A principios de julio de 2025, el bufete de abogados Pomerantz presentó una demanda colectiva contra Strategy (anteriormente conocido como MicroStrategy, símbolo de cotización en NASDAQ: MSTR) en el Tribunal de Distrito Federal de la Región Este de Virginia, en representación de todas las personas y entidades que compraron o adquirieron de otro modo valores de Strategy entre el 30 de abril de 2024 y el 4 de abril de 2025. La demanda, de acuerdo con la sección 10b de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 y la sección 20a de la misma ley, así como la regla SEC 10b-5, exige que la empresa Strategy y algunos de sus altos directivos asuman responsabilidad legal por presuntos actos de fraude en valores relacionados con los datos de ganancias de inversiones en Bitcoin y normas contables, y busquen recuperar las pérdidas de inversión resultantes. En un momento en que los activos criptográficos se están convirtiendo gradualmente en una parte importante de la asignación de activos estratégicos de las empresas, esta demanda podría convertirse en una señal importante para que los reguladores y los participantes del mercado reconsideren los estándares de contabilidad y divulgación de información sobre activos criptográficos.
2. Estrategia de Bitcoin de Strategy
La famosa Strategy fue inicialmente una empresa de software centrada en inteligencia empresarial (BI) de nivel empresarial, servicios basados en la nube y análisis de datos, que durante mucho tiempo ha proporcionado herramientas de visualización de datos, generación de informes y soporte para la toma de decisiones a grandes clientes empresariales. A pesar de que su negocio de software tradicional tiene cierto reconocimiento en la industria, el crecimiento tiende a ser lento y el rendimiento de los ingresos y las ganancias es bastante estable.
Desde 2020, la empresa, bajo el liderazgo del fundador Michael Saylor, estableció formalmente una estrategia de asignación de activos centrada en Bitcoin, posicionándolo como el principal activo de reserva en sustitución del efectivo. Esta transformación marcó el comienzo de la inversión significativa de la empresa en el mercado de Bitcoin, y mediante múltiples rondas de financiación, continuó aumentando su posición. La empresa no solo utilizó fondos propios para adquirir Bitcoin, sino que también obtuvo financiación a bajo costo a través de la emisión de bonos convertibles, notas preferentes y préstamos colateralizados con Bitcoin, lo que amplificó su escala de inversión. Posteriormente, la empresa se transformó en una compañía financiera de Bitcoin apalancada, en lugar de una simple compañía de software empresarial.
El núcleo de su estrategia de Bitcoin radica en la tenencia a largo plazo, la estrategia deja claro que no venderá activamente los activos que posee, sino que aprovechará el potencial de apreciación a largo plazo de Bitcoin para aumentar el total de activos y el valor de mercado de la empresa. Desde el inicio de 2024, la empresa ha continuado comprando durante el fuerte repunte del precio de Bitcoin, especialmente acelerando el ritmo de compra después de que superara los 60,000 dólares. Solo en el primer trimestre de 2024, la empresa aumentó su tenencia en más de 12,000 Bitcoins, alcanzando más de 200,000 Bitcoins acumulados a principios de 2025, lo que refuerza aún más su imagen empresarial "basada en Bitcoin" y vincula fuertemente su precio de las acciones con la tendencia de Bitcoin, convirtiéndose en un vehículo alternativo de activos criptográficos muy observado en el mercado de capitales.
3. Aspectos centrales de la acusación
Las acusaciones centrales de la demanda son que Strategy y sus ejecutivos emitieron varias declaraciones falsas y/o engañosas, o no revelaron adecuadamente información clave, que incluye principalmente: (1) exageraron la rentabilidad esperada que podría derivarse de la estrategia de inversión y la operación de fondos de la empresa en torno al bitcoin; (2) no revelaron adecuadamente los riesgos relacionados con la volatilidad del precio del bitcoin, especialmente después de la actualización de los principios contables (ASU2023-08), que podría resultar en pérdidas significativas para la empresa debido a los cambios en el valor razonable de los activos criptográficos; por lo tanto, (3) las declaraciones relacionadas emitidas por la empresa en público fueron significativamente engañosas en todos los momentos clave.
