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BTC und der COIN50 Index haben kürzlich ihre jeweiligen 200-Tage-Durchschnittslinien unterschritten, was auf einen möglichen Bärenmarkt für Krypto hinweist.

Schlüsselerkenntnisse

• Der Gesamtmarktwert der Kryptowährungen (exkl. BTC) ist von seinem Höchststand im Dezember 2024 von 1,6 Billionen US-Dollar auf 950 Milliarden US-Dollar Mitte April steil um 41% gesunken, während die VC-Finanzierung um 50-60% gegenüber den Niveaus von 2021-22 gesunken ist.
• Wir glauben, dass dies vorerst eine defensive Haltung gegenüber dem Risiko rechtfertigt, obwohl wir glauben, dass die Kryptopreise ihren Boden möglicherweise Mitte bis Ende 2Q25 finden werden und somit ein besseres 3Q25 ermöglichen.

Zusammenfassung

Mehrere konvergierende Signale könnten auf den Beginn eines neuen "Krypto-Winters" hindeuten, da aufgrund des Beginns globaler Zölle und der potenziellen Eskalation extreme negative Stimmung aufgekommen ist. Die Gesamtmarktkapitalisierung von Krypto (ohne BTC) liegt jetzt bei 950 Mrd. US-Dollar, ein steiler Rückgang von 41% gegenüber dem Höchststand von 1,6 Billionen US-Dollar im Dezember 2024 und 17% unter den Niveaus aus dem gleichen Zeitraum des letzten Jahres. Um dies in Perspektive zu setzen, liegt sie sogar noch unter fast dem gesamten Zeitraum von August 2021 bis April 2022.

Gleichzeitig nahm das Risikokapital in der Krypto im 1. Quartal 2025 gegenüber dem vorherigen Quartal zu, liegt jedoch immer noch 50-60% unter den Werten, die während des Höhepunkts des Zyklus 2021-22 beobachtet wurden. Dies beschränkt erheblich die Kapitalaufnahme in das Ökosystem, insbesondere auf der Altcoin-Seite. All diese strukturellen Drücke resultieren aus der Unsicherheit des breiteren makroökonomischen Umfelds, in dem traditionelle Risikoanlagen anhaltenden Gegenwind durch fiskalische Straffungs- und Zollpolitiken ausgesetzt waren, was zu einer Lähmung bei Investitionsentscheidungen führte. Mit den Schwierigkeiten der Aktienkurse bleibt der Weg zur Erholung für die Krypto auch mit den idiosynkratischen Rückenwinden aus dem regulatorischen Umfeld herausfordernd.

Das Zusammenspiel dieser Faktoren zeichnet ein schwieriges zyklisches Bild für den digitalen Vermögensraum, das möglicherweise weiterhin Vorsicht in sehr kurzer Zeit - vielleicht in den nächsten 4-6 Wochen - rechtfertigt. Wir glauben jedoch auch, dass Anleger einen taktischen Ansatz für die Märkte verfolgen müssen, da wir erwarten, dass sich die Stimmung, wenn sie sich schließlich wieder normalisiert, wahrscheinlich recht schnell ändern wird, und wir bleiben konstruktiv für die zweite Hälfte des Jahres 2025.

Bullen- gegen Bärenmärkte

Eine häufig zitierte Schwelle zur Definition von Bullen- und Bärenmärkten bei Aktien ist eine Bewegung von jeweils 20 % oder mehr von einem kürzlichen Tief- oder Hochpunkt. Diese Zahl ist etwas beliebigund sicherlich weniger anwendbar auf Kryptomärkte, die regelmäßig 20%ige Preisschwankungen in kurzen Zeiträumen erleben, die nicht unbedingt wahre Veränderungen im Marktregime signalisieren. Das heißt, historische Daten zeigen, dass Kryptowährungen wie Bitcoin in einer Woche um 20% fallen können, aber dennoch innerhalb eines breiteren Aufwärtstrends gehandelt werden oder umgekehrt.

Darüber hinaus werden Krypto rund um die Uhr gehandelt, was bedeutet, dass es oft als Proxy für ein breiteres Risikosentiment während der Stunden fungiert, in denen traditionelle Märkte geschlossen sind (z. B. abends und am Wochenende). Das kann die Reaktionen der Kryptopreise auf externe Ereignisse weltweit verstärken. Zum Beispiel erlebten US-Aktien (durch den S&P 500 vermittelt) einen Rückgang von 22% zwischen Januar und November 2022 während des (ziemlich aggressiven) Zinserhöhungszyklus der Federal Reserve. Im Vergleich dazu führte der Rückgang der Bitcoin-Preise - der wahrscheinlich früher begonnen hat (November 2021) - zu einem Rückgang von 76% über einen ähnlichen Zeitraum, eine Größenordnung, die fast 3,5-mal größer ist als der Ausverkauf bei Aktien.

