Einführung: Warum TGEs überdacht werden müssen

TGE ist oft ein entscheidender Punkt im Lebenszyklus eines Projekts. Es ist der Zeitpunkt, an dem ein Projekt seinen deutlichsten Übergang von der privaten in die öffentliche Sphäre vollzieht. Verschiedene Interessengruppen haben unterschiedliche Erwartungen an TGE, und deren Ausgleich kann eine schwierige Aufgabe sein, die sorgfältige Koordination erfordert.

In den letzten 18 Monaten haben wir gesehen, dass zwei dominante Ansätze für TGEs entstehen - Low Float/High FDV Starts und Fair Launches. Sie liegen am entgegengesetzten Ende des Spektrums und haben beide klare Stärken und Schwächen gezeigt. Wenn es jedoch darum geht, langfristige nachhaltige Ergebnisse zu liefern, sind beide Ansätze weitgehend gescheitert. Da sich Krypto weiterentwickelt, glauben wir, dass es jetzt an der Zeit ist, einen Schritt zurückzutreten, aus der Geschichte zu lernen und zu entscheiden, ob es Zeit für eine Veränderung ist.

Dieser Artikel schlägt ein Mittelweg-TGE-Modell vor, das die Liquidität auf der Kette nutzt, authentische öffentliche Preisfindung fördert und sicherstellt, dass Insider - sowohl das Team als auch Investoren - auf langfristigen Erfolg ausgerichtet sind. Bevor wir uns mit den Mechanismen befassen, sehen wir, wie zwei prominente Ansätze für TGEs unter ihren eigenen Mängeln zusammengebrochen sind, was uns die Reaktion des Marktes gelehrt hat und warum ein on-chain-zentrierter Ansatz der logische nächste Schritt für Projekte ist, die nach anhaltendem Erfolg streben.

Die Fallstricke der jüngsten TGE-Modelle

1. Geringer Streubesitz / Hohe FDV: Schnelle Gewinne, Schnelle Desillusionierung

Das Low Float/High FDV-Format beinhaltet typischerweise mehrere vorherige Finanzierungsrunden vor dem TGE zu steigenden Bewertungen, gefolgt von einer minimalen Umlaufmenge am ersten Tag. Anfangs kann dies die Illusion von Knappheit erzeugen und einen dramatischen Preisanstieg auslösen. Im Laufe der Zeit treten jedoch mehrere Probleme auf:

• Private Pre-TGE Preisfindung: Teams sammeln mehrere Finanzierungsrunden zu sukzessiv höheren Bewertungen ein und verhandeln über garantierte Hauptnotierungen an Tag eins auf großen CEX. Zum Zeitpunkt des TGE hat bereits ein großer Teil der Kurssteigerung stattgefunden, sodass nur noch wenige marginale Käufer am öffentlichen Markt übrig sind.
• Kostspielige Tier-1-Börsennotierungen: Für viele Projekte erfordert eine sofortige Notierung an einer großen Börse oft bis zu 10% oder mehr des Token-Angebots als Notierungsgebühr. Dies ist stark verwässernd und untergräbt oft die langfristigen Aussichten des Projekts.
• Übermäßige Abhängigkeit von Market Maker (MM) Deals: Um die anfängliche Liquidität zu gewährleisten, gewähren Projekte großzügige Token-Zuweisungen an Drittanbieter-Market-Maker zu großzügigen Konditionen. Diese Deals weisen häufig mangelnde Transparenz auf, missachten oft Anreize und können Projekte mit dauerhaften Kosten belasten.
• Investoren Hedging gesperrter Positionen: Da Token über lange Zeiträume gesperrt bleiben, shorten anspruchsvolle Investoren/Fonds das Asset auf externen Märkten, neutralisieren effektiv ihre Exposition und bereiten die Bühne für mehr Verkaufsdruck beim Entsperren vor.
• Rabattierter OTC-Verkauf: Investoren und Teams verkaufen oft Tokens OTC an Käufer, die nach Schnäppchen suchen. Die Käufer sichern dann ihre neu erworbene rabattierte Position ab und schließen die abgesicherte Position, wenn die Freischaltungen beginnen.
• Rückvergütungen an Liquiditätsfonds: Teams können flüssigen Fonds strategische "Süßstoffe" oder private Deals anbieten, um diese dazu zu verleiten, kurz nach dem TGE einen frühzeitigen Kauf zu tätigen und den Preis künstlich zu steigern. Diese Art von Aktivität, die möglicherweise illegal ist, gibt den Teams gerade genug Zeit, damit Insider Teile ihrer Position OTC zu künstlich aufgeblähten Bewertungen veräußern können.
• Investor Unlocks erzeugen unüberwindbaren Verkaufsdruck: Sobald große Mengen an Tokens freigeschaltet werden, muss der Einzelhandel berücksichtigen, ob das aufgestaute Angebot den Markt überschwemmen wird. Wenn die Nachfrage nach dem Produkt (oder Token) enttäuschend ist, kann ein Freischalten die Token-Preise unter dem Gewicht neuer Verkäufer zum Stillstand bringen oder zusammenbrechen lassen.

