A inovação financeira deu uma volta completa. A blockchain está trazendo os E.U.A. de volta à era do dinheiro privado, quando bancos e empresas podiam emitir suas próprias moedas. Desta vez, em vez de moedas de ouro e prata, a América corporativa está ansiosa para emitir suas próprias moedas estáveis.
A decisão dos E.U.A. de abraçar as criptomoedas através de legislações como o GENIUS Act não é apenas importante a nível interno. A decisão de Washington está a pressionar países em todo o mundo a sinalizar a sua própria posição sobre moedas estáveis e criptomoedas.
Nos últimos meses, autoridades financeiras e acadêmicos na China têm se manifestado sobre a necessidade de pelo menos considerar a autorização de moedas estáveis, que Zhiguo He, professor de finanças na Universidade de Stanford, diz que é motivada pelo "medo de ficar de fora."
E na sexta-feira, a cidade autónoma chinesa de Hong Kong—que está a apostar em criptomoedas para reforçar o seu estatuto como centro financeiro—começará a aceitar candidaturas para uma moeda estável apoiada pelo dólar de Hong Kong, potencialmente abrindo a porta para um token apoiado pelo renminbi também.
Com os E.U.A. a apostar tudo em cripto, Pequim agora enfrenta uma decisão difícil: Deve igualar a aposta arriscada dos E.U.A. em um futuro centrado em moedas estáveis? Ou deve jogar pelo seguro, arriscando perder tecnologia financeira de ponta?
Um U.S.A. feliz com criptomoedas
As moedas estáveis, ao contrário de seus pares mais voláteis no espaço das criptomoedas, são destinadas a ser um pouco aborrecidas. Esses ativos virtuais estão atrelados ao valor de um ativo de referência, como uma moeda fiduciária. Quase todas as moedas estáveis estão atreladas ao dólar dos E.U.A., a moeda de reserva mundial. Os usuários podem utilizar moedas estáveis para transferir fundos facilmente entre diferentes criptomoedas sem precisar recorrer a dinheiro do mundo real.
Os usuários confiam nos emissores de moeda estável para ter reservas líquidas suficientes para resgatar moedas por moeda fiduciária a qualquer momento. Mas, ao contrário dos bancos, os emissores de moeda estável não têm um credor de última instância em quem possam confiar. O colapso de 2022 da TerraUSD, uma chamada moeda estável algorítmica, espalhou preocupações sobre outras criptomoedas, incluindo tokens mais estabelecidos.
O potencial das moedas estáveis para provocar a versão criptográfica de um pânico financeiro levou os governos a serem cautelosos em relação às moedas estáveis. Mas agora o presidente dos E.U.A., Donald Trump, em seu segundo mandato, quer tornar os E.U.A. a "capital crypto do planeta."
“Trump fez uma reviravolta de 180 para os E.U.A. e acabou de dizer: ‘desregulamentar, desregulamentar, desregulamentar’”, diz o professor de Harvard e ex-economista chefe do FMI Kenneth Rogoff.
O Congresso dos E.U.A. aprovou a Lei GENIUS a 17 de julho, estabelecendo o primeiro quadro regulatório para moedas estáveis atreladas ao dólar. A Lei exige que os emissores mantenham reservas, como em dinheiro ou títulos do Tesouro dos E.U.A., para garantir suas moedas estáveis numa proporção mínima de 1:1.
A história continua## A China considera criptomoeda
A repentina postura favorável das criptomoedas por parte dos E.U.A. pode preocupar outras nações. As moedas estáveis apoiadas pelo dólar serão atraentes em "países realmente pobres onde as pessoas não confiam na moeda e no banco central", diz Paul Blustein, jornalista e autor de King Dollar: The Past and Future of the World’s Dominant Currency. Mas mesmo países com moedas locais fortes podem enfrentar um futuro onde "os cidadãos preferem transacionar com este tipo de instrumento."
O Banco Popular da China (PBOC) está agora numa posição frustrante. A China baniu todas as transações de criptomoedas desde 2021, citando os riscos que poderiam representar para o sistema financeiro do país.
Mas a China não quer encontrar-se em desvantagem—ou atrás dos E.U.A.—se as moedas estáveis e a tecnologia blockchain realmente são o futuro das finanças.
Wang Yongli, ex-vice-presidente do Banco da China, escreveu ao WeChat em junho que seria um risco estratégico se o pagamento em yuan transfronteiriço não for tão eficiente quanto as moedas estáveis em dólares. Yongli recomendou uma "resposta proativa de outros países, particularmente da China" à legislação dos E.U.A., de acordo com o boletim Pekinology.
