Introdução

Fundada em 2013 e com sede em Boston, EUA, a Circle é uma das principais empresas globais de fintech dedicada a atender empresas e indivíduos por meio de tecnologias de blockchain e moeda digital. A Circle é a emissora da moeda estável USDC (e do EURC, lastreado em euro). Em 2025, o USDC tem uma capitalização de mercado de aproximadamente 61 bilhões de dólares, tornando-se a segunda maior moeda estável globalmente, após o USDT da Tether. O uso generalizado do USDC posiciona a Circle como um provedor de infraestrutura crítico na indústria cripto, atraindo atenção significativa de reguladores e investidores.

• Contexto de Fundação:A Circle foi fundada por Jeremy Allaire e Sean Neville. Inicialmente oferecendo pagamentos digitais peer-to-peer através do Circle Pay, a empresa mudou seu foco para a emissão de stablecoins e infraestrutura financeira cripto.
• Status da Stablecoin:USDC adota um modelo de reserva de 1:1 em USD, permitindo pagamentos e gerenciamento de ativos transfronteiriços convenientes. Até 2025, o mercado global de stablecoins ultrapassa $240 bilhões, com USDT e USDC representando aproximadamente 90% do total combinado.

Modelo de Negócio e Mecanismo USDC

O principal negócio da Circle envolve a emissão da stablecoin USDC, atrelada ao USD, e o investimento das reservas fiduciárias correspondentes em ativos de baixo risco para gerar rendimento.

• Emissão de Stablecoin:Quando os usuários compram USDC, um equivalente em USD é depositado nas contas da Circle, e o USDC é cunhado de acordo. Ao resgatar, os usuários podem trocar USDC de volta por USD na proporção de 1:1. O USDC circula em várias blockchains (por exemplo, Ethereum, Solana), permitindo liquidações on-chain em tempo real.
• Gestão de Reserva:A Circle investe reservas em um portfólio de ativos altamente líquidos e de baixo risco, incluindo títulos do Tesouro dos EUA, acordos de recompra overnight e depósitos bancários. De acordo com o relatório financeiro de 2024 da Circle, aproximadamente 99% de sua receita veio da receita de juros das reservas (US$ 1,676 bilhão de receita total, com US$ 1,661 bilhão proveniente das reservas).
• Transparência e Auditoria:USDC opera com base em reservas totais, com reservas segregadas dos fundos operacionais da Circle. Divulgações semanais de reservas e auditorias mensais por grandes empresas de contabilidade (por exemplo, Deloitte) verificam que as reservas são iguais ou superiores ao USDC em circulação. Por exemplo, a Deloitte audita os relatórios de reservas do USDC (a partir de 13 de abril de 2025).

Análise Comparativa: USDC vs Outras Stablecoins

USDC não é o único jogador no mercado de stablecoins. Ele opera dentro de um ecossistema altamente competitivo e cada vez mais diversificado. Entender o valor único do USDC requer compará-lo com USDT, DAI e novos entrantes como USD1.

Tabela de Comparação de Stablecoins

USDC vs USDT: Regulamentação e Transparência

USDC vs USDT: Regulação e Transparência

Apesar da dominância do USDT em capitalização de mercado, o USDC é amplamente considerado superior em termos de conformidade e transparência. Relatórios mensais de reservas de auditores e a conformidade com os padrões regulatórios dos EUA conquistaram maior confiança ao USDC entre governos e clientes institucionais.

Em contraste, a transparência do USDT foi frequentemente questionada. Investigações e penalidades da CFTC dos EUA e do NYAG em 2021–2022 fizeram com que investidores conservadores preferissem o USDC para pares de negociação e como um ativo de refúgio seguro.

USDC vs DAI: Centralização vs Descentralização

DAI, desenvolvido pela MakerDAO (agora rebatizado como Sky), é uma stablecoin descentralizada lastreada por colaterais on-chain. Oferece propriedades sem permissão e resistentes à censura e é amplamente utilizado em protocolos de empréstimo DeFi. No entanto, DAI enfrenta "compromissos de centralização" devido à sua forte dependência do USDC como colateral.

Essa dependência se tornou evidente durante o incidente de desanexação do USDC em 2023, levando a MakerDAO a iniciar planos de descentralização como o Spark Protocol e o Endgame Plan. No entanto, a estabilidade atual do DAI ainda é amplamente sustentada pelo USDC, borrando seu status como uma verdadeira moeda estável descentralizada independente.

