Wichtige Takeaways

• Verwaltet von Lido DAO ist das Lido-Protokoll eine Open-Source-Middleware, die ETH, stETH und die Belohnungen von Ethereum über eine Gruppe von Validatoren und ETH-Stakern verteilt.
• stETH ist das am meisten liquide LST und die am weitesten verbreitete Form von Onchain-Sicherheiten.
• stETH-Liquidität und stETH als Sicherheit wächst auch auf CEXes, was auf ein institutionelles Interesse am Handel und Halten von stETH als Alternative zu ETH hindeutet.
• Staked across a robust validator set, stETH is less risky and offers higher probability-adjusted rewards.
• Da TradFi nach belohntem ETH-Stake sucht, was potenziell die Entwicklung von „tradfiETH“-Produkten bedeutet, dient stETH als Koordinationstool gegen Zentralisierung.

Einführung: stETH > tradfiETH (ETFs)

Am 20. Mai 2024 Eric BalchunasundJames Seyffartüberarbeitetihre Chancen auf die Genehmigung des Spot ETH ETFs von 25% auf 75% erhöhten. ETH stieg innerhalb weniger Stunden um etwa 20%. Aufgrund einer Anfrage der SEC haben die Emittenten jedoch geänderte S-1-Registrierungserklärungen, Entfernen von Staking-Belohnungen aus den ETFs. Als Ergebnis werden Anleger, die die Spot-ETH-ETFs halten, keine Exposition gegenüber den Staking-Belohnungen von Ethereum erhalten, wahrscheinlich aufgrund der notwendigen regulatorischen Klarheit für die Bereitstellung von gestakten ETH-Produkten. In jedem Fall werden Anleger, die sich dafür entscheiden, sich der Spot-ETH-ETF auszusetzen, voraussichtlich etwa 3-4% APR von Konsens- und Ausführungsschichtbelohnungen auf dem Tisch liegen lassen. Daher besteht ein Anreiz, Staking zu den ETF-Angeboten hinzuzufügen, um die Verwässerung zu mindern.

Das Lido-Protokoll ist ein Open-Source-Middleware, die ETH innerhalb eines Validatoren-Sets gemäß Delegationskriterien autonom routet. Das Lido DAO, das von LDO-Inhabern verwaltet wird, regelt einige Parameter der oben genannten Delegationskriterien, wie z.B. Protokollgebühren sowie Anforderungen an Knotenbetreiber und Sicherheit. Das Protokoll ist jedoch nicht treuhänderisch und das DAO kann die zugrunde liegenden Validatoren nicht direkt kontrollieren. Mit ~29% des gesamten Netzwerk-Einsatzes (9,3 Mio. ETH d.h. 35,8 Mrd. $) ist stETH ein entscheidendes Element der Infrastruktur in der Staking-Branche, das hohen Standards in Leistung, Delegation und anderen Staking-Praktiken unterliegt.

ETH ETFs könnten für TradFi-Investoren heute die bequemste Option sein, um Zugang zur ETH-Exposition zu erhalten, aber diese Produkte erfassen nicht die Ausgabe von Ethereum oder die kryptoökonomische Aktivität. Da immer mehr TradFi-Plattformen selbst Token aufnehmen, ist der Besitz des Liquid Staking Token von Lido - stETH - wohl das beste Produkt, um sowohl ETH als auch die Staking-Belohnung von Ethereum zu erhalten, aufgrund seiner wichtigen Funktionen innerhalb bestehender Marktstrukturen:

1. stETH ist das liquideste und am häufigsten gehandelte ETH-Staking-Asset über dezentralisierte Börsen (DEXes).
2. stETH ist die am weitesten verbreitete Form von Sicherheiten in DeFi, größer als die größten stabilen Münzen wie USDC und ETH selbst.
3. stETH ist das liquideste belohnungstragende native L1-Vermögen auf zentralisierten Börsen (CEXes) und wächst sowohl als Alternative für den Spot-ETH-Handel als auch als Form der Sicherheit.

