O que é análise fundamentalista de criptomoedas?

Os projetos de criptomoedas passaram a se destacar a partir de 2020, período em que começaram a surgir cenários de aplicação cada vez mais variados e inovadores. O mercado cripto, porém, é marcado por forte volatilidade, convivendo com riscos e oportunidades ao mesmo tempo. Desenvolver um modelo próprio para análise fundamentalista permite tomar decisões de investimento de maneira mais disciplinada. Por se tratar de um investimento de alto risco e potencial de retorno elevado, um modelo bem desenhado aprimora sua estratégia de trading. Não por acaso, é comum ouvir que “um dia em cripto equivale a dez anos nos mercados financeiros tradicionais”. Isso ocorre porque o mercado acionário adota mecanismos de limite de alta e baixa que restringem ganhos exagerados e perdas abruptas. Quando o preço excede um determinado limite, ocorre a suspensão das negociações. No cenário das criptomoedas, há liberdade total de preço e de horário, permitindo negociar a qualquer momento. O grande potencial de lucro, porém, sempre vem acompanhado de riscos elevados. Sob a ótica regulatória, existem caminhos ideais para que o investidor otimize suas decisões de investimento?

O que é análise fundamentalista?

No mercado financeiro tradicional, investidores tomam decisões em resposta às oscilações do mercado, sempre a partir de métodos de análise específicos. De modo geral, esses métodos se dividem em três tipos: análise fundamentalista, técnica e análise do custo de posição. A análise fundamentalista no mercado de ações tradicional consiste em avaliar a saúde financeira e a capacidade de geração de lucro de uma empresa por meio de suas três demonstrações financeiras e quatro indicadores principais, determinando se o investimento de longo prazo é justificável.

As três demonstrações são: demonstração do resultado (verificação de lucro líquido), balanço patrimonial (análise de ativos e passivos) e demonstração de fluxo de caixa (medição da liquidez real da empresa).

Os quatro indicadores englobam: Lucro por Ação (LPA), que mostra quanto cada ação gera; Índice Preço/Lucro (P/L), que estima o prazo para o ponto de equilíbrio; e Índice Preço/Valor Patrimonial (P/VPA), que avalia a margem bruta e a justiça do preço do papel.

Em síntese, a análise fundamentalista é o método mais relevante para determinar se um ativo está supervalorizado ou subvalorizado, tanto em ações quanto no universo cripto.

Criptomoedas e análise fundamentalista

Ao contrário das empresas listadas em bolsa, projetos de cripto não apresentam demonstrações financeiras trimestrais aos investidores. Por isso, os modelos tradicionais de análise fundamentalista não se aplicam diretamente ao mercado cripto emergente.

Pela própria natureza descentralizada das criptomoedas, não existe métrica universal para todo o setor. Como rumores aparentemente confiáveis também podem ser falsos, é indispensável que o investidor saiba identificar dados autênticos e avaliar a credibilidade das fontes. Tanto contas de Twitter quanto grupos no Telegram podem veicular notícias não verificadas, e o aumento de endereços ativos na blockchain pode refletir números manipulados.

Sendo assim, quais indicadores e ferramentas realmente funcionam em conjunto com notícias de mercado para apoiar decisões fundamentadas no setor cripto?

Veja a seguir uma análise detalhada sobre as três principais métricas, três indicadores-chave, ferramentas de análise e notícias de mercado relevantes para a análise fundamentalista de criptomoedas.

Três métricas básicas

1. Métricas on-chain

As métricas on-chain se referem aos dados captados diretamente da blockchain, usados como indicadores das tendências de mercado. Contudo, coletar esses dados de forma pontual é trabalhoso. O investidor pode consultar sites especializados em investimentos ou recuperar dados via APIs (Interfaces de Programação de Aplicativos).

Número de transações

Esse indicador mede a atividade da rede. Ao monitorar a movimentação em determinado período, é possível observar flutuações no volume de transações. Todavia, nem toda informação é confiável, pois pode haver manipulação com transferências entre carteiras de um mesmo investidor. Atenção redobrada para evitar fraude nos dados.