El análisis muestra que los problemas centrales en la acusación se concentran en dos aspectos: primero, las declaraciones falsas o engañosas sobre la rentabilidad de su estrategia de inversión en bitcoin; y segundo, la falta de divulgación oportuna sobre el impacto significativo de las nuevas normas contables, minimizando los riesgos asociados.
Por un lado, la demanda sostiene que la empresa hizo declaraciones falsas y engañosas sobre la rentabilidad de su estrategia de inversión en Bitcoin, violando la ley federal de valores. Como empresa pública, Strategy tiene la responsabilidad de reflejar con precisión la contribución real de la inversión en Bitcoin a las ganancias de la empresa en sus informes financieros y declaraciones públicas. Sin embargo, la empresa ha sido acusada de exagerar en múltiples comunicaciones externas los efectos financieros positivos que Bitcoin ha traído, difuminando el hecho de que realmente depende de las ganancias de papel generadas por el aumento del precio de la moneda, en lugar de la capacidad de generación de ganancias de su negocio principal. Al mismo tiempo, la empresa podría estar utilizando métricas no GAAP ajustadas o un lenguaje positivo para pintar un panorama de ganancias, ocultando así la verdadera presión financiera derivada de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos. Si tales acciones constituyen declaraciones falsas sobre asuntos materiales, podrían violar la Sección 10b de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 y su reglamento de implementación SEC Rule 10b-5.
Por otro lado, se ha señalado que Strategy no ha logrado divulgar de manera oportuna y suficiente los datos financieros de la empresa de acuerdo con la revisión de los principios contables ASU2023-08. A finales de 2023, el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera de EE. UU. (FASB) aprobó oficialmente nuevos estándares de contabilidad para activos criptográficos, que permiten a las empresas medir activos criptográficos como Bitcoin a valor razonable a partir del año fiscal 2025 (es decir, el año fiscal que comienza después del 15 de diciembre de 2024), y reflejar directamente los cambios en el valor razonable en el estado de resultados, al tiempo que también se permite a las empresas adoptar anticipadamente este principio.
La parte demandante considera que, combinando los falsos testimonios con la insuficiencia de divulgación, se acusa a Strategy de no cumplir con su obligación legal de divulgación de información como empresa cotizada en un momento clave, lo que llevó a engañar a los inversores y causó pérdidas económicas reales.
4. Contenido principal de la norma contable ASU 2023-08 y los desafíos relacionados
ASU 2023-08 fue publicado por la FASB en diciembre de 2023, marcando un cambio significativo en el tratamiento contable de los activos criptográficos bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. Esta norma se aplica a los activos criptográficos intercambiables que cumplen con ciertas condiciones, exigiendo a las empresas medir su valor razonable a precios de mercado en cada período de informes y reconocer los cambios de valor en las ganancias netas del período, al tiempo que presenta por separado la información relevante en los estados financieros. La nueva norma entrará en vigor para los años fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024 y permitirá su adopción anticipada. La norma introduce requisitos de divulgación más detallados, incluidos los tipos de activos criptográficos, cantidades, valor razonable, información restrictiva y cambios durante el período, mejorando la transparencia y consistencia de los informes financieros. En resumen, ASU 2023-08 no solo mejora la calidad de la información contable, sino que también plantea mayores exigencias sobre la capacidad de cumplimiento y el nivel de gestión de riesgos de las empresas.
Para las empresas de criptomonedas, adoptar la ASU 2023-08 como norma contable puede tener los siguientes impactos: aumentar la transparencia de los estados financieros, simplificar los procesos contables, cambiar la estructura fiscal y de capital y enfrentar riesgos regulatorios relacionados con los indicadores no GAAP. La estrategia, centrada en la inversión en Bitcoin, no había adoptado el método contable de valor razonable antes de adoptar la ASU 2023-08, sino que utilizaba un modelo contable de deterioro por costo para contabilizar su Bitcoin, es decir, la empresa clasificaba la gran cantidad de Bitcoin que poseía como activos intangibles. Bajo este modelo contable, la estrategia solo tendría que reconocer el deterioro cuando el precio cayera; a menos que el activo se vendiera, no se incrementaría el valor debido a un aumento de precio. Hasta el 7 de abril de 2025, la empresa solo reveló en un documento presentado a la SEC una pérdida no realizada de 5,910 millones de dólares debido a la adopción de dicha norma, y en el comunicado de prensa de su informe trimestral de mayo posterior, explicaron que la pérdida provenía de un ajuste de valoración en el contexto de la caída del precio del Bitcoin. Como sostiene la parte acusadora, este retraso en la divulgación debilitó la capacidad de los inversores para juzgar la verdadera situación financiera y la exposición al riesgo de la empresa durante el período de la demanda colectiva, constituyendo una omisión de información significativa.
