TL;DR

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Fetter Text: Sehr kurzes abschließendes Fazit.

Normaler Text: Detailaspekt, den ich in Betracht ziehe, um den endgültigen Schluss zu reflektieren.

Unterstrichener Text: Erwartung an neue Innovation.

Let’s dive in.

Was passiert mit DeFi?

Obwohl der Gesamtwert gesperrt (TVL) in DeFi aufgrund des Einflusses der Tokenpreise etwa 60% seines Allzeithochs beträgt, ist das tägliche Handelsvolumen wieder auf frühere Spitzenwerte zurückgekehrt und liegt bei rund 5-15 Milliarden US-Dollar. Dies zeigt, dass die Aktivität auf dem DeFi-Markt wieder an Fahrt gewinnt.

Basierend auf den Daten zu den täglichen aktiven Adressen entfällt DeFi zum Ende des Septembers 2024 auf einen signifikanten Anteil des Gesamt-Kryptomarktes. Hinweis: Die Daten können von Bots beeinflusst sein.

Wenn man sich die Umsatzzahlen ansieht, haben DeFi-Projekte im zweiten und dritten Quartal 2024 neue Höchststände erreicht, die deutlich über den Niveaus lagen, die während des DeFi-Sommers 2021 zu sehen waren.

Daraus können wir schließen, dass DeFi schon immer da war und nach wie vor ein wichtiger Sektor des Kryptomarktes ist. Allerdings verlagert sich die Marktaufmerksamkeit derzeit auf andere Bereiche wie Meme-Coins und KI, daher wurde DeFi in letzter Zeit weniger erwähnt.

3 Chancen für DeFi zum Explodieren

1: Sinkende Zinssätze

Die Bullenmärkte der Zyklen 2016-2018 und 2020-2022, die auch die goldenen Zeiten für DeFi waren, fielen in Zeiten, in denen die Fed die Zinssätze signifikant senkte (nahe null). DeFi profitierte auf zwei Hauptwegen:

1. Wenn traditionelle Anlageinstrumente (wie Schatzanweisungen) weniger attraktiv werden, neigt das Geld dazu, sich in Richtung renditestärkerer Anlagen wie DeFi zu bewegen.
2. Ein Zufluss von Fremdkapital wird riskantere Vermögensanlagen wie Krypto-Token ankurbeln, was zu einer erhöhten Nachfrage nach Rendite beim Halten dieser Vermögenswerte führt.

Bis Ende 2023 ist klar, dass DeFi trotz hoher Zinsen ein Wachstum verzeichnen konnte. Daher ist es wahrscheinlich, dass DeFi explodieren wird, wenn die Zinsen zu sinken beginnen.

2: Große Geldströme von RWA, CEX und Bitcoin

2.1: RWA

RWA Marktkapitalisierung. Quelle: Binance Research

Bis Ende August 2024 hat der Sektor der RWA (Real World Assets) eine neue Marktkapitalisierung von über 12 Milliarden US-Dollar erreicht, mehr als das Doppelte des gleichen Zeitraums im Jahr 2023. In diesem:

• Private Kredite machen etwa 75 % aus, was 9 Milliarden US-Dollar entspricht. Diese Zahl entspricht nur 0,9 % des traditionellen privaten Kreditmarktes, was auf eine enorme Marktchance hinweist. Zu den unterstützenden Plattformen gehören:@centrifuge""> @centrifuge,@maplefinance""> @maplefinance, und@goldfinch_fi"> @goldfinch_fi.
• Tokenisierte Schatzbriefe machen 17% mit über 2,2 Milliarden US-Dollar aus und umfassen Plattformen wie Ondo,@Securitize""> @Securitize (in Partnerschaft mit BlackRock’s BUIDL-Fonds),@FTI_Global""> @FTI_Global,@Hashnote_Labs""> @Hashnote_Labs und@OpenEden_Labs""> @OpenEden_Labs.

Private Credit: Kredite, die von nicht-bankfinanzierten Institutionen an kleine und mittlere Unternehmen vergeben werden.

https://x.com/MorphoLabs/status/1828764717332251011

Erkennend diesen lukrativen Markt,@MorphoLabs@MorphoLabs hat Schritte unternommen, um diese Vermögenswerte zu unterstützen, indem es mit dem KYC-Verifizierungssystem von Coinbase zusammenarbeitet, um Kreditpaare für Centrifuge Anemoy's Liquid Treasury Fund (LTF), Midas Short Term US Treasuries (mTBILL) und Hashnote US Yield Coin (USYC) zu unterstützen. Daher scheint es in naher Zukunft ziemlich klar, diese Arten von Vermögenswerten in DeFi zu integrieren.