Volume de transações

Em contraste ao número de transações, o volume total representa o valor negociado dentro de um período específico. O volume on-chain é o número de transações multiplicado pelo valor de cada operação.

Endereços ativos

Representam os endereços que realizaram operações durante certo intervalo de tempo. O método mais utilizado é contabilizar os endereços que enviaram ou receberam fundos em cada transação on-chain e somar esses dados em períodos regulares.

Taxa de transação paga

Quando a blockchain está congestionada e as confirmações demoram, é possível acelerar a transação aumentando a taxa; quando o fluxo está livre, pode-se pagar menos para economizar. A taxa de transação revela diretamente o grau de demanda por uma blockchain: quanto maior a demanda, maior o congestionamento, e, consequentemente, maior a taxa.

Taxa de hash (poder computacional) e volume em staking

No livro-razão distribuído da blockchain, é essencial definir a ordem operacional dos nós via algoritmos de consenso, fundamentais para estabilidade e segurança.

O modelo mais difundido é o Proof of Work (PoW), utilizado no Bitcoin, que depende da taxa de hash – o poder total empregado na mineração e processamento de transações. As operações são encadeadas e imutáveis. Por exemplo, para realizar um ataque de 51% e adulterar dados na blockchain, hackers precisam controlar mais da metade dos nós da rede. Quanto maior o poder de hash, maior a dificuldade desse ataque.

Outro algoritmo relevante é o Proof of Stake (PoS), que utiliza ativos em staking para validação de blocos. O volume total de staking revela as preferências do mercado.

2. Métricas de projeto

Essas métricas avaliam aspectos qualitativos, como desempenho da equipe e resultados do projeto.

Whitepaper

O whitepaper é o documento principal do projeto, similar ao prospecto de uma ação, mas com foco técnico e conceitual. Permite ao público entender o funcionamento, as aplicações, os objetivos e a alocação inicial de recursos. Normalmente, o conteúdo inclui:

• Tecnologia empregada
• Casos de uso
• Roadmap de atualizações
• Oferta e emissão de tokens

Equipe

A maioria dos projetos divulga informações da equipe no GitHub, principal plataforma de código aberto. É possível avaliar as competências dos membros, analisar trajetórias anteriores e conferir se há histórico desabonador por meio de dados públicos e notícias.

Concorrentes

Após a análise do whitepaper e da equipe, é possível fazer o benchmarking com projetos de aplicações similares. Ao comparar múltiplos indicadores, determina-se o grau de substituibilidade do projeto.

Tokenomics e distribuição inicial

É fundamental verificar se os tokens têm utilidade prática e como ocorre o fluxo financeiro do projeto. O valor só existe se o mercado reconhece a utilidade do token.

Outro fator crítico é entender como se dá a distribuição inicial dos tokens. Em casos de Oferta Inicial de Moeda (ICO) ou Oferta Inicial em Exchange (IEO), o whitepaper precisa descrever o percentual de tokens reservados para fundadores e equipe, e o montante disponível para investidores. Caso ocorra via Oferta Inicial de Mineração (IMO), pode-se confirmar as evidências na publicação anterior sobre a mineração.

Às vezes, é preciso confiar no princípio de transparência da equipe. Como o investidor depende das informações divulgadas, dados omitidos ou falsos geram riscos relevantes.

3. Métricas financeiras

Diferente das ferramentas tradicionais, que analisam volume, preço e liquidez, as métricas financeiras no universo cripto focam em acordos e incentivos dos protocolos.

Market Cap (valor de mercado da rede)

Market cap é calculado pelo total de tokens em circulação multiplicado pelo preço do token. Em termos práticos, representa o custo hipotético, sem considerar variações de preço (slippage), para aquisição do token. Por exemplo, se forem emitidos 1 milhão de tokens a US$1 cada, o valor de mercado será de US$1 milhão. Essa métrica pode distorcer a realidade se a popularidade ou demanda caírem.

