um ambiente de múltiplas cadeias, a dependência dos usuários em relação às pontes entre cadeias está crescendo.
Neste contexto de "alto custo + alta demanda", quando novas L1 como Solana, que possuem vantagens de alta capacidade de processamento e baixas taxas, emergem, os usuários e os fundos naturalmente migram para essas plataformas mais eficientes. Essa migração não é apenas uma escolha pela experiência de uso, mas também leva diretamente à dispersão maciça da liquidez e da atividade dos usuários na rede principal do Ethereum.
2.4 Fragmentação severa de ativos Layer 2
A ascensão do ecossistema multichain fez com que os fundos, que antes estavam concentrados na mainnet do Ethereum, fossem amplamente dispersos e bloqueados em várias redes Layer 2 e cross-chain, resultando em uma séria fragmentação de ativos no ecossistema Ethereum.
Com a migração de grandes quantias de dinheiro e usuários para L2 como Arbitrum, Optimism e blockchains de alto desempenho como Solana, a liquidez que estava originalmente concentrada na rede principal do Ethereum está sendo constantemente diluída. Até abril de 2025, o total de valor bloqueado no Ethereum L2 já ultrapassou 25 bilhões de dólares, superando em muito a taxa de crescimento da rede principal.
As três principais valorizações bloqueadas na cadeia Layer 2 do Ethereum. fonte: L2Beat
l Layer 2 TVL dispersão: até abril de 2025, há mais de 250 milhões de dólares em ativos bloqueados em várias plataformas L2 e ecossistemas Rollup do Ethereum, refletindo que o capital está a ser amplamente desviado da mainnet.
l O processamento off-chain teve uma contribuição significativa: o valor total bloqueado no Ethereum L2 subiu temporariamente para 389,8 bilhões de dólares, com contribuições significativas de Rollups principais como Arbitrum e Optimism, mostrando que o processamento off-chain se tornou mainstream.
A migração contínua de fundos e usuários na rede principal do Ethereum está severamente diluindo a profundidade da rede, destacando o fato de que o processamento off-chain se tornou a norma. O alto volume de transações e taxas das pontes entre cadeias, a grave fragmentação de ativos em L2, e a desvio de usuários e transações para cadeias de baixas taxas refletem que a rede principal do Ethereum continua sendo "sugada" devido à falta de interoperabilidade. Para reverter completamente a perda de liquidez e captura de valor da rede principal, o Ethereum precisa incorporar um mecanismo de interoperabilidade entre cadeias que seja eficiente e seguro a nível de protocolo, no entanto, esse mecanismo ainda requer coordenação entre várias partes para se desenvolver ainda mais.
2.5 Problemas de inflação - oferta monetária
Na economia tradicional, a inflação refere-se ao aumento da velocidade de circulação da moeda (M) que excede o aumento correspondente do total de bens e serviços (Y). De acordo com a "teoria da quantidade de moeda" (MV=PY), um aumento na oferta monetária resulta na diminuição do poder de compra da moeda por unidade, ou seja, desvalorização da moeda.
Aplicado ao Ethereum, desde a "Fusão" em setembro de 2022, embora o aumento anual de ETH (cerca de 620.500) no modo PoS tenha diminuído significativamente em comparação com a era PoW, com uma taxa de emissão anualizada de apenas 0,52%, devido à diminuição na atividade de transações on-chain, a queima de taxa base do EIP-1559 também diminuiu acentuadamente - apenas 53,07 por dia e apenas 19.378 por ano. Como resultado, a quantidade de nova emissão é muito maior do que a quantidade queimada, resultando em um aumento líquido na oferta monetária do Ethereum, o que equivale à expansão contínua da oferta monetária total (M), enquanto as atividades econômicas reais que precisam ser apoiadas (Y) não aumentam em conjunto, o que é muito menor do que o tamanho da emissão em comparação com os dois números, resultando em um desequilíbrio de "queima < emissão". O Ethereum tem, portanto, um efeito inflacionário que reduz o poder de compra e o nível de preços do ETH.
Apesar de o mercado ainda ter fatores estruturais favoráveis para o ETH - como a expectativa de aprovação de ETFs à vista, o progresso na expansão do Layer2 e os rendimentos do Staking. No entanto, esses fatores do lado da demanda também têm dificuldade em compensar a pressão crescente de oferta. O aumento da inflação significa que a pressão de venda se espalha, criando uma resistência de preço estrutural, dificultando que o ETH continue a liderar em um mercado em alta.
