Починаючи з багатовимірних даних, системно аналізуємо труднощі, з якими зараз стикається Ethereum, потенційні повороти та майбутні шляхи, відтворюючи справжню ситуацію цього «гіганта на роздоріжжі».
Автор: Z2H Labs
1.Ринковий контекст
З 2025 року, на фоні загального відновлення крипторинку, ринкові показники Ethereum виглядають особливо тихо: з початку року ETH впав майже на 47%, тоді як BTC вже повернувся до зростання, піднявшись приблизно на 0,1%, а SOL також скоротив падіння до приблизно 21,6%. Курс ETH/BTC навіть знизився до історичного мінімуму 0,036, що стало ознакою відносної слабкості за багато років. Тим часом, середньоденний обсяг торгів Solana вже давно перевищив Ethereum, активність в мережі постійно зростає, а хоча Ethereum все ще утримує лідируючу позицію з приблизно 3,5 мільярда доларів TVL, його екосистема сповільнює зростання, зростання користувачів відсутнє, і різні ознаки, здається, вказують на одну основну проблему: чому цей гігант, якого колись називали «королем публічних ланцюгів», виглядає таким важким у новому циклі технологічних і ринкових змін?
Як одна з найбільших і найфункціональніших платформ смарт-контрактів у світі, переваги Ethereum повинні залишатися непорушними. Однак, у міру того, як ряд структурних проблем стає все більш очевидним, Ethereum знаходиться в критичній точці перегину. Чи буде майбутнє оновлення Pectra у 2025 році достатнім, щоб відповісти на очікування ринку та змінити свій технологічний наратив і позицію на ринку? Чи це стане переломним моментом для її структурної рецесії?
У цьому звіті ми систематично проаналізуємо труднощі, потенційні можливості та майбутні шляхи, з якими наразі стикається Ethereum, виходячи з багатовимірних даних, щоб відтворити реальну ситуацію цього «гіганта на роздоріжжі».
2. Проблеми, що існують в екосистемі Ethereum
2.1 Цінове питання: Гравітація активів формує підйомний граничний рівень
Однією з основних причин слабкості екосистеми Ethereum є ефект «цінової гравітації» - як надвеликий актив з ринковою вартістю в сотні мільярдів доларів, його власний простір з доданою вартістю тягне за собою «гравітацію», і важко продовжувати досягати швидкого зростання.
У фінансовій сфері існує «закон великих чисел», який вказує на труднощі зростання великих активів: коли ринкова капіталізація досягає кількох сотень мільярдів доларів, підтримувати високі темпи зростання стає все важче, оскільки базис зростання занадто великий і потрібно залучити величезні нові кошти, щоб сприяти зростанню цін.
!
Ціна ETH
Ринкова капіталізація Ethereum впала з 363,3 мільярда доларів у травні 2024 року до 220 мільярдів доларів у травні 2025 року, тобто падіння на 38%, і ця цифра не лише відображає слабкість ціни ETH. Поточна база ринкової капіталізації Ethereum перевищила $200 млрд, і навіть 10% річного зростання вимагатиме близько $20 млрд нових надходжень. Для порівняння, ринкова капіталізація SOL наразі становить $76,2 млрд, а для досягнення такого ж відсотка зростання знадобиться лише близько $7,62 млрд. Це ставить ETH під більший тиск щодо мобілізації коштів порівняно з SOL.
l у порівнянні з SOL:
Як відносно середнього розміру капіталів, SOL, Solana вирізняється завдяки високій пропускній здатності, низьким витратам та дедалі досконалішим екосистемним перевагам, швидко привернувши величезні обсяги додаткових інвестицій. Станом на сьогодні, ринкова капіталізація SOL зросла до приблизно 762 мільярдів доларів, що підкреслює вражаючу еластичність цього проекту середньої капіталізації та здатність до концентрації капіталу під час ринкових змін.
Протягом останніх кількох місяців Solana (SOL) зафіксувала 300% зростання відношення вартості до Ethereum (ETH), що відображає «гнучкість» малих та середніх капіталізацій у темпах зростання. У порівнянні з більшою капіталізацією Ethereum, статус Solana як середньої та малої капіталізації робить його більш чутливим до руху капіталу, перетворюючи його на «еластичний актив» у ротації ринку, отримуючи значний простір для повторної оцінки вартості в умовах нової зміни ринкових настроїв.
l в порівнянні з BTC:
Станом на 2 травня 2025 року, ринкова капіталізація біткоїна досягла приблизно 1,919 трильйонів доларів США, що на 64,4% більше, ніж рік тому, коли вона становила 1,167 трильйона доларів США. Водночас, ринкова капіталізація Етеру становила приблизно 225,52 мільярда доларів США, що на 38,3% менше, ніж у цей же період минулого року, коли вона становила 365,46 мільярда доларів США.
!
!
Глобальний рейтинг активів
Після затвердження першої партії спотових ETF на біткойн у січні 2024 року, інституційні та роздрібні інвестори масово увійшли на ринок через регульовані канали ETF, що сприяло зростанню ціни біткойна більш ніж на 120% у цьому році, успішно подолавши "гравітаційний" бар'єр, пов'язаний з труднощами швидкого зростання капіталізації великих активів відповідно до закону великих чисел. З моменту запуску ETF загальна сума коштів, залучених iShares Bitcoin Trust, перевищила 115 мільярдів доларів, що зробило його основним інвестиційним інструментом і ще більше прискорило ефект концентрації капіталу біткойна.
l Ethereum面літь величезний тиск
Станом на 2 травня 2025 року ринкова капіталізація Ethereum становила близько 220 мільярдів доларів, що на 39% менше, ніж 362 мільярди доларів на 1 травня 2024 року, що свідчить про те, що протягом останнього року він перебував під значним тиском. Зробивши крок далі, його ринкова капіталізація впала на 45% з максимуму в 401,4 мільярда доларів 31 грудня 2024 року.
Одночасно, 24-годинний обсяг торгівлі впав з 20,005 мільярда доларів США 1 травня 2024 року до поточних 11,366 мільярда доларів США, що становить зниження на 43,2%; порівняно з рекордним показником у 22,257 мільярда доларів США 24 травня 2024 року, це падіння становить майже 49%. Це додатково підкреслює ступінь волатильності його оцінки.
Незважаючи на це, Ethereum все ще впевнено займає друге місце в рейтингу CoinMarketCap, що свідчить про його ключову роль у загальному ландшафті криптоактивів. Ethereum стикається з безпрецедентним тиском на оцінку та викликами ліквідності.
Отже, величезна ринкова капіталізація Ethereum сама по собі створює тяжіння до зростання; тоді як нові проекти, такі як Solana, завдяки відносно невеликій базі, легше можуть досягти вибухового зростання в короткостроковій перспективі. З огляду на такий ефект «тяжіння», якщо екосистема Ethereum не матиме нових сценаріїв високочастотного використання або значних позитивних новин, їй буде важко вийти з постійно слабкої ситуації.
2.2 L2 викликав відтік капіталу та екологічне «сосання»
Майнова мережа Ethereum стикається з серйозним ефектом «вампіризму»: величезні обсяги фінансів, користувачів та вартості переходять до мереж Layer 2 (L2), що не лише послаблює економічну динаміку L1, але й під тиском продовжує знижувати її доходи від зборів та екологічну активність.