Mit dem Aufkommen des ETH-ETF wird die Dominanz von stETH wahrscheinlich anhalten, da die Anleger mehr über Ethereum erfahren und zusätzliche Renditen sowohl aus den Belohnungen auf der Konsens- als auch aus der Ausführungsebene erzielen – fruchtbarer Rückenwind für die Festigung noch stärkerer stETH-Marktstrukturen. Mit Blick auf die Zukunft werden die Lido DAO-Governance und das Wachstum von stETH für die Aufrechterhaltung eines ausreichend dezentralen Validator-Sets auf Ethereum unerlässlich, da TradFi-Institutionen schließlich Staking zu ihren Produkten hinzufügen (nennen Sie sie "tradfiETH").

Daher gilt „stETH > tradfiETH“, weil es eine bessere Belohnung bietet, mehr Nutzen als benachbarte Produkte freisetzt und als Koordinationswerkzeug gegen Zentralisierung dient.

Quellen:FINMA, Taurus

Das Lido-Protokoll

Das Middleware-Protokoll von Lido besteht aus einer Reihe von Smart Contracts, die ETH von Benutzern programmgesteuert einer geprüften Gruppe von Ethereum-Validatoren zuweisen. Dieses flüssiges StakingDas Protokoll für das Liquidity Staking-Protokoll (LSP) ist dafür konzipiert, die nativen Staking-Fähigkeiten von Ethereum zu verbessern. Es dient hauptsächlich zwei Parteien: Knotenbetreibern und ETH-Stakern und löst zwei Probleme: die Einstiegshürde für Validatoren und den Verlust von Liquidität durch das Sperren von ETH, um es zu staken.

Obwohl die Hardware-Anforderungen für die Ausführung eines Validators auf Ethereum nicht so hoch sind wie bei anderen Chains, ist es erforderlich, dass ein Node-Betreiber genau 32 ETH in einem Validator gestaked hat, um zu Ethereum's Belohnungen zu verdienen und zur Konsensfindung beizutragen. Das Beschaffen dieser Kapitalmenge ist nicht nur eine nicht unerhebliche Hürde für potenzielle Validators, sondern es kann auch äußerst kapitalineffizient sein, ETH innerhalb des Constraints von 32 ETH-Intervallen zu allozieren.

Um es einfacher zu machen, leitet Lido ETH von Investoren weiter und delegiert dieses ETH über einen Validatoren-Set, wodurch die hohe wirtschaftliche Hürde gesenkt wird. Darüber hinaus mindert Lido DAO Risiken vondas Validatorenset, durch gründliche Bewertung, Überwachung und eine DelegationsstrategieÜber Knotenbetreiber hinweg. Statistiken und Metriken für Betreiber, die Daten aus dem Validatorenset enthalten, finden Sie hier.hier.

Als Gegenleistung für ihre ETH-Einlagen erhalten Investoren stETH, und die Wertversprechen ist einfach. Das Betreiben eines Validators oder das Staking von ETH erfordert das Sperren von ETH auf einem Konto – stattdessen ist stETH ein flüssiges Utility-Token, das Benutzer sowohl in CeFi als auch in DeFi nutzen können.

stETH

stETH ist ein liquid staking token (LST), eine Art von Utility-Token, und es repräsentiert die Gesamtmenge an ETH, die bei Lido eingezahlt wurde, kombiniert mit Staking-Belohnungen (abzüglich Gebühren) und Validator-Strafen. Gebühren umfassen Staking-Kommissionen, die von Validatoren, der DAO und dem Protokoll erhoben werden.

Wenn ein Benutzer eine ETH in Lido einzahlt, wird eine stETH geprägt und an den Benutzer ausgegeben, und das Protokoll zeichnet den Anteil des Benutzers an ETH im Protokoll auf. Dieser Anteil wird täglich berechnet. Das stETH ist eine Quittung, die der Benutzer für seinen Anteil am Betrag der ETH im Pool einlösen kann. Durch das Halten von stETH verdienen Benutzer automatisch Ethereum-Belohnungen über einen Rebasemechanismus - im Wesentlichen, wenn Belohnungen in ETH an den Validator-Set anfallen, prägt und verteilt das Protokoll stETH entsprechend dem Anteil der Konten an ETH im Protokoll.

