A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou em 29 de julho uma ordem que permite a criação e resgaste de produtos negociáveis em bolsa (ETP) de Bitcoin e ativos de criptografia na forma física, revertendo assim a restrição de aceitação de pagamento apenas em dinheiro que existia na emissão de Bitcoin Ponto em janeiro e na emissão de fundos de Éter na primavera deste ano. A SEC afirmou em um comunicado oficial que os ETP de Bitcoin e Éter "serão permitidos para criação e resgate de cotas na forma física", alinhando-se com o mecanismo de uso de longo prazo dos ETP de mercadorias. O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou: "Este é um novo dia para a SEC" e acrescentou que essa mudança deve tornar esses produtos "mais baratos e eficientes".
Eric Balchunas, analista sênior de ETF da Bloomberg Industry Research, elaborou mais sobre essa notícia no X e fez comentários do presidente: "Este é um novo dia para a SEC... [实物] criação e resgate de grandes ativos de criptografia ETP." Sua postagem destacou a mudança de política: permitindo que participantes autorizados (AP) entreguem ou recebam Bitcoin ou Éter diretamente, em vez de transferir dinheiro através de ativos públicos no mercado.
Um. Por que o resgate físico é significativo para o mercado de ETF de Bitcoin
O presidente da Bitwise, Teddy Fusaro, publicou uma explicação técnica em 30 de julho, indicando que essa mudança eliminará as fricções recorrentes no modelo de criação de dinheiro. No modelo de criação de dinheiro, um ETF que enfrenta entradas de capital deve "comprar Bitcoin no mercado", geralmente pagando uma diferença de preço que é pelo menos equivalente ao preço de referência.
Para ilustrar isso, Fusaro supõe que, em uma compra de 100 milhões de dólares, a taxa de referência de Bitcoin da CME CF (variante de Nova York) terá um prêmio de dois pontos base: "Se o ETF pagar um preço superior ao preço de referência (BRRNY) de 0,02% em uma compra de 100 milhões de dólares, isso significa 20 mil dólares." Ele escreveu que esses custos não se refletem no preço das ações; enquanto as transações reais são o oposto, o AP entregará a moeda Bitcoin necessária, "sem 0,02% de deslizamento", excluindo assim esse custo.
O mecanismo operacional por trás do caso Fusaro não é estranho para os profissionais de ETF, mas muitas vezes é opaco para os investidores finais. No mercado primário, os AP formam unidades de criação e trocam cotas de ETF com a instituição fiduciária; sob um mecanismo de negociação em dinheiro puro, isso força o emissor ou seu agente a adquirir Bitcoin a um preço de referência observável mais os custos de execução. O índice BRRNY (calculado com base nas transações realizadas em bolsas de componentes auditadas entre 15h e 16h, horário de Nova Iorque) ancla a janela de preços do dia de negociação nos EUA, mas as transações reais ainda podem gerar spreads e afetar o mercado.
As transações físicas nas exchanges substituem o dinheiro por Bitcoin, permitindo que os detentores de posições possam investir ou receber ativos diretamente, e lucrar com seu inventário sem a necessidade de forçar transações de fundos. Com o tempo, isso tende a reduzir o spread do mercado secundário, diminuir o ruído de rastreamento no fechamento e comprimir os custos "ocultos" que os investidores suportam durante períodos de grandes subscrições ou resgates.
Dois, as ordens da SEC vão muito além de um ajuste operacional
Além da redução de impostos sobre ativos físicos, a SEC também afirmou que aprovou a adoção de outras medidas para "avançar na avaliação neutra de preferência dos ETPs de criptografia", incluindo a solicitação de listagem e negociação por parte das exchanges que simultaneamente detêm ETPs de Bitcoin em Ponto e ETPs de Éter em Ponto, opções sobre certos ETPs de Bitcoin em Ponto, opções FLEX sobre ações de determinados ETPs de Bitcoin, bem como a emissão de certas ETPs de Bitcoin 000. A SEC também publicou um cronograma, solicitando opiniões sobre a autorização para a listagem de dois grandes ETPs de criptografia.