2.1 Міграція капіталу та різке зростання TVL
!
Фінанси основної мережі Ethereum щотижня активно переміщуються до різних L2 (джерело: Dune, Cecelia, 20250501)
Фінансування основної мережі Ethereum продовжує щотижнево переміщатися до різних мереж Layer 2, що відображає переваги користувачів щодо нижчих витрат на транзакції та вищої ефективності виконання. Ця тенденція також прискорила децентралізацію ліквідності основної мережі.
Одночасно, згідно з даними L2BEAT, станом на 3 грудня 2024 року, загальна заблокована вартість (TVL) мережі Ethereum L2 зросла до 54 мільярдів доларів, що вдвічі більше, ніж на початку року, коли вона становила 22,6 мільярда доларів, зростання перевищило 139%. Ця тенденція в основному обумовлена Arbitrum (частка 37%, приблизно 20,1 мільярда доларів) та Base (частка 23%, приблизно 12,3 мільярда доларів), що свідчить про те, що значні кошти перетікають з Ethereum L1 до L2.
2.2.1 Втрати доходу MEV
На Ethereum L1 валідатори MEV-boost заробили близько $96,8 млн річного доходу від MEV. Однак основні L2, включаючи Optimism і Arbitrum, інтегрували MEV-рішення, і переважна більшість можливостей арбітражу та ліквідації були завершені на L2, що призвело до масштабного «ажіотажу» прибутковості L1 MEV Ethereum. Як єдине джерело цінності, яке може бути динамічно зафіксоване в мережі блокчейн, відтік MEV до L2 не тільки послаблює економічні стимули валідаторів L1, але й підриває безпеку та економічну стійкість основної мережі в довгостроковій перспективі.
Ці дані та дослідницькі результати свідчать про те, що з інтеграцією рішень MEV на основі основних L2 все більше можливостей для арбітражу та ліквідації здійснюється на L2, що призводить до масового «втечі» доходів MEV з Ethereum L1.
2.2.2 Доходи від газових зборів та зниження обсягу торгівлі
Після оновлення Dencun у 2024 році середні добові комісії за транзакції та обсяги транзакцій L1 суттєво зменшилися. Середня комісія gas зменшилася приблизно на 70% з пікового значення в 20 доларів до приблизно 0,80 доларів; хоча розширення L2 сприяло міграції користувачів, це призвело до суттєвого зменшення доходів від комісій за транзакції L1, що ставить під загрозу довгострокову економічну стійкість L1.
З цього видно, що екосистема Layer 2 має багаторазове «висмоктування» з основної мережі Ethereum: замороження коштів зосереджується на L2, доходи від MEV розподіляються, комісії за транзакції та обсяги торгівлі значно знижуються, що спільно призводить до ослаблення екосистеми Ethereum L1.
2.3 Недостатня інтероперабельність призводить до втрати вартості
Відсутність взаємодії між основною мережею Ethereum та кількома мережами Layer 2, а також іншими ланцюгами, призводить до постійного розподілу активів та користувацького досвіду в багатоланцюговій архітектурі, що послаблює ліквідність основної мережі та доходи від зборів.
Згідно з даними DefiLlama, загальний обсяг транзакцій кросчейн-мосту становить близько $780,42 млн за 24 години, досягнувши $3,601 млрд за 7 днів і до $19,41 млрд за 30 днів, що свідчить про необхідність для користувачів часто переміщувати активи між різними ланцюгами. У той час як мостові інструменти збільшують ліквідність активів, крос-чейн комісії також дорогі. На прикладі LayerZero за 24 години було оброблено 178,04 мільйона USD крос-чейн транзакцій, що вказує на те, що користувачі платять значну вартість за крос-чейн зручність; У 2024 році кількість транзакцій кросчейн-мосту зросте більш ніж на 150% у річному обчисленні, доводячи, що в мультичейн-середовищі користувачі все більше залежать від кросчейн-мостів.
На фоні таких «високих витрат + високого попиту», коли нові L1 ланцюги, такі як Solana, які мають переваги високої пропускної здатності та низьких витрат, з'являються на сцені, користувачі та капітал природно переходять на ці більш ефективні платформи. Ця міграція є не лише вибором користувацького досвіду, але й безпосередньо призводить до масового розподілу ліквідності та активності користувачів в основній мережі Ethereum.
2.4 Layer 2 серйозне фрагментування активів
Поява багатоланкової екосистеми призвела до того, що кошти, які раніше були зосереджені на основній мережі Ethereum, тепер значно розподілені та використовуються в різних мережах Layer 2 та крос-чейн, екосистема Ethereum переживає серйозну фрагментацію активів.
Зі збільшенням обсягу коштів та користувачів, які переходять на L2, такі як Arbitrum, Optimism, а також на високопродуктивні публічні мережі, такі як Solana, ліквідність, що раніше була зосереджена в основній мережі Ethereum, постійно розмивається. Станом на квітень 2025 року загальна заблокована сума в Ethereum L2 перевищила 25 мільярдів доларів, що значно перевищує темпи зростання основної мережі.
!
Три найцінніші активи, заблоковані в ланцюгах Layer 2 Ethereum. джерело: L2Beat
l Layer 2 TVL розподіл: станом на квітень 2025 року загалом понад 250 мільярдів доларів активів заблоковано на різних платформах L2 та в екосистемі Rollup на Ethereum, що відображає масовий відтік капіталу з основної мережі.
l Значний внесок обробки поза ланцюгом: загальна сума заморожених активів Ethereum L2 одночасно зросла до 389,8 мільярда доларів США, серед яких основні Rollup, такі як Arbitrum, Optimism, зробили вагомий внесок, що показує, що обробка поза ланцюгом стала основною.
Безперервна міграція коштів і користувачів в основній мережі Ethereum серйозно розмила глибину основної мережі та підкреслила той факт, що офчейн-обробка стала мейнстрімом. Великий обсяг транзакцій і комісії за кросчейн мости, серйозна фрагментація активів на L2, а також перенаправлення користувачів і транзакцій на ланцюжки з низькими комісіями - все це відображає безперервне «кровоссання» основної мережі Ethereum через недостатню сумісність. Щоб повністю зупинити втрату ліквідності та захоплення вартості в основній мережі, Ethereum потрібно побудувати ефективний і безпечний механізм міжланцюгового взаємозв'язку на рівні протоколу, але цей механізм все ще має бути координований кількома сторонами, перш ніж його можна буде розвивати далі.
2.5 Проблема інфляції — обсяг грошової маси
У традиційній економічній науці під інфляцією розуміється темп зростання кількості грошей в обігу (М), що перевищує темпи зростання відповідної загальної суми товарів і послуг (Y), а за даними «кількості грошей» (MV=PY) збільшення грошової маси призведе до зниження купівельної спроможності грошової одиниці, тобто до знецінення валюти.