Die Belohnung von stETH ist eine Funktion der ETH-Ausgabe, Prioritätsgebühren und MEV-Belohnungen.ETH-Ausgabeist die Belohnung, die Validatoren erhalten, wenn sie am Konsens teilnehmen und Blöcke korrekt vorschlagen. Derzeit beträgt die Ausgaberate 917k ETH pro Jahr (und es gibt@mikeneuder/iiii#1-What-is-issuance">Gespräch über die Änderung dieser Geldpolitik). Prioritätsgebühren werden von Benutzern gezahlt, um die Aufnahme von Transaktionen zu priorisieren. MEV-Belohnungen sind eine zusätzliche Einnahmequelle für die Ausführung.MEV-Boost, was einen Markt ermöglicht, auf dem Validatoren einen Teil der Blockbelohnungen von Ethereum verdienen. Dieser Teil der Belohnung ist eine Funktion der Nachfrage nach Ethereum-Blockspace. Im Jahr 2023 wird nach Angaben der mevboost.pics, Validatoren realisierten durch MEV-Boost etwa 308.649 ETH (704,3 Mio. USD zum ETH-Preis vom 1.1.24). Unter Berücksichtigung dieser Faktoren haben Anleger allein durch das Halten von stETH im Jahr 2024 eine variable APR von 3-4% verdient.

Zusammenfassend ist stETH im Gegensatz zum Spot-ETH-ETF ein liquides Produkt, mit dem Anleger das Vermögenswert ETH besitzen und die Cashflows von Ethereum verdienen können. Darüber hinaus ist stETH auch eines der am häufigsten genutzten Vermögenswerte in verschiedenen DeFi-Kontexten.

stETH Nutzbarkeit

Die wichtigsten Vorteile von stETH, die es zu einem idealen Vermögenswert machen, sind Liquidität und die Fähigkeit, sie als Sicherheit zu verwenden. Normalerweise werden gestakte ETH AuszahlungenEs dauert einige Tage, weil die Wartezeit für Staker, um ihre ETH zu entziehen, von der Größe der Ausstiegs-Warteschlange abhängt. Dies birgt das Potenzial für Dauer-Ungleichgewichte, bei denen sich der Wert von ETH drastisch zwischen dem Zeitpunkt des Auszahlungsantrags und der Einlösung verschiebt.

Ein wichtiges Alleinstellungsmerkmal von stETH ist seine Liquidität. Anstatt in einer Ausstiegs-Warteschlange zu sitzen, können die Staker ihre gesteckte Position einfach verlassen, indem sie stETH auf einem DEX oder CEX-Markt verkaufen. Ein aufmerksamer Leser würde erkennen, dass das Risiko einer Missmatch-Dauer auf den Willen und die Fähigkeit des Sekundärmarktes übertragen wird, stETH-Bestände zu übernehmen. Das gesagt, angesichts der Genehmigung eines Spot-ETH-ETFs sowie der Eigenschaften von stETH und der Trends in den zugrunde liegenden Marktstrukturen gibt es einen größeren Präzedenzfall, um eine weitere Akzeptanz von stETH und eine noch tiefere Liquidität zu erwarten.

stETH Liquidität

Es ist erwähnenswert, dass die stETH-Reserven in Pools über Ethereum und Rollups im Jahr 2023 gesunken sind. Dies ist darauf zurückzuführen, dass die DAO die Anreize für das Ausgeben von Onchain-stETH-LPs moderiert hat, was bedeutet, dass LPs, die hauptsächlich LDO-Belohnungen gefarmt haben, ihre Reserven aus den Pools abgezogen haben. Im Jahr 2024 haben sich die Reserven eingependelt. Dieser Wechsel von subventionierten LPs (die in der Regel viel eher dazu neigen, Reserven abzuziehen, wenn sie am dringendsten benötigt werden) zu echten, nicht subventionierten stETH-LPs ist für das Onchain-Liquiditätsprofil von stETH viel gesünder. Trotz dieser marktkorrigierenden Kräfte ist stETH immer noch einer der liquidesten Vermögenswerte im DeFi-Bereich und liegt in den Top 10 in TVL auf Uniswap.

Während des gleichen Zeitraums stieg sowohl das Handelsvolumen in STETH als auch die Nutzung von STETH in diesen Pools. Diese Trends im folgenden Bild legen nahe: (1) LPs sind viel treuer und ausgerichtet, (2) Märkte haben ein stabileres Gleichgewicht für STETH-Liquidität erreicht und (3) eine wachsende Anzahl von Teilnehmern fühlt sich beim Handel mit STETH wohler. Diese Marktstrukturen sind eine viel stärkere und organische Grundlage für Expansion als eine übermäßige Ausgabe von LDO-Anreizen für saisonale LPs. Wie aus dem folgenden Bild ersichtlich ist, ist das Volumen und die Liquidität von STETH im Vergleich zu anderen LSTs mit großem Abstand am dominantesten.

