Título original: ¿Qué está mal con las stablecoins CDP en HyperEVM?
Autor original: @stablealt
Traducción original: zhouzhou,
Nota del editor: Las CDP "stablecoins" como feUSD y USDXL en HyperEVM no pueden mantener el precio de anclaje de 1 dólar debido a la falta de un mecanismo de arbitraje sólido, la débil demanda en Hyperliquid y los bajos costos de préstamo, lo que ha llevado a que sus precios caigan por debajo de 1 dólar. Hyperliquid ofrece trading apalancado nativo, los usuarios no necesitan stablecoins CDP. A medida que se agotan las recompensas de airdrop y puntos, los tokens CDP perderán valor y, en última instancia, no podrán existir de manera sostenible.
A continuación se presenta el contenido original (para facilitar la comprensión de la lectura, el contenido original ha sido reorganizado):
Descargo de responsabilidad: este artículo no está destinado a FUD o ataques contra el protocolo CDP de HyperEVM.
En pocas palabras: las monedas estables CDP, como feUSD y USDXL, en realidad no son estables ni eficientes en capital. Carecen de un mecanismo de arbitraje sólido, tienen casos de uso limitados y se utilizan principalmente para el comercio con margen, mientras que Hyperliquid ya ofrece una mejor experiencia de usuario y liquidez de forma nativa. Por lo tanto, el precio de negociación de estos tokens es inferior a su precio de anclaje de 1 dólar, y sin incentivos como airdrops, es muy probable que desaparezcan gradualmente.
Las posiciones de deuda colateralizada (CDP) prometen ofrecer una alternativa descentralizada para reemplazar las stablecoins respaldadas por el dólar (como USD y USDT) o los dólares sintéticos centralizados (como USDe), pero la realidad a menudo no es como se espera. feUSD, USDXL y KEI son algunos de los últimos intentos de emular a Liquity, pero todos enfrentan serios problemas como la estabilidad del anclaje, la escalabilidad o defectos en el diseño de incentivos.
Este artículo analizará los problemas en cuestión, las cosas que los KOL pagados no te han contado, y por qué estos problemas no son solo el dolor del crecimiento, sino que son problemas estructurales.
Resumen del diseño de CDP
Primero, entendamos los conceptos básicos: el CDP "stablecoin" en realidad no es una verdadera stablecoin o token de "dólar". Es por eso que DAI se llama "DAI" y no USDD u otro nombre. Nombrar las stablecoins CDP con el prefijo "USD" es incorrecto y puede engañar a los nuevos en DeFi. No tienen un mecanismo de arbitraje y no tienen garantía directa. Cada token CDP se acuña de la nada y puede tener un valor muy por debajo de 1 dólar.
Para acuñar un token CDP, los usuarios deben bloquear colaterales por un valor superior al 100% para poder pedir prestado el token. Esto reduce la eficiencia del capital y limita el crecimiento. Para acuñar 1 token, necesitas bloquear un valor superior a 1 dólar. Según la proporción de préstamo a valor, esta proporción puede ser aún más alta.
Si no se incorpora un mecanismo de medidas drásticas, como el rescate de Felix (cuando los arbitrajistas pueden robar las garantías de alguien, siempre que la tasa de interés de los préstamos sea demasiado baja) o el módulo PSM de Dai, los tokens CDP no podrán mantener su anclaje 1:1 con el dólar, especialmente cuando su caso de uso principal es el comercio apalancado.
En DeFi, el CDP es simplemente otra forma de préstamo. Los prestatarios acuñan monedas estables CDP y las intercambian por otros activos o estrategias de rendimiento que creen que superarán la tasa de interés de préstamo del protocolo.
¿Qué ha sucedido?