USDC vs USD1: Novatos e Diferenças Estratégicas

USD1, lançado pela DWF Labs no final de 2024, é um projeto de stablecoin de próxima geração focado em “Ativos do Mundo Real (RWA) + Emissão de Stablecoin.” Totalmente respaldado por ativos do Tesouro dos EUA e combinando custódia CeFi com emissão em cadeia, o USD1 visa estabelecer um sistema de liquidação em múltiplas camadas centrado em torno das exchanges.

Fonte da imagem:https://www.gate.com/trade/USD1_USDT

Embora ainda pequeno em capitalização de mercado, USD1 está ganhando rapidamente tração em plataformas como Gate, demonstrando forte integração de recursos. Fundamentalmente, USDC representa "digitalização de fiat" com base no sistema bancário dos EUA, enquanto USD1 se alinha mais com "crédito custodial" em ambientes CeFi. Para que USD1 represente um sério desafio ao USDC, ele deve igualar ou exceder em áreas como aprovação regulatória, confiança nas reservas e profundidade de mercado.

O Papel Estratégico do USDC em um Cenário de Múltiplas Stablecoins

À medida que o cenário das stablecoins se torna cada vez mais fragmentado, o USDC está se posicionando como uma das opções mais compatíveis e confiáveis, com um foco crescente em governos, bancos, pagamentos transfronteiriços e clientes corporativos. Embora possa não ser a stablecoin mais líquida, é provavelmente a mais confiável institucionalmente.

Nos próximos anos, estruturas regulatórias como a MiCA na UE, a legislação sobre stablecoins nos EUA e os testes de moeda digital de banco central (CBDC) exigirão que a USDC opere estritamente dentro dos limites legais. Consequentemente, a Circle precisará aprofundar as colaborações com reguladores, auditores e instituições financeiras tradicionais, em vez de depender apenas do crescimento dentro do ecossistema nativo de cripto.

Gráfico de Pizza da Participação de Mercado de Stablecoins (Estimativa de Junho de 2025) (Fonte: Gate Learn criador Max)

• USDT (~$112B): Aproximadamente 68% do mercado
• USDC (~$32B): Cerca de 19%
• DAI (~$5B): Cerca de 3%
• Outros (incl. USD1): Aproximadamente 10%

Estratégia de Tecnologia e Conformidade

A Circle está ativamente construindo uma rede de pagamento aberta baseada em blockchain, enfatizando a conformidade regulatória para conquistar a confiança institucional.

• Inovação Técnica:A Circle lançou a Rede de Pagamentos Circle (CPN), aproveitando USDC/EURC para conectar instituições financeiras globais para liquidações transfronteiriças em tempo real e em conformidade. O CPN foi projetado para substituir o sistema tradicional SWIFT, usando blockchain como camada de liquidação para reduzir custos, melhorar a velocidade e suportar programabilidade. Mais de 20 instituições (por exemplo, WorldRemit, Yellow Card, Fireblocks) se juntaram ao CPN, com o Standard Chartered e o Deutsche Bank atuando como consultores.
• Licenciamento Regulatório:A Circle prioriza a conformidade e obteve licenças financeiras em várias jurisdições. Sua subsidiária, Circle Internet Financial, LLC, possui uma BitLicense e licença de transmissão de dinheiro do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS). Ela também mantém Licenças de Transmissão de Dinheiro em vários estados dos EUA e cumpre os requisitos de AML e KYC. Seu stablecoin EURC está em conformidade com a regulamentação MiCA da UE, que exige reservas lastreadas por ativos denominados em euro.
• Vantagens de Conformidade:A transparência da Circle e sua postura regulatória proativa estabelecem um padrão para a indústria de stablecoins. Seu compromisso com auditorias trimestrais contrasta com as divulgações seletivas de concorrentes como USDT, ajudando a atrair capital institucional e a aliviar preocupações regulatórias.

Histórico de Desenvolvimento e Financiamento

A Circle começou como um aplicativo de pagamento em Bitcoin e evoluiu através de várias rodadas de financiamento e marcospara se tornar uma potência em stablecoins.