O governador do PBOC, Pan Gongsheng, também observou o aumento do uso de moedas estáveis para pagamentos transfronteiriços no Fórum Lujiazui de 2025 em Xangai, no dia 18 de junho.
Dias depois, o Securities Times, um jornal pertencente ao órgão de mídia estatal People’s Daily, escreveu que os insiders da indústria “acreditam geralmente que, como uma ferramenta de pagamento emergente, as vantagens únicas e os potenciais riscos das moedas estáveis não podem ser ignorados, e que o desenvolvimento de moedas estáveis [atreladas ao renminbi] deve ser feito mais cedo do que mais tarde.”
O South China Morning Post noticiou em 14 de julho que a China estava explorando a viabilidade de permitir o lançamento de moedas estáveis. Dois funcionários locais disseram ao jornal que entidades estatais, incluindo a empresa de valores mobiliários Guotai Haitong e a empresa de infraestrutura de dados Shanghai Data Group, estavam analisando um teste de tokens atrelados ao renminbi.
“Não é o fato de que os E.U.A. estão entrando no crypto, por si só, que importa,” diz Evan Auyang, presidente do grupo da empresa de tecnologia blockchain Animoca Brands, com sede em Hong Kong. “É realmente o que começou como resultado dessa mudança... As moedas estáveis tornaram-se institucionais” após ganharem legitimidade dos E.U.A. (A Animoca Brands pretende solicitar uma licença para emitir moedas estáveis em Hong Kong.)
Desdolarização
Há um elemento geopolítico na conversa sobre moedas estáveis. Se a adoção de moedas estáveis em dólares E.U.A. crescer, os emissores precisarão manter mais dólares e ativos baseados em dólares para garantir a paridade. A Tether, que emite a maior moeda estável do mundo, já era o sétimo maior comprador de dívida dos E.U.A. em 2024.
Após ter minado a dominância global do dólar durante décadas, a China não quer dar aos E.U.A. uma oportunidade de recuperar terreno.
“Eles estão muito preocupados com os E.U.A. exercendo poder, expandindo o uso do dólar,” diz Rogoff.
A China tem tentado promover um maior uso do renminbi para o comércio transfronteiriço, com sucesso limitado. O comércio com países isolados como a Rússia e o Irão pode ser realizado em renminbi, mas a maioria dos países do mundo ainda prefere usar o dólar dos E.U.A.. A popularidade das moedas estáveis em dólar pode "sufocar" os esforços de Pequim para desenvolver suas próprias redes financeiras, diz Rogoff.
A guerra comercial de Trump despertou discussões sobre a "desdolarização", ou a redução da dependência do dólar americano, devido a preocupações com o futuro da economia dos E.U.A. e temores sobre a utilização do dólar como arma. Mesmo o próprio Trump está preocupado com os desafiantes ao dólar, ameaçando tarifas massivas contra o bloco BRICS se este considerar criar uma moeda alternativa.
O Secretário do Tesouro dos E.U.A., Scott Bessent, disse que as moedas estáveis podem ajudar a manter o dólar dos E.U.A. como a moeda de reserva dominante.
Alguns oficiais chineses concordam com Bessent: o ex-vice-ministro das finanças Zhu Guangyao argumentou em junho que "o propósito estratégico por trás da promoção de moedas estáveis pelos Estados Unidos—estreitamente ligado à liquidez do dólar americano—é preservar a supremacia do dólar," conforme traduzido pelo boletim East is Read,
A China pode lançar uma moeda estável?
Mas mesmo que Pequim esteja aberta a lançar uma moeda estável, deve superar outro obstáculo: a sua conta de capital fechada, o que significa que os oficiais não podem autorizar uma moeda estável atrelada ao renminbi chinês (CNY).
Auyang diz que “ainda existem muitas preocupações sobre questões de fuga de capitais” que tornam a liberalização da conta de capitais da China improvável.
A China poderia autorizar uma moeda estável atrelada ao renminbi offshore (CNH). E como mais de 70% dos pagamentos em renminbi offshore são processados em Hong Kong, Huang Yiping, um conselheiro do PBOC, sugeriu usar a cidade como um campo de testes para o lançamento da moeda estável da China. O gigante tecnológico chinês JD.com supostamente propôs um esquema semelhante em suas discussões com o PBOC.
A Ordinância sobre Moedas Estáveis de Hong Kong, que entrará em vigor a 1 de agosto, já estabelece um quadro legal para aproveitar o pool de renminbi offshore da cidade, se o PBOC optar por seguir nessa direção e fornecer liquidez suficiente para emissores de moedas estáveis atreladas ao renminbi offshore.