Liquidität ist wirklich wichtig (ICYMI)

Liquidität ist wahrscheinlich der größte Bestimmungsfaktor für das Risikomanagement auf den Finanzmärkten. Das Liquiditätsprofil eines Vermögenswerts trägt maßgeblich zu seiner risikoadjustierten Rendite bei, was wiederum beeinflusst, wie attraktiv er für Investoren ist. Dies macht stETH zu einer überlegenen Option für Investoren und Trader, die Ethereum-Belohnungen möchten, wie dies bei Blockworks offensichtlich wird.Panelmit großen krypto-native Institutionen wie Hashnote, Copper, Deribit und Cumberland. Die folgenden Bilder zeigen diesen Trend zur krypto-native institutionellen Adoption auf CEXes: Mehr krypto-native Institutionen und Market-Maker bevorzugen es, stETH zu halten und zu handeln. Hinweis: In Teilen von Februar und März sind die globalen Angebotsdaten unvollständig, da Börsen die Rate Limits für Orderbuchdaten geändert haben.

stETH als Sicherheit

stETH ist auch die wichtigste Form der Sicherheit in DeFi – es übertrifft sogar ETH und beliebte Stablecoins wie USDC, USDT und DAI. Das untenstehende Bild zeigt, dass es seit seiner Gründung allmählich auf diese Position geklettert ist, auf etwa ⅓ des Gesamtmarktanteils.

Die Aktivierung von stETH als hochwertige Sicherheitsoption erhöht die Kapitaleffizienz und kann dazu beitragen, dass Börsen und Kreditplattformen zusätzliche Volumina generieren. Im Februar dieses Jahres, ByBit angekündigtDie Sicherheitenwert von stETH wurde von 75% auf 90% erhöht. Seitdem hat das Handelsvolumen von stETH auf ByBit um fast das 10-fache zugenommen.

Es scheint, dass die On-Chain-Marktstrukturen von stETH ein stabileres Gleichgewicht erreicht haben, das potenziell als solide Grundlage für einen allmählichen langfristigen Wachstumstrend dienen könnte. Off-Chain können wir das Anzünden für eine verstärkte institutionelle Übernahme beobachten, da Investoren eine stETH-Exposition gegenüber regulärem ETH bevorzugen werden. Und während wir auch erwarten, dass andere LSTs (einschließlich möglicherweise LRTs) Marktanteile gewinnen, sollten die bestehenden Marktstrukturen und die Dominanz von stETH sowie die Vorteile des First Mover seine starke Position auf dem Markt beibehalten. Darüber hinaus besitzen Lido und stETH eine Reihe von vorteilhaften Eigenschaften gegenüber anderen Staking-Optionen. Im Vergleich zu anderen Staking-Mechanismen profitiert der Mechanismus von Lido von drei Schlüsselattributen: Er ist nicht hüterschaftlich, dezentralisiert und transparent.

stETH gegen das Feld

VerglichenIm Vergleich zu anderen Staking-Mechanismen profitiert der Mechanismus von Lido von drei wesentlichen Eigenschaften: Er ist nicht verwahrend, dezentralisiert und transparent.

• Non-Custodial: Weder Lido noch die Knotenbetreiber nehmen die Einlagen der Benutzer in Verwahrung. Diese Funktion verringert das Gegenparteirisiko: Knotenbetreiber haben niemals die Verwahrung der eingesetzten ETH der Benutzer.
• Dezentralisiert: Es gibt keine einzige Organisation, die das Protokoll validiert - technische Risiken sind gleichmäßig auf eine Gruppe von Knotenbetreibern verteilt, was die Widerstandsfähigkeit, die Betriebszeit und die Belohnungen verbessert.
• Open-Source: Jeder kann den Code, der das Protokoll ausführt, überprüfen, überprüfen und/oder Verbesserungen vorschlagen.

