أعتقد أننا سنشهد مرة أخرى حرب العائدات. إذا كنت قد قضيت وقتًا كافيًا في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فسوف تعرف أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ليست سوى مؤشر للغرور، حتى لا تعود كذلك.
في عالم من صناع السوق الآليين (AMM) المعياريين، والعقود الآجلة، واتفاقيات الإقراض، حيث المنافسة عالية، الشيء الوحيد المهم هو من يمكنه التحكم في توجيه السيولة. ليس من يمتلك البروتوكول، ولا حتى من يقدم أكبر عدد من المكافآت.
ومن يستطيع إقناع مزودي السيولة (LP) بالإيداع وضمان أن يكون إجمالي القيمة المقفلة (TVL) مرنًا.
هذه هي نقطة انطلاق اقتصاد الرشوة.
لقد أصبحت سلوكيات شراء التذاكر غير الرسمية في الماضي (حروب Curve، Convex وغيرها) الآن متخصصة، وأصبحت سوقًا ناضجة لتنسيق السيولة، مزودة بسجل الطلبات، ولوحات المعلومات، وطبقة تحفيز التوجيه، وفي بعض الحالات، حتى آليات مشاركة م gamification.
هذا أصبح أحد الطبقات الأكثر أهمية استراتيجية في مجموعة DeFi بأكملها.
التغييرات: من الإصدار إلى الحوافز الأساسية
في عامي 2021-2022، قام البروتوكول بتوجيه السيولة بطرق تقليدية:
توزيع صندوق التمويل
إصدار الرموز
يأمل في أن يبقى LP الذي يركز على الربح حتى بعد انخفاض العائد.
لكن هذه النموذج معيب من الأساس، فهو سلبي. كل بروتوكول جديد يتنافس مع تكلفة خفية: تكلفة الفرصة البديلة لتدفق رأس المال الحالي.
I. أصل حرب العائدات: صعود Curve وسوق التصويت
بدأ مفهوم حرب العائدات يتجسد في حرب Curve في عام 2021.
التصميم الفريد لـ Curve Finance
أدخلت Curve اقتصاديات رموز قفل التصويت (ve) ، حيث يمكن للمستخدمين قفل $CRV (الرمز الأصلي لـ Curve) لمدة تصل إلى 4 سنوات للحصول على veCRV ، وبالتالي الحصول على:
مكافآت تعزيز تجمع Curve
سلطة الحوكمة لتحديد وزن التصويت (أي من أحواض السيولة يمكن أن تصدر)
هذا خلق لعبة ميتافيرس حول الإصدارات:
تأمل الاتفاقية في الحصول على السيولة على Curve.
الطريقة الوحيدة للحصول على السيولة هي جذب الأصوات إلى بركهم.
لذلك، بدأوا في رشوة حاملي veCRV لجعلهم يصوتون لدعمهم.
ثم هناك تمويل محدب
كونفكس قامت بتجميع قفل veCRV وحصلت على حقوق التصويت المجمع من يد المستخدمين.
لقد أصبحت "حاكمة Curve" ولها تأثير كبير على تدفق إصدار $CRV.
بدأ المشروع برشوة حاملي Convex/veCRV من خلال منصات مثل Votium.
الدرس 1: من يتحكم في الوزن، يتحكم في السيولة.
II. سوق الحوافز والرشاوى
كان أول اقتصاد للرشاوى في البداية مجرد تأثير يدوي على حجم الإصدارات، ثم تطور ليصبح سوقًا ناضجًا، حيث:
أصبح Votium منصة للرشاوى خارج البورصة لعملة $CRV.
ظهور Redacted Cartel و Warden و Hidden Hand، وتم توسيع ذلك ليشمل بروتوكولات أخرى مثل Balancer و Frax.
لم تعد الاتفاقيات تدفع فقط تكاليف الإصدار، بل إنها توزع الحوافز بشكل استراتيجي لتحسين كفاءة رأس المال.
التوسيع خارج Curve
يعتمد Balancer على آلية استضافة التصويت من خلال $veBAL.
تم دمج أنظمة مشابهة مثل Frax و TokemakXYZ.
تزيد منصات التوجيه التحفيزي مثل Aura Finance و Llama Airforce من التعقيد، مما يحول الإصدار إلى لعبة تنسيق رأس المال.
