Zhu Jiaming parle de la logique profonde et des perspectives futures des stablecoins
Le 29 juin, lors d'un séminaire fermé intitulé "L'avenir des stablecoins" organisé par le think tank des nouveaux économistes, Zhu Jiaming, président du comité académique et technique de l'Institut de recherche en finance numérique de Hengqin, a présenté une analyse sur les origines historiques des stablecoins, leurs moteurs de développement et leur impact profond sur le système monétaire moderne. Il a esquissé, à partir de deux perspectives - l'évolution historique et l'évolution financière - le parcours des stablecoins depuis leur forme classique jusqu'à l'innovation moderne, révélant les forces du marché et l'idéal d'inclusion qui les sous-tendent.
stablecoin n'est pas**“nouveau monde”**** : il existe depuis longtemps et évolue avec le temps**
Concernant le développement des stablecoins, Zhu Jiaming a proposé un cadre d'analyse historique unique, divisant clairement le fil de développement des stablecoins en deux phases essentiellement différentes.
Zhu Jiaming définit la période longue entre la formation du système monétaire moderne et la naissance du Bitcoin comme la phase des "stablecoins classiques". Il souligne que le système monétaire de cette période est essentiellement basé sur un système d'ancrage à une certaine forme de richesse.
L'étalon-or est un support monétaire et une forme de richesse, toutes les monnaies basées sur l'étalon-or sont en réalité des stablecoins en or. Avant la création de la Réserve fédérale en 1913, le système monétaire américain, comme celui de nombreux autres pays dans le monde, était basé sur l'émission de monnaies en métaux précieux, mettant en œuvre un système de double étalon basé sur l'or et l'argent, où l'or et l'argent en tant qu'actifs centraux devenaient l'ancre de la valeur, le dollar étant essentiellement un "stablecoin" par rapport à l'or et à l'argent. Le système de Bretton Woods établi en 1944 était un nouveau processus d'"ancien stablecoin". Le contenu central du système de Bretton Woods était d'établir un mécanisme de "double ancrage" liant le dollar à l'or (1 once d'or échangeable contre 35 dollars) et maintenant un taux de change fixe entre d'autres monnaies et le dollar. Depuis lors, le dollar est devenu un stablecoin ancré à l'or, tandis que les monnaies des pays du monde sont devenues des stablecoins ancrés au dollar.
En résumé, l'histoire des stablecoins classiques est longue et riche, et leur champ d'application est également assez large.
En 2008, l'émergence du Bitcoin a stimulé l'apparition des stablecoins. Les idées et pratiques des stablecoins qui ont émergé entre 2013 et 2014 marquent l'entrée des stablecoins dans une nouvelle phase appelée "stablecoins modernes". La vague des stablecoins des dix dernières années a été directement déclenchée par la révolution des cryptomonnaies et présente des caractéristiques fondamentalement différentes de celles des stablecoins de l'époque classique. La caractéristique principale est que le texte actuel intègre des éléments technologiques tels que la blockchain et le calcul distribué, avec une tendance croissante en matière de contenu technologique.
Concernant la classification des stablecoins à ce nouveau stade, les opinions divergent. Zhu Jiaming les divise en deux catégories :
Une catégorie est celle des stablecoins basés sur des actifs réels (principalement des devises fiduciaires) utilisés comme réserve pour l'émission de jetons. Par exemple, les Tether (USDT) et USD Coin (USDC) ancrés au dollar américain, bien connus des gens. Ces stablecoins présentent un risque relativement faible et sont actuellement la norme sur le marché.
Une autre catégorie est celle des algorithmes à haut risque, qui s'appuient sur des mécanismes d'algorithmes et de contrats intelligents (plutôt que sur un collatéral d'actifs adéquat) pour maintenir la stabilité de la valeur du jeton. Par exemple, le stablecoin algorithmique TerraUSD (UST). Cependant, ce type de stablecoin présente des risques nettement plus élevés, car en mai 2022, ce stablecoin a connu un effondrement tragique avec une "perte de valeur de près de 50 milliards de dollars en 72 heures".
"Les stablecoins ne sont pas un nouveau continent qui apparaît de nulle part ; ils existent depuis longtemps et évoluent avec les temps." Zhu Jiaming a souligné que l'histoire moderne des stablecoins ne commence pas avec la tendance actuelle. Comprendre la continuité et la périodicité de l'histoire des stablecoins est la clé pour saisir les orientations futures.
Conduite de la symbiose : l'expansion des actifs cryptographiques génère une demande de stablecoin
En discutant de la relation entre les stablecoins et les cryptomonnaies, Zhu Jiaming n'est pas d'accord pour confondre les deux en une relation du type "qui est venu en premier, l'œuf ou la poule". Il souligne que la naissance des stablecoins il y a plus de dix ans n'est pas le résultat d'une conception gouvernementale ou d'un besoin du système financier traditionnel, mais plutôt le produit inévitable de l'expansion de l'écosystème des cryptomonnaies.
