Ethereum pernah menghadapi narasi negatif tentang "masalah penangkapan nilai", di mana berbagai solusi penskalaan Layer 2 mengalihkan aktivitas ekonomi dan biaya transaksi dari jaringan utama ke lapisan kedua, yang melemahkan nilai jaringan utama. Namun, dengan pemulihan harga baru-baru ini, narasi optimis baru seputar Ethereum secara bertahap terbentuk, termasuk perannya yang penting di bidang stablecoin, posisinya sebagai aset perbendaharaan perusahaan, serta peningkatan teknologi zkEVM yang akan datang.
Narasi Negatif
Ethereum telah lama menjadi platform kontrak pintar yang dominan, tetapi dalam dua tahun terakhir, ia menghadapi penilaian negatif bahwa pertumbuhannya tidak diterjemahkan menjadi nilai yang sesuai bagi pemegang ETH. Kekhawatiran ini—yang biasanya disebut sebagai "masalah penangkapan nilai Ethereum"—berasal dari pengamatan bahwa utilitas besar Ethereum tidak berdampak pada harga token aslinya. Salah satu faktor utama yang menyebabkan masalah ini adalah strategi skalabilitas Ethereum itu sendiri.
Untuk mengurangi kemacetan di jaringan utama Ethereum, solusi Layer 2 seperti Rollup muncul. Dengan memproses transaksi di luar rantai dan kemudian mengirimkannya kembali ke rantai utama dalam bentuk batch, solusi ini menawarkan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, secara signifikan meningkatkan pengalaman pengguna. Namun, perubahan ini juga menghadirkan tantangan potensial bagi perolehan nilai Ethereum. Dengan semakin banyak transaksi yang diproses di Layer 2 seperti Arbitrum dan Optimism, biaya dan aktivitas ekonomi yang secara tradisional menguntungkan jaringan utama Ethereum semakin dipindahkan. Migrasi ini mengurangi permintaan terhadap ETH, karena pengguna lebih banyak terlibat dalam ekosistem Layer 2 daripada lapisan dasar. Oleh karena itu, faktor insentif ekonomi yang mendorong nilai ETH (seperti biaya Gas lapisan dasar dan pendapatan validator) mungkin akan melemah, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi harga ETH dan kegunaannya sebagai aset utama ekosistem.
Harga - Umpan Balik Deskripsi
Satu dinamika dasar yang harus diakui di pasar cryptocurrency adalah: narasi sering mengikuti perubahan harga, bukan harga yang mengikuti narasi. Setelah fluktuasi harga yang signifikan, biasanya akan muncul narasi bullish atau bearish, karena peserta mencoba untuk mengesahkan apa yang telah terjadi di pasar. Pandangan ini mendefinisikan ulang pemahaman kita tentang perubahan yang terus-menerus dari Ethereum. Kenaikan harga ETH baru-baru ini tidak hanya mencerminkan kebangkitan minat pasar, tetapi juga menciptakan kondisi untuk munculnya narasi baru dan mendapatkan perhatian.
Faktanya, seiring dengan ETH mulai memulihkan momentum, narasi baru juga muncul, menggambarkan prospek yang lebih optimis untuk Ethereum. Cerita-cerita baru ini menunjukkan bahwa posisi Ethereum dalam ekosistem kripto semakin kuat, dan akhirnya bisa mengatasi kekhawatiran tentang perolehan nilai di masa lalu. Secara khusus, dominasi Ethereum dalam ekonomi stablecoin, kebangkitan ETH sebagai aset keuangan perusahaan, dan peningkatan teknis besar yang bertujuan untuk memperluas jaringan utama Ethereum dalam peta jalannya, semuanya berkumpul untuk memperkuat prospek jangka panjang Ethereum. Di bawah ini, kita akan membahas satu per satu narasi yang berkembang ini dan pentingnya.