Im Wesentlichen fördert der Ansatz mit niedriger Schwimmfähigkeit / hoher FDV eine Umgebung, in der Insider schnell Kapital schlagen können. Dies benachteiligt oft Einzelhandelsanleger oder Käufer in späten Stadien. Projekte haben oft Schwierigkeiten über das erste Jahr hinaus, da viele Insider, die früh profitiert haben, wenig Anreiz haben, engagiert zu bleiben.

2. Die Fair Launch-Verschiebung - und ihre eigenen Mängel

Frustrated by the failures of the Low Float/High FDV model, the market responded by shifting its support towards Fair Launches. Aiming to create open, egalitarian TGE structures, Fair Launches put tokens into the hands of the public from the outset, minimizing insider advantage and large private allocations. While the premise was well-intentioned, over time this launch strategy has revealed its own set of shortcomings:

• Begrenzte Finanzierung: Teams für faire Einführung starten in der Regel TGE mit begrenzten oder keiner Kapitalaufnahme. Da der Anteil des Teams am Token-Angebot oft minimal ist, ist es sehr schwierig, nach dem TGE Geld aufzutreiben. Als Folge davon wird die langfristige Lebensfähigkeit des Projekts beeinträchtigt, insbesondere wenn der Token-Preis weiterhin sinkt.
• Dünne Liquidität & schlechte Ausführung: In Abwesenheit von Market Makern und ohne die Möglichkeit, Liquidität bereitzustellen, haben fair gestartete Token oft eine dünne Liquidität während des Starts und der Reifung, was zu erhöhter Volatilität und hohen Schlupfwinkeln führt.
• CEX Perps verstärken den abwärtsgerichteten Druck: Viele fair gestartete Token - insbesondere im KI-Bereich - hatten permanente Futures-Märkte, die an CEXs gelistet wurden, bevor Spot-Märkte notiert wurden, was es gehebelten Leerverkäufern ermöglicht, Tokens mit geringer On-Chain-Liquidität zu attackieren und somit die Preise zu drücken.
• Langfristige Preisdeckel: Die Kombination aus begrenzter On-Chain-Liquidität und gehebeltem Leerverkauf schafft schließlich eine Umgebung, in der die Nachfrage mit dem unterdrückenden Verkaufsdruck kämpft.

Die Messeeinführungen fühlten sich zunächst wie ein Hauch frischer Luft an, da sie zu einer "offeneren" Teilnahme anregten. Letztlich ist es ihnen aber auch nicht gelungen, eine langfristig tragfähige Marktstruktur zu schaffen. Angesichts dieser Tatsache war der Markt erneut auf der Suche nach Alternativen.

Lektionen aus der Reaktion des Marktes

Sowohl die Ansätze mit geringem Streubesitz und hoher FDV als auch der faire Start sind auf ihre eigene Weise gescheitert. Nachdem wir die Reaktion des Marktes auf beide beobachtet haben, haben wir folgende Lektionen gelernt:

