Це републікація оригінального матеріалу: “Cobo Stablecoin Weekly Report No.19: After the Stablecoin Act Comes Into Effect, Where’s the Next Battlefield?”

Огляд ринку та ключові інсайти зростання

Сукупна ринкова капіталізація стейблкоїнів становить $269,696 млрд, що на $2,606 млрд більше від минулого тижня. USDT утримує домінування з часткою ринку 61,25%. На другому місці — USDC із $64,502 млрд (23,92%).

Капіталізація стейблкоїнів за блокчейн-мережами (топ-3):

1. Ethereum: $135,786 млрд
2. Tron: $82,995 млрд
3. Solana: $11,431 млрд

Топ-3 найшвидше зростаючих мереж цього тижня:

1. Berachain: +96,57% (USDT — 43,15% обігу)
2. XRPL: +49,84% (RLUSD — 49,11%)
3. Sei: +47,95% (USDC — 85,96%)

Джерело: DefiLlama

Закон про банківську таємницю США та вимоги до приватності для стейблкоїн-платежів

Після набуття чинності Закону США щодо стейблкоїнів, приватність стає наступною сферою конкурентної та регуляторної боротьби.

Зі зростанням ринкової капіталізації стейблкоїнів понад $270 млрд та їх стрімкою інтеграцією до масових платежів, принцип on-chain “повної прозорості” породжує низку нових викликів. Кожна операція у публічному блокчейні — це незворотний запис, видимий для всіх. Для бізнесу це рівнозначно відкриттю фінансової історії, ланцюга постачань та структури зарплат — і це неприйнятно для більшості організацій. Так конкуренти отримують повний доступ до всіх транзакцій у реальному часі. Якщо не вирішити питання приватності, це суттєво обмежать впровадження стейблкоїнів у B2B та інституційних розрахунках.

Зі збільшенням ризиків для приватності використання стейблкоїнів у комерційних і міжбанківських розрахунках сповільнюється. Головний юридичний директор Coinbase Пол Гревал нещодавно заявив, що такі закони, як GENIUS Act, слід поєднувати з оновленням Закону про банківську таємницю. Сучасна модель комплаєнсу повільна та створює централізовані “медові пастки” для даних, які піддаються атакам, але мають низьку ефективність у боротьбі з відмиванням коштів.

Гревал підкреслює: приватність і безпека — не взаємовиключні поняття. Завдяки zero-knowledge proofs (ZKP) та децентралізованій ідентичності (DID) можна підтверджувати відповідність без розкриття первинних даних. Інституції отримують лише результат валідації — без доступу до самих даних, забезпечуючи мінімізацію розкриття інформації при збереженні регуляторної точності. Гревал закликає Мінфін США очолити державно-приватне партнерство, впроваджувати модулі комплаєнсу з підтримкою ZKP, фокусувати моніторинг лише на критичних даних для підозрілих транзакцій та застосовувати моделі ризику на основі штучного інтелекту для підвищення ефективності перевірок. Це посилить приватність без втрати точності контролю, усуне ключовий бар’єр для інституційної імплементації стейблкоїнів та зробить США лідером у глобальному цифровому регулюванні активів.

Економіка стейблкоїнів під регулюванням заборони на відсотки у США

Регуляторні обмеження стимулюють інновації. GENIUS Act забороняє емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки користувачам — із метою обмеження ризиків — але це, навпаки, призвело до бурхливого росту дохідних стейблкоїнів. Після ухвалення закону пропозиція продуктів типу USDe від Ethena збільшилася на мільярди. Їхні виплати формуються за рахунок фондових ставок бірж, а не Державних облігацій США, даючи змогу обходити юридичні бар’єри.

