Apa itu MVRV? Memahami Metrik Kunci untuk Penilaian Aset Kripto

Dalam pasar kripto yang sangat fluktuatif, menentukan kapan suatu aset dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah adalah tantangan inti yang dihadapi oleh para investor. Rasio MVRV (Nilai Pasar terhadap Nilai yang Direalisasikan) adalah metrik on-chain kunci yang dibuat untuk mengatasi masalah ini. Ini pertama kali diperkenalkan oleh analis Murad Mahmudov dan David Puell pada tahun 2018 dan sejak itu telah menjadi alat standar industri untuk mengukur tingkat penilaian aset kripto seperti Bitcoin.

Prinsip Inti MVRV: Nilai Pasar vs. Biaya Nyata

Memahami MVRV memerlukan pemecahan menjadi dua komponen utamanya:

• Nilai Pasar (MV): Ini adalah kapitalisasi pasar dalam pemahaman tradisional, dihitung sebagai:

  Harga Saat Ini × Pasokan Beredar
  Ini mencerminkan total nilai aset dalam perdagangan waktu nyata dan berfluktuasi secara signifikan dengan sentimen pasar.

• Nilai yang Direalisasikan (RV): Juga dikenal sebagai “nilai pasar aktual,” perhitungannya didasarkan pada data on-chain dari blockchain:

  ∑ (harga pada pergerakan on-chain terakhir dari setiap token × jumlah)
  Ini melacak harga pasar pada transfer terakhir dari setiap token dan mengagregasi untuk mendapatkan basis biaya rata-rata pemegang di seluruh jaringan. Sebagai contoh, jika sebuah Bitcoin terakhir dipindahkan pada $30,000, terlepas dari apakah harga saat ini naik menjadi $60,000 atau turun menjadi $20,000, kontribusinya terhadap RV tetap $30,000.

Rasio MVRV = MV / RV

Rasio ini mengungkapkan fakta inti:

• Ketika MVRV > 1: Harga pasar lebih tinggi dari biaya rata-rata, investor umumnya menguntungkan, dan kecenderungan untuk menjual meningkat;
• Ketika MVRV < 1: Harga pasar lebih rendah dari biaya rata-rata, investor umumnya mengalami kerugian, dan mungkin mendekati dasar pasar.

Mengapa MVRV lebih efektif daripada indikator tradisional?

Berbeda dengan metrik tradisional seperti rasio harga terhadap laba, MVRV secara langsung memanfaatkan transparansi blockchain untuk melacak biaya nyata. Keuntungannya meliputi:

1. Menyaring intervensi “token zombie”: Token yang hilang atau tidak bergerak dalam jangka waktu lama (mencakup sekitar 15% dari Bitcoin) tidak menggelembungkan estimasi nilai sebenarnya;
2. Mencerminkan permainan psikologis: Nilai ekstrem dari metrik sering kali berhubungan dengan titik balik dalam emosi kelompok “keserakahan” atau “ketakutan,” mengikuti prinsip investasi “jadilah serakah ketika orang lain ketakutan”;
3. Mengidentifikasi tahap siklus pasar:
   • Puncak pasar bullish: MVRV > 3 (misalnya, mencapai 3.7 pada tahun 2017, diikuti dengan penurunan 80%);
   • Dasar pasar bearish: MVRV < 1 (misalnya, turun menjadi 0.85 pada Maret 2020, kemudian rebound 600%).

Aplikasi MVRV Lanjutan: Z-score dan Segmentasi Pemegang

Untuk meningkatkan akurasi penilaian, analis mengembangkan indikator turunan dari MVRV:

Skor MVRV-Z

Konsep deviasi standar dari statistik diperkenalkan berdasarkan MVRV untuk mengukur sejauh mana nilai saat ini menyimpang dari rata-rata historis. Signifikansinya adalah:

• Z > 6.9: Sangat overvalued, menunjukkan risiko jual (akurasi lebih dari 94%);
• Z < 0: Sangat undervalued, kesempatan membeli di sisi kiri (misalnya, rata-rata pengembalian 480% setelah membeli selama pasar beruang 2022).

LTH-MVRV dan STH-MVRV

Analisis berlapis berdasarkan durasi kepemilikan:

• Pemegang jangka panjang (LTH, >155 hari): Biaya stabil, mengumpulkan token saat MVRV rendah;
• Pemegang jangka pendek (STH, <155 hari): Biaya mendekati harga saat ini, tekanan jual signifikan saat MVRV tinggi.

Klasifikasi ini dapat memprediksi arah “uang pintar”. Misalnya, peningkatan LTH selama tahap MVRV rendah sering kali menunjukkan pembentukan dasar.

Kasus Praktis: Bagaimana MVRV Memandu Investasi?

Identifikasi Dasar (Mengambil Bitcoin sebagai Contoh)

• Pasar Beruang 2018: MVRV-Z berubah negatif pada bulan November, bertahan selama 4 bulan, dengan penurunan maksimum sebesar 28%, tetapi rebound di tahun berikutnya mencapai imbal hasil 250%;
• Pasar Beruang 2022: MVRV jatuh di bawah 1, dengan MVRV Ethereum sekitar 0,9 selama periode yang sama, keduanya memicu sinyal beli.

Peringatan Utama

• 2021 Bull Market: MVRV-Z menembus 7, kapitalisasi pasar Bitcoin anjlok setelah mencapai $3,7 triliun;
• Dogecoin (DOGE): Setelah MVRV mendekati 1 pada Agustus 2024, ia melonjak 400%, sementara MVRV yang tinggi menunjukkan risiko koreksi.

Keterbatasan MVRV dan Rekomendasi Penggunaan

Meski kuat, MVRV bukanlah “kunci ajaib” dan kehati-hatian diperlukan:

1. Titik buta waktu: Durasi pasar bearish/bullish tidak dapat diprediksi (rentang bawah dapat berlangsung dari 1 minggu hingga 1 tahun);
2. Batasan aplikabilitas: Lebih efektif untuk koin mainstream dengan data on-chain yang kaya (BTC, ETH), kurang memiliki nilai referensi untuk koin kecil;
3. Ketajaman indikator: Seiring dengan penggunaan yang meluas, titik kritis dapat gagal karena harapan yang terpenuhi sendiri.

Rekomendasi praktik terbaik:

• Kombinasikan dengan indikator lain: seperti SOPR (Rasio Keuntungan Output yang Dihabiskan), aliran bersih bursa, dll. untuk memvalidasi sinyal;
• Bangun posisi secara bertahap: berinvestasi secara teratur selama 6 - 12 bulan di daerah MVRV-Z < 0 untuk mengurangi risiko volatilitas jangka pendek;
• Perspektif jangka panjang: hindari penggunaan untuk perdagangan jangka pendek, fokus pada waktu siklis.

Nilai inti dari MVRV terletak pada pengukuran sentimen pasar menjadi data yang dapat dipercaya, menembus kebisingan harga untuk mengungkap nilai yang mendasari. Seperti yang diungkapkan oleh firma analitik on-chain Glassnode: itu adalah “termometer siklus pasar.” Dalam investasi kripto, daripada mengejar fluktuasi jangka pendek, lebih baik menggunakan MVRV untuk mendapatkan wawasan tentang posisi siklus—ketika indikator memasuki zona undervalued hijau, itu mungkin merupakan momen “yang lain takut, saya serakah.”