Cada persona cambiará su CDP stablecoin por otros activos, generalmente por activos centralizados más estables, como USDC o USDT, o cambiará por activos más volátiles (como HYPE) para realizar operaciones con apalancamiento. No tiene sentido mantener estos tokens, especialmente cuando necesitas pagar tasas de interés de préstamos: la tasa de interés de préstamo de feUSD en Felix es del 7% de rendimiento anual (APY), y la tasa de interés de préstamo de USDXL en HypurrFi es del 10.5% de rendimiento anual.
Tomando USDXL como ejemplo: no tiene un escenario de uso local, por lo que los usuarios no tienen motivos para poseerlo. Por eso puede fluctuar en precios como 0.80 dólares, 1.20 dólares, etc.—el precio no está anclado a ningún mecanismo de arbitraje real. Su precio solo refleja la demanda de los usuarios para pedir prestado HYPE. Cuando el precio de negociación de USDXL es superior a 1 dólar, los prestatarios pueden obtener más USD; cuando está por debajo de 1 dólar, los prestatarios obtienen menos—es así de simple.
feUSD es un poco mejor. Felix ofrece a los usuarios un fondo de estabilidad, donde pueden obtener el 75% de las ganancias de las tarifas de préstamo y las bonificaciones de liquidación, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente el 8%. Esto ayuda a reducir la volatilidad del precio, pero al igual que USDXL, todavía no hay un mecanismo de arbitraje sólido que mantenga a feUSD firmemente en 1 dólar. Su precio todavía fluctúa según la demanda de préstamos.
El problema central es que los usuarios que compran feUSD y lo depositan en el fondo estable, en esencia, están prestando su USDC o HYPE (a través de Felix) a quienes acuñan feUSD. Estos tokens CDP no tienen valor intrínseco. Solo tienen valor cuando se emparejan en un fondo de liquidez con tokens valiosos como HYPE o USDC.
Esto introduce riesgos de terceros; si no hay airdrops u otros incentivos, los usuarios de DeFi en realidad no tienen ninguna razón para tomar prestados tokens sin liquidez y sin anclaje, como feUSD o USDXL, o comprarlos como liquidez de salida para los prestatarios. Dado que puedes tomar prestados stablecoins como USDT o USDe directamente, ¿por qué hacer esto? Después de todo, los stablecoins que tomas prestados eventualmente se convertirán en otros tokens, así que no necesitas preocuparte por el problema de la descentralización de los activos prestados.
El préstamo clásico es mucho más simple a través del mecanismo de volante del mercado monetario, como Hyperlend, y produce el mismo efecto económico en el usuario final.
Otra razón por la que el CDP no tuvo éxito en HyperEVM es que el comercio con apalancamiento ya es una función nativa del ecosistema Hyperliquid. En otras cadenas, el CDP proporciona comercio descentralizado con apalancamiento. Sin embargo, en Hyperliquid, los usuarios solo necesitan utilizar la plataforma misma, aprovechando los contratos perpetuos (perps) apalancados y una excelente experiencia de usuario, sin necesidad de depender de las stablecoins del CDP.
Con Hyperliquid, no es necesario hacer trading con apalancamiento a través de protocolos de terceros. Veo que el único caso de uso de CDP es para la agricultura con apalancamiento y las operaciones cíclicas de HLP.
En resumen, las siguientes son las razones por las que los "stablecoins" CDP en HyperEVM no están funcionando bien:
·Falta de un fuerte mecanismo de arbitraje
·La demanda del producto CDP en Hyperliquid es más débil.
·Bajos costos de préstamo y sin razón para mantener tokens CDP
Por lo tanto, monedas estables de CDP como feUSD y USDXL se están negociando a un precio de anclaje suave por debajo de 1 dólar: feUSD a 0.985 dólares (-1.5%), USDXL a 0.93 dólares (-7%).