3. As principais escolhas enfrentadas pelo Ethereum
3.1 Interseção: ir além do Bitcoin ou ceder espaço para novas blockchains?
No atual mercado de criptomoedas, o ETH está em um ponto de inflexão crítico. Por um lado, o BTC continua a atrair investidores em busca de reserva de valor, graças à sua oferta fixa e à narrativa de "ouro digital"; por outro lado, novas blockchains como a SOL estão rapidamente atraindo muitos desenvolvedores e usuários com seu alto desempenho, baixas taxas e melhor experiência do usuário.
Assim, a seguir, será feita uma comparação aprofundada entre Ethereum, Bitcoin e Solana a partir de uma perspectiva macro, analisando as diferenças entre os três em termos de narrativa, funcionalidade, modelos econômicos e ecossistemas, além de explorar o caminho de desenvolvimento futuro do Ethereum.
Atualmente, o Ethereum está em um ponto crucial de "cruzamento". Vamos analisar se o Ethereum conseguirá superar o BTC por meio de atualizações técnicas e integração ecológica, ou se será superado pelo novato SOL, gradualmente se tornando obsoleto e evoluindo para uma camada básica de liquidação.
BTC\ETH\SOL comparação macro entre os três (fonte: Cecelia, 20250501)
Pode-se ver que, no ciclo atual, o ETH parece ser ligeiramente mais fraco entre os polos do BTC e do SOL. O BTC confia em sua narrativa de "ouro digital", impulsionada por cobertura de inflação e financiamento institucional de ETF, para melhorar constantemente seu status de ativos; Com seu desempenho extremamente alto e vantagens de experiência do usuário, o SOL cresceu rapidamente no boom das moedas de meme e se tornou a plataforma preferida para interação de alta frequência.
Em comparação, o ETH, devido ao seu mecanismo de inflação, perdeu o suporte da queima após a queda da atividade de Gas, enfrentando pressão do aumento da oferta monetária. Ao mesmo tempo, seu ecossistema está se desenvolvendo de forma fragmentada em várias L2, resultando em um enfraquecimento dos efeitos de rede e dificuldade na agregação de capital. A falta de uma narrativa única clara e forte, assim como de pontos de crescimento, aumenta o risco de marginalização nesta fase do ciclo.
3.2 Cruzamento: Ethereum após a atualização Pectra
Nas atualizações históricas anteriores, o ecossistema Ethereum demonstrou repetidamente a atração significativa da iteração de tecnologia no mercado. Desde que Londres atualizou para introduzir o EIP-1559 em agosto de 2021, o preço do ETH subiu de cerca de US$ 2.724 para US$ 3.151 na semana da atualização, um aumento acumulado de quase 30% em 7 dias. Em abril de 2023, após a atualização de Xangai abrir retiradas de stakes, o preço do ETH subiu apenas 1,1% no primeiro dia, mas atingiu um máximo de US$ 2.110 no curto prazo, e espera-se que a atualização tenha um impacto positivo na liquidez.
E a atualização Pectra, que está prestes a chegar em 2025, irá melhorar ainda mais a experiência do usuário e a eficiência de queima, com a expectativa de continuar a escrever uma boa história na resolução do desequilíbrio da inflação e no aumento da demanda, ajudando o Ethereum a recuperar a confiança do mercado.
A atualização do Pectra será ativada na mainnet em 7 de maio de 2025, introduzindo 11 EIPs chave em torno de três temas principais: usabilidade, staking e modularidade. No geral, o Pectra visa reformular a experiência do usuário e a economia de staking do Ethereum, aumentar a sinergia com o Layer-2 e atrair mais desenvolvedores e usuários finais de volta através de mecanismos inovadores como "patrocínio de taxas", impulsionando assim a demanda e a confiança no mercado de ETH, com upgrades principalmente nas seguintes áreas:
EIP-7702: Abstração de conta, carteira é contrato
Permitir que contas externas tenham temporariamente a funcionalidade de contratos inteligentes, introduzindo "patrocínio de taxas" (Gas Sponsorship) e a capacidade de pagar taxas com múltiplos tokens, reduzindo a barreira de entrada para novos usuários e aumentando a atratividade das DApps para usuários não técnicos Cointelegraph.
2.Pagamento de taxas com múltiplos tokens
Os usuários podem pagar o Gas com stablecoins ou tokens da plataforma, reduzindo ainda mais o custo de posse de criptomoedas, enquanto mantêm a demanda por ETH fora da cadeia.
