Esta é uma republicação do artigo original: “Cobo Stablecoin Weekly Report No.19: After the Stablecoin Act Comes Into Effect, Where’s the Next Battlefield?”

Visão Geral do Mercado & Principais Insights de Crescimento

O valor total de mercado das stablecoins atingiu US$ 269,696 bilhões, um aumento de US$ 2,606 bilhões na comparação semanal. A USDT mantém a liderança, com 61,25% de participação no mercado. A USDC está em segundo lugar, com US$ 64,502 bilhões—23,92% do setor.

Valor de Mercado das Stablecoins por Rede Blockchain (Top 3):

1. Ethereum: US$ 135,786 bilhões
2. Tron: US$ 82,995 bilhões
3. Solana: US$ 11,431 bilhões

Top 3 Redes com Maior Crescimento na Semana:

1. Berachain: +96,57% (USDT representa 43,15%)
2. XRPL: +49,84% (RLUSD representa 49,11%)
3. Sei: +47,95% (USDC representa 85,96%)

Fonte: DefiLlama

Bank Secrecy Act dos EUA & Requisitos de Privacidade para Pagamentos com Stablecoins

Com a entrada em vigor do Stablecoin Act nos Estados Unidos, a privacidade desponta como o principal campo de disputa regulatória e de mercado.

Com o valor de mercado das stablecoins ultrapassando US$ 270 bilhões e sua adoção avançando para pagamentos convencionais, a máxima transparência on-chain traz uma série de novos desafios. Todas as transações em blockchains públicas são eternamente visíveis. Para empresas, é como abrir todos os seus dados financeiros, detalhes da cadeia de suprimentos e estrutura de folha de pagamentos—algo inaceitável para a maioria dos negócios e instituições. Isso permite que concorrentes tenham acesso em tempo real a todos os pagamentos. Se não houver solução, essa questão de privacidade vai limitar significativamente a adoção de stablecoins entre empresas e grandes instituições.

Quando aumentam as preocupações de privacidade, o uso de stablecoins em pagamentos comerciais e liquidações institucionais diminui. O Chief Legal Officer da Coinbase, Paul Grewal, recentemente defendeu que leis como a GENIUS Act devem vir acompanhadas da atualização da Bank Secrecy Act. O modelo atual de compliance é lento e cria grandes repositórios centralizados de dados vulneráveis a ataques—e tem baixa efetividade no combate à lavagem de dinheiro.

Grewal enfatiza que privacidade e segurança não se excluem. Com provas de conhecimento zero (ZKP) e identidade descentralizada (DID), é possível comprovar conformidade sem revelar os dados brutos. As instituições recebem apenas o resultado da verificação—não os dados em si—equilibrando proteção de dados e precisão regulatória. Grewal pede liderança do Tesouro em parceria público-privada, priorizando módulos de compliance prontos para ZKP, monitoramento focado em dados críticos para detectar transações suspeitas e uso de modelos de risco com inteligência artificial para tornar a triagem mais eficiente. Essa abordagem reforça a privacidade dos usuários sem sacrificar a precisão regulatória, remove o principal obstáculo para adoção institucional das stablecoins e coloca os EUA à frente na regulação global de ativos digitais.

Economia das Stablecoins sob Restrições de Juros dos EUA

As restrições regulatórias estão incentivando a inovação. O GENIUS Act proíbe que emissores de stablecoins paguem juros aos usuários—a fim de mitigar riscos—mas isso impulsionou o crescimento acelerado de stablecoins que oferecem rendimento. Desde que a lei entrou em vigor, a oferta de produtos como USDe da Ethena disparou em bilhões. Esses rendimentos dependem das taxas de financiamento das exchanges, não de títulos públicos, driblando as restrições legais.