Використовуючи сірі зони регулювання, Coinbase і PayPal позиціонували “прибуток” по стейблкоїнах як “нагороду”, уникаючи прямих обмежень для емітентів. Як дистриб’ютор USDC, Coinbase повертає користувачам прибуток Circle. PayPal на базі Paxos ізолює ризик емітента і продовжує пропонувати дохідність у 4,5% річних. Anchorage і Ethena Labs навіть прив’язують винагороду стейблкоїнів до токенізованих активів (наприклад, BlackRock BUIDL), формуючи легальні дохідні рішення для інституцій.

Виплата відсотків чи винагород стала ключовим фактором залучення капіталу як на зрілих, так і в країнах, що розвиваються. Coinbase інтегрувала відсоткові винагороди у вбудований API гаманця, полегшуючи завдання для інтеграторів. У країнах із високою інфляцією, як-от Латинська Америка, USDSL від Slash пропонує 4,5% річних — у комплексі з доларовою захищеністю від інфляції це швидко залучає капітал. Стейблкоїни активно використовують інноваційні compliant-фінансові механізми для ефективної трансляції дохідності базових активів і формують нову ціннісну пропозицію для користувачів і ринку.

Регулювання стейблкоїнів у Гонконзі: прозорість та наскрізний контроль

У Гонконзі набув чинності закон про стейблкоїни, що спричинив дискусію в галузі щодо обов’язкового KYC, політики щодо іноземних стейблкоїнів і сумісності з DeFi. Норми не є “повною забороною”, а стосуються переважно стейблкоїнів, емітованих у Гонконзі або прив’язаних до HKD, особливо токенізованих активів із прив’язкою до юаню. USDT, USDC та інші закордонні стейблкоїни у вторинному обігу не підпадають під пряме регулювання. Стратегія Гонконгу — контроль джерела: ретельне регулювання для високовартісних кейсів, таких як RMB-токенізація й офшорні RMB-стейблкоїни, формування “квазі-суверенних розрахункових інструментів” та унікальної регуляторної позиції (на відміну від ринково-орієнтованого підходу США й уніфікованої системи ЄС).

Головний фокус — прозорість і повний цикл регуляторного контролю: від випуску до зберігання, клірингу та розподілу. Вимоги до ліцензій високі, а всі учасники ланцюга (зберігачі, розподільники, клірингові учасники) підпадають під регулювання. Регуляція охоплює банки, платіжні компанії й провайдерів блокчейн-інфраструктури, трансформуючи розподіл зі відкритого на дозвільний. Ключовими партнерами для банків і технологічних гігантів стають інфраструктурні компанії з потужними MPC-гаманцями, комплаєнсом і системами ризик-менеджменту.

Суворе регулювання ставить нові виклики: емітенти несуть кінцеву відповідальність за комплаєнс своїх партнерів по ланцюгу (зберігачі, розподільники, клірингові агенти). Учасники екосистеми мають відповідати як технологічним, так і організаційним вимогам, що стимулює розвиток спеціалізованих провайдерів інфраструктури. Мультипідпис, MPC, HSM і MPC-гаманці стають основою довіри, поєднуючи контроль над активами зі строгим дотриманням закону, а гаманці перетворюються з “бекап”-інструментів на шлюзи комплаєнс-безпеки.

Ринкова динаміка

JPMorgan: Зростання DeFi і токенізації активів «досі розчаровує»

Основні висновки

• Загальна заблокована вартість у DeFi так і не сягнула піку 2021 року; основними користувачами залишаються роздрібні трейдери й крипто-фірми; традиційні інституції практично не представлені.
• Глобальний обсяг токенізованих активів — лише $25 млрд (аналітики називають це “незначним”); випущено понад 60 токенізованих облігацій, але вторинний обіг майже відсутній.
• Головні перепони для інституцій: неврегульованість крос-бордера, юридична невизначеність для on-chain-інвестицій, відсутність гарантій/захисту при виконанні смарт-контрактів.

Чому це вагомо

• Звіт висвітлює розрив між очікуваннями щодо DeFi/токенізації й реальним використанням. Хоча інфраструктура розвивається, з’являються vaults із KYC і permissioned lending-пули, традиційні фінансові гравці обережні. У документі наголошується: fintech стимулює традиційні системи пришвидшувати розрахунки й платежі, а потреба у блокчейні знижується. Ринку бракує по-справжньому вагомих кейсів для інституцій у криптосфері.