Застосовується до Ethereum з моменту «Злиття» у вересні 2022 року, хоча щорічний приріст ETH (близько 620 500) у режимі PoS значно знизився порівняно з епохою PoW, з річним темпом випуску лише 0,52%, через зниження активності транзакцій у ланцюжку, спалювання базової комісії EIP-1559 також різко знизилося – лише 53,07 на день і лише 19 378 на рік. В результаті обсяг нового випуску набагато перевищує спалену суму, що призводить до чистого збільшення грошової маси Ethereum, що еквівалентно безперервному розширенню загальної грошової маси (M), тоді як фактична економічна діяльність, яку необхідно підтримувати (Y), не збільшується в тандемі, що набагато нижче розміру випуску в порівнянні з двома показниками, що призводить до дисбалансу «спалювання < випуску». Таким чином, Ethereum має інфляційний ефект, який знижує купівельну спроможність і рівень цін ETH.
Навіть якщо на ринку для ETH все ще існують структурні позитиви — такі як очікування схвалення спотових ETF, прогрес у розширенні Layer2, доходи від Staking тощо. Але ці фактори з боку попиту також важко компенсувати постійний чистий приріст тиску з боку пропозиції. Посилення інфляції означає, що тиск на продаж виходить за межі, формуючи структурний ціновий опір, що ускладнює ETH продовжувати лідирувати в бичачому ринку.
3. Основні вибори, з якими стикається Ethereum
3.1 Перехрестя: перевершити біткойн чи поступитися новим публічним ланцюгам?
У поточному ринку криптовалют ETH перебуває на критично важливому поворотному моменті. З одного боку, BTC завдяки своїй фіксованій пропозиції та наративу "цифрового золота" продовжує приваблювати інвесторів, які шукають збереження вартості; з іншого боку, нові публічні блокчейни, такі як SOL, швидко приваблюють велику кількість розробників і користувачів завдяки своїй високій продуктивності, низьким витратам і кращому користувацькому досвіду.
Отже, далі буде проведено глибоке порівняння Етер, Біткойн та Solana з макроекономічної точки зору щодо їхніх наративів, функціональності, економічних моделей та екосистем, а також досліджено майбутній шлях розвитку Ethereum.
Сьогодні Ethereum стоїть на ключовому «перехресті»; ми проаналізуємо, чи зможе Ethereum перевершити BTC завдяки технологічним оновленням та інтеграції екосистеми, чи буде він перевершений новачком SOL, поступово втрачаючи популярність і перетворюючись на базовий рівень розрахунків.
!
BTC\ETH\SOL макро порівняння трьох (джерело: Cecelia, 20250501)
З цього видно, що в поточному циклі ETH виглядає трохи втомленим між двома полюсами BTC та SOL. BTC покладається на свій наратив «цифрового золота», використовуючи хеджування від інфляції та фінансування ETF, поступово підвищуючи свою позицію активу; тоді як SOL, завдяки надзвичайно високій продуктивності та перевагам користувацького досвіду, швидко зростає в умовах буму мем-коінів, ставши платформою вибору для високочастотних взаємодій.
На відміну від цього, ETH через свою інфляційну механіку втрачає підтримку знищення після зниження активності Gas, стикаючись із тиском зростання грошової пропозиції, в той час як його екосистема розвивається в бік багатьох L2 фрагментацій, що призводить до послаблення мережевого ефекту та ускладнення агрегування капіталу. Відсутність чіткої, потужної єдиної наративи та точок зростання підвищує ризик його маргіналізації в цьому циклі.
3.2 Перехрестя: Ethereum після оновлення Pectra
У попередніх історичних оновленнях екосистема Ethereum неодноразово демонструвала значну силу технологічних ітерацій на ринку. З того часу, як Лондон оновився, щоб представити EIP-1559 у серпні 2021 року, ціна ETH злетіла приблизно з $2 724 до $3 151 за тиждень оновлення, тобто сукупне зростання склало майже 30% за 7 днів. У квітні 2023 року, після того, як Шанхайське оновлення відкрило зняття коштів за стейкінгом, ціна ETH зросла лише на 1,1% у перший день, але досягла максимуму в 2 110 доларів у короткостроковій перспективі, і очікується, що оновлення позитивно вплине на ліквідність.
Майбутнє оновлення Pectra у 2025 році ще більше покращить користувацький досвід та ефективність згоряння, що, як очікується, продовжить писати хорошу історію у вирішенні дисбалансу інфляції та зростання попиту, допомагаючи Ethereum відновити довіру ринку.
Оновлення Pectra буде активоване в основній мережі 7 травня 2025 року, навколо трьох основних тем: доступності, стейкінгу та модульності, введено 11 ключових EIP. В цілому, Pectra має на меті переосмислити досвід користувачів Ethereum та економіку стейкінгу, посилити синергію з Layer-2 і залучити більше розробників та кінцевих користувачів через інноваційні механізми, такі як «спонсорування зборів», що, в свою чергу, підвищить попит на ETH та довіру до ринку, зокрема в наступних аспектах:
Поліпшення доступності та користувацького досвіду
EIP-7702: абстракція облікового запису, гаманець як контракт
Дозволяє зовнішнім обліковим записам тимчасово мати функцію смарт-контрактів, впроваджуючи «спонсорство зборів» (Gas Sponsorship) та можливість сплати зборів кількома токенами, знижуючи бар'єри для нових користувачів та підвищуючи привабливість DApp для нетехнічних користувачів Cointelegraph.
Багато токенів сплата комісії
Користувачі можуть використовувати стейблкоїни або токени платформи для сплати Gas, що додатково зменшує витрати на утримання токенів, одночасно підтримуючи попит на ETH поза мережею.
Оптимізація стейкінгу та рівня консенсусу
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002: Спрощення лімітів стейкінгу та входу/виходу
Максимальна кількість ETH, яку може заблокувати валідатор, становить 2,048, а процеси приєднання та виходу стали більш плавними, що забезпечує вищу ефективність і гнучкість для установ та великих стейкерів.
4.Участь у стейкингу
Нижчі витрати на обслуговування та більші можливості для стейкінгу сподіваються сприяти збільшенню кількості заблокованого ETH, зменшенню обігового постачання, підвищенню безпеки мережі та очікуванням дефляції.
Співпраця та масштабованість з Layer2
Оптимізація інтеграції Rollup. Хоча Pectra не є чисто оновленням масштабування, поліпшення структури витрат на базовому рівні та досвіду користувачів може підвищити використання Rollup, сприяючи поверненню вартості між основною мережею та L2.
непряме зниження витрат та підвищення ефективності
Багатовалютні платежі та спонсорство комісій нададуть більше гнучкості для активностей на Layer-2, сприяючи відновленню обсягу торгівлі та підвищуючи ефективність спалювання EIP-1559.
Оновлення Pectra не лише вирішило інфляційний тиск, спричинений послабленим механізмом спалювання в Ethereum, на технічному рівні, але й через такі інноваційні заходи, як абстракція рахунків, багатовалютні платежі та оптимізація стейкінгу, стимулювало повернення користувачів та розробників з боку попиту, а з боку пропозиції звузило обіг, тим самим відновивши довіру ринку до ETH. Як перша подія після злиття, яка так комплексно зосереджує увагу на користувацькому досвіді та економічних стимулах, Pectra має потенціал у короткостроковій перспективі сприяти подвоєнню активності в мережі та доходів від комісій, а в середньо- та довгостроковій перспективі через підвищення участі в стейкінгу та ефективності спалювання. Згідно з звітом Binance, відновлення активності в мережі після оновлення може підвищити середньоденний обсяг спалювання на 20–30%, знову створюючи чисте спалювання з боку пропозиції.