Zhu Jiaming analyse que, en 2009, le Bitcoin venait à peine dans le champ de vision des gens, le prix d'un Bitcoin n'était que de 0,0008 dollars, alors qu'en 2024, le prix d'un Bitcoin a déjà grimpé à plus de 90 000 dollars, avec une augmentation de plus de 1,13 million de fois. En 2025, il devrait se stabiliser au-dessus de 100 000 dollars. Bien que le prix du Bitcoin continue de fluctuer de manière intense, ces fluctuations se produisent sur une courbe de croissance élevée. L'histoire a déjà prouvé que le Bitcoin représente une nouvelle catégorie d'actifs avec une grande vitalité, en tant que monnaie numérique cryptée.
La logique réelle est la suivante : pendant que des cryptomonnaies comme le Bitcoin connaissent une valorisation significative et une expansion rapide du marché, les détenteurs ont un besoin rigide de convertir leur valeur en monnaie fiduciaire largement acceptée, ce qui pousse le marché à créer un outil fiable pouvant servir de pont entre le monde des cryptomonnaies et le monde des monnaies fiduciaires. Les stablecoins ont été créés et développés pour répondre aux besoins d'échange et de mesure de valeur au sein de l'écosystème cryptographique.
L'objectif initial des stablecoins comme USDT et USDC est de servir le commerce des cryptomonnaies, en fournissant une mesure de valeur et un moyen d'échange, et non de servir directement le système monétaire traditionnel. L'émergence d'entreprises comme BitGo et Circle entre 2012 et 2014 a répondu à ce besoin écologique, en construisant une structure de marché stable. "Sans la 'cause' des cryptomonnaies, il n'y aurait pas de 'conséquence' (stablecoin)." Zhu Jiaming souligne que l'expansion continue des actifs cryptographiques comme le Bitcoin a déjà formé un nouvel espace financier d'une valeur de milliers de milliards, stimulant la demande de stablecoins et créant un mécanisme d'offre et de demande auto-renforçant. Ainsi, ce que les autorités réglementaires actuelles (comme les États-Unis) cherchent à intervenir et à réguler est un écosystème monétaire financier nouveau, conçu et cultivé par des entreprises privées, qui s'est formé au cours de plus de 10 ans. Par conséquent, le gouvernement Trump ressemble davantage à un "cueilleur de fruits".
Bien sûr, la régulation gouvernementale est nécessaire et importante, mais son efficacité repose sur la reconnaissance et l'adaptation à ce schéma de réalité déjà façonné par le marché. Comprendre cette "origine de marché" est la clé pour saisir la logique de développement des stablecoins et leurs orientations futures.
Espace d'innovation et choc de paradigme :****“Endogénéité” et “Non-neutralité” remettent en question la théorie monétaire mainstream
En discutant de l'impact des stablecoins sur le système monétaire moderne, Zhu Jiaming se concentre sur l'énorme espace d'innovation des stablecoins et leur défi fondamental aux théories monétaires traditionnelles. Il souligne que l'expansion des stablecoins n'est en aucun cas un phénomène isolé, mais qu'elle est ancrée dans les besoins profonds de la transformation de l'économie numérique et qu'elle est en train de remodeler de manière radicale la pensée et la pratique financières.
Zhu Jiaming souligne que l'espace d'innovation des stablecoins est essentiellement le produit de l'écosystème des cryptomonnaies. Cet espace a déjà formé un marché colossal d'au moins 20 000 milliards de dollars, et continue de se développer. La technologie blockchain a non seulement engendré un nouvel espace financier, mais a également profondément transformé la manière dont l'économie numérique existe. Les stablecoins, en tant que composant clé, ont un espace de développement qui forme une relation fonctionnelle avec l'échelle de l'écosystème cryptographique : plus l'espace cryptographique est grand, plus la rentabilité et le potentiel de développement des stablecoins sont forts.
Cependant, le véritable levier de croissance réside dans la transformation de l'époque. Le monde actuel passe d'une société post-industrielle à une société de l'information et à une société d'intelligence artificielle. Le cadre traditionnel des systèmes monétaires, que ce soit le système de Bretton Woods ou le monopole absolu des monnaies fiat après son effondrement, n'est plus en mesure de soutenir les besoins de développement de la nouvelle économie. Cette contradiction fondamentale a engendré un fort appel de la société civile et du monde des affaires, formant un grand mouvement historique réclamant une transformation de l'écosystème financier. À travers le prisme de plusieurs milliers d'années d'histoire monétaire, l'essor des stablecoins représente le point clé répondant à cette tendance.
Zhu Jiaming estime que l'impact profond des stablecoins se concentre sur deux défis révolutionnaires pour la théorie monétaire dominante.
D'une part, il y a l'essence endogène. Les stablecoins ne sont en aucun cas des variables exogènes du système économique, mais sont le produit inévitable des besoins de transformation économique. Ils ne s'adaptent pas passivement à l'environnement, mais stimulent activement "le changement de l'ensemble de l'économie", devenant ainsi une force motrice dans la définition des futures formes économiques.