5. Conclusión
En general, la demanda colectiva que enfrenta Strategy destaca la doble presión que enfrentan las empresas que cotizan en bolsa en términos de divulgación de información y cumplimiento regulatorio en el contexto del rápido desarrollo de los activos criptográficos.
Por un lado, a medida que las empresas incorporan activos criptográficos como Bitcoin en su estructura financiera, su rentabilidad, volatilidad de activos y modelos de financiación dependen en gran medida de las condiciones del mercado. Cualquier declaración externa que no refleje adecuadamente los riesgos reales puede dar lugar a riesgos legales de omisión o declaraciones engañosas.
Por otro lado, a medida que las nuevas normas contables aprobadas por la FASB a finales de 2023 se implementan gradualmente, las empresas deben reflejar los activos criptográficos a su valor razonable en los estados financieros y evaluar por adelantado su impacto sistemático en la valoración de activos, la volatilidad de ganancias y las obligaciones de divulgación. Si no se explica de manera oportuna y precisa la naturaleza y el alcance de este cambio en la normativa contable sobre la situación financiera, podría constituir un engaño sustancial a las expectativas de los inversores.
Por lo tanto, este caso no solo se refiere a la responsabilidad de un caso específico, sino que también podría ser un ejemplo de cómo las empresas cotizadas cumplen con sus obligaciones de divulgación y equilibran la promoción estratégica con los límites de cumplimiento en el contexto de la reforma de las normas contables de activos criptográficos.
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MicroStrategy enredada nuevamente en un pleito: ¿por qué las normas contables causan tantos problemas?
1. Resumen del evento
A principios de julio de 2025, el bufete de abogados Pomerantz presentó una demanda colectiva contra Strategy (anteriormente conocido como MicroStrategy, símbolo de cotización en NASDAQ: MSTR) en el Tribunal de Distrito Federal de la Región Este de Virginia, en representación de todas las personas y entidades que compraron o adquirieron de otro modo valores de Strategy entre el 30 de abril de 2024 y el 4 de abril de 2025. La demanda, de acuerdo con la sección 10b de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 y la sección 20a de la misma ley, así como la regla SEC 10b-5, exige que la empresa Strategy y algunos de sus altos directivos asuman responsabilidad legal por presuntos actos de fraude en valores relacionados con los datos de ganancias de inversiones en Bitcoin y normas contables, y busquen recuperar las pérdidas de inversión resultantes. En un momento en que los activos criptográficos se están convirtiendo gradualmente en una parte importante de la asignación de activos estratégicos de las empresas, esta demanda podría convertirse en una señal importante para que los reguladores y los participantes del mercado reconsideren los estándares de contabilidad y divulgación de información sobre activos criptográficos.
2. Estrategia de Bitcoin de Strategy
La famosa Strategy fue inicialmente una empresa de software centrada en inteligencia empresarial (BI) de nivel empresarial, servicios basados en la nube y análisis de datos, que durante mucho tiempo ha proporcionado herramientas de visualización de datos, generación de informes y soporte para la toma de decisiones a grandes clientes empresariales. A pesar de que su negocio de software tradicional tiene cierto reconocimiento en la industria, el crecimiento tiende a ser lento y el rendimiento de los ingresos y las ganancias es bastante estable.
Desde 2020, la empresa, bajo el liderazgo del fundador Michael Saylor, estableció formalmente una estrategia de asignación de activos centrada en Bitcoin, posicionándolo como el principal activo de reserva en sustitución del efectivo. Esta transformación marcó el comienzo de la inversión significativa de la empresa en el mercado de Bitcoin, y mediante múltiples rondas de financiación, continuó aumentando su posición. La empresa no solo utilizó fondos propios para adquirir Bitcoin, sino que también obtuvo financiación a bajo costo a través de la emisión de bonos convertibles, notas preferentes y préstamos colateralizados con Bitcoin, lo que amplificó su escala de inversión. Posteriormente, la empresa se transformó en una compañía financiera de Bitcoin apalancada, en lugar de una simple compañía de software empresarial.