Embora a lei exija que os emissores mantenham reservas na moeda de referência da sua moeda estável, uma vez que o dólar de Hong Kong está atrelado ao dólar dos E.U.A., os emissores de moedas estáveis atreladas ao HKD podem manter reservas em dólares dos E.U.A.
“Hong Kong está atrelado ao USD. Portanto, de certa forma, eles estão basicamente ajudando os E.U.A.,” explicou He, de Stanford. “Talvez seja por isso que Pequim [pode dizer], quando você faz o HKD [stablecoin], eu quero que você faça o CNH também.”
‘Dominar a euforia’
Especialistas em moedas estão preocupados com como as moedas estáveis podem acabar por representar uma ameaça à economia—seja nos E.U.A. ou na China.
Blustein aponta para o risco de "substituição de moeda." Se o apelo das moedas estáveis ultrapassar o apelo da moeda local, isso "complica a capacidade do banco central de controlar a economia," argumenta ele, já que todos estão realizando transações em um instrumento fora do controle do banco.
E sem um banco central ou um emprestador de última instância, as moedas estáveis são vulneráveis a corridas—usuários apressando-se para resgatar seus tokens por moeda fiduciária de uma só vez. A possibilidade de uma crise de moeda estável é "muito paralela à era do banco livre dos E.U.A. no século XIX", diz Rogoff.
“O risco de uma crise financeira é elevado,” diz ele.
Blustein, por sua vez, está menos preocupado com as moedas estáveis a estragarem as coisas—em parte porque elas representam “uma pequena parte dos pagamentos internacionais.”
“As moedas estáveis não podem possivelmente comprar tantas tesourarias de curto prazo” para competir com bancos centrais e empresas multinacionais, sugere ele.
Outra pessoa expressando algum ceticismo sobre moedas estáveis? Eddie Yue, o chefe da Autoridade Monetária de Hong Kong e o banco central de facto da cidade.
Em uma conferência de imprensa na semana passada, Yue disse ao público para "controlar a euforia" sobre moedas estáveis, apontando para discussões "demasiado idealistas" sobre como elas poderiam "desestabilizar o sistema financeiro mainstream."
Esta história foi originalmente apresentada na Fortune.com
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Os oficiais de Pequim aquecem à ideia de uma moeda estável em yuan, impulsionados pelo medo de ficar de fora.
A inovação financeira deu uma volta completa. A blockchain está trazendo os E.U.A. de volta à era do dinheiro privado, quando bancos e empresas podiam emitir suas próprias moedas. Desta vez, em vez de moedas de ouro e prata, a América corporativa está ansiosa para emitir suas próprias moedas estáveis.
A decisão dos E.U.A. de abraçar as criptomoedas através de legislações como o GENIUS Act não é apenas importante a nível interno. A decisão de Washington está a pressionar países em todo o mundo a sinalizar a sua própria posição sobre moedas estáveis e criptomoedas.
Nos últimos meses, autoridades financeiras e acadêmicos na China têm se manifestado sobre a necessidade de pelo menos considerar a autorização de moedas estáveis, que Zhiguo He, professor de finanças na Universidade de Stanford, diz que é motivada pelo "medo de ficar de fora."
E na sexta-feira, a cidade autónoma chinesa de Hong Kong—que está a apostar em criptomoedas para reforçar o seu estatuto como centro financeiro—começará a aceitar candidaturas para uma moeda estável apoiada pelo dólar de Hong Kong, potencialmente abrindo a porta para um token apoiado pelo renminbi também.
Com os E.U.A. a apostar tudo em cripto, Pequim agora enfrenta uma decisão difícil: Deve igualar a aposta arriscada dos E.U.A. em um futuro centrado em moedas estáveis? Ou deve jogar pelo seguro, arriscando perder tecnologia financeira de ponta?
Um U.S.A. feliz com criptomoedas
As moedas estáveis, ao contrário de seus pares mais voláteis no espaço das criptomoedas, são destinadas a ser um pouco aborrecidas. Esses ativos virtuais estão atrelados ao valor de um ativo de referência, como uma moeda fiduciária. Quase todas as moedas estáveis estão atreladas ao dólar dos E.U.A., a moeda de reserva mundial. Os usuários podem utilizar moedas estáveis para transferir fundos facilmente entre diferentes criptomoedas sem precisar recorrer a dinheiro do mundo real.