Conclusión: No creo que las stablecoins CDP tengan algún potencial en el ecosistema de Hyperliquid. Los usuarios no las necesitan: Hyperliquid ya ofrece una mejor experiencia de usuario y una mayor liquidez, con soporte nativo para el trading con apalancamiento. Una vez que se agoten los airdrops y el programa de recompensas por puntos, los tokens CDP perderán su valor de uso restante.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
¿Dónde está el problema con el rendimiento mediocre de la moneda estable CDP promovida por HyperEVM?
Nota del editor: Las CDP "stablecoins" como feUSD y USDXL en HyperEVM no pueden mantener el precio de anclaje de 1 dólar debido a la falta de un mecanismo de arbitraje sólido, la débil demanda en Hyperliquid y los bajos costos de préstamo, lo que ha llevado a que sus precios caigan por debajo de 1 dólar. Hyperliquid ofrece trading apalancado nativo, los usuarios no necesitan stablecoins CDP. A medida que se agotan las recompensas de airdrop y puntos, los tokens CDP perderán valor y, en última instancia, no podrán existir de manera sostenible.
A continuación se presenta el contenido original (para facilitar la comprensión de la lectura, el contenido original ha sido reorganizado):
Descargo de responsabilidad: este artículo no está destinado a FUD o ataques contra el protocolo CDP de HyperEVM.
En pocas palabras: las monedas estables CDP, como feUSD y USDXL, en realidad no son estables ni eficientes en capital. Carecen de un mecanismo de arbitraje sólido, tienen casos de uso limitados y se utilizan principalmente para el comercio con margen, mientras que Hyperliquid ya ofrece una mejor experiencia de usuario y liquidez de forma nativa. Por lo tanto, el precio de negociación de estos tokens es inferior a su precio de anclaje de 1 dólar, y sin incentivos como airdrops, es muy probable que desaparezcan gradualmente.
Las posiciones de deuda colateralizada (CDP) prometen ofrecer una alternativa descentralizada para reemplazar las stablecoins respaldadas por el dólar (como USD y USDT) o los dólares sintéticos centralizados (como USDe), pero la realidad a menudo no es como se espera. feUSD, USDXL y KEI son algunos de los últimos intentos de emular a Liquity, pero todos enfrentan serios problemas como la estabilidad del anclaje, la escalabilidad o defectos en el diseño de incentivos.
Este artículo analizará los problemas en cuestión, las cosas que los KOL pagados no te han contado, y por qué estos problemas no son solo el dolor del crecimiento, sino que son problemas estructurales.
Resumen del diseño de CDP
Primero, entendamos los conceptos básicos: el CDP "stablecoin" en realidad no es una verdadera stablecoin o token de "dólar". Es por eso que DAI se llama "DAI" y no USDD u otro nombre. Nombrar las stablecoins CDP con el prefijo "USD" es incorrecto y puede engañar a los nuevos en DeFi. No tienen un mecanismo de arbitraje y no tienen garantía directa. Cada token CDP se acuña de la nada y puede tener un valor muy por debajo de 1 dólar.
Para acuñar un token CDP, los usuarios deben bloquear colaterales por un valor superior al 100% para poder pedir prestado el token. Esto reduce la eficiencia del capital y limita el crecimiento. Para acuñar 1 token, necesitas bloquear un valor superior a 1 dólar. Según la proporción de préstamo a valor, esta proporción puede ser aún más alta.
Si no se incorpora un mecanismo de medidas drásticas, como el rescate de Felix (cuando los arbitrajistas pueden robar las garantías de alguien, siempre que la tasa de interés de los préstamos sea demasiado baja) o el módulo PSM de Dai, los tokens CDP no podrán mantener su anclaje 1:1 con el dólar, especialmente cuando su caso de uso principal es el comercio apalancado.
En DeFi, el CDP es simplemente otra forma de préstamo. Los prestatarios acuñan monedas estables CDP y las intercambian por otros activos o estrategias de rendimiento que creen que superarán la tasa de interés de préstamo del protocolo.
¿Qué ha sucedido?