El núcleo de su estrategia de Bitcoin radica en la tenencia a largo plazo, la estrategia deja claro que no venderá activamente los activos que posee, sino que aprovechará el potencial de apreciación a largo plazo de Bitcoin para aumentar el total de activos y el valor de mercado de la empresa. Desde el inicio de 2024, la empresa ha continuado comprando durante el fuerte repunte del precio de Bitcoin, especialmente acelerando el ritmo de compra después de que superara los 60,000 dólares. Solo en el primer trimestre de 2024, la empresa aumentó su tenencia en más de 12,000 Bitcoins, alcanzando más de 200,000 Bitcoins acumulados a principios de 2025, lo que refuerza aún más su imagen empresarial "basada en Bitcoin" y vincula fuertemente su precio de las acciones con la tendencia de Bitcoin, convirtiéndose en un vehículo alternativo de activos criptográficos muy observado en el mercado de capitales.
3. Aspectos centrales de la acusación
Las acusaciones centrales de la demanda son que Strategy y sus ejecutivos emitieron varias declaraciones falsas y/o engañosas, o no revelaron adecuadamente información clave, que incluye principalmente: (1) exageraron la rentabilidad esperada que podría derivarse de la estrategia de inversión y la operación de fondos de la empresa en torno al bitcoin; (2) no revelaron adecuadamente los riesgos relacionados con la volatilidad del precio del bitcoin, especialmente después de la actualización de los principios contables (ASU2023-08), que podría resultar en pérdidas significativas para la empresa debido a los cambios en el valor razonable de los activos criptográficos; por lo tanto, (3) las declaraciones relacionadas emitidas por la empresa en público fueron significativamente engañosas en todos los momentos clave.
El análisis muestra que los problemas centrales en la acusación se concentran en dos aspectos: primero, las declaraciones falsas o engañosas sobre la rentabilidad de su estrategia de inversión en bitcoin; y segundo, la falta de divulgación oportuna sobre el impacto significativo de las nuevas normas contables, minimizando los riesgos asociados.
Por un lado, la demanda sostiene que la empresa hizo declaraciones falsas y engañosas sobre la rentabilidad de su estrategia de inversión en Bitcoin, violando la ley federal de valores. Como empresa pública, Strategy tiene la responsabilidad de reflejar con precisión la contribución real de la inversión en Bitcoin a las ganancias de la empresa en sus informes financieros y declaraciones públicas. Sin embargo, la empresa ha sido acusada de exagerar en múltiples comunicaciones externas los efectos financieros positivos que Bitcoin ha traído, difuminando el hecho de que realmente depende de las ganancias de papel generadas por el aumento del precio de la moneda, en lugar de la capacidad de generación de ganancias de su negocio principal. Al mismo tiempo, la empresa podría estar utilizando métricas no GAAP ajustadas o un lenguaje positivo para pintar un panorama de ganancias, ocultando así la verdadera presión financiera derivada de la volatilidad de los precios de los activos criptográficos. Si tales acciones constituyen declaraciones falsas sobre asuntos materiales, podrían violar la Sección 10b de la Ley de Intercambio de Valores de 1934 y su reglamento de implementación SEC Rule 10b-5.
Por otro lado, se ha señalado que Strategy no ha logrado divulgar de manera oportuna y suficiente los datos financieros de la empresa de acuerdo con la revisión de los principios contables ASU2023-08. A finales de 2023, el Consejo de Normas de Contabilidad Financiera de EE. UU. (FASB) aprobó oficialmente nuevos estándares de contabilidad para activos criptográficos, que permiten a las empresas medir activos criptográficos como Bitcoin a valor razonable a partir del año fiscal 2025 (es decir, el año fiscal que comienza después del 15 de diciembre de 2024), y reflejar directamente los cambios en el valor razonable en el estado de resultados, al tiempo que también se permite a las empresas adoptar anticipadamente este principio.