Bei Vergleichen von stETH mit anderen LSTs und Staking-Anbietern ist der Unterschied in der Belohnung zwischen den Top-Node-Betreibern nach Gesamteinsatz marginal und liegt zwischen 3,3-3,5% gemäß.EingestuftAllerdings birgt die Berücksichtigung der Betriebsfaktoren eines Knotens – zu denen DevOps, Cloud-Infrastruktur, Hardware, Code-Wartung, Client-Typen, geografische Verteilung und mehr gehören – marginale Unterschiede bei der Belohnung ein hohes Risiko.

stETH ist weniger riskant, weil es die Exposition gegenüber einer vielfältigen Gruppe von Betreibern sicherstellt, die unterschiedliche Maschinen, Code und Clients an verschiedenen Standorten in vielen Teams betreiben. Somit besteht eine geringere Ausfallwahrscheinlichkeit, und die Risiken sind standardmäßig breiter gestreut, während andere Anbieter von Staking mehr konzentrierte Betriebe und potenzielle zentrale Fehlerpunkte haben. Für weitere Informationen auf dem Gebiet, Blockworks Research Analyst0xpibblezschrieb eine eingehende Forschungsbericht.

Die Wahrscheinlichkeit von überdurchschnittlichen Belohnungen bei STETH

Unter Bezugnahme auf das erste Bild unten können wir feststellen, dass die Belohnungen für die Ausführungsebene (Prioritätsgebühren + Baseline MEV) variabler sind als die Belohnungen für die Konsensschicht (Ausgabe). Das zweite Bild unten zeigt einen vergrößerten Blick auf diese Variabilität in den letzten Monat. Dies liegt an der zyklischen Natur der Onchain-Aktivität, d.h. es gibt Zeiträume, in denen erhöhte Aktivitätsniveaus mit wertvolleren Blöcken und daher höheren Belohnungen auf der Ausführungsebene zusammenfallen, während die Belohnungen auf der Konsensschicht konstant sind. Dies bedeutet, dass die tatsächliche Belohnung für gestaktes ETH eine Funktion der Wahrscheinlichkeit ist, dass ein Validator den nächsten Block vorschlägt, und die Variabilität in den Belohnungen auf der Ausführungsebene erfasst.

Da stETH über eine breite Vielfalt von Betreibern gestakt wird und 29 % der insgesamt gestakten ETH repräsentiert, ist die Wahrscheinlichkeit, dass stETH die Variabilität der Blockbelohnungen erfasst, viel höher als bei einem einzelnen Validator, einem kleineren Betreiber oder einem Validator-Set mit weniger Stake. Das bedeutet, dass es durchschnittlich eine höhere Belohnungsrate generiert.

Mit anderen Worten, wenn ein einzelner Validator am einen Ende einen extrem wertvollen Block vorschlägt, obwohl das Gesamtrenditeprofil viel höher ist (zum Beispiel 32 ETH einsetzen, um 10 ETH in einem Block zu verdienen), ist die Wahrscheinlichkeit dafür sehr gering, etwa eine von einer Million (32/32,400,000Im Grunde genommen würden sie im Grunde genommen eine Lotterie gewinnen. Am anderen Extrem ist der Validatoren-Set von Lido viel wahrscheinlicher, wertvolle Blöcke zu erfassen, und zwar etwa 29% der Zeit. Daher entscheiden sich die Benutzer, indem sie stETH halten, dafür und stärken gleichzeitig die Chancen, mehr Belohnungen insgesamt zu teilen.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass ein weiterer Grund, warum stETH eine überlegene Option für ein Engagement in gestakten ETH-Belohnungen ist, darin besteht, dass es sowohl auf Wahrscheinlichkeits- als auch auf risikobereinigter Basis eine äußerst wettbewerbsfähige Belohnung generiert.

Lido Governance: wachsende Bedeutung von stETH für die Dezentralisierung

Die Spot-Zulassung von ETH-ETFs bringt Erwartungen an zusätzliche Produkte mit sich – die erste offensichtlichste ist ein gestaktes ETH-Produkt. Während seiner Bullenzyklus-Pause hat die Krypto-Legende DegenSpartan schrieb eine Notiz namens WIE VIELE TROJANISCHE PFERDE KÖNNEN WIR STARTEN?In diesem kurzen Blogbeitrag schreibt DegenSpartan: „Nach Spot-ETFs gibt es immer noch weitere Zugewinne im Zugang auf der [TradFi]-Seite, die erwartet werden können. Optionen, Aufnahme in Dachfonds, Investmentfonds, Rentenkonten, DCA-Pläne, strukturierte Produkte, Dualwährung, Lombardkredite usw.“