Remitly впроваджує стейблкоїн-технології для міжнародних розрахунків, запускає мультивалютний цифровий гаманець

Основні моменти

• У вересні Remitly представить мультивалютний Remitly Wallet з підтримкою як фіату, так і стейблкоїнів, орієнтуючись на споживачів із країн із нестабільною валютою чи високою інфляцією.
• Компанія залучає Stripe Bridge, пропонуючи виплату стейблкоїнів у понад 170 країнах і зміцнюючи свою мережу фіатних платежів.
• Remitly інтегрувала USDC та інші доларові стейблкоїни до власної казначейської платформи, що забезпечує цілодобовий рух капіталу, скорочує необхідність передфінансування й підвищує ефективність розпорядження коштами.

Чому це вагомо

• Це сигнал про масштабний перехід компаній із міжнародних переказів до впровадження стейблкоїнів. Інтеграція стейблкоїнів у центральні процеси Remitly надає валютну стійкість країнам із високою інфляцією й розв’язує проблеми ліквідності на традиційних ринках перекладів. Такі інновації сприятимуть масовому застосуванню стейблкоїнів, відкриють мільйонам неврахованих користувачів більш вигідний і доступний фінансовий сервіс, особливо на ринках із низьким рівнем інфраструктури.

Гендиректор Tether: 40% комісій у блокчейні — це перекази USDT

Основні моменти

• CEO Tether Паоло Ардоїно повідомляє: 40% комісій у блокчейні припадає на USDT-перекази — на 9 основних мережах.
• Сотні мільйонів людей у країнах, що розвиваються, щоденно користуються USDT як захистом від девальвації/інфляції, що робить USDT однією з наймасовіших blockchain-аплікацій у світі.
• У термінах криптоіндустрії “транзакція” зазвичай означає торгівлю чи арбітраж у системі бірж, без on-chain-комісій. Якщо йде on-chain-плата за USDT, це зазвичай реальний рух між гаманцями — ознака використання в реальній економіці, а не для спекуляцій.

Чому це вагомо

• Ці дані демонструють справжнє домінування USDT у блокчейні, яке перевершує більшість інших застосунків. Ардоїно прогнозує: майбутня конкуренція блокчейнів обертатиметься довкола вартості gas і плати за перекази USDT, а стейблкоїни еволюціонують від торгових інструментів до справжніх фінансових рішень для реальної економіки, особливо в умовах нестабільності. Це підтверджує вплив blockchain на фінансову інклюзію у світі.

Макротренди від Mizuho: звіт Coinbase за Q2 показує падіння маржі USDC від Circle

Основні висновки

• Mizuho підраховує: Circle заробила $625 млн відсотків у Q2 на резервах USDC, $332,5 млн із цієї суми отримала Coinbase.
• З появою Binance та інших партнерів як дистриб'юторів чистий прибуток Circle зазнає тиску через постійно високі витрати дистрибуції.
• Після GENIUS Act JPMorgan і Bank of America планують запускати власні стейблкоїни, посилюючи конкуренцію у секторі доларових стейблкоїнів.

Чому це вагомо

• Попри успішне IPO, Mizuho зберігає для Circle рейтинг “underperform” та ціль $85, вважаючи, що ринок недооцінює ризики USDC. Експансія мережі дистриб’юторів зменшує партнерську перевагу з Coinbase, ставлячи під загрозу майбутні маржі. На фоні очікуваного зниження ставок та приходу традиційних банківських гравців конкурентоспроможність USDC під питанням, що впливає на весь сегмент стейблкоїнів.