Aproveitando brechas regulatórias, Coinbase e PayPal rebatizaram os rendimentos das stablecoins como “recompensas”, contornando as limitações que afetam apenas os emissores. Como distribuidora de USDC, a Coinbase repassa os ganhos da Circle aos usuários. O PayPal, utilizando a Paxos, isola o risco do emissor e segue oferecendo retorno anual de 4,5%. Anchorage e Ethena Labs conectam ainda os rendimentos das stablecoins a ativos tokenizados como o BUIDL da BlackRock, criando pipelines de rendimentos compatíveis com compliance para o mercado institucional.

Pagar juros ou recompensas tornou-se fundamental para atrair capital, tanto em mercados maduros quanto emergentes. A Coinbase chegou a lançar recompensas de juros via API integrada de carteira, facilitando a integração para desenvolvedores. Em mercados de hiperinflação como a América Latina, o USDSL da Slash oferece 4,5% ao ano em recompensas—aliado à proteção do dólar contra inflação, isso atrai rapidamente capital. As stablecoins estão utilizando engenharia financeira avançada, totalmente compatível, para repassar retornos dos ativos subjacentes de modo eficiente e redefinir a dinâmica de valor e experiência para o usuário.

Regulação de Stablecoins em Hong Kong: Transparência & Supervisão de Ponta a Ponta

A Lei das Stablecoins em Hong Kong entrou oficialmente em vigor, fomentando discussões sobre KYC obrigatório, regras para stablecoins estrangeiras e integração com DeFi. As regras não representam “banimento total”, mas se aplicam a stablecoins emitidas em Hong Kong ou lastreadas em HKD—com foco especial em ativos tokenizados atrelados ao RMB. USDT, USDC e outras stablecoins estrangeiras negociadas em mercados secundários não sofrem impacto direto. O objetivo local é controlar a origem: adotar regulação rígida para casos de uso de alto valor, como tokenização de RMB e stablecoins offshore de RMB, construindo ferramentas de liquidação “quase soberanas” e diferenciação regulatória frente ao modelo americano e ao arcabouço europeu.

O foco está na transparência e na fiscalização rigorosa de todo ciclo de vida. Da emissão à custódia, compensação e distribuição, vigoram normas intensas. As exigências para obtenção de licença são elevadas, e todos os participantes da cadeia (custódia, distribuição, compensação) também precisam se adequar. Bancos, empresas de pagamento e provedores de infraestrutura blockchain estão incluídos, migrando a distribuição do acesso aberto para o acesso permissionado. Fornecedores com carteiras MPC robustas, compliance on-chain e controles de risco se tornam parceiros centrais de bancos e grandes empresas de tecnologia.

Regulação mais rigorosa traz novos desafios: os emissores passam a ser responsáveis pelo compliance de toda a cadeia (custódia, distribuição, liquidação). Qualquer empresa que entre no ecossistema precisa cumprir requisitos técnicos e institucionais, levando à especialização do setor e abrindo demanda para provedores de infraestrutura. Soluções como multisig, MPC, HSM e carteiras MPC se tornam pilares de confiança, equilibrando soberania do ativo e responsabilidade legal, e transformando carteiras de meras ferramentas técnicas em verdadeiros gateways de segurança e compliance.

Adoção de Mercado

JPMorgan: Crescimento de DeFi & Tokenização de Ativos “Ainda Frustrante”

Principais Insights

• O valor total alocado em DeFi (TVL) ainda não atingiu o pico de 2021; os usuários são majoritariamente varejistas ou empresas nativas do segmento; instituições tradicionais estão praticamente ausentes.
• O mercado global de ativos tokenizados soma apenas US$ 25 bilhões—considerado “irrelevante” pelos analistas; já foram emitidos mais de 60 títulos tokenizados, mas há quase inexistência de mercado secundário.
• Principais barreiras institucionais: falta de regulamentação transfronteiriça harmonizada, insegurança jurídica para investimentos on-chain e ausência de garantias para execução de contratos inteligentes.