2.2: CEX

Auch die Cashflows verlagern sich von CEX (zentralisierte Börsen) zu DEX (dezentralisierten Börsen) durch Derivate- und Spot-Handel. Laut The Block hat der Marktanteil auf DEX für diese beiden Bereiche seit Ende 2023 stark zugenommen, wobei der Spot-Handel einen neuen Höchststand von über 15% erreicht hat.

In einem breiteren Kontext betrachtet, tendieren zentralisierte Börsen auch dazu, Off-Chain-Nutzer durch Initiativen wie die Einführung von Appchain L2s verstärkt in das On-Chain-Geschehen einzubinden, wie zum Beispiel Coinbase mit Base und Kraken mit Ink...

2.3: Bitcoin

Die Integration von BTC in DeFi erhält große Aufmerksamkeit von großen Institutionen, insbesondere@coinbaseMit dem Start von cbBTC durch @coinbase, nach Bedenken hinsichtlich der Sicherheit von WBTC, erreichte die Marktkapitalisierung von cbBTC in nur einem Monat 500 Millionen US-Dollar und wird hauptsächlich in DeFi-Protokollen auf Ethereum und Base verwendet. Wenn dieser Trend anhält, ist klar, dass Milliarden von Dollar in BTC in DeFi gebracht werden könnten.

Bis Ende Oktober 2024 macht die kombinierte Marktkapitalisierung von WBTC und cbBTC nur etwa 1/1300 der Gesamtmarktkapitalisierung von Bitcoin aus, was darauf hindeutet, dass es immer noch einen großen ungenutzten Cashflow aus diesem größten Krypto-Asset gibt.

3: Das DeFi-Altmodell in alter Ära hat fast schon das Produkt-Markt-Fit bewiesen

Gebühren und Anreize. Quelle: Artemis

DeFi war schon immer ein wichtiger Sektor des Kryptomarktes und im Laufe der Zeit hat sich sein Modell allmählich als produktmarktfähig erwiesen. Dies zeigt sich in der anhaltenden Nachfrage nach Nutzung, auch wenn Anreizprogramme wie Tokenbelohnungen weiterhin abnehmen. Dies zeigt sich deutlich in großen Projekten wie Aave (Kreditvergabe), Uniswap (DEX) und Lido (Liquid Staking), wo die generierten Gebühren hoch bleiben, während der Preis und die Menge der Benutzer anreizenden Token seit dem Jahr 2021 kontinuierlich jedes Quartal abgenommen haben.

Beim Vergleich mit anderen Erzählungen auf dem Kryptomarkt können wir sehen:

• NFTs: Das Handelsvolumen ist derzeit gering und es gibt keine Anzeichen für eine Erholung nach der heißen Wachstumsphase in 2021-2022 (die mit DeFi zusammenfiel).
• Telegram-Spiele (vertreten durch Citizen, ein Projekt unter Binance Launchpool): Die täglich aktiven Benutzer (DAU) stiegen nur an bestimmten wichtigen Tagen im Zusammenhang mit Airdrops an, und das Projekt konnte über einen längeren Zeitraum keine stabilen DAUs aufrechterhalten.
• SocialFi: Friendtech hat offiziell die Kontrolle über das Protokoll aufgegeben, nachdem sie Schwierigkeiten bei der Entwicklung hatten, und Lens Protocol hat einen deutlichen Rückgang sowohl bei den Nutzern als auch bei den NFT-Preisen verzeichnet…

2 Herausforderungen für DeFi

1: Instabile Zinssätze und fragmentierte Liquidität

Wie bereits erwähnt, sind sinkende Zinssätze der FED eine notwendige Voraussetzung, um den Geldfluss aus traditionellen Quellen (sowohl von Privatpersonen als auch von Institutionen) in DeFi für ertragsbezogene Chancen zu stimulieren. Die Erträge in DeFi sind jedoch instabil und hängen von den Marktbedingungen ab. Zum Beispiel:

• Das Modell von MakerDAO hängt davon ab, ob der Preis von USDS über oder unter 1 liegt, um den Sparzins anzupassen.
• Die Zinssätze für die Bereitstellung von Liquidität auf Uniswap oder anderen DEX-Plattformen hängen davon ab, ob der Handel aktiv ist oder nicht.
• Die Zinssätze für Kredite, wie bei Aave, werden von Kurven beeinflusst, die vom DAO Governance System und der Kapitalnutzung im Pool bestimmt werden.

Zusätzlich haben DeFi-Protokolle Probleme mit fragmentierter Liquidität über verschiedene Ketten hinweg, was zu erhöhter Volatilität bei den Zinssätzen und geringerer Kapitaleffizienz führt, insbesondere da in Kürze Hunderte oder sogar Tausende von Ketten gestartet werden.

Aave V4 Unified Liq Layer Konzept. Quelle: Aave

Angesichts dieses Problems haben bekannte DeFi-Projekte mehrere Lösungen zur Vereinheitlichung der Liquidität vorgeschlagen, wie z.B. die Entwicklung einer plattformübergreifenden Liquiditätsschicht durch Aave und der Beitritt von Uniswap zur Superchain-Initiative. Diese Lösungen wurden jedoch noch nicht umgesetzt.