• Estágio Inicial e Financiamento:Fundada em 2013, a Circle arrecadou $60 milhões em sua rodada de financiamento Série D em 2016, liderada pela IDG Capital. Em 2018, garantiu mais $110 milhões em financiamento Série E, liderado pela Bitmain, com a participação da Accel, IDG e outros.
• Lançamento do USDC:Em 2018, a Circle fez uma parceria com a Coinbase para co-fundar o Centro Consortium e lançou a stablecoin USDC. O consórcio gerenciou os depósitos em USD coletivamente e introduziu um token centralizado e em conformidade lastreado em USD.
• Financiamento Subsequente:Em maio de 2021, a Circle anunciou uma captação de $440 milhões de investidores, incluindo o Digital Currency Group (DCG), Fidelity e FTX. Esses fundos foram utilizados para expandir o ecossistema e os serviços do USDC.
• Tentativa de listagem de SPAC:Em 2022, a Circle planejou abrir capital por meio de uma fusão com SPAC com uma avaliação de $9 bilhões. No entanto, o negócio foi cancelado em dezembro de 2022. O CEO Allaire expressou decepção, mas reafirmou seu compromisso de eventualmente listar.
• Controle Total do USDC:Em agosto de 2023, a Circle adquiriu a participação restante de 50% no Centre da Coinbase por aproximadamente USD 209,9 milhões em ações, assumindo o controle total da estrutura do USDC. O Centre foi dissolvido em dezembro de 2023 e absorvido por uma subsidiária integral.
• Desempenho Financeiro:Em março de 2025, a Circle gerenciava reservas de USDC de aproximadamente $59.976 bilhões (média mensal: $54.136 bilhões). As receitas cresceram de $772 milhões em 2022 para $1.676 bilhões em 2024, impulsionadas pela receita de juros. Os lucros líquidos foram de -$38,1 milhões (2022), $269 milhões (2023) e $167 milhões (2024), indicando uma virada para a lucratividade.

Último Marco de IPO

Em 5 de junho de 2025, a Circle foi listada com sucesso na Bolsa de Valores de Nova York (NYSE) sob o símbolo "CRCL", tornando-se o primeiro emissor de stablecoin público.

• Precificação e Tamanho do IPO:A Circle emitiu 34 milhões de ações Classe A a $31 cada (acima da faixa esperada de $27–28), levantando aproximadamente $1,1 bilhão da empresa e de acionistas existentes. A avaliação pré-IPO era de cerca de $6,9 bilhões ($8,1 bilhões em uma base totalmente diluída). JPMorgan, Goldman Sachs e Citi atuaram como principais subscritores.
• Principais Investidores:Instituições proeminentes como a ARK Invest se comprometeram a comprar até $150 milhões em ações. O Blackstone Group pretendia adquirir cerca de 10% da oferta. O IPO teve uma superinscrição de mais de 25x, refletindo um forte interesse dos investidores.
• Desempenho do Primeiro Dia:As ações da Circle abriram a $69 e fecharam a $83,23, representando um ganho de 168% e uma capitalização de mercado de quase $18 bilhões (totalmente diluído). A negociação foi interrompida várias vezes devido à volatilidade. A forte estreia é vista como um sinal positivo para outras empresas de criptomoeda que estão considerando IPOs nos EUA.
• Significado:A listagem da Circle é a maior IPO de criptomoeda desde a Coinbase (2021) e a primeira entre os emissores de stablecoins. A IPO proporciona acesso aos mercados de capitais públicos e maior transparência, sinalizando a crescente aceitação mainstream de ativos digitais.

Impactos na Indústria Cripto, Regulação e Investidores

IPO da Circle e USDC'srápidoo crescimento tem implicações abrangentes para os mercados de criptomoedas e ecossistemas financeiros.

