No início de julho de 2025, o escritório de advocacia Pomerantz representou todos os indivíduos e entidades que compraram ou adquiriram de outra forma títulos da Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy, código de ações da Nasdaq: MSTR) entre 30 de abril de 2024 e 4 de abril de 2025, entrando com uma ação coletiva contra a Strategy no Tribunal Distrital Federal da Região Leste da Virgínia, nos Estados Unidos. A ação, com base nas disposições da Seção 10b da Lei de Valores Mobiliários de 1934 e da Seção 20a e suas regras de implementação, SEC Rule 10b-5, exige que a empresa Strategy e alguns de seus executivos seniores sejam responsabilizados por supostos atos de fraude em valores mobiliários relacionados a dados de lucro de investimentos em Bitcoin e padrões contábeis, e busque recuperar as perdas de investimento decorrentes disso. Com os ativos criptográficos se tornando progressivamente uma parte importante da alocação estratégica de ativos das empresas, essa ação pode sinalizar um importante momento para os reguladores e participantes do mercado reavaliarem os padrões contábeis e de divulgação de informações sobre ativos criptográficos.
2. Estratégia da estratégia do Bitcoin
A famosa Strategy foi inicialmente uma empresa de software focada em inteligência de negócios (BI) empresarial, serviços baseados na nuvem e análise de dados, fornecendo a longo prazo ferramentas de visualização de dados, geração de relatórios e suporte à decisão para grandes clientes empresariais. Embora seu negócio de software tradicional tenha certa notoriedade no setor, o crescimento tende a ser lento, com desempenho de receita e lucro relativamente estável.
Desde 2020, a empresa, sob a liderança do fundador Michael Saylor, estabeleceu formalmente uma estratégia de alocação de ativos com foco no Bitcoin, posicionando-o como um ativo de reserva principal alternativo ao dinheiro. Esta transformação marcou o início da Strategy em investir grandes quantias no mercado de Bitcoin, continuando a aumentar suas posições através de várias rodadas de financiamento. A empresa não apenas utilizou fundos próprios para adquirir Bitcoin, mas também obteve financiamento de baixo custo através da emissão de títulos conversíveis, notas preferenciais e empréstimos garantidos por Bitcoin, ampliando assim sua escala de investimento. Desde então, a Strategy transformou-se em uma empresa financeira de Bitcoin alavancada, em vez de uma simples empresa de software corporativo.
O núcleo de sua estratégia de bitcoin é a holding de longo prazo, e a estratégia deixou claro que não venderá ativamente suas participações, mas usará o potencial de valorização de longo prazo do bitcoin para aumentar os ativos totais da empresa e a capitalização de mercado. Desde o início de 2024, a empresa continuou a comprar durante a forte recuperação do preço do bitcoin, especialmente depois que ele ultrapassou US$ 60.000. Somente no primeiro trimestre de 2024, a empresa aumentou suas participações em mais de 12.000 bitcoins e, até o início de 2025, as participações acumuladas ultrapassaram 200.000, fortalecendo ainda mais sua imagem corporativa "baseada em bitcoin" e tornando o preço de suas ações altamente ligado à tendência do bitcoin, tornando-se um portador alternativo de criptoativos de alto perfil no mercado de capitais.
3. Aspectos centrais da acusação
As alegações centrais da ação judicial são que a Strategy e seus executivos emitiram várias declarações falsas e/ou enganosas, ou falharam em divulgar informações essenciais de forma adequada, principalmente incluindo: (1) exageraram a lucratividade esperada da estratégia de investimento e operações financeiras da empresa em torno do Bitcoin; (2) não revelaram adequadamente os riscos associados à volatilidade do preço do Bitcoin, especialmente após a adoção da atualização das normas contábeis (ASU2023-08), que pode resultar em perdas significativas para a empresa devido à variação do valor justo de ativos criptográficos; portanto, (3) as declarações relevantes feitas pela empresa em público foram significativamente enganosas em todos os momentos-chave.
A análise mostra que as questões centrais das acusações se concentram em dois aspectos: primeiro, declarações falsas ou enganosas sobre a rentabilidade da sua estratégia de investimento em Bitcoin; segundo, a falha em divulgar atempadamente o impacto significativo das novas normas contabilísticas e a minimização dos riscos relacionados.