Relevância

• O relatório evidencia a distância entre o entusiasmo com DeFi/tokenização e o uso real. Apesar do aperfeiçoamento da infraestrutura e da criação de vaults e pools permissionados KYC-compliant, o setor financeiro tradicional segue cauteloso. Fintechs estão pressionando por liquidações e pagamentos mais rápidos na infraestrutura tradicional, reduzindo a urgência do blockchain—e o relatório reforça a necessidade de casos institucionais mais atraentes para cripto.

Remitly Adota Stablecoin para Pagamentos Internacionais e Lança Carteira Digital Multimoeda

Principais Insights

• A Remitly vai lançar a Remitly Wallet multimoeda em setembro, com suporte para moedas fiduciárias e stablecoins—focada em usuários de países com inflação alta ou moedas voláteis.
• Fará parceria com o Stripe Bridge, oferecendo pagamentos com stablecoins em mais de 170 países e expandindo sua rede de pagamentos fiduciários.
• A Remitly já integrou USDC e outras stablecoins em dólar à sua tesouraria, permitindo movimentação de capital 24/7, redução de pré-financiamento e maior eficiência de capital.

Relevância

• O movimento mostra empresas convencionais de remessas migrando para stablecoins em larga escala. Ao integrar stablecoins ao core, a Remitly oferece proteção contra inflação para mercados instáveis e soluciona problemas de liquidez em redes de remessa tradicionais. Essa inovação acelera o uso real das stablecoins, democratizando acesso financeiro eficiente e de baixo custo para centenas de milhões de usuários, especialmente em regiões carentes.

CEO da Tether: 40% das Taxas de Blockchain Derivam de Transferências de USDT

Principais Insights

• Paolo Ardoino, CEO da Tether, divulga que 40% de todas as taxas de transações em blockchain vêm de transferências de USDT—abrangendo nove grandes blockchains.
• Centenas de milhões de pessoas em mercados emergentes usam USDT diariamente para se proteger contra desvalorização e inflação, tornando o USDT um dos apps cripto mais utilizados do mundo.
• No mercado cripto, “transações” geralmente se referem a operações internas de exchanges (trade, swaps, arbitragem)—que não geram taxas on-chain. Quando uma taxa on-chain de USDT é paga, significa transferência real de fundos entre carteiras—um sinal de uso fora da especulação.

Relevância

• Os dados demonstram a dominância do USDT on-chain, superando outros apps blockchain. Paolo prevê que a competição futura dos blockchains será por otimização de taxas de gás e custo de transação de USDT, mostrando a transição das stablecoins do ambiente especulativo para soluções reais de finanças, principalmente em economias instáveis. Isso valida o impacto crescente do blockchain na inclusão financeira global.

Tendências Macroeconômicas Mizuho: Resultados do 2º Tri da Coinbase Mostram Margens da USDC da Circle em Queda

Principais Insights

• A Mizuho estima que a Circle obteve US$ 625 milhões em juros no 2º trimestre com as reservas de USDC, dos quais US$ 332,5 milhões foram destinados à Coinbase.
• Com Binance e outros parceiros entrando como distribuidores, o yield da Circle sofre forte pressão devido aos elevados custos de distribuição.
• Depois do GENIUS Act, JPMorgan e Bank of America planejam lançar stablecoins próprias, ampliando a competição entre stablecoins em dólar.

Relevância

• Mesmo após uma IPO forte, a Mizuho mantém a Circle como “underperform” com alvo de US$ 85, alertando que o mercado subestima o risco do USDC. À medida que a Circle expande a distribuição, perde o diferencial da parceria com a Coinbase, prejudicando futuras margens. Com corte de juros e bancos tradicionais atuando, o diferencial competitivo da USDC está sob risco—mudando o cenário do setor.

