Was bauen Krypto-Giganten?

Kürzlich hat die US-amerikanische Börsenaufsichtsbehörde eine umfassende Welle von Klagerückzügen gegen Kryptounternehmen eingeleitet - Fälle gegen Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood und Nova Labs wurden alle fallengelassen. Paul Atkins hat offiziell das Amt des neuen SEC-Vorsitzenden übernommen und erklärt, dass die Schaffung eines regulatorischen Rahmens für digitale Vermögenswerte eine "oberste Priorität" sein wird, was einen vollständigen Wechsel von dem bisherigen geschlossenen und hochdruckvollen Regulierungsansatz signalisiert. Gleichzeitig hat das US-Justizministerium klargestellt, dass Kryptogruppen nicht haftbar sind, wenn ihre Codes von Kriminellen verwendet werden.

Offensichtlich treiben regulatorische Klarheit und Entspannung Kryptofirmen in eine neue Ära des schnellen Wachstums.

Derzeit erleben US-Kryptounternehmen einen Boom bei Börsengängen und M&A-Aktivitäten. Über ein Dutzend Firmen drängen darauf, während dieses Marktfensters an die Börse zu gehen. Darüber hinaus verfolgen immer mehr Projekte Ausstiege über Fusionen und Übernahmen. Seit November 2024 gab es für fünf aufeinanderfolgende Monate mehr als 10 M&A-Deals pro Monat. Mega-Deals häufen sich, wobei die Übernahmebeträge in der Kryptogeschichte Rekordhöhen erreichen. Der Markt bewegt sich in eine Phase der Konsolidierung und Institutionalisierung. All-in-One-, integrierte, plattformbasierte Krypto-Giganten beginnen aufzutauchen.

Was genau bauen diese Krypto-Giganten, und was bedeutet das für die Zukunft des Kryptomarktes?

IPO-Boom: Nutzen des Markt-Fensters

2021 war ein Highlight-Jahr für die Kryptoindustrie. Befeuert durch den Preisanstieg von Bitcoin, ein Umfeld mit niedrigen Zinsen und den SPAC-Hype strebten mehrere Kryptounternehmen an, über IPOs oder SPACs an die Börse zu gehen, um Kapital aufzubringen und ihren Markteinfluss auszubauen. Am 14. April 2021 wurde die erfolgreiche Notierung von Coinbase an der Nasdaq als Meilenstein in der Mainstream-Adoption von Krypto angesehen. Nicht alle Kryptofirmen waren jedoch so glücklich. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi und eToro hatten IPO- oder SPAC-Pläne im Jahr 2021, aber viele wurden aufgrund regulatorischer Unsicherheiten und Marktschwankungen auf Eis gelegt.

In der zweiten Hälfte des Jahres 2024 öffnete die Wiederwahl von Trump das IPO-Fenster für US-Kryptounternehmen. Mehrere Firmen sind bereits in den USA an die Börse gegangen. Coincheck, eine japanische Krypto-Börse, hat ihre Fusion am 11. Dezember 2024 abgeschlossen. Fold Holdings ging am 19. Februar über eine SPAC-Fusion an die Börse der Nasdaq. Amber PremiumAmber, die digitale Vermögensverwaltungsplattform unter Amber Group, hat ebenfalls im März ihre Fusion abgeschlossen.

Kryptounternehmen wie Circle, eToro und Kraken, die zuvor IPO-Pläne hatten, nutzen nun dieses Zeitfenster, um voranzukommen. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini und Ionic Digital haben S-1/F-1-Anmeldungen eingereicht und werden voraussichtlich im 2. Quartal 2025 gelistet. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis und Blockchain.com haben alle IPO-Absichten geäußert oder befinden sich in Beratungsverhandlungen und zeigen ein starkes Listing-Potenzial in den Jahren 2025–2026.

Der detaillierte Fortschritt wird im Diagramm unten angezeigt:

M&A Heizt Sich Auf, Als Der Kryptomarkt In Eine Phase Der Konsolidierung Und Institutionalisierung Eintritt

In letzter Zeit hat sich die M&A-Aktivität auf dem Kryptomarkt erhitzt. Angesichts eines Abschwungs auf dem Primärinvestitionsmarkt suchen mehr Projekte über Akquisitionen den Ausstieg, während führende Akteure zunehmend bereit sind, M&A innerhalb angemessener Bewertungsbereiche zu nutzen, um ihre industrielle Struktur zu optimieren und ihren Einfluss zu erweitern.