Por um lado, a ação judicial afirma que a empresa fez declarações falsas e enganosas sobre a rentabilidade de sua estratégia de investimento em bitcoin, violando a lei federal de valores mobiliários. Como uma empresa de capital aberto, a Strategy tem a responsabilidade de refletir com precisão a contribuição real dos investimentos em bitcoin para os lucros da empresa em seus relatórios financeiros e declarações públicas. No entanto, a empresa é acusada de ter exagerado os efeitos financeiros positivos do bitcoin em várias comunicações externas, obscurecendo que realmente depende do aumento do preço das moedas para mostrar lucros contábeis, e não da capacidade de lucro contínua de seu núcleo de negócios. Ao mesmo tempo, a empresa pode estar utilizando métricas não-GAAP ajustadas ou linguagem positiva para apresentar uma perspectiva de lucro, ocultando a verdadeira pressão financeira causada pela volatilidade dos preços dos ativos criptográficos. Se esse tipo de comportamento constituir declarações falsas sobre questões significativas, poderá violar a Seção 10(b) da Lei de Valores Mobiliários de 1934 e suas regulamentações de implementação, a SEC Rule 10b-5.
Por outro lado, a Strategy também foi acusada de não ter divulgado os dados financeiros da empresa de forma atempada e adequada, de acordo com a revisão dos princípios contábeis ASU2023-08. No final de 2023, o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira dos EUA (FASB) aprovou oficialmente um novo padrão de tratamento contábil para ativos criptográficos, que permite que as empresas, a partir do exercício fiscal de 2025 (ou seja, o exercício fiscal que começa após 15 de dezembro de 2024), mensurem ativos criptográficos como o Bitcoin ao valor justo e reflitam diretamente as variações de valor justo na demonstração de resultados, permitindo também que as empresas adotem antecipadamente esse princípio.
A acusação considera que, ao combinar declarações falsas e insuficiência de divulgação, a Strategy é acusada de não cumprir, durante um período crítico, suas obrigações legais de divulgação de informações como uma empresa listada, enganando assim os investidores e causando perdas econômicas reais.
4. Principais conteúdos da norma contábil ASU 2023-08 e desafios relacionados
ASU 2023-08, publicado pelo FASB em dezembro de 2023, marca uma mudança significativa no tratamento contábil de ativos criptográficos sob os princípios contábeis geralmente aceitos nos Estados Unidos. Esta norma se aplica a ativos criptográficos intercambiáveis que atendem a condições específicas, exigindo que as empresas mensurem seu valor justo a preço de mercado em cada período de reporte e reconheçam as variações de valor no lucro líquido do período, ao mesmo tempo em que apresentam informações relevantes separadamente nas demonstrações financeiras. A nova norma entra em vigor para os exercícios financeiros iniciados após 15 de dezembro de 2024 e permite a adoção antecipada. A norma introduz requisitos de divulgação mais detalhados, incluindo tipos de ativos criptográficos, quantidades, valor justo, informações restritivas e variações durante o período, melhorando a transparência e a consistência das demonstrações financeiras. Em suma, ASU 2023-08, ao elevar a qualidade das informações contábeis, também impõe exigências mais altas à capacidade de conformidade e ao nível de gestão de riscos das empresas.
Para as empresas de criptomoedas, a adoção do ASU 2023-08 como norma contábil pode ter os seguintes impactos: aumentar a transparência das demonstrações financeiras, simplificar os processos contábeis, alterar a estrutura tributária e de capital e enfrentar riscos regulatórios relacionados a indicadores não-GAAP. A Strategy, que tem o investimento em Bitcoin como estratégia central, antes da adoção do ASU 2023-08 não utilizava o método de contabilidade de valor justo, mas sim o modelo de contabilidade de custo por impairment para contabilizar seu Bitcoin, ou seja, a empresa classificava a grande quantidade de Bitcoin que possuía como ativos intangíveis. Sob este modelo contábil, a Strategy só precisava reconhecer o impairment quando o preço caía, a menos que o ativo fosse vendido, não haveria valorização devido a aumentos de preço. Até 7 de abril de 2025, a empresa divulgou em documentos enviados à SEC uma perda não realizada de 5,91 bilhões de dólares confirmada devido à adoção dessa norma, e na coletiva de imprensa do relatório trimestral de maio seguinte, explicou que a perda se originou de ajustes de avaliação em um contexto de queda do preço do Bitcoin. Como a acusação acredita, esse atraso na divulgação enfraqueceu a capacidade dos investidores de avaliar a verdadeira situação financeira e a exposição ao risco da empresa durante o período da ação coletiva, constituindo uma omissão de informações significativas.