الدرس الثاني: العوائد لم تعد تتعلق بمعدل العائد السنوي (APY)، بل بالحوافز البرمجية.
III. أسلوب القتال في حرب العوائد
إليك كيفية تنافس الاتفاقية في هذه اللعبة الميتافورية:
تجميع السيولة: تجميع التأثير من خلال أغلفة مشابهة لـ Convex (مثل AuraFinance لـ Balancer).
نظرية الألعاب وعلم اقتصاد التوكنات: قفل التوكنات لإنشاء اتساق طويل الأمد (مثل نموذج ve).
تحفيز المجتمع: من خلال NFT، اليانصيب أو توزيع إضافي لجعل التصويت أكثر تشويقًا.
اليوم، تقود البروتوكولات مثل turtleclubhouse و roycoprotocol هذه السيولة: فهي لا تصدر بشكل عشوائي، بل تبيع آليات التحفيز لمزودي السيولة بناءً على إشارات الطلب (LP).
جوهر الأمر: "أنت تجلب السيولة، وسنوجه الحوافز إلى أهم الأماكن."
هذا يفتح التأثيرات الثانوية: لم يعد البروتوكول بحاجة إلى الحصول على السيولة بالقوة، بل ينسقها.
نادي السلحفاة
واحد من أسواق الرشوة القليلة المعرفة ولكنها فعالة للغاية. عادةً ما تكون صناديقهم المالية مدمجة في شراكات، حيث تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) 5.8 مليار دولار، مع إصدار مزدوج للرموز، ورشوة موزونة، بالإضافة إلى مزودي السيولة (LP) الذين يتمتعون بلصاقة غير متوقعة.
تؤكد نماذجهم على إعادة توزيع القيمة العادلة، مما يعني أن الإصدار يتم توجيهه بواسطة التصويت ومؤشرات سرعة رأس المال في الوقت الحقيقي.
هذه عجلة طيران أكثر ذكاءً: يحصل LP على مكافآت بناءً على فعالية رأس المال بدلاً من مجرد الحجم. هذه المرة، تم تحفيز الكفاءة أخيرًا.
رويكو
في غضون شهر، ارتفعت قيمتها الإجمالية المقفلة (TVL) إلى 2.6 مليار دولار، بزيادة شهرية بنسبة 267,000%.
على الرغم من أن بعضها هو رأس المال "مدفوع بالنقاط"، إلا أن البنية التحتية الكامنة وراءه هي المهمة:
رويكو هو دفتر طلبات يفضل السيولة.
لا يمكن أن توفر البروتوكولات مجرد مكافآت وأمل. إنها تطلق طلبات، ثم يقرر مزود السيولة استثمار الأموال، وفي النهاية يتم التنسيق ليصبح سوقًا.
هذه السرد ليست فقط معنى لعبة الربح:
تلك الأسواق أصبحت طبقة الحوكمة الأساسية لـ DeFi.
قام HiddenHandFi بإرسال أكثر من 35 مليون دولار كرشاوى في بروتوكولات رئيسية مثل VelodromeFi و Balancer.
رويكو ونادي السلحفاة يعكفان الآن على تشكيل فعالية الإصدار.
آلية سوق التنسيق السيولة
الرشوة كإشارة سوقية
تسمح المشاريع مثل Turtle Club لمزودي السيولة برؤية أين تتجه الحوافز، واتخاذ قرارات بناءً على مؤشرات الوقت الفعلي، والحصول على مكافآت بناءً على كفاءة رأس المال بدلاً من مجرد حجم رأس المال.
طلبات السيولة (RfL) كدفتر الطلبات
تسمح المشاريع مثل Royco للبروتوكولات بإدراج طلبات السيولة مثل الطلبات في السوق، حيث يقوم مقدمو السيولة بملئها بناءً على العائد المتوقع.
أصبح هذا لعبة تنسيق ثنائية الاتجاه بدلاً من رشوة أحادية الاتجاه.