Während die Kapitalmärkte Amerikas mehr Zugang zu ETH haben werden, was mehr dauerhafte (strukturelle) Rückenwinde bringt, ist unklar, wie TradFi andere digitale Vermögenswerte oder Derivate einbeziehen wird und welche Nebenwirkungen sie auf die Dezentralisierung haben könnten.

tradfiETH im Vergleich zu stETH

Philosophisch gesehen glauben wir, dass LSTs der beste Weg sind, um ein ausreichend dezentralisiertes, sicheres und leistungsfähiges Validator-Set aufrechtzuerhalten. Grandjean et alberechnetes Ethereum HHI– eine Messung zur Bewertung der Konzentration und des Wettbewerbs auf einem Markt – und stellte fest, dass Lido die Dezentralisierung bereits verbessert (wie im unteren HHI-Wert in der Abbildung unten zu sehen).

Während die Betrachtung von Lido als einer Einheit zu einem höheren HHI führt (d.h. das Netzwerk ist weniger dezentralisiert), glauben wir nicht, dass diese Charakterisierung von Lido eine genaue Darstellung der Präsenz von Lido auf dem Markt darstellt, da das Protokoll nicht von einer Organisation oder Einheit verwaltet oder kontrolliert wird und der Validator-Satz aus verschiedenen, getrennten Einheiten besteht. Während große LSPs präsent sind, ...@mikeneuder/magnitude-and-direction">risiken, die Implementierung angemessener Governance-Mechanismen und Protokollaufsicht, wie duale Governance, sollten ihre Schwere reduzieren. Darüber hinaus sollte die Hinzufügung von DVT wird erwartet, dass die Operatoren noch weiter dezentralisiert werden.

Damit gesagt, angesichts des wirtschaftlichen Anreizes, ETH zu staken - oder anderweitig durch das Halten von nativem ETH verwässert zu werden - ist es plausibel, dass TradFi irgendwann ein gestaketes ETH-Produkt anbietet. Ein paar mögliche (rein hypothetische) Ergebnisse sind: (1) TradFi übernimmt explizit stETH und all seine Vorteile, (2) TradFi arbeitet eng mit Coinbase oder anderen großen institutionellen Staking-Anbietern zusammen, um dieses Framework auszubauen, in welchem Fall cbETH oder tradfiETH zum kanonischen gestakten ETH-Produkt für TradFi wird, oder (3) TradFi entwickelt seine eigenen Praktiken, investiert in eigene Node-Operationen, verwahrt sein eigenes gestaktes ETH und gibt tradfiETH-Produkte aus.

„Während das alles in Ordnung ist für BTC [und ETH], wo es von hier aus geht, ist es etwas unerschlossenes Gebiet.“ - DegenSpartan

Wir glauben, und es gibt Hinweise, die darauf hinweisen, dass hypothetisch (1) die bessere Lösung für das Netzwerk ist, weil unabhängig vom Szenario, wenn ETH, das gestaked wird, in Richtung tradfiETH tendiert, die Kette das Risiko einer Zentralisierung der Einsätze birgt. Daher sind stETH und der DAO in einem Zustand, in dem hochkapitalisierte etablierte Unternehmen zentralisierende Staking-Produkte entwickeln, sofern Lido ausreichend dezentralisiert bleibt, wesentliche Bestandteile für die Aufrechterhaltung der Ethereum-Ausrichtung, im weiteren Sinne, weil die DAO die Delegation von stETH verwaltet und damit die Leistung, Sicherheit und Dezentralisierung des Netzwerks wesentlich beeinflusst.

Risiken

Volatilität und Liquidität: Wenn die ETH-Volatilität steigt, ziehen es Anleger vor, stETH auf dem freien Markt zu verkaufen, anstatt in der Auszahlungswarteschlange zu warten. Hochvolatile Phasen parallel zu einem hohen Verkaufsvolumen ohne ausreichende Liquidität können dazu führen, dass der Preis von stETH von seinem 1:1 ETH-Preisniveau abweicht, was anschließende Risiken birgt, bis sich die Marktbedingungen wieder normalisieren.