Pectra має потенціал розірвати «випуск > знищення» ситуацію, не лише безпосередньо зменшуючи інфляційний тиск через скорочення пропозиції, але й за рахунок подвійного підвищення з боку попиту та мережевих ефектів, реконструюючи ціннісну підтримку ETH, надаючи потужний імпульс Ethereum повернути статус «короля публічних ланцюгів».
4.Амбіції та перспективи розвитку Ethereum
1. Технічне оновлення сприяє підвищенню продуктивності мережі
У найближчому майбутньому Ethereum поліпшить продуктивність мережі за рахунок серії технічних оновлень. Серед них оновлення Pectra збільшить максимальний ефективний баланс валідаторів з 32 ETH до 2 048 ETH, щоб зменшити кількість валідаторів, зменшити перевантаження мережі, а також покращити швидкість транзакцій та користувацький досвід. Крім того, пропозиція EIP-7702 спрямована на покращення користувацького досвіду гаманця та абстракції ланцюга, роблячи стейкінг більш зручним та недорогим.
Загалом, Pectra – це лише п'ятиетапна дорожня карта для Ethereum (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge...). Voltaire), а потім дерева Proto-Danksharding (EIP-4844) та Verkle ще більше покращать доступність даних та ефективність їх зберігання. У той же час нові пропозиції щодо захисту конфіденційності та розширення прав і можливостей спільноти, такі як оракули з нульовим розголошенням і фреймворки управління в ланцюжку, прискорюються, демонструючи довгострокову прихильність основної команди Ethereum до екологічного здоров'я.
В концепції розвитку Ethereum керується грандіозним баченням «безмежного саду», постійно просуваючи технічні ітерації, прагнучи створити глобальну універсальну обчислювальну платформу з високою пропускною спроможністю, низькими витратами та високим рівнем безпеки. Ethereum зосередиться на найважливіших інноваційних сферах через «цілеспрямоване зменшення», створюючи децентралізований глобальний комп'ютер, який зможе підтримувати мільярди користувачів і гнучко реагувати на зміни ринку.
Отже, ми маємо підстави вірити, що завдяки низці технологічних оновлень Ethereum подальше покращить досвід користувачів та привабливість стейкінгу, викликавши більше ліквідності та заклавши міцний фундамент для подальшого процвітання екосистеми.
2. Інтерес інституційних інвесторів зростає
Ethereum поступово привертає увагу інституційних інвесторів. Великі фінансові установи, такі як JPMorgan Chase, Goldman Sachs та інші, вивчають потенціал Ethereum. Станом на 12 лютого 2025 року дев'ять ETF Ethereum на ринку США накопичили чистий притік у розмірі $3,14 млрд за 141 торговий день. Серед них iShares Ethereum Trust (ETHA) від BlackRock накопичив чистий притік у розмірі $4,15 млрд. Метт Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise, прогнозує, що чистий приплив в Ethereum ETF досягне $15 млрд протягом наступних 18 місяців, що ще більше зміцнить його позиції в інституційних портфелях. Зростання (ETF) і ф'ючерсних контрактів біржових фондів, пов'язаних з Ethereum, також вказує на підвищення інституційної довіри до Ethereum як до довгострокового інвестиційного активу.
3. Прогнози цін вказують на значний потенціал зростання
Багато аналітичних агентств оптимістично оцінюють майбутню ціну Ethereum. Банківська компанія Standard & Poor's прогнозує, що Ethereum може досягти 14,000 доларів у 2025 році; тоді як відомий трейдер GCR прогнозує, що Ethereum може досягти 10,000 доларів. Ці прогнози ґрунтуються на домінуючій позиції Ethereum у DeFi та платформах смарт-контрактів, а також на збільшенні впровадження з боку інститутів.
5 Підсумки
Наразі Ethereum перебуває на критичному етапі змін ринку, стикаючись із такими проблемами, як технічні вузькі місця, відтік капіталу та інфляційний тиск. Тим не менш, з майбутнім оновленням Pectra ETH має можливість відновити довіру ринку, підвищити життєздатність екосистеми та відновити свою перевагу в мультичейн конкуренції. Однак, якщо перераховані вище проблеми не можуть бути ефективно вирішені, ETH може зіткнутися з ризиком поступового відступу до «базового рівня розрахунків» і поступового замінення іншими високопродуктивними платформами публічних ланцюгів, такими як Solana. Після вищенаведеного аналізу ми маємо такі ключові висновки:
1. Вплив «цінового тяжіння» активів з великою капіталізацією на зростаючу динаміку
Ethereum як актив з капіталізацією понад 200 мільярдів доларів важко зростати так швидко, як проекти середньої та малої капіталізації (такі як SOL). На відміну від BTC, який отримує інвестиції через підтримку ETF, Ethereum не має подібних каталізаторів, що призводить до обмеженого притоку ринкових коштів і формує ціновий "стеля".
2.Екосистема Layer 2 «недостатнє відшкодування» призводить до висмоктування з основної мережі
Незважаючи на те, що підвищення масштабованості L2 покращує доступність екосистеми Ethereum, фактичний результат полягає в тому, що кошти, обсяги торгівлі, доходи від MEV та доходи від зборів продовжують витікати в Arbitrum, Optimism, Base та інші L2, що створює типовий структурний проблеми "випромінювання вартості".
3.Недостатня взаємодія збільшує витрати на міжланцюгову міграцію та ризик втрат
Ефіріум з L2 та іншими ланцюгами має низьку ефективність взаємодії, що призводить до частого звернення користувачів до мостових інструментів для високовартісного переміщення активів, що спонукає користувачів і капітал постійно мігрувати до інтегрованих, високоефективних нових ланцюгів, таких як Solana, що ще більше розсіює екосистемну ліквідність.
4. Внутрішня фрагментація мережі стає все більш серйозною, функція утримання вартості основної мережі послаблюється
Поточний TVL екосистеми Ethereum більше розподілений по L2 мережах, що призводить до серйозного фрагментування активів всередині ланцюга. Головна мережа більше не є єдиним місцем для зберігання цінності, що призводить до зниження загальної екосистемної співпраці, зменшення утримання користувачів та зниження мережевого ефекту.
5.Pectra оновлення стає ключовим часовим вікном для прориву Ethereum
З точки зору еволюції технологій, Pectra є ключовим кроком для Ethereum у переході до моделі «полегшеного ядра, розширення послуг», що знаменує її поступову еволюцію від платформи смарт-контрактів до рівня модульного суверенітету даних. В умовах структурних труднощів і зовнішніх викликів питання про те, чи зможе Ethereum відновити своє технологічне лідерство за допомогою майбутнього оновлення Pectra в 2025 році, стало ключовим поворотним моментом у визначенні того, чи зможе він зупинити падіння ринку і оживити свою репутацію «короля публічних ланцюгів».