Além do preço, o volume circulante é incerto, já que tokens podem ser queimados ou perdidos. Apesar disso, a capitalização de mercado ainda é usada para estimar o potencial de crescimento da rede. Muitos investidores preferem moedas de pequeno market cap, acreditando em potencial de valorização superior em comparação a ativos como Bitcoin e Ethereum.

Exemplo: Bitcoin com preço de US$20.669 e oferta circulante de 19.087.475

Capitalização total em circulação: cerca de US$393,9 bilhões (US$20.669 x 19.087.475 BTC = 393.907.058.575)

Fonte: CoinMarketCap

Liquidez e volume negociado

Liquidez representa a facilidade e rapidez na movimentação de ativos a preços justos. Em mercados líquidos, as operações são feitas sem grandes distorções; já em ambientes ilíquidos, o valor negociado pode estar fora do padrão eficiente.

O volume negociado é fundamental para avaliar a liquidez. Gráficos históricos mostram o volume e o valor das transações em períodos definidos. A liquidez revela as preferências do mercado.

Gate.io – Lista de mercados & pares de negociação por volume – Coinranking

Mecanismo de oferta

O mecanismo de oferta, elemento central do tokenomics, exerce impacto direto sobre o preço. O supply máximo, o volume circulante e a taxa de inflação afetam o valor de mercado. Se o número de tokens aumentar com demanda estável, o preço tende a cair.

Com o tempo, alguns tokens reduzem a emissão e o supply total para preservar o preço. Avaliar a política de oferta é fundamental para verificar se há risco de emissão ilimitada, pois isso pode gerar inflação, queda de preços e deterioração do mercado.

Três indicadores-chave

1. Market Capitalization (MC) e Fully Diluted Valuation (FDV)

(No exemplo a seguir, considere o token A com preço de US$1, oferta circulante de 1.000 e supply máximo de 10.000.)

Fully Diluted Valuation (FDV)

FDV = supply máximo x preço de mercado = 10.000 x 1 = 10.000

FDV projeta o valor futuro do projeto caso todos os tokens sejam liberados e negociados ao preço corrente. É uma estimativa do potencial de mercado do projeto.

Market Capitalization (MC)

MC = oferta circulante x preço do token = 1.000 x 1 = 1.000

MC representa o valor de mercado corrente do projeto, calculado a partir da oferta circulante, excluindo tokens bloqueados.

A diferença central entre FDV e MC é que o FDV considera todo o supply bloqueado, enquanto o MC reflete apenas tokens disponíveis no mercado. MC funciona como indicador da demanda, enquanto o FDV cresce proporcionalmente à medida que mais tokens são desbloqueados e a demanda aumenta.

Veja o exemplo: captar 250 mil com FDV de 5 milhões, e vender 5% do FDV após o lançamento. Com 1% do supply circulando e market cap de 1 milhão, o FDV pode atingir 100 milhões. Investidores iniciais podem obter retorno de 20 vezes, aumentando a pressão de venda com o desbloqueio dos tokens. Se o FDV for mais alto que o MC no momento do desbloqueio, há risco de venda em massa e queda acentuada dos preços. Esse fenômeno explica a correção intensa observada no setor DeFi no último ano, muito acima da média do mercado cripto, visto que muitos projetos DeFi são financiados antes do desbloqueio e sofrem desvalorização ao liberar tokens no mercado.

2. Total Value Locked (TVL)

TVL refere-se aos ativos líquidos bloqueados nos protocolos DeFi, ou seja, o total de tokens depositados nos pools de capital. TVL elevado indica captação robusta e maior potencial de crescimento do projeto. É possível acompanhar a evolução do TVL, entradas e saídas de tokens bloqueados em plataformas como DeFi Llama.