Narasi 1: Dominasi Stablecoin Ethereum
Salah satu keuntungan terbesar Ethereum saat ini adalah sebagai lapisan penyelesaian pilihan untuk stablecoin yang didukung dolar. Ethereum adalah tempat penyimpanan utama untuk dolar digital ini. Pada pertengahan 2025, jaringan Ethereum akan menampung sekitar 50% dari pasokan stablecoin yang beredar. Ini menjadikan Ethereum sebagai dasar stablecoin terbesar hingga saat ini, melampaui semua blockchain lainnya. Faktanya, jika kita mengecualikan jaringan Tron yang tidak transparan dan didominasi oleh USDT dalam analisis, pangsa pasar Ethereum dalam stablecoin akan meningkat menjadi sekitar 75%.
Penting untuk dicatat bahwa Ethereum juga merupakan rantai pilihan untuk stablecoin yang diatur. Meskipun aktivitas stablecoin di Tron hampir sepenuhnya terfokus pada USDT dari Tether (yang sering digunakan karena biayanya yang rendah tetapi transparansi yang lebih rendah), Ethereum mendukung berbagai stablecoin dolar yang dapat dipercaya. USDC—salah satu stablecoin yang paling diatur dan memiliki transparansi tertinggi—terutama diterbitkan di Ethereum. Saat ini, sekitar 61% USDC yang beredar ada di Ethereum. Mata uang fiat yang diatur lainnya yang mendukung koin (seperti dolar BlackRock) juga sebagian besar diterbitkan di Ethereum.
Mengingat bahwa Senat AS baru-baru ini mengesahkan RUU GENIUS (Panduan dan Mendirikan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS), pernyataan ini menjadi lebih kuat. RUU tersebut memberikan kerangka regulasi yang jelas untuk stablecoin yang didukung oleh fiat, termasuk cadangan 1:1 yang wajib, audit terbuka, dan lisensi untuk penerbit. Meskipun RUU tersebut tetap netral dalam desain teknis, dampaknya secara signifikan menguntungkan stablecoin yang terdaftar, terutama USDC, yang telah memiliki dukungan institusi yang kuat dan standar kepatuhan.
Karena sebagian besar stablecoin yang diatur berada di Ethereum, RUU GENIUS sebenarnya menjadi dukungan regulasi yang penting bagi Ethereum itu sendiri. Dengan meningkatnya kepercayaan lembaga keuangan dan perusahaan fintech terhadap stablecoin yang mematuhi peraturan, permintaan untuk stablecoin seperti USDC mungkin akan meningkat secara signifikan. Mengingat Ethereum adalah lapisan utama untuk penerbitan dan perdagangan, pertumbuhan ini akan langsung meningkatkan aktivitas on-chain Ethereum, pendapatan dari biaya transaksi, dan pendapatan validator. Dengan kata lain, kejelasan regulasi seputar stablecoin memperkuat posisi Ethereum sebagai pilar sistem dolar digital, serta memperkuat posisinya sebagai infrastruktur keuangan penting baik dalam cryptocurrency maupun keuangan tradisional.
Narasi 2: ETH sebagai Aset: Perusahaan Bertaruh pada Ethereum
Narasi kuat yang muncul lainnya adalah memandang ETH sebagai aset cadangan untuk institusi dan perusahaan. Konsep ini diinisiasi oleh narasi Bitcoin (misalnya, perusahaan seperti MicroStrategy yang memiliki BTC) dan kini perlahan-lahan mulai mengakar di Ethereum. Dalam beberapa bulan terakhir, sekelompok perusahaan mulai menambah kepemilikan ETH dalam neraca mereka, pada dasarnya memandang ETH sebagai penyimpanan nilai jangka panjang dan investasi strategis.
Misalnya, BTC Digital (BTCT) yang terdaftar di Nasdaq awalnya adalah perusahaan penambangan Bitcoin, yang mengungkapkan telah mentransfer $1 juta tunai ke ETH, dan berencana untuk terus menambah kepemilikan. Sekitar waktu yang sama, perusahaan penambangan lain Bit Digital (BTBT) memindahkan seluruh dananya dari BTC ke ETH untuk melakukan staking Ethereum.
Contoh paling mencolok dari narasi ini adalah SharpLink Gaming (kode saham Nasdaq: SBET) — perusahaan ini sebenarnya telah membentuk kembali dirinya sebagai "perusahaan induk Ethereum". Pada Juni 2025, SharpLink merumuskan strategi manajemen dana Ethereum dan mengumpulkan dana untuk membeli ETH secara besar-besaran. Dalam waktu singkat, perusahaan ini telah mengumpulkan sekitar 280.706 ETH.