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002: Limite de staking e simplificação de entradas e saídas
Os validadores podem apostar um máximo de 2,048 ETH, e os processos de entrada e saída são mais suaves, proporcionando maior eficiência e flexibilidade para instituições e grandes apostadores.
4.Participação em Staking
Um menor limiar de operação e opções de staking em maior escala devem impulsionar mais ETH em staking, reduzindo a oferta em circulação, aumentando a segurança da rede e as expectativas de deflação.
Otimização da integração do Rollup. Embora a Pectra não seja uma atualização puramente de escalabilidade, ela pode aumentar a taxa de utilização do Rollup e promover o retorno de valor entre a mainnet e o L2, melhorando a estrutura de custos subjacente e a experiência do usuário.
6.Redução de custos e aumento da eficiência indiretos
O pagamento com múltiplos tokens e o patrocínio de taxas trarão mais flexibilidade para as atividades na camada 2, impulsionando o aumento do volume de transações e melhorando a eficiência de queima do EIP-1559.
A atualização do Pectra não apenas abordou a pressão inflacionária que o Ethereum enfrentou há muito tempo devido ao mecanismo de queima, mas também, através de medidas inovadoras como abstração de contas, pagamentos em múltiplos tokens e otimização de staking, atraiu de volta usuários e desenvolvedores do lado da demanda, enquanto restringiu a circulação do lado da oferta, reformulando assim a confiança do mercado no ETH. Como um marco que pela primeira vez após a fusão foca tão amplamente na experiência do usuário e nos incentivos econômicos, o Pectra tem a expectativa de estimular um crescimento duplo da atividade em cadeia e da receita de taxas em um curto espaço de tempo, e a longo prazo, melhorar a participação no staking e a eficiência da queima. Segundo o relatório da Binance, a recuperação da atividade em cadeia após a atualização pode aumentar o volume diário de queima em 20-30%, criando novamente uma queima líquida do lado da oferta.
Pectra tem potencial para quebrar o impasse "emissão > destruição", não apenas reduzindo diretamente a pressão inflacionária através do aperto da oferta, mas também, com a melhoria dupla da demanda e da eficiência da rede, reconstruir o suporte de valor do ETH, injetando uma forte dinâmica para que o Ethereum recupere sua posição de "rei das blockchains".
4.Ambições futuras e perspetivas de desenvolvimento do Ethereum
1. A atualização técnica impulsiona a melhoria do desempenho da rede
Recentemente, o planejamento do Ethereum prevê uma série de atualizações técnicas para melhorar o desempenho da rede. Dentre elas, a atualização Pectra aumentará o saldo máximo efetivo dos validadores de 32ETH para 2.048 ETH, a fim de reduzir o número de validadores, aliviar a congestão da rede, aumentar a velocidade das transações e melhorar a experiência do usuário. Além disso, a proposta EIP-7702 visa melhorar a experiência do usuário de carteiras e a abstração da cadeia, tornando a aposta mais conveniente e de baixo custo.
No panorama geral, a Pectra é apenas uma parte crucial do roteiro de cinco fases do Ethereum (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge…Voltaire), e as futuras inovações como Proto-Danksharding (EIP-4844) e a árvore Verkle irão aprimorar ainda mais a disponibilidade de dados e a eficiência de armazenamento. Ao mesmo tempo, novas propostas em torno da proteção da privacidade e do empoderamento da comunidade (como oráculos de conhecimento zero e estruturas de governança on-chain) estão sendo aceleradas, mostrando o compromisso de longo prazo da equipe central do Ethereum com a saúde do ecossistema.
Na filosofia de desenvolvimento, o Ethereum está a ser guiado pela grandiosa visão de "jardim infinito", promovendo constantemente a iteração tecnológica, esforçando-se para construir uma plataforma de computação global de alta capacidade, baixo custo e elevada segurança. O Ethereum irá focar nas áreas de inovação mais críticas através de "subtração intencional", criando um computador global descentralizado que pode suportar bilhões de utilizadores e responder de forma flexível às mudanças do mercado.
Assim, temos razões para acreditar que, através de uma série de atualizações tecnológicas, o Ethereum irá melhorar ainda mais a experiência do usuário e a atratividade da staking, estimulando mais liquidez e estabelecendo uma base sólida para a contínua prosperidade do ecossistema.
