Einführung: Ein verspätetes Liquiditätsfest

Am 12. April 2025 veröffentlichte das Liquiditäts-Stacking-Protokoll Lido auf der Plattform X einen Tweet mit dem Inhalt „Anreize: Bald™“, und kündigte offiziell ein dreimonatiges Unichain-Liquiditätsanreizprogramm an. Diese Initiative umfasst 12 große Asset-Pools, darunter wstETH/ETH, WBTC, Stablecoins und UNI/COMP-Paare. Es markiert das erste Mal in fünf Jahren - seit dem erstmaligen Start des Liquiditäts-Mining von Uniswap V2 im Jahr 2020 -, dass der UNI-Token in ein offizielles Anreizprogramm aufgenommen wurde.

Zuvor war UNI von 19 $ über einen langanhaltenden dreimonatigen Abwärtstrend auf so niedrig wie 4,5 $ gefallen und näherte sich seinem historischen Tiefststand von 3,3 $ während des Post-2022 LUNA-Zusammenbruchs.

Dieser Schritt spiegelt sowohl die weiterhin dominante Stellung von Lido beim Ethereum-Staking als auch den strategischen Durchbruch von Uniswap auf Layer 2 wider. Er dient auch als wichtiges Signal zur Identifizierung eines möglichen Wendepunkts im breiteren DeFi-Marktzyklus.

Lidos „Liquiditätsfestung“: Vom Staking-Monopol zur Cross-Chain-Erweiterung

1.1 Lid​​os strategische Absicht: Stärkung der Rolle von stETH als einer DeFi-Währung

Als dominanter Akteur im Ethereum-Staking mit einem Marktanteil von 27,1 % (Stand: 14. April 2025, Quelle: Dune Analytics) hat Lido seinen Schwerpunkt von der bloßen Erweiterung des Staking-Volumens auf die Verbesserung der On-Chain-Nutzung für stETH verlagert.

Zuvor waren die Hauptanwendungsfälle von stETH auf die Bereitstellung von Sicherheiten (AAVE und MakerDAO machten 40 % aus) und das passive Halten (55 %) konzentriert, wobei nur 3 % als Austauschmittel dienten. Indem Lido Unichain als Hauptkampfplatz für seine Anreizkampagne auswählt, zielt es darauf ab, stETH in die Kernliquiditätspools von Layer 2 einzubetten und es als „universelles Gas-Asset“ für Cross-Chain-Transaktionen zu positionieren.

Schlüsseltechnische Innovationen:

• Merkl Belohnungsverteilung: Verwendet Off-Chain-Berechnung und On-Chain-Verifikation mit null Gasgebühren, um die Beteiligungshürden für Benutzer zu senken;
• Multi-Asset-Pool-Design: Deckt ETH, LSTs, WBTC, Stablecoins und UNI/COMP ab und bildet eine Cross-Chain-Asset-Exchange-Matrix;

Zusammenarbeit mit Gauntlet: Passt Anreizgewichte dynamisch an, um "Kurzzeit-Farming-Fallen" zu verhindern.

1.2 Datenanalysen: Lidos „Zentralisierungsangst“ und ihr Durchbruchsversuch

Trotz des Wachstums seines Validator-Sets auf 37 (Ziel: 58) bleibt der Marktanteil von Lido auf Protokollebene mit 78 % weit über der von Vitalik Buterin vorgeschlagenen Sicherheitsschwelle von 15 %.

Indem Lido Liquidität durch Unichain lenkt, verteilt es effektiv das Risiko über die „inter-Protokoll-Zusammenarbeit“, verlagert die stETH-Liquiditätsabhängigkeit vom Ethereum-Mainnet in das Rollup-Ökosystem und verringert so die Auswirkungen von einzelnen Schwachstellen auf die Sicherheit des Stakeings.

On-Chain-Daten unterstützen diese Strategie: Im 1. Quartal 2025 wuchs das Volumen des überbrückten stETH zu Arbitrum und Optimismus im Jahresvergleich um 320%, was auf eine starke anfängliche Dynamik hinweist.

Uniswaps „Selbstauflösung“: Kann Unichain sein Layer-2-Dilemma umkehren?

2.1 Unichain’s Mission: Von fragmentierter Liquidität zur Aggregation

Im Jahr 2024 gestartet, ist Uniswaps Unichain ein Allzweck-Rollup, das auf dem OP-Stack aufgebaut ist und darauf abzielt, Liquiditätsfragmentierung über mehrere Chains hinweg zu lösen. Allerdings blieb seine anfängliche Leistung hinter den Erwartungen zurück:

Engpass bei der Erfahrung mit der Cross-Chain: Benutzer müssen zuerst Vermögenswerte auf Unichain überbrücken, was die Latenz und Transaktionskosten erhöht;

Stagnantes TVL-Wachstum: Bis April 2025 liegt der Gesamtwert gesperrter Vermögenswerte (TVL) von Unichain bei nur 7,65 Millionen US-Dollar - weit hinter konkurrierenden Ketten.