أخيرًا، إذا قررت اتجاه السيولة، فإنك تؤثر على من يمكنه البقاء في الدورة السوقية التالية.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بلوك بيتس
المؤلف: arndxt الترجمة: Block unicorn
أعتقد أننا سنشهد مرة أخرى حرب العائدات. إذا كنت قد قضيت وقتًا كافيًا في مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، فسوف تعرف أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) ليست سوى مؤشر للغرور، حتى لا تعود كذلك.
في عالم من صناع السوق الآليين (AMM) المعياريين، والعقود الآجلة، واتفاقيات الإقراض، حيث المنافسة عالية، الشيء الوحيد المهم هو من يمكنه التحكم في توجيه السيولة. ليس من يمتلك البروتوكول، ولا حتى من يقدم أكبر عدد من المكافآت.
ومن يستطيع إقناع مزودي السيولة (LP) بالإيداع وضمان أن يكون إجمالي القيمة المقفلة (TVL) مرنًا.
هذه هي نقطة انطلاق اقتصاد الرشوة.
لقد أصبحت سلوكيات شراء التذاكر غير الرسمية في الماضي (حروب Curve، Convex وغيرها) الآن متخصصة، وأصبحت سوقًا ناضجة لتنسيق السيولة، مزودة بسجل الطلبات، ولوحات المعلومات، وطبقة تحفيز التوجيه، وفي بعض الحالات، حتى آليات مشاركة م gamification.
هذا أصبح أحد الطبقات الأكثر أهمية استراتيجية في مجموعة DeFi بأكملها.
التغييرات: من الإصدار إلى الحوافز الأساسية
في عامي 2021-2022، قام البروتوكول بتوجيه السيولة بطرق تقليدية:
توزيع صندوق التمويل
إصدار الرموز
يأمل في أن يبقى LP الذي يركز على الربح حتى بعد انخفاض العائد.
لكن هذه النموذج معيب من الأساس، فهو سلبي. كل بروتوكول جديد يتنافس مع تكلفة خفية: تكلفة الفرصة البديلة لتدفق رأس المال الحالي.
I. أصل حرب العائدات: صعود Curve وسوق التصويت
بدأ مفهوم حرب العائدات يتجسد في حرب Curve في عام 2021.
التصميم الفريد لـ Curve Finance
أدخلت Curve اقتصاديات رموز قفل التصويت (ve) ، حيث يمكن للمستخدمين قفل $CRV (الرمز الأصلي لـ Curve) لمدة تصل إلى 4 سنوات للحصول على veCRV ، وبالتالي الحصول على:
مكافآت تعزيز تجمع Curve
سلطة الحوكمة لتحديد وزن التصويت (أي من أحواض السيولة يمكن أن تصدر)
هذا خلق لعبة ميتافيرس حول الإصدارات:
تأمل الاتفاقية في الحصول على السيولة على Curve.
الطريقة الوحيدة للحصول على السيولة هي جذب الأصوات إلى بركهم.
لذلك، بدأوا في رشوة حاملي veCRV لجعلهم يصوتون لدعمهم.
ثم هناك تمويل محدب
كونفكس قامت بتجميع قفل veCRV وحصلت على حقوق التصويت المجمع من يد المستخدمين.
لقد أصبحت "حاكمة Curve" ولها تأثير كبير على تدفق إصدار $CRV.
بدأ المشروع برشوة حاملي Convex/veCRV من خلال منصات مثل Votium.
الدرس 1: من يتحكم في الوزن، يتحكم في السيولة.
II. سوق الحوافز والرشاوى
كان أول اقتصاد للرشاوى في البداية مجرد تأثير يدوي على حجم الإصدارات، ثم تطور ليصبح سوقًا ناضجًا، حيث:
أصبح Votium منصة للرشاوى خارج البورصة لعملة $CRV.
ظهور Redacted Cartel و Warden و Hidden Hand، وتم توسيع ذلك ليشمل بروتوكولات أخرى مثل Balancer و Frax.
لم تعد الاتفاقيات تدفع فقط تكاليف الإصدار، بل إنها توزع الحوافز بشكل استراتيجي لتحسين كفاءة رأس المال.
التوسيع خارج Curve
يعتمد Balancer على آلية استضافة التصويت من خلال $veBAL.
تم دمج أنظمة مشابهة مثل Frax و TokemakXYZ.
تزيد منصات التوجيه التحفيزي مثل Aura Finance و Llama Airforce من التعقيد، مما يحول الإصدار إلى لعبة تنسيق رأس المال.