Os usuários confiam nos emissores de moeda estável para ter reservas líquidas suficientes para resgatar moedas por moeda fiduciária a qualquer momento. Mas, ao contrário dos bancos, os emissores de moeda estável não têm um credor de última instância em quem possam confiar. O colapso de 2022 da TerraUSD, uma chamada moeda estável algorítmica, espalhou preocupações sobre outras criptomoedas, incluindo tokens mais estabelecidos.
O potencial das moedas estáveis para provocar a versão criptográfica de um pânico financeiro levou os governos a serem cautelosos em relação às moedas estáveis. Mas agora o presidente dos E.U.A., Donald Trump, em seu segundo mandato, quer tornar os E.U.A. a "capital crypto do planeta."
“Trump fez uma reviravolta de 180 para os E.U.A. e acabou de dizer: ‘desregulamentar, desregulamentar, desregulamentar’”, diz o professor de Harvard e ex-economista chefe do FMI Kenneth Rogoff.
O Congresso dos E.U.A. aprovou a Lei GENIUS a 17 de julho, estabelecendo o primeiro quadro regulatório para moedas estáveis atreladas ao dólar. A Lei exige que os emissores mantenham reservas, como em dinheiro ou títulos do Tesouro dos E.U.A., para garantir suas moedas estáveis numa proporção mínima de 1:1.
A história continua## A China considera criptomoeda
A repentina postura favorável das criptomoedas por parte dos E.U.A. pode preocupar outras nações. As moedas estáveis apoiadas pelo dólar serão atraentes em "países realmente pobres onde as pessoas não confiam na moeda e no banco central", diz Paul Blustein, jornalista e autor de King Dollar: The Past and Future of the World’s Dominant Currency. Mas mesmo países com moedas locais fortes podem enfrentar um futuro onde "os cidadãos preferem transacionar com este tipo de instrumento."
O Banco Popular da China (PBOC) está agora numa posição frustrante. A China baniu todas as transações de criptomoedas desde 2021, citando os riscos que poderiam representar para o sistema financeiro do país.
Mas a China não quer encontrar-se em desvantagem—ou atrás dos E.U.A.—se as moedas estáveis e a tecnologia blockchain realmente são o futuro das finanças.
Wang Yongli, ex-vice-presidente do Banco da China, escreveu ao WeChat em junho que seria um risco estratégico se o pagamento em yuan transfronteiriço não for tão eficiente quanto as moedas estáveis em dólares. Yongli recomendou uma "resposta proativa de outros países, particularmente da China" à legislação dos E.U.A., de acordo com o boletim Pekinology.
O governador do PBOC, Pan Gongsheng, também observou o aumento do uso de moedas estáveis para pagamentos transfronteiriços no Fórum Lujiazui de 2025 em Xangai, no dia 18 de junho.
Dias depois, o Securities Times, um jornal pertencente ao órgão de mídia estatal People’s Daily, escreveu que os insiders da indústria “acreditam geralmente que, como uma ferramenta de pagamento emergente, as vantagens únicas e os potenciais riscos das moedas estáveis não podem ser ignorados, e que o desenvolvimento de moedas estáveis [atreladas ao renminbi] deve ser feito mais cedo do que mais tarde.”
O South China Morning Post noticiou em 14 de julho que a China estava explorando a viabilidade de permitir o lançamento de moedas estáveis. Dois funcionários locais disseram ao jornal que entidades estatais, incluindo a empresa de valores mobiliários Guotai Haitong e a empresa de infraestrutura de dados Shanghai Data Group, estavam analisando um teste de tokens atrelados ao renminbi.
“Não é o fato de que os E.U.A. estão entrando no crypto, por si só, que importa,” diz Evan Auyang, presidente do grupo da empresa de tecnologia blockchain Animoca Brands, com sede em Hong Kong. “É realmente o que começou como resultado dessa mudança... As moedas estáveis tornaram-se institucionais” após ganharem legitimidade dos E.U.A. (A Animoca Brands pretende solicitar uma licença para emitir moedas estáveis em Hong Kong.)
Desdolarização
Há um elemento geopolítico na conversa sobre moedas estáveis. Se a adoção de moedas estáveis em dólares E.U.A. crescer, os emissores precisarão manter mais dólares e ativos baseados em dólares para garantir a paridade. A Tether, que emite a maior moeda estável do mundo, já era o sétimo maior comprador de dívida dos E.U.A. em 2024.
Após ter minado a dominância global do dólar durante décadas, a China não quer dar aos E.U.A. uma oportunidade de recuperar terreno.
“Eles estão muito preocupados com os E.U.A. exercendo poder, expandindo o uso do dólar,” diz Rogoff.