Wahrheit in Widersprüchen

Eines der ersten Dinge, die bei der traditionellen 20%-Metrik für Bullen- und Bärenmärkte an der Börse zu beachten sind, ist, dass es keine allgemein akzeptierte Definition für das gibt, was (im besten Fall) eine Faustregel ist. Ganz ähnlich wie bei Richter am Obersten Gerichtshof Potter Stewart.offene BemerkungIn Bezug auf Obszönität („Ich weiß es, wenn ich es sehe“) beruht die Identifizierung von Markttrends oft mehr auf Intuition und Erfahrung als auf starren Formeln.

Dennoch analysieren wir im Rahmen dieser Maßnahme die Markt-Hochs und -Tiefs des S&P 500 innerhalb eines rollenden Ein-Jahres-Fensters der Schlusskurse, um wichtige Umkehrungen zu ermitteln. In den letzten zehn Jahren legt diese Metrik nahe, dass es etwa vier Bullenmärkte und zwei Bärenmärkte bei US-Aktien gegeben hat – ohne den jüngsten Ausverkauf Ende März und Anfang April zu berücksichtigen (wo unser Modell kürzlich ein Bärensignal ausgelöst hat). Siehe Diagramm 1.

Dennoch überblickt diese Schwelle mindestens zwei signifikante 10-20%ige Rückgänge, die in den letzten zehn Jahren die Marktsentiment stark beeinflusst haben, wie beispielsweise die Volatilitätsspitzen Ende 2015 (Turbulenzen am chinesischen Aktienmarkt) und 2018 (weltweite Handelsbedenken, gemessen am Maßstab der globalen Handelspolitischen Unsicherheit der Fed). Siehe Diagramm 2.

In der Vergangenheit haben wir gesehen, dass durch Stimmung getriebene Rückgänge oft defensive Anpassungen im Portfolio auslösen können, obwohl sie den willkürlichen Schwellenwert von 20% nicht erreichen. Mit anderen Worten glauben wir, dass Bärenmärkte grundsätzlich Regimewechsel in der Marktstruktur darstellen - gekennzeichnet durch sich verschlechternde Fundamentaldaten und schrumpfende Liquidität - anstatt nur ihre prozentualen Rückgänge. Darüber hinaus birgt die „20%-Regel“ das Risiko der Selbstgefälligkeit, indem sie Frühwarnzeichen wie die Verengung der Markttiefe und defensive Sektorrotation ignoriert, die historisch gesehen größeren Abschwüngen vorausgehen.

Alternative Metriken

Daher suchen wir nach alternativen Metriken, die das nuancierte Zusammenspiel zwischen Preisbewegungen und Anlegerpsychologie besser erfassen können - sowohl für Aktien als auch für Krypto. Bärenmärkte handeln genauso sehr von Stimmung wie von tatsächlicher Rendite, da dies die Nachhaltigkeit von Leistungsverlusten bestimmt, die Anleger zu vermeiden versuchen. Dies kann ein kniffliges Konzept sein, weil wir zwar nach der Wende in langfristigen Trends suchen, diese jedoch nicht zwangsläufig längere Zeiträume von Auf- oder Abwärtsbewegungen sein müssen. Die COVID-19-Pandemie ist ein gutes Beispiel für eine kurze, scharfe Bewegung gefolgt von einer Umkehrung. Natürlich war die kurzlebige Natur dieses bestimmten Bärenmarktzyklus auf die Größenordnung der anschließenden fiskalischen und geldpolitischen Reaktionen zurückzuführen, die von den Behörden weltweit ergriffen wurden - um die Anleger vor dem zu retten, was sonst ein langwieriger Rückgang hätte sein können.

Anstatt sich auf Daumenregeln zu verlassen, denken wir, dass Kennzahlen wie (1) risikobereinigte Performance (in Standardabweichungsbegriffen) und (2) der 200-Tage-Durchschnitt (200d MA) möglicherweise stärkere Hinweise auf allgemeine Markttrends für beide Anlageklassen bieten können. Zum Beispiel haben wir gesehen, dass der Bitcoin zwischen November 2021 und November 2022 um 1,4 Standardabweichungen im Vergleich zur durchschnittlichen Performance des Tokens im vorherigen 365-Tage-Zeitraum gesunken ist. Dies entspricht dem 1,3-Standardabweichungsmove bei Aktien im gleichen Zeitraum, was auf die Äquivalenz des 76%igen Rückgangs von Bitcoin und des 22%igen Rückgangs des S&P 500 hinweist, wenn man dies in risikobereinigten Begriffen misst.

Da dieser Indikator naturgemäß die größere Volatilität von Krypto berücksichtigt, eignet er sich besonders gut für Kryptomärkte, auch wenn er nicht ohne seine Nachteile ist. Es ist nicht nur etwas schwieriger zu berechnen, sondern dieser Indikator neigt dazu, weniger Signale in stabilen Märkten zu generieren und reagiert möglicherweise nicht so schnell auf Veränderungen im allgemeinen Trend. Zum Beispiel zeigt unser Modell, dass der jüngste Bullenmarkt Ende Februar endete. Aber seitdem hat es alle nachfolgenden Aktivitäten als „neutral“ klassifiziert, was auf sein mögliches Nachhinken bei schnell wechselnden Marktdynamiken hinweist.