D'autre part, il y a la nature non neutre. L'essor des stablecoins prouve que la monnaie possède des caractéristiques fortement "non neutres". Son impact dépasse largement la fonction de moyen d'échange, pouvant profondément changer la répartition des ressources, la structure du marché et la distribution du pouvoir économique. Les banques centrales des principaux pays, comme la Réserve fédérale, manquent d'une voix décisive sur la direction du développement des stablecoins. L'histoire prouve qu'en face de cette nouvelle forme de finance, propulsée par le marché et la technologie, la plupart des banques centrales des pays tendent à être relativement conservatrices et choisissent un mode passif, ayant du mal à jouer un rôle dominant.
Zhu Jiaming souligne que la pratique des stablecoins remettra en question les fondements des longs débats sur la théorie monétaire : la monnaie est-elle neutre ou non neutre ? Est-elle une variable endogène ou exogène ? Les stablecoins, avec leurs caractéristiques marquées d'endogénéité et de non-neutralité, apportent une réponse pratique. Cette réalité obligera la communauté théorique financière à dépasser les cadres traditionnels, et il est particulièrement important de noter que le développement des stablecoins pourrait s'intégrer profondément avec la théorie monétaire moderne, aboutissant à une nouvelle dynamique financière adaptée à l'ère numérique, fusionnant innovation technologique et pensée économique. Ce processus de fusion marque une reconstruction historique du paradigme des systèmes monétaires.
Les États-Unis créent un système monétaire parallèle "Trinité" et son potentiel
Zhu Jiaming a déclaré qu'un système monétaire parallèle "trinité" se forme actuellement aux États-Unis dans le domaine des actifs numériques.
La première est la légalisation de facto du Bitcoin. Bien que les États-Unis n'aient jamais reconnu le Bitcoin comme une monnaie, ils ne l'ont jamais déclaré illégal non plus, mais l'ont défini comme un actif, et même une partie du Bitcoin est considérée comme une monnaie de réserve stratégique nationale.
Deuxièmement, il s'agit de relier les stablecoins à l'innovation. En juillet, le président américain Donald Trump a officiellement signé la "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins des États-Unis" (appelée "Loi Genius") à la Maison Blanche, ce qui représente la première législation sur les stablecoins au niveau fédéral aux États-Unis.
Troisièmement, il s'agit de régulariser les stablecoins. En juillet, la Chambre des représentants examinera le projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques de 2025 (appelé « loi CLARITY »). Une fois adopté, il sera transmis au Sénat. Ce projet de loi définira strictement si les cryptomonnaies sont considérées comme des titres ou des marchandises, et concernera la répartition des pouvoirs de régulation des actifs numériques, visant à transformer l'ensemble du système monétaire pour s'adapter au nouveau cadre du marché numérique.
Zhu Jiaming a déclaré que les trois mentionnés ne sont pas isolés, leur intention profonde est de construire un nouveau système monétaire "trinité" qui est parallèle au système monétaire traditionnel de la Réserve fédérale, ce qui représente également la stratégie future des États-Unis dans le domaine monétaire et financier.
En répondant à la question du think tank des Nouveaux Économistes sur la relation entre le système des stablecoins en dollars et le système dollar, Zhu Jiaming a souligné que le système dollar avait déjà des branches telles que le "dollar européen" et le "dollar pétrolier". En essence, il s'agit d'une extension de la classification du dollar selon les régions ou les secteurs d'utilisation. Actuellement, les stablecoins peuvent être considérés comme une nouvelle variante du dollar - le "dollar stablecoin".
Le cadre réglementaire mondial actuel interdit aux stablecoins de générer des intérêts dérivés afin d'éviter que les stablecoins ne présentent des caractéristiques de dépôt. Cependant, les États-Unis permettent aux émetteurs de stablecoins d'investir leurs réserves dans des obligations américaines, ce qui transforme indirectement le taux de rendement stable des obligations en "intérêts implicites" des stablecoins, attirant les individus et les institutions commerciales à les détenir à long terme, ce qui renforce l'attrait de la synergie avec les actifs cryptographiques.
Tant que l'informatique quantique ne menace pas la sécurité des cryptomonnaies, la tendance à la hausse des prix des cryptomonnaies numériques (comme le Bitcoin) offre aux utilisateurs détenant des stablecoins dans l'écosystème cryptographique une "double compensation" en valorisation d'actifs : à la fois en profitant des revenus des obligations américaines et en bénéficiant du potentiel d'appréciation des actifs cryptographiques.
Zhu Jiaming a résumé que les stablecoins ne sont pas une rupture du système dollar, mais plutôt une "version améliorée de la branche dollar" habilitée par la technologie. L'innovation clé réside dans la création d'une fonction de "monnaie génératrice de revenus" ancrée sur les obligations américaines, devenant un pont de liquidité reliant la finance traditionnelle et l'écosystème cryptographique. Ce mécanisme prolonge les fondements du dollar tout en élargissant les scénarios d'application et la compétitivité du dollar à l'ère numérique.
le chemin d'application enChinecoexiste avec la monnaie numérique de banque centrale
En répondant à la question du think tank des nouveaux économistes sur la manière dont la Chine doit faire face à la vague des stablecoins, Zhu Jiaming estime qu'il est nécessaire d'explorer trois aspects.