Fonte: DeFi Llama

Três principais indicadores de TVL:

• TVL: valor total bloqueado – quanto maior, melhor o desempenho do protocolo DeFi

• Market Cap (Mcap) / TVL: relação baixa revela maior potencial de valorização

• Volume negociado (VOL) / TVL: quanto maior o índice, melhor o retorno

3. Receita do protocolo (lucratividade)

Receita corresponde ao total de taxas pagas pelos usuários; receita do protocolo é a fração destinada aos detentores de tokens. Ao calcular a receita, é importante entender a estratégia de cada projeto. Exemplificando com NFT:

Play to Earn: Axie Infinity

Axie Infinity, jogo NFT baseado em Ethereum, foi criado pelo estúdio vietnamita Sky Mavis em 2018. Usuários ganham tokens de governança ao vencer batalhas e completar missões, consolidando o modelo Play-to-Earn (P2E). Segundo o CryptoSlam, Axie Infinity ultrapassou US$1 bilhão em vendas, tornando-se líder entre jogos blockchain com NFTs. O sucesso de vendas é um dos pilares do projeto.

100% da receita do protocolo Axie Infinity é distribuída aos detentores de tokens. Receita e valor do token variam proporcionalmente. Para comparar rentabilidade e múltiplos de lucro, é essencial compreender o mecanismo de cada projeto.

Fonte: Token Terminal

O modelo P2E revolucionou os jogos NFT, permitindo que jogadores coletem recompensas e convertam ativos em moeda fiduciária.

Move to Earn: STEPN

O jogo STEPN utiliza modelo similar ao Axie Infinity, com dois tokens (GST e GMT) e NFTs de tênis. Usuários ganham ao correr com tênis virtuais, conectando o universo Web3 ao mundo físico. Após conquistar posição de destaque em hackathons, STEPN recebeu aporte de US$5 milhões liderado pela Sequoia logo após o lançamento em dezembro de 2021.

No primeiro trimestre, STEPN registrou receita de US$26 milhões. O app conta com mais de 1 milhão de downloads mundiais, capitalização de mercado estimada em US$1 bilhão e investimentos da Binance. Dados on-chain (Dune) revelam criação diária de 4.000 a 5.000 pares de tênis NFT no fim de abril.

Em maio de 2022, STEPN atingiu 800 mil usuários ativos diários (DAU) e 3 milhões mensais (MAU). Segundo TechCrunch, a receita diária da plataforma varia de US$3 a 5 milhões, ultrapassando US$10 milhões mensais.

Esses números mostram receita expressiva, superando outros unicórnios de DeFi, GameFi e Web3. O token GMT valorizou 40 vezes em cerca de 50 dias, saltando de US$0,1 a US$4 entre março e abril. O desempenho do protocolo e a empolgação dos investidores em período de alta sustentaram o preço do token. No entanto, com o aumento das taxas de juros pelo Fed, o capital especulativo migrou, a tendência se inverteu, o MAU caiu e o GMT desvalorizou.

Observando apenas os fundamentos, o momento é favorável para compra, mas o ponto ideal de venda é difícil de definir. Estratégias de entrada e saída e disciplina operacional são tão importantes quanto a análise fundamentalista.

Ferramentas para análise fundamentalista

Etherscan

Os detalhes das transações podem ser verificados por qualquer pessoa na blockchain. Entre os diversos exploradores, o Etherscan se destaca como referência Ethereum, permitindo rastrear e consultar todo fluxo de fundos e dados de operações.

Por exemplo, no token SHIBA INU, é possível visualizar a distribuição dos tokens, os endereços dos holders, a oferta total e o número de detentores.

Fonte: Etherscan

Token Terminal

A plataforma Token Terminal padroniza métricas de projetos cripto com base em indicadores do mercado financeiro tradicional, facilitando a comparação entre blockchains e aplicações descentralizadas. Dentre os dados disponíveis estão: capitalização de mercado total, capitalização circulante, razão preço/vendas, razão preço/lucro, volume negociado, total value locked, volume de commodities, receita, receita do protocolo, custos, despesas e receita total. Os dados podem ser filtrados e baixados, viabilizando análises rápidas e comparativas.

No exemplo do Axie Infinity, é possível acessar múltiplos indicadores e realizar benchmarking entre projetos similares.