O comissário Mark T. Uyeda vê esta ação como uma correção a uma política anômala: antes de 29 de julho, os ETP de ativos de criptografia "não podiam ser criados e resgatados com ativos físicos - o que contrasta fortemente com outras formas de ETP de mercadorias - essa limitação resultou em custos e encargos desnecessários." Sua declaração está em linha com o foco de Fusaro nos canais de custo, o que também ajuda a explicar por que, desde o lançamento de produtos de ativos de criptografia ponto, os criadores de mercado e AP de ETF têm pressionado para que os ativos de criptografia mantenham paridade com o ouro e outros fundos de mercadorias.
Do ponto de vista da estrutura de mercado, seu impacto é concreto e não teórico. O mecanismo físico permite que os participantes autorizados (AP) gerenciem o estoque de Bitcoin entre corretores principais, plataformas de negociação fora do mercado e instituições de custódia, sem a necessidade de forçar os fundos a entrar no mercado Ponto no fechamento. Isso, por sua vez, pode fortalecer a arbitragem, fazendo com que o preço do ETF se aproxime do valor líquido dos ativos, especialmente em períodos de alta volatilidade do mercado, pois a realização pode forçar os investidores a comprar às pressas, com preços superiores aos níveis de referência.
A velocidade de implementação varia conforme o emissor; os mecanismos de acordo AP, operação e custódia devem ser atualizados para apoiar a liquidez física. Mas a linha de base política já mudou.
Conclusão:
A SEC aprovou o mecanismo de criação e resgate físico de ETPs de ativos de criptografia, o que é um marco no mercado de ativos de criptografia. Essa mudança não só aumentará a eficiência dos ETFs de Bitcoin e Éter, reduzindo custos, mas também abrirá as portas para atrair um grande fluxo de fundos institucionais, potencialmente desencadeando uma enorme contração de oferta de até 710 bilhões de dólares, remodelando assim o cenário do mercado de ativos de criptografia.
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Bitcoin ETF enfrenta grandes mudanças! SEC aprova criação e resgate físico, como 7100 bilhões de dólares em fundos irão fluir?
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) aprovou em 29 de julho uma ordem que permite a criação e resgaste de produtos negociáveis em bolsa (ETP) de Bitcoin e ativos de criptografia na forma física, revertendo assim a restrição de aceitação de pagamento apenas em dinheiro que existia na emissão de Bitcoin Ponto em janeiro e na emissão de fundos de Éter na primavera deste ano. A SEC afirmou em um comunicado oficial que os ETP de Bitcoin e Éter "serão permitidos para criação e resgate de cotas na forma física", alinhando-se com o mecanismo de uso de longo prazo dos ETP de mercadorias. O presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou: "Este é um novo dia para a SEC" e acrescentou que essa mudança deve tornar esses produtos "mais baratos e eficientes".
Eric Balchunas, analista sênior de ETF da Bloomberg Industry Research, elaborou mais sobre essa notícia no X e fez comentários do presidente: "Este é um novo dia para a SEC... [实物] criação e resgate de grandes ativos de criptografia ETP." Sua postagem destacou a mudança de política: permitindo que participantes autorizados (AP) entreguem ou recebam Bitcoin ou Éter diretamente, em vez de transferir dinheiro através de ativos públicos no mercado.
Um. Por que o resgate físico é significativo para o mercado de ETF de Bitcoin
O presidente da Bitwise, Teddy Fusaro, publicou uma explicação técnica em 30 de julho, indicando que essa mudança eliminará as fricções recorrentes no modelo de criação de dinheiro. No modelo de criação de dinheiro, um ETF que enfrenta entradas de capital deve "comprar Bitcoin no mercado", geralmente pagando uma diferença de preço que é pelo menos equivalente ao preço de referência.