Bedeutung der Anreize von Lido:

Durch die Einführung von Kernhandelspaaren wie stETH/ETH kann Unichain das Staking-Volumen von Lido nutzen, um schnell eine tiefe Liquidität aufzubauen.

Beispielsweise liegt der anfängliche APR für den wstETH/ETH-Pool zwischen 180% und 250%, was deutlich höher ist als bei ähnlichen Pools im Ethereum-Mainnet (typischerweise 45%) und potenziell Kapital für Cross-Chain-Arbitrage anziehen könnte.

2.2 UNI Tokenomics: "Landmines and Light at the End of the Tunnel"

Die wichtigsten Herausforderungen hinter dem Preisverfall von UNI sind:

• Entsperrungsdruck: Über 65 Millionen UNI-Token wurden 2024 für das Team und die Investoren freigeschaltet, was 6,5% des Umlaufangebots entspricht;
• Governance Stillstand: Im März 2025 wurde ein weiterer Vorschlag zur Aktivierung des "Gebührenschalters" abgelehnt, was verhinderte, dass das Protokolleinkommen den Token-Inhabern zugutekam.

Anzeichen eines bodenbildenden Marktes:

• Börsensalden auf Allzeithoch: Laut Glassnode haben die auf Börsen gehaltenen UNI Rekordniveaus erreicht - ein Umkehrsignal hier könnte auf eine unmittelbare Erholung hindeuten;
• On-chain Token-Verteilung: Wal-Adressen, die über 10.000 UNI halten, sind von 62% im Jahr 2024 auf 47% gesunken, was darauf hindeutet, dass Einzelhandelsinvestoren am Tiefpunkt einsteigen;
• Bewertungsanker: Das aktuelle Preis-Umsatz-Verhältnis (P/S) von UNI liegt bei 8,2 und damit unter dem Branchendurchschnitt von 15,4, was es historisch gesehen in das unterste 10. Perzentil platziert;
• Technischer Support: Der wöchentliche RSI (14) ist auf 28,6 gefallen und nähert sich den extrem überverkauften Levels, die zuletzt 2022 gesehen wurden.

Markteinfluss: Ein "Lied von Eis und Feuer" im DeFi-Ökosystem

3.1 Der „Siphon-Effekt“ der Liquiditätsmigration

Lidos Anreizprogramm könnte zwei große Ripple-Effekte auslösen:

• Layer 2 Liquiditätsverteilung: Der TVL (Total Value Locked) des Stablecoin-Pools auf aufstrebenden Chains wie Solana und Sui könnte um 15%–20% fallen, da Kapital sich in Richtung Unichain verschiebt.
• Zinswettbewerb unter Kreditprotokollen: Der Leitzins für Kreditaufnahmen von AAVE für wstETH-Collateral ist bereits von 5,2 % auf 3,8 % gesunken, was sie möglicherweise dazu zwingt, Subventionspläne einzuführen, um wettbewerbsfähig zu bleiben.

3.2 COMP's "Unerwarteter Anstieg" und damit verbundene Risiken

Die Aufnahme von COMP in den Anreizpool hat eine Debatte ausgelöst. Die zugrunde liegende Logik könnte beinhalten:

• Liquidationspolster: Die On-Chain-Liquidationsschwellen von Compound sind in der Regel niedriger als die von Aave, was es zu einer bevorzugteren Wahl als Sicherheit in stark volatilen Märkten macht.
• Governance Token Reuse: Ein kürzlich vorgeschlagener MakerDAO-Vorschlag erlaubt es, COMP als Sicherheit für das Prägen von DAI zu verwenden, was seine Nützlichkeit im DeFi-Ökosystem erhöht.

Fazit: Auf der Suche nach "Asymmetrie" inmitten von Unsicherheit

Die Liquiditätsanreize von Lido sind nicht nur taktische Kooperationen zwischen DeFi-Protokollen, sondern stellen ein strategisches Experiment in der Werterfassungslogik während der Layer 2-Ära dar.

Bei UNI spiegelt der aktuelle Preis von $5,40 sowohl eine pessimistische Bewertung, die durch ihre historische Trägheit geprägt ist, als auch eine eingebettete Optionsprämie für den Erfolg des Durchbruchs von Unichain wider.

Mit makroökonomischen Verschiebungen und aufkommenden Regulierungsrahmen als doppelten Katalysatoren könnte 2025 ein entscheidendes Jahr für den Übergang von UNI von einem „Governance-Token“ zu einem „Cashflow-generierenden Vermögenswert“ sein.

Anleger sollten vor kurzfristiger Volatilität, die durch Liquiditätsentzug verursacht wird, vorsichtig sein, aber vor allem sollten sie sich auf den langfristigen Wert führender Protokolle konzentrieren, die ihre Gräben durch die Erzählung der Cross-Chain-Interoperabilität wieder aufbauen.

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