1. Die öffentliche Preisfindung ist von größter Bedeutung: Wenn öffentliche Käufer nicht sinnvoll an der Preisfindung teilnehmen können, verlieren sie das Interesse, insbesondere wenn deutlich wird, dass Insider frühzeitig Gewinne mitgenommen haben.
2. Tiefe & Liquidität übertrumpfen jegliche temporäre Hype: Weder schnelle Spekulationen noch künstliche Pumpen beheben einen grundsätzlich flachen Markt. Eine nachhaltige Liquiditätstiefe, insbesondere On-Chain, ist entscheidend.
3. Teams benötigen Startbahn, liquide Käufer benötigen Potenzial nach oben: Teams müssen genügend Kapital für die langfristige Lebensfähigkeit des Projekts beschaffen, während sie neuen Marktteilnehmern einen bedeutenden Spielraum im öffentlichen Markt lassen.
4. Marktanforderungen treiben strukturelle Veränderungen an: Die Entwicklung von Low Float/High FDV zu Fair Launches hat gezeigt, dass sich Teams anpassen werden, wenn der Markt fragwürdige Starts nicht unterstützt. Allerdings garantieren faire Starts allein keinen Erfolg, wenn keine Strategie für den Aufbau von Liquidität und einer langfristig nachhaltigen Marktstruktur vorhanden ist.
5. Transparenz darf nicht verhandelbar sein: Wenn Insider einen undurchsichtigen Marktmissbrauchen, um schnell auszusteigen, schwindet das Vertrauen. Fair Launches stellten einen Schritt zu mehr On-Chain-Offenheit dar, jedoch bleiben echte Rechenschaftspflicht und Klarheit unvollständig.

Warum die On-Chain Liquidität der logische nächste Schritt ist

Die Überprüfung dieser Misserfolge und des Widerstands des Marktes unterstreicht ein zentrales Prinzip: Langfristig nachhaltige Märkte gedeihen, wenn die Preisfindung öffentlich, on-chain erfolgt und wenn Insider nicht leicht Tokens hinter verschlossenen Türen abstoßen können. Der On-Chain-Handel fördert eine Echtzeit-Verantwortlichkeit dafür, wer was hält und zu welchem Preis sie verkaufen.

Eine ausreichende Liquidität in jeder Phase des Lebenszyklus eines Tokens erfordert eine Struktur, die integriert:

• Transparente, On-Chain-Markttiefe
• Robuste Mechanismen zur Eindämmung plötzlichen Verkaufsdrucks
• Anreize für Teams und Investoren, auch lange nach dem TGE engagiert zu bleiben

Dies führt direkt zum Konzept eines DeFi-native TGE - einem Ansatz, der Kapitalbeschaffung und öffentliche Liquiditätsbildung verbindet und Insider mit dem langfristigen Schicksal des Projekts in Einklang bringt.

Unser vorgeschlagener DeFi-Native TGE

Im Kern zielt unser Vorschlag darauf ab:

1. Wandeln Sie den potenziellen Verkaufsdruck in strukturierte On-Chain-Liquidität um
2. Legen Sie preis- / zeitgesteuerte Freischaltungen anstelle von großen Klippen fest
3. Schlagen Sie einen transparenten und nachhaltigen Weg zu wichtigen CEX-Listings vor
4. Insider—Investoren und Teams—zu nutzen, sogar erforderlich machen, On-Chain-Mechanismen

So geht's:

1. Phased Liquiditätsbereitstellung (einfacherseits & doppelseitig)

• Einseitige LP: Anleger können nur das native Token in konzentrierte Liquiditätspools (z. B. Uniswap V3) einzahlen. Indem sie spezifische Bereiche auswählen, setzen sie effektiv bedingte Verkaufsaufträge fest - Token werden nur verkauft, wenn der Markt diese Schwellen erreicht.
• Zweiseitige LP: Zur Erhöhung der Liquidität und Reduzierung von Schlupflöchern können Teilnehmer (einschließlich des Teams) Tokens mit Stablecoins oder anderen Vermögenswerten wie ETH paaren. Dies fördert sofortige Markttiefe.

2. Preisbasierte Freischaltungen & Sperrung von LP-Positionen

• Inkrementelle Freischaltungen: Projekte begrenzen, wie viel von jedem Anteil eines Investors beim TGE als LP eingesetzt werden kann. Im Laufe der Zeit oder bei bestimmten Preisgrenzen wird mehr freigeschaltet, um einen plötzlichen Angebotschock zu verhindern.
• LPs sperren: Um ausbeuterisches Verhalten (wie das Aufpumpen des Preises, um einen LP-Bereich zu treffen) zu mildern, bleiben Liquiditätsanbieter auch nach der Umwandlung ihrer Token für eine festgelegte Dauer gesperrt. Sie können nicht sofort abheben und heimlich wieder eintreten, um eine konstante Liquidität zu gewährleisten.