Premièrement, il est essentiel de construire une stratégie équilibrée basée sur la sécurité financière et l'innovation financière. Ces dernières années, nos autorités de régulation ont continuellement ajusté le système juridique et le cadre de régulation pour faire face à des changements radicaux. Dans les nouvelles conditions historiques, notamment face à la pression des États-Unis pour accélérer les stablecoins en dollars, il est très nécessaire de renforcer la recherche sur les stratégies de développement connexes et d'ajuster les politiques.
Deuxièmement, il est nécessaire de tirer un bilan complet de l'expérience des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) et d'ouvrir la recherche sur la faisabilité et la possibilité d'un stablecoin en renminbi ainsi que des essais en laboratoire. En général, le renminbi numérique est soutenu par la crédibilité de l'État, se concentre sur la numérisation de la monnaie souveraine, et renforce la régulation financière et la transmission de la politique monétaire ; tandis que le stablecoin est piloté par le marché, servant des scénarios flexibles tels que les paiements transfrontaliers et les échanges dans l'écosystème crypto. La manière dont les deux peuvent collaborer et se diviser le travail doit être soigneusement conçue par les départements décisionnels concernés.
Troisièmement, il est important de se concentrer sur et de comprendre les changements de politique concernant les cryptomonnaies et les stablecoins aux États-Unis et dans la zone euro. Par exemple, la perception des actifs cryptographiques par les deux partis américains (démocrate et républicain) converge en essence, les différences ne se manifestant que dans le rythme de l'avancement des politiques. Par exemple, sous l'administration démocrate, il a été tenté de réglementer strictement les stablecoins par le biais de la législation, mais cela a été mis en attente en raison de trop de controverses. Il est à noter qu'environ 50 millions d'Américains détiennent des actifs cryptographiques, et la réalité de l'expansion continue du Bitcoin a finalement contraint les autorités à reconnaître son existence. Cela confirme la logique du "marché forçant la réglementation".
Zhu Jiaming a particulièrement souligné que l'histoire moderne de la monnaie et de la finance a maintes fois prouvé : la voie technologique est facile à comprendre, mais la conception institutionnelle est difficile. La région de Hong Kong a déjà publié et commencera à mettre en œuvre le "règlement sur les stablecoins" en août, ce qui a une signification internationale indéniable. Zhu Jiaming a déclaré qu'il y accorde une grande attention et de grands espoirs.
Stablecoins et finance inclusive
Zhu Jiaming a particulièrement souligné que la plupart des leaders qui poussent le développement des cryptomonnaies sont des personnes nées dans les années 80, et même des années 90. Ces promoteurs souhaitent résoudre les problèmes des pauvres et favoriser la finance inclusive. Lors de la compréhension du développement des cryptomonnaies telles que les stablecoins, il ne faut pas seulement prendre en compte les aspects nationaux, géopolitiques et la concurrence financière internationale, mais aussi reconnaître leur signification positive en matière de finance inclusive, c'est-à-dire aider ceux qui n'ont pas de compte bancaire à obtenir des opportunités financières.
Selon le PDG de Tether, Paolo Ardoino, Tether a établi "le plus grand réseau de distribution de dollars de l'histoire humaine", avec des millions de points de contact dans le monde. En Afrique, Tether a achevé un projet pilote de 500 kiosques de services autonomes équipés de panneaux solaires et de batteries rechargeables. En Afrique, entre 400 millions et 600 millions de personnes n'ont pas accès à l'électricité. Ces kiosques autonomes, équipés de panneaux solaires et de batteries, permettent à Tether de vendre un service d'abonnement de 3 USDT par mois aux résidents des villages, avec environ 500 000 utilisateurs et 10 millions de remplacements de batteries à ce jour. Tether prévoit d'avoir 10 000 kiosques de services autonomes d'ici 2026 ; et d'atteindre 100 000 d'ici la fin de 2030. Cela signifie qu'en 2030, Tether touchera environ 30 millions de ménages, ce qui implique qu'environ 120 millions de personnes en Afrique dépendront quotidiennement des dollars sous forme de USDT.
Zhu Jiaming a déclaré qu'avec les opérateurs de stablecoin fournissant des services de paiement, de transfert et même d'énergie, les personnes exclues par la finance traditionnelle ont eu l'opportunité de participer à l'économie. Cette transformation apportée par les stablecoins sera un processus long, les entreprises, les gouvernements et le grand public ayant des besoins différents, mais tous deviendront des acteurs importants de cette transformation et trouveront leur place dans ce processus historique long et irréversible.
Enfin, Zhu Jiaming a dépeint le vaste tableau de l'évolution des stablecoins : il est enraciné dans le long fleuve de l'histoire monétaire, éclatant dans le flot du marché de l'expansion des actifs cryptographiques, frappant les théories et institutions monétaires établies, et portant la mission de relier le traditionnel et le futur, servant la finance inclusive de notre époque. Cette transformation, initiée par le marché, conduite par la technologie et marquée par des jeux d'acteurs multiples, a pour objectif ultime de rechercher un nouvel équilibre entre liquidité, sécurité et efficacité, ouvrant la voie à la construction d'un écosystème financier mondial plus inclusif.