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Гігант на перехресті: ідеальна країна Ethereum та реальні труднощі
Починаючи з багатовимірних даних, системно аналізуємо труднощі, з якими зараз стикається Ethereum, потенційні повороти та майбутні шляхи, відтворюючи справжню ситуацію цього «гіганта на роздоріжжі».
Автор: Z2H Labs
1.Ринковий контекст
З 2025 року, на фоні загального відновлення крипторинку, ринкові показники Ethereum виглядають особливо тихо: з початку року ETH впав майже на 47%, тоді як BTC вже повернувся до зростання, піднявшись приблизно на 0,1%, а SOL також скоротив падіння до приблизно 21,6%. Курс ETH/BTC навіть знизився до історичного мінімуму 0,036, що стало ознакою відносної слабкості за багато років. Тим часом, середньоденний обсяг торгів Solana вже давно перевищив Ethereum, активність в мережі постійно зростає, а хоча Ethereum все ще утримує лідируючу позицію з приблизно 3,5 мільярда доларів TVL, його екосистема сповільнює зростання, зростання користувачів відсутнє, і різні ознаки, здається, вказують на одну основну проблему: чому цей гігант, якого колись називали «королем публічних ланцюгів», виглядає таким важким у новому циклі технологічних і ринкових змін?
Як одна з найбільших і найфункціональніших платформ смарт-контрактів у світі, переваги Ethereum повинні залишатися непорушними. Однак, у міру того, як ряд структурних проблем стає все більш очевидним, Ethereum знаходиться в критичній точці перегину. Чи буде майбутнє оновлення Pectra у 2025 році достатнім, щоб відповісти на очікування ринку та змінити свій технологічний наратив і позицію на ринку? Чи це стане переломним моментом для її структурної рецесії?
У цьому звіті ми систематично проаналізуємо труднощі, потенційні можливості та майбутні шляхи, з якими наразі стикається Ethereum, виходячи з багатовимірних даних, щоб відтворити реальну ситуацію цього «гіганта на роздоріжжі».
2. Проблеми, що існують в екосистемі Ethereum
2.1 Цінове питання: Гравітація активів формує підйомний граничний рівень
Однією з основних причин слабкості екосистеми Ethereum є ефект «цінової гравітації» - як надвеликий актив з ринковою вартістю в сотні мільярдів доларів, його власний простір з доданою вартістю тягне за собою «гравітацію», і важко продовжувати досягати швидкого зростання.
У фінансовій сфері існує «закон великих чисел», який вказує на труднощі зростання великих активів: коли ринкова капіталізація досягає кількох сотень мільярдів доларів, підтримувати високі темпи зростання стає все важче, оскільки базис зростання занадто великий і потрібно залучити величезні нові кошти, щоб сприяти зростанню цін.
!
Ціна ETH
Ринкова капіталізація Ethereum впала з 363,3 мільярда доларів у травні 2024 року до 220 мільярдів доларів у травні 2025 року, тобто падіння на 38%, і ця цифра не лише відображає слабкість ціни ETH. Поточна база ринкової капіталізації Ethereum перевищила $200 млрд, і навіть 10% річного зростання вимагатиме близько $20 млрд нових надходжень. Для порівняння, ринкова капіталізація SOL наразі становить $76,2 млрд, а для досягнення такого ж відсотка зростання знадобиться лише близько $7,62 млрд. Це ставить ETH під більший тиск щодо мобілізації коштів порівняно з SOL.
l у порівнянні з SOL:
Як відносно середнього розміру капіталів, SOL, Solana вирізняється завдяки високій пропускній здатності, низьким витратам та дедалі досконалішим екосистемним перевагам, швидко привернувши величезні обсяги додаткових інвестицій. Станом на сьогодні, ринкова капіталізація SOL зросла до приблизно 762 мільярдів доларів, що підкреслює вражаючу еластичність цього проекту середньої капіталізації та здатність до концентрації капіталу під час ринкових змін.
Протягом останніх кількох місяців Solana (SOL) зафіксувала 300% зростання відношення вартості до Ethereum (ETH), що відображає «гнучкість» малих та середніх капіталізацій у темпах зростання. У порівнянні з більшою капіталізацією Ethereum, статус Solana як середньої та малої капіталізації робить його більш чутливим до руху капіталу, перетворюючи його на «еластичний актив» у ротації ринку, отримуючи значний простір для повторної оцінки вартості в умовах нової зміни ринкових настроїв.
l в порівнянні з BTC:
Станом на 2 травня 2025 року, ринкова капіталізація біткоїна досягла приблизно 1,919 трильйонів доларів США, що на 64,4% більше, ніж рік тому, коли вона становила 1,167 трильйона доларів США. Водночас, ринкова капіталізація Етеру становила приблизно 225,52 мільярда доларів США, що на 38,3% менше, ніж у цей же період минулого року, коли вона становила 365,46 мільярда доларів США.
!
!
Глобальний рейтинг активів
Після затвердження першої партії спотових ETF на біткойн у січні 2024 року, інституційні та роздрібні інвестори масово увійшли на ринок через регульовані канали ETF, що сприяло зростанню ціни біткойна більш ніж на 120% у цьому році, успішно подолавши "гравітаційний" бар'єр, пов'язаний з труднощами швидкого зростання капіталізації великих активів відповідно до закону великих чисел. З моменту запуску ETF загальна сума коштів, залучених iShares Bitcoin Trust, перевищила 115 мільярдів доларів, що зробило його основним інвестиційним інструментом і ще більше прискорило ефект концентрації капіталу біткойна.
l Ethereum面літь величезний тиск
Станом на 2 травня 2025 року ринкова капіталізація Ethereum становила близько 220 мільярдів доларів, що на 39% менше, ніж 362 мільярди доларів на 1 травня 2024 року, що свідчить про те, що протягом останнього року він перебував під значним тиском. Зробивши крок далі, його ринкова капіталізація впала на 45% з максимуму в 401,4 мільярда доларів 31 грудня 2024 року.
Одночасно, 24-годинний обсяг торгівлі впав з 20,005 мільярда доларів США 1 травня 2024 року до поточних 11,366 мільярда доларів США, що становить зниження на 43,2%; порівняно з рекордним показником у 22,257 мільярда доларів США 24 травня 2024 року, це падіння становить майже 49%. Це додатково підкреслює ступінь волатильності його оцінки.
Незважаючи на це, Ethereum все ще впевнено займає друге місце в рейтингу CoinMarketCap, що свідчить про його ключову роль у загальному ландшафті криптоактивів. Ethereum стикається з безпрецедентним тиском на оцінку та викликами ліквідності.
Отже, величезна ринкова капіталізація Ethereum сама по собі створює тяжіння до зростання; тоді як нові проекти, такі як Solana, завдяки відносно невеликій базі, легше можуть досягти вибухового зростання в короткостроковій перспективі. З огляду на такий ефект «тяжіння», якщо екосистема Ethereum не матиме нових сценаріїв високочастотного використання або значних позитивних новин, їй буде важко вийти з постійно слабкої ситуації.