A China tem tentado promover um maior uso do renminbi para o comércio transfronteiriço, com sucesso limitado. O comércio com países isolados como a Rússia e o Irão pode ser realizado em renminbi, mas a maioria dos países do mundo ainda prefere usar o dólar dos E.U.A.. A popularidade das moedas estáveis em dólar pode "sufocar" os esforços de Pequim para desenvolver suas próprias redes financeiras, diz Rogoff.
A guerra comercial de Trump despertou discussões sobre a "desdolarização", ou a redução da dependência do dólar americano, devido a preocupações com o futuro da economia dos E.U.A. e temores sobre a utilização do dólar como arma. Mesmo o próprio Trump está preocupado com os desafiantes ao dólar, ameaçando tarifas massivas contra o bloco BRICS se este considerar criar uma moeda alternativa.
O Secretário do Tesouro dos E.U.A., Scott Bessent, disse que as moedas estáveis podem ajudar a manter o dólar dos E.U.A. como a moeda de reserva dominante.
Alguns oficiais chineses concordam com Bessent: o ex-vice-ministro das finanças Zhu Guangyao argumentou em junho que "o propósito estratégico por trás da promoção de moedas estáveis pelos Estados Unidos—estreitamente ligado à liquidez do dólar americano—é preservar a supremacia do dólar," conforme traduzido pelo boletim East is Read,
A China pode lançar uma moeda estável?
Mas mesmo que Pequim esteja aberta a lançar uma moeda estável, deve superar outro obstáculo: a sua conta de capital fechada, o que significa que os oficiais não podem autorizar uma moeda estável atrelada ao renminbi chinês (CNY).
Auyang diz que “ainda existem muitas preocupações sobre questões de fuga de capitais” que tornam a liberalização da conta de capitais da China improvável.
A China poderia autorizar uma moeda estável atrelada ao renminbi offshore (CNH). E como mais de 70% dos pagamentos em renminbi offshore são processados em Hong Kong, Huang Yiping, um conselheiro do PBOC, sugeriu usar a cidade como um campo de testes para o lançamento da moeda estável da China. O gigante tecnológico chinês JD.com supostamente propôs um esquema semelhante em suas discussões com o PBOC.
A Ordinância sobre Moedas Estáveis de Hong Kong, que entrará em vigor a 1 de agosto, já estabelece um quadro legal para aproveitar o pool de renminbi offshore da cidade, se o PBOC optar por seguir nessa direção e fornecer liquidez suficiente para emissores de moedas estáveis atreladas ao renminbi offshore.
Embora a lei exija que os emissores mantenham reservas na moeda de referência da sua moeda estável, uma vez que o dólar de Hong Kong está atrelado ao dólar dos E.U.A., os emissores de moedas estáveis atreladas ao HKD podem manter reservas em dólares dos E.U.A.
“Hong Kong está atrelado ao USD. Portanto, de certa forma, eles estão basicamente ajudando os E.U.A.,” explicou He, de Stanford. “Talvez seja por isso que Pequim [pode dizer], quando você faz o HKD [stablecoin], eu quero que você faça o CNH também.”
‘Dominar a euforia’
Especialistas em moedas estão preocupados com como as moedas estáveis podem acabar por representar uma ameaça à economia—seja nos E.U.A. ou na China.
Blustein aponta para o risco de "substituição de moeda." Se o apelo das moedas estáveis ultrapassar o apelo da moeda local, isso "complica a capacidade do banco central de controlar a economia," argumenta ele, já que todos estão realizando transações em um instrumento fora do controle do banco.
E sem um banco central ou um emprestador de última instância, as moedas estáveis são vulneráveis a corridas—usuários apressando-se para resgatar seus tokens por moeda fiduciária de uma só vez. A possibilidade de uma crise de moeda estável é "muito paralela à era do banco livre dos E.U.A. no século XIX", diz Rogoff.
“O risco de uma crise financeira é elevado,” diz ele.
Blustein, por sua vez, está menos preocupado com as moedas estáveis a estragarem as coisas—em parte porque elas representam “uma pequena parte dos pagamentos internacionais.”
“As moedas estáveis não podem possivelmente comprar tantas tesourarias de curto prazo” para competir com bancos centrais e empresas multinacionais, sugere ele.
Outra pessoa expressando algum ceticismo sobre moedas estáveis? Eddie Yue, o chefe da Autoridade Monetária de Hong Kong e o banco central de facto da cidade.
Em uma conferência de imprensa na semana passada, Yue disse ao público para "controlar a euforia" sobre moedas estáveis, apontando para discussões "demasiado idealistas" sobre como elas poderiam "desestabilizar o sistema financeiro mainstream."
Esta história foi originalmente apresentada na Fortune.com
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