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Zhu Jiaming : La logique profonde et le paysage futur des stablecoins
Zhu Jiaming parle de la logique profonde et des perspectives futures des stablecoins
Le 29 juin, lors d'un séminaire fermé intitulé "L'avenir des stablecoins" organisé par le think tank des nouveaux économistes, Zhu Jiaming, président du comité académique et technique de l'Institut de recherche en finance numérique de Hengqin, a présenté une analyse sur les origines historiques des stablecoins, leurs moteurs de développement et leur impact profond sur le système monétaire moderne. Il a esquissé, à partir de deux perspectives - l'évolution historique et l'évolution financière - le parcours des stablecoins depuis leur forme classique jusqu'à l'innovation moderne, révélant les forces du marché et l'idéal d'inclusion qui les sous-tendent.
stablecoin n'est pas**“nouveau monde”**** : il existe depuis longtemps et évolue avec le temps**
Concernant le développement des stablecoins, Zhu Jiaming a proposé un cadre d'analyse historique unique, divisant clairement le fil de développement des stablecoins en deux phases essentiellement différentes.
Zhu Jiaming définit la période longue entre la formation du système monétaire moderne et la naissance du Bitcoin comme la phase des "stablecoins classiques". Il souligne que le système monétaire de cette période est essentiellement basé sur un système d'ancrage à une certaine forme de richesse.
L'étalon-or est un support monétaire et une forme de richesse, toutes les monnaies basées sur l'étalon-or sont en réalité des stablecoins en or. Avant la création de la Réserve fédérale en 1913, le système monétaire américain, comme celui de nombreux autres pays dans le monde, était basé sur l'émission de monnaies en métaux précieux, mettant en œuvre un système de double étalon basé sur l'or et l'argent, où l'or et l'argent en tant qu'actifs centraux devenaient l'ancre de la valeur, le dollar étant essentiellement un "stablecoin" par rapport à l'or et à l'argent. Le système de Bretton Woods établi en 1944 était un nouveau processus d'"ancien stablecoin". Le contenu central du système de Bretton Woods était d'établir un mécanisme de "double ancrage" liant le dollar à l'or (1 once d'or échangeable contre 35 dollars) et maintenant un taux de change fixe entre d'autres monnaies et le dollar. Depuis lors, le dollar est devenu un stablecoin ancré à l'or, tandis que les monnaies des pays du monde sont devenues des stablecoins ancrés au dollar.
En résumé, l'histoire des stablecoins classiques est longue et riche, et leur champ d'application est également assez large.
En 2008, l'émergence du Bitcoin a stimulé l'apparition des stablecoins. Les idées et pratiques des stablecoins qui ont émergé entre 2013 et 2014 marquent l'entrée des stablecoins dans une nouvelle phase appelée "stablecoins modernes". La vague des stablecoins des dix dernières années a été directement déclenchée par la révolution des cryptomonnaies et présente des caractéristiques fondamentalement différentes de celles des stablecoins de l'époque classique. La caractéristique principale est que le texte actuel intègre des éléments technologiques tels que la blockchain et le calcul distribué, avec une tendance croissante en matière de contenu technologique.
Concernant la classification des stablecoins à ce nouveau stade, les opinions divergent. Zhu Jiaming les divise en deux catégories :
Une catégorie est celle des stablecoins basés sur des actifs réels (principalement des devises fiduciaires) utilisés comme réserve pour l'émission de jetons. Par exemple, les Tether (USDT) et USD Coin (USDC) ancrés au dollar américain, bien connus des gens. Ces stablecoins présentent un risque relativement faible et sont actuellement la norme sur le marché.
Une autre catégorie est celle des algorithmes à haut risque, qui s'appuient sur des mécanismes d'algorithmes et de contrats intelligents (plutôt que sur un collatéral d'actifs adéquat) pour maintenir la stabilité de la valeur du jeton. Par exemple, le stablecoin algorithmique TerraUSD (UST). Cependant, ce type de stablecoin présente des risques nettement plus élevés, car en mai 2022, ce stablecoin a connu un effondrement tragique avec une "perte de valeur de près de 50 milliards de dollars en 72 heures".
"Les stablecoins ne sont pas un nouveau continent qui apparaît de nulle part ; ils existent depuis longtemps et évoluent avec les temps." Zhu Jiaming a souligné que l'histoire moderne des stablecoins ne commence pas avec la tendance actuelle. Comprendre la continuité et la périodicité de l'histoire des stablecoins est la clé pour saisir les orientations futures.
Conduite de la symbiose : l'expansion des actifs cryptographiques génère une demande de stablecoin
En discutant de la relation entre les stablecoins et les cryptomonnaies, Zhu Jiaming n'est pas d'accord pour confondre les deux en une relation du type "qui est venu en premier, l'œuf ou la poule". Il souligne que la naissance des stablecoins il y a plus de dix ans n'est pas le résultat d'une conception gouvernementale ou d'un besoin du système financier traditionnel, mais plutôt le produit inévitable de l'expansion de l'écosystème des cryptomonnaies.