3. Frühe Investoren ermutigen, vor dem TGE auszusteigen

• Niedrigere Preisziele vs. neue Investoren: Teams können frühe Investoren mit sehr niedrigen Kostenbasen dazu ermutigen, teilweise vor TGE in neue, höherpreisige, überzeichnete Runden auszusteigen. Dies kann durch eine Übertragung von einem bestehenden Investor auf einen neuen Investor erfolgen, die letztendlich vom Team genehmigt wird. In diesem Szenario realisieren frühe Investoren Gewinne, ohne an die öffentlichen Märkte zu verkaufen, und die neuen Unterstützer - die höhere Einstiegspunkte haben - sind weniger geneigt, früh nach dem Start abzustoßen. Es ist wichtig zu beachten, dass diese Übertragungen historisch gesehen oft von Teams abgelehnt wurden.
• Gesünderes Post-TGE-Struktur: Als Ergebnis ist es wahrscheinlicher, dass die Investorenbasis beim TGE Tokens für höhere Vielfache hält, was den sofortigen Verkaufsdruck reduziert und die Liquidität gleichmäßiger über Preisspannen verteilt.

4. Smart Contract Kontrollen & Compliance

• Konforme Pools & strukturierte Auszahlungen: Durch die Durchsetzung von Richtlinienbeschränkungen (z. B. AML-Flow-of-Funds-Checks) können gesperrte Token nur auf genehmigte On-Chain-Märkte in öffentlich sichtiger, regelbasierter Weise fließen.
• Allmählicher Zugang: Smart Contracts regeln, wie und wann LPs Preisspannen anpassen, Gebühren beanspruchen oder abheben, um sicherzustellen, dass keine Welle von Insider-Verkäufen den Markt verwüstet.

5. TGE-Preisgestaltung & Teamintegration

• Attraktive und dennoch nachhaltige Bewertung: Projekte könnten zu einer niedrigeren Bewertung im Verhältnis zum typischen Low Float/High FDV TGE—echtes Käuferinteresse anlocken. Im Laufe der Zeit können sich On-Chain-Preise und -Volumina organisch erhöhen und schließlich größere Listings anziehen.
• Einschließlich Teamzuweisungen: Teams können dieselben LP-Beschränkungen auf ihre Bestände anwenden, was eine echte Ausrichtung bedeutet. In einer Umgebung, in der der Markt Transparenz verlangt, können auch die Positionen des Teams öffentlich überwacht werden, um stilles OTC-Verkaufen oder plötzliche Insider-Ausstiege zu entmutigen.

6. Allmählich in CEX-Listings abschließen

• Verzögerte frühe Auflistungen: Die Minimierung der großen Börsenpräsenz zu Beginn hilft dem Markt, den Preis on-chain zu entdecken, ohne einen sofortigen Ausstieg für Insider.
• Erworbene Katalysatoren: Mit zunehmender Nutzung, Handelsvolumen und Community-Akzeptanz wird die Notierung an großen CEXs zu einem echten Nachfragemotor und nicht mehr zu einem schnellen Umsatzszenario.

Wahrgenommene Vorteile: Ausrichtung der Interessengruppen für anhaltenden Wert

Dieses DeFi-native TGE-Format behebt viele Probleme und unterstützt gleichzeitig eine tiefere öffentliche Preisfindung:

1. Authentische On-Chain-Entdeckung: Der Start zu einem fairen Preis und die Anforderung, dass Insider Liquidität bereitstellen, fördert die Echtzeit- und transparente Preisbildung.
2. Gesündere Freischaltermuster: Preisbasierte Token-Entsperrungen verringern die Angst vor großen Cliff-Verkäufen. Wenn Käufer den Preis nicht in bestimmte Bereiche drücken, bleiben Insider gesperrt.
3. Stärkere Liquidität bei reduzierter MM-Abhängigkeit: Schlüsselakteure werden anfängliche Liquiditätsanbieter, was die Abhängigkeit von MMs verringert, die möglicherweise widersprüchliche Motive haben.
4. Team & Investor-Einheit: Wenn auch Kernbeitragende Liquiditätsbeschränkungen haben, können sie das Projekt nicht heimlich verlassen; Erfolg ist gemeinsam.
5. Robuste Marktunterstützung: In Verbindung mit inkrementellen CEX-Listings erfahren Projekte inkrementelle Katalysatoren, während sie einen stärkeren On-Chain-Ruf aufbauen.
6. Spielraum für Experimente: Da dieser Ansatz programmierbar ist, können Teams die Sperrfristen, Preisgrenzen oder Whitelisted-Pools anpassen, um die besten Ergebnisse zu erzielen.

Am wichtigsten ist, dass es alle - Gründer, frühe Investoren und neue Teilnehmer - auf nachhaltiges langfristiges Wachstum anstatt schneller, opportunistischer Ausstiege ausrichtet.