Міністерство фінансів США рекордно розміщує короткостроковий борг; стейблкоїни стають новими покупцями

Основні моменти

• Мінфін анонсує аукціон $100 млрд чотиритижневих T-білів — рекорд, на $5 млрд більше, ніж минулої серії; 8- і 17-тижневі випуски залишаються незмінними.
• Відсотки за короткими T-білами перевищують 4%, що приваблює інвесторів. У Q2 до ETF коротких T-білів надійшло $16,7 млрд — удвічі більше рік до року.
• Консультативний комітет казначейства зазначає: випуск стейблкоїнів стимулює новий попит на T-біли. GENIUS Act вимагає від емітентів тримати такі активи у резервах.

Чому це вагомо

• Перевага коротких запозичень, пояснює секретар Bessent, зумовлена високою вартістю довгострокових боргів. Вимоги щодо резервів стимулюють структурний попит з боку стейблкоїнів. Тим часом центробанки світу знижують доларизацію й переходять у золото — BofA прогнозує позначку $4 000 за унцію, що посилює скептицизм щодо боргу США.

GENIUS Act стимулює бум дохідних стейблкоїнів

Основні моменти

• Після GENIUS Act (18 липня) пропозиція Ethena USDe зросла на 70% до $9,49 млрд, третє місце серед стейблкоїнів за капіталізацією.
• Sky USDS додав 23% (до $4,81 млрд). Обидва продукти дають дохід через стейкінг.
• Річна дохідність стейкінгу USDe — 10,86%, USDS — 4,75%. З інфляцією США у червні 2,7%, реальна ставка становить 8,16% і 2,05% відповідно.

Чому це вагомо

• GENIUS Act блокує пряме нарахування доходу емітентами, але спонукає підвищувати дохідність через протокол. Інвестори переслідують дохідність на рівні протоколу, обходячи обмеження. Капіталізація стейблкоїнів виросла з $205 млрд на початку року до $268 млрд, прогноз до кінця року — $300 млрд. Попри нові вимоги, попит на прибуткові доларові активи залишається високим — це стимулює DeFi-інновації й зростання ринку.

Огляд продукту: екс-інженер Apple створює Payy — крипто Visa-карту з пріоритетом приватності

Основні моменти

• Payy Visa Card використовує zero-knowledge proofs і власний блокчейн для приватних платежів у стейблкоїнах — суми не фіксуються у ланцюгу.
• Розробкою займалася Polybase Labs під керівництвом колишнього iOS-розробника Apple Сіда Ганді — Payy поєднує приватність і дотримання закону.
• Зручний для повсякденного використання: інтуїтивний інтерфейс, self-custody, можливість зберігати й витрачати стейблкоїни без необхідності blockchain-компетенцій.

Чому це вагомо

• Payy вирішує головний виклик крипто-платежів — приватність і зручність. Традиційні on-chain-платежі розкривають дані користувачів, тоді як Payy поєднує приватність із комплаєнсом, даючи self-custody-стейблкоїнам справжню перспективу для щоденних витрат і створюючи дієву альтернативу банкам.

MetaMask і Stripe, за даними пропозиції Aave, готують запуск mmUSD — USD-стейблкоїна

Основні моменти

• З витеклої пропозиції Aave стало відомо: MetaMask разом зі Stripe працюють над mmUSD на базі M^0.
• mmUSD стане “ключовим активом” у гаманці MetaMask, з підтримкою трейдингу, купівлі/продажу, доходу.
• Оригінальна пропозиція була швидко відкликана, але Марк Зеллер із Aave Chan підтвердив її справжність і визнав, що час ще не настав.

Чому це вагомо

• Після запуску стейблкоїнів PayPal і Robinhood партнерство MetaMask і Stripe може прискорити масове впровадження стейблкоїнів у Web3 і традиційних платежах завдяки широті охоплення обох компаній.

Coinbase представляє Embedded Wallet Toolkit для Web3-розробників

Основні моменти

• Платформа Coinbase для розробників отримала SDK Embedded Wallets для безшовної інтеграції self-custody-гаманців.
• SDK включає onramp, обмін токенами, 4,1% річних на USDC — все для усунення компромісу між UX і безпекою.
• Вхід — через email, SMS чи OAuth, без розширень браузера чи seed-фраз, що спрощує онбординг нефахівців у Web3.