Laut RootData gab es in den letzten drei Monaten über 40 M&A-Deals, wobei die meisten Käufer US-amerikanische Kryptounternehmen sind. Seit November 2024 übersteigt die Anzahl der monatlichen M&A-Deals fünf Monate in Folge 10. Mega-Deals sind häufig geworden, wobei die Transaktionswerte kontinuierlich historische Rekorde im Kryptobereich brechen.

Krypto M&A-Trends seit 2020 (Datenquelle: RootData)

In den letzten sechs Monaten fanden alle M&A-Deals über 1 Milliarde US-Dollar in den USA statt:

• Im Dezember 2024 erwarb der traditionelle Zahlungsriese Stripe die Stablecoin-Plattform Bridge für 1,1 Milliarden Dollar.
• Im März 2025 übernahm Kraken die US-Futures-Handelsplattform NinjaTrader für 1,5 Milliarden US-Dollar
• Im April 2025 übernahm Ripple die krypto-freundliche Brokerage Hidden Road für 1,25 Milliarden Dollar

Darüber hinaus führt Coinbase fortgeschrittene Gespräche über den Erwerb von Deribit, der zwischen 4 und 5 Milliarden Dollar wert ist. BitMEX, die von Arthur Hayes gegründete Kryptoderivateplattform, sucht ebenfalls einen Käufer. Wenn die Deribit- und BitMEX-Deals abgeschlossen sind, dürften die M&A-Volumina neue Rekorde erreichen.

Laut Analysten von Bernstein, da sich Börsen- und Broker-Dealer-Modelle zu vereinen beginnen, entwickelt sich die Kryptoindustrie zu integrierten, All-in-One-Multi-Asset-Investmentplattformen. Zum Beispiel hat Kraken NinjaTrader übernommen, Robinhood integriert Bitstamp und Coinbase führt intensive Verhandlungen über die Übernahme von Deribit. Deribits BTC- und ETH-Optionsmärkte verzeichnen ein monatliches Handelsvolumen von über 100 Milliarden US-Dollar, was etwa 70% des Marktes ausmacht, wobei das monatliche Handelsvolumen von Kryptofutures bei etwa 45 Milliarden US-Dollar liegt. Eine Übernahme von Deribit würde es Coinbase ermöglichen, in den Derivatebereich - insbesondere Optionen - zu expandieren und direkt mit Binance im globalen Krypto-Derivatebereich zu konkurrieren.

Über Optionen und Derivate hinaus expandieren Krypto-Börsen auch in traditionelle Anlageklassen. Am 14. April startete Kraken erstmals den Handel mit Aktien und ETFs in den USA. Am 12. April äußerten mehrere SEC-Kommissare beim zweiten Digital Asset Roundtable ihre Unterstützung für die Einrichtung eines digitalen Vermögenswert-Regulierungssandkastens. Dies würde es Krypto-Börsen wie Coinbase ermöglichen, frei in neuen Bereichen zu experimentieren, einschließlich des Angebots von tokenisierten Wertpapierhandel. In Zukunft sollen Krypto-Börsen Spot-Krypto, Krypto-Derivate, tokenisierte Aktien sowie traditionelle Aktien und Aktienderivate anbieten. Brokerage-Plattformen wie Robinhood erweitern derweil ihr Angebot auch auf Krypto und Krypto-Futures.

Mit der Tokenisierung traditioneller Vermögenswerte verschwimmt die Grenze zwischen Kryptotoken und Aktien zunehmend. Die Rollen von digitalen Vermögenswertwerten, Tokenisierung und Intermediären werden konkreter. Die Überschneidung zwischen Krypto-Börsen und Brokerhäusern wird zunehmen, und traditionelle Finanz- und Kryptofirmen werden sich weiterhin verschmelzen. US-Kryptounternehmen beginnen, mehr den Fintech-Firmen als reinen Kryptospielern zu ähneln.

Krypto-Unternehmen schwenken auf institutionelle Dienstleistungen um

Die krypto-freundlichen Politiken der Trump-Regierung haben die Einstiegshürden für Institutionen gesenkt. Die U.S. OCC hat blockchain-native Kreditlizenzen (wie z.B. Figure Technologies) genehmigt, um die Beteiligung traditioneller Banken zu fördern. Seit 2024 sind institutionelle Dienstleistungen - einschließlich digitaler Vermögensverwahrung, Tokenisierung, Zahlungsabwicklung, Derivatehandel und Compliance-Lösungen - zu wichtigen Gewinnquellen in der Kryptoindustrie geworden.