2.2 L2 викликав відтік капіталу та екологічне «сосання»
Майнова мережа Ethereum стикається з серйозним ефектом «вампіризму»: величезні обсяги фінансів, користувачів та вартості переходять до мереж Layer 2 (L2), що не лише послаблює економічну динаміку L1, але й під тиском продовжує знижувати її доходи від зборів та екологічну активність.
2.1 Міграція капіталу та різке зростання TVL
!
Фінанси основної мережі Ethereum щотижня активно переміщуються до різних L2 (джерело: Dune, Cecelia, 20250501)
Фінансування основної мережі Ethereum продовжує щотижнево переміщатися до різних мереж Layer 2, що відображає переваги користувачів щодо нижчих витрат на транзакції та вищої ефективності виконання. Ця тенденція також прискорила децентралізацію ліквідності основної мережі.
Одночасно, згідно з даними L2BEAT, станом на 3 грудня 2024 року, загальна заблокована вартість (TVL) мережі Ethereum L2 зросла до 54 мільярдів доларів, що вдвічі більше, ніж на початку року, коли вона становила 22,6 мільярда доларів, зростання перевищило 139%. Ця тенденція в основному обумовлена Arbitrum (частка 37%, приблизно 20,1 мільярда доларів) та Base (частка 23%, приблизно 12,3 мільярда доларів), що свідчить про те, що значні кошти перетікають з Ethereum L1 до L2.
2.2.1 Втрати доходу MEV
На Ethereum L1 валідатори MEV-boost заробили близько $96,8 млн річного доходу від MEV. Однак основні L2, включаючи Optimism і Arbitrum, інтегрували MEV-рішення, і переважна більшість можливостей арбітражу та ліквідації були завершені на L2, що призвело до масштабного «ажіотажу» прибутковості L1 MEV Ethereum. Як єдине джерело цінності, яке може бути динамічно зафіксоване в мережі блокчейн, відтік MEV до L2 не тільки послаблює економічні стимули валідаторів L1, але й підриває безпеку та економічну стійкість основної мережі в довгостроковій перспективі.
Ці дані та дослідницькі результати свідчать про те, що з інтеграцією рішень MEV на основі основних L2 все більше можливостей для арбітражу та ліквідації здійснюється на L2, що призводить до масового «втечі» доходів MEV з Ethereum L1.
2.2.2 Доходи від газових зборів та зниження обсягу торгівлі
Після оновлення Dencun у 2024 році середні добові комісії за транзакції та обсяги транзакцій L1 суттєво зменшилися. Середня комісія gas зменшилася приблизно на 70% з пікового значення в 20 доларів до приблизно 0,80 доларів; хоча розширення L2 сприяло міграції користувачів, це призвело до суттєвого зменшення доходів від комісій за транзакції L1, що ставить під загрозу довгострокову економічну стійкість L1.
З цього видно, що екосистема Layer 2 має багаторазове «висмоктування» з основної мережі Ethereum: замороження коштів зосереджується на L2, доходи від MEV розподіляються, комісії за транзакції та обсяги торгівлі значно знижуються, що спільно призводить до ослаблення екосистеми Ethereum L1.
2.3 Недостатня інтероперабельність призводить до втрати вартості
Відсутність взаємодії між основною мережею Ethereum та кількома мережами Layer 2, а також іншими ланцюгами, призводить до постійного розподілу активів та користувацького досвіду в багатоланцюговій архітектурі, що послаблює ліквідність основної мережі та доходи від зборів.
Згідно з даними DefiLlama, загальний обсяг транзакцій кросчейн-мосту становить близько $780,42 млн за 24 години, досягнувши $3,601 млрд за 7 днів і до $19,41 млрд за 30 днів, що свідчить про необхідність для користувачів часто переміщувати активи між різними ланцюгами. У той час як мостові інструменти збільшують ліквідність активів, крос-чейн комісії також дорогі. На прикладі LayerZero за 24 години було оброблено 178,04 мільйона USD крос-чейн транзакцій, що вказує на те, що користувачі платять значну вартість за крос-чейн зручність; У 2024 році кількість транзакцій кросчейн-мосту зросте більш ніж на 150% у річному обчисленні, доводячи, що в мультичейн-середовищі користувачі все більше залежать від кросчейн-мостів.
На фоні таких «високих витрат + високого попиту», коли нові L1 ланцюги, такі як Solana, які мають переваги високої пропускної здатності та низьких витрат, з'являються на сцені, користувачі та капітал природно переходять на ці більш ефективні платформи. Ця міграція є не лише вибором користувацького досвіду, але й безпосередньо призводить до масового розподілу ліквідності та активності користувачів в основній мережі Ethereum.
2.4 Layer 2 серйозне фрагментування активів
Поява багатоланкової екосистеми призвела до того, що кошти, які раніше були зосереджені на основній мережі Ethereum, тепер значно розподілені та використовуються в різних мережах Layer 2 та крос-чейн, екосистема Ethereum переживає серйозну фрагментацію активів.
Зі збільшенням обсягу коштів та користувачів, які переходять на L2, такі як Arbitrum, Optimism, а також на високопродуктивні публічні мережі, такі як Solana, ліквідність, що раніше була зосереджена в основній мережі Ethereum, постійно розмивається. Станом на квітень 2025 року загальна заблокована сума в Ethereum L2 перевищила 25 мільярдів доларів, що значно перевищує темпи зростання основної мережі.
!
Три найцінніші активи, заблоковані в ланцюгах Layer 2 Ethereum. джерело: L2Beat
l Layer 2 TVL розподіл: станом на квітень 2025 року загалом понад 250 мільярдів доларів активів заблоковано на різних платформах L2 та в екосистемі Rollup на Ethereum, що відображає масовий відтік капіталу з основної мережі.
l Значний внесок обробки поза ланцюгом: загальна сума заморожених активів Ethereum L2 одночасно зросла до 389,8 мільярда доларів США, серед яких основні Rollup, такі як Arbitrum, Optimism, зробили вагомий внесок, що показує, що обробка поза ланцюгом стала основною.
Безперервна міграція коштів і користувачів в основній мережі Ethereum серйозно розмила глибину основної мережі та підкреслила той факт, що офчейн-обробка стала мейнстрімом. Великий обсяг транзакцій і комісії за кросчейн мости, серйозна фрагментація активів на L2, а також перенаправлення користувачів і транзакцій на ланцюжки з низькими комісіями - все це відображає безперервне «кровоссання» основної мережі Ethereum через недостатню сумісність. Щоб повністю зупинити втрату ліквідності та захоплення вартості в основній мережі, Ethereum потрібно побудувати ефективний і безпечний механізм міжланцюгового взаємозв'язку на рівні протоколу, але цей механізм все ще має бути координований кількома сторонами, перш ніж його можна буде розвивати далі.
2.5 Проблема інфляції — обсяг грошової маси
У традиційній економічній науці під інфляцією розуміється темп зростання кількості грошей в обігу (М), що перевищує темпи зростання відповідної загальної суми товарів і послуг (Y), а за даними «кількості грошей» (MV=PY) збільшення грошової маси призведе до зниження купівельної спроможності грошової одиниці, тобто до знецінення валюти.