Risiken des Loops: Eine beliebte Methode, um Belohnungen zu verdienen (wie z.B. das Farmen von Airdrops oder Liquiditätsmining-Anreizen), besteht darin, dass Benutzer gehebelte Positionen einnehmen, bei denen sie stETH ausleihen, ETH ausleihen, stETH kaufen, das zusätzliche stETH verleihen und den Loop wiederholen, bis sie vollständig gehebelt sind. In Zeiten der Volatilität sind Looper einem Liquidationsrisiko ausgesetzt, das verstärkte Risiken im Zusammenhang mit Volatilität und Liquidität auslösen kann.

Protokoll und Governance: Es gibt @mikeneuder/magnitude-and-direction">Risiken, die mit der Eroberung erheblicher Marktanteile durch einen Sprachdienstleister verbunden sind. Das Protokoll für die stETH-Delegation wird von der DAO verwaltet. Während die DAO Schritte unternimmt, um Duale Governance, was diese Risiken verringern wird. Wenn stETH den Großteil des gestakten ETH ausmacht, gibt es Grund zur Sorge über die Zentralisierung des ETH-Einsatzes in der LDO-Governance.

Smart Contract: Das Lido-Protokoll wird von einer Reihe von Smart Contracts ausgeführt. Dazu gehören Einzahlungen, Auszahlungen, das Delegieren von Einsätzen, Slashing und die Schlüsselverwaltung. Unvorhergesehene Fehler oder böswillige Upgrades im Zusammenhang mit Smart Contracts sind in diesen Systemen vorhanden.

Konkurrenten: Der LST-Markt ist groß, und es kommen zusätzliche Restaking-Protokolle in die Arena. Auch TradFi ist in der Lage, ihre eigenen Staking-Produkte zu entwickeln, die angesichts der aktuellen Marktstrukturen für einige Anleger möglicherweise zugänglicher sein könnten.

Regulatorisch: Obwohl die Genehmigung eines Spot-ETH-ETFs es wahrscheinlich sicherer macht, im Durchschnitt für Staking-Anbieter, wird es immer noch eine regulatorische Überprüfung über gestaketes ETH geben. Offene rechtliche Diskussionen betreffen unter anderem (und möglicherweise nicht beschränkt auf) die Rolle eines Staking-Anbieters, die Unterscheidung zwischen „leitender“ und „verwaltender“ Funktion (gemäß demHowey-Test) und ob es sich bei Sprachdienstleistern um "Emittenten" handelt Reve-Test).

Abschließende Gedanken

Nach heutigen Maßstäben ist stETH möglicherweise das beste Produkt, um Zugang zu gestaktem ETH zu erhalten. Es ist das liquideste LST Onchain, es ist die am weitesten verbreitete Form von Sicherheiten in DeFi, und diese Marktstrukturen breiten sich rapide außerhalb des Chains aus, wie durch das wachsende Handelsvolumen auf CEXes (insbesondere ByBit und OKX) deutlich wird. Und obwohl es Risiken gibt, stETH zu halten, werden diese starken Marktstrukturen voraussichtlich weiterhin bestehen und sich möglicherweise aufgrund der Eigenschaften von stETH, des Lido-Protokolls, der wachsenden Notwendigkeit einer Ethereum-Ausrichtung und kommender Katalysatoren vermehren. Diese Katalysatoren auf der Roadmap umfassen Verteilte Validierungstechnologie (DVT), Duale Governance, Unterstützung von Vorbestätigungen und Zuweisung zusätzlicher Ressourcen für das erneute Einsetzen von stETHund eine überarbeitete Governance-Struktur, die zur Ethereum-Forschung beitragen wird. Noch wichtiger ist, dass, wenn TradFi gestakte ETH-Produkte entwickelt, stETH und Lido DAO in der Lage sind, eine immer wichtigere Rolle in Ethereum zu spielen.

Disclaimer:

1. Dieser Artikel ist abgedruckt von [blockworks]. Alle Urheberrechte liegen beim ursprünglichen Autor [magicdhz]. Wenn es Einwände gegen diesen Nachdruck gibt, wenden Sie sich bitte an das Gate LearnTeam und sie werden es schnell bearbeiten.
2. Haftungsausschluss: Die in diesem Artikel geäußerten Ansichten und Meinungen sind ausschließlich die des Autors und stellen keine Anlageberatung dar.
3. Übersetzungen des Artikels in andere Sprachen werden vom Gate Learn-Team durchgeführt. Sofern nicht anders angegeben, ist das Kopieren, Verteilen oder Plagiieren der übersetzten Artikel untersagt.