Cada persona cambiará su CDP stablecoin por otros activos, generalmente por activos centralizados más estables, como USDC o USDT, o cambiará por activos más volátiles (como HYPE) para realizar operaciones con apalancamiento. No tiene sentido mantener estos tokens, especialmente cuando necesitas pagar tasas de interés de préstamos: la tasa de interés de préstamo de feUSD en Felix es del 7% de rendimiento anual (APY), y la tasa de interés de préstamo de USDXL en HypurrFi es del 10.5% de rendimiento anual.
Tomando USDXL como ejemplo: no tiene un escenario de uso local, por lo que los usuarios no tienen motivos para poseerlo. Por eso puede fluctuar en precios como 0.80 dólares, 1.20 dólares, etc.—el precio no está anclado a ningún mecanismo de arbitraje real. Su precio solo refleja la demanda de los usuarios para pedir prestado HYPE. Cuando el precio de negociación de USDXL es superior a 1 dólar, los prestatarios pueden obtener más USD; cuando está por debajo de 1 dólar, los prestatarios obtienen menos—es así de simple.
feUSD es un poco mejor. Felix ofrece a los usuarios un fondo de estabilidad, donde pueden obtener el 75% de las ganancias de las tarifas de préstamo y las bonificaciones de liquidación, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente el 8%. Esto ayuda a reducir la volatilidad del precio, pero al igual que USDXL, todavía no hay un mecanismo de arbitraje sólido que mantenga a feUSD firmemente en 1 dólar. Su precio todavía fluctúa según la demanda de préstamos.
El problema central es que los usuarios que compran feUSD y lo depositan en el fondo estable, en esencia, están prestando su USDC o HYPE (a través de Felix) a quienes acuñan feUSD. Estos tokens CDP no tienen valor intrínseco. Solo tienen valor cuando se emparejan en un fondo de liquidez con tokens valiosos como HYPE o USDC.
Esto introduce riesgos de terceros; si no hay airdrops u otros incentivos, los usuarios de DeFi en realidad no tienen ninguna razón para tomar prestados tokens sin liquidez y sin anclaje, como feUSD o USDXL, o comprarlos como liquidez de salida para los prestatarios. Dado que puedes tomar prestados stablecoins como USDT o USDe directamente, ¿por qué hacer esto? Después de todo, los stablecoins que tomas prestados eventualmente se convertirán en otros tokens, así que no necesitas preocuparte por el problema de la descentralización de los activos prestados.
Otra razón por la que el CDP no tuvo éxito en HyperEVM es que el comercio con apalancamiento ya es una función nativa del ecosistema Hyperliquid. En otras cadenas, el CDP proporciona comercio descentralizado con apalancamiento. Sin embargo, en Hyperliquid, los usuarios solo necesitan utilizar la plataforma misma, aprovechando los contratos perpetuos (perps) apalancados y una excelente experiencia de usuario, sin necesidad de depender de las stablecoins del CDP.
En resumen, las siguientes son las razones por las que los "stablecoins" CDP en HyperEVM no están funcionando bien:
·Falta de un fuerte mecanismo de arbitraje
·La demanda del producto CDP en Hyperliquid es más débil.
·Bajos costos de préstamo y sin razón para mantener tokens CDP
Por lo tanto, monedas estables de CDP como feUSD y USDXL se están negociando a un precio de anclaje suave por debajo de 1 dólar: feUSD a 0.985 dólares (-1.5%), USDXL a 0.93 dólares (-7%).
Conclusión: No creo que las stablecoins CDP tengan algún potencial en el ecosistema de Hyperliquid. Los usuarios no las necesitan: Hyperliquid ya ofrece una mejor experiencia de usuario y una mayor liquidez, con soporte nativo para el trading con apalancamiento. Una vez que se agoten los airdrops y el programa de recompensas por puntos, los tokens CDP perderán su valor de uso restante.
Hypurrliquid, no hagas salida de liquidez.
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