5. Conclusão
De um modo geral, a ação coletiva enfrentada pela Strategy destaca a pressão dupla que as empresas cotadas enfrentam em relação à divulgação de informações e à regulamentação de conformidade, no contexto do rápido desenvolvimento de ativos criptográficos.
Por um lado, à medida que as empresas incorporam criptomoedas como o Bitcoin em sua estrutura financeira, sua lucratividade, volatilidade de ativos e modelos de financiamento dependem fortemente do mercado; qualquer declaração externa que não reflita adequadamente os riscos reais pode levar a riscos legais de omissão ou declarações enganosas.
Por outro lado, com a implementação gradual das novas normas contábeis aprovadas pelo FASB no final de 2023, as empresas devem refletir os ativos criptográficos em seus relatórios financeiros a valor justo e avaliar antecipadamente seu impacto sistemático na avaliação de ativos, na volatilidade dos lucros e nas obrigações de divulgação. Se não conseguirem explicar de forma oportuna e precisa a natureza e o alcance dessa mudança nas normas contábeis sobre a situação financeira, isso pode constituir um engano substancial para as expectativas dos investidores.
Assim, este caso não diz respeito apenas à responsabilização em casos individuais, mas também pode ser um exemplo de como as empresas cotadas cumprem suas obrigações de divulgação no contexto da reforma das normas contábeis de ativos criptográficos, equilibrando a promoção estratégica com os limites de conformidade.
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MicroStrategy novamente envolvida em processos judiciais: por que as normas contábeis estão causando grandes problemas?
1. Resumo do Evento
No início de julho de 2025, o escritório de advocacia Pomerantz representou todos os indivíduos e entidades que compraram ou adquiriram de outra forma títulos da Strategy (anteriormente conhecida como MicroStrategy, código de ações da Nasdaq: MSTR) entre 30 de abril de 2024 e 4 de abril de 2025, entrando com uma ação coletiva contra a Strategy no Tribunal Distrital Federal da Região Leste da Virgínia, nos Estados Unidos. A ação, com base nas disposições da Seção 10b da Lei de Valores Mobiliários de 1934 e da Seção 20a e suas regras de implementação, SEC Rule 10b-5, exige que a empresa Strategy e alguns de seus executivos seniores sejam responsabilizados por supostos atos de fraude em valores mobiliários relacionados a dados de lucro de investimentos em Bitcoin e padrões contábeis, e busque recuperar as perdas de investimento decorrentes disso. Com os ativos criptográficos se tornando progressivamente uma parte importante da alocação estratégica de ativos das empresas, essa ação pode sinalizar um importante momento para os reguladores e participantes do mercado reavaliarem os padrões contábeis e de divulgação de informações sobre ativos criptográficos.
2. Estratégia da estratégia do Bitcoin
A famosa Strategy foi inicialmente uma empresa de software focada em inteligência de negócios (BI) empresarial, serviços baseados na nuvem e análise de dados, fornecendo a longo prazo ferramentas de visualização de dados, geração de relatórios e suporte à decisão para grandes clientes empresariais. Embora seu negócio de software tradicional tenha certa notoriedade no setor, o crescimento tende a ser lento, com desempenho de receita e lucro relativamente estável.
Desde 2020, a empresa, sob a liderança do fundador Michael Saylor, estabeleceu formalmente uma estratégia de alocação de ativos com foco no Bitcoin, posicionando-o como um ativo de reserva principal alternativo ao dinheiro. Esta transformação marcou o início da Strategy em investir grandes quantias no mercado de Bitcoin, continuando a aumentar suas posições através de várias rodadas de financiamento. A empresa não apenas utilizou fundos próprios para adquirir Bitcoin, mas também obteve financiamento de baixo custo através da emissão de títulos conversíveis, notas preferenciais e empréstimos garantidos por Bitcoin, ampliando assim sua escala de investimento. Desde então, a Strategy transformou-se em uma empresa financeira de Bitcoin alavancada, em vez de uma simples empresa de software corporativo.
O núcleo de sua estratégia de bitcoin é a holding de longo prazo, e a estratégia deixou claro que não venderá ativamente suas participações, mas usará o potencial de valorização de longo prazo do bitcoin para aumentar os ativos totais da empresa e a capitalização de mercado. Desde o início de 2024, a empresa continuou a comprar durante a forte recuperação do preço do bitcoin, especialmente depois que ele ultrapassou US$ 60.000. Somente no primeiro trimestre de 2024, a empresa aumentou suas participações em mais de 12.000 bitcoins e, até o início de 2025, as participações acumuladas ultrapassaram 200.000, fortalecendo ainda mais sua imagem corporativa "baseada em bitcoin" e tornando o preço de suas ações altamente ligado à tendência do bitcoin, tornando-se um portador alternativo de criptoativos de alto perfil no mercado de capitais.
3. Aspectos centrais da acusação
As alegações centrais da ação judicial são que a Strategy e seus executivos emitiram várias declarações falsas e/ou enganosas, ou falharam em divulgar informações essenciais de forma adequada, principalmente incluindo: (1) exageraram a lucratividade esperada da estratégia de investimento e operações financeiras da empresa em torno do Bitcoin; (2) não revelaram adequadamente os riscos associados à volatilidade do preço do Bitcoin, especialmente após a adoção da atualização das normas contábeis (ASU2023-08), que pode resultar em perdas significativas para a empresa devido à variação do valor justo de ativos criptográficos; portanto, (3) as declarações relevantes feitas pela empresa em público foram significativamente enganosas em todos os momentos-chave.
A análise mostra que as questões centrais das acusações se concentram em dois aspectos: primeiro, declarações falsas ou enganosas sobre a rentabilidade da sua estratégia de investimento em Bitcoin; segundo, a falha em divulgar atempadamente o impacto significativo das novas normas contabilísticas e a minimização dos riscos relacionados.
Por um lado, a ação judicial afirma que a empresa fez declarações falsas e enganosas sobre a rentabilidade de sua estratégia de investimento em bitcoin, violando a lei federal de valores mobiliários. Como uma empresa de capital aberto, a Strategy tem a responsabilidade de refletir com precisão a contribuição real dos investimentos em bitcoin para os lucros da empresa em seus relatórios financeiros e declarações públicas. No entanto, a empresa é acusada de ter exagerado os efeitos financeiros positivos do bitcoin em várias comunicações externas, obscurecendo que realmente depende do aumento do preço das moedas para mostrar lucros contábeis, e não da capacidade de lucro contínua de seu núcleo de negócios. Ao mesmo tempo, a empresa pode estar utilizando métricas não-GAAP ajustadas ou linguagem positiva para apresentar uma perspectiva de lucro, ocultando a verdadeira pressão financeira causada pela volatilidade dos preços dos ativos criptográficos. Se esse tipo de comportamento constituir declarações falsas sobre questões significativas, poderá violar a Seção 10(b) da Lei de Valores Mobiliários de 1934 e suas regulamentações de implementação, a SEC Rule 10b-5.
Por outro lado, a Strategy também foi acusada de não ter divulgado os dados financeiros da empresa de forma atempada e adequada, de acordo com a revisão dos princípios contábeis ASU2023-08. No final de 2023, o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira dos EUA (FASB) aprovou oficialmente um novo padrão de tratamento contábil para ativos criptográficos, que permite que as empresas, a partir do exercício fiscal de 2025 (ou seja, o exercício fiscal que começa após 15 de dezembro de 2024), mensurem ativos criptográficos como o Bitcoin ao valor justo e reflitam diretamente as variações de valor justo na demonstração de resultados, permitindo também que as empresas adotem antecipadamente esse princípio.
A acusação considera que, ao combinar declarações falsas e insuficiência de divulgação, a Strategy é acusada de não cumprir, durante um período crítico, suas obrigações legais de divulgação de informações como uma empresa listada, enganando assim os investidores e causando perdas econômicas reais.
4. Principais conteúdos da norma contábil ASU 2023-08 e desafios relacionados
ASU 2023-08, publicado pelo FASB em dezembro de 2023, marca uma mudança significativa no tratamento contábil de ativos criptográficos sob os princípios contábeis geralmente aceitos nos Estados Unidos. Esta norma se aplica a ativos criptográficos intercambiáveis que atendem a condições específicas, exigindo que as empresas mensurem seu valor justo a preço de mercado em cada período de reporte e reconheçam as variações de valor no lucro líquido do período, ao mesmo tempo em que apresentam informações relevantes separadamente nas demonstrações financeiras. A nova norma entra em vigor para os exercícios financeiros iniciados após 15 de dezembro de 2024 e permite a adoção antecipada. A norma introduz requisitos de divulgação mais detalhados, incluindo tipos de ativos criptográficos, quantidades, valor justo, informações restritivas e variações durante o período, melhorando a transparência e a consistência das demonstrações financeiras. Em suma, ASU 2023-08, ao elevar a qualidade das informações contábeis, também impõe exigências mais altas à capacidade de conformidade e ao nível de gestão de riscos das empresas.
Para as empresas de criptomoedas, a adoção do ASU 2023-08 como norma contábil pode ter os seguintes impactos: aumentar a transparência das demonstrações financeiras, simplificar os processos contábeis, alterar a estrutura tributária e de capital e enfrentar riscos regulatórios relacionados a indicadores não-GAAP. A Strategy, que tem o investimento em Bitcoin como estratégia central, antes da adoção do ASU 2023-08 não utilizava o método de contabilidade de valor justo, mas sim o modelo de contabilidade de custo por impairment para contabilizar seu Bitcoin, ou seja, a empresa classificava a grande quantidade de Bitcoin que possuía como ativos intangíveis. Sob este modelo contábil, a Strategy só precisava reconhecer o impairment quando o preço caía, a menos que o ativo fosse vendido, não haveria valorização devido a aumentos de preço. Até 7 de abril de 2025, a empresa divulgou em documentos enviados à SEC uma perda não realizada de 5,91 bilhões de dólares confirmada devido à adoção dessa norma, e na coletiva de imprensa do relatório trimestral de maio seguinte, explicou que a perda se originou de ajustes de avaliação em um contexto de queda do preço do Bitcoin. Como a acusação acredita, esse atraso na divulgação enfraqueceu a capacidade dos investidores de avaliar a verdadeira situação financeira e a exposição ao risco da empresa durante o período da ação coletiva, constituindo uma omissão de informações significativas.
5. Conclusão
De um modo geral, a ação coletiva enfrentada pela Strategy destaca a pressão dupla que as empresas cotadas enfrentam em relação à divulgação de informações e à regulamentação de conformidade, no contexto do rápido desenvolvimento de ativos criptográficos.
Por um lado, à medida que as empresas incorporam criptomoedas como o Bitcoin em sua estrutura financeira, sua lucratividade, volatilidade de ativos e modelos de financiamento dependem fortemente do mercado; qualquer declaração externa que não reflita adequadamente os riscos reais pode levar a riscos legais de omissão ou declarações enganosas.
Por outro lado, com a implementação gradual das novas normas contábeis aprovadas pelo FASB no final de 2023, as empresas devem refletir os ativos criptográficos em seus relatórios financeiros a valor justo e avaliar antecipadamente seu impacto sistemático na avaliação de ativos, na volatilidade dos lucros e nas obrigações de divulgação. Se não conseguirem explicar de forma oportuna e precisa a natureza e o alcance dessa mudança nas normas contábeis sobre a situação financeira, isso pode constituir um engano substancial para as expectativas dos investidores.
Assim, este caso não diz respeito apenas à responsabilização em casos individuais, mas também pode ser um exemplo de como as empresas cotadas cumprem suas obrigações de divulgação no contexto da reforma das normas contábeis de ativos criptográficos, equilibrando a promoção estratégica com os limites de conformidade.