Застосовується до Ethereum з моменту «Злиття» у вересні 2022 року, хоча щорічний приріст ETH (близько 620 500) у режимі PoS значно знизився порівняно з епохою PoW, з річним темпом випуску лише 0,52%, через зниження активності транзакцій у ланцюжку, спалювання базової комісії EIP-1559 також різко знизилося – лише 53,07 на день і лише 19 378 на рік. В результаті обсяг нового випуску набагато перевищує спалену суму, що призводить до чистого збільшення грошової маси Ethereum, що еквівалентно безперервному розширенню загальної грошової маси (M), тоді як фактична економічна діяльність, яку необхідно підтримувати (Y), не збільшується в тандемі, що набагато нижче розміру випуску в порівнянні з двома показниками, що призводить до дисбалансу «спалювання < випуску». Таким чином, Ethereum має інфляційний ефект, який знижує купівельну спроможність і рівень цін ETH.
Навіть якщо на ринку для ETH все ще існують структурні позитиви — такі як очікування схвалення спотових ETF, прогрес у розширенні Layer2, доходи від Staking тощо. Але ці фактори з боку попиту також важко компенсувати постійний чистий приріст тиску з боку пропозиції. Посилення інфляції означає, що тиск на продаж виходить за межі, формуючи структурний ціновий опір, що ускладнює ETH продовжувати лідирувати в бичачому ринку.
3. Основні вибори, з якими стикається Ethereum
3.1 Перехрестя: перевершити біткойн чи поступитися новим публічним ланцюгам?
У поточному ринку криптовалют ETH перебуває на критично важливому поворотному моменті. З одного боку, BTC завдяки своїй фіксованій пропозиції та наративу "цифрового золота" продовжує приваблювати інвесторів, які шукають збереження вартості; з іншого боку, нові публічні блокчейни, такі як SOL, швидко приваблюють велику кількість розробників і користувачів завдяки своїй високій продуктивності, низьким витратам і кращому користувацькому досвіду.
Отже, далі буде проведено глибоке порівняння Етер, Біткойн та Solana з макроекономічної точки зору щодо їхніх наративів, функціональності, економічних моделей та екосистем, а також досліджено майбутній шлях розвитку Ethereum.
Сьогодні Ethereum стоїть на ключовому «перехресті»; ми проаналізуємо, чи зможе Ethereum перевершити BTC завдяки технологічним оновленням та інтеграції екосистеми, чи буде він перевершений новачком SOL, поступово втрачаючи популярність і перетворюючись на базовий рівень розрахунків.
!
BTC\ETH\SOL макро порівняння трьох (джерело: Cecelia, 20250501)
З цього видно, що в поточному циклі ETH виглядає трохи втомленим між двома полюсами BTC та SOL. BTC покладається на свій наратив «цифрового золота», використовуючи хеджування від інфляції та фінансування ETF, поступово підвищуючи свою позицію активу; тоді як SOL, завдяки надзвичайно високій продуктивності та перевагам користувацького досвіду, швидко зростає в умовах буму мем-коінів, ставши платформою вибору для високочастотних взаємодій.
На відміну від цього, ETH через свою інфляційну механіку втрачає підтримку знищення після зниження активності Gas, стикаючись із тиском зростання грошової пропозиції, в той час як його екосистема розвивається в бік багатьох L2 фрагментацій, що призводить до послаблення мережевого ефекту та ускладнення агрегування капіталу. Відсутність чіткої, потужної єдиної наративи та точок зростання підвищує ризик його маргіналізації в цьому циклі.
3.2 Перехрестя: Ethereum після оновлення Pectra
У попередніх історичних оновленнях екосистема Ethereum неодноразово демонструвала значну силу технологічних ітерацій на ринку. З того часу, як Лондон оновився, щоб представити EIP-1559 у серпні 2021 року, ціна ETH злетіла приблизно з $2 724 до $3 151 за тиждень оновлення, тобто сукупне зростання склало майже 30% за 7 днів. У квітні 2023 року, після того, як Шанхайське оновлення відкрило зняття коштів за стейкінгом, ціна ETH зросла лише на 1,1% у перший день, але досягла максимуму в 2 110 доларів у короткостроковій перспективі, і очікується, що оновлення позитивно вплине на ліквідність.
Майбутнє оновлення Pectra у 2025 році ще більше покращить користувацький досвід та ефективність згоряння, що, як очікується, продовжить писати хорошу історію у вирішенні дисбалансу інфляції та зростання попиту, допомагаючи Ethereum відновити довіру ринку.
Оновлення Pectra буде активоване в основній мережі 7 травня 2025 року, навколо трьох основних тем: доступності, стейкінгу та модульності, введено 11 ключових EIP. В цілому, Pectra має на меті переосмислити досвід користувачів Ethereum та економіку стейкінгу, посилити синергію з Layer-2 і залучити більше розробників та кінцевих користувачів через інноваційні механізми, такі як «спонсорування зборів», що, в свою чергу, підвищить попит на ETH та довіру до ринку, зокрема в наступних аспектах:
EIP-7702: абстракція облікового запису, гаманець як контракт
Дозволяє зовнішнім обліковим записам тимчасово мати функцію смарт-контрактів, впроваджуючи «спонсорство зборів» (Gas Sponsorship) та можливість сплати зборів кількома токенами, знижуючи бар'єри для нових користувачів та підвищуючи привабливість DApp для нетехнічних користувачів Cointelegraph.
Користувачі можуть використовувати стейблкоїни або токени платформи для сплати Gas, що додатково зменшує витрати на утримання токенів, одночасно підтримуючи попит на ETH поза мережею.
EIP-7251 / EIP-6110 / EIP-7002: Спрощення лімітів стейкінгу та входу/виходу
Максимальна кількість ETH, яку може заблокувати валідатор, становить 2,048, а процеси приєднання та виходу стали більш плавними, що забезпечує вищу ефективність і гнучкість для установ та великих стейкерів.
4.Участь у стейкингу
Нижчі витрати на обслуговування та більші можливості для стейкінгу сподіваються сприяти збільшенню кількості заблокованого ETH, зменшенню обігового постачання, підвищенню безпеки мережі та очікуванням дефляції.
Оптимізація інтеграції Rollup. Хоча Pectra не є чисто оновленням масштабування, поліпшення структури витрат на базовому рівні та досвіду користувачів може підвищити використання Rollup, сприяючи поверненню вартості між основною мережею та L2.
Багатовалютні платежі та спонсорство комісій нададуть більше гнучкості для активностей на Layer-2, сприяючи відновленню обсягу торгівлі та підвищуючи ефективність спалювання EIP-1559.
Оновлення Pectra не лише вирішило інфляційний тиск, спричинений послабленим механізмом спалювання в Ethereum, на технічному рівні, але й через такі інноваційні заходи, як абстракція рахунків, багатовалютні платежі та оптимізація стейкінгу, стимулювало повернення користувачів та розробників з боку попиту, а з боку пропозиції звузило обіг, тим самим відновивши довіру ринку до ETH. Як перша подія після злиття, яка так комплексно зосереджує увагу на користувацькому досвіді та економічних стимулах, Pectra має потенціал у короткостроковій перспективі сприяти подвоєнню активності в мережі та доходів від комісій, а в середньо- та довгостроковій перспективі через підвищення участі в стейкінгу та ефективності спалювання. Згідно з звітом Binance, відновлення активності в мережі після оновлення може підвищити середньоденний обсяг спалювання на 20–30%, знову створюючи чисте спалювання з боку пропозиції.