• Impulso para o Setor Cripto:O IPO bem-sucedido da Circle é um impulso de confiança para a indústria de criptomoedas. Analistas esperam que mais empresas de criptomoedas de alta qualidade sigam o exemplo, atraindo capital tradicional e diminuindo as barreiras de captação de recursos. Uma onda de listagens de emissores de stablecoin pode ampliar as opções de investimento no mercado.
• Transparência e Confiança no Mercado:Como uma empresa pública, a Circle deve atender a rigorosos padrões de divulgação, aumentando a transparência do USDC. Comparado às divulgações seletivas do USDT, o modelo transparente da Circle pode se tornar um marco na indústria. O IPO e o apoio regulatório dos EUA são sinais de aceitação do cripto mainstream.
• Tendências Regulatórias:O Congresso dos EUA está avançando com a legislação sobre stablecoins. O Ato GENIUS, já aprovado no Senado, exige lastro de 1:1 em USD e proíbe pagamentos de juros sobre stablecoins. Ele requer que stablecoins de pagamento sejam lastreadas por Títulos do Tesouro dos EUA—ligando a emissão de stablecoins diretamente à demanda do Tesouro. Em Hong Kong, novas regulamentações de 2025 exigem lastro total e licenciamento. Esses desenvolvimentos podem favorecer a vantagem de conformidade do USDC, mas impõem restrições de lucro.
• Fintech e Pagamentos:A rede de pagamentos baseada em blockchain da Circle visa substituir os sistemas tradicionais de compensação de pagamentos transfronteiriços. Se amplamente adotado, o USDC pode se tornar uma ferramenta chave para pagamentos institucionais. Grandes bancos e fintechs estão testando casos de uso de stablecoins. Analistas preveem que o mercado de stablecoins pode alcançar a faixa de trilhões de dólares até 2030 sob regulamentações claras—posicionando a infraestrutura da Circle como uma força importante na transformação do dólar digital.

Vantagens e Riscos do USDC

Vantagens:

• Alta Transparência:Divulgações regulares de reservas e auditorias de terceiros.
• Circulação Ampla:Adoção multi-chain e institucional em exchanges e plataformas DeFi.
• Mecanismo de Rendimento:O rendimento de ativos de baixo risco permite competir com os retornos do banco tradicional.
• Pagamentos Eficientes:Combina a estabilidade do preço do USD com a velocidade e programabilidade da blockchain para remessas, liquidação e uso como colateral.

Riscos:

• Riscos de Política e Taxa de Juros:A receita da Circle é sensível à taxa. Cortes na taxa do Fed podem reduzir drasticamente os rendimentos das reservas. A proibição do ato GENIUS de pagar juros aos usuários limita ainda mais os modelos de receita.
• Incerteza Regulamentar:As regulamentações globais estão evoluindo. As futuras regras (por exemplo, requisitos de capital, restrições de lista branca) podem aumentar os custos de conformidade e limitar operações.
• Riscos de Segurança e Técnicos:Apesar de reservas de alta qualidade, entidades financeiras enfrentam riscos operacionais. Em 2023, $3,3 bilhões em reservas da Circle foram brevemente congelados devido ao colapso do SVB, destacando vulnerabilidades de custódia e liquidez.
• Risco de Confiança:O valor do USDC depende da credibilidade operacional da Circle. As auditorias refletem dados pontuais, não a exposição total ao risco. A perda de confiança—mesmo com operações em conformidade—pode desencadear a desvinculação.
• Competição:Alternativas como USDT, BUSD, DAI e CBDCs representam ameaças. A conformidade superior do USDC pode não protegê-lo de mudanças de participação de mercado baseadas em preço ou impulsionadas por políticas.
• Considerações para Investidores:O IPO oferece acesso ao mercado de stablecoins para varejo, mas a volatilidade permanece. As ações da CRCL dispararam no primeiro dia, mas o desempenho futuro depende da adoção do USDC, regulamentação e tendências macroeconômicas. A dependência excessiva da receita de juros torna-o sensível a mudanças na política monetária. Recomenda-se cautela.

Conclusão

Como um pioneiro na indústria de stablecoins, a Circle está impulsionando as stablecoins para as finanças tradicionais enquanto navega por desafios macroeconômicos e regulatórios. Seu futuro depende de equilibrar inovação com conformidade, expandindo os casos de uso do USDC e gerenciando reservas de forma prudente. Na corrida global por moedas digitais, os movimentos da Circle são observados de perto e podem moldar o futuro da infraestrutura de cripto e pagamentos. Para investidores e para a indústria, a Circle representa tanto uma oportunidade quanto um estudo de caso na navegação da fronteira das finanças digitais.


Referências
[1] A Circle lança o white paper sobre "Rede de Pagamento com Stablecoin"
[2] Transparência & estabilidade
[3] Circle corre para a Bolsa de Valores de Nova York: valuation de US$7,2 bilhões IDG e Accel são acionistas PPT da Roadshow exposto
[4] As ações do gigante das stablecoins Circle disparam em uma estreia arrasadora na NYSE