1. Anwendungsfälle: Der Bedarf an auf Dollar lautenden RWAs ist klar, während die meisten RWA-Anforderungen noch unklar sind.

USDT und USDC sind digitale Erweiterungen des US-Dollars, die die Anforderungen des Kryptowährungsmarktes an Transaktionsabwicklung, grenzüberschreitende Zahlungen und Absicherung erfüllen. Diese Anwendungsfälle sind häufig und unerlässlich. In inflationsgeplagten Ländern (wie Argentinien und der Türkei) sind beispielsweise US-Dollar-Stablecoins zu mächtigen Instrumenten zum Schutz des Vermögens geworden, die von den Nutzern stark nachgefragt werden. Im Gegensatz dazu zielen andere RWAs, wie z. B. die Tokenisierung von Immobilien, darauf ab, die Blockchain für die globale Finanzierung zu nutzen oder die Liquidität von Vermögenswerten zu verbessern. Diese Anforderungen sind selten, und die Benutzerbasis ist begrenzt. Kryptomarktteilnehmer neigen eher dazu, in native Vermögenswerte wie BTC, ETH oder Meme-Coins zu investieren. Off-Chain-Vermögenswerte mit hohen Renditen verfügen bereits über etablierte Finanzierungskanäle, während Vermögenswerte mit niedrigeren Renditen aktiv nach einer Tokenisierung suchen, was die Marktgröße weiter einschränkt. Zusammenfassung: Auf Dollar lautende RWAs fungieren als "Angebotsseite", die dem Kryptomarkt Liquidität zur Verfügung stellt, während andere RWAs die "Nachfrageseite" sind, die nach Liquidität sucht. Obwohl sie den gleichen Namen tragen, unterscheiden sie sich in ihrem Wesen. Gibt es also nicht-monetäre RWAs, die dem Kryptomarkt Liquidität verschaffen könnten?

2. Konformität und Vertrauen: Dollar-denominierte RWAs sind ausgereift, während die meisten anderen RWAs noch fehlen.

Regulatorische Kompatibilität

USDC wird von dem regulierten Unternehmen Circle emittiert, mit regelmäßig geprüften Reserven, und entspricht den US-amerikanischen Geldvorschriften. USDT, obwohl einmal umstritten, gewann durch tiefe Partnerschaften mit Börsen das Vertrauen des Marktes. Die Regulierung anderer RWAs ist jedoch viel komplizierter. Beispielsweise erfordert die Tokenisierung von Immobilien eine rechtliche Eigentumsverifizierung und grenzüberschreitende juristische Probleme, und es gibt derzeit keinen einheitlichen Standard, was eine schnelle Expansion erschwert.

Trust-Stiftung

Der Kern von RWA ist die Tokenisierung von Vertrauen. Auf den US-Dollar lautende RWAs sind an den US-Dollar gebunden und durch das Kredit des US-Regierung gestützt, was sie für Benutzer hoch vertrauenswürdig macht. Im Gegensatz dazu verlassen sich andere RWAs auf den Kredit der Off-Chain-Asset-Emittenten. Beispielsweise erfordert die Tokenisierung von Immobilien, dass autorisierte Institutionen den Besitz überprüfen, da Benutzer sonst nicht vertrauen, dass das tokenisierte Asset dem physischen entspricht.

Zusammenfassung: Auf Dollar lautende RWAs haben eine beispiellose Vertrauensgrundlage, die andere RWAs nicht so leicht erreichen können. RWAs mit geringeren Compliance-Hürden und einfacherem Vertrauensaufbau werden kurzfristig im Fokus stehen.