Gleichzeitig haben Krypto-Institutionen, einschließlich Börsen, aufgrund des Mangels an neuen Erzählungen im Krypto-Bereich, um Einzelhandelsbenutzer anzulocken, steigende Benutzerakquisitionskosten auf der Einzelhandelsseite verzeichnet. Als Folge haben Krypto-Unternehmen, die sich an US-Vorschriften halten, ihren Fokus zunehmend auf institutionelle Dienstleistungen verlagert.

Coinbase hat frühzeitig reagiert, um seine Abhängigkeit vom Einzelhandelshandel durch die Entwicklung seiner institutionellen Dienste zu verringern. Der Handelsumsatz - insbesondere aus dem Einzelhandel - ist im Laufe der Jahre gesunken, wobei die Einzelhandelshandelsgebühren 2022, 2023 und 2024 jeweils 70%, 65% und 52,7% des Umsatzes ausmachten. In der Zwischenzeit ist der Umsatz aus Abonnements und Dienstleistungen (die auf Institutionen abzielen) stetig gestiegen: um 17,8%, 22,6% und 34,8% im gleichen Zeitraum.

Im Jahr 2024 verwaltete Coinbase Vermögenswerte in Höhe von 220 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 100% gegenüber dem Vorjahr, hauptsächlich für institutionelle Kunden wie Hedgefonds und ETF-Anbieter. Im vergangenen Jahr wurde Coinbase zum Hauptverwahrer für Bitcoin-ETFs.

Wenn Coinbase die Übernahme von Deribit abschließt, wird es nicht nur seine Präsenz auf dem globalen Derivatemärkten erweitern, sondern auch sein institutionelles Dienstleistungsangebot stärken. Im Jahr 2024 hat sich das Handelsvolumen von Deribit fast verdoppelt, da die institutionelle Nachfrage nach komplexen Finanzinstrumenten sprunghaft angestiegen ist. Seine institutionelle Kundenbasis und fortschrittliche Tools (wie Optionen und Futures) werden die Attraktivität von Coinbase Prime steigern. Kürzlich hat Coinbase Prime auch 200 Millionen Dollar Kredit an das an der Nasdaq gelistete Bergbauunternehmen CleanSpark verlängert, dessen Team für digitales Assetmanagement eine institutionelle Bitcoin-Assetmanagement-Plattform gestartet hat.

Börsen wie Kraken und Gemini gehen ähnliche Wege. Die Übernahme der US-amerikanischen Einzelhandelsfutures-Plattform NinjaTrader durch Kraken zielt darauf ab, sowohl die Wettbewerbsfähigkeit des Derivatemarktes als auch die institutionelle Servicekapazität zu erweitern. Im April kündigte Kraken auch eine Partnerschaft mit Beeks Exchange Cloud an, um später in diesem Jahr Verwahrungsdienste einzuführen. In der Zwischenzeit hat Gemini seine institutionellen Dienstleistungen durch die Unterstützung von USD-Zahlungen in Europa und Kanada ausgeweitet.

Ripple hat kürzlich 1,25 Milliarden Dollar für den Erwerb der krypto-freundlichen Brokerage Hidden Road ausgegeben, um sein institutionelles Angebot zu vertiefen. Hidden Road ist eine Serviceplattform, die große institutionelle Investoren - wie Jump Trading, Marktmacher und Hedgefonds - mit Börsen für Fondstransfers, Kreditaufnahmen und Abwicklung verbindet.

Ripples Kerngeschäft sind grenzüberschreitende Zahlungen, aber sein Ökosystem hängt stark von selbstgebauten Netzwerken und strategischen Allianzen ab, was deutliche Engpässe aufzeigt. Im Juni des vergangenen Jahres erwarb Ripple auch das New Yorker Krypto-Trust-Unternehmen Standard Custody & Trust Company, was es ihm ermöglicht, Krypto-Verwahrungs- und Abwicklungsdienste anzubieten.

Tokenisierung Expansion

Hinter der Verlagerung von Kryptofirmen hin zu institutionellen Dienstleistungen steht das rasante Wachstum des Tokenisierungsmarktes.

Kürzlich veröffentlichten Ripple und die Boston Consulting Group (BCG) einen Bericht mit dem Titel Annäherung an den Tokenisierungsumkehrpunkt, der eine wichtige Prognose machte: Der Markt für tokenisierte Vermögenswerte soll von 600 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025 auf 18,9 Billionen US-Dollar bis 2033 sprunghaft ansteigen, mit einer jährlichen Wachstumsrate von 53 %.