Zhu Jiaming analyse que, en 2009, le Bitcoin venait à peine dans le champ de vision des gens, le prix d'un Bitcoin n'était que de 0,0008 dollars, alors qu'en 2024, le prix d'un Bitcoin a déjà grimpé à plus de 90 000 dollars, avec une augmentation de plus de 1,13 million de fois. En 2025, il devrait se stabiliser au-dessus de 100 000 dollars. Bien que le prix du Bitcoin continue de fluctuer de manière intense, ces fluctuations se produisent sur une courbe de croissance élevée. L'histoire a déjà prouvé que le Bitcoin représente une nouvelle catégorie d'actifs avec une grande vitalité, en tant que monnaie numérique cryptée.
La logique réelle est la suivante : pendant que des cryptomonnaies comme le Bitcoin connaissent une valorisation significative et une expansion rapide du marché, les détenteurs ont un besoin rigide de convertir leur valeur en monnaie fiduciaire largement acceptée, ce qui pousse le marché à créer un outil fiable pouvant servir de pont entre le monde des cryptomonnaies et le monde des monnaies fiduciaires. Les stablecoins ont été créés et développés pour répondre aux besoins d'échange et de mesure de valeur au sein de l'écosystème cryptographique.
L'objectif initial des stablecoins comme USDT et USDC est de servir le commerce des cryptomonnaies, en fournissant une mesure de valeur et un moyen d'échange, et non de servir directement le système monétaire traditionnel. L'émergence d'entreprises comme BitGo et Circle entre 2012 et 2014 a répondu à ce besoin écologique, en construisant une structure de marché stable. "Sans la 'cause' des cryptomonnaies, il n'y aurait pas de 'conséquence' (stablecoin)." Zhu Jiaming souligne que l'expansion continue des actifs cryptographiques comme le Bitcoin a déjà formé un nouvel espace financier d'une valeur de milliers de milliards, stimulant la demande de stablecoins et créant un mécanisme d'offre et de demande auto-renforçant. Ainsi, ce que les autorités réglementaires actuelles (comme les États-Unis) cherchent à intervenir et à réguler est un écosystème monétaire financier nouveau, conçu et cultivé par des entreprises privées, qui s'est formé au cours de plus de 10 ans. Par conséquent, le gouvernement Trump ressemble davantage à un "cueilleur de fruits".
Bien sûr, la régulation gouvernementale est nécessaire et importante, mais son efficacité repose sur la reconnaissance et l'adaptation à ce schéma de réalité déjà façonné par le marché. Comprendre cette "origine de marché" est la clé pour saisir la logique de développement des stablecoins et leurs orientations futures.
Espace d'innovation et choc de paradigme :****“Endogénéité” et “Non-neutralité” remettent en question la théorie monétaire mainstream
En discutant de l'impact des stablecoins sur le système monétaire moderne, Zhu Jiaming se concentre sur l'énorme espace d'innovation des stablecoins et leur défi fondamental aux théories monétaires traditionnelles. Il souligne que l'expansion des stablecoins n'est en aucun cas un phénomène isolé, mais qu'elle est ancrée dans les besoins profonds de la transformation de l'économie numérique et qu'elle est en train de remodeler de manière radicale la pensée et la pratique financières.
Zhu Jiaming souligne que l'espace d'innovation des stablecoins est essentiellement le produit de l'écosystème des cryptomonnaies. Cet espace a déjà formé un marché colossal d'au moins 20 000 milliards de dollars, et continue de se développer. La technologie blockchain a non seulement engendré un nouvel espace financier, mais a également profondément transformé la manière dont l'économie numérique existe. Les stablecoins, en tant que composant clé, ont un espace de développement qui forme une relation fonctionnelle avec l'échelle de l'écosystème cryptographique : plus l'espace cryptographique est grand, plus la rentabilité et le potentiel de développement des stablecoins sont forts.
Cependant, le véritable levier de croissance réside dans la transformation de l'époque. Le monde actuel passe d'une société post-industrielle à une société de l'information et à une société d'intelligence artificielle. Le cadre traditionnel des systèmes monétaires, que ce soit le système de Bretton Woods ou le monopole absolu des monnaies fiat après son effondrement, n'est plus en mesure de soutenir les besoins de développement de la nouvelle économie. Cette contradiction fondamentale a engendré un fort appel de la société civile et du monde des affaires, formant un grand mouvement historique réclamant une transformation de l'écosystème financier. À travers le prisme de plusieurs milliers d'années d'histoire monétaire, l'essor des stablecoins représente le point clé répondant à cette tendance.
Zhu Jiaming estime que l'impact profond des stablecoins se concentre sur deux défis révolutionnaires pour la théorie monétaire dominante.
D'une part, il y a l'essence endogène. Les stablecoins ne sont en aucun cas des variables exogènes du système économique, mais sont le produit inévitable des besoins de transformation économique. Ils ne s'adaptent pas passivement à l'environnement, mais stimulent activement "le changement de l'ensemble de l'économie", devenant ainsi une force motrice dans la définition des futures formes économiques.