Чому це вагомо

• Цей крок посилює роль Coinbase у розвитку Web3-інфраструктури: знижує бар'єри для розробників і наближає масове впровадження. Інструмент базується на стеку DEX Coinbase, забезпечуючи рівень безпеки інституційного класу й розв’язуючи основну проблему — складний онбординг — наближаючи компанію до візії “мегадодатку” й ключового мосту між crypto та мас-маркетом.

США: необанк Slash запускає Stripe Bridge Stablecoin для міжнародних бізнес-платежів у доларах

Основні моменти

• Slash — цифровий банк із Сан-Франциско — запускає USDSL, стейблкоїн у доларах, через Stripe Bridge.
• USDSL дає змогу компаніям проводити розрахунки в доларах у будь-якій країні без необхідності відкривати рахунок у банку США, знижуючи витрати на обмін і кліринг.
• Запуск збігається з прийняттям GENIUS Act, що встановлює правила для американських емітентів стейблкоїнів.

Чому це вагомо

• Чіткі регуляторні вимоги стимулюють вхід фінтеху до сфери стейблкоїнів. Використання Stripe Bridge від Slash — приклад зближення fintech і crypto, що обіцяє суттєве зниження перешкод у транскордонних бізнес-платежах. Завдяки прозорішим правилам застосування стейблкоїнів у B2B-платежах стає реальністю.

World Liberty запускає програму лояльності USD1 Stablecoin

Основні моменти

• DeFi-проєкт World Liberty Financial за підтримки сім’ї Трампа запускає програму USD1 points (аналог авіамілів) у партнерстві із Gate та іншими біржами.
• Користувачі отримують бали за трейдинг, зберігання й стейкінг USD1, взаємодію із затвердженими DeFi-протоколами чи додатком WLFI.
• USD1 стартував у квітні, декларує повне забезпечення через T-bills, готівкові депозити та їх еквіваленти, емітент — BitGo Trust.

Чому це вагомо

• Залучення Трампа із синами як амбасадорів викликає питання про потенційний конфлікт інтересів. Підхід stablecoin-лояльності — спроба закріпити користувача на тлі конкуренції та яскравий приклад зближення крипто- і державного сектора.

JPMorgan запускає платформу Kinexys Blockchain для внутрішньоденних репо-операцій

Основні моменти

• JPMorgan разом із HQLA-X і Ownera презентує крос-мережеву платформу для внутрішньоденних репо-операцій, що дає можливість дилерам обмінюватися грошима та цінними паперами через акаунти Kinexys у блокчейні.
• Система охоплює весь цикл угоди — від виконання до забезпечення й розрахунків — із точністю до хвилини.
• На старті — до $1 млрд щоденних транзакцій із можливістю масштабування на більше число майданчиків, типів забезпечення й цифрових валют.

Чому це вагомо

• JPMorgan демонструє лідерство у впровадженні банківських blockchain-інновацій. Kinexys (раніше — Onyx) стає основою стратегії банку щодо цифрових активів: платформа вже підтримує депозитні токени, стейблкоїни й CBDC, скорочуючи фрагментованість ринку. Проєкти як JPMD і партнерство з Coinbase свідчать про перехід Wall Street до масштабної цифрової інфраструктури.

Регулювання та комплаєнс: NYDFS оштрафувала Paxos на $48,5 млн за співпрацю з Binance BUSD

Основні моменти

• Paxos Trust сплатить $26,5 млн департаменту фінансових послуг Нью-Йорка та виділить ще $22 млн на оновлення процедур комплаєнсу.
• Регулятор виявив, що Paxos не провела належної перевірки Binance як партнера по BUSD у 2018-му та мала прогалини в AML-контролі.
• Paxos прийняла твердження Binance щодо “повного обмеження користувачів із США” без перевірки; у 2023-му NYDFS зобов'язала Paxos зупинити емісію BUSD.