Tokenisierung bezieht sich auf den Prozess, bei dem die Blockchain-Infrastruktur zur Erfassung des Eigentums und zur Übertragung von Vermögenswerten wie Wertpapieren, Rohstoffen und Immobilien verwendet wird. Zu den wichtigsten Anwendungsszenarien gehören der Handelsfinanzierung, die Sicherheiten- und Liquiditätsverwaltung, Investment-Grade-Anleihen, private Kredite und Kohlemärkte.

Bemerkenswert ist, dass die chinesischsprachige Kryptogemeinschaft im Gegensatz dazu, wie oft stabile Münzen und den RWA-Sektor trennt, in diesem Bericht stabile Münzen im weiteren Bereich der Vermögenswerttokenisierung einschließt – ein Gebiet, über das US-Kryptounternehmen heftig konkurrieren. Der Co-CEO von Kraken sagte kürzlich, dass tokenisierte Aktien stabile Münzen möglicherweise in den Schatten stellen könnten.

Drei Krypto-Firmen – Figure, Fireblocks und Securitize – die es auf die Forbes-Liste der Fintech 50 für 2025 geschafft haben, sind alle im Tokenisierungsgeschäft tätig, einschließlich Tokenisierung von Immobilien, Anleihen und Eigenkapital.

Figure Technologies nutzt seine eigene Provenance-Blockchain, um HELOCs, Zahlungslösungen und Asset-Tokenisierungsdienste bereitzustellen. Es hat auch seine eigenen tokenisierten Vermögenswerte eingeführt. Am 20. Februar genehmigte die SEC die Anwendung für einen „renditebringenden stabilen Coin“ namens YLDS, entwickelt von Figure Markets (einem Tochterunternehmen von Figure). YLDS ist im Verhältnis 1:1 an den US-Dollar gebunden, bei der SEC als öffentliche Sicherheit registriert, bietet Rendite und bietet derzeit eine annualisierte Rendite von rund 3,85%. YLDS gehört derselben Anlageklasse wie Aktien und Anleihen an.

Fireblocks konzentriert sich auf die sichere Speicherung, Übertragung und Ausgabe digitaler Vermögenswerte und bedient Finanzinstitute, Börsen, Zahlungsplattformen und Web3-Firmen. Im September 2023 übernahm es die Tokenisierungsfirma BlockFold für 13,6 Millionen US-Dollar, um seine Tokenisierungsdienste für große Banken und Finanzinstitute zu stärken. Seit 2024 hat Fireblocks sein globales Geschäft rapide ausgebaut und in Ländern wie Deutschland, Frankreich, Singapur, Südkorea und Japan aktiviert.

Securitize erlangte durch die Zusammenarbeit mit BlackRock bei dem tokenisierten Vermögenswert BUIDL eine breitere Sichtbarkeit. Es bietet End-to-End-Dienstleistungen für Fondmanagement, Token-Ausgabe, Brokerage, Transferagentur und alternative Handelssysteme. Am 15. April kündigte Securitize die Übernahme des Fondsverwaltungsgeschäfts von MG Stover an. Ihre Tochtergesellschaft Securitize Fund Services (SFS) wurde damit zur weltweit größten digitalen Vermögensverwaltungsplattform. Diese Übernahme "festigt die Position von Securitize als integrierte Plattform für die Tokenisierung und das Fondmanagement auf institutionellem Niveau."

Neben seinen IPO-Plänen zielt Circle auch auf einen größeren Anteil am Tokenisierungsmarkt ab.

Der Börsengang von Circle zeigt in seiner S-1-Einreichung, dass 95% seiner Einnahmen aus kurzfristigen US-Schatzanleihen stammen, während seine Kerngeschäftsfelder – Transaktionsgebühren, Cross-Chain-Brücken und Brieftaschen – minimale Einnahmen generieren. Neben seiner Abhängigkeit von Zinssätzen haben hohe Compliance- und Vertriebskosten seinen Umsatz geschmälert.

Kürzlich hat Circle Hashnote und seinen tokenisierten Geldmarktfonds USYC erworben. Hashnote ist eine regulierte institutionelle Anlageplattform, die von Cumberland Labs (dem Blockchain-Arm von DRW) inkubiert wurde und sich auf die Bedienung von Institutionen mit tokenisierten Geldmarktfonds (USYC), individuellen Anlagestrategien, On-Chain-Asset-Management und Verwahrungsdienstleistungen konzentriert.

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