Vergleichsweise halten wir den 200-Tage-Durchschnitt (200DMA) für ein weniger komplexes und robusteres Rahmenwerk zur Identifizierung von anhaltenden Markttrends. Indem mindestens 200 Tage Daten für gültige Berechnungen erforderlich sind, glättet es kurzfristiges Rauschen und passt sich der jüngsten Preisentwicklung an, um ein klareres Bild vom Momentum zu bieten. Die "Regeln" sind einfach:

• Ein Bullenmarkt ist gekennzeichnet durch den Preis, der konsequent über dem 200-Tage-Durchschnitt handelt, mit aufwärts gerichteter Dynamik, während
• Ein Bärenmarkt ist gekennzeichnet durch anhaltenden Handel unterhalb dieser 200DMA-Schwelle in Verbindung mit abwärts gerichteter Dynamik.

Unserer Ansicht nach passt dieser Ansatz nicht nur zu den breiteren Trendsignalen in unseren "20%-Regel"- und Z-Score-Modellen, sondern verbessert auch die Präzision, die für handlungsorientierte Erkenntnisse in dynamischen Marktbedingungen benötigt wird. Zum Beispiel erfasste er neben den Verkäufen, die während der Pandemie (Anfang 2020) und des Zinsanhebungszyklus der Fed (2022-23) beobachtet wurden, auch den Krypto-Bärenmarkt von 2018-19 und den Rückgang Mitte 2021 aufgrund des Verbots des Kryptowährungsminings in China. Darüber hinaus stellen wir fest, dass er besser zu den großen Zunahmen und Abnahmen des Anlegervertrauens in verschiedenen Zeiträumen passt. Siehe Diagramme 5 und 6.

Krypto Winter?

Sind wir also in einem Krypto-Bärenmarkt? Bisher haben wir uns hauptsächlich auf Bitcoin konzentriert, da der Vergleich mit traditionellen Märkten wie US-Aktien einen Vermögenswert mit ausreichender Geschichte erforderte. Obwohl Bitcoin oft als Proxy für die Gesamtleistung von Krypto verwendet wird, wird es immer weniger praktisch, es als Benchmark für die Bewertung von Kryptomarkttrends heranzuziehen, da die Anlageklasse in neue Sektoren expandiert (z. B. Memecoins, DeFi, DePIN, KI-Agenten usw.).

Zum Beispiel legt das 200-Tage-Durchschnittsmodell für Bitcoin nahe, dass der jüngste steile Rückgang des Tokens dieses als Bärenmarktzyklus ab Ende März qualifiziert. Das gleiche Vorgehen bei dem COIN50-Index (der die Top 50 Tokens nach Marktkapitalisierung umfasst) zeigt jedoch, dass die Anlageklasse als Ganzes seit Ende Februar eindeutig im Bärenmarktgebiet gehandelt hat. Tatsächlich ist dies konsistent mit der Gesamtmarktkapitalisierung von Krypto (ex-BTC), die von ihrem Höchststand im Dezember 2024 um 41% auf 950 Milliarden Dollar gefallen ist, im Vergleich zu einem (weniger als) 20%igen Rückgang bei Bitcoin im gleichen Zeitraum. Diese Diskrepanz unterstreicht die höhere Volatilität und den Risikoaufschlag, die bei Altcoins weiter unten auf der Risikokurve inhärent sind.

Schlussfolgerungen

Da die Rolle von Bitcoin als „Wertspeicher“ weiter wächst, sind wir der Meinung, dass eine ganzheitliche Bewertung der aggregierten Marktaktivitäten von Krypto erforderlich sein wird, um Bären- und Bullenmärkte für die Anlageklasse besser zu definieren, insbesondere da wir wahrscheinlich ein zunehmend vielfältiges Verhalten in ihren expandierenden Sektoren sehen werden. Dennoch haben sowohl BTC als auch der COIN50-Index kürzlich ihre jeweiligen 200-Tage-Durchschnittswerte unterschritten, was auf potenziell bärische langfristige Trends im Gesamtmarkt hinweist. Dies steht im Einklang mit dem Rückgang der Gesamtmarktkapitalisierung von Krypto und dem Rückgang inRisikokapitalfinanzierungfür diesen Raum, Kennzeichen eines möglichen Krypto-Winters steigen.

Daher halten wir es derzeit für angemessen, eine defensive Haltung in Bezug auf Risiken einzunehmen, obwohl wir immer noch glauben, dass sich die Kryptopreise Ende des 2. Quartals 2025 möglicherweise stabilisieren könnten und somit ein besseres 3. Quartal 2025 vorbereiten. Derzeit erfordern die Herausforderungen des aktuellen makroökonomischen Umfelds jedoch größere Vorsicht.

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1. Dieser Artikel wurde aus [ wieder abgedrucktCoinbase]. Weiterleiten des Originaltitels 'Monatlicher Ausblick: Wie definieren Sie einen Krypto-Bärenmarkt?'. Alle Urheberrechte gehören dem Originalautor [.David Duong, CFA - Global Head of Research]. Wenn es Einwände gegen diesen Nachdruck gibt, wenden Sie sich bitte an den Gate LearnTeam, und sie werden es prompt erledigen.

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