[TL;DR]:

Arbitrage bezieht sich auf eine Handelsstrategie, bei der Anleger Vermögenswerte zu zwei Preisen kaufen und verkaufen, um niedrige Risiken zu sichern.
Aufgrund der niedrigen Zinsstruktur des Yen wird Yen-Arbitrage im Kryptowährungsbereich weit verbreitet genutzt, wobei Investoren den Yen umfangreich für Gewinne durch gehebelte Operationen einsetzen. Nach der Zinserhöhung in Japan am 31. Juli stiegen die Kreditkosten des Yen stark an, was die Risiken der Yen-Arbitrage erheblich erhöhte. Um Schulden zu begleichen, beteiligten sich Yen-Arbitrageure an massiven Verkäufen von Dollarvermögenswerten, die durch geopolitische Risiken, schwache US-Wirtschaftsdaten und andere makroökonomische Faktoren verstärkt wurden und am 5. August zu einem drastischen Rückgang der Kryptowährungspreise führten, was zu einem erheblichen Markteinbruch führte.
Das Zusammentreffen mehrerer bärischer Faktoren löste diese intensive Korrektur aus, doch der Markt wurde hauptsächlich von emotionalen Reaktionen getrieben. Gegenwärtig gibt es Anzeichen einer Erholung, die die Erwartungen an einen Bärenmarkt zerstreuen.

Einführung

Am 31. Juli gab die Bank of Japan eine überraschende Erhöhung ihres Zielzinssatzes bekannt, von rund 0-0,1% auf 0,25%, was ihre zweite Zinserhöhung seit der Aufgabe negativer Zinssätze im März markiert. Nach dieser unerwarteten Zinserhöhung schätzte sich der Yen auf, und der japanische Aktienmarkt erlebte aufeinanderfolgende scharfe Rückgänge. Aufgrund einer erheblichen Menge an Yen-Krediten im Kryptomarkt führte die Yen-Zinserhöhung zu potenziellen Liquidationen von damit verbundenen Vermögenswerten. Dies wiederum löste eine scharfe Abwärtsbewegung bei einer Reihe von Kryptowährungen aus, angeführt von ETH. Dieser Artikel wird eine ausführliche Diskussion des Wirkungsmechanismus dieses Ereignisses vertiefen.

Was ist Arbitrage？

Arbitrage ist eine Anlagestrategie, die in der Regel den Kauf zu einem niedrigeren Preis und den Verkauf zu einem höheren Preis beinhaltet, wenn ein greifbares oder finanzielles Vermögen zwei Preise in zwei oder mehr Märkten aufweist, wodurch geringfügige Risiken entstehen. Personen, die sich mit Arbitragegeschäften befassen, werden als "Arbitrageure" bezeichnet, und verschiedene Einrichtungen wie Banken, Brokerfirmen, Fondsgesellschaften und Einzelpersonen können an Arbitragegeschäften teilnehmen. Anleihen, Aktien, Futures und eine Vielzahl von Finanzderivaten können als zugrunde liegende Vermögenswerte für Arbitragegeschäfte dienen.

Quelle: LiteFinance
Arbitrage ist eine Strategie mit deutlich geringerem Risiko im Vergleich zur einseitigen Spekulation. Arbitrageure profitieren von Marktinkonsistenzen, ohne das Risiko von Marktschwankungen zu tragen. An den Finanzmärkten kann Arbitrage viele Formen annehmen, darunter Aktienkursarbitrage, Devisenkursarbitrage, Rohstoffpreisarbitrage und mehr.

Quelle: LiteFinance
Arbitrage existiert nicht nur in traditionellen Finanzmärkten, sondern wird auch weitgehend im Bereich der Kryptomärkte genutzt. Wenn es Preisunterschiede für dasselbe Asset auf verschiedenen Handelsplattformen gibt, können Arbitrageure sich am Plattform-Arbitrage beteiligen, indem sie dasselbe Asset kaufen und verkaufen. Sie können auch einen Dreiecksarbitrage durchführen, wenn die Preise von drei verschiedenen Kryptowährungen nicht übereinstimmen, indem sie Trades unter den drei Assets in hoher Frequenz schnell ausführen.