Fonte: Token Terminal

Dune Analytics

Dune Analytics é uma plataforma gratuita de análise de dados blockchain, permitindo consultas avançadas via SQL ou busca direta por token, e criação de gráficos visuais. A ferramenta simplifica a exploração e visualização de dados on-chain.

No exemplo a seguir, pode-se usar Dune para rastrear a quantidade de novos usuários diários do STEPN e acompanhar a tendência de preço em determinado período.

Fonte: Dune

Notícias de mercado

As notícias que impactam o mercado podem ser positivas ou negativas. O ambiente econômico afeta diretamente tanto o mercado de ações quanto o de criptomoedas, devido ao fluxo global de capital. Fatores influentes incluem grandes atualizações, listagem em exchanges, falhas em contratos inteligentes, entre outros. O evento mais marcante do setor é o ciclo de halving do Bitcoin a cada quatro anos, que sinaliza novos períodos de reversão e serve como referência geral.

[Ciclo de halving do Bitcoin a cada quatro anos]

• Lançamento do Bitcoin: 03/01/2009 – recompensa do bloco: 50 BTC

• Primeiro halving: 28/11/2012 – recompensa: 25 BTC

• Segundo halving: 09/07/2016 – recompensa: 12,5 BTC

• Terceiro halving: 12/05/2020 – recompensa: 6,25 BTC

• Quarto halving: previsto para 2024 – recompensa: 3,125 BTC

Fonte: TradingView

Saldo nas exchanges

Em mercados bullish, grandes vendas são raras, e investidores institucionais (“baleias”) mantêm fundos em cold wallets para maior segurança. Em mercados bearish, as baleias frequentemente liquidam posições em busca de minimizar perdas. O aumento de saldo nas exchanges pode indicar tendência de venda e queda nos preços.

Histórico de transações das baleias

Ferramentas como Whale Alert permitem acompanhar transações de carteiras de baleias, facilitando a identificação de grandes operações em diferentes criptos. Trata-se apenas de um sinal de tendência, não de recomendação direta de investimento.

Fonte: Whale Alert (Twitter)

Vantagens e desvantagens da análise fundamentalista para criptomoedas

Vantagens

1. Auxilia na identificação de pontos de reversão de tendência

2. Permite o acompanhamento instantâneo de mudanças e informações de mercado

3. Facilita o reconhecimento de ativos com maior potencial de investimento

4. Ajuda a evitar venda impulsiva motivada por pânico

Desvantagens

1. Dados podem ser manipulados

2. Falta de padronização e transparência dificulta a verificação das informações

3. Informações divulgadas pela equipe do projeto podem ser incompletas ou falsas

4. Coleta e análise de dados exigem tempo e dedicação

Conclusão

As ferramentas de análise fundamentalista pensadas para os mercados tradicionais não funcionam plenamente no segmento cripto. Isso impulsionou o surgimento de soluções auxiliares. Como todo dado fica registrado e público na blockchain, o desafio está na utilização dessas ferramentas para a coleta eficiente de informações.

Embora as fontes das plataformas de análise nunca sejam plenamente acuradas, e as notícias possam ser forjadas facilmente, o contexto global e a pulverização dos investidores tornam a regulação um desafio. Disputas judiciais são raras e difíceis de solucionar.

Ainda não há modelos de dados avançados nem critérios de avaliação sólidos para análise fundamentalista de criptomoedas similares aos do universo financeiro tradicional. Existe amplo espaço para evolução das ferramentas. No entanto, se o investidor souber analisar os fundamentos do projeto e aplicar modelos e critérios de avaliação mais eficientes, aumentará suas chances de tomar decisões lucrativas – tornando a análise fundamentalista uma ferramenta relevante para avaliação.

Os projetos de criptomoedas vêm ganhando destaque desde 2020, impulsionando cenários de aplicação inovadores e diversificados. Apesar da alta volatilidade e da coexistência de riscos e oportunidades, criar um modelo próprio de análise fundamentalista aprimora significativamente suas decisões e disciplina de investimento, especialmente em um mercado de alta exposição e potencial de retorno elevado.