Perlu dicatat bahwa salah satu pendiri Ethereum, Joseph Lubin (CEO ConsenSys), bergabung dengan SharpLink sebagai ketua, untuk mengarahkan strategi tersebut. Lubin percaya bahwa cadangan ETH yang besar akan membantu "menyesuaikan" dinamika penawaran dan permintaan ETH. Peredaran ETH sangat besar, tetapi secara historis kurangnya pemegang institusi atau saluran permintaan. Dengan secara efektif mengunci ETH dalam cadangan perusahaan, tren ini dapat mengurangi peredaran dan menyelaraskan penggunaan Ethereum dengan nilai investor. Pasar merespon positif terhadap hal ini, sejak mengadopsi strategi cadangan ETH, harga saham SharpLink melonjak hampir 5 kali lipat, mencerminkan pengakuan investor terhadap langkah ini.
Secara keseluruhan, narasi "ETH sebagai aset keuangan" sedang meningkat dengan cepat. Kita sedang menyaksikan perkembangan awal ETH, dan di masa depan, mungkin akan diadopsi secara luas oleh departemen keuangan perusahaan, dana kripto, bahkan dana negara.
Narasi 3: Peta Jalan zkEVM Ethereum
Narasi dan teknologi baru ketiga Ethereum terkait dengan transisi sukses ke Proof of Stake (PoS) dan penerapan penghancuran biaya. Komunitas Ethereum kini sedang menghadapi tantangan terbesar: memperluas jaringan dasar sambil mempertahankan desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor. Inti dari rencana ini adalah mengintegrasikan zkEVM (Zero-Knowledge Ethereum Virtual Machine) secara langsung ke dalam Layer-1 Ethereum. Pada awal Juli 2025, para peneliti dari Yayasan Ethereum mengumumkan peta jalan peningkatan Layer-1 zkEVM, yang bertujuan untuk sepenuhnya memperbaiki cara verifikasi dan perlindungan blok.
Ide ini memungkinkan validator Ethereum untuk memverifikasi seluruh blok melalui bukti nol yang sederhana, tanpa perlu mengeksekusi kembali setiap transaksi, yang akan secara signifikan mempercepat kecepatan verifikasi dan mengurangi persyaratan perangkat keras untuk menjalankan node penuh. Ini diharapkan dapat meningkatkan throughput Ethereum (memproses lebih banyak transaksi per detik) dan membuat jaringan lebih tahan terhadap sensor atau serangan, karena kecepatan verifikasi akan lebih cepat dan siapa pun yang memiliki perangkat keras yang memadai dapat menyelesaikannya.
Tujuan dari Yayasan Ethereum adalah untuk meluncurkan Layer-1 zkEVM (Zero-Knowledge Proof Virtual Machine) yang dapat berfungsi dalam waktu sekitar satu tahun. Fokus desain dari zkEVM adalah pada skalabilitas anti-sensor—mewujudkan apa yang disebut oleh para pengembang sebagai "bukti waktu nyata". Ini berarti bahwa validasi blok yang dilakukan melalui zero-knowledge proof dapat dilakukan dalam jangka waktu 12 detik untuk setiap blok Ethereum, sehingga secara efektif mencapai finalitas hampir instan. Targetnya adalah menyelesaikan 99% dari pembuktian dan verifikasi blok dalam waktu 10 detik (hanya sejumlah kecil blok abnormal yang memerlukan waktu lebih lama). Sama pentingnya, tim Ethereum bersikeras bahwa ini harus dicapai dengan cara yang terdesentralisasi dan mudah diakses. Mereka memperkenalkan konsep "bukti keluarga" yang bertujuan untuk memastikan bahwa bahkan penyandang dana individu yang menjalankan node di rumah dapat menghasilkan dan memverifikasi zero-knowledge proof tanpa bergantung pada superkomputer atau kluster cloud.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tiga Narasi Evolusi Ethereum
Sumber: tokeninsight Terjemahan: Shan Opa, Jincai Caijing
Ethereum pernah menghadapi narasi negatif tentang "masalah penangkapan nilai", di mana berbagai solusi penskalaan Layer 2 mengalihkan aktivitas ekonomi dan biaya transaksi dari jaringan utama ke lapisan kedua, yang melemahkan nilai jaringan utama. Namun, dengan pemulihan harga baru-baru ini, narasi optimis baru seputar Ethereum secara bertahap terbentuk, termasuk perannya yang penting di bidang stablecoin, posisinya sebagai aset perbendaharaan perusahaan, serta peningkatan teknologi zkEVM yang akan datang.