Tesouro dos EUA Eleva Oferta Recorde de Títulos Curtos; Stablecoins lideram nova demanda

Principais Insights

• O Tesouro norte-americano vai leiloar US$ 100 bilhões em T-bills de 4 semanas—recorde, US$ 5 bilhões acima da última rodada; os papéis de 8 e 17 semanas mantêm volume estável.
• Yields acima de 4% atraem investidores. No segundo trimestre, US$ 16,7 bilhões ingressaram em ETFs de T-bills de curto prazo, dobrando em relação ao ano anterior.
• O Treasury Borrowing Advisory Committee aponta que a emissão de stablecoins está gerando nova demanda por T-bills. O GENIUS Act exige que emissores de stablecoins mantenham T-bills ou ativos equivalentes seguros.

Relevância

• A preferência do Tesouro por financiamento de curto prazo, segundo a Secretária Bessent, decorre do alto custo da dívida longa. As stablecoins agora são um importante motor estrutural para T-bills, em função das exigências de ativos seguros. Enquanto isso, bancos centrais globais migram reservas do dólar para o ouro—o Bank of America prevê o ouro superando US$ 4.000, sinalizando preocupação com a sustentabilidade da dívida dos EUA.

GENIUS Act Impulsiona o Crescimento das Stablecoins de Yield

Principais Insights

• Desde a assinatura do GENIUS Act em 18 de julho, a oferta de USDe da Ethena subiu 70% para US$ 9,49 bilhões, tornando-se a terceira maior stablecoin em valor de mercado.
• O USDS da Sky avançou 23% e atingiu US$ 4,81 bilhões. Ambas pagam rendimento via staking.
• O rendimento anual do USDe no staking é de 10,86%; do USDS, 4,75%. Com inflação anual de 2,7% nos EUA, os rendimentos reais chegam a 8,16% e 2,05%, respectivamente.

Relevância

• O GENIUS Act proíbe emissores de stablecoins de oferecerem retorno direto, mas estimula o mercado de stablecoins stakáveis. Investidores agora buscam yields nos protocolos, contornando as barreiras regulatórias. O valor total de stablecoins passou de US$ 205 bilhões para US$ 268 bilhões em 2024, e analistas projetam US$ 300 bilhões até o fim do ano. Mesmo com regras mais rígidas, a demanda por alternativas de alto rendimento em dólar segue robusta, impulsionando a inovação e a adoção em DeFi.

Destaque de Produto: Ex-Engenheiro da Apple Lança Payy: Cartão Visa Cripto com Foco em Privacidade

Principais Insights

• O Cartão Visa Payy utiliza provas de conhecimento zero (ZKP) e blockchain proprietária para pagamentos privados em stablecoin—os valores das transações não são publicados na rede.
• O produto levou 3 anos para ser desenvolvido pela Polybase Labs, fundada pelo ex-engenheiro da Apple Sid Gandhi, garantindo privacidade e conformidade.
• É voltado para o público comum—intuitivo e fácil de usar, permite autogestão, armazenamento e gastos em stablecoins sem necessidade de conhecimento técnico em blockchain.

Relevância

• O Payy resolve um dos maiores desafios de pagamentos cripto: privacidade e facilidade de uso. Enquanto pagamentos on-chain expõem o histórico do usuário, o Payy entrega privacidade sem perder conformidade—tornando stablecoins em autocustódia uma opção viável para o dia a dia e uma alternativa concreta aos bancos convencionais.

MetaMask & Stripe Devem Lançar Stablecoin USD mmUSD

Principais Insights

• Uma proposta vazada da Aave revelou que a MetaMask está trabalhando com a Stripe no lançamento do mmUSD, lastreado pelo M^0.
• O mmUSD será um “ativo central” dentro da carteira MetaMask, integrando funções de compra, venda, yield e transações.
• A proposta rapidamente foi retirada do ar, mas Marc Zeller, da Aave Chan, confirmou sua autenticidade e disse que o anúncio foi “prematuro”.

Relevância

• Com a entrada de PayPal e Robinhood no mercado de stablecoins, a parceria entre MetaMask e Stripe pode acelerar a adoção de stablecoins tanto no Web3 quanto em pagamentos tradicionais, aproveitando a ampla base de usuários de ambas.