3. Technische Umsetzung: Auf Dollar lautende RWAs sind relativ einfach, während andere RWAs komplexer sind

Die technische Logik von Dollar-Stablecoins ist klar: Ausgabe und Rücknahme on-chain, mit niedrigen Marktzugangshürden. Der US-Dollar und US-Treasuries sind standardisierte Vermögenswerte mit niedrigen Prüf- und Nachverfolgungskosten. Im Gegensatz dazu beinhalten andere RWAs komplexe Prozesse wie die Vermögensbewertung, die Dividendenausschüttung und die Abwicklung und erfordern Orakel, um off-chain-Daten in Echtzeit zu validieren. Die on-chain-Prozesse für verschiedene Vermögenswerte (wie z.B. Immobilien) variieren stark und die Einhaltung von Standards und die technische Umsetzung sind anspruchsvoller, was zu einer langsameren Entwicklung führt.

Zusammenfassung: Nicht-standardisierte RWAs erfordern maßgeschneiderte Standards für jede Art von Vermögenswerten, was Durchbrüche kurzfristig erschwert. Leichter zu standardisierende RWAs wie Gold und Anleihen sind jedoch relativ einfach umzusetzen.

4. Promotionsmethoden: Dollar-denominierte RWAs sind bottom-up, während andere RWAs top-down sind

Der Anstieg des USDT wurde von der Nutzernachfrage angetrieben: Fiat-zu-Krypto-Transaktionen waren durch Vorschriften eingeschränkt, und Börsen führten USDT-Handelspaare ein, um das Problem zu lösen. Mit zunehmender Nutzung entwickelte es sich zu einem digitalen Dollar, der in DeFi und grenzüberschreitenden Zahlungen integriert wurde. Dies war das Ergebnis einer Marktnachfrage von unten nach oben.

Im Gegensatz dazu werden risikogewichtete Aktiva wie Immobilien und Aktien größtenteils von großen Institutionen vorangetrieben, die durch Finanzierungs- oder Liquiditätsbedarf motiviert sind und einem Top-Down-Modell folgen. Gewöhnliche Benutzer und Unternehmer haben eine geringe Beteiligung.

Zusammenfassung: Das Bottom-up-Entwicklungsmodell ist besser für die Merkmale der Kryptoindustrie geeignet. RWA-Projekte, die sich mehr auf die Entwicklung der Gemeinschaft konzentrieren, haben eine höhere Wahrscheinlichkeit, Benutzerakzeptanz zu gewinnen.

Zusammenfassung und Ausblick

Der Erfolg von auf den Dollar lautenden RWAs wie USDT und USDC wird durch eine klare Nachfrage, hohe Liquidität, eine solide Vertrauensgrundlage, niedrige technische Hürden und eine marktgetriebene Entwicklung von unten nach oben vorangetrieben. Andere RWAs hingegen stehen vor Herausforderungen wie Problemen bei der Eigentumszuordnung, regulatorischer Unsicherheit, technischer Komplexität und Widerstand von traditionellen Interessen, was ihre Entwicklung langsam und schwierig macht.

In Zukunft müssen sich andere RWAs durchbrechen, indem sie sich mindestens auf die folgenden Bereiche konzentrieren:

1. Regulatorische Zusammenarbeit: Förderung der multinationalen rechtlichen Anerkennung des Eigentums an On-Chain-Vermögenswerten.

2. Compliance-Framework: Entwickeln Sie detaillierte Standards nach Assetklasse, um den Compliance-Prozess zu beschleunigen.

3. Infrastruktur: Verbessern Sie RWA-Orakel, Emissionsplattformen und Cross-Chain-Liquiditätsprotokolle.

Als Investoren sollten wir die Unterschiede zwischen dollarbasierten RWAs und anderen RWAs besser verstehen und die aktuelle Entwicklung im RWA-Sektor genau beobachten.

Zunächst sollte besonderes Augenmerk auf die Entwicklung des US-RWA-Compliance-Rahmens gelegt werden, sowie auf RWAs, die leichter zu standardisieren und transparent zu machen sind (wie Gold und Anleihen). Gleichzeitig sollten wir uns auf infrastrukturbezogene Projekte im RWA-Sektor konzentrieren, wie RWA-Orakel, RWA-Emissionsplattformen und RWA-Liquiditätsprotokolle.

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