La parte demandante considera que, combinando los falsos testimonios con la insuficiencia de divulgación, se acusa a Strategy de no cumplir con su obligación legal de divulgación de información como empresa cotizada en un momento clave, lo que llevó a engañar a los inversores y causó pérdidas económicas reales.
4. Contenido principal de la norma contable ASU 2023-08 y los desafíos relacionados
ASU 2023-08 fue publicado por la FASB en diciembre de 2023, marcando un cambio significativo en el tratamiento contable de los activos criptográficos bajo los principios de contabilidad generalmente aceptados en EE. UU. Esta norma se aplica a los activos criptográficos intercambiables que cumplen con ciertas condiciones, exigiendo a las empresas medir su valor razonable a precios de mercado en cada período de informes y reconocer los cambios de valor en las ganancias netas del período, al tiempo que presenta por separado la información relevante en los estados financieros. La nueva norma entrará en vigor para los años fiscales que comiencen después del 15 de diciembre de 2024 y permitirá su adopción anticipada. La norma introduce requisitos de divulgación más detallados, incluidos los tipos de activos criptográficos, cantidades, valor razonable, información restrictiva y cambios durante el período, mejorando la transparencia y consistencia de los informes financieros. En resumen, ASU 2023-08 no solo mejora la calidad de la información contable, sino que también plantea mayores exigencias sobre la capacidad de cumplimiento y el nivel de gestión de riesgos de las empresas.
Para las empresas de criptomonedas, adoptar la ASU 2023-08 como norma contable puede tener los siguientes impactos: aumentar la transparencia de los estados financieros, simplificar los procesos contables, cambiar la estructura fiscal y de capital y enfrentar riesgos regulatorios relacionados con los indicadores no GAAP. La estrategia, centrada en la inversión en Bitcoin, no había adoptado el método contable de valor razonable antes de adoptar la ASU 2023-08, sino que utilizaba un modelo contable de deterioro por costo para contabilizar su Bitcoin, es decir, la empresa clasificaba la gran cantidad de Bitcoin que poseía como activos intangibles. Bajo este modelo contable, la estrategia solo tendría que reconocer el deterioro cuando el precio cayera; a menos que el activo se vendiera, no se incrementaría el valor debido a un aumento de precio. Hasta el 7 de abril de 2025, la empresa solo reveló en un documento presentado a la SEC una pérdida no realizada de 5,910 millones de dólares debido a la adopción de dicha norma, y en el comunicado de prensa de su informe trimestral de mayo posterior, explicaron que la pérdida provenía de un ajuste de valoración en el contexto de la caída del precio del Bitcoin. Como sostiene la parte acusadora, este retraso en la divulgación debilitó la capacidad de los inversores para juzgar la verdadera situación financiera y la exposición al riesgo de la empresa durante el período de la demanda colectiva, constituyendo una omisión de información significativa.
5. Conclusión
En general, la demanda colectiva que enfrenta Strategy destaca la doble presión que enfrentan las empresas que cotizan en bolsa en términos de divulgación de información y cumplimiento regulatorio en el contexto del rápido desarrollo de los activos criptográficos.
Por un lado, a medida que las empresas incorporan activos criptográficos como Bitcoin en su estructura financiera, su rentabilidad, volatilidad de activos y modelos de financiación dependen en gran medida de las condiciones del mercado. Cualquier declaración externa que no refleje adecuadamente los riesgos reales puede dar lugar a riesgos legales de omisión o declaraciones engañosas.
Por otro lado, a medida que las nuevas normas contables aprobadas por la FASB a finales de 2023 se implementan gradualmente, las empresas deben reflejar los activos criptográficos a su valor razonable en los estados financieros y evaluar por adelantado su impacto sistemático en la valoración de activos, la volatilidad de ganancias y las obligaciones de divulgación. Si no se explica de manera oportuna y precisa la naturaleza y el alcance de este cambio en la normativa contable sobre la situación financiera, podría constituir un engaño sustancial a las expectativas de los inversores.
Por lo tanto, este caso no solo se refiere a la responsabilidad de un caso específico, sino que también podría ser un ejemplo de cómo las empresas cotizadas cumplen con sus obligaciones de divulgación y equilibran la promoción estratégica con los límites de cumplimiento en el contexto de la reforma de las normas contables de activos criptográficos.