Coinbase Lança Toolkit Embedded Wallet para Desenvolvedores Web3

Principais Insights

• A plataforma para desenvolvedores da Coinbase agora inclui Embedded Wallets SDK para integração ágil de carteiras de autocustódia.
• O SDK oferece onramps cripto, swaps de tokens e rendimento anual de 4,1% em USDC, eliminando a necessidade de escolher entre boa UX e baixo risco de custódia.
• O login pode ser feito por e-mail, SMS ou OAuth, sem exigir extensão de navegador nem frase-semente—facilitando o onboarding de usuários não nativos do mundo cripto.

Relevância

• A iniciativa avança a estratégia de infraestrutura Web3 da Coinbase: reduz os obstáculos para desenvolvedores e favorece a adoção em massa. A solução utiliza a infraestrutura da Coinbase DEX, com segurança de nível corporativo, sanando um dos principais entraves do cripto—onboarding complexo—e apoiando a meta de transformar a carteira em superapp para integração entre cripto e tecnologia convencional.

Banco Digital Slash dos EUA Lança Stablecoin Stripe Bridge para Pagamentos USD Globais de Empresas Não Americanas

Principais Insights

• A Slash, neobank de São Francisco, lançou o USDSL, stablecoin USD emitida via Stripe Bridge.
• O USDSL permite que empresas liquidem pagamentos em dólar globalmente sem precisar de conta bancária nos EUA—reduzindo custos de câmbio e liquidação.
• A iniciativa acontece enquanto o GENIUS Act regulamenta as regras para emissores de stablecoins dos EUA.

Relevância

• Regulação mais clara está acelerando a entrada das fintechs no mercado de stablecoins. O uso do Stripe Bridge pela Slash mostra a convergência cripto-fintech e a promessa de reduzir barreiras em pagamentos internacionais. Com as regras definidas, aplicativos de stablecoin para pagamentos empresariais começam a migrar do papel para a prática.

World Liberty Lança Programa de Fidelidade com Stablecoin USD1

Principais Insights

• O projeto DeFi World Liberty Financial, apoiado pela família Trump, implementou o programa de pontos USD1 (modelo milhas aéreas), em parceria com a Gate e outras exchanges.
• Usuários podem ganhar pontos ao negociar, manter, fazer staking de USD1, utilizar DeFi aprovados ou interagir com o app WLFI.
• Lançado em abril, o USD1 tem lastro integral em T-bills, depósitos bancários e equivalentes, com BitGo Trust como emissora.

Relevância

• Com Trump e filhos como embaixadores, o projeto desperta dúvidas sobre potenciais conflitos de interesse. O formato de stablecoin com programa de fidelidade é uma aposta ousada para aumentar a retenção de usuários diante da concorrência, além de evidenciar uma aproximação entre o setor cripto e a política.

JPMorgan Lança Plataforma de Repo Intraday via Blockchain Kinexys

Principais Insights

• JPMorgan, HQLA-X e Ownera lançaram uma solução de repo cross-ledger, permitindo que dealers negociem caixa e títulos via contas Kinexys blockchain.
• A plataforma gerencia todo o fluxo do repo—including execução, colateral e liquidação—com precisão de minutos.
• A fase inicial suporta até US$ 1 bilhão em operações diárias e pode ser expandida para mais ativos e formas de dinheiro digital.

Relevância

• A JPMorgan lidera a adoção de blockchain no setor bancário. O Kinexys (ex-Onyx) é agora a âncora da estratégia de ativos digitais do banco, mirando suporte a tokens de depósitos, stablecoins e CBDCs—reduzindo fragmentação de mercado. Com iniciativas como o JPMD e a parceria com a Coinbase, Wall Street parte dos pilotos para a infraestrutura digital institucional em escala.