Narasi Negatif
Ethereum telah lama menjadi platform kontrak pintar yang dominan, tetapi dalam dua tahun terakhir, ia menghadapi penilaian negatif bahwa pertumbuhannya tidak diterjemahkan menjadi nilai yang sesuai bagi pemegang ETH. Kekhawatiran ini—yang biasanya disebut sebagai "masalah penangkapan nilai Ethereum"—berasal dari pengamatan bahwa utilitas besar Ethereum tidak berdampak pada harga token aslinya. Salah satu faktor utama yang menyebabkan masalah ini adalah strategi skalabilitas Ethereum itu sendiri.
Untuk mengurangi kemacetan di jaringan utama Ethereum, solusi Layer 2 seperti Rollup muncul. Dengan memproses transaksi di luar rantai dan kemudian mengirimkannya kembali ke rantai utama dalam bentuk batch, solusi ini menawarkan transaksi yang lebih cepat dan lebih murah, secara signifikan meningkatkan pengalaman pengguna. Namun, perubahan ini juga menghadirkan tantangan potensial bagi perolehan nilai Ethereum. Dengan semakin banyak transaksi yang diproses di Layer 2 seperti Arbitrum dan Optimism, biaya dan aktivitas ekonomi yang secara tradisional menguntungkan jaringan utama Ethereum semakin dipindahkan. Migrasi ini mengurangi permintaan terhadap ETH, karena pengguna lebih banyak terlibat dalam ekosistem Layer 2 daripada lapisan dasar. Oleh karena itu, faktor insentif ekonomi yang mendorong nilai ETH (seperti biaya Gas lapisan dasar dan pendapatan validator) mungkin akan melemah, yang pada gilirannya dapat mempengaruhi harga ETH dan kegunaannya sebagai aset utama ekosistem.
Harga - Umpan Balik Deskripsi
Satu dinamika dasar yang harus diakui di pasar cryptocurrency adalah: narasi sering mengikuti perubahan harga, bukan harga yang mengikuti narasi. Setelah fluktuasi harga yang signifikan, biasanya akan muncul narasi bullish atau bearish, karena peserta mencoba untuk mengesahkan apa yang telah terjadi di pasar. Pandangan ini mendefinisikan ulang pemahaman kita tentang perubahan yang terus-menerus dari Ethereum. Kenaikan harga ETH baru-baru ini tidak hanya mencerminkan kebangkitan minat pasar, tetapi juga menciptakan kondisi untuk munculnya narasi baru dan mendapatkan perhatian.
Faktanya, seiring dengan ETH mulai memulihkan momentum, narasi baru juga muncul, menggambarkan prospek yang lebih optimis untuk Ethereum. Cerita-cerita baru ini menunjukkan bahwa posisi Ethereum dalam ekosistem kripto semakin kuat, dan akhirnya bisa mengatasi kekhawatiran tentang perolehan nilai di masa lalu. Secara khusus, dominasi Ethereum dalam ekonomi stablecoin, kebangkitan ETH sebagai aset keuangan perusahaan, dan peningkatan teknis besar yang bertujuan untuk memperluas jaringan utama Ethereum dalam peta jalannya, semuanya berkumpul untuk memperkuat prospek jangka panjang Ethereum. Di bawah ini, kita akan membahas satu per satu narasi yang berkembang ini dan pentingnya.