2: Neue Primitiven haben keine Wirksamkeit nachgewiesen

2.1: Modulares DeFi

DeFi könnte in modularer Form zurückkehren, anstatt durch Liquiditäts-Mining.

Diese Verschiebung wird wahrscheinlich von dem legendären Trio angeführt werden - Uniswap, Aave und MakerDAO (jetzt Sky).@SkyEcosystem""> @SkyEcosystem hat kürzlich seine Marke in Sky Money umbenannt und setzt weiterhin seine Endgame-Strategie um.@Uniswap"> @Uniswap V4 soll im 4. Quartal dieses Jahres mit einem neuen Modell namens Hooks auf den Markt kommen, das es jedem ermöglicht, sein eigenes AMM auf der Uniswap-Plattform und seiner Liquidität zu entwickeln.@aave""> @aave V4 ist auch für Anfang Q2 2025 geplant.

Kürzlich haben nur kleinere Protokolle neue Modelle abgeschlossen, wie zum Beispiel Morpho und Euler. Morpho ermöglicht Kuratoren, Kreditmärkte mit Liquidität aus Morpho Vaults zu entwerfen.@eulerfinance""> @eulerfinance hat v2 mit dem Ethereum Vault Connector (EVC) gestartet, der eine Verbindung zwischen den Kreditpools (Vaults) auf Euler herstellt.

Ein häufiger Trend in dieser Entwicklungsphase von DeFi ist die Erweiterung der Arten von Kollateralvermögenswerten, um neue Anwendungen zu erschließen, um neue Benutzersegmente zu erreichen und zu bedienen.

Betrachtet man jedoch die Aktivitäten von Morpho Labs – dem Unternehmen, das diesen Trend initiiert hat – sehen wir keinen Anstieg der Kredite.

→ Daher könnte DeFi zu einem modularen Modell übergehen, aber es wird Zeit brauchen, um die Wirksamkeit dieses Ansatzes zu demonstrieren.

2.2: Restaken

Trotz des Starts erst Anfang 2024 hat der Gesamtwert, der in Restaking gesperrt ist (TVL), 15 Milliarden Dollar erreicht (5% der Marktkapitalisierung von ETH), hauptsächlich konzentriert in@eigenlayerAuf Ethereum sind etwa 10 Milliarden Dollar mit @eigenlayer verbunden. Die AVS mit Restaking als Sicherheitswirtschaftsschicht ist jedoch fast Null. Dies stellt eine langfristige Herausforderung dar, da es keine stabile Renditequelle für Staker jenseits der Projekt-Token gibt, und wenn dies so weitergeht, könnte dies zu einem erheblichen Rückgang des TVL führen.

2.3: BTCFi

BTCFi TVL. Quelle: Coinmarketcap BTCFi Bericht

Neben der Integration von BTC in das DeFi-Ökosystem über WBTC oder cbBTC wurde auch die Idee entwickelt, ein separates Ökosystem für Bitcoin aufzubauen, das hauptsächlich auf Sidechains wie Stacks und Merlin basiert... Obwohl dieses Konzept im Jahr 2021 entstand (mit dem Start des Stacks-Mainnets), bleibt das TVL relativ gering und liegt bei etwa 1 Milliarde US-Dollar. Dies könnte daran liegen, dass diese Projekte:

• Verkörpern Sie nicht die einzigartige Identität von Bitcoin L1 wie Ordinals oder Runen, sondern ähneln Sie stattdessen Ethereum zu sehr.
• Werden nicht vollständig als „einheimisch“ betrachtet, da sie nur BTC als Vermögenswert verwenden und keine starke Verbindung zu Bitcoin L1 haben.

DeFi war schon immer eine wichtige Wachstumsnische im Kryptomarkt. Im Laufe der Zeit hat sich das alte DeFi-Modell als passend für den Markt erwiesen.

In naher Zukunft könnten verschiedene Kapitalströme aus traditionellen Märkten, RWA, CEX und Bitcoin in DeFi fließen, was dazu führen könnte, dass sich dieser Diskurs weiter ausbreitet.

Derzeit ist die Entwicklung neuer Modelle für DeFi unklar und ineffektiv und stützt sich weitgehend auf alte Modelle, was die für das Wachstum erforderliche Stimulierung reduziert. Wir können jedoch auch Hoffnungen auf Lösungen wie modulare DeFi, Cross-Chain-Liquidität oder sogar Gebührenumschaltmechanismen von wichtigen DeFi-Protokollen in der bevorstehenden Phase haben. Sobald die Geldströme freigesetzt sind und neue Modelle die Nachfrage demonstrieren, könnte DeFi ein beispielloses Wachstum erleben.

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