Regulação & Compliance Paxos Multada em US$ 48,5 mi pelo NYDFS por Parceria com a Binance BUSD

Principais Insights

• A Paxos Trust pagará US$ 26,5 milhões ao NY State DFS e investirá US$ 22 milhões para aprimorar controles de compliance.
• Reguladores apontaram que a Paxos não realizou diligência adequada ao fechar parceria com a Binance para o BUSD em 2018, evidenciando falhas em práticas anti-lavagem de dinheiro.
• A Paxos aceitou a alegação da Binance de “usuários americanos totalmente restritos” sem checagem; em 2023, o NYDFS mandou a Paxos interromper a emissão do BUSD.

Relevância

• A medida demonstra a intensificação da fiscalização sobre parcerias de emissores de stablecoins, sobretudo com exchanges offshore. Mesmo alegando ter sanado as falhas há dois anos, o caso serve de alerta para emissores reforçarem critérios de seleção de parceiros e controles de compliance. Com o GENIUS Act em vigor e a expansão do setor, o risco regulatório aumenta, especialmente para emissores ligados a exchanges sob suspeita.

Trump Edita Ordem Executiva para Encerrar “Prática Injusta” dos Bancos em Relação ao Cripto

Principais Insights

• O presidente Trump assinou ordem executiva que proíbe reguladores federais de punirem bancos que atendam empresas cripto por “risco reputacional”.
• A medida encerra a “Operação Choke Point 2.0”, impedindo bancos de negarem acesso ao setor cripto por motivos políticos ou subjetivos.
• Fed, OCC e FDIC se comprometeram a não mais considerar “risco reputacional” em revisões de clientes; o presidente do Comitê de Serviços Financeiros Hill e a senadora Lummis apoiam a decisão.

Relevância

• A decisão obriga os bancos a basearem seu relacionamento com empresas cripto no risco real, não em critérios subjetivos—reforçando direitos legais e bancários do segmento, o que acelera a integração de ativos digitais ao sistema financeiro tradicional em meio à evolução regulatória.

Atividade de Capital

Tether Compra Participação na Bit2Me MiCA Exchange e Lidera Aporte de US$ 32,7 mi

Principais Insights

• Tether adquiriu participação minoritária na exchange espanhola Bit2Me, licenciada pela MiCA, e liderou rodada de US$ 32,7 milhões (€30 mi); a conclusão do negócio acontecerá nas próximas semanas.
• A Bit2Me é a primeira exchange hispânica com autorização MiCA, podendo operar nos 27 países da UE; os novos recursos financiarão a expansão na Europa e América Latina (começando pela Argentina).
• A aquisição utiliza o lucro recorde de US$ 4,9 bilhões da Tether para entrar no mercado europeu de forma regulada, enquanto exchanges do bloco restringem ou eliminam USDT.

Relevância

• O investimento da Tether é uma aposta estratégica para reconstruir sua presença europeia sob as regras MiCA, em meio à restrição ao USDT nas exchanges. Ao investir em empresas licenciadas, a Tether garante canais regulatórios e utiliza seu lucro massivo para expandir em diferentes jurisdições.

Ripple Compra Plataforma de Pagamentos Stablecoin Rail por US$ 200 mi

Principais Insights

• A Ripple comprará a plataforma Rail por US$ 200 milhões, com conclusão prevista para o quarto trimestre de 2025.
• A Rail projeta processar mais de 10% dos pagamentos globais via stablecoin em 2025, movimentando US$ 3,6 bilhões.
• A aquisição permitirá à Ripple oferecer suíte de pagamentos institucionais com suporte a RLUSD, XRP e outras stablecoins—clientes poderão depositar e sacar sem manter cripto diretamente.

Relevância

• A operação vem após a compra da corretora Hidden Road por US$ 1,25 bilhão em abril, sinalizando forte expansão institucional da Ripple no segmento de stablecoins. Com aprovação MiCA na UE e RLUSD licenciada em Dubai, a Ripple escala operações globais, migrando de especialista em remessas para plataforma financeira completa, elevando a competição no setor institucional de stablecoins.

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