Para ilustrar isso, Fusaro supõe que, em uma compra de 100 milhões de dólares, a taxa de referência de Bitcoin da CME CF (variante de Nova York) terá um prêmio de dois pontos base: "Se o ETF pagar um preço superior ao preço de referência (BRRNY) de 0,02% em uma compra de 100 milhões de dólares, isso significa 20 mil dólares." Ele escreveu que esses custos não se refletem no preço das ações; enquanto as transações reais são o oposto, o AP entregará a moeda Bitcoin necessária, "sem 0,02% de deslizamento", excluindo assim esse custo.
O mecanismo operacional por trás do caso Fusaro não é estranho para os profissionais de ETF, mas muitas vezes é opaco para os investidores finais. No mercado primário, os AP formam unidades de criação e trocam cotas de ETF com a instituição fiduciária; sob um mecanismo de negociação em dinheiro puro, isso força o emissor ou seu agente a adquirir Bitcoin a um preço de referência observável mais os custos de execução. O índice BRRNY (calculado com base nas transações realizadas em bolsas de componentes auditadas entre 15h e 16h, horário de Nova Iorque) ancla a janela de preços do dia de negociação nos EUA, mas as transações reais ainda podem gerar spreads e afetar o mercado.
As transações físicas nas exchanges substituem o dinheiro por Bitcoin, permitindo que os detentores de posições possam investir ou receber ativos diretamente, e lucrar com seu inventário sem a necessidade de forçar transações de fundos. Com o tempo, isso tende a reduzir o spread do mercado secundário, diminuir o ruído de rastreamento no fechamento e comprimir os custos "ocultos" que os investidores suportam durante períodos de grandes subscrições ou resgates.
Dois, as ordens da SEC vão muito além de um ajuste operacional
Além da redução de impostos sobre ativos físicos, a SEC também afirmou que aprovou a adoção de outras medidas para "avançar na avaliação neutra de preferência dos ETPs de criptografia", incluindo a solicitação de listagem e negociação por parte das exchanges que simultaneamente detêm ETPs de Bitcoin em Ponto e ETPs de Éter em Ponto, opções sobre certos ETPs de Bitcoin em Ponto, opções FLEX sobre ações de determinados ETPs de Bitcoin, bem como a emissão de certas ETPs de Bitcoin 000. A SEC também publicou um cronograma, solicitando opiniões sobre a autorização para a listagem de dois grandes ETPs de criptografia.
O comissário Mark T. Uyeda vê esta ação como uma correção a uma política anômala: antes de 29 de julho, os ETP de ativos de criptografia "não podiam ser criados e resgatados com ativos físicos - o que contrasta fortemente com outras formas de ETP de mercadorias - essa limitação resultou em custos e encargos desnecessários." Sua declaração está em linha com o foco de Fusaro nos canais de custo, o que também ajuda a explicar por que, desde o lançamento de produtos de ativos de criptografia ponto, os criadores de mercado e AP de ETF têm pressionado para que os ativos de criptografia mantenham paridade com o ouro e outros fundos de mercadorias.
Do ponto de vista da estrutura de mercado, seu impacto é concreto e não teórico. O mecanismo físico permite que os participantes autorizados (AP) gerenciem o estoque de Bitcoin entre corretores principais, plataformas de negociação fora do mercado e instituições de custódia, sem a necessidade de forçar os fundos a entrar no mercado Ponto no fechamento. Isso, por sua vez, pode fortalecer a arbitragem, fazendo com que o preço do ETF se aproxime do valor líquido dos ativos, especialmente em períodos de alta volatilidade do mercado, pois a realização pode forçar os investidores a comprar às pressas, com preços superiores aos níveis de referência.
A velocidade de implementação varia conforme o emissor; os mecanismos de acordo AP, operação e custódia devem ser atualizados para apoiar a liquidez física. Mas a linha de base política já mudou.
Conclusão:
A SEC aprovou o mecanismo de criação e resgate físico de ETPs de ativos de criptografia, o que é um marco no mercado de ativos de criptografia. Essa mudança não só aumentará a eficiência dos ETFs de Bitcoin e Éter, reduzindo custos, mas também abrirá as portas para atrair um grande fluxo de fundos institucionais, potencialmente desencadeando uma enorme contração de oferta de até 710 bilhões de dólares, remodelando assim o cenário do mercado de ativos de criptografia.