黄金、比特币和宝可梦卡，谁才是这个时代的「完美抵押品」？

股市早已沦为赌场，债券失去避险功能，年轻人不再愿意参与旧金融体系的烂游戏。作为曾在摩根士丹利杀出重围的投资专家，他凭借一条铁律打破体制桎梏，重建投资逻辑。本文源自邦妮区块链 Bonnie Blockchain，由深潮 TechFlow 整理、编译及撰稿。 （前情提要：桥水基金达里欧：美债危机快爆发，应拿15%资产买「黄金与比特币」 ） （背景补充：富爸爸警示「ETF 只是壁纸骗局」：拥有实体黄金、白银与比特币，才是乱世致富真理 ） 要点总结 传统投资配置已死！Bitwise 资产管理公司操盘手 Jeff Park 首次在中文世界公开：股市 60%、债券 40% 的组合只是过时的老剧本！ 股市早已沦为赌场，债券失去避险功能，年轻人不再愿意参与旧金融体系的烂游戏。作为曾在摩根士丹利杀出重围的投资专家，他凭借一条铁律打破体制桎梏，重建投资逻辑。Jeff Park 提出了激进投资理论，为这个充满不确定性的新时代设计了一套全新的生存法则。 精彩观点摘要 ・「抵抗资产」能对冲 100% 的合规资产（这类资产依赖经纪公司和杠杆操作），「抵抗资产」难以获取，它们不是你可以在股票市场上轻松买到的东西，具有非同质化的特点，并且无法被杠杆化。 ・稀缺性本身就是价值所在。在一个充满金融压制的世界里，我们需要寻找那些不是被人为制造出来的资产，这也是为什么比特币在今天显得尤为重要。 ・如果你真的想实现从传统金融系统的多样化，那么那些不依赖系统、完全由你掌控的资产才是真正有价值的。这种「脱离系统」的特性，是这些资产最重要的价值来源。 ・价值的关键在于，它必须是稀缺的实物资产，无法被轻易制造出来；这些资产还需要具备非同质化的特性，也就是说，它们不能轻易被复制或标准化；还有一个关键因素是，这些资产要具备一定的抗审查性，也就是说，它们不依赖于传统的金融系统。 ・如果真的想实现从传统金融系统的多样化，那么那些不依赖系统、完全由你掌控的资产才是真正有价值的。这种「脱离系统」的特性，是这些资产最重要的价值来源。 ・人们常常混淆价值与价格之间的关系，但二者的区别在于，价格反应了某人愿意为某物支付的意图，而价值则是某物本身固有的价值，而你通常在体验之前并不知道它的价值。 ・年轻人已经意识到传统的金融体系有些被操控了，他们对股市的信任度普遍不高。 ・投资比特币并不总是在押注它的价格上涨，有时候其实是在押注法币的价值下降。 ・现在我们的文化越来越倾向于把事情简单化，要么是「对」，要么是「错」；要么是「左」，要么是「右」，几乎没有留给细微差别的空间。但实际上，世界是充满细微差别的，而期权交易可以训练你关注可能的结果分布，从而更全面地看待问题。 ・山寨币市场现在明显没有以前那么活跃了。如果想追求高风险体验，与其买一些 meme，还不如试试比特币期权，也能达到类似的效果。 ・如果你看好比特币，通过期权来投资比特币是一个非常值得尝试的方向，尤其适合那些有长期投资眼光的人。 ・我在摩根士丹利学到了很多东西，第一条规则就是「不要出错」，而第二条规则就是「永远记住第一条规则」。这些教训对加密货币领域也很适用。 ・RWA 主要有两种发展方向。第一种是将现有的金融资产进行代币化。第二种是将那些从未被交易过、也没有被证券化的资产代币化的方式。 传统的 60/40 投资组合不再适用 & 激进的投资理论 David：今天我们邀请到了 Jeff Park，他是 Bitwise Asset Management 的 Alpha 策略负责人，同时也是一位资深投资组合经理。Jeff，欢迎你！很高兴见到你，我们很期待听听你对比特币和加密货币市场的看法。 Bonnie：Jeff 在 Twitter 上非常受欢迎，尤其是他关于「激进投资组合」的帖子引发了广泛讨论。Jeff，你能为我们讲讲什么是激进投资组合吗？ Jeff：这是个很好的问题。我从小学习传统的经济学和金融学，这几乎贯穿了我的整个生活。刚进入职场时，恰逢全球金融危机爆发，我发现自己学到的理论似乎无法解释现实。危机之后，我们进入了一个长期的「金融压制」时代（即政府通过政策干预压低利率并限制资本流动），而这些内容在教科书中是找不到的。 「激进投资组合」其实是我个人经历的总结，它重新定义了新一代投资者该如何配置资产。传统的 60/40 投资组合，即 60% 的债券和 40% 的股票，被认为是平衡风险与回报的经典策略。然而，现实中我们发现，债券和股票之间的相关性比想像中更高，这种组合并未真正实现多样化风险管理。激进投资组合的核心，是从根本上重新思考什么才是多样化的资产配置，以及如何重新定义风险的来源和分布。 Bonnie：那么在你的理论中，新的资产配置方式是什么样的呢？ Jeff：是的，我们得先从传统的 60/40 投资组合为什么失效这个问题开始说起。当你深入研究这个问题时，你会发现，自全球金融危机以来，大多数证券和资产的价格波动其实是由政府干预和跨境资金流动引起的。 目前全球货币体系正在经历大规模的财政支出，而这也导致了 GDP 概念的扭曲。比如，GDP 中包括了政府支出，但这真的能算作经济增长吗？这种扭曲让债券从过去的避险资产逐渐变成了风险资产。 一旦人们意识到这一点，就会发现所谓的 60/40 组合实际上是 100% 的某种资产。那么这 100% 到底是什么呢？我认为它是 100% 的「合规资产」。这些资产是我们在金融化高度发达的世界中交易的资产，它们依赖经纪公司和杠杆操作。 而这种全球套利系统的运作模式，正是传统金融的基础。那么，我们如何对冲这种 100% 的合规资产？答案就是我所谓的「抵抗资产」。这些资产难以获取，它们不是你可以在股票市场上轻松买到的东西，具有非同质化的特点，并且无法被杠杆化。 比如黄金，但这里指的是实物黄金，而不是 GLD ETF。实物黄金代表了一种去中心化的方式，可以将自己从传统金融体系中剥离出来。比特币也是一种抵抗资产，它提供了另一种表达对这种资产类别的观点的方式。除此之外，还有高阶艺术品...