Narasi 1: Dominasi Stablecoin Ethereum
Salah satu keuntungan terbesar Ethereum saat ini adalah sebagai lapisan penyelesaian pilihan untuk stablecoin yang didukung dolar. Ethereum adalah tempat penyimpanan utama untuk dolar digital ini. Pada pertengahan 2025, jaringan Ethereum akan menampung sekitar 50% dari pasokan stablecoin yang beredar. Ini menjadikan Ethereum sebagai dasar stablecoin terbesar hingga saat ini, melampaui semua blockchain lainnya. Faktanya, jika kita mengecualikan jaringan Tron yang tidak transparan dan didominasi oleh USDT dalam analisis, pangsa pasar Ethereum dalam stablecoin akan meningkat menjadi sekitar 75%.
Penting untuk dicatat bahwa Ethereum juga merupakan rantai pilihan untuk stablecoin yang diatur. Meskipun aktivitas stablecoin di Tron hampir sepenuhnya terfokus pada USDT dari Tether (yang sering digunakan karena biayanya yang rendah tetapi transparansi yang lebih rendah), Ethereum mendukung berbagai stablecoin dolar yang dapat dipercaya. USDC—salah satu stablecoin yang paling diatur dan memiliki transparansi tertinggi—terutama diterbitkan di Ethereum. Saat ini, sekitar 61% USDC yang beredar ada di Ethereum. Mata uang fiat yang diatur lainnya yang mendukung koin (seperti dolar BlackRock) juga sebagian besar diterbitkan di Ethereum.
Mengingat bahwa Senat AS baru-baru ini mengesahkan RUU GENIUS (Panduan dan Mendirikan Inovasi Nasional untuk Stablecoin AS), pernyataan ini menjadi lebih kuat. RUU tersebut memberikan kerangka regulasi yang jelas untuk stablecoin yang didukung oleh fiat, termasuk cadangan 1:1 yang wajib, audit terbuka, dan lisensi untuk penerbit. Meskipun RUU tersebut tetap netral dalam desain teknis, dampaknya secara signifikan menguntungkan stablecoin yang terdaftar, terutama USDC, yang telah memiliki dukungan institusi yang kuat dan standar kepatuhan.
Karena sebagian besar stablecoin yang diatur berada di Ethereum, RUU GENIUS sebenarnya menjadi dukungan regulasi yang penting bagi Ethereum itu sendiri. Dengan meningkatnya kepercayaan lembaga keuangan dan perusahaan fintech terhadap stablecoin yang mematuhi peraturan, permintaan untuk stablecoin seperti USDC mungkin akan meningkat secara signifikan. Mengingat Ethereum adalah lapisan utama untuk penerbitan dan perdagangan, pertumbuhan ini akan langsung meningkatkan aktivitas on-chain Ethereum, pendapatan dari biaya transaksi, dan pendapatan validator. Dengan kata lain, kejelasan regulasi seputar stablecoin memperkuat posisi Ethereum sebagai pilar sistem dolar digital, serta memperkuat posisinya sebagai infrastruktur keuangan penting baik dalam cryptocurrency maupun keuangan tradisional.
Narasi 2: ETH sebagai Aset: Perusahaan Bertaruh pada Ethereum
Narasi kuat yang muncul lainnya adalah memandang ETH sebagai aset cadangan untuk institusi dan perusahaan. Konsep ini diinisiasi oleh narasi Bitcoin (misalnya, perusahaan seperti MicroStrategy yang memiliki BTC) dan kini perlahan-lahan mulai mengakar di Ethereum. Dalam beberapa bulan terakhir, sekelompok perusahaan mulai menambah kepemilikan ETH dalam neraca mereka, pada dasarnya memandang ETH sebagai penyimpanan nilai jangka panjang dan investasi strategis.
Misalnya, BTC Digital (BTCT) yang terdaftar di Nasdaq awalnya adalah perusahaan penambangan Bitcoin, yang mengungkapkan telah mentransfer $1 juta tunai ke ETH, dan berencana untuk terus menambah kepemilikan. Sekitar waktu yang sama, perusahaan penambangan lain Bit Digital (BTBT) memindahkan seluruh dananya dari BTC ke ETH untuk melakukan staking Ethereum.