D'autre part, il y a la nature non neutre. L'essor des stablecoins prouve que la monnaie possède des caractéristiques fortement "non neutres". Son impact dépasse largement la fonction de moyen d'échange, pouvant profondément changer la répartition des ressources, la structure du marché et la distribution du pouvoir économique. Les banques centrales des principaux pays, comme la Réserve fédérale, manquent d'une voix décisive sur la direction du développement des stablecoins. L'histoire prouve qu'en face de cette nouvelle forme de finance, propulsée par le marché et la technologie, la plupart des banques centrales des pays tendent à être relativement conservatrices et choisissent un mode passif, ayant du mal à jouer un rôle dominant.
Zhu Jiaming souligne que la pratique des stablecoins remettra en question les fondements des longs débats sur la théorie monétaire : la monnaie est-elle neutre ou non neutre ? Est-elle une variable endogène ou exogène ? Les stablecoins, avec leurs caractéristiques marquées d'endogénéité et de non-neutralité, apportent une réponse pratique. Cette réalité obligera la communauté théorique financière à dépasser les cadres traditionnels, et il est particulièrement important de noter que le développement des stablecoins pourrait s'intégrer profondément avec la théorie monétaire moderne, aboutissant à une nouvelle dynamique financière adaptée à l'ère numérique, fusionnant innovation technologique et pensée économique. Ce processus de fusion marque une reconstruction historique du paradigme des systèmes monétaires.
Les États-Unis créent un système monétaire parallèle "Trinité" et son potentiel
Zhu Jiaming a déclaré qu'un système monétaire parallèle "trinité" se forme actuellement aux États-Unis dans le domaine des actifs numériques.
La première est la légalisation de facto du Bitcoin. Bien que les États-Unis n'aient jamais reconnu le Bitcoin comme une monnaie, ils ne l'ont jamais déclaré illégal non plus, mais l'ont défini comme un actif, et même une partie du Bitcoin est considérée comme une monnaie de réserve stratégique nationale.
Deuxièmement, il s'agit de relier les stablecoins à l'innovation. En juillet, le président américain Donald Trump a officiellement signé la "Loi sur l'innovation nationale des stablecoins des États-Unis" (appelée "Loi Genius") à la Maison Blanche, ce qui représente la première législation sur les stablecoins au niveau fédéral aux États-Unis.
Troisièmement, il s'agit de régulariser les stablecoins. En juillet, la Chambre des représentants examinera le projet de loi sur la clarté du marché des actifs numériques de 2025 (appelé « loi CLARITY »). Une fois adopté, il sera transmis au Sénat. Ce projet de loi définira strictement si les cryptomonnaies sont considérées comme des titres ou des marchandises, et concernera la répartition des pouvoirs de régulation des actifs numériques, visant à transformer l'ensemble du système monétaire pour s'adapter au nouveau cadre du marché numérique.
Zhu Jiaming a déclaré que les trois mentionnés ne sont pas isolés, leur intention profonde est de construire un nouveau système monétaire "trinité" qui est parallèle au système monétaire traditionnel de la Réserve fédérale, ce qui représente également la stratégie future des États-Unis dans le domaine monétaire et financier.
En répondant à la question du think tank des Nouveaux Économistes sur la relation entre le système des stablecoins en dollars et le système dollar, Zhu Jiaming a souligné que le système dollar avait déjà des branches telles que le "dollar européen" et le "dollar pétrolier". En essence, il s'agit d'une extension de la classification du dollar selon les régions ou les secteurs d'utilisation. Actuellement, les stablecoins peuvent être considérés comme une nouvelle variante du dollar - le "dollar stablecoin".
Le cadre réglementaire mondial actuel interdit aux stablecoins de générer des intérêts dérivés afin d'éviter que les stablecoins ne présentent des caractéristiques de dépôt. Cependant, les États-Unis permettent aux émetteurs de stablecoins d'investir leurs réserves dans des obligations américaines, ce qui transforme indirectement le taux de rendement stable des obligations en "intérêts implicites" des stablecoins, attirant les individus et les institutions commerciales à les détenir à long terme, ce qui renforce l'attrait de la synergie avec les actifs cryptographiques.
Tant que l'informatique quantique ne menace pas la sécurité des cryptomonnaies, la tendance à la hausse des prix des cryptomonnaies numériques (comme le Bitcoin) offre aux utilisateurs détenant des stablecoins dans l'écosystème cryptographique une "double compensation" en valorisation d'actifs : à la fois en profitant des revenus des obligations américaines et en bénéficiant du potentiel d'appréciation des actifs cryptographiques.
Zhu Jiaming a résumé que les stablecoins ne sont pas une rupture du système dollar, mais plutôt une "version améliorée de la branche dollar" habilitée par la technologie. L'innovation clé réside dans la création d'une fonction de "monnaie génératrice de revenus" ancrée sur les obligations américaines, devenant un pont de liquidité reliant la finance traditionnelle et l'écosystème cryptographique. Ce mécanisme prolonge les fondements du dollar tout en élargissant les scénarios d'application et la compétitivité du dollar à l'ère numérique.
le chemin d'application en Chine coexiste avec la monnaie numérique de banque centrale
En répondant à la question du think tank des nouveaux économistes sur la manière dont la Chine doit faire face à la vague des stablecoins, Zhu Jiaming estime qu'il est nécessaire d'explorer trois aspects.