Pectra має потенціал розірвати «випуск > знищення» ситуацію, не лише безпосередньо зменшуючи інфляційний тиск через скорочення пропозиції, але й за рахунок подвійного підвищення з боку попиту та мережевих ефектів, реконструюючи ціннісну підтримку ETH, надаючи потужний імпульс Ethereum повернути статус «короля публічних ланцюгів».
4.Амбіції та перспективи розвитку Ethereum
1. Технічне оновлення сприяє підвищенню продуктивності мережі
У найближчому майбутньому Ethereum поліпшить продуктивність мережі за рахунок серії технічних оновлень. Серед них оновлення Pectra збільшить максимальний ефективний баланс валідаторів з 32 ETH до 2 048 ETH, щоб зменшити кількість валідаторів, зменшити перевантаження мережі, а також покращити швидкість транзакцій та користувацький досвід. Крім того, пропозиція EIP-7702 спрямована на покращення користувацького досвіду гаманця та абстракції ланцюга, роблячи стейкінг більш зручним та недорогим.
Загалом, Pectra – це лише п'ятиетапна дорожня карта для Ethereum (Frontier, Homestead, Metropolis, Merge, Surge...). Voltaire), а потім дерева Proto-Danksharding (EIP-4844) та Verkle ще більше покращать доступність даних та ефективність їх зберігання. У той же час нові пропозиції щодо захисту конфіденційності та розширення прав і можливостей спільноти, такі як оракули з нульовим розголошенням і фреймворки управління в ланцюжку, прискорюються, демонструючи довгострокову прихильність основної команди Ethereum до екологічного здоров'я.
В концепції розвитку Ethereum керується грандіозним баченням «безмежного саду», постійно просуваючи технічні ітерації, прагнучи створити глобальну універсальну обчислювальну платформу з високою пропускною спроможністю, низькими витратами та високим рівнем безпеки. Ethereum зосередиться на найважливіших інноваційних сферах через «цілеспрямоване зменшення», створюючи децентралізований глобальний комп'ютер, який зможе підтримувати мільярди користувачів і гнучко реагувати на зміни ринку.
Отже, ми маємо підстави вірити, що завдяки низці технологічних оновлень Ethereum подальше покращить досвід користувачів та привабливість стейкінгу, викликавши більше ліквідності та заклавши міцний фундамент для подальшого процвітання екосистеми.
2. Інтерес інституційних інвесторів зростає
Ethereum поступово привертає увагу інституційних інвесторів. Великі фінансові установи, такі як JPMorgan Chase, Goldman Sachs та інші, вивчають потенціал Ethereum. Станом на 12 лютого 2025 року дев'ять ETF Ethereum на ринку США накопичили чистий притік у розмірі $3,14 млрд за 141 торговий день. Серед них iShares Ethereum Trust (ETHA) від BlackRock накопичив чистий притік у розмірі $4,15 млрд. Метт Хоуган, головний інвестиційний директор Bitwise, прогнозує, що чистий приплив в Ethereum ETF досягне $15 млрд протягом наступних 18 місяців, що ще більше зміцнить його позиції в інституційних портфелях. Зростання (ETF) і ф'ючерсних контрактів біржових фондів, пов'язаних з Ethereum, також вказує на підвищення інституційної довіри до Ethereum як до довгострокового інвестиційного активу.
3. Прогнози цін вказують на значний потенціал зростання
Багато аналітичних агентств оптимістично оцінюють майбутню ціну Ethereum. Банківська компанія Standard & Poor's прогнозує, що Ethereum може досягти 14,000 доларів у 2025 році; тоді як відомий трейдер GCR прогнозує, що Ethereum може досягти 10,000 доларів. Ці прогнози ґрунтуються на домінуючій позиції Ethereum у DeFi та платформах смарт-контрактів, а також на збільшенні впровадження з боку інститутів.
5 Підсумки
Наразі Ethereum перебуває на критичному етапі змін ринку, стикаючись із такими проблемами, як технічні вузькі місця, відтік капіталу та інфляційний тиск. Тим не менш, з майбутнім оновленням Pectra ETH має можливість відновити довіру ринку, підвищити життєздатність екосистеми та відновити свою перевагу в мультичейн конкуренції. Однак, якщо перераховані вище проблеми не можуть бути ефективно вирішені, ETH може зіткнутися з ризиком поступового відступу до «базового рівня розрахунків» і поступового замінення іншими високопродуктивними платформами публічних ланцюгів, такими як Solana. Після вищенаведеного аналізу ми маємо такі ключові висновки:
1. Вплив «цінового тяжіння» активів з великою капіталізацією на зростаючу динаміку
Ethereum як актив з капіталізацією понад 200 мільярдів доларів важко зростати так швидко, як проекти середньої та малої капіталізації (такі як SOL). На відміну від BTC, який отримує інвестиції через підтримку ETF, Ethereum не має подібних каталізаторів, що призводить до обмеженого притоку ринкових коштів і формує ціновий "стеля".
2.Екосистема Layer 2 «недостатнє відшкодування» призводить до висмоктування з основної мережі
Незважаючи на те, що підвищення масштабованості L2 покращує доступність екосистеми Ethereum, фактичний результат полягає в тому, що кошти, обсяги торгівлі, доходи від MEV та доходи від зборів продовжують витікати в Arbitrum, Optimism, Base та інші L2, що створює типовий структурний проблеми "випромінювання вартості".
3.Недостатня взаємодія збільшує витрати на міжланцюгову міграцію та ризик втрат
Ефіріум з L2 та іншими ланцюгами має низьку ефективність взаємодії, що призводить до частого звернення користувачів до мостових інструментів для високовартісного переміщення активів, що спонукає користувачів і капітал постійно мігрувати до інтегрованих, високоефективних нових ланцюгів, таких як Solana, що ще більше розсіює екосистемну ліквідність.
4. Внутрішня фрагментація мережі стає все більш серйозною, функція утримання вартості основної мережі послаблюється
Поточний TVL екосистеми Ethereum більше розподілений по L2 мережах, що призводить до серйозного фрагментування активів всередині ланцюга. Головна мережа більше не є єдиним місцем для зберігання цінності, що призводить до зниження загальної екосистемної співпраці, зменшення утримання користувачів та зниження мережевого ефекту.
5.Pectra оновлення стає ключовим часовим вікном для прориву Ethereum
З точки зору еволюції технологій, Pectra є ключовим кроком для Ethereum у переході до моделі «полегшеного ядра, розширення послуг», що знаменує її поступову еволюцію від платформи смарт-контрактів до рівня модульного суверенітету даних. В умовах структурних труднощів і зовнішніх викликів питання про те, чи зможе Ethereum відновити своє технологічне лідерство за допомогою майбутнього оновлення Pectra в 2025 році, стало ключовим поворотним моментом у визначенні того, чи зможе він зупинити падіння ринку і оживити свою репутацію «короля публічних ланцюгів».