2. O interesse dos investidores institucionais está a crescer
Ethereum está gradualmente atraindo a atenção dos investidores institucionais. Principais instituições financeiras como JPMorgan e Goldman Sachs estão explorando o potencial do Ethereum. Até 12 de fevereiro de 2025, 9 ETFs de Ethereum no mercado americano tiveram um fluxo líquido acumulado de 3,14 bilhões de dólares em 141 dias de negociação. Dentre eles, o iShares Ethereum Trust (ETHA) da BlackRock teve um fluxo líquido acumulado de 4,15 bilhões de dólares. Matt Hougan, Chief Investment Officer da Bitwise, prevê que, nos próximos 18 meses, o fluxo líquido dos ETFs de Ethereum poderá atingir 15 bilhões de dólares, consolidando ainda mais sua posição nos portfólios institucionais. A ascensão de fundos negociados em bolsa relacionados ao Ethereum (ETF) e contratos futuros também indica um aumento da confiança das instituições no Ethereum como um ativo de investimento de longo prazo.
3. Previsão de preços mostra forte potencial de crescimento
Várias instituições de análise têm uma atitude otimista em relação ao preço futuro do Ethereum. O Standard & Poor's Bank prevê que o Ethereum pode atingir 14.000 dólares em 2025; enquanto o conhecido trader GCR prevê que o Ethereum pode chegar a 10.000 dólares. Essas previsões são baseadas na posição dominante do Ethereum nas plataformas DeFi e de contratos inteligentes, bem como no aumento da adoção institucional.
5 Destaques Resumo
Ethereum atualmente se encontra em um ponto crítico de transformação de mercado, enfrentando desafios em várias frentes, como gargalos técnicos, fuga de capitais e pressão inflacionária. No entanto, com a próxima atualização Pectra, o ETH tem a oportunidade de recuperar a confiança do mercado, aumentar a vitalidade do ecossistema e reencontrar vantagens na competição entre múltiplas cadeias. No entanto, se não conseguir lidar efetivamente com os desafios mencionados, o ETH poderá enfrentar o risco de se tornar gradualmente uma "camada de liquidação básica", sendo gradualmente substituído por outras plataformas de blockchain de alto desempenho, como Solana. Com a análise acima, chegamos às seguintes percepções-chave:
1. O "peso do preço" dos ativos de grande capitalização arrasta o potencial de crescimento
Ethereum, como um ativo gigante com um valor de mercado superior a 200 bilhões de dólares, é difícil de subir rapidamente como projetos de menor capitalização (como SOL). Em comparação, enquanto o BTC se beneficia da injeção de fundos através de ETFs, Ethereum carece de um catalisador semelhante, resultando em um fluxo de capital fraco no mercado, criando um "teto" de preço.
2.Ecossistema Layer 2 "insuficiência de retribuição" causa vampirização da mainnet
Apesar de a melhoria da escalabilidade L2 ter trazido um aumento na usabilidade do ecossistema Ethereum, o efeito real é que: os fundos da mainnet, o volume de transações, os lucros de MEV e a receita de taxas continuam a escorregar para L2s como Arbitrum, Optimism e Base, formando um típico problema estrutural de "exteriorização de valor".
3.Interoperabilidade insuficiente aumenta os custos de migração entre cadeias e o risco de perda
A eficiência de comunicação entre Ethereum, L2 e outras cadeias é baixa, levando os usuários a depender frequentemente de ferramentas de ponte para transferir ativos a altos custos, resultando na migração contínua de usuários e capital para novas cadeias integradas e de alto desempenho, como Solana, o que dispersa ainda mais a liquidez do ecossistema.
4. A fragmentação dentro da cadeia está a aumentar, enfraquecendo a função de suporte ao valor da mainnet
Atualmente, o TVL do ecossistema Ethereum está mais distribuído nas redes L2, formando uma séria fragmentação de ativos dentro da cadeia. A mainnet não é mais o único lugar de suporte ao valor, levando a uma diminuição na sinergia do ecossistema como um todo, e a retenção de usuários e o efeito de rede estão a enfraquecer.
5. Pectra torna-se a janela de tempo crucial para a solução do Ethereum
No caminho da evolução tecnológica, o Pectra é um passo crucial para o Ethereum em direção ao modelo de "núcleo leve, serviços extensivos", marcando sua transição gradual de uma plataforma de contratos inteligentes para um nível de soberania de dados modular. Diante de desafios estruturais e externos, a capacidade do Ethereum de restabelecer sua posição de liderança tecnológica com a atualização do Pectra, que se aproxima em 2025, será um ponto de viragem crucial para determinar se conseguirá inverter a tendência de mercado e rejuvenescer sua reputação como "rei das blockchains".