Offene Fragen & Überlegungen

Auch wenn dieses Modell gängige TGE-Fehler behebt, lädt es zu weiteren Untersuchungen ein:

• Liquiditätskonzentration: Könnten sich viele große Inhaber in einem ähnlichen Bereich ansammeln und eine Preiswand bilden? Wenn ja, wie kann dies verhindert werden?
• Orderbücher vs. AMMs: Ist ein konzentriertes Liquiditäts-AMM immer überlegen, oder passt möglicherweise ein hybrider Ansatz besser zu einigen Tokens?
• Durchsetzung & Vorschriften: Gibt es irgendwelche Compliance-Anforderungen (z.B. KYC/AML), die erfüllt werden müssen, damit Investoren teilnehmen können?
• Anlegerbildung & Tools: Könnten spezialisierte Dashboards oder Drittanbieter-Manager erforderlich werden, um weniger erfahrene oder weniger gut ausgestattete Insider bei der Bewältigung fortschrittlicher LP-Strategien zu unterstützen?
• Team-Transparenz: Während Terminkontrakte oder Nebenabsprachen möglicherweise weiterhin verbreitet sind, schiebt die Forderung nach vollständiger oder nahezu vollständiger Offenlegung seitens der Insider die Nadel zugunsten der Ehrlichkeit.

Fazit: Auf eine nachhaltigere Zukunft ausgerichtet

Von Low Float/High FDV bis zum fairen Start hat sich die Krypto zwischen Extremen bewegt - das eine bringt kurzfristige Gewinne für Insider, das andere fehlt es an ausreichender Finanzierung oder nachhaltiger Liquidität, um erfolgreich zu sein. Beide Optionen lassen die Teilnehmer auf extrem kurzfristige Ergebnisse optimieren, desillusioniert von flüchtigem Hype und manipulativen Praktiken.

Durch die Einführung eines DeFi-eigenen TGE - verwurzelt in gestaffelter On-Chain-Liquidität, inkrementellen Freischaltungen basierend auf Metriken und durchgesetzter Transparenz - schlagen wir einen Mittelweg vor:

• Projekte sammeln ausreichend Kapital, ohne sich auf ausbeuterische Deals zu stützen.
• Echte Preisfindung und Liquidität entwickeln sich On-Chain und bauen gleichermaßen Vertrauen bei Einzelhandels- und institutionellen Anlegern auf.
• Frühe Investoren mit niedrigeren Preiszielen können vor dem TGE sicher aussteigen, um Neulingen mit höheren Kostenbasen und Bewertungszielen den Einstieg zu ermöglichen, was auf gesündere Sekundärmärkte abzielt.
• Hauptbörsennotierungen erweisen sich als wahre Katalysatoren statt sofortiger Ausfahrten.
• Der Markt, als letzter Schiedsrichter, kann Angebote belohnen oder ablehnen, basierend auf ihrer Ausrichtung an diesen Prinzipien.

Während kein einzelnes TGE-Modell für jedes Projekt geeignet ist, ist offensichtlich, dass wir einen Plan benötigen, der echte On-Chain-Preisfindung, robuste Markliquidität und tiefe Ausrichtung unter den Stakeholdern fördert. Das DeFi-eigene TGE-Format zielt darauf ab, einen bedeutsamen Schritt in Richtung dieser Ziele zu unternehmen.

Wir laden die Leser ein, diese Ideen zu hinterfragen, Verbesserungen vorzuschlagen und mit realen Einsätzen zu experimentieren. Krypto gedeiht durch Innovation und Iteration. Indem wir die Normen von Low Float/High FDV und Fair Launch-Formaten herausfordern, können wir den Weg für gesündere Anreizstrukturen ebnen - und sicherstellen, dass langfristige Wertschöpfung über kurzlebiger Hype triumphiert.

Letztendlich, wenn dieser Artikel eine Diskussion darüber auslöst, die besten Aspekte jedes TGE-Modells miteinander zu verbinden, neue Lösungen zu fördern, die echtes Wachstum belohnen anstatt schnelle Ausstiege, dann haben wir unsere Aufgabe erfüllt. Lassen Sie uns gemeinsam daran arbeiten, eine Umgebung für den Start von Token zu schaffen, in der alle von nachhaltigem Erfolg profitieren können und der Markt die Erbauer, Investoren und Gemeindemitglieder zu Recht belohnen kann, die die leuchtende Zukunft von Kryptowährungen unterstützen.

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