Premièrement, il est essentiel de construire une stratégie équilibrée basée sur la sécurité financière et l'innovation financière. Ces dernières années, nos autorités de régulation ont continuellement ajusté le système juridique et le cadre de régulation pour faire face à des changements radicaux. Dans les nouvelles conditions historiques, notamment face à la pression des États-Unis pour accélérer les stablecoins en dollars, il est très nécessaire de renforcer la recherche sur les stratégies de développement connexes et d'ajuster les politiques.
Deuxièmement, il est nécessaire de tirer un bilan complet de l'expérience des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) et d'ouvrir la recherche sur la faisabilité et la possibilité d'un stablecoin en renminbi ainsi que des essais en laboratoire. En général, le renminbi numérique est soutenu par la crédibilité de l'État, se concentre sur la numérisation de la monnaie souveraine, et renforce la régulation financière et la transmission de la politique monétaire ; tandis que le stablecoin est piloté par le marché, servant des scénarios flexibles tels que les paiements transfrontaliers et les échanges dans l'écosystème crypto. La manière dont les deux peuvent collaborer et se diviser le travail doit être soigneusement conçue par les départements décisionnels concernés.
Troisièmement, il est important de se concentrer sur et de comprendre les changements de politique concernant les cryptomonnaies et les stablecoins aux États-Unis et dans la zone euro. Par exemple, la perception des actifs cryptographiques par les deux partis américains (démocrate et républicain) converge en essence, les différences ne se manifestant que dans le rythme de l'avancement des politiques. Par exemple, sous l'administration démocrate, il a été tenté de réglementer strictement les stablecoins par le biais de la législation, mais cela a été mis en attente en raison de trop de controverses. Il est à noter qu'environ 50 millions d'Américains détiennent des actifs cryptographiques, et la réalité de l'expansion continue du Bitcoin a finalement contraint les autorités à reconnaître son existence. Cela confirme la logique du "marché forçant la réglementation".
Zhu Jiaming a particulièrement souligné que l'histoire moderne de la monnaie et de la finance a maintes fois prouvé : la voie technologique est facile à comprendre, mais la conception institutionnelle est difficile. La région de Hong Kong a déjà publié et commencera à mettre en œuvre le "règlement sur les stablecoins" en août, ce qui a une signification internationale indéniable. Zhu Jiaming a déclaré qu'il y accorde une grande attention et de grands espoirs.
Stablecoins et finance inclusive
Zhu Jiaming a particulièrement souligné que la plupart des leaders qui poussent le développement des cryptomonnaies sont des personnes nées dans les années 80, et même des années 90. Ces promoteurs souhaitent résoudre les problèmes des pauvres et favoriser la finance inclusive. Lors de la compréhension du développement des cryptomonnaies telles que les stablecoins, il ne faut pas seulement prendre en compte les aspects nationaux, géopolitiques et la concurrence financière internationale, mais aussi reconnaître leur signification positive en matière de finance inclusive, c'est-à-dire aider ceux qui n'ont pas de compte bancaire à obtenir des opportunités financières.
Selon le PDG de Tether, Paolo Ardoino, Tether a établi "le plus grand réseau de distribution de dollars de l'histoire humaine", avec des millions de points de contact dans le monde. En Afrique, Tether a achevé un projet pilote de 500 kiosques de services autonomes équipés de panneaux solaires et de batteries rechargeables. En Afrique, entre 400 millions et 600 millions de personnes n'ont pas accès à l'électricité. Ces kiosques autonomes, équipés de panneaux solaires et de batteries, permettent à Tether de vendre un service d'abonnement de 3 USDT par mois aux résidents des villages, avec environ 500 000 utilisateurs et 10 millions de remplacements de batteries à ce jour. Tether prévoit d'avoir 10 000 kiosques de services autonomes d'ici 2026 ; et d'atteindre 100 000 d'ici la fin de 2030. Cela signifie qu'en 2030, Tether touchera environ 30 millions de ménages, ce qui implique qu'environ 120 millions de personnes en Afrique dépendront quotidiennement des dollars sous forme de USDT.
Zhu Jiaming a déclaré qu'avec les opérateurs de stablecoin fournissant des services de paiement, de transfert et même d'énergie, les personnes exclues par la finance traditionnelle ont eu l'opportunité de participer à l'économie. Cette transformation apportée par les stablecoins sera un processus long, les entreprises, les gouvernements et le grand public ayant des besoins différents, mais tous deviendront des acteurs importants de cette transformation et trouveront leur place dans ce processus historique long et irréversible.
Enfin, Zhu Jiaming a dépeint le vaste tableau de l'évolution des stablecoins : il est enraciné dans le long fleuve de l'histoire monétaire, éclatant dans le flot du marché de l'expansion des actifs cryptographiques, frappant les théories et institutions monétaires établies, et portant la mission de relier le traditionnel et le futur, servant la finance inclusive de notre époque. Cette transformation, initiée par le marché, conduite par la technologie et marquée par des jeux d'acteurs multiples, a pour objectif ultime de rechercher un nouvel équilibre entre liquidité, sécurité et efficacité, ouvrant la voie à la construction d'un écosystème financier mondial plus inclusif.