Чому це вагомо

• Ця справа — яскравий приклад посилення контролю за партнерами емітентів стейблкоїнів, особливо у співпраці з офшорними біржами. Попри запевнення Paxos, що недоліки виправлені, інцидент — серйозний сигнал для емітентів: ретельно перевіряти партнерів і тримати високий рівень комплаєнсу. З розширенням ринку стейблкоїнів і дією GENIUS Act регуляторний ризик для емітентів, пов’язаних із ризиковими платформами, зростає.

Виконавчий наказ Трампа: скасувати “несправедливі практики” банків щодо крипто

Основні моменти

• Президент Трамп підписав указ, що забороняє федеральним регуляторам карати банки за обслуговування криптокомпаній на підставі “репутаційного ризику”.
• Документ припиняє "Operation Choke Point 2.0" — відмови банків обслуговувати криптобізнес із політичних чи суб’єктивних мотивів.
• Фед, OCC та FDIC пообіцяли не зважати на “репутаційний ризик” при перегляді клієнтів; крок підтримали голова фінустанови Гілл та сенатор Луміс.

Чому це вагомо

• Цей крок змушує банки орієнтуватися лише на реальні юридичні та фінансові ризики, а не розмиті чинники репутації при роботі з криптосектором. Це зміцнює правовий статус крипто, закріплює рівні банківські права й сприятиме глибшій інтеграції цифрових активів у традиційні фінанси.

Капітальні угоди

Tether купує частку іспанської біржі Bit2Me та лідирує у фінансуванні $32,7 млн

Основні моменти

• Tether інвестує у частку біржі Bit2Me з ліцензією MiCA, очолює раунд фінансування на $32,7 млн (€30 млн); закриття — найближчими тижнями.
• Bit2Me — перша біржа іспанською, допущена MiCA, що обслуговує всі 27 країн ЄС; новий капітал піде на розширення в Європі та Латинській Америці (старт із Аргентини).
• Транзакція дозволяє Tether використати квартальний прибуток $4,9 млрд для легального входу на ринок, у той час як у Європі біржі обмежують лістинг USDT.

Чому це вагомо

• Вкладення Tether — стратегічна ставка на повернення позицій у Європі в умовах MiCA, коли обмеження на USDT зростають. Підтримка ліцензованих учасників гарантує стале зростання й ефективну дистрибуцію в різних правових режимах.

Ripple купує платформу стейблкоїн-платежів Rail за $200 млн

Основні моменти

• Ripple придбає Rail за $200 млн, угода завершиться у IV кварталі 2025-го.
• Rail прогнозує, що у 2025-му через платформу пройде понад 10% глобальних платежів у стейблкоїнах ($3,6 млрд).
• Rail дозволяє Ripple пропонувати пакет рішень для інституцій: RLUSD, XRP тощо, клієнти можуть працювати без прямого володіння криптоактивом.

Чому це вагомо

• Це продовження розширення Ripple після покупки Hidden Road за $1,25 млрд у квітні; компанія активно заходить у сегмент інституційних стейблкоїнів. Зі схваленням MiCA у Євросоюзі та ліцензією RLUSD у Дубаї Ripple має всі шанси стати глобальним гравцем і посилити конкуренцію у B2B-стейблкоїнах.

Відмова від відповідальності:

1. Статтю вперше опубліковано як [Cobo], оригінальна назва: “Cobo Stablecoin Weekly Report No.19: After the Stablecoin Act Comes Into Effect, Where’s the Next Battlefield?”, авторське право © [Cobo]. Щодо питань повторного розміщення звертайтеся до Gate Learn: ми діємо за стандартною процедурою.
2. Відмова від відповідальності: всі думки у матеріалі належать автору й не є інвестиційною порадою.
3. Переклад цієї статті іншими мовами здійснила команда Gate Learn. Жодну перекладену версію не можна копіювати, поширювати чи використовувати без чіткого посилання на Gate.