Contoh paling mencolok dari narasi ini adalah SharpLink Gaming (kode saham Nasdaq: SBET) — perusahaan ini sebenarnya telah membentuk kembali dirinya sebagai "perusahaan induk Ethereum". Pada Juni 2025, SharpLink merumuskan strategi manajemen dana Ethereum dan mengumpulkan dana untuk membeli ETH secara besar-besaran. Dalam waktu singkat, perusahaan ini telah mengumpulkan sekitar 280.706 ETH.
Perlu dicatat bahwa salah satu pendiri Ethereum, Joseph Lubin (CEO ConsenSys), bergabung dengan SharpLink sebagai ketua, untuk mengarahkan strategi tersebut. Lubin percaya bahwa cadangan ETH yang besar akan membantu "menyesuaikan" dinamika penawaran dan permintaan ETH. Peredaran ETH sangat besar, tetapi secara historis kurangnya pemegang institusi atau saluran permintaan. Dengan secara efektif mengunci ETH dalam cadangan perusahaan, tren ini dapat mengurangi peredaran dan menyelaraskan penggunaan Ethereum dengan nilai investor. Pasar merespon positif terhadap hal ini, sejak mengadopsi strategi cadangan ETH, harga saham SharpLink melonjak hampir 5 kali lipat, mencerminkan pengakuan investor terhadap langkah ini.
Secara keseluruhan, narasi "ETH sebagai aset keuangan" sedang meningkat dengan cepat. Kita sedang menyaksikan perkembangan awal ETH, dan di masa depan, mungkin akan diadopsi secara luas oleh departemen keuangan perusahaan, dana kripto, bahkan dana negara.
Narasi 3: Peta Jalan zkEVM Ethereum
Narasi dan teknologi baru ketiga Ethereum terkait dengan transisi sukses ke Proof of Stake (PoS) dan penerapan penghancuran biaya. Komunitas Ethereum kini sedang menghadapi tantangan terbesar: memperluas jaringan dasar sambil mempertahankan desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor. Inti dari rencana ini adalah mengintegrasikan zkEVM (Zero-Knowledge Ethereum Virtual Machine) secara langsung ke dalam Layer-1 Ethereum. Pada awal Juli 2025, para peneliti dari Yayasan Ethereum mengumumkan peta jalan peningkatan Layer-1 zkEVM, yang bertujuan untuk sepenuhnya memperbaiki cara verifikasi dan perlindungan blok.
Ide ini memungkinkan validator Ethereum untuk memverifikasi seluruh blok melalui bukti nol yang sederhana, tanpa perlu mengeksekusi kembali setiap transaksi, yang akan secara signifikan mempercepat kecepatan verifikasi dan mengurangi persyaratan perangkat keras untuk menjalankan node penuh. Ini diharapkan dapat meningkatkan throughput Ethereum (memproses lebih banyak transaksi per detik) dan membuat jaringan lebih tahan terhadap sensor atau serangan, karena kecepatan verifikasi akan lebih cepat dan siapa pun yang memiliki perangkat keras yang memadai dapat menyelesaikannya.
Tujuan dari Yayasan Ethereum adalah untuk meluncurkan Layer-1 zkEVM (Zero-Knowledge Proof Virtual Machine) yang dapat berfungsi dalam waktu sekitar satu tahun. Fokus desain dari zkEVM adalah pada skalabilitas anti-sensor—mewujudkan apa yang disebut oleh para pengembang sebagai "bukti waktu nyata". Ini berarti bahwa validasi blok yang dilakukan melalui zero-knowledge proof dapat dilakukan dalam jangka waktu 12 detik untuk setiap blok Ethereum, sehingga secara efektif mencapai finalitas hampir instan. Targetnya adalah menyelesaikan 99% dari pembuktian dan verifikasi blok dalam waktu 10 detik (hanya sejumlah kecil blok abnormal yang memerlukan waktu lebih lama). Sama pentingnya, tim Ethereum bersikeras bahwa ini harus dicapai dengan cara yang terdesentralisasi dan mudah diakses. Mereka memperkenalkan konsep "bukti keluarga" yang bertujuan untuk memastikan bahwa bahkan penyandang dana individu yang menjalankan node di rumah dapat menghasilkan dan memverifikasi zero-knowledge proof tanpa bergantung pada superkomputer atau kluster cloud.