الدرس الثاني: العوائد لم تعد تتعلق بمعدل العائد السنوي (APY)، بل بالحوافز البرمجية.
III. أسلوب القتال في حرب العوائد
إليك كيفية تنافس الاتفاقية في هذه اللعبة الميتافورية:
تجميع السيولة: تجميع التأثير من خلال أغلفة مشابهة لـ Convex (مثل AuraFinance لـ Balancer).
أنشطة الرشوة: تخصيص ميزانية لاستمرار الرشوة في التصويت لجذب الإصدارات المطلوبة.
نظرية الألعاب وعلم اقتصاد التوكنات: قفل التوكنات لإنشاء اتساق طويل الأمد (مثل نموذج ve).
تحفيز المجتمع: من خلال NFT، اليانصيب أو توزيع إضافي لجعل التصويت أكثر تشويقًا.
اليوم، تقود البروتوكولات مثل turtleclubhouse و roycoprotocol هذه السيولة: فهي لا تصدر بشكل عشوائي، بل تبيع آليات التحفيز لمزودي السيولة بناءً على إشارات الطلب (LP).
جوهر الأمر: "أنت تجلب السيولة، وسنوجه الحوافز إلى أهم الأماكن."
هذا يفتح التأثيرات الثانوية: لم يعد البروتوكول بحاجة إلى الحصول على السيولة بالقوة، بل ينسقها.
نادي السلحفاة
واحد من أسواق الرشوة القليلة المعرفة ولكنها فعالة للغاية. عادةً ما تكون صناديقهم المالية مدمجة في شراكات، حيث تجاوز إجمالي القيمة المقفلة (TVL) 5.8 مليار دولار، مع إصدار مزدوج للرموز، ورشوة موزونة، بالإضافة إلى مزودي السيولة (LP) الذين يتمتعون بلصاقة غير متوقعة.
تؤكد نماذجهم على إعادة توزيع القيمة العادلة، مما يعني أن الإصدار يتم توجيهه بواسطة التصويت ومؤشرات سرعة رأس المال في الوقت الحقيقي.
هذه عجلة طيران أكثر ذكاءً: يحصل LP على مكافآت بناءً على فعالية رأس المال بدلاً من مجرد الحجم. هذه المرة، تم تحفيز الكفاءة أخيرًا.
رويكو
في غضون شهر، ارتفعت قيمتها الإجمالية المقفلة (TVL) إلى 2.6 مليار دولار، بزيادة شهرية بنسبة 267,000%.
على الرغم من أن بعضها هو رأس المال "مدفوع بالنقاط"، إلا أن البنية التحتية الكامنة وراءه هي المهمة:
رويكو هو دفتر طلبات يفضل السيولة.
لا يمكن أن توفر البروتوكولات مجرد مكافآت وأمل. إنها تطلق طلبات، ثم يقرر مزود السيولة استثمار الأموال، وفي النهاية يتم التنسيق ليصبح سوقًا.
هذه السرد ليست فقط معنى لعبة الربح:
تلك الأسواق أصبحت طبقة الحوكمة الأساسية لـ DeFi.
قام HiddenHandFi بإرسال أكثر من 35 مليون دولار كرشاوى في بروتوكولات رئيسية مثل VelodromeFi و Balancer.
رويكو ونادي السلحفاة يعكفان الآن على تشكيل فعالية الإصدار.
آلية سوق التنسيق السيولة
تسمح المشاريع مثل Turtle Club لمزودي السيولة برؤية أين تتجه الحوافز، واتخاذ قرارات بناءً على مؤشرات الوقت الفعلي، والحصول على مكافآت بناءً على كفاءة رأس المال بدلاً من مجرد حجم رأس المال.
تسمح المشاريع مثل Royco للبروتوكولات بإدراج طلبات السيولة مثل الطلبات في السوق، حيث يقوم مقدمو السيولة بملئها بناءً على العائد المتوقع.
أصبح هذا لعبة تنسيق ثنائية الاتجاه بدلاً من رشوة أحادية الاتجاه.
أخيرًا، إذا قررت اتجاه السيولة، فإنك تؤثر على من يمكنه البقاء في الدورة السوقية التالية.