Die Geschichte und aktueller Stand des Yen-Arbitrage

Seit Anfang der 1990er Jahre, als die japanische Wirtschaftsblase platzte, steckt Japan in einer langanhaltenden Stagnation fest. Während dieser Zeit war das Wirtschaftswachstum schleppend, und sowohl die Investitionsbereitschaft von Unternehmen als auch von Einzelpersonen war gedämpft, was zu anhaltender Deflation führte. Um dieser wirtschaftlichen Misere entgegenzuwirken, begann die Bank of Japan Ende der 1990er Jahre mit der Umsetzung von Niedrigzinspolitiken, indem sie die Leitzinsen auf nahezu null senkte, um die wirtschaftliche Aktivität zu stimulieren, indem sie die Kreditkosten senkte. Im Jahr 2012 führte der ehemalige japanische Premierminister Shinzo Abe während seiner zweiten Amtszeit eine Reihe von Wirtschaftspolitiken ein, die die Situation der niedrigen Zinsen in Japan weiter verschärften.

Vor dem Hintergrund extrem niedriger Yen-Zinssätze und da der Yen eine international anerkannte Währung mit einem relativ freien Devisenmarkt ist, gewann der Yen-Arbitrage-Handel allmählich an Popularität. Handelsunternehmen begannen, erhebliche Beträge in Yen zu leihen, finanzierten andere Trades zu niedrigen Kosten und erzielten dabei Gewinne aus den Zinsdifferenzialen.

Wie sich Zinserhöhungen des japanischen Yen auf die Kryptosphäre auswirken

Im März dieses Jahres beendete die Bank of Japan eine achtjährige Ära negativer Zinsen, indem sie ihren Leitzins von -0,1% auf 0%-0,1% anhob. Am 31. Juli erhöhte die Bank of Japan erneut die Zinsen und hob den Leitzins von 0%-0,1% auf 0,25% an, eine Erhöhung um 15 Basispunkte. Darüber hinaus planen sie ab dem vierten Quartal dieses Jahres, ihre Käufe von japanischen Staatsanleihen um jeweils 0,4 Billionen Yen pro Quartal zu reduzieren und das „Bilanzverkleinerungs“-Plan einzuleiten.

Es wird geschätzt, dass bis 2024 der Gesamtbetrag der auf Yen lautenden Auslandskredite rund 2 Billionen US-Dollar erreichen wird. Vor dem Zusammenbruch beliefen sich die ausstehenden Verträge auf dem Kryptowährungsmarkt auf etwa 40 Milliarden US-Dollar, wobei ein erheblicher Teil der Mittel aus Yen-Krediten stammte. Die Zinserhöhung durch die Bank of Japan hat zu einem Anstieg der Kreditkosten in Yen geführt, was die Risiken in den Yen-Arbitragekanälen erheblich erhöht hat. Viele Yen-Arbitrageure haben damit begonnen, US-Dollar-Vermögenswerte zu verkaufen, um Yen-Schulden zurückzuzahlen, was die Risiken verringert und zu einem Rückgang der Marktliquidität führt. Auf dem Kryptowährungsmarkt könnte dieser Rückgang der Liquidität zu geringeren Handelsvolumina und erhöhten Preisschwankungen führen und möglicherweise Panikverkäufe auslösen.

Quelle: EastMoney
Nach der Zinserhöhung Japans am 31. Juli stieg der Yen auf dem Devisenmarkt stark an, was dazu führte, dass der USD/JPY-Wechselkurs von 1 USD zu 153 JPY auf 145 JPY fiel. Mit einem signifikanten Anstieg der Arbitragrisiken und Margin Calls von Kreditgebern begannen einige Arbitrageure, große Mengen an US-Dollar-Vermögenswerten abzustoßen. Einige Analysten glauben, dass diese Institutionen möglicherweise den Marktrückgang vorausgesehen oder Margin-Call-Hinweise erhalten haben, die sie veranlassten, riskante Vermögenswerte schnell in Stablecoins umzuwandeln.

Quelle:@EmberCN
Obwohl die Yen-Zinserhöhung als Katalysator für den Marktrückgang wirkte, liegt der eigentliche Grund in den Marktsorgen über eine wirtschaftliche Rezession. Wenn tatsächliche Signale für einen wirtschaftlichen Abschwung auftauchen, könnte der Markt in einen längeren Bärenmarkt eintreten. Der scharfe Rückgang hat bereits eine Erholung bei US-Fonds gesehen, die dabei sind, sich zu stabilisieren, was darauf hindeutet, dass dieser Markteinbruch eher eine emotionale Entlastung als eine Bärenmarktformation ist.