工業化造幣的困境：VC 幣面臨市場質疑

作者：Haotian

這兩天二級市場一些新幣集體回落，似乎反映了市場對當前周期「先敘事、再融資、後 TGE」這種 VC 工業化造幣路徑的一次揭竿而起？值得思考的是，爲何散戶寧可在鏈上參與高風險的 PVP 陰謀幣博弈，也對 VC 背書的新幣敬而遠之？接下來，談談我的思考：

1）首先，不得不承認，上一輪 VC 主導的行業創新驅動模式已經演化成了一套「融資、發幣、推出」的工業化流水線。一段時間以來，華麗的白皮書敘事 +Top 級的豪華投資陣容 + 看似光鮮的巨額融資數字 + 天王級的擼毛預期，成了一個個推向市場的流動性收割大殺器，嚴重透支了市場的信任。

雖然不能以偏概全，但當成堆很少能兌現承諾且毫無財富效應的項目推向市場，以至於現在市場非理性地以 VC 騙局以概之；

2）VC 幣的主要致命問題就在於其定價機制，當項目完成多輪融資後，TGE 時的估值已經被層層抬高，這就導致兩個必然結果：一是散戶買入成本過高；二是早期投資者有強烈的拋售動機。這其實無疑給新幣設計了一個「死亡陷阱」，照此邏輯，一些項目 TGE 後更大概率會是下行空間，而單邊下行又會裹挾市場做空的負面情緒，會形成惡性循環。

相較之下，那些鏈上零開始、低市值起步的社區幣雖然未知風險很大，不少散戶還是不願意觸碰那些下行預期和確定性都很高的 VC 幣；

3）流動性枯竭的市場環境，會對 VC 幣造成更致命的打擊。試想，當所有參與者都知道 TGE 後搶先賣出是最優策略，都覺得做空是理性選擇，所有 VC 幣上線都會面臨極大的市場拋售困境，遇到整體市場流動性枯竭的情況下，大概率 VC 幣也會成爲被「獻祭」的對象。

這如同一個「囚徒困境」一般，項目方大方空投會被拋壓，惜籌不釋放又會被輿論抨擊，無論怎樣都帶來一個結果：缺乏足夠的買盤支撐；

4）問題大家都清楚，要如何破解 VC 幣信任危機呢？核心症結就在於如何重構項目方、VC、社區之間的利益平衡點，比如：

1、低估值起步，留足上升空間：項目方和 VC 應接受更低的起始估值，讓 TGE 成爲項目真正價值起點而非頂點，給予市場足夠的增長預期；（最近看到不少融資依然很大，就說明問題遠沒有激化）

2、部分環節去 VC 化：在一些特別環節中引入社區參與，通過 DAO 治理、IDO、公平發行等方式，降低 VC 在代幣分配中的主導權，增加社區權重；

3、差異化激勵機制：應設計針對長期持有者的額外激勵，將價值真正回饋給項目生態的參與者和建設者，而並非短期的投機者，這需要空投機制進行進一步升級改造；

4、透明化運營：項目方應該撿起最初定期公開開發進度、資金使用情況的透明問責機制，而並非單純地在 TGE 前後進行單邊市場宣發；

以上。

其實，VC 在 Crypto 行業趨向成熟化的發展進程中，功勳卓著，談 VC 幣色變不等於非要完全的去 VC 化，沒有 VC 的行業背後陰謀集團橫行也會是行業無法承受的另一劫難。

當下 Crypto 市場融資生態仍需要重構，VC 應該從消極的「套利中介」轉變成積極的「價值賦能者」，本質上，當前 VC 幣的困境只能反映出市場過於內卷，也是 Crypto 市場日趨成熟的表現，這對普通投資者如何甄別